企业理财学bezc.docx

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1、企业理财学第一章 绪论学习的目的与要要求：通过本章的学习习，应了解个个体业主企业业、合伙制企企业和公司制制企业这三种种重要的企业业组织形式的的特点和差异异，掌握并理理解现代公司司的法人财产产制度和法人人治理结构的的概念。此外外，还应该了了解现代企业业的经营环境境、企业资金金运动及社会会资金运动的的关系等问题题；掌握企业业的经营目标标、财务目标标及其关系，理理财工作在企企业管理中的的地位、理财财对象及理财财的方法等问问题。学习重点与难点点：本章概述了现代代企业制度的的形成及其特特色、现代企企业的经营环环境等问题，同同时对企业资资金运动和社社会资金运动动做了简单的的介绍。本章章还简要概述述了有关企

2、业业理财目标、对对象、方法等等几个基本理理论问题，理理解并掌握这这些概念是学学习企业理财财所必须的基基本准备。第一节 现代企企业制度及其其经营环境一、现代企业制制度的形成和和特性（一）现代企业业制度的形成成个体业主企业、合合伙制企业和和公司制企业业是三种主要要的企业组织织形式，它们们在筹资能力力、风险分担担、企业存续续期、所有与与控制及税收收等方面存在在诸多的差异异。1.个体业主企企业的主要特特点包括：不是独立法人人，业主的个个人财产和企企业财产之间间没有严格界界限；业主对企业债债务承担无限限连带责任；所有权与经营营权通常是紧紧密结合在一一起的；是组建费用最最低的企业组组织形式，需需要遵守的规

3、规章制度也最最少；企业所得并入入业主所得缴缴纳个人所得得税，不需要要缴纳企业所所得税；企业的酬资能能力在很大程程度上受业主主个人财富的的限制；企业存续期受受诸如业主个个人寿命、意意愿等各个因因素影响的。2.合伙制企业业的主要特点点包括：不是独立法人人；一般合伙人对对企业债务承承担无限连带带责任；管理控制权通通常属于一般般合伙人；组建的费用通通常比较低；企业的收入按按合伙人征收收个人所得税税；筹资能力受合合伙人自身能能力的限制，通通常难以筹集集大量资金；企业的存续期期受多种因素素的影响。3.公司制企业业的主要特点点包括：是独立法人；公司的产权表表现为一定比比例或股份，可可以自由转让让给新的所有有

4、者；股东只以其出出资额为限承承担有限责任任；有可能实现所所有权与经营营管理权的分分离；存在双重纳税税，公司所得得缴纳公司所所得税，股东东就红利所得得缴纳个人所所得税；具有较强的筹筹资能力；因为公司的存存在与持股人人无关，因此此公司具有无无限存续期等等。虽然，公司、股股份公司制度度出现很早，但但直到20世世纪才成为国国民经济中的的起主导作用用的企业组织织形式。尤其其，二战以后后，由于企业业内部与外部部环境发生了了变化，以及及技术与管理理过程的复杂杂化，促进了了所有权与经经营权分离的的深化以及经经理阶层的兴兴起，管理逐逐渐成为一种种专门的职业业。所有者与与管理者逐步步分离，由新新兴的企业家家阶层来

5、掌管管企业的经营营管理，这是是现代企业制制度的重要标标志之一。（二）现代公司司的法人财产产制度股东对公司的投投资形成公司司的法人财产产，法人财产产一旦形成，便便具有完全的的独立性。公公司的盈亏表表现为法人财财产的消长。法法人财产虽然然归根到底还还是股东的财财产，但是有有别于股东的的其他财产：一是，公司司的法人财产产与股东的除除股金以外的的财产之间有有明确的界限限；二是，公公司以其法人人财产承担民民事责任，如如果公司破产产，不影响到到股东的其他他的个人财产产；三是，股股东不能以个个人的身份直直接支配他投投入公司的资资本，而只有有作为法人组组织的一份子子，通过一定定的组织程序序才能参与公公司财产的

6、处处分。（三）现代公司司的法人治理理结构现代公司的法人人治理结构由由股东大会、董董事会和由高高层经理人员员组成的执行行机构三部分分组成。1.股东大会股东大会是公司司的最高权力力机构，依据据公司法行行使以下的职职权决定公司的经经营方针和投投资计划；选举和更换董董事，决定有有关董事的报报酬事项；选举和更换由由股东代表出出任的监事，决决定有关监事事报酬事项；审议批准董事事会、监事会会的报告；审议批准公司司的年度财务务预算方案，决决算方案和利利润分配方案案和弥补亏损损方案；对公司增加或或者减少注册册资本作出决决议；对公司发行债债券作出决议议；对公司合并、分分立、解散和和清算等事项项作出决议；修改公司章

7、程程。股东大会每年召召开一次年会会，在一定条条件下可以召召开临时股东东大会。股东东大会由董事事会依法负责责召集，由董董事长主持，股股东出席股东东大会所持每每一分股份拥拥有一份表决决权。2.董事会董事会是由股东东推选的，代代表股东利益益的小型、常常设性公司管管理机构。依依据公司法法，董事会会对股东大会会负责，并行行使以下职权权：负责召集股东东大会，并向向股东大会作作报告；执行股东大会会决议；决定公司的经经营计划和投投资方案；制定公司的年年度财务预算算方案、决算算方案和利润润分配方案、弥弥补亏损方案案；拟定公司合并并、分立、解解散的方案；决定公司内部部管理机构的的设置；聘任或者解聘聘公司的经理理，

8、根据公司司经理的提名名，聘任或者者解聘公司副副经理、财务务负责人，决决定其报酬事事项；制定公司的基基本管理制度度。3.执行机构公司的执行机构构由高层执行行官员（包括括总经理、副副总经理、常常务董事等），即即高层经理人人员组成。这这些高层执行行官员受聘于于董事会，并并对董事会负负责，在董事事会授权范围围内拥有对公公司事务的管管理权和代理理权，负责处处理公司的日日常经营事务务。（四）法人治理理结构中的制制衡关系公司治理结构的的核心在于明明确划分股东东大会、董事事会和执行机机构的责权利利，形成三者者之间的制衡衡关系，并保保证公司制度度的有效运行行。各国公司司法都基本明明确了：1、股东大会与与董事会之

9、间间的信托关系系，董事会接接受股东会的的委托，管理理公司的法人人财产，并负负责公司的经经营。2、董事会与公公司经理人员员的委托代理理关系，董事事会负责挑选选和任命公司司的经理人员员。经理作为为董事会的代代理人，拥有有公司内部事事务的管理权权和诉讼方面面以及诉讼之之外的商务代代理权。3、股东、董事事会和经理人人员之间的相相互制衡关系系。（五）现代公司司的类型和特特性对比传统企业制制度，现代公公司制度有两两个鲜明的特特点：一是，公公司是一个独独立的法人团团体，具有独独立的法人地地位；二是，许许多公司是由由法人治理结结构来管理的的。现代公司司又可以划分分为两种基本本类型：有限限责任公司和和股份有限公

10、公司。1.有限责任公公司 有限限责任公司是是指不通过发发行股票，而而由为数不多多的股东集资资组建的公司司。相比股份份有限公司，有有限责任公司司具有以下的的特点：股东人数较少少，例如我国国公司法规规定有限责任任公司股东人人数为1-550人； 资本不不划分为等额额的股份，也也不发行股票票，在股东缴缴足股本金并并经确认后，公公司向股东发发放出资证明明书；股权的的转让有一定定的限制； 董事和和高层经理人人员往往具有有股东身份，两两权分离程度度比股份公司司低； 成立、歇歇业、解散的的程序也比较较简单，管理理机构也比较较简单； 无须向向公众公开披披露公司账目目信息等。 2.股份有有限公司 股份公司司的资本

11、划分分为等额的股股份，并发行行可以自由转转让的股票。股股份有限公司司有以下一些些基本特点：股东数量必须须符合法定要要求，股东可可以是自然人人，也可以是是法人； 总资本本划分为若干干均等的股份份，股份具有有可以自由认认购、自由转转让的特性，股股东不能要求求退股，但可可以通过买卖卖股票而实现现股份转让；股份有限公司司必须向公众众公开披露财财务状况以及及其他必要的的信息等。股份有限公司较较有限责任公公司的优越之之处主要表现现在：一是，更更便于筹集大大规模资本；二是，管理理组织更为严严密，更便于于确保企业的的有效经营；三是，有利利于实现产权权的社会化和和公众化等。股份有限公司的的缺点在于：一是，开设设

12、和歇业的法法定程序比较较复杂；二是是，容易滋生生代理问题；三是，公司司经营情况必必须向公众披披露，不利于于保守商业秘秘密，等。二、现代企业的的经营环境（一）企业与市市场、企业与与政府的关系系企业与市场的关关系是局部与与整体的关系系。一方面，现现代企业是现现代市场经济济的微观基础础，是市场体体系形成和发发展的关键所所在；另一方方面，市场是是企业商品交交换活动与交交换关系的总总和。企业与政府的关关系主要体现现为强制与无无偿的分配关关系。政府为为企业提供基基础设施和经经营环境，为为企业的生产产经营的正常常运行提供良良好的外部条条件，并利用用经济杠杆和和法律手段以以及行政手段段，为企业的的生产经营提提

13、供良好的宏宏观经济环境境。与此相对对应，企业对对政府必须严严格履行依法法纳税的义务务，并遵照国国家的政策、法法令和宏观调调控的要求，自自觉规范自己己的行为，以以促进社会宏宏观经济目标标的顺利实现现。（二）金融市场场体系是现代代市场体系的的枢纽根据交易资金的的时间长短，金金融市场可以以区分为货币币市场和资本本市场。1.货币市场 货币市场，又称称短期资金市市场或短期金金融市场，指指以短期金融融工具为媒介介进行期限在在一年以内（包包括一年）的的资金融通活活动的交易市市场，包括银银行的短期存存贷款市场、企企业间短期借借贷市场、商商业承兑贴现现市场、短期期拆借市场等等。通过货币币市场，可以以满足市场参参

14、与者调节资资金流动性的的便利。 货币市市场的主要特特点包括：融融资期限短，最最长不超过一一年；交易工工具流动性（变变现性）强；信用工具易易于出售转让让，灵活性强强。2.资本市场资本市场又称长长期资金市场场，指期限在在一年以上的的中、长期资资金借贷或者者证券交易的的市场，包括括银行中、长长期信贷市场场和证券市场场等，其中证证券市场又可可进一步区分分为股票市场场和债券市场场。资本市场不同于于货币市场，它它主要是为满满足长期资金金供需者的需需要。金融市市场的发展促促进了筹资、融融资形式和信信用工具的多多样化。企业业面向复杂多多变的金融市市场，如何进进行科学的筹筹资、投资决决策，如何利利用财务杠杆杆来

15、降低资本本成本，提高高经济效益，以以及如何准确确估量和尽量量减少风险等等，就成为现现代企业理财财上的极为重重要而复杂的的问题，需要要我们正确认认识和解决。三、企业资金运运动和社会资资金运动（一）企业资金金运动现金既是企业资资金运动的开开始态，又是是每次循环的的终结形态。作作为资金运动动态表现的现现金流动可以以区分为： 经营营性现金流动动，指与产品品的生产、服服务的提供相相关的现金流流动： 投资资性现金流动动，指与资本本性相关的现现金流动：筹（融）资性性现金流动，指指同企业股东东权益、长期期债务筹资与与短期债务筹筹资相联系的的交易形成的的现金流动。对企业现金流动动的分析包括括：（1）动态分析析，

16、即考察现现金流的流量量及过程；（2）静态分析析，即考察现现金流的存量量及结果。现现代企业的理理财活动既要要着眼于过程程，进行资金金流量的管理理；也要着眼眼于结果，进进行资金存量量的管理。(二)社会资金金运动社会资金运动从从社会的角度度在整个社会会范围内考察察资金的运动动。根据宏观观经济理论，国国民收入、消消费、投资、储储蓄等重要的的国民经济指指标之间存在在着如下的基基本数量平衡衡关系： 国民收入=消费+储蓄蓄国民收入=消费费+投资储蓄=投资在现实经济生活活中，每一部部门的储蓄不不一定等于投投资，资金不不足的部门与与资金有余的的部门都将以以金融市场为为媒介进行各各种形式的筹筹资、融资活活动，开拓

17、有有利的横向资资金流动，使使金融市场成成为社会资金金流动的总枢枢纽。第二节 企业理理财的几个基基本理论问题题一、企业经营目目标与财务目目标（一）企业的经经营目标传统经济学观念念人为，股东东拥有并控制制企业，作为为被雇佣的管管理者应为股股东利益的最最大化而决策策，那么合理理的企业经营营目标就应该该是为股东增增加价值，但但问题在于公公司并非一个个自然人，它它的经营和发发展有赖于诸诸多利益相关关者的相互作作用，这些利利益集团存在在不同的价值值（利益）取取向，有时甚甚至冲突，因因此有必要重重新界定企业业的经营目标标。国内外各各相关学科的的学者对这一一问题的认识识有一个逐步步深化和发展展的过程。如如，结

18、合行为为科学对“人性”认识的不断断深化，企业业的经营目标标从“单一的利润润最大化”到“企业本位的的经营目标的的多样化”，再到“社会本位的的经营目标多多元化”，反映了一一个由低到高高的认识过程程。（二）财务目标标企业财务目标，使使企业经营目目标在财务上上的集中和概概括，是企业业一切理财活活动的出发点点和归宿。企企业的理财活活动应该以财财务目标为中中心，以促进进和服务于企企业财务目标标与经营目标标的实现为主主旨。选择单一的财务务目标，是企企业理财成为为一门科学的的起点，但也也是企业理财财学面临诸多多挑战、诸多多责难的症结结所在，如企企业的社会责责任与道德规规范如何在单单一的财务目目标中得到体体现等

19、都是理理财学面临的的挑战。但在在目前的观念念下，我们仍仍然认为“股东财富最最大化”，或“以普通股价价格最大化表表示的普通股股东财富最大大化”是一个可以以接受的财务务目标。二、企业理财的的特点与职能能（一）企业理财财的特点 企业理财具有有开放性、动动态性和综合合性三个特点点。1、开放性 企业业的个体活动动通过金融市市场的联结和和纽带作用，融融会到整个金金融市场体系系当中。金融融市场体系是是一个开放性性体系，这使使得企业的财财务活动通过过金融市场媒媒介也随之开开放，企业财财务行为的影影响从企业内内部扩展到企企业外部整个个金融市场体体系中，并成成为连接企业业和市场的桥桥梁与纽带。2、动态性既然企业的

20、经营营可以抽象为为资金的运动动，而理财活活动又是围绕绕资金运动展展开的，那么么通过对资金金运动的动态态分析，就可可以全面展现现企业再生产产运行过程。这这种关系同时时决定了以资资金管理为中中心的企业理理财活动必然然是一个以科科学理论与方方法为指导的的动态管理系系统。3、综合性由于资金运动具具有综合、系系统反映企业业生产经营主主要过程和主主要方面的特特点，因此围围绕资金运动动展开的企业业理财也必然然具备这种特特性。企业理理财通过对资资金运动的掌掌握，可以据据此做出合理理的判断和选选择，进行科科学的预测和和决策；并在在决策实施过过程当中，针针对出现的情情况和问题，及及时采取相应应的措施，调调节有关的

21、活活动，来有效效地改善生产产经营，提高高经济效益。（二）企业理财财的职能企业理财活动，是是指在一定的的系统性的财财务目标的指指导下，处理理好包括筹（融融）资活动、投投资活动和收收益分配活动动等三个主要要方面的内容容。筹资、投投资和收益是是相互联系、相相互制约、又又相对独立的的三个方面。投资决策是三项项决策中最重重要的。投资资决策者首先先要参与投资资方案的评价价与优选；其其次还要决定定资产负债表表左方资产总额的的大小，也就就是需要决定定以多大的资资产规模来实实现投资的计计划；再者，在在资产规模已已定的情况下下还要决定资资产的构成比比例。不过，投投资决策也并并不总是积极极的作为，有有时决定不做做什

22、么比做什什么更重要。在投资决策明确确了资产规模模情况下，需需要通过筹资资决策为之寻寻求资金来源源。不同的资资金来源有不不同的成本和和风险特性，如如何选择最优优化的资本结结构和资金来来源，乃是企企业筹资决策策的首要主题题。收益分配政策是是筹资决策的的逆过程，它它对企业财富富也有重要的的影响。参与与企业的收益益分配是投资资者进行投资资的主要动机机，合理的收收益分配决策策乃有助于实实现股东财富富的最大化。除此外，对于已已购资产的管管理等也是企企业财务的主主要职责。三、企业理财机机构的设置（一）企业理财财机构的设置置在现代企业中一一般设置财务务副总裁或首首席财务官（CFO），全面负责企业的财会事务。作

23、为企业三大板块的负责人，他们直接向首席执行官（CEO）负责。大企业中，财务总监的工作通常划分为两大块：一块由资金主管（司库）负责作出财务管理决策；另一块由主计长负责会计核算。在小企业中，资金主管与主计长的职责界限往往不那么清楚，部分功能可能出现重叠。（二）财务专家家的素质要求求由于企业理财是是一项具有开开放性、动态态性和综合性性等特点的专专业化管理工工作，在企业业的经营过程程中扮演至关关重要的角色色，因此，对对财务专家提提出的素质要要求就越来越越高。总体上上看，财务专专家需要具备备战略头脑、开开阔的思维、高高瞻远瞩的谋谋略，属于从从企业整体战战略的角度来来认识和处理理问题；需要要敢于面对风风险

24、、驾驭风风险，提高风风险决策的能能力。1、作为企业的的管理人，财财务专家要牢牢固树立市场场经济观念。具具体包括：竞竞争观念、风风险观念、货货币时间观念念和信息观念念；所谓竞争观念，就就是要求企业业财务专家在在财务决策与与日常运筹中中，不断增强强善于抓住机机遇、从容应应对挑战的能能力，在剧烈烈的市场竞争争中，通过趋趋利避害、扬扬长避短来促促进企业理财财职能的充分分发挥和财务务目标的顺利利实现。在现现代市场经济济中，竞争机机制是市场机机制的核心。在在市场中竞争争的企业既面面临机遇，也也面临种种威威胁，这种优优胜劣汰的压压力使得企业业财务专家必必须有强烈的的竞争意识。所谓风险观念，就就是财务专家家必

25、须善于对对环境变化带带来的不确定定性因素进行行科学的预测测，有预见性性地采取各种种防范措施，使使可能遭受的的风险损失尽尽可能降到最最低程度。在在现代市场经经济中，由于于市场机制的的作用，使得得任何市场主主体的利益都都具有不确定定性，客观上上存在着蒙受受经济损失的的可能，即不不可避免地要要承担一定的的风险。例如如，在筹资过过程中，由于于资金来源渠渠道的多元化化以及筹资方方式的多元化化，不同来源源的资金各有有不同的资本本成本和偿还还期，从而产产生筹资风险险；在投资过过程中，由于于不同的投资资项目各有不不同的报酬率率和回收期，从从而产生投资资风险；在用用资过程中，资资产可能配置置失当，使资资产不能保

26、持持应有的流动动性，也可能能导致企业无无力偿还到期期债务而出现现财务危机，甚甚至形成企业业的停产、倒倒闭。由此可可见，企业财财务专家必须须树立起正确确的风险观念念。所谓货币时间价价值观念，就就是指财务专专家必须拥有有货币时间机机会成本的意意识。在现代代市场经济中中，货币时间间价值的重要要性在于，可可以把它当作作一个重要的的经济杠杆来来使用，要求求占用一元资资金就要有一一元的效益，占占用一天就要要有一天的效效益，不能白白白占用资金金而不提供任任何效益。所谓信息观念，就就是指财务专专家必须从全全面、迅速、准准确地收集、分分析信息入手手，进行财务务决策和资金金运筹。也就就是，财务专专家面对瞬息息万变

27、的金融融市场，必须须由过去凭经经验决策转变变为凭信息、凭凭科学决策。在在现代市场经经济中，一切切的经济活动动都不可能盲盲目进行，而而必须以快、准准、全的信息息为导向。信信息成为市场场经济活动的的重要媒介。2、财务专家必必须遵循企业业理财的基本本指导原则。具具体包括：环环境适应原则则、整体优化化原则、盈利利与风险对应应原则；所谓环境适应原原则，就是指指企业理财要要充分发挥运运筹作用，善善于适应外部部经济环境、条条件的变化，对对企业的财务务资源进行有有效配置、优优化组合，以以实现企业内内部条件、外外部环境和企企业目标之间间的动态平衡衡，以便从企企业内部条件件与外部环境境的协调与统统一中，促进进企业

28、财务目目标的顺利实实现。所谓整体优化原原则，就是指指企业理财要要从企业整体体发展的战略略高度来认识识和处理问题题，面对瞬息息万变的金融融市场，从整整体最优出发发，进行科学学的投资、筹筹（融）资和和收益分配决决策；并在决决策实施过程程中，充分发发挥理财的作作用，通过对对各种理财方方法、理财工工具的协调、配配合、综合运运用，形成一一个灵敏、高高效的财务运运行体，在动动态中实现对对企业生产经经营的导向、调调节与控制，使使之尽可能符符合整体最优优化要求。所谓盈利与风险险对应原则，就就是企业理财财必须正确处处理盈利与风风险之间的对对应关系，在在这两者之间间进行正确的的抉择、取得得合理的平衡衡。在现代市市

29、场经济中，盈盈利机制和风风险机制往往往是并存的。要要赚取更高的的盈利，往往往要以承担更更大的风险为为代价；如果果只愿意承担担较小的风险险，必须在赚赚取的盈利水水平上作出一一定的牺牲。他他们之间存在在一定的消长长关系，可见见基于不同风风险程度的盈盈利水平，或或者不同盈利利水平的风险险程度，都不不具有可比性性。例如，从从筹资决策看看，扩大借入入资金在总资资本中所占的的比重，降低低普通股股本本在总资本中中所占比重，可可以使企业的的综合资本成成本降低，普普通股每股盈盈利相应地增增加，这是财财务杠杆有利利效应的一种种表现。但扩扩大借入资金金在总资本中中的比重也有有其不利的一一面，如掌握握失当，就由由此扩

30、大企业业的财务风险险，危及其偿偿债能力和股股东权益。因因此，最优资资本结构，实实际上就是在在一定条件下下，财务杠杆杆的有利效应应（提高盈利利水平）和不不利效应（增增加风险程度度）取得合理理平衡的资本本组合比例（负负债与权益结结合比例）。四、企业理财的的对象企业理财活动围围绕企业的资资金运动展开开，并以资金金运动为对象象。（一）企业资金金运动的特点点和规律性1、资金运动的的静态表现从静态来看，资资金运动表现现为资金占用用和资金来源源的对立统一一。企业资金金的占用，表表为资金的各各种存在形态态，具体包括括固定资产和和流动资产两两大类和诸多多细类。在生生产经营过程程中，固定资资产和流动资资产紧密结合

31、合，互相依存存，共同服务务于再生产过过程。资金来来源，即企业业为购置资产产而筹措资金金的来源，具具体包括流动动负债中的应应付账款、应应付票据，长长期负债中的的长期借款和和股东权益中中的优先股股股本、普通股股股本、留存存盈利等。2、资金运动的的动态表现从动态的角度分分析，资金的的运动主要表表现为资金的的循环和周转转、资金的耗耗费与回收。所谓资金的循环环与周转，指指资金在生产产经营过程中中形态上的变变化。在供产产销过程中，资资金占用的形形态，从货币币资金原材料储备备在制品半产品产成品货币形态依依次继起，也也就是从货币币形态出发，经经过生产形态态又回到初始始的货币形态态。不过需要要注意的是，上上述的

32、循环和和周转模式并并不适用于固固定资金。这这是因为固定定资产的价值值转移具有一一次性投资分分次收回的特特点，循环形形态有别于流流动资产。所谓资金的耗费费与回收，是是指在企业的的再生产过程程中，资金不不断地被消耗耗，又不断地地得到补偿的的现象。企业业资金的耗费费主要表现为为生产经营费费用、生产产产品成本、期期间费用等；资金的回收收主要通过企企业销售产品品实现。回收收的资金，在在补偿经营过过程中的耗费费后还有剩余余就形成企业业的盈余，如如果补偿不足足就出现了亏亏损。通过资资金的回收为为下一周期的的生产创造了了条件。所以以，在企业再再生产过程中中，是耗费转转化为收回，收收回又进一步步转化为耗费费，使

33、再生产产活动得以连连续不断的进进行下去。应该看到，资金金的耗费与收收回，实际上上也是依存于于资金的循环环和周转的。因因为在企业再再生产过程中中，各周转阶阶段耗费的资资金，需要经经过一定的周周转历程，才才能从周转的的最终阶段收收回。（二）企业资金金运动所体现现的经济关系系钱和物的运动是是资金运动的的表象，透过过表象，实际际上它所体现现的是一定的的社会经济关关系，这才是是资金运动的的本质。在企企业进行财务务活动的过程程中与有关各各方会发生一一定的经济利利益关系，这这些关系具体体包括企业与与政府的财务务关系，与投投资者、被投投资者的之间间财务关系，与与债务债权人人的财务关系系，企业内部部的各单位之之

34、间的财务关关系，企业与与职工的财务务关系。切实实把握好这些些关系，是企企业财务的重重要工作。五、企业理财的的基本方法掌握企业理财的的对象、促进进财务目标的的实现，必须须依赖于科学学的方法论及及其相适应的的基本方法。企企业理财学属属于经济管理理学体系的分分支学科，企企业理财的基基本方法与经经济管理学科科体系中的其其他分支学科科，也有相同同之处。主要要包括：（一）整体优化化法现代企业理财所所研究的是包包括多因素的的、动态的、复复杂系统的问问题，因而要要按照系统的的整体性原则则，从全局出出发，综合研研究企业同外外部经济环境境的适应关系系，以及企业业内部各个子子系统之间的的协调关系，力力求围绕企业业整

35、体的发展展目标，来认认识和处理管管理对象作为为一个系统所所涉及的各种种问题，使之之尽可能符合合整体最优化化的要求。这这是企业理财财基本方法的的一个总的出出发点。（二）动态平衡衡法在现代经济中，企企业与市场之之间存在着相相互交融的辩辩证关系，使使它成为一个个开放的、动动态的系统，因因而要求企业业理财正确处处理企业内部部条件、外部部环境和企业业目标之间的的动态平衡关关系，善于适适应外部环境境、条件的变变化，及时作作出理性的反反应，从动态态中寻求平衡衡，从平衡中中求发展，使使其稳定地达达到预定的满满意性经营目目标。（三）本量利分析法在现代市场经济济中，企业作作为市场的主主体，经营有有利是其存在在和发

36、展的必必要条件。本本量利分析法就就是直接为促促进企业这一一经营目标实实现的有效方方法。它将成成本、产量、利利润这几个方方面的变动所所形成的消长长关系相互联联系起来进行行分析。其核核心部分是确确定“盈亏临界点点”,并围绕它它，从动态上上掌握有关因因素变动对企企业盈亏消长长的规律性的的联系。深入入掌握这些因因素消长之间间的规律性联联系，对促进进企业根据主主、客观条件件，有预见地地采取相应措措施，实现扭扭亏增盈，有有重要意义。（四）成本-效效益分析法这里所说的成本本，是指用货货币计量的项项目建设或者者生产经营中中的投入；而而效益则是用用货币计量的的项目建设或或生产经营的的产出。因此此，成本-收益分析

37、实实质上就是用用货币计量的的投入-产出分析。进进一步看，货货币计量的产产出，可看作作是取得成果果的综合表现现；而货币计计量的投入，可可看作是支付付代价的综合合表现。所以以，成本效益分析实实际上是代价价与成果的对对比分析。只只有在项目建建设和生产经经营的每个环环节，力求用用尽可能小的的代价取得尽尽可能大的成成果，在总体体上才有可能能实现用尽可可能小的积累累的代价取得得尽可能大的的累积的成果果，从而促进进企业总体财财务目标的顺顺利实现。可可见，在现代代企业理财中中，成本效益分析法法的应用，是是贯穿始终的的。（五）货币时间间价值法货币时间价值是是商品经济的的产物。它表表明一定量的的货币，在不不同的时

38、点上上具有不同的的经济价值，这这是意味着货货币随着时间间推移而增值值。时间因素素在现代经济济管理中具有有重要意义。这这就需要“把货币的时时间价值作为为一个重要的的经济杠杆来来使用，要占占用一元的资资金会提供一一元的效果，占占用一天的资资金提供一天天的效果，而而不能白白地地占用资金而而不提供任何何效果，这样样，就会对资资金的使用者者在经济上形形成一种经常常存在的压力力，促使他们们在生产经营营中精打细算算，努力提高高资金的使用用效益。” 货币时间价值值通常是按复复利的方式进进行具体计算算，也就是：对项目建设设和生产经营营中于不同时时点发生的现现金流量，按按复利法统一一换算为同一一时点的数值值现值、

39、终值值或年值，然然后进行分析析、对比，有有关经济评价价才有可能建建立在客观、可可比的基础上上。（六）经济数学学模型法 现代企业理财财中，高等数数学和其他现现代数学方法法应用，“是以广泛地地应用经济数数学模型为其其重要标志。简简括的说，所所谓经济数学学模型，是用用数学形式（语语言）反映经经济数量关系系的公式或公公式体系，它它是对客观事事务主要方面面的一种定量量公式或公式式体系中来，使使它能集中地地、严密地反反映有关因素素之间的内在在联系和依存存关系”，因而：1、借助于模型型，用数学形形式（语言）对对所研究的对对象进行定量量描述，可显显示出其特有有的精确性和和严密性，使使人们认识更更加精确化，避避

40、免文字描述述的含糊不清清或者模棱两两可。2、借助模型，掌掌握有关变量量之间的相关关性，就可以以了解其运动动变化的趋势势，预测在一一定条件下可可能出现的情情况和问题，使使人们提高预预见性，减少少盲目性。3、模型和最优优化方法（技技术）相结合合，进而确定定有关变量在在一定条件下下的最优数量量关系，可以以为企业的生生产经营的最最满意决策提提供客观的、科科学的依据。第二章 资本预预算学习的目的和要要求通过本章的学习习，应掌握项项目投资的现现金流量分析析技术、货币币时间价值概概念及复利计计算方法，另另外应能够熟熟练运用净现现值、内部收收益率等指标标进行投资项项目的经济效效益评价、并并掌握不同评评价指标的

41、内内在联系及其其判别标准。学习重点、难点点本章侧重于介绍绍项目投资决决策的相关内内容，具体的的内容包括现现金流量分析析技术及个经经济效益评价价指标的计算算。第一节 现金流流量分析和货货币时间价值值一、项目寿命期期的构成与现现金流量分析析（一）项目寿命命期的构成企业项目投资的的寿命期包括括由投资建设设期开始到项项目投资清理理结束之间的的整个期间，以以图2-1表示：图2-1项目建设期自项项目建设之日日起到项目投投产日为止，是是用于工程施施工，设备购购置、安装的的期间；自投投产之日到项项目经营期终终了的时间为为项目生产经经营期；在项项目终了，还还需进行固定定资产的清理理和垫付资金金的收回，即即进入项

42、目投投资的最后阶阶段项目清理期期。（二）现金流量量分析现金流量，是指指投资项目从从筹建、设计计、施工、正正式投产直至至报废为止的的整个项目计计算期间内所所形成的现金金流入与流出出量。其中，现现金流出量主主要由投资支支出构成，具具体包括固定定资产的购置置与安装支出出、正式投产产后发生的经经营性现金支支出（不包括括折旧、摊销销等非现金性性费用），及及在流动资产产（存货、应应收账款等）上上的资金垫付付，等；现金金流入量主要要包括经营性性现金收入、固固定资产报费费时的残值收收入、项目结结束时与项目目有关的垫付付流动资金的的回收等。现现金流入量与与流出量的差差额，称作净净现金流量。项目净现金流量量=-投

43、资额（含含固定资产、流流动资产投资资）+各年经营利利润之和+各年折旧之之和+固定资产残残值收入+流动资产投投资回收；年净现金流量=-投资额（含含固定资产、流流动资产投资资）+当年经营利利润之和+当年折旧之之和+固定资产残残值收入+流动资产投投资回收对比利润指标，现现金流量指标标具有更客观观、更具有实实际意义（对对投资者来说说可以用来进进行再投资的的现金而不是是利润）的特特点，因此，正正确估量相关关的现金流入入、流出的数数量及时间分分布及各个期期间的净现金金流量，是正正确评价项目目效益的必要要前提。二、货币的时间间价值 货币时间价值值就是指货币币随着时间的的推移形成的的增值，计算算货币时间价价值

44、就是要把把它作为一个个重要的经济济杠杆，要求求企业不能白白白占用资金金而不发挥效效益。货币时时间价值概念念揭示不同时时期的现金流流量在价值量量上的差异。货货币时间价值值通常通过复复利计算的形形式来计量。利利息的计算方方式有单利和和复利两种，单单利只涉及本本金的利息，复复利则同时计计量本金与利利息产生的利利息。复利终终值、复利现现值、年金终终值和年金现现值是货币时时间价值的主主要的计量形形式。（一）复利终值值与复利现值值1、复利终值复利终值表示本本金P,以i为利率计算算复利,经过 n 期之后后的最终价值值用公式表示示为：其中，表示利率率为i，每期计复复利一次，nn期后1元的最终价价值，称做复复利

45、终值因子子，记做。2、复利现值复利现值是复利利终值的逆运运算，它表示示按折现率ii确定的将来来收到的一笔笔钱在目前的的价值。用公公式表示为： 其中，称称做复利现值值因子，其余余字母的含义义同前。 （二）年年金终值与年年金现值 年金是是指在相同的的时间间隔收收到或者支付付一笔等额的的款项。在各各期期末进行行收支的年金金称作普通年年金；在各期期期初收支的的年金称作即即付年金或预预付年金；在在第一期之后后的某一时期期才开始收付付的年金称作作后付年金。即即付年金与后后付年金可以以看做是普通通年金的变化化形式，其终终值与现值的的确定可以在在普通年金现现值、终值的的基础上，再再加考虑复利利终值或复利利现值

46、因子推推算出来。1、年金终值普通年金的终值值可以看做是是一系列的等等额收支款项项的终值的合合计，以图22-2表示：以公式表示为：其中，）称作年年金终值因子子，A表示为每次次收付的款项项额。2、年金现值普通年金的现值值可以看作是是一系列等额额收支的现值值的合计，以以图2-3表示如如下：以公式表示为：其中，(）称作作年金现值因因子。由于项目投资涉涉及的时间跨跨度一般比较较长，时间因因素在投资评评价中就具有有特别重要的的意义，因此此，如何合理理考虑项目的的现金流入、流流出的时间差差异就显得特特别重要。而而复利技术为为基础计算的的终值或者现现值指标可以以很好地将现现金流量的时时间差异性转转化为数量差差

47、异，便于方方案的比较与与选优。第二节 投资方方案经济评价价的主要数量量指标项目投资方案的的主要经济评评价指标，按按照其是否按按货币的时间间价值进行统统一换算，可可分为静态指指标与动态指指标两大类。一、静态指标静态指标，是指指不按货币时时间价值进行行统一换算，而而直接按项目目形成的现金金流量进行计计算的指标。常常用的静态指指标包括投资资利润率、静静态投资回收收期等。（一）投资利润润率最常见的投资利利润率（ARRR）的数学学表达式为：通常而言，投资资项目的投资资利润率越高高越好，低于于无风险投资资利润率的方方案为不可行行方案。投资利润率的指指标计算简单单明了，容易易理解。不过过，由于没有有考虑到货

48、币币的时间价值值，投资利润润率指标难以以反映项目建建设周期长短短以及收益流流时间分布对对项目的影响响。其次，以以会计利润作作为计算基础础，因此会受受到会计核算算方法不同的的影响。再者者，投资利润润率指标没有有考虑到项目目的期限和投投资规模的影影响等，这些些都是投资利利润率指标的的缺陷。（二）静态投资资回收期静态投资回收期期又叫全部投投资回收期，简简称回收期，是是指以投资项项目净现金流流入抵偿原始始投资总额所所需要的时间间，一般以年年为单位计算算。静态投资回收期期越短，该项项目承受的风风险越小；多多个方案比较较中，投资回回收期最短的的方案最好。将将静态的投资资回收期与基基准回收期比比较，只有不不大