2020年2~3月行业景气报告：3月复工及终端需求逐步恢复部分周期品价格和汽车销量改善.docx

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1、光大证券EVERBRIGHT SECURITIES分析师谢超（执业证书编号：S0930517100001 ） 010-56513031xiechao李瑾（执业证书编号：S0930518100001 ）lijin联系人黄亚锄021-5252 3815huangyr黄凯松021-5252 3813huangkaisong相关研报2019.06.23:地产景气度下降，必需消费 和5G较强2019年5月行业景气报告2019.07.21: 6月经济短期回暖，5G 投 资进程加快2019年6月行业景气报 告2019.08.20:整体景气趋弱，高端制造等 结构性机会凸显2019年7月行业景气 报告2019.

2、09.22:基建投资增速上行，汽车底 部有待夯实2019年8月行业景气报 告2019.10.21 :基建增速上行，汽车产销底 部改善2019年9月行业景气报告2019.11.20:投资消费走弱,逆周期调节 加强2019年10月行业景气报告2019.12.21 :周期阶段性回暖2019 年11月行业景气报告2020.01.21 :工业增长反弹，消费体现一 定春节效应2019年12月行业景气报 告2020年03月22日策略研究3月复工及终端需求逐步恢复，部分周期品价格和汽车销量改善2020年2-3月行业景气报告策略动态景气综述：2020年1-2月经济数据大幅下滑，新型肺炎疫情下经济活 动下降导致一

3、季度GDP同比负增长已是大概率事件，但3月经济活动逐 步恢复迹象已现，随着逆周期调节的加强，有望对周期品价格形成支撑。 从消费和投资看，2020年12月社消零售同比增速下滑20.5% (2019年 +8%),工业增加值同比下滑13.5% (2019年+5.7%),固定资产投资同 比下滑 24.5% (2019 4+5.4%) o周期：2月基建、房地产投资增速均大幅下滑，但进入3月，复工及终 端需求恢复带来部分周期品数据改善。中观数据看，电厂日均耗煤量在3 月第一周出现明显上升，螺纹钢价格在3月第二周开始小幅上涨，钢材库 存则在上周出现向下拐点，东南部分水泥价格也出现调升；而随着下游织 机开工率

4、上升，虽然涤纶产业链价格还在低位，但厂商库存也出现下降。 1-2月投资数据大幅下行的原因主要是经济活动下降而非资金不足，1-2 月专项债发行9498亿，城投债净融资量为2775亿,有望推动基建投资 上行，对周期品价格起到支撑。但考虑到最新的6大电厂日均耗煤量仍仅 为去年同期的80%,且最近一周增长缓慢，海外输入肺炎疫情也给复工带 来波折，周期行业价格的反弹仍存在一定波折。消费：2020年12月社零同比下滑20.5%。分项来看，仅粮油食品、 饮料等必需消费品增速为正；可选消费品纺服、珠宝、家电、家具、汽车 类增速大幅下滑，化妆品降幅略小。3月生活必需品未出现涨价：蔬菜价 格下降，猪肉价格稳定，仅

5、鸡苗价格因前期过低而反弹；牛奶零售价下跌， 五粮液终端商品价格持平。2020年1-2月汽车累计销量同比下降42%, 但3月乘联会口径汽车厂商日均零售及批发销量环比均有较明显的提升(虽仍大幅低于往年水平)。计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资下降8.3%,前值上升 16.8%,尽管转为负增长，但仍高于整体制造业固定资产投资增速(-31.5%) 继续提升。2020年3月面板中液晶电视面板价格继续小幅上涨，存储器 上涨、闪存价格下跌。2020年2月手机、智能手机出货量同比下降。而 1-2月集成电路产量296.3亿块，同比增长8.5%,高于2019年累计同比 增速7.2%。金融：融资方面，企业长

6、期贷款增加，居民端收缩。结构上主要是非银 行业金融机构新增较多，实体信贷偏弱；前2月对公贷款增长显著，其中 企业短期贷款增长明显，但居民贷款减少。2月M1同比增长4.8%,前值 0%, M2同比增长8.8%,前值8.4%。疫情期间房地产销售和居民消费依 然较弱，会影响储蓄存款向对公存款的迁徙速度，使得M1增速回升幅度 比较有限。2020年3月20日公布的LPR与前期持平；继1-2月信用利 差较大幅度下降后，3月AA及AA中票代表的信用利差小幅上行。风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。图19: 2020年3月以来LME锌价8.6%图20: 2020年3月以来COMEX黄

7、金价格62%o o oo o o o o o o2 1 0 0 0 0 01 1 1 9 8 7 6o705090期货收盘价（连续）:COMEX黄金美元/盎司 COMEX:黄金:库存万金衡盎司右o o o o o o o o o o o o o o 6 5 4 3 2 10期货收盘价（场内盘）:LME3个月锌美元/吨 总库存:LME锌万吨右4030201000340092000000duucuc 二65CM 8065e 9965CM e965e 二oose 89W gocose eooosCM LLse 89Z5CM goEe eose LT9oe 8095。39 Loedu,ucud LLo

8、se 8963e 365、 doe 二ooEe 8985Q 385(XJ eosEe 二:5e 89Z5OJ gose eg。、 LLose 8995CU 3933资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日资料来源：wind、光大证券研究所，成至2020年3月20日图21: 2020年3月以来电解钻平均价63%国内钻市场价（299.8%）万元/吨国产碳酸锂99.5%万元/吨国内电池级碳酸锂万元/吨cu，ucud LT65e 80,65。 g965e doe 二O08Z 80000。 gocoEe e988e 二、Loe 80:Ee goEe eoEe LLoEe 80,957

9、 90195。cuucuc 二65。 8065。 9065。 。65。 二oose 8085。 9085。 eooose 二zEe gose eose 二ose 8095。 39 Loe小金属方面，锂价格小幅波动。2020年2月国内电池级碳酸锂下跌3.2%, 2020年3月转而上涨1.5%;2020年2月国产碳酸锂99.5%价格上涨0.5%, 2020年3月下跌1.0%,当前市场对碳酸锂价格回升预期较强，但仍缺乏价 格验证。钻价在2020年2月和2020年3月均在下降，2020年2月国内钻 市场价（）99.8%）下跌0.4%, 2020年3月以来下跌6.3%。图22: 2020年3月以来国内电

10、池级碳酸锂价格+1.5%18161412 -10 -8642 -0资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日3.2 煤炭：复工存在波折，煤炭价格承压2020年2月供给收缩导致动力煤出厂价、港口价均有所回升，3月以来 价格先涨后跌。截至2020年3月20日动力煤车板价（Q5800） 445元/吨 （2020年1月底，435元/吨），港口价（秦皇岛港平均价）595元/吨（2020 年1月底，585元/吨）o2020年1-3月一级冶金焦价格持续下跌，截至2020年3月20日，山 西一级冶金焦车板价1651元/吨（2020

11、年2月底1832元/吨，1月底1850 元/吨）,国内主要港口价1915元/吨（2020年2月底2048元/吨，1月底 2073元/吨）。2月随着煤矿陆续停产放假，主焦煤出矿价、港口价格有所 上行，而3月均转而下跌。截至2020年3月20日，山西主焦煤出矿价1209元/吨（2020年2月底1225元/吨，1月底1214元/吨）,国内主要港口进 口价1349元/吨（2月底1383元/吨，1月底1298元/吨）。图24: 3月一级冶金焦、主焦煤价格下跌图23:动力煤出厂价、港口价略有上涨出矿价-山西主焦煤 车板价-山西一级冶金焦 港口价-一级冶金焦 进口价主焦煤大同动力煤车板价（Q：5800）元/

12、吨cu,ucuc LT65。 80657 90,65。 633 二005e 8985。 90005CM eooose LTzse 80:Ee goEe eg。 二oEe 80,95。 90,9 Loecuucuc 二，65e 896 Loe 36 Loe eosse 二005e 80005。 gooose eooose 二:se 80:5e gose eoLoe 二，95e 899 Loe 39 Loe资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日产量：2020年1-2月煤炭产量4.89万吨，同比下降4.79%。库存：

13、2020年3月以来港口和电厂呈现库存上升。港口库存：截 至2020年3月20日，煤炭秦皇岛港港口库存增至637万吨（2020年 2月底582万吨），环比上升9.5%,同比上升1.3%。电厂库存：截至 2020年2月20日，6大电厂库存1771.1万吨，虽然较2020年2月底 的1789.7万吨下降1.04%,但仍高于过去6年的最大值。2020年3月 中上旬6大电厂库存可用天数从2月底的41.27天减少至32.46天，日 均耗煤量从2月底的43.4万吨上升至42.6万吨，恢复至去年同期的80%, 但3月以来上升速度趋缓，显示复工进度有所波折。煤炭价格存在下行压力，目前煤炭生产已基本恢复，但下游电

14、厂和 钢铁需求较弱，复工还未完全恢复。图25: 2020年1-2月煤炭原煤产量累计同比479%图26: 2020年3月煤炭秦皇岛库存较上月上升9.5%产量:原煤:当月值万吨 产量:原煤:当月同比右400003500030000250002000015000100005000 0eooeoe 二687 8968CU 3657 eo6Loe 二ooEe 800057 gooose eocose 二:Loe 89z8e gose eose 二CDae煤炭库存:秦皇岛港万吨煤炭库存:秦皇岛港环比右oooooooo 87654321资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日资料来源：w

15、ind、光大证券研究所，截至2020年2月图27: 2020年3月电厂库存较上月底下降1.04%图28: 3月以来电厂日均耗煤量上升缓慢万吨2020年6年均值万吨资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的天数, 除夕为0,截至2020年3月20日90802020年6年均值6年最大 6年最小706050403020omomoLOomoiDomoLnoLDOLOOLDoiDc LO 寸寸 COCOCMCMll llCMCMCOCO 寸寸 99。I I I I I I I I I资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的天数 除夕为0,截至2020年3月20日4、中游4.

16、1 钢铁：价格受益于疫情后投资加大的高预期，钢厂 库存现拐点但仍在高位，高炉开工率恢复至春节前水平2020年3月以来，螺纹钢、线材价格上升，冷轧、热轧价格下降。截 至2020年3月20日，代表产品螺纹钢（HRB40020mm:上海）、冷轧板卷 （1.0mm:上海）、热轧板卷（Q235B:3.0mm:上海）和线材（6.5高线:上海） 价格分别为3520元/吨、4080元/吨、3520元/吨、3600元/吨，分别较2020 年2月底变动+2.9%、2.6%、-1.4%和+1.7%。图29: 2020年3月以来螺纹钢、线材价格上升，冷轧、热轧价格螺纹钢:HRB400 20mm:上海冷轧板卷:1.0m

17、m:上海5500 r 5000450040003500300025002000热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海线材:6.5高线:上海A 1 /9心小八9八右八心AQ a心心 心&*郎四v vz a那那3g 。 e心於资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日，单位：元/吨产量：2020年12月粗钢产量1.55万吨，同比上涨3.42%。2020年3月高炉开工率开始回升。2020年2月底全国高炉开工率为 62.85%,至2020年3月20日上升至65.06%;唐山高炉开工率2020年2 月底为60.14%,截至2020年3月20日环比上升至69.57%。2020年3月以来主

18、要钢材库存开始回落，但仍处在历史高位。截至2020 年2月29日，主要钢材库存2375.9万吨，环比增加100.5%,同比增长27.1%。 截至2020年3月20日，库存继续增加至2537.7万吨，较2月底环比增加 6.8%,同比提升58.4%。2020年3月，双焦和废钢价格下降，铁矿石价格上涨，螺纹钢吨钢毛 利有所上升。目前市场对疫情后复工及基建投资力度加大的预期导致螺纹钢价格韧 性较强，铁矿石价格上涨也反应了这一预期。但海外疫情导致下游复工进度 波折，钢厂库存仍在高位，且目前高炉开工率已基本回复到节前水平，生产 已经出现回升，也导致钢价和钢厂利润存在一定压力。往后看，国内逆周期 调节政策的

19、力度需进一步关注。图31: 2020年3月高炉开工率回升图30: 2020年12月粗钢产量累计同比上涨3.42%产量:粗钢:当月值万吨产量:粗钢:当月同比右2020年 6年均值20OOOOOOOOOO OOOOOOOOOO 5050505050 9988776655-5oc coco ev65e 0T6L。 8965。 90,63e 寸963C 60。 Coe OLoooe 900057 寸。003。 eoaiEe eTzse 。工3e 80:3e 9。*。 寸工Loe e。*。 eLCDEe 0V93。 80,95。6年最大6年取小资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的周数

20、 除夕为0,截至2020年3月20日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年2月图32: 2020年3月主要钢材库存开始回落图33: 2020年3月螺纹钢毛利小幅反弹2020年6年均值6年最大6年最小4000001300620012006001o 6000o5螺纹钢成本元/吨螺纹钢毛利元/吨5 ocuucud 二65e 365e 6 Loe 二008。 800057 goooLoe eocoae LTzse 8。Loe gose eose LT98。 8095。 9 Loe资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的周数，资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年

21、3月20日除夕为0,截至2020年3月20日42、化工：涤纶长丝库存开始回落，PVC价格大幅回落纺织产业链,2019年13月涤纶价格持续下跌。2020年2月涤纶DTY、FDY和POY现货基准价分别较2020年1月底环比34%、43%和45%。截止3月20日分别较2月底变动-8.9%、13.3%和-13.9%。其他化学纤维方面，2020年，3月脑纶短纤、粘胶短纤、氨纶价格持平。睛纶短纤2020 年2市场价环比下跌0.7%,2020年3月上旬与上月价格持平；粘胶短纤2020 年2月市场价环比上涨1.1%, 2020年3月中上旬与上月价格持平。氨纶市 场价自2019年10月以来保持稳定。图34: 2

22、020年3月中上旬涤纶价格大幅下跌图35: 2020年3月晴纶短纤、粘胶短纤价格持平14000120001000080006000涤纶长丝(DTY150D/48F)元/吨涤纶长丝(FDY150D/96F)元/吨涤纶长丝(POY150D/48F)元/吨曙纶短纤(1.5D*38)元/吨,粘胶短纤元/吨氨纶(40D)元/吨右轴60035CM zooose gocose oooODse Ecose ，工SCM 69z5e z。吐。CM LnOMse Io。 oae LT9L。 6995CM (Z995CM 、395e 3957 Kooeoe (Iooeoe )LLose 、36Loe IZ965。 V

23、 S965CM8965C oose235002150019500175001550013500115009500-400003000020000-10000COlDZ6LLCOlOZ6LLCOinZ6LLCOinZ6LLCO OOOOf-OOOOOr-OOOOOr-OOOOOf-OOI I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I99999ZZZHZ888800866666600 T- T- T- T- T T- T- T- T T- T- T- T- T- T- T- f- T- T- T- f-CJ CXI500000ooooooooooo

24、oooooooooooooo资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日尽快2020年2月涤纶长丝厂家库存大幅攀升,而随着下游开工率提升,3月以来库存开始回落。具体品种来看，截至3月20日，涤纶长丝库存FDY 库存天数27.5天，DTY库存天数为37.5天，POY库存天数为28.5天，比 2月底下降3.5、1.5和0.5天。目前江浙地区涤纶长丝开工率已上升至83.34% 的较高水平，下游织机开工率从2月低于40%大幅上升至65.5%。图36: 2020年3月涤纶长丝厂家库存开始回落库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机

25、库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机库存天数:涤纶长丝FDY:江浙织机454035 -cc cccc ooeoe LT6se 6965C 65。 9968C CO96L。 3,65e LLcise 60CO8。 zosse g985e 80OOL。 oODse 二吐。e 6。*。 zose coose aMse LT95。 60,98。 zoaoe goCDse 395C资料来源：wind、光大证券研究所，单位：天数，截至2020年3月20日2020年3月涤纶长丝上游PTA、PX价格也大幅下跌，乙二醇价格下跌。 涤纶上游PTA期货结算价2月环比下降11.7%,截至3月20日，回落17.7%; 现

26、货中间价(CFR中国)2月下降12.0%, 3月下跌17.2%。对二甲苯PX 主要港口价2月下降10.9%,截至3月19日，较2月底回落23.0%。乙二 醇华东地区市场价2月下降13.9%, 3月中上旬继续下降16.6%至3605元/ 吨，目前乙二醇的港口库存较高，截3月20日浙江、江苏港库存为98.74 万吨(前值2月底为68.6万吨)。图37:乙二醇、PX价格2020年23月价格大幅下跌图38: PTA现货价和期货价2020年3月下降coinz6LLComz6LLCoiDZ6LLCogz6LLCo OOOOt-OOOOOt-OOOOO-r-OOOOO-T-OOI I I I I I I I

27、 I I I I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ8c0880000666666 0 0T T- T- T- T- y T 1- T- T- T- T- T- T T- T- T- T- T- T- T- T- T- CJ CJ ooooooooooooooooooooooooo CMCMCMCMCNCMCMCMCMCMCNCMCNCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCM期货结算价:PTA元/吨现货价（中间价）:精对苯二甲酸（PTA）:CFR中国美元/吨coinz6LLCogz6LLCoinz6LLCogz6LLCo OCJOOl。一。一。！一

28、。I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ00000000008666666 0 0 T- T- T- T- 1- T- T- T- T- T- T- T- T- T- 1- T- T- T- T- I- T- T- Cl CM OOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO cjcicjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjcjecjcjcjcj资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日通用塑料链，PVC

29、、聚乙烯、聚丙烯，分别对应下游的地产、汽车、家 电需求，3月PVC现货及期货价继续大幅回落，聚乙烯、聚丙烯现货及期货 价下跌幅度下降。2020年3月PVC现货、期货价格持续回落。2020年2月，PVC现货 价格小幅回落，期货价小幅上涨，市场价电石法和乙烯法及期货结算价分别 环比变动+1.5%、-6.5%和24%。截至2020年3月20日，PVC市场价电 石法和乙烯法及期货结算价分别较2月底变动8.8%、-5.4%和-7.6%。图39: 3月PVC现货、期货价格大幅回落期货结算价:pvc元/吨市场价（电石法）元/吨 市场价（乙烯法）元/吨9心心八八a八*八心母即巡y不不 0心心a 。e e e

30、2 校校校校校校校校校衩校校校百校砂资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日2020年2月以来，聚乙烯现货、期货价格下跌，2020年3月现货价格 下跌趋缓，期货有所上涨。2020年2月，低密度聚乙烯期货价下降14.4%, 现货价下降6.5%;截至2020年3月20日，低密度聚乙烯期货价上涨5%, 现货价下降1.2%。聚丙烯现货、期货价格持续下跌。2020年2月，聚丙烯 现货中间价（CFR东南亚）和期货结算价分别环比-8.2%和-10.7%,截至2020 年3月20日，聚丙烯现货中间价（CFR东南亚）和期货结算价继续下跌2.2%、 4.1%o图40: 2020年2月以来聚乙烯

31、现货、期货价格下跌，3 月现货价格下跌趋缓，期货有所上涨图41: 2020年2月以来聚丙烯现货、期货价格持续下 跌期货结算价（连续）:LLDPE元/吨现货价（中间价）:低密度聚乙烯LDPE（通用级）:CFR中国元/吨期货结算价:聚丙烯元/吨现货价（中间价）:聚丙烯PP0PP薄膜级）:CFR东南亚美元/吨COLOZ6llCOLOZ6llCOLOZ6llCOLOZ6llCO OOOOlOOOOOlOOOOOlOOOOOl。I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ88800008666666。 T- T T T T T

32、 T- T T T T 7 T T T T T T T- T T T- CXJ CJ ooooooooooooooooooooooooo NCU(N(N(N(NCMC4(N(NCUCMCMO4(XJCMC4CMCMCM(NCM(NCMCMCOLDZ6llCOLOZ6llCOLOZ6llCOLDZ6llCO OOOOt-OOOOOi-OOOOO-OOOOOt-OO99999ZZZZZZ0OCO88886666668a OOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO CjCjCJCJCJCJClOJOJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJCJ资料来源：wind、光大证券

33、研究所，截至2020年3月20日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日图42: 2020年3月纯MDI价格较2月32%,聚合MDI价下跌6.1%市场价（中间价）:纯MDI（桶装）:华东地区元/吨395CMI LT9L0e 699 Loe 983 398。soeoe LLSLOe 696 Loe 5687 368。 CO965C 0683 三88。 600057 ZOCOL。 Inoaoe 000005CM sooLoe 二:8e 60:Ee ZOGOe goLoe co。*。、 8locmoc cccc资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日4.3、建

34、材：水泥价格仍下跌，复工推进有望开启价格上 调2020年23月水泥价格继续下跌。2020年2月底，复合硅酸盐水泥和 普通硅酸盐水泥价格分别为518元/吨和463元/吨，环比分别-1.5%和-2.5%; 截止2020年3月10日，复合硅酸盐水泥和普通硅酸盐水泥价格分别为513 元/吨和458元/吨，分别较2020年2月底下跌0.9%和1.1%。华东、中南 地区为水泥主要降价区域，但部分地区如温州、台州等地随着复工恢复，需 求增加，水泥价格出现一定上调。图43: 2020年3月中上旬水泥价格继续下跌190 180170 160150 140130 120110 10090水泥价格指数:东北水泥价格

35、指数:华北水泥价格指数:华东水泥价格指数泗南水泥价格指数:西北水泥价格指数:中南7 T % 3 3月蔬菜价格下降，猪肉价格稳定，鸡苗价格反弹2020年23月猪肉价格呈现小幅震荡。截至2020年2月29日，36城 市猪肉平均零售价33.9元/500克，前值32.3元/500克。截至3月20日， 36城市猪肉平均零售价环比下降4.8%至32.3元/500克。从统计局公布的 生猪（外三元）市场价来看，2020年2月底生猪（外三元）市场价环比上 升0.3%至37.6元/千克，而截至2020年3月10日，生猪（外三元）市场 价环比上涨0.27%至37.7元/千克。景气政策调控意图明显，发改委要求生 猪等

36、农产品保供稳价。终端对高价猪肉需求一般，部分屠宰企业一度出现亏 损，压价意愿较强。2020年2月生猪、能繁母猪存栏量继续正增长。2020年2月生猪存栏 量环比增长2.8% （前值17.9%）,同比下降3.1% （前值-10.8%）;能繁母 猪存栏量环比增长1.7% （前值1.2%）,同比下降23.1% （前值-28.2%）。49: 2030年2月生猪（外三元）价格增长0.3%,截至2020年3月10日，3月生猪价格上涨0.27%市场价:生猪:外三元:全国元/千克图50: 2020年2月生猪存栏量环比+2.8%,能繁母猪 存栏量环比+1.7%生猪存栏环比变动 一一能繁母猪存栏环比变动201510

37、50-5-10cc CCCC Looeoe LLooe 6,6se 6 Loe 36 Loe CO96L。 5,68。 LLoooe 60CO8。 zooose gooose cooooEe soose 二段Loe 6。Loe zoae gose oooLoe ose LLCDse 699 Loe 95。 395。 39 Loecc CCCC eL，68e OLoLoe 896 Loe 9965Q 寸。，6 Loe e968e eLcoLoe OLoboe 80008。 90a。 寸。85。 doe eLae OLse 804。 9。:Loe 寸。、Loe o。 eT95e OL&se 899

38、 Loe L 999 Loe 5资料来源：wind、光大证券研究所资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月20日2020年3月鸡苗价格有所回升，鸡肉零售价格小幅下降。截至2020年3月20日，白羽肉苗鸡（山东烟台）价格6元/羽，较2月底的4.8元/羽提1、行业比较观点32、周期下游42.1、 开工不足导致基建投资增速下降 42.2、 固定资产投资和制造业投资增速均大幅下跌 52.3、 房地产：开工受限投资销售下降，但商品房销售均价有所上升63、上游83.1、 沙特俄罗斯“石油价格战”叠加金融市场流动性紧张，原油和金属价格均下跌83.2、 煤炭：复工存在波折，煤炭价格承压 104、中游124.1、 钢铁：价格受益于疫情后投资加大的高预期，钢厂库存现拐点但仍在高位，高炉开工率恢复至春节前水平124.2、 化工：涤纶长丝库存开始回落，PVC