电子元件行业四季度电子板块基金持仓分析：配置比例延续增长5G主线引领景气.docx

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1、目录核心观点4专题：四季度电子板块基金持仓分析5整体：四季度基金配置占比延续增长，市场信心充足5细分：5G及芯片等主题发力，半导体板块配置提升7半导体：行业景气复苏+国产化趋势助推基金增配龙头12消费电子：创新百花齐放，5G主线将迎爆发13ETF：青睐半导体及消费电子，龙头标的持仓较高16陆港通：内外资配置方向存分歧，主要龙头获增配18总结：5G主线持续发力，行业进入全面景气19图表目录图1：四季度基金股票配置比例延续增长趋势5图2: 2019年市场及电子板块行情5图3: 2019年Q3、Q4各行业基金配置情况（按增配比例排序）5图4: 2019年Q3、Q4各行业基金超配情况5图5: 2015

2、年至今电子行业各季度基金配置情况6图6: 2015年至今电子行业各季度超配情况6图7:电子板块四季度持续上扬，涨幅达14.72%, 20年1月份涨势延续6图8: 20152019年电子分子行业基金重仓持股占比变动情况8图9: 2015-2019年电子分子行业PE （TTM）变动情况8图10: 19年四季度末基金重仓标的前25位（单位：亿元）9图11: 2015-2019电子行业整体三季度营收及归母净利润（单位：亿元；%） 10图12: 2017年至今电子细分行业营业收入（单位：亿元）10图13: 2017年至今电子细分行业经营性净现金流量/营业收入10图14: 2017年至今电子细分行业净利润

3、（单位：亿元）10图15: 2017年至今电子细分行业资产负债率（单位：%） 10图16: 2017年至今电子细分行业资本开支（单位：亿元）11图17: 2017年至今电子细分行业EPS （单位：元）11图18:全球半导体月度销售额（单位：亿美元）13图19:台积电和三星四季度大幅提升资本开支计划（单位：亿美元）13图20:全球智能手机出货量及增速（单位：百万台；%） 14图21: 2023年全球5G手机出货量有望到达7.74亿台14图22:全面屏时代智能手机创新脉络梳理14图23:VR龙头企业产品发布情况15图24:5G的三大应用场景15图25:5G时代是物联网智能硬件大爆发的时代15图16

4、： 2017年至今电子细分行业资本开支（单位：亿元）图16： 2017年至今电子细分行业资本开支（单位：亿元）图17： 2017年至今电子细分行业EPS （单位：元）资料来源：Wind,长江证券研究所（注：数据截至2019年第三季度）资料来源：Wind,长江证券研究所（注：数据截至2019年第三季度）芯片、5G、消费电子、面板、存蟒关题树徽受蝌，主要龙头四季度市值增长迅速。通过梳理四季度重仓总市值提升较快的标的，芯片、5G、消费电子、面板、存储板块标的较 多，电子板块全面景气。而重仓总市值下降较快的标的中，白马股占比拟多，局部标的受 前期基金持有高、题材热捧股价拉升快影响，加上局部公司基本面尚

5、在调整或资本开支、 负债规模较大，题材热度降温后市值受较大影响。19年四季度末电子板块基金重仓市值增长前十名标的如下：表3： 19年四季度末电子板块基金重仓市值增长前十名标的资料来源：Wind,长江证券研究所证券简称2019年四季度2019年三季度变动值持股总市值 （亿元）持有基金数（只）持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）持股总市值 （亿元）市值增幅 （%）持有基金数（只）示东方A32.791074.921427.87566.47%93兆易创新72.4916645.0613027.4360.87%36工业富联27.91783.232424.68763.64%54r?-1 . J ciq38

6、.794914.894423.90160.50%5信维通信29.50928.684220.81239.73%50立讯精密204.02430187.2737716.748.94%53韦尔股份33.096317.715615.3986.90%7圣邦股份30.552316.142814.4289.32%-5TCL集团16.24523.20913.04408.25%43璞泰来14.47594.66229.81210.65%3719年四季度末电子板块基金重仓市值下降前十名标的如下:表4： 19年四季度末电子板块基金重仓市值下降前十名标的2019年四季度2019年三季度变动值证券简称持股总市值 （亿元）持

7、有基金数 （只）持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）持股总市值 （亿元）市值增幅 （%）持有基金数 （只）生益科技9.273129.698127117-20.43-68.79%-86沪电股份5.171521.06679968-15.89-75.44%-53联创电子1.121114.21374211-13.09-92.09%0水晶光电7.243120.04641346-12.80-63.86%-15大华股份26.756036.63144860-9.88-26.98%0资料来源：Wind,长江证券研究所大族激光33.426639.63028982-6.21-15.67%-16深南电路13.261

8、718.65230567-5.39-28.91%-50激光公司H1.5166.21874621-4.71-75.69%-15二坊集团5.24268.68350917-3.44-39.66%9卓胜微19.612722.58673360-2.98-13.19%-33半导体：行业景气复苏+国产化趋势助推基金增配龙头全球半导体景气回升，台积电和三星四季度资本开支计划大幅提升，基金增配半导体加 码行业复苏预期。历史规律反映半导体行业衰退周期通常持续3-4个季度，2018年Q4 起行业经历了一轮调整。从台积电与中芯国际最新财报数据及后续资本开支计划看，行 业底部反转迹象明确。来自消费电子5G应用、高性能计

9、算、服务器、CIS芯片等多方 面需求回升，2020年行业将步入景气上行周期。从2019年四季度末基金重仓来看，同三季度数据相比，半导体板块整体持股总市值、 占电子总持股比值、持有基金数提升，兆易创新、三安光电、韦尔股份提升较大，持股总 市值分别环比+60.87%、+160.50%、+86.90%,占电子总持股比值分别环比+1.61%、 +1.84%、+1.04%,持有基金数也有一定提升。未来，随着全球半导体景气复苏，加之 国产化趋势的持续推进，半导体板块主要龙头标的将进一步获得市场的青睐和认可。表5： 19年四季度末半导体板块基金重仓市值前十名标的资料来源：Wind,长江证券研究所I证券简称2

10、019年四季度2019年三季度变动值持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）占电子总持 股比值持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）占电子总持 股比值持股总市值 （%）占电子总持 股比值持有基金数 （只）兆易创新72.491666.40%45.0585191304.80%60.87%1.61%36rti 一女儿电38.79493.43%14.892163441.59%160.50%1.84%5韦尔股份33.09632.92%17.70701561.88%86.90%1.04%7圣邦股份30.55232.70%16.139219281.72%89.32%0.98%-5闻泰科技28.45652.51

11、%24.087194702.56%18.10%-0.05%-5汇J贝科技26.65582.35%29.419497813.13%-9.43%-0.78%-23北方华创21.44621.89%11.727797351.25%82.80%0.65%27卓胜微19.61271.73%22.586733602.40%-13.19%-0.67%-33长电科技14.25601.26%6.884058510.73%107.01%0.53%9北京君正8.7360.77%2.02128320.22%332.04%0.56%4图18：全球半导体月度销售额（单位：亿美元）45030015040%-10%90%Lru

12、/Or-UG 90/8Ee LOF Loe 8W98OJ 60、g5e 0 55CM L I7CO8CM CM&OCM sGjse e。二se 80/0 Loe 寸 0O500CM SOSOOOCM zo、9ooe 6。、寸。、 OLcoooe 二/CM。、 CMLn。、图19：台积电和三星四季度大幅提升资本开支计划（单位：亿美元）-60%资料来源：TSMC, Samsung,长江证券研究所资料来源：WSTS,长江证券研究所消费电子：创新百花齐放，5G主线将迎爆发从四季度末基金持仓情况来看，消费电子板块持股总市值整体增加，蓝思科技、欧菲光、信 维通信大幅增长，分别环比+1629.50%、+28

13、1.47%、+239.73%;持有基金数方面，立 讯精密、信维通信、欧菲光增长较多，分别较三季度环比+53只、+50只、+20只。表6： 19年四季度末消费电子板块基金重仓市值前十名标的资料来源：Wind,长江证券研究所证券简称2019年四季度2019年三季度变动值持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）占电子总持 股比值持股总市值 （亿元）持有基金数 （只）占电子总持 股比值持股总市值 （%）占电子总持 股比值持有基金数 （只）立讯精密204.0243018.03%187.27287337719.93%8.94%-1.91%53歌尔股份43.631353.86%43.0700231494.58

14、%1.31%-0.73%-14欣旺达32.91762.91%25.869185712.75%27.23%0.15%5信维通信29.50922.61%8.682662420.92%239.73%1.68%50领益智造27.46472.43%19.681131372.09%39.50%0.33%10视源股份14.99121.32%11.069401191.18%35.43%0.15%-7水晶光电7.24310.64%20.046413462.13%-63.86%-1.49%-15蓝思科技5.42190.48%0.31324150.03%1629.50%0.45%14欧菲光5.32250.47%1.

15、3951850.15%281.47%0.32%20二环集团5.24260.46%8.683509170.92%-39.66%-0.46%9根据Counterpoint统计数据，2019年Q4苹果全球手机出货7,290万台，市占率同比 持续提升，反映创新驱动下苹果的市场号召力正在修复。2020年苹果秋季新机的创新 驱动逻辑值得重视，5G相关产业链：5G射频&天线、光学模组、指纹识别、外观件、 散热&屏蔽材料、无线充电、全面屏产业链。同时我们认为，2020年TWS耳机将延续爆 发趋势，Airpods系列有望突破亿台大关；折叠屏手机逐渐走向成熟，柔性显示、防护 材料、较链&转轴等零组件有望迎接新机遇

16、；VR设备及其生态将逐步成熟，预期2020年 VR相关产业也将迎来开展机遇。图20：全球智能手机出货量及增速（单位：百万台；%）图21： 2023年全球5G手机出货量有望到达7.74亿台450智能手机出货量100%Gca so 寸。88C eogse 寸 OZLOe 3L0e 寸 095。 eo9L0e 寸ogse eogse 寸0寸Loe eo 寸5e 寸 oooLoe 胃5e 寸oese eoese 寸OLLOe eoLLOe 308e 80 Loe 寸 06。 Greater China North America Asia Pacific Europe MEA LATAM资料来源：ID

17、C,长江证券研究所资料来源：Canalys,长江证券研究所图22：全面屏时代智能手机创新脉络梳理外现创新光学创新超高屏占比用海美人尖水解抡巩 布屏5G通讯与大电池811糠玻璃35OW折Unibody 全 * 消费电子：迎接量价齐升，成长性回归。在换机周期刺激下，加上较为激烈的品牌 竞争，品牌将在创新维度上追逐市场焦点，在关注5G射频&天线的刚需升级以外， 光学拍照&AR/VR应用创新升级、材料非金属化&外观设计创新的相关赛道优秀企 业值得关注。 半导体：景气反转，国产替代大机遇。外部环境上，一方面是全球半导体行业增速 逐步改善，一方面是在中美贸易争端中国产化趋势已经完成起步，加上未来国内高端

18、需求（5G手机芯片、人工智能、HPC等）与中低端需求（CIS、TWS等）共振发 力，国内半导体行业将迎来国产化替代大机遇。 显示：LCD迎接供需改善，新型显示再起波澜。显示方面，超高清领域将成为5G 率先商用的领域之一，需求增长、供给出清推动中大尺寸LCD面板价格迎接拐点，叠 加显示产业链国产化进程持续推进，龙头企业盈利改善预期值得期待。在新型显示 方面，柔性OLED、Mini/Micro-LED技术进入成熟期，面板领域龙头可进一步推进 面板革新。回首2019年，我国电子产业链行业数据出现拐点，产业开展站在全面景气通道的起跑 线，四季度基金配置也显示了市场对此信心充足。未来，随着5G主线持续发

19、力、供需 两端共振爆发、国产化趋势演进下，电子行业上游半导体、显示产业链、下游消费电子将 呈现近年来最好局面。表1：中美贸易争端变化过程7表2: 19年四季度末电子板块基金重仓市值前十名标的9表3: 19年四季度末电子板块基金重仓市值增长前十名标的11表4: 19年四季度末电子板块基金重仓市值下降前十名标的11表5: 19年四季度末半导体板块基金重仓市值前十名标的12表6: 19年四季度末消费电子板块基金重仓市值前十名标的13表7:Airpods系列出货量预测14表8:VR设备逐步走向成熟15表9:消费电子产业链15表10: 19年四季度末信息技术ETF (159939.SZ)重仓市值前十名标

20、的17表11: 19年四季度末半导体ETF (512480.SH)重仓市值前十名标的17表12: 19年四季度末500信息ETF (512330.SH)重仓市值前十名标的17表13: 19年四季度末通信ETF (515880.SH)重仓市值前十名标的18表14: 19年四季度末500ETF (159922.SZ)重仓市值前十名标的18表15: 19年四季度末电子板块陆港通持股情况() 19核心观点消费电子：根据Counterpoint统计数据，2019年Q4苹果全球手机出货7,290万台， 市占率同比持续提升，反映创新驱动下苹果的市场号召力正在修复。2020年苹果秋季 新机的创新驱动逻辑值得重

21、视，建议关注5G射频&天线、光学模组、指纹识别、外观 件、散热&屏蔽材料、无线充电、全面屏产业链。同时我们认为，2020年TWS耳机将 延续爆发趋势，Airpods系列有望突破亿台大关；折叠屏手机逐渐走向成熟，柔性显示、 防护材料、较链&转轴等零组件有望迎接新机遇。我们建议关注蓝思科技、欧菲光、领益 智造、立讯精密、东山精密、大族激光、联创电子。半导体：历史规律反映半导体行业衰退周期通常持续3-4个季度，2018年Q4起行业经 历了一轮调整。从台积电与中芯国际最新财报数据及后续资本开支计划看，行业底部反 转迹象明确。来自消费电子5G应用、高性能计算、服务器、CIS芯片等多方面需求回 升，202

22、0年行业将步入景气上行周期。从大陆市场看，我们认为集成电路实现国产替 代趋势明确，伴随着以中芯国际、长江存储为代表的本土晶圆制造厂的崛起，相关产线以 及技术节点实现突破并陆续进入设备采购高峰期，看好具有自主创新实力的国内芯片企 业。我们建议关注三安光电、韦尔股份、汇顶科技、北方华创、兆易创新、精测电子。5G:随着基站建设进入高峰，以及5G终端的发布，2020年将迎接5G应用爆发。根 据此前我们提出的5G投资与行业变化路径：5G网络基础设施建设一已有终端的升级 一新型终端兴起。首先，基站端电子零部件将率先起量，其中AAU变化最大，天线、 PCB、射频前端等环节值得关注；其次，可关注移动端变化，手

23、机基带芯片、射频前端和 天线构成的手机通讯系统将随后受益；最后，5G网络将驱动万物互联，物联网与智慧车 辆有望真正落地。因此，2020年5G投资的重点在于基站建设落地情况和终端出货预期。 我们建议关注沪电股份、深南电路、闻泰科技、卓胜微、信维通信。LED:智能终端龙头品牌和电视机龙头品牌纷纷推出Mini LED技术相关产品，说明LED显 示新技术加速成熟。我们认为Mini LED具备供应链成熟性与商用化的基础，将有望成 为2020年LED行业需求侧的积极变量。Mini LED的应用将有效消耗LED产能并拉高 产品附加值，对当前的芯片供需格局优化有积极意义。在整体增长逐步转移至新应用的背 景下，具有技术及先发优势的龙头厂商将更加受益。我们认为，LED照明需要关注新应用 如汽车照明、景观照明，另外还需要逐步将重点转移至利基型产品的应用如LED显示、不 可见光及植物照明等领域。我们建议重点关注三安光电、木林森、国星光电。显示：三星宣布关闭旗下7代线，LG Display也将于今年年底停止韩