证券投资分析结课论文144809.pdf

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1、丹青不知老将至，贫贱于我如浮云。杜甫一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴。增广贤文 1 青山纸业股票投资分析【摘要】伴随着社会主义市场经济体制的不断深化，近几年我国的股票市场发生了翻天覆地的变化，股票投资是高风险与高收益并存的，所以我们一定要做好投资分析，通过对公司的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。对投资分析主要分为基本分析（包括宏观经济分析和行业分析，经营分析）和技术分析两个部分。下面就结合上机课的模拟炒股（以青山纸业为例）来浅谈一下股票投资分析。【关键词】青山纸业 股票 投资分析 一、宏观经济分析（一）经济周期 在我国股市的发展历程中经历了几次

2、熊市和牛市的交替，其股票市场周期初露端倪。从朱格拉中周期来说，我们是处在经济复苏的道路上，但这个过程不可能一蹴而就，中间会有曲折和反复；而从较短的基钦周期来看，目前通胀高企，经济增长放缓，对应前面所说的美林投资时钟来看，我们应该是处于美林时钟的“滞胀”阶段。值得注意的是，经济周期与股票市场的周期并不一致，股票市场的反应相对宏观经济要慢一些。（二）货币金融形势分析利率 股票市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率的升降会使股票市场应声跌涨，利率是一个直接而强有力地发生作用的基本因素。世界银行 4 月 28 日发布的中国经济季报也认为，高收入国家特别是美国的核心通胀仍保持低位

3、，全球范围的大幅加息可能还将持续一段时间。社会的游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引力增加，这将使原先可能进入股市的资金流进银行。同时，利率的升高使公司的借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。当前，银行加息，利率较高，较高的利率会使较多的资金流入银行或债市，从而分流股市资金，削弱需求力量，从而加剧股价的下跌。（三）汇率 近年来，随着我国经济的不断开放，股票市场国际化程度不断提高，股票市场受汇率的影响也越来越大。当汇率上调，人民币升值，本国产品竞争力减弱，丈夫志四方，有事先悬弧，焉能钧三江，终年守菰蒲。顾炎武天行健，君子以

4、自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经 2 增加出口困难，营业额降低，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。4 月份以来，人民币汇率中间价呈现出加速升值态势。一个月里人民币对美元汇率升值幅度已超过 0.7%，而在刚刚过去的一季度，人民币对美元汇率累计升值 1.3%，2010 年人民币对美元汇率升值 3.1%。但实际上对上市公司的变动影响是复杂的，对出口企业不利对进口企业却是利好的消息。比如航空公司，由于之前借了好多的外债，对其就是利好的消息。（四）财政政策 紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，股票市场会降温；而扩张的财政政策将刺激经济发展，股票市场将走强。财政政策对股票市场产生

5、一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。如出口退税，家电下乡政策。这些优惠政策会是一部分人的收入水平和购买力水平提高，从而增加社会总需求，带动经济的发展，从而间接促进股票指数上升。当前我国实施的是积极的财政政策，国家大量增加支出，这无疑是一个利好的消息。税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一税收：企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价将往下调整（五）货币政策 货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快，并且具有抵消财政政策效应的作用。从整体来说，松的货币政策将使得股票市场价格上涨；而紧的货币政策将使得股票市场价格下跌。银

6、根松时，市场游资增多，对股票的影响是正面的。银根紧时正好相反。（六）通货膨胀 通货膨胀对股价的影响很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高利息，对股价的影响主要是负面的。分析人士认为，美联储货币政策的迟迟“不退出”，将进一步加剧中国宏观政策调控的难度，中国需要在经济增长及就业与控制通货膨胀的目标间不断做出平衡。但就当前形势而言，控制通货膨胀或将是中国和新兴经济体国家货币政策的首选。二、行业分析 行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。影响行业发展的因素：（一）造纸行业产销环境良好。我国造纸行业产销量之差极小，除 08 年受经济万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹丈夫志四方，有事先悬弧

7、，焉能钧三江，终年守菰蒲。顾炎武 3 危机影响外，其余年份销量增速均不低于产量增速。且固定资产投资增速放缓，2010年固定资产投资增速已接近销量增速，2011年与2012年新增产能压力较小。而随着净出口量的增加，行业供需关系会进一步好转。造纸行业基本面情况未变，浆价和废纸等原料价格持稳，纸价也稳定。原料价格近期保持稳定，部分纸价或有上调，但执行情况较弱，白卡纸涨价预期较强。造纸行业的毛利率从 10 年三季度的低位已逐步企稳，略有恢复。（二）人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的

8、行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。人民币兑美元升值显著，连续三天创新高，也带来造纸行业交易性机会。今天人民币对美元汇率中间价为1 美元对人民币6.5156元，较上一交易日(6.5228)上升 72 个基点，再创汇改以来新高。（三）社会倾向的改变对行业的影响。溶解浆提高造浆企业盈利能力。棉花价格的大幅上扬使得其替代品粘胶纤维的需求量与价格明显上升，其主要原料溶解浆盈利空间凸显，国内造纸企业可通过添加设备将现有化学浆产能转产溶解浆，以获取高额利润。棉花价格维持高位与溶解浆供不应求是维持其较高盈利水平的必要假设，

9、我们认为在中期内，生产溶解浆的企业将获得高额回报，其中越早进入市场的企业将获利越大。已拥有大量木浆产能的企业将可更快转建溶解浆，同时转产也将在中期内改变国内造纸用木浆的供需关系，提升其盈利能力。溶解浆方面，棉花价格前期下跌，这两天出现反弹，对溶解浆行情有一定支撑。据纸业联讯消息，青山纸业年产 9.6万吨的溶解浆项目主体厂房已封顶，开始设备安装，预计 9 月可试产，10 月全部达产。今日青山纸业盘中大涨超 8%，两天涨幅 18%，都是与这个有关。（四）相关行业变动因素的影响。包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代

10、塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫穷则独善其身，达则兼善天下。孟子 4（五）技术进步对行业的影响。当前造纸行业处于产业升级与整合，节能减排淘与汰落后产能不断深化，企业向上游原材料市场发展林纸一体化的周期中，将利于行业龙头优势企业利用自身资金、技术、规模等优势不断扩大规模，降低成本，提高市场占有率，提升盈利能力。我们仍对版块给予“看好”的投资评级。应重点把握溶解浆行情下，拥有相关造浆能力的公司，及快速扩张的包装行业龙头公司。三、公司分析青山纸

11、业 公司分析主要是通过对公司基本素质和财务报告的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。公司分析是基础分析的核心。对公司的分析可以分为运行分析和财务分析两大部分。2010年度青山纸业造纸行业的收入 162205.72万元，营业利润 6701.9万元，毛利率 4.13%，占主营业务收入比例 79.5%。（一）运行分析 1 企业性质 青山纸业是股份有限公司，定向公开募股。2 经营管理水平 管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重要因素。截止2010年12月31日青山公司总股本10.62亿股，实际流通A股9.67亿股，总资产32.53亿元，净利润增长率1

12、28.39%。可见青山公司的经营效率很高，刘天金和吴斌及徐宗明的人事管理效率和企业文化也是不言而喻的。3 产品和市场分析市场开拓能力和市场占有率 公司的市场占有率是利润之源。效益好并能长期存在的公司，其市场占有率必须是长期稳定并呈增长趋势的。主营业务 纸浆、纸和纸制品生产销售；木材及产品的经营销售；工业生产资料,百货,日用杂货,建筑材料。经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备等。（二）公司财务状况分析 青山公司的资产与负债 财务指标(单位)2011-3-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 一寸光阴一寸金，寸金难买

13、寸光阴。增广贤文勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备 5 资产总额(万元)326275.55 325342.56 290787.46 272453.65 负债总额(万元)139736.64 140274.59 100658.76 84143.75 流动负债(万元)104018.17 92196.81 65074.15 52072.64 长期负债(万元)-货币资金(万元)22548.4 28240.1 24198.06 18719.89 应收帐款(万元)20528.73 12992.56 23073.93 26064.25 其他应收款(万元)1851.13 1899.44 876.81 1377

14、.24 坏帐准备(万元)-股东权益(万元)177353.92 174446.19 189591.59 1 78660.72 资产负债率(%)42.82 43.11 34.02 30.8836 股东权益比率(%)54.35 53.61 62.67 65.5747 流动比率 1.1964 1.4137 1.7897 2.2157 速动比率 0.6712 0.9087 1.1522 1.261 偿债能力分析。青山公司 2011-3-31 资产负债率 42.82%，流动比率 1.1964，速动比率 0.6712 获利能力分析。公司获得能力是指公司赚取利润的能力。它不仅关系到公司所有者的利益，也是公司偿

15、还债务的一个重要资金来源。评价公司获得能力的指标主要有：总资产报酬率、资本金报酬率、销售利润率、成本费用利润率等。青山公司的经营与发展能力 财务指标(单位)2011-3-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 存货周转率(%)0.78 4.1 2.8 3.21 应收账款周转率(%)2.68 10.25 5.6 6.49 总资产周转率(%)0.14 0.65 0.51 0.57 主营业务收入增长率(%)-4.16 37.68-12.29 16.94 营业利润增长率(%)-17.06 134.8-1612.3-78.35 税后利润增长率(%)-31.45 128.3

16、9-3402.08-84.2 净资产增长率(%)1.66-7.98 6.11-14.69 总资产增长率(%)0.28 7.54 11.03-13.79 古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。苏轼人之为学，不日进则日退，独学无友，则孤陋而难成；久处一方，则习染而不自觉。顾炎武 6 投资者获利能力分析。投资者获利能力分析不仅是公司的投资者关注的问题，它直接关系到投资者的切身利益。截止 2010 年 3 月 31 日青山纸业的净资产收益率(%)0.6300，2010-12-31 的是 3.1745。青山公司当前的市盈率也是较低的。四、技术分析 下面是青山纸业的月 K 线和日线图，通过分析我比较看好青山纸业。