交通运输行业：集运回调明显重塑合理预期.docx

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1、申信建投证券CHINA SECURITIES行业动态研究报告目录一、行情综述：机场航空板块超额收益回升明显 3二、主要经济体PMI大幅反弹 42.1 美国PMI指数走高42.2 金砖国家PMI大幅反弹72.3 中国PMI保持在荣枯线以上 7三、航空机场：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平 83.1 航空：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平 83.2 机场：机场整体业务仍处于恢复状态 13四、航运港口：需求总体稳定，运价高位企稳 174.1 集运：需求总体稳定，运价高位企稳174.2 油运:核心标的估值接近合理区间 194.3 港口： 1月中旬主流港口内贸同比增长17.5%21五、快递行业：

2、12月快递业务量同比增长37.4%22六、铁路行业：预计春运客流下调至2.96亿人次25七、春运期间：预计全国旅客11.52亿人次 27八、投资评价和建议298.1 航运：继续配置全球班轮巨头中远海控与亚洲区域龙头海丰国际 298.2 港口：估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值 308.3 快递:囚徒困境下的纳什均衡308.4 物流：继续布局即时配送领域龙头一一达达集团308.5 航空机场：行业估值处于历史偏底部位置318.6 高铁：价格浮动机制打开京沪高铁天花板318.7 大宗商品供应链：大宗商品或将迎来牛市，利好大宗商品贸易商 31九、风险分析32图表目录图表1 ：交通运输行业各子板

3、块与沪深300的超额收益3图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 3图表3：发达国家制造业PMI4图表4：发达国家非制造业PMI5图表5：主要发达经济体工业生产指数同比增速 5图表6：主要发达经济体零售销售总额同比增速（） 6图表7：美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势6图表8：新兴国家制造业PMI走势7图表9：中国PMI走势7图表10：三大航司客座率8图表11：三大航司可用座公里同比增速 8图表12：航空业供需增速差与客座率（） 8请参阅最后一页的重要声明1中信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告图表14：中国东航各航线月度经营数据（单位：百万）202

4、01月20202月20203月20204月20205月20206月20207月20208月20209月202010月202011月202012月2020累计可用座公里24072587697005802869110578134341550215879164741479914264152071增速5. 8%-72. 6%-69. 0%-72. 8%-61. 1%-52. 0%-43. 9%-34. 8%-29. 5%-28. 7%-34. 5%-37. 3%-43. 7%总收入客公里1814629543737372656157028978211367122071251110496973210730

5、2体增速-1.3%-83. 7%-79.1%-79. 1%-63. 4%-61.5%-50.1%-43.9%-32.1%-33. 0%-42. 0%-46. 6%-51.6%客座率75. 4%50. 3%55. 8%64. 2%64. 6%66. 5%72. 8%73. 3%76.9%75.9%70.9%68. 2%70. 6%增速-5. 4%-34. 2%-27.0%-19. 4%-17. 5%-19. 7%-11. 1%-14.1%-2.9%-4. 9%-11.4%-14. 8%-14. 0%可用座公里14852301450375474831410234130701507515445160

6、351435513823134730增速1.9%-78.0%-63. 7%-59. 2%-41.3%-26. 6%-14. 5%-0. 8%8. 5%9. 6%0. 3%-3. 6%-21. 5%国收入客公里1111413512952359354456831958111155120041231410322955996234内增速-4. 9%-88. 5%-74. 7%-68. 5%-53. 7%-41. 1%-24. 3%-15. 1%3. 6%0. 6%-12. 6%-17. 6%-32. 6%客座率74. 8%44.8%58.6%65.6%65. 6%66. 8%73. 3%74. 0%7

7、7. 7%76. 8%71.9%69. 2%71.4%增速-5. 4%-40. 8%84. 1%-19. 3%-17. 4%-19. 8%-11.4%-14. 5%-3. 7%-6.9%-12. 8%-14. 6%-14. 2%可用座公里875827761619301352319.5335.7398.4402. 138739439216435增速14. 9%-61.7%-77. 5%-95. 9%-95. 4%-95. 8%-95. 8%-95. 0%-94.9%-95. 2%-95. 0%-95. 1%-82. 2%国收入客公里67131573773128156192.9193.9203.

8、1193.3176.615715010610际增速7.6%-73. 8%-86. 6%-97. 8%-97. 4%-96. 9%-97. 0%-97. 0%-96. 8%-97.1%-97. 4%-97. 6%-85. 6%客座率76. 6%56. 7%47. 8%42. 7%44. 2%60. 4%57. 8%51.0%48. 1%45. 7%39. 8%38. 4%64. 6%增速-5. 2%-26. 2%-32. 3%-38. 6%-36. 0%-26. 3%-28.2%-39. 2%-29. 5%-30. 5%-47. 6%-51.4%-19. 3%可用座公里4618645252524

9、292932524949906增速-17. 0%-84. 2%-91.9%-95. 7%-95. 8%-95. 8%-95. 4%-94. 9%-93. 2%-89. 4%-88. 6%-88. 3%-85. 9%地收入客公里31931124447910201723458区增速-29. 9%-92. 8%-97. 5%-99. 2%-99. 2%-99. 3%-98. 6%-98. 0%-97.0%-94. 2%-94. 8%-92. 8%-90. 9%客座率69. 1%36. 5%26. 2%15. 8%15. 2%14. 8%23. 9%29.4%30. 1%38. 8%34. 1%46.

10、 8%50. 6%增速-12. 8%-43. 7%-58.0%-66. 4%-67. 2%-82. 2%-70. 5%-60. 5%-39. 4%-32. 0%-54. 5%-38.1%-35. 8%资料来源：公司公告，中信建投请参阅最后一页的重要声明10中信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告图表15 ：春秋航空各航线月度经营数据2020202020202020202020202020202020202020202020202020（单位：百万）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计可用座公里40531648220420862757305735

11、463803361537953487379037842增速17. 4%-49.7%-35.7%-30. 8%-24. 4%-13. 5%-8. 4%-1. 1%-2. 3%-1.4%-8. 1%-1.5%-13. 4%总收入客公里33381050134314742082238629103199321533382808300630148体增速7. 1%-65. 9%-57. 6%-53. 4%-37. 1%-26. 3%-17. 7%-11.4%-4. 0%-3. 6%-14. 5%-11.0%-24. 0%客座率82. 4%63. 7%60. 92%70. 7%75. 5%78. 1%82.

12、1%84. 1%88. 9%87. 9%80. 5%79. 3%79. 7%增速-7. 9%-30. 4%-31.4%-20. 7%-15. 2%-13. 2%21. 1%-9. 8%-1.8%-2. 2%-6.9%-9. 6%-12. 3%可用座公里23291245180420692738302535163771358637673466376035076增速3. 6%-42. 0%-17. 4%-10. 5%14. 2%30. 7%37. 3%50. 3%51.7%53. 3%54.0%65. 8%25. 2%国收入客公里19598121132146720742373289531833201

13、33232797298828205内增速-3. 5%-60. 1%-44. 3%-30. 8%-6. 28%10. 6%22. 1%34.6%46. 7%46. 2%35.9%45. 5%9. 0%客座率84. 1%65. 2%62. 75%70. 9%75. 8%78. 4%64. 2%84.4%89. 3%88. 2%80. 7%79. 5%80. 4%增速-6. 2%-29. 5$-30. 4%-20. 9%-16. 6%-14. 3%14.0%-9.9%-3. 2%-4.6%-11.8%-12. 3%-13. 0%可用座公里1602384383141416151617191826252

14、5增速47. 9%-61.9%-65.8%-98. 6%-98.8%-98. 6%-98.7%-98.7%-98.6%-98. 5%-98. 7%-98. 2%-82.3%国收入客公里12822292066710910101111161807际增速31.6%-75. 5%-79. 8%-99. 4%-99.3%-99. 0%-99. 1%-99.1%-99. 1%-99. 0%-99.0%-98. 7%-85.6%客座率80. 0%59. 6%53. 7%41. 1%51. 1%61.7%75. 8%61.4%56. 6%59. 1%59. 4%61. 1%71.6%增速-9. 9%-33.

15、2%-37. 2%-49. 4%-36. 2%-27. 8%46. 0%-32. 5%-35.8%-31. 0%-24.9%-27. 0%-18. 7%可用座公里12219172517151612934241增速-0. 8%-84. 6%-85.9%-98. 1%-95. 7%-85. 8%-88. 9%-87. 3%-90.6%-92. 5%-97. 4%-96. 5%-83. 6%地收入客公里9785114554312136区增速-13. 6%-92. 5%-95. 4%-99. 3%-98.7%-96. 7%-95. 5%-95. 2%-96. 5%-96. 8%-99. 3%-97.

16、8%-89. 4%客座率79. 4%44. 7%30. 2%32. 3%28. 8%21.3%36. 9%32. 7%29. 9%35. 4%22. 1%52. 2%56.7%增速-11.8%-47. 4%-62. 6%-59. 3%-62. 7%-70. 0%-53. 1%-54. 2%-62. 7%-57. 6%-72. 6%-38. 0%-35.6%资料来源：公司公告，中信建投请参阅最后一页的重要声明11中信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告图表16 ：吉祥航空各航线月度经营数据（单位：百万）20201月20202月20203月20204月20205月202

17、06月20207月20208月20209月202010月202011月202012月2020累计可用座公里35921343162013031860231530593359317732983043123199783116672增速5. 1%-59. 2%-50. 5%-61. 5%-44. 7%-29. 0%-17. 6%-6. 75-5. 1%-4. 7%-7. 1%-6. 5%-23. 6%总收入客公里27206679939121269161022822642265327722404251023435体增速-3. 6%-76. 7%-64. 8%-68. 3%-55. 9%-42.5%-28

18、. 5%-17. 7%-7. 5%-6. 9%-10. 9%-9. 3%-32. 6%客座率75. 8%49. 7%61.3%70. 0%68. 2%69. 6%74. 6%78. 7%83. 5%84.0%79.0%78. 4%75. 2%增速-6. 8%-37.3%-24. 9%-15. 1%-17.4%-16. 3%-11.4%-10. 5%-2. 2%-1.93%-4. 1%-3. 0%-11.8%可用座公里2745111114421266181922643001329431043218296703312405335330增速-4. 7%-57. 5%-46. 7%-55. 7%-35

19、. 9%-17. 1%2. 5%17.6%15. 0%12. 9%12. 1%13. 9%-11.3%国收入客公里21255779318961252158822582610261427362373247722437内增速-11.0%-75. 0%-60. 3%-63. 3%-48. 9%-32. 6%-12. 0%3. 2%9. 9%8. 5%4.9%8. 0%-22.2%客座率77.4%51.9%64. 6%70. 8%68. 8%70. 1%75. 3%79. 2%84. 2%85. 0%80.0%79. 3%76.4%增速-5. 5%-36. 2%-22. 3%-14. 6%-17. 4

20、%-12. 4%-10. 8%-9. 3%-3.9%-3. 5%-6. 4%-5. 2%-11.7%可用座公里8042211613538394552607067376763166109增速64. 3%-63. 0%-68. 7%-92. 4%-91.9%-91.7%-93. 8%-93. 0%-90. 1%-87. 5%-88. 6%-89.4%-75. 8%国收入客公里5688857151619202734333031939际增速44. 1%-82.4%-86. 5%-96. 0%-95. 8%-95. 2%-96. 6%-95. 7%-92. 5%-92. 0%-92. 6%-92. 9%

21、-82. 7%客座率70. 7%39. 5%35. 6%44. 0%42. 9%48. 2%43. 5%52.3%57. 0%47. 2%44. 8%46. 2%56.5%增速-9. 9%-43. 5%-47. 1%-39. 7%-39. 4%-35. 6%-36. 2%-33. 0%-19. 0%-27. 1%-35. 0%-33. 3%-28. 4%可用座公里43101723111313121087281015171增速-10. 0%-85.8%-67. 5%-96. 4%-94. 5%-78. 9%-76.8%-74. 9%-72. 6%-80.8%-78. 0%-79. 2%-75.

22、7%地收入客公里273511345532158区增速-29. 9%-94,4%-89. 8%-98. 9%-97. 8%-93. 2%-91.5%-89. 3%-85. 4%-93. 5%-95. 1%-95. 2%-88. 4%客座率63. 4%31.5%27. 3%25. 6%33. 7%28. 0%30. 7%35. 0%37. 6%41.2%17. 5%17. 7%38.5%增速-18. 0%-47. 8%-59. 4%-58. 5%-50. 0%-59. 2%-52.8%-46. 9%-33. 2%-33. 4%-77. 9%-77. 0%-52. 4%资料来源：公司公告，中信建投请

23、参阅最后一页的重要声明12申信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告3.2机场：机场整体业务仍处于恢复状态2020年1月，国内机场出港直飞航班40.17万班次，同比下降0.37%o其中，国内航班35.75万班次，同比 减少1.44%；国际/地区航班4.42万班次，同比增加9.24%o分机场看，北京首都机场以总出港航班量22,775班 次位列第一；国际/地区航班量方面，上海浦东机场以9,087班次位列第一。图表17 :上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202020201月2月

24、3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计起降次数428461529214851172422408324747294733269333824356473033324649325680总增速-2.4%-61.7%-65. 5%-59.2%-45. 1%-41.9%-34. 2%-23. 0%-20. 1%-17. 3%-26. 7%-41.5%-36.4%体旅客吞吐量59911395811401922933403633902481933048增速-5. 4%-81.5%-85. 0%-87.2%-78. 7%-70.4%-57. 0%-49. 4%-41. 1%-37.9%-58. 3%

25、-67.9%-60. 0%起降次数218627051770178721279116271221162561726440280472174615878213372国增速-5. 4%-66. 4%-65. 3%-64. 0%-44.7%-27. 1%-6. 1%16. 2%18.8%23. 9%2. 5%-26. 6%-20.1%内旅客吞吐量280556777136】862853293513772371812561增速-9.6%-81.8%-78. 3%-75. 3%-58. 9%-41. 3%-15.1%0. 4%13. 5%17. 5%-20. 2%-38.1%-31.9%起降次数177826

26、995578175709131675758355421563157716715687190260国增速4. 2%-54. 2%-66. 2%-54.1%-46. 2%-59. 5%-66. 8%-68. 1%-66. 6%-66.0%-6(). 6%-6(). 3%-55. 4%际旅客吞吐量2785224334688877410增速4. 3%-79. 3%-91. 1%-99. 0%-98. 9%-98.4%-97. 8%-97. 3%-96.8%-96.9%-97. 3%-97. 4%-87. 4%起降次数2882103010761100138811831171122012901437145

27、8143216667地增速-17. 6%-69. 9%-68. 3%-66. 5%-58. 9%-63.8%-65. 5%-60. 3%-55.9%-53. 6%-48. 2%-50. 0%-56. 6%区旅客吞吐量406412233354577增速-28. 0%-90. 0%-92. 5%-97.8%-97. 3%-97. 2%-95. 6%-94. 0%-91.9%89. 0%-90. 7%-88. 9%-87. 4%资料来源：公司公告，中信建投请参阅最后一页的重要声明13申信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告图表18 ：首都机场月度经营数据（单位：架次/万人

28、次）20202020202020202020202020202020202020202020202020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计起降次数471501371012180100221829117286174202954329547321283215532059291490总增速-11.2%-70. 6%-75. 3%-78. 4%-62.5%-64. 5%-66. 0%-42. 8%-40. 3%-36. 0%-34. 1%-35.6%-51.0%体旅客吞吐量73011390571611511773553974434093683451增速-15. 4%-86.

29、0%-89.0%-92. 9%-80.4%-81.4%-79.8%-60. 6%-51. 1%-48.7%-49.1%-54.8%-65. 5%起降次数354229896981779271446914601153652762127506300222958529709国增速-12. 5%-72. 5%-73. 5%-76. 5%-59.7%-58. 6%-59. 6%-28. 1%-25. 6%-20.3%-20. 5%-25. 2%内旅客吞吐量506.668.570.556.3160.6149.8176.2354.4395.3441.6407.2366.9增速-19. 8%-88. 5%-88

30、.3%-89.8%-72.7%-73. 2%-71.6%-44.1%-31.5%-30. 2%-31.6%-41.7%起降次数542518721042209538222685205519222041210625702350国增速-5. 6%-63. 5%-81.9%-67. 2%-39.1%-55.8%-67. 7%-69.5%-66.1%-65. 0%-52.3%-76. 7%际旅客吞吐量118.325.79. 920. 220. 620. 930. 751.091.721.821.771.58增速-0. 5%-77.7%-91.3%-99.8%-99.5%-99. 3%-99. 5%-99

31、.3%-98. 7%-98. 5%-98.4%-99.2%资料来源：公司公告，中信建投图表19 ：深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20201月20202月20203月20204月20205月20206月20207月20208月20209月202010月202011月202012月2020累计起降次数318001230018400182002460027300305003140030900322003100031500320300总增速-0.2%-57.8%-40.6%-37.5%-19.9%-6.5%-2.9%-0.6%1.3%1.9%-1.9%-2.8%-13.5%体旅客吞吐量42

32、2901721832562963784003934253943833792增速-4.4%-79.5%-60.7%-56.2%-41.0%-28.5%-)5.6%-14.8%-9.5%-7.9%-)0.9%-15.8%-28.4%资料来源：公司公告，中信建投请参阅最后一页的重要声明14申信建投证券CHINA SECURITIES交通运输行业动态研究报告图表20 ：白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20201月20202月20203月20204月20205月20206月20207月20208月20209月202010月202011月202012月2020累计起降次数420601304418

33、206180972516429189337733718536042389204027841467373425总增速-0. 1%-65.6%-55. 9%-53. 6%-38. 8%-25. 7%-19. 2%-12. 1%-12.0%-7. 3%-2. 5%-1.8%-24.0%体旅客谷吐量578.396.7163.8164.5248.3310.4409. 6461.0461.5494.6501.4486.74376. 8增速-4.9%-83. 6%-73. 5%-71.7%-58. 2%-46. 0%-34. 6%-29. 9%-23. 3%-22. 1%-19. 3%-22. 9%-40.

34、 4%起降次数3082693121508815137212382601430873.3431833215360883721938205327529国增速内旅客吞吐量416.570147.5162. 1245. 1306.5404.5453.5452.8486.4494.7479. 14118.8增速起降次数108383595295327953720303027442723267127022931313143833国增速际旅客吞吐量15626. 116.32.53. 13.95. 17.68.68.26.67. 6251.6增速起降次数396137165165206145156144156130

35、1281312059地增速区旅客吞吐量5.70.60.00.00.00.00.00.00.00.00.046.3增速资料来源：公司公告，中信建投图表21 ：厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计起降次数154204797682571241030110866127731410814098149171423614362139827总增速-5. 5%-69. 0%-58. 5%-55. 7%-37. 1%-30. 5%-24. 7%-15. 3%-9. 2%-7. 6%-8. 8%-8. 8%-27. 5%体旅客吞吐量2053761681121241561771811981841691671增速-8. 2%-83. 5%-73. 8%-69. 8%-51.4%