减速器项目投资评估与管理【参考】.docx

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1、泓域/减速器项目投资评估与管理减速器项目投资评估与管理目录一、 项目简介3二、 产业环境分析6三、 RV减速器：投入大、加工难，国产替代之路行稳致远7四、 必要性分析10五、 项目后评估的概念10六、 项目后评估的特点11七、 项目总评估的内容13八、 我国项目评估报告的格式18九、 项目税后利润及其分配21十、 项目销售收入估算22十一、 资金成本计算与筹资方案的选择23十二、 项目筹资来源27十三、 项目建设环境影响评估40十四、 项目厂址选择评估47十五、 软技术评估54十六、 工程设计方案评估55十七、 自然资源条件评估57十八、 项目其他生产条件评估60十九、 公司简介62公司合并资

2、产负债表主要数据64公司合并利润表主要数据65二十、 投资估算及资金筹措65建设投资估算表67建设期利息估算表68流动资金估算表69总投资及构成一览表70项目投资计划与资金筹措一览表72二十一、 进度计划方案72项目实施进度计划一览表73一、 项目简介（一）项目单位项目单位：xx投资管理公司（二）项目建设地点本期项目选址位于xx（待定），占地面积约51.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。（三）建设规模该项目总占地面积34000.00（折合约51.00亩），预计场区规划总建筑面积59204.97。其中：主体工程3341

3、6.29，仓储工程16359.71，行政办公及生活服务设施5168.97，公共工程4260.00。（四）项目建设进度结合该项目建设的实际工作情况，xx投资管理公司将项目工程的建设周期确定为24个月，其工作内容包括：项目前期准备、工程勘察与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。（五）项目提出的理由1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前，公司已具备产品大批量生产的技术条件，并已获得了下游客户的普遍认可，为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来，我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下，本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略

4、性新兴产业，伴随着提质增效等长效机制政策的引导，本产业将进入持续健康发展的快车道，项目产品亦随之快速升级发展。精密减速器是连接动力源和执行机构之间的中间装置，其作用是降低伺服电机的高转速、通过齿轮减速比放大伺服电机的原始扭矩，并提供高刚性保持、高精度定位。（六）建设投资估算1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资23887.28万元，其中：建设投资17854.73万元，占项目总投资的74.75%；建设期利息516.07万元，占项目总投资的2.16%；流动资金5516.48万元，占项目总投资的23.09%。2、建设投资构成本期项目建设投

5、资17854.73万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用15594.55万元，工程建设其他费用1778.34万元，预备费481.84万元。（七）项目主要技术经济指标1、财务效益分析根据谨慎财务测算，项目达产后每年营业收入48100.00万元，综合总成本费用36762.28万元，纳税总额5165.52万元，净利润8310.82万元，财务内部收益率28.00%，财务净现值18992.27万元，全部投资回收期5.36年。2、主要数据及技术指标表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积34000.00约51.00亩1.1总建筑面积59204.97容积率1.741.2基底面

6、积20740.00建筑系数61.00%1.3投资强度万元/亩344.082总投资万元23887.282.1建设投资万元17854.732.1.1工程费用万元15594.552.1.2工程建设其他费用万元1778.342.1.3预备费万元481.842.2建设期利息万元516.072.3流动资金万元5516.483资金筹措万元23887.283.1自筹资金万元13355.323.2银行贷款万元10531.964营业收入万元48100.00正常运营年份5总成本费用万元36762.286利润总额万元11081.097净利润万元8310.828所得税万元2770.279增值税万元2138.6210税金

7、及附加万元256.6311纳税总额万元5165.5212工业增加值万元17065.5913盈亏平衡点万元15573.24产值14回收期年5.36含建设期24个月15财务内部收益率28.00%所得税后16财务净现值万元18992.27所得税后二、 产业环境分析从全球看，世界多极化、经济全球化、文化多样化、社会信息化深入发展，新一轮科技革命和产业变革蓄势待发。同时，国际金融危机深层次影响还在继续，全球贸易增长乏力，TPP和TTIP设置更高标准的自由贸易和投资规则，外部环境不稳定不确定因素增多，世界经济仍处在深度调整期。从国内看，我国已成为全球第二大经济体，经济实力、科技实力、国防实力和国际影响力达

8、到新高度，经济发展呈现出速度变化、结构优化、动力转换等新特征。同时，也面临诸多矛盾叠加、风险隐患增多的严峻挑战，发展不平衡、不协调、不可持续问题仍然存在，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出。地区站在了新的历史起点，正处在追赶超越阶段，势能潜能加速释放，科教实力雄厚、自然资源富集、文化积淀厚重等优势在未来竞争中将更加凸显。同时，长期积累的深层次矛盾和结构性问题依然存在，发展短板仍未有效突破，经济下行压力持续加大，促改革、调结构、惠民生、防风险任务繁重。三、 RV减速器：投入大、加工难，国产替代之路行稳致远RV减速器由普通摆线针轮减速器发展而来，它由两级行星齿轮传动系统组成。第一级

9、为渐开线外啮合行星齿轮传动，第二级为摆线针轮行星传动。经过两级传动系统耦合，组成两级同轴式减速机构，简称RV传动机构。渐开线行星传动部分包括齿轮轴和行星轮；摆线针轮传动部分包括曲柄轴、摆线轮、针轮、针齿壳、行星架等。RV减速器的两级闭式反馈传动原理：如图21，在RV减速器传递运动时，力与运动从输入齿轮轴1输入，通过齿轮啮合均匀传递给多个行星齿轮2，进行第一级减速。行星齿轮2与曲轴7固定连接后，组成多个“行星轮-曲轴”固连构件，将行星齿轮2的运动通过曲轴7传递给摆线轮5。由于两片摆线轮180布置、多根曲轴平行布置，因此构成摆线针轮行星传动的平行四边形输入，使两片摆线轮产生偏心平动。两片摆线轮同时

10、与针轮4啮合产生绕其几何中心的自转运动，此运动又通过曲轴7传递给输出行星架6实现等速转动输出。由于输出构件6同时作为第一级行星传动的行星架，输出构件6的运动也将通过曲轴7反馈给第一级行星传动形成运动封闭。故整体而言，RV传动机构可称为两级闭式反馈机构。两级减速机制使得RV减速器的传动比更大，即，减速程度更大。RV减速器刚性好、抗冲击能力强、传动平稳、精度高，适合中、重载荷的应用。但是，RV减速器需要传递很大的扭矩，承受很大的过载冲击，保证预期的工作寿命，因而在设计上使用了相对复杂的过定位结构，制造工艺和成本控制难度较大。我国RV减速器产业化起步晚于日本二十多年，过去十多年的发展处于技术追赶阶段

11、，目前国产化率仍然较低，仅约为20%-30%，国产替代空间广阔。对比当前中日RV减速器厂商差距，我们认为，以公差分配为代表的零部件加工工艺积累薄弱、国产轴承稳定性较差，原材料纯度低且热处理水平欠缺是造成国产RV减速器市占率始终较低的核心原因。工业机器人重复定位精度直接由RV减速器的回差决定，故控制RV减速器的回差极为重要，其关键零部件公差设计是研发过程中的一大难点。回差是指输入轴反向转动时，由于存在间隙和制造、装配误差等原因，输出轴在运动上滞后于输入轴所对应的转角。由于材料密度变化、加工刀具磨损、机床弹性变化等原因，公差必然存在，关键是设计出合理的公差范围，保证每个零部件的公差都在规定范围之内

12、。公差分配工艺决定RV减速器的精度。在RV减速器的实际设计过程中往往是给出减速器回差的设计要求（通常1arcmin），要求工程师对RV减速器零部件进行公差分配。公差分配就是要把1arcmin的许用回差合理地分配到各回差影响因素中，实现对关键零部件公差的初步分配以及后续优化。由于RV减速器内部有超过200个零部件，在1arcmin的公差范围内进行分配时，很容易由于分配不当造成轴承与安装孔之间产生缝隙或者轴承无法插入安装孔内，从而降低RV减速器的精度。轴承是RV减速器的薄弱环节，受力时很容易突破轴承受力极限而导致轴承异常磨损或破裂。在高速运转时这个问题更突出，所以RV减速机的额定扭矩随输入转速下降

13、非常明显。RV减速器用精密轴承主要包括主轴承、摆线轮支承轴承、偏心轴支承轴承及太阳轮支承轴承。对于RV减速器，轴承的外形结构、精密定位是其结构紧凑、刚性优良、传动精密关键因素，因此对轴承的材料、热处理工艺等都具有较高要求。四、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。五、 项目后评估的概念项目后评估又称事后评估。它是指在投资项目建成投产并运行一段

14、时间后，对项目立项、准备、决策、实施，直到投产、运营全过程的投资活动进行总结评估，对投资项目取得的经济效益、社会效益和环境效益进行综合评估，从而作为判别项目投资目标实现程度的一种方法。投资项目的后评估通过对整个投资项目建设过程和运行过程各阶段工作进行回顾，对项目投资全过程的实际情况与预计情况进行比较研究，衡量和分析实际情况与预测情况发生偏离的程度，说明项目成功或失败的原因，全面总结投资项目管理的经验教训，再反馈到将来的项目中去，供其参考和借鉴，为改善项目管理工作和制订科学合理的投资计划及各项规定提供重要的信息依据和改进措施，以达到提高项目投资决策水平、管理水平和提高投资效益的目的。项目后评估既

15、是投资项目建设程序中的一个重要工作阶段，又是项目投资管理工作中不可缺少的组成部分和重要一环。六、 项目后评估的特点项目后评估不同于项目投资决策前的可行性研究和评估（前评估）。由于评估时点的不同，与前评估相比，项目后评估具有如下特点。（一）现实性投资项目后评估分析研究的是项目的实际情况，是在项目投产的一定时期内，根据企业的实际经营结果，或根据实际情况重新预测数据，总结的是现实存在的经验教训，提出的是实际可行的对策措施。项目后评估的现实性决定了其评估结论的客观可靠性。项目前评估分析研究的是项目的预测情况，所用的数据都是预测数据。（二）全面性项目后评估的内容具有全面性，即不仅要分析项目的投资过程，还

16、要分析其生产经营过程；不仅要分析项目的投资经济效益，还要分析其社会效益、环境效益等。另外，它还要分析项目经营管理水平和项目发展的后劲和潜力。（三）反馈性项目后评估的目的是对现有情况进行总结和回顾，并为有关部门反馈信息，以提高投资项目决策和管理水平，为以后的宏观决策、微观决策和项目建设提供依据和借鉴。项目前评估的目的则是为有关部门对项目的投资决策提供依据。（四）独立公开性投资项目的后评估工作主要是以投资运行的监督管理机构或单设的后评估机构或决策的上一级机构为主，组织主管部门会同计划、财政、审计、银行、设计、质量等有关部门进行的，摆脱了项目利益的束缚和局限，可以更为公正地做出评估结论。（五）探索性

17、投资项目后评估要在分析企业现状的基础上，及时发现问题，研究问题，以探索企业未来的发展方向和发展趋势。（六）合作性项目后评估涉及面广，人员多，难度较大，因此需要各方面组织和有关人员的通力合作。七、 项目总评估的内容项目总评估的内容是由总评估的性质和总评估的要求决定的。不同的项目规模不同、技术特征不同、建设时间不同，总评估的具体内容也就不同。但是，所有项目的总评估都要按国家政策，对拟建项目技术、经济条件及投资效益进行全面评价，综合反映项目状况，为决策提供依据。因此，项目总评估应包括如下内容：（一）项目建设的必要性项目建设的必要与否是决定项目是否上马的前提条件。项目总评估要着重从以下几个方面进行分析

18、论证。1、项目是否符合国民经济长远发展要求从国民经济和社会发展长远要求看，项目总评估要衡量项目建设是否符合国家产业政策要求，是否符合国民经济长远发展规划、行业规划和地区规划的要求。2、项目是否符合国内国外市场要求从市场要求角度看，项目总评估要衡量项目的产品是否短缺，是否为升级换代产品，品种、性能、质量、规模是否符合国内外市场需求，有无竞争优势。3、项目是否符合平衡发展的要求从国家安全、社会稳定及宏观经济角度看，项目总评估要衡量项目是否有利于提高国民经济的技术装备水平，是否有利于生产力的合理布局，是否有利于提高综合国力，是否有利于少数民族地区的发展，是否有利于巩固国防安全。（二）项目规模的恰当性

19、项目规模是项目取得经济效益的保证。按照获得经济效益的程度，项目规模可以分为亏损规模、起始规模、合理规模和经济规模四类，项目建设应力求经济规模，要考虑以下几个方面确定最恰当的建设规模。1、产品需求规模产品需求规模是买方市场的市场规模，项目只有形成一定的市场规模，才能谈项目建设的经济规模问题。2、生产建设条件技术、工艺和原材料等生产建设条件影响经济规模的大小，因此，项目经济规模的确定必须予以考虑。3、产品自身性质经济规律决定不同产品有不同的经济规模大小，我们要根据产品确定经济规模。（三）项目建设与生产条件项目具备建设与生产条件，是项目顺利建成并正常投产的基本保证。评估项目的建设条件，一般要分析以下

20、几个方面展开。（1）厂址布局是否符合客观规律。（2）工程地质、水文地质条件是否清楚，是否符合建设要求。（3）施工力量、施工技术、施工物资的供应有无保证。（4）设备采购能否落实、是否配套。（5）是否有环保部门批准的环境保护方案。（6）工程设计、施工方案是否切实可行。项目生产条件根据行业特点各有不同。比如，一般加工企业的建设，我们要着重分析项目建成投产后所需原材料、燃料、动力、供水、供电、供热和交通运输条件的落实情况，产品方案和资源利用方案是否合理。矿山资源开发项目，我们首先要分析资源储量是否清楚，其品位是否有开采价值，其工程、水文地质状况如何。（四）项目是否具有先进、适用、安全、经济的工艺、技术

21、和设备项目的工艺技术和设备是项目能否取得预期成效的关键。总评估应着重分析投资项目所采用的工艺技术设备是否符合国家的产业政策、技术发展政策和技术进步装备政策，是否有利于资源的综合利用，是否有利于提高劳动生产率，是否有利于降低能耗、物耗，是否有利于改进产品的质量，以及是否有必要引进技术，技术与国情是否相符，等等。一个生产项目建成投产后要正常发挥作用，将依存于相关协作项目同步配套的建设与发展。因此，总评估阶段我们必须考察关系重大的配套项目是否已有相应安排，能否同步建成。（五）项目筹资方案是否合理在现代经济生活中，资金的投付是投资发挥其对经济的启动功能和持续推动功能的集中体现，也是先决条件。没有足够的

22、资金，项目无法实施，项目资金来源不合理，项目的实施也会受到影响。在评估时，一方面，我们必须认真地分析投资估算是否落实，所需投资是否充裕，这些是非常重要的评估事项。另一方面，我们还应考察项目投资来源的合理性和可靠程度，其中，特别要考察项目自有资金是否符合法律、政策的规定，所有来源必须有事实依据。比如，银行贷款方面，不能只是一种设想，必须有与银行签订的意向书或协议书等书面凭据，以保证项目资金来源的可靠性。 （六）项目是否有较高的财务效益和国民经济效益经济效益（包括财务效益和国民经济效益）是项目投资建设的目的。前文各项评估最终都会反映在项目经济效益评估上，总评估时我们要着重以投资回收期、财务净现值、

23、预期的财务内部收益率、贷款偿还期等指标分析企业的盈利能力，并通过经济净现值、经济内部收益率、投资净效益率等指标分析国家的有限资源是否得到了合理的配置和充分有效的利用。当企业财务效益与国民经济效益的评估结果不一致时，我们应以国民经济效益作为总评估的依据，同时，提出改进意见，尽可能使项目在财务和国民经济上均有效益。（七）项目投资抗风险能力的大小风险是项目投资决策的重要影响因素。由于项目在未来实施，影响项目投资成本与效益的技术经济因素多且不确定，对于企业未来技术力量、业务素质和管理人员的经营能力等因素，我们不可能先做出绝对准确的预测；至于影响项目成败的客观环境与条件的变化，更非项目业主所能主宰。所有

24、这些情况都具有较大的不确定性，我们难以做出绝对准确的预测。因而，项目的实施面临很大的风险，于是，项目评估做不确定性分析是必不可少的，项目风险分析是项目总评估的重要组成部分。（八）提出最终方案选择的意见及项目决策意见投资项目评估为项目投资者提供决策依据和选择方案，特别是在多种技术经济方案中进行选择是项目评估的重要内容。总评估要在认真、细致、切实地比较不同方案的基础上，分析、判断、鉴定所选方案是否可行或相对最优，从而提出有关权力部门是否批准项目和给予贷款的意见。（九）提出项目存在的问题及改进建议经过综合分析判断，我们选择最后可行的方案或评判项目不可行，无论什么结果，对项目提出存在的问题及改进意见是

25、有必要的。项目可能存在的问题表现在两个方面：一是项目规划、设计、选址等方面的问题，可建议项目建设单位加以改进；二是现行有关制度不合理的问题，可建议有关部门加以修订。八、 我国项目评估报告的格式（一）项目评估报告的正文评估报告正文之前应该有一个提要，简要说明评估报告的要点，包括企业和项目概况、项目建设必要性、主要建设内容、生产规模、总投资和贷款额、财务效益、经济效益、项目建议书的批复时间和文号等，以300500字为宜。在提要之后，评估人员一般应该按照如下顺序编写报告：（1）企业概况。企业概况包括企业基本情况（在项目所处行业中的地位与信誉、地理环境条件、管理功能、现有主要产品、人员结构）、近三年的

26、经营业绩与财务状况、企业中长期规划和拟建项目的关系等。（2）项目概况。项目概况内容包括项目提出的背景、投资建设的必要性、项目基本内容、产品与生产方案、规模、建设性质、前期准备工作已经进行到的阶段。（3）市场环境。市场环境内容包括国内外市场需求与供给的预测、国内现有工厂生产能力的估计、产品竞争能力分析、市场范围分析、进入国际市场的前景与外销主要对象国、企业实现预期国际市场份额的策略等。（4）生产技术与设备。生产技术与设备内容包括产品名称与种类、工艺流程、技术设备、进口设备价格、进口设备与国内配套设备的协调。（5）工厂设计。工厂设计内容包括厂址选定、厂房建筑设计、环境影响与污染治理。（6）投入物。

27、投入物内容包括项目主要投入物的名称、耗用量、价格、来源与供应的保证程度。（7）人员与培训。人员与培训内容包括工人与技术人员的基本构成比例、培训计划等。（8）投资计划。投资计划内容包括总投资额与投资构成、投资分年使用计划、投资总额的来源与筹措。（9）项目财务数据预测。项目财务数据预测内容包括产品销售收入、销售税金、经营成本的预测，对可行性研究报告中的财务数据进行修正的理由。（10）财务效益分析。静态财务效益指标包括投资利润率、投资利税率、贷款偿还期等，动态财务效益指标包括财务净现值、财务内部收益率、财务净现值率等。（11）经济效益分析。经济效益分析是指对项目的国民经济评价进行分析，计算项目的经济

28、净现值等国民经济指标。（12）不确定性分析。不确定性分析是指进行盈亏平衡分析、敏感性分析与概率分析，明确项目的主要影响因素，指出项目风险管理应该主要防范的方向。（13）总结与建议。总结与建议是指提出项目能否批准、能否贷款等意见及对项目正常进行有益的一些建议。（二）详细项目评估报告的主要附表（1）财务数据估算预测表。财务数据估算预测表包括投资成本与来源表、销售收入与税金预测表、销售成本预测表、利润及利润分配表、贷款还本付息表等。（2）项目财务、经济效益分析表。项目财务、经济效益分析表包括项目（自有资金、全部投资）现金流量表、经济现金流量表、敏感性分析表等。（三）详细项目评估报告的附图详细项目评估

29、报告的附图主要包括工厂平面布置图、项目实施进展计划图等。（四）详细项目评估报告的附件详细项目评估报告的附件主要包括项目建议书批准文件（影印件）、可行性研究报告批准文件（影印件）、与外贸部门签订的工贸协议书（影印件）及偿还贷款担保函（影印件）等。对于小型项目评估人员可以编制简要项目评估报告，内容较为简单，包括项目评估简表、项目简要说明与附件。九、 项目税后利润及其分配利润是企业一定期间的经营成果，反映了企业的生产经营效益，首先表现为销售利润。利润分配是企业在一定时期内对所实现的利润总额及从联营单位分得的利润，按规定在国家与企业、企业与企业之间的分配。利润分配的程序一般分为三个阶段：以企业实现的利

30、润总额加上从联营单位分得的利润，即企业全部所得额，以此为基数，在缴纳所得税和调节税前，按规定对企业的联营者、债权人和企业的免税项目，采取扣减的方法进行初次分配。所扣除的免税项目主要有：分给联营企业的利润、归还基建借款和专用借款的利润、归还借款的利润、提取的职工福利基金和奖励基金、弥补以前年度亏损的利润及企业各种单项留利等。对于实行承包经营责任制的企业，在进行税前利润分配后，应在承包经营期内按承包合同规定的形式上交承包利润，不再计征所得税和调节税。全部所得额扣除初次分配后的余额，即为企业应税所得额。以企业应税所得额为基数，按规定的所得税率和调节税率计算应交纳的税额，在国家和企业之间进行再次分配。

31、应税所得额扣除应纳税额后的余额，即为企业留利，以企业留利为基数，按规定比率将企业留利转作各项专用基金。十、 项目销售收入估算项目销售收入估算是指测算拟建项目投产后，出售各种产品和副产品或提供劳务所能获得的货币收入。销售收入的预测是评估项目经济效益的前提。销售税金的测算和贷款偿还期的预测，都要以预测的销售收入为基本数据。准确地预测销售收入取决于正确地确定各类产品的销售数量与销售价格。确定销售量首先要确定拟建项目达到设计能力的时间。项目建成投产后通常并不能立即达到设计的生产能力，技术设备的调试、生产技艺的熟练和管理经验的积累等都要经历一定的时日。投资项目评估式中，产品销售单价一般是经过测算的不变价

32、格，也可根据需要采用不同的价格，如现行价格产品销售量等于年产量，这样年销售收入等于年产值，在现实的经济生活中产值不一定等于销售收入。但在项目评估中，一般运用这种假设，可以根据投产后各年的生产负荷确定销售量。如果项目的产品比较单一，用产品的单价乘以产量可以得到每年的销售收入；如果项目的产品品种比较多，要根据销售收入和销售税金及附加估算表进行估算，即首先计算每一种产品的销售收入，然后再汇总到一起，求出项目生产期的各年销售收入。如果产品部分销往外国，应计算外汇收入，并按外汇牌价折算成人民币，然后再计入项目的年销售收入总额中。十一、 资金成本计算与筹资方案的选择（一）资金成本的含义和作用企业筹资需付出

33、一定代价，资金成本就是企业使用资金所需支付的费用，包括资金占用费和资金的筹集费用。资金占用费用包括股息、利息、资金占用税等；资金筹集费用是指资金筹措过程中所发生的费用，包括注册费、代办费、手续费、承诺费等。资金成本又称资金成本率，是企业使用资金所负担的费用与筹集资金的净额之比率。资金成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费，是市场经济条件下资金所有权和使用权分离的产物。资金成本是企业的耗费，企业使用资金要付出代价，但这种代价最终要作为企业收益的扣除额得到补偿。首先，资金成本是确定项目基准收益率的重要因素，而项目基准收益率是评价方案取舍的标准，只有当方案的预期收益足以弥补资金成本

34、时，方案才可以被接受，因此资金成本是影响项目可行性的重要经济参数；其次，资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案的依据，不同的筹资方式，其资金成本各不相同，分析比较各种资金来源的成本，合理调整资本结构，就可以达到以最低的综合资金成本筹集项目所需资金的目的。（二）资金成本计算资金成本是企业或项目业主为取得和使用各种来源的资金需要付出的综合费用，即各种单项来源资金成本的加权平均值。由于现实条件的制约，企业不可能只从某一种资金成本较低的来源中筹集全部资金，一般都是从多种来源取得资金以形成各种筹资方式的组合。因此，为了筹资决策，企业首先应广开财源，计算各种资金筹措方式的单项资金成本率，其次计算各个资金筹措

35、方案的综合资金成本率，最后通过比较各方案的综合资金成本率选出最佳筹资方案。下面简略介绍西方企业计算资金成本的几个常用公式：1、借贷资金成本借贷资金一般采取银行借款、公司债券等形式，但无论哪种形式都要按照契约利率（借据或债券上所注明的利率）向资金借出者支付报酬，借贷资金的成本主要来自利息的支出。但是，契约利率不一定就是实际的资金成本率，资金成本率应该是借债企业支付的实际利率。实际利率是根据具体情况对契约利率进行调整、修正后的利率。调整、修正的因素包括：债券的折价或溢价发行的影响、债券不同类型的影响、借款契约的限定条件及所得税、资金筹集费的影响。税法规定应征所得税额为应纳税收入所得税率乘以应纳税收

36、入，是公司部分收入扣除规定支出项目后的净收入。在所得税率一定的条件下，应纳税收入越少，应纳税额越少。公司为借贷资金支付的利息属于应扣除的支出项目，把它从总收入中扣除后，必然要减少应纳税收入，并带来税金的节约。借贷资金的成本率，即公司为借贷资金支付的实际利率。2、股票筹资的成本当企业通过发行股票筹资时，股东将以股票形式投资，并以股利形式获得报酬，所以股利是计算股票筹资成本的基础。股票的种类虽多，但主要可分为优先股与普通股。优先股是享有优先权的股票。优先股的股东对公司资产、利润分配等享有优先权，其风险较小。但是优先股股东对公司事务无表决权。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与

37、权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红。普通股是享有普通权利、承担普通义务的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股东对公司的管理、收益享有平等权利，根据公司经营效益分红，风险较大。在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后，对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。3、保留盈余的成本保留盈余是指企业从税后利润总额中扣除股利之后的剩余部分。它是企业经营的直接成果，属于企业主或股东。使用保留利润的资金成本的计算，要根据机会成本原

38、则。在资金总额有限的条件下投资人往往不得不放弃一部分有利的投资机会及与之相应的利润，故可认为企业所采纳的投资项目是以放弃其他项目的盈利机会为代价的，一般把这种代价称为机会成本。故机会成本率等于企业所放弃的最有利的投资机会的利润率，所以，从机会成本的观点来看，即使项目使用的是自有资金，也是付出了代价的，故也应计算其成本。站在股东立场分析，公司用于固定资产投资的那一部分保留利润也可作为股利支付给股东，并由他们自行进行其他有利的投资。可见企业保留利润是以股东放弃上述盈利机会为前提的，因此，我们应按照机会成本原则确定保留利润的成本。4、综合资金成本的计算综合资金成本率，即筹资方案中各种资金筹措方式的单

39、项资金成本率的加权平均值。筹资方案的优化选择，就是从诸多筹资方案中寻求综合资金成本率最低的筹资方案。其步骤如下：其一，计算各种资金筹措方式的单项资金成本率。其二，分别计算每个筹资方案的各种筹资方式筹集资金占各方案全部资金的比重。其三，通过加权求和，计算各个资金筹措方案的加权平均资金成本率（方案的综合资金成本率）。其四，比较各方案的综合资金成本率，选取最小者为最佳筹资方案。十二、 项目筹资来源项目的筹资渠道主要有两大类：一是投资者自有资金，可作为资本金投入；二是外部筹资，通常采用借贷或发行债券的方式。（一）资本金根据我国企业财务通则规定：“设立企业必须有法定的资本金。资本金是指企业在工商行政管理

40、部门登记的注册资金。”中华人民共和国公司法实行认缴资本制，即实缴资本与注册资金不一致的原则。资本金在不同类型的企业中的表现形式有所不同。股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。项目资本金的出资方式，即项目投资资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等出资，但必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。根据2015年国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知，各行业固定资产投资项目的最低资本金比例按

41、以下规定执行。城市和交通基础设施项目：城市轨道交通项目为20%，港口、沿海及内河航运、机场项目为25%，铁路、公路项目为20%；房地产开发项目：保障性住房和普通商品住房项目维持20%，其他项目为25%；产能过剩行业项目：钢铁、电解铝项目为40%，水泥项目为35%，煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、多晶硅项目维持为30%；其他工业项目：玉米深加工项目为20%，化肥（钟肥除外）项目为25%；电力等其他项目为20%；城市地下综合管廊、城市停车场项目，以及经国务院批准的核电站等重大建设项目，可以在规定最低资本金比例基础上适当降低。（二）外部资金来源1、国内资金来源（1）银行信贷。银行信贷是国内银行

42、利用信贷资金向建设项目发放的固定资产贷款或流动资金贷款，是项目国内筹资的重要来源，主要分为政策性银行借款和商业银行贷款。政策性银行借款一般是指执行国家政策性借款业务的银行向企业发放的贷款。政策性贷款是目前中国政策性银行的主要资产业务。一方面，它具有指导性、非营利性和优惠性等特殊性，在贷款规模、期限、利率等方面提供优惠；另一方面，它明显有别于可以无偿占用的财政拨款，而是以偿还为条件，与其他银行贷款一样具有相同的金融属性一偿还性。例如，国家开发银行为满足企业承建国家重点建设项目的资金需要提供贷款，进出口银行为大型设备的进出口提供买方或卖方信贷。商业银行贷款是指由商业银行向企业发放的贷款。目前企业银

43、行贷款类型有流动贷款、固定资产贷款、信用贷款、担保贷款、股票质押贷款、外汇质押贷款、单位定期存单质押贷款、黄金质押贷款、银团贷款、银行承兑汇票、银行承兑汇票贴现、商业承兑汇票贴现、买方或协议付息票据贴现、有追索权国内保理、出口退税账户托管贷款等十几种。最常见的企业银行贷款类型是公司信用贷款。它是指公司贷款申请无须提供抵押，银行根据公司的信用放款。公司信用是由信用评级机构对公司进行信用调查、信用分析和信用建模确定的，按贷款期限，分短期贷款、中期贷款和长期贷款。（2）发行股票。股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者享有对企业控制

44、权的融资方式。股票融资具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。一方面，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化了企业组织结构，提高了企业的整合能力。另一方面，股票融资也有以下弊端。上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；当企业发行新股时，出售新股票，引进新股东，会导致公司控制权的分散；新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。（3）发行债券。企业债券也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限

45、内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。债券融资和股票融资是企业直接融资的两种方式，在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的310倍。之所以会出现这种现象，是因为企业债券融资同股票融资相比，在财务上具有许多优势。首先是债券融资的税盾作用。债券的税盾作用来自债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支，而股息则在税后支付。这对企业而言

46、相当于债券筹资成本中的相当一部分是由国家负担的，因而负债经营能为企业带来税收节约价值。我国企业所得税税率为25%，也就意味着企业举债成本中有将近1/4是由国家承担，因此，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每股税后利润增加。其次是债券融资的财务杠杆作用。财务杠杆是指企业负债对经营成果具有放大作用。股票融资可以增加企业的资本金和抗风险能力，但股票融资同时也使企业的所有者权益增加，其结果是通过股票发行筹集资金所产生的收益或亏损会被全体股东均摊。债券融资则不然，企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外，其余的经营成果将被原来的股东分享。如果纳税付息前利润率高于利率，负债经营就可以增加税后利润，

47、从而形成财富从债权人到股东之间的转移，使股东收益增加。最后是债券融资的资本结构优化作用。罗斯的信号传递理论认为，企业的价值与负债率正相关，越是高质量的企业，负债率越高。（4）非银行金融机构的贷款。非银行金融机构贷款是指向除银行之外从事金融业务的机构借人的用于企业自身经营的各项贷款。我国的非银行金融机构包括城市信用社、农村信用社、保险公司、金融信托投资公司、证券公司、财务公司、金融租赁公司、融资公司等。（5）融资租赁。融资租赁是指由租赁公司预先垫付资金，购买项目所需的主要技术设备并租给企业，在租赁期间企业按期交付资金，租赁期满，承租人有权续租、退租或作价购买。这种融资性租赁业务在西方比较发达，是项目建设中常用的一种筹资形式。它的具体内容是指出租人根据承租人对租货物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租货物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租货物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租货物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部