2020年突发风险系列之九：城市灯光和迁徙数据复工超预期但民营经济压力大.docx

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1、1. 卫星灯光研究方法与数据处理3当前复工返程情况或强于预期52. 后续民营经济成分压力不容小觑83. 附录10附录二局部地区卫星灯光影像比照（影像来源于北京四象爰数科技）江浙沪2019年节后两周情况江浙沪2019年节后两周情况江浙沪2020年节后两周情况河北省2019年节后两周情况河北省2019年节后两周情况河北省2020年节后两周情况1.卫星灯光研究方法与数据处理1灯光是人类社会生产与生活状态的客观反映，自从Henderson等人2012年在美国 经济评论，发表了一篇题为从外太空评估经济增长的文章之后，卫星灯光数 据在经济学研究方面的使用与日俱增，其更多应用于GDP衡量、城市规模测量 等主

2、题。这种研究方法的优势在于可以客观衡量经济活动，特别是在数据较为匮 乏的国家，而且可以突破行政边界限制，反映经济活动在任意空间的变化。但劣 势在于信息受到天气、数据处理方法等一系列因素的干扰。当前宏观高频数据有限，1、2月又是传统的宏观数据真空期，我们试图从卫星灯 光这一角度，对疫情后中国经济活跃程度进行描绘。报告中的灯光数据主要利用 了美国国家地理数据中心的夜间灯光VIIRS (Visible infrared Imaging Radiometer) 日数据。针对数据处理，我们采用了常用的综合灯光指数(compounded night light index, CNLI)计算方法。为消除每日

3、数据间的相对误差，根据行政区域范围采用 中心极值归一化处理，各监测城市的CNLI结果可进行时间纵向比照。图1 ：京津冀地区2019年节后两周卫星灯光图2 ：京津冀地区2020年节后两周卫星灯光资料来源：北京四象爱数科技。我们选取了北京、天津、上海、深圳、河北、江苏、浙江、福建八个省市作为灯 光研究样本，综合数据处理与天气因素，由于福建省2月数据受云层影响较大, 最终选择剩余七个地区作为研究对象。我们看到上述七个地区的国民生产总值占 全国三成以上(图3)。此外样本区域还包含一些其他特点：/ 北京、上海、深圳、天津第三产业比重较高，江苏、浙江、河北、山东第二 产业占比相对其他省市较高；/ 江苏、浙

4、江、河北三地民营经济占比拟高；/ 北京、上海、天津、浙江、深圳外来劳动输入比例比拟高；灯光信息以及光源处理均由北京四象爱数科技公司提供。其中，灯光信息计算方法参考基于NPP - VIIRS夜间灯光数据 的北京市GDP空间化方法，国土资源遥感，2016年9月。图3 :样本省市2019年GDP图3 :样本省市2019年GDP图4 :样本省市GDP占全国比重为保证数据准确性，我们分别选取了 2019年节前一周与节后两周，即假期附近 数据，同时又选取了 2019年3月、8月、11月局部工作日数据。我们发现由于多 种因素，灯光变化上或存在一定干扰，例如前文提及的自然因素（云层、季节）， 事件影响（重要会

5、议）等。我们根据得到的数据，利用2020年节后两周的亮度 平均值（2月11、12、16日）与不同样本期灯光亮度进行比照，最终选取各期结 果差异为负且最大的值作为代理，来衡量从灯光角度观察经济的极限情况图5各区域灯光在春节前后的变化情况资料来源：美国国家地理数据中心，北京四象爰数科技，。地区与2019年节前节后平 均比照与2020年节前比照与2019年全年样本平 均值差值占节前比重差值占节前比重差值占节前比重北京-0. 0122-4.6 %0. 02067.7 %0. 01695.9 %天津-0. 0187-7.1 %-0. 0017-0.6 %-0. 0044-1.7 %上海0. 01653.

6、 7 -0. 0129-2.9 %0. 01002.3 %深圳0. 00561.0 K-0.0443-8.2 %0. 01563. 1 %河北-0. 0591-24. 4 %0. 00682.8 %-0. 0114-4. 6 %江苏-0. 0098-3. 6 %-0.0316-11.4 %-0. 0249-10. 2 %浙江-0. 0575-21. 3 %-0.0090-3.3 %-0. 0306-H.7 %2.当前复工返程情况或强于预期市场当前对于复工返程的评估，多从客运量、百度迁徙规模的历史同期角度进行 分析，我们认为这其中或存在潜在的低估风险：, 一方面，旅游、商务等返程事项存在干扰。根

7、据交通运输部信息，2020年春 运后半程客流大幅缩水，旅游、商务和公务流等弹性的客流大幅减少，局部 地区（旅游流）甚至归零，因此迁徙规模历史同期数据包含了这些事项相关 的出行，采用2019年同期迁入规模比对在一定程度会低估当前复工进程。/ 另一方面，返程主体存在干扰。当前节后返程基本由白领构成，且包含少量 农民工，因此返程几乎全部以复工的硬性要求为主，与历史同期相比，返程 主体也存在差异。根据交通运输部信息，未来一段时间主要是蓝领返岗和学 生返校客流，公务、商务客流较少，农民工待返岗客流客运量约为2. 2亿左 右人次，2月底其中的L 2亿人次将会陆续返岗，3月以后还会有近1亿左 右人次返岗，此

8、外预计待返校的学生客运量约为1亿人次。因此，节后截至 当前接近3万亿人次的返程，由多数白领人员以及少局部农民工构成。当然复工返程也并非意味着正式复产，微观调研反响出绝大多数制造企业，由于 防疫物资、终端需求等原因当前复产并非全面展开，而且当前返程完成人员多集 中于白领，制造业相关工人的复工也相对有限。但单纯就总体的复工返程而言， 或强于市场当前预期，这意味着后续全面复产的衔接或会快于市场预期，我们进 一步从灯光数据与迁徙数据角度进行分析。灯光角度来看，复工返程会带来劳动流入省市的人员增多，进而带来夜间灯光的 改善。我们以样本省份中劳动流入大省作为参考，从灯光亮度变化再度评估当前 复工情况。依据

9、各省常驻人口情况，我们最终选取的样本区域人口总数，占全国 人口的9%左右。由于北京、上海、深圳等一线城市多以白领为主，因此其他区 域当前受负面影响或更大，我们考虑按照样本区域人口加权和按照浙江光源变化 幅度极限情况，两个角度进行评估。最终发现，当前复工恶化的幅度在10-20% 左右（图6）o当然这一结果由于样本数量有限准确度或存在一定偏差，但整体复 工的负面影响明显低于当前市场从客运量角度的评估。图6灯光角度样本城市复工情况评估资料来源：各省统计局，O省市常住人口 2017 （万人）外来人口比例外来人口占样本 比例城市灯光减 弱幅度复工恶化幅度 （加权平均）复工恶化幅度 （极限情况）北京217

10、0. 736.6%18. 6 y-4. 60%-0.9%-4%上海2418. 340.2%22.8%-2. 90%-0. 7 %.5%浙江5657. 021.2%27.8%-21. 30%-5. 9 %-6%深圳1252. 865. 0 %19. 1 %-8. 20%-1. 6 %-4%天津1557. 032.0%11.7%-7. 10%-0.8%-2%总计13055.9T0 %-21%为印证结论在方向上的可靠性，我们进一步结合百度迁徙数据进行分析。为解决 提及的低估问题，我们采用2020年节前迁出与节后迁入规模比对，以及整体春节期间总迁入占总迁出规模比例进行再次判断:（1）节前迁出与节后迁入

11、规模比对，我们发现局部城市如上海、苏州节后迁入 规模已基本接近节前的迁出规模，多数城市从迁出规模角度衡量，返回比例已经 基本接近40%,高于历史同期数据比拟的20%左右（图7）。图7五大城市群局部核心城市迁徙规模比照120% -1100%80% -80% -60%40% -20%0% J珠三角东莞上海杭州lihhllllllliljlil北京天津石家唐山秦皇成都重庆武汉长沙长三角庄京津冀成渝长江中游平均值与去年同期迁入规模比拟 与今年节前迁出规模比拟资料来源：百度迁徙。注：节前迁出规模测算时间选取1月10日1月24日.节后迁人规模数据时间选取1月25日2月17 日时间段分别对应以春节为依据的历

12、史同期。（2）从总迁入和总迁出角度考虑，同样可以平滑掉商旅等其他因素干扰。我们 考察了 2020年1月10日-2月18日整体春节期间的迁出与迁入规模数据，力口总 对应该时段总体迁入规模与总体迁出规模，计算两者比值得出2020年的迁入比 率。同时，我们计算2019年春节同期的总迁入与总迁出比值，再利用2020年迁 入比率除以2019年迁入比率，折算成近似的当前复工返程比率（图8）o我们可 以看到，总迁入与总迁出角度，整体复工返程比率大约在60%左右。图8五大城市群局部核心城市迁徙规模比照资料来源：百度迁徙，。注：武汉仍持续带有迁入规模数据或因全国各地救援人员，数据不具备代表性，同 时我们册I除了

13、三个比率超过100%的城市。我们通过汇总行业微观调研数据发现，从上市公司角度，多数行业反映的复工率 基本已经到达50%-60%左右（图9）,基本与我们从灯光和迁徙规模角度的判断 相一致。复工有所弱化的局部行业，赶工也有较大概率可以弥补前期影响。图9微观行业调研情况资料来源：国君宏观团队根据国君策略、行业调研报告整理，。产业链上游原材料供应复工调研数据和基本情况物流传导 员工与产能原材料库存下游订单需求通信主设备70%40%50%80%50%光通信75%40%60%85%80%云视讯、远程办公80%40%50%90%120%-150%新能源80%60%60%100%40%乘用车60%60%20%

14、100%40%汽车零部件80%60%60%100%60%医药为保障所需医用物资生产，个别医疗器械公司从1月27日即局部复工。整 体来看，医疗器械公司已在2月10 R起陆续全面复工机械设备工程机械方面，局部龙头公司从2月10日启动复工，当日复工率67，截至2月 19日复工率提升到78. 46%,主要供应商复工率达80 %零部件厂商，局部龙头 公司已于2月10号正式复工。建材生产角度水泥生产复工约在50 %但有很多北方产能，受季节影响冬季正常不 开工。纺服终端销售门店的复工比率在50赃右，营业时间缩短40蛇右。轻工造纸相关复工率较低，白板白卡纸纸厂交投恢复不多，大局部纸厂维持停机 状态、物流恢复缓

15、慢；箱板瓦楞纸市场报价无较大变动，纸厂开工有限，整 体交投尚未恢复。基础化工电石企业开工率一般，春节前正常开工的企业的加权平均开工负荷已有所下 降，下降2-4成不等，最高负荷下降接近5成。综合灯光、迁徙规模两个维度考虑的复工返程信息，我们发现截至2月18日， 复工返程情况大概率好于当前市场预期。当然，复工返程是复产顺利衔接的必要 条件，我们认为虽然当前复产情况仍然不太乐观，但复工返程幅度好于预期这一 必要条件，或会带来疫情可控后，复产修复的提速。3 .后续民营经济成分压力不容小觑微观调研来看，企业当前复产弱于复工返程情况。复产中受制于原材料供应、订 单压力等一些因素制约，中小企业或受到更大影响

16、。从灯光信息角度，我们发现 民营经济集中省份表现显著恶化，其中河北、江苏、浙江民营经济占比过半省份， 在光源亮度上减弱的幅度最大。从几个样本省市的民营经济比例和灯光亮度减弱 关系中，可以明显地看出二者之间存在比拟显著的负向关系（图10）。图10民营经济占比与灯光亮度关系0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%20%30%40%50%民营经济占比%60%80资料来源：百度迁徙，各省统计局，。民营经济当前面临压力，意味着后续与中小企业相关的就业压力将成为经

17、济主要 矛盾之一，以及与之相关的税收下降风险也将不断加大。从灯光减弱幅度角度粗 略来看，民营经济占比拟高的区域，经济活动的弱化幅度大约是其他地区的三倍 左右，大约是北上一线城市的六至七倍左右。因此当前民营经济成分，特别是中 小企业经营压力不容忽视。止匕外，我们进一步综合考察疫情当前，经济活跃度总体有多大程度的下降。假设粗 略以灯光减弱幅度为代表，再结合各样本省市GDP占样本比重进行加权平均评 估，最终我们得到样本整体衡量的经济恶化幅度大概在13%左右，其中由于北京、 上海恶化幅度明显偏低，我们采用样本中灯光亮度减弱幅度最高的河北、浙江为 代理，那么经济活动弱化幅度将到达24%左右，对应的一季度

18、GDP增速在4.5%左 右。由于样本占全国GDP比重三成，且多为一线城市或相对兴旺省份，因此其 他省份经济或受疫情冲击影响更大。结合我们前期报告测算，基准情形下一季度 GDP增速在3.9%,乐观情形或达4.8% （参见报告“中国经济将深V反转-2020资料来源：百度迁徙，各省统计局，。民营经济当前面临压力，意味着后续与中小企业相关的就业压力将成为经济主要 矛盾之一，以及与之相关的税收下降风险也将不断加大。从灯光减弱幅度角度粗 略来看，民营经济占比拟高的区域，经济活动的弱化幅度大约是其他地区的三倍 左右，大约是北上一线城市的六至七倍左右。因此当前民营经济成分，特别是中 小企业经营压力不容忽视。止

19、匕外，我们进一步综合考察疫情当前，经济活跃度总体有多大程度的下降。假设粗 略以灯光减弱幅度为代表，再结合各样本省市GDP占样本比重进行加权平均评 估，最终我们得到样本整体衡量的经济恶化幅度大概在13%左右，其中由于北京、 上海恶化幅度明显偏低，我们采用样本中灯光亮度减弱幅度最高的河北、浙江为 代理，那么经济活动弱化幅度将到达24%左右，对应的一季度GDP增速在4.5%左 右。由于样本占全国GDP比重三成，且多为一线城市或相对兴旺省份，因此其 他省份经济或受疫情冲击影响更大。结合我们前期报告测算，基准情形下一季度 GDP增速在3.9%,乐观情形或达4.8% （参见报告“中国经济将深V反转-202

20、0年全球经济展望更新”，20200212）。整体来看，从灯光亮度减弱的幅度观察，经 济弱化幅度也基本位于这一区间内，经济活跃度相比正常时期大约下行20-30% 左右。从卫星灯光角度，再度观察当前疫情下的中国经济，我们大致总结出三点核心结 论：（1）复工返程进度较好，整体复工返程比例在40%-60%左右，构成疫情可控后 迅速复产的有利条件；（2）经济活跃程度整体下降20%以上，民营经济压力显著较高；（3）由于复产延缓，以中小企业为代表的民营压力不断提升，局部行业龙头或 在过程中受益。当然，卫星灯光研究视角虽然新颖，并且在一定程度上也相对客观，但仍然存在 诸多干扰因素，会对研究带来一定的不确定性，

21、但至少为当前数据真空阶段的宏 观经济分析提供了一个新的视角。我们对北京四象爰数科技提供卫星光源数据与处理工作方面的支持再 次表达感谢。4 .附录附录一光源数据处理后信息省市区域2019 年2020年节前一周节后两周3月8月11月节前一周节后二周北京0.29530. 30390.25370.25580. 24400. 26690.2875天津0. 28470. 27560.25580. 26080.25260.26320.2615一线城市上海0. 40350.43260.43750.41200.43760.44750.4346广州0. 3688无数0. 36860. 34130. 35710.

22、35200. 3787深圳0. 4926无数0.48810.46170.48810. 54250.4981河北0.27750. 33890. 22520. 24240.21890. 24240. 2491江苏0. 28460. 22450.25390. 34010. 24480. 27630. 2447重点省浙江0.26520. 37210.27070.30360. 24680. 27010. 2611广东0.2006无数0.21780.20970.20410. 20260.2188福建0. 1839无数0. 20460. 18740. 17710. 21310. 2060足津累0. 23680. 26210. 19060. 19910. 18220. 20430. 2150经济带江浙沪0.25390. 25540.25980. 32330. 24500. 27710. 2413广东福建0. 1912无数0.21090. 20050. 19230.20010. 2092资料来源：北京四象爱数科技，。红色代表由于天气原因无数据或人为调整处理后数据。