中小企业上市形势分析.ppt

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1、不灭的光荣与梦想不灭的光荣与梦想 -中小企业借力资本市场跨中小企业借力资本市场跨越越“寒冬寒冬”、实现成长、实现成长主讲人：主讲人：张嘉棋张嘉棋 渤海证券投资银行总部渤海证券投资银行总部 高级董事高级董事 保荐代表人保荐代表人 注册会计师注册会计师一、金融危机已经演变成全球经济危机二、中小企业面临困境三、熊市，企业还能借助资本市场吗第一章第一章 “寒冬寒冬”来了来了一、金融危机已经演变成全球性经济危机（一）金融危机危及全球（一）金融危机危及全球各国纷纷出手救市各国纷纷出手救市中国资本市场低迷，中国资本市场低迷，从去年从去年10 10月的月的61246124点，点，到今年的最低点到今年的最低点1

2、6641664点，点，下跌幅度超过下跌幅度超过7272 融资渠道日渐萎缩融资渠道日渐萎缩（二）我国GDP增速放缓，宏观经济形势受全球经济危机影响08年CPI高企回落二、中小企业面临困境（一）中小企业面临的困境（一）中小企业面临的困境国际金融危机，造成外贸订单直线下降国际金融危机，造成外贸订单直线下降中小企业正规融资渠道缺乏，只得转向民间借中小企业正规融资渠道缺乏，只得转向民间借贷，增加了融资成本贷，增加了融资成本原材料大幅波动，制造企业成本控制难度加大原材料大幅波动，制造企业成本控制难度加大劳动合同法实施，劳务成本增加约劳动合同法实施，劳务成本增加约人民币升值、汇率调整，利润空间大幅缩水人民币

3、升值、汇率调整，利润空间大幅缩水“节能减排节能减排”的实施，客观上增加企业的成本的实施，客观上增加企业的成本（二）融资渠道缺乏，企业经营资金紧张银行贷款：虽然银根放松，但主要投向基建项目上市融资：暂停发行债券：企业债中小企业基本无缘；公司债仅限于上市公司，目前暂停PE：投资更加谨慎，出价更低 三、熊市，还能借力资本市场吗（一）目前资本市场状况（一）目前资本市场状况IPO暂停上市公司上市公司再融再融资资公募发行暂停定向增发可以公司债暂停企业债可以（二）如何借力资本市场IPO:必然放行，特别是创业板指日可待公司债：仍然受理，发行可期换股合并：利用定向增发实现上市融资（三）上市环境具有周期性（四）熊

4、市中要积蓄力量 上市需要早准备，只有在“冬天”打好基础，做好准备的企业，才能把握住充满 勃勃生机“春天”。第二章第二章 中小企业离上市有多远？中小企业离上市有多远？一、哪些企业在中小企业板上市？二、创业板呼之欲出一、哪些企业在中小企业板上市？目前在深圳中小企业板上市的企业一共有273家，其中06年恢复发行后上市企业222家在06年后上市的222家企业中，我们选择了融资额3亿元以下的企业作为样本，共123家，占55.41%；这些企业在资产规模、盈利能力等方面与我们参会企业更为接近样本企业的净资产规模注：最小规模为注：最小规模为2382.202382.20万元万元注：最小规模为注：最小规模为640

5、3.046403.04万元万元样本企业的营业收入状况注：最小规模为注：最小规模为3625.773625.77万元万元注：最小规模为注：最小规模为6267.046267.04万元万元样本企业的利润状况（一）注：最小规模为注：最小规模为3638.55万元万元样本企业的利润状况（二）注：最小规模为注：最小规模为276.92276.92万元万元注：最小规模为注：最小规模为1192.711192.71万元万元二、创业板呼之欲出2008年12月13日发布的国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见中，明确要求在资本市场建设方面适时推出创业板。已上报至国务院的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法显

6、示，该办法施行的时间初步定在2009年5月1日。根据新公布的首次公开发行股票并在创业板上市管理办法，国内中小企业要想在创业板上市，必须顺利通过主营业务突出、财务状况达标、公司治理结构完善等三道关卡的考验。虽然创业板上市的盈利”门槛”相比主板有所降低，但办法对创业板公司治理结构的要求却并未放松。创业板合规性要求创业板财务要求：1.1.发行人最近两年连续盈利，最近两年发行人最近两年连续盈利，最近两年 净利润累计不少于净利润累计不少于10001000万元，且持续增长；万元，且持续增长；2.2.或者最近一年盈利，且净利润不少于或者最近一年盈利，且净利润不少于500500万，万，最近一年营业收入不少于最

7、近一年营业收入不少于50005000万元，最近两年营万元，最近两年营业收入增长率均不低于业收入增长率均不低于30%30%。3.3.发行人具备一定的资产规模，具体规定发行前发行人具备一定的资产规模，具体规定发行前净资产不少于净资产不少于20002000万元，发行后股本不少于万元，发行后股本不少于30003000万元。万元。结论：上市的门槛并不高，规模小的企业也可以上市上市的门槛并不高，规模小的企业也可以上市融资融资上市并不是上市并不是“选先进选先进”，符合要求的企业就可，符合要求的企业就可上市上市消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感，主消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感，主业突出、成长性好、规

8、范运作的企业应善于利业突出、成长性好、规范运作的企业应善于利用资本市场用资本市场创业板的推出为更多中小企业登陆资本市场创创业板的推出为更多中小企业登陆资本市场创造了机会造了机会第三章第三章 上市能给我们带来什么上市能给我们带来什么一、上市的顾虑 什么在阻碍我们去上市？二、上市，我们得到了什么？一、上市的顾虑 什么在阻碍我们去上市？n n客观因素：客观因素：市场行情低迷市场行情低迷补税补税企业的运作需要规范企业的运作需要规范上市的成本高，不确定上市的成本高，不确定性大性大产业政策的限制产业政策的限制不缺钱不缺钱n n主观因素：主观因素：不希望利润被分享不希望利润被分享不希望控制力下降不希望控制力

9、下降不习惯严格的监管和公不习惯严格的监管和公开信息披露开信息披露上市后经营压力大上市后经营压力大专注于业务，不希望被专注于业务，不希望被资本市场所干扰资本市场所干扰个人财富不希望被过多个人财富不希望被过多的关注的关注缺乏专业的人才缺乏专业的人才二、上市，我们得到了什么？1、有了资金，脱胎换骨2、股权激励，凝聚团队3、规范运作，健康发展4、财富神话，品牌效应5、传承后代，代理经营1、有了资金，脱胎换骨n应对激烈的市场竞争，不进则退应对激烈的市场竞争，不进则退产产品结构的调整、市场的开发需要充足的资金品结构的调整、市场的开发需要充足的资金支持支持n资本兴业，有助企业经营者实现产业梦想资本兴业，有助

10、企业经营者实现产业梦想增长模式的变化：当企业发展的一定阶段，通增长模式的变化：当企业发展的一定阶段，通过生产、市场营销、降低成本等途径慢慢把企过生产、市场营销、降低成本等途径慢慢把企业做大的内部管理型战略需要转变，通过资本业做大的内部管理型战略需要转变，通过资本运营获得更快发展运营获得更快发展华胜天成华胜天成高速成长的案例高速成长的案例华胜天成案例华胜天成案例上市三年初步上市三年初步实现当年的产业构想实现当年的产业构想 2004 2004年（发行前）年（发行前）基于基于sunsun系统的系统系统的系统集成供应商，主要面集成供应商，主要面向电信、金融行业客向电信、金融行业客户，但在行业内无明户，

11、但在行业内无明显优势，无突出的行显优势，无突出的行业地位业地位 2007 2007年：年：电信行业电信行业ITIT系统系统20%20%市场份额市场份额 邮政领域邮政领域ITIT系统独家系统独家供应商供应商 高端呼叫中心高端呼叫中心85%85%市场份额市场份额2、股权激励，凝聚团队n中小企业在发展过程中，原有的团队容易产生“分裂”“副总创业”现象是中小企业普遍的问题n非上市公司的管理层（或员工）持股更多的体现为分红权，激励效果有限n利用资本市场增值定价功能，给与管理层更有效的激励，凝聚团队，吸揽人才中环股份案例中环股份案例管理层持股的管理层持股的增值增值20062006年末：年末：管理层持股管理

12、层持股558.59558.59万万每股净资产每股净资产1.5561.556元元股权价值：股权价值：869869万万20072007年末：年末：管理层持股管理层持股558.59558.59万万开盘股价开盘股价20.8020.80元元股权价值：股权价值：1161811618万万3、规范运作，健康发展n n中小企业上市的过程中需要：中小企业上市的过程中需要：梳理家底梳理家底明确发展方向明确发展方向完善公司治理完善公司治理夯实基础管理夯实基础管理转换经营机制转换经营机制解决历史遗留问题解决历史遗留问题规范财务核算，清理税务规范财务核算，清理税务n n“疑难杂症疑难杂症”，获得政府支持的宝贵机，获得政府

13、支持的宝贵机会会4、财富神话、品牌效应n个人股东的财富增值，是对创业者个人努力个人股东的财富增值，是对创业者个人努力的回报的回报n资本市场的广告效应、舆论聚焦、机构投资资本市场的广告效应、舆论聚焦、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品在市场上者的调研分析，可以增强企业产品在市场上的影响力的影响力n资本市场为上市企业进行定价，从而为企业资本市场为上市企业进行定价，从而为企业下一步的收购兼并、股权激励等奠定基础下一步的收购兼并、股权激励等奠定基础5、传承后代、代理经营n家族持股、职业经理人经营是企业长远发展家族持股、职业经理人经营是企业长远发展的必由之路的必由之路不是所有的继承人都具备创始人的热情、能不是所有的继承人都具备创始人的热情、能力和威望力和威望继承人之间需要分配其权益继承人之间需要分配其权益n传给后代的是机器设备还是流通股权传给后代的是机器设备还是流通股权企业的清算价值远远低于其资产价值企业的清算价值远远低于其资产价值优秀企业应放眼未来，早做准备消极等待就会被动挨打别让自己站在主流经济形式的边缘困难时期，同时也是上市机遇期最困难的时候我们卧薪尝胆 蓄势待发我们的建议：我们的建议：未雨绸缪未雨绸缪 逆势逆势而上而上我往往是在机会离去时，才明白这是机会。马克吐温谢谢各位！