注会讲义《财管》第四章价值评估基础.doc

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1、第四章 价值评估基础（四）第二节 风险与报酬一、风险的含义二、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法1.利用概率分布图概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值K（期望值、均值）K=（PiKi）K=（KiK）2Pi反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差2（1）样本方差=（2）总体方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。标准差（均方差）=（1）样本标准差=（2）总体标准差=当预期值相同时，标准差越大，风险越大。变化系数变化系数=标准差/预期值变化系

2、数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。（1）有概率情况下的风险衡量【教材例4-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。要求：（1）分别计算A、B两个项目的期望报酬率；（2）分别计算A、B两个项目的标准差。【答案】（1）（2） （2）给出历史样本情况下的风险衡量（3）变化系数=【例题17单

3、选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。（2003年）A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬【答案】B三、投资组合的风险和报酬投资组合理论投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。【教材例4-11】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负

4、相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表43所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表4-4所示。（一）证券组合的期望报酬率各种证券期望报酬率的加权平均数【扩展】（1）将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；（2）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。（二）投资组合的风险计量基本公式1.协方差的含义与确定jk=rjkjk2.相关系数的确定计算公式r=相关系数与协方差间的关系协方差jk=相关系数两个资产标准差的乘积=rjkjk相关系数rjk=协方差/两个资产标准差的乘积=jk/（jk）【提示1】相关系数介于区间1,1内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。【提示2】相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。3.两种证券投资组合的风险衡量