电力行业的分析报告074023.pdf

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1、好学近乎知，力行近乎仁，知耻近乎勇。中庸以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民电力行业分析报告 电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，是世界各国经济发展战略中的优先发展重点。作为一种先进的生产力和基础产业，电力行业对促进国民经济的发展和社会进步起到重要作用。一、我国电力行业发展概况 电力行业属于国家的垄断性行业，具有投资额大、建设周期长、经营业绩较为稳定的特点，是资金和技术密集型产业，在技术、资金和通讯等方面具有特殊优势。(一)电力行业现状 目前，我国基本扭转了连续 20 多年的缺电局面，已经成为世界第二大电力生产和消费国，电力供应基本满足了国民经济发展和人民生活需要(见

2、图 1)图 1：近三年我国电力装机容量、发电量和用电量（单位：万千瓦时）1.生产能力持续增长，消除了电力“瓶颈”的制约。“九五”以来，电力工业继续保持快速发展势头，发电装机容量年均增长 8%，长期存在的严重缺电局面得到了基本缓解，消除了电力对国民经济和社会发展的“瓶颈”制05000100001500020000250003000035000199819992000装机容量发电量用电量宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。范仲淹约。到 2000 年底，全国发电装机容量达到 31932 万千瓦，其中水电 7935万千瓦，占 24.8；火电 237

3、54 万千瓦，占 74.4；其他为核电 210 万千瓦，风力、太阳能等新能源发电约 33 万千瓦，共占 0.8（见图 2）。全年发电量达到 13685 亿千瓦时。发电装机容量和发电量均居世界第二位。图 2 2000 年我国发电装机容量构成 2.形成了比较完备的电力工业体系，技术装备水平不断提高。我国已经形成华北、东北、华东、华中、西北、川渝和南方互联等 7 个跨省区电网，以及山东、福建、海南、新疆、西藏等 5 个独立的省级电网。除西北电网主网架电压等级为 330 千伏外，其它跨省电网和山东电网均已建成 500 千伏主网架。华东电网装机容量已超过 5000 万千瓦。随着三峡输变电工程、东北和华北

4、联网等工程的实施，电网发展已开始进入大区电网、独立省（区）电网互联的新阶段。在电力规模不断扩大的同时，工程安装质量、工艺及机组投产移交水平大幅度提高，全国各主要电网频率合格率均达到 99.9以上。3.电力体制改革取得一定成效。通过实行集资办电和利用外资政策，发电环节基本形成了多元化的投资格局；电力企业加强管理、转变经营机制、建立现代企业制度的工作稳步推进；电力工业政企分开、农电体制和厂网分开、竞价上网试点三项改革取得了一定成效，为进一步深化电力体制改革积累了经验、创造了条件、奠定了基础。4.电力结构调整取得初步成效。如小火电无序蔓延的状况得到初步遏制，关停小火电机组约 1000 万千瓦,高效大

5、容量机组比重逐步上升；水电发展更加受到重视，三峡等大型水电站的建设按计划稳步推进；电网建设投入74.40%24.80%0.80%火电水电核电及其他老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃常将有日思无日，莫待无时思有时。增广贤文显著增加，西电东送通道进一步加强和完善，送电能力不断增加。5.环境保护工作取得积极进展。全国火电厂基本实现了烟尘和废水达标排放，2000 年烟尘排放总量与 1995 年相比下降了约 25，废水排放总量下降了约 35，废水回收利用量增加了约一倍；二氧化硫排放总量开始呈现下降趋势，脱硫技术国产化和产业化取得了实质进展；年粉煤灰综合利用量超过 6000 万吨；水电

6、和输变电工程水土保持和生态环境保护工作逐步规范化。（二）存在的主要问题 我国电力行业的发展还面临着一些问题，集中表现在：1.电力工业内部结构性矛盾突出。如电网建设滞后于电源建设，电网结构薄弱，对局部地区的资源优化配置还存在“瓶颈”制约；水能资源没有得到充分的开发利用，开发利用率只有 20左右，尤其是调节性能好的大型水电站比重偏小；电网调峰能力普遍不足等等。2.电力发展水平和电气化程度仍然很低。如供电煤耗、线损率分别比先进国家高 23 个百分点；我国人均拥有发电装机只有 0.25 千瓦，人均发电量只有 1078 千瓦时，均不到世界平均水平的一半，仅为发达国家的 1/61/10；全国还有 574

7、万户家庭没有用上电；电能消费占终端能源消费的比例为 11左右，远低于 17的世界平均水平。3.电力工业管理体制还不能适应新时期发展的需要。由于电力工业的体制性缺陷，电力企业在经营管理上存在着效率低、服务差的问题；电力市场壁垒阻碍着电力资源的优化配置；电价形成机制不能充分反映市场的供需关系，制约了电力消费的有效增长和电网的发展，也妨碍了节约用电和环境保护技术的推广应用，影响了农村经济的发展和农民生活水平的提高。4.环境保护的任务十分繁重。我国能源资源以煤炭为主，在电源结构方面今后相当长的时间内将继续维持燃煤机组为主的基本格局。目前已采取烟气脱硫措施的火电机组容量仅 500 万千瓦左右，绝大多数火

8、电厂还没有采取脱硫措施。火电厂的二氧化硫污染排放尚未得到有效控制，这已成为电力工业实施可持续发展战略的制约因素。勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备以家为家，以乡为乡，以国为国，以天下为天下。管子牧民 二、电力需求分析 今后五年，我国经济将保持较快发展速度，经济结构战略性调整将取得明显成效，技术进步和创新能力明显增强，经济增长的质量和效益显著提高。这对电力行业的发展提出了新的要求，也使得电力工业面临了难得的发展机遇。1.电力需求将保持稳步增长“九五”期间，全国发电量年均增长 6.3%，而“十五”期间我国经济增长速度预期为年均 7左右。预计“十五”期间全国电力需求的平均增长速度为 5%，实际增长

9、速度可能略高一些，电量的总供给与总需求基本平衡。按电力弹性系数 0.8 测算，2005 年约需发电量 18000 亿千瓦时，发电装机容量约 4 亿千瓦；2010 年发电量约 23500 亿千瓦时，发电装机容量 5.2 亿千瓦。2.用电构成将继续发生变化 随着经济全球化进程的加快和我国加入世界贸易组织、经济结构调整和产业升级的逐步推进，使得电力需求结构发生较大变化。预计第一产业用电将稳定增长；第二产业随着结构调整和增长方式的转变，单位产值电耗将进一步降低，在全社会用电中的份额会逐步下降；第三产业用电在全社会用电中的份额将逐步上升；城乡居民用电将继续保持快速增长。3.各地区供需平衡的差异将逐步缩小

10、 “十五”期间，随着进一步实施宏观调控和电网之间的互联，各电网之间的供需平衡差异将逐步缩小。初步分析，东北电网、海南电网供过于求的情况还将延续一段时间；广东、浙江、河北南部等局部地区供应不足的问题在“十五”初期有可能加剧；其他地区将基本保持供需平衡。4.电价对电力需求的影响将趋于明显 随着我国经济体制改革的不断深入，以及各行各业市场化程度的不断提高，电价对电力需求的影响日趋明显。主要表现在两方面：一是影响企业的用电水平。电价高于企业的承受能力时，用电量明显减少；二是影响高耗电产业发展的地区分布和现有布局。高耗电产业将纷纷由电价高的地区转移到电价低的地区，致使各地区电力需求增长格局发生明显变化。

11、随着电力工业好学近乎知，力行近乎仁，知耻近乎勇。中庸人人好公，则天下太平；人人营私，则天下大乱。刘鹗市场化改革的逐步推进，电力市场的供需状况将更多地受到电价水平的影响。5.负荷增长速度将持续超过用电量增长速度 随着经济的发展和人民生活水平的提高，近几年电力负荷特性发生了较大变化。特别是随着空调拥有量的不断增加，气温对用电负荷的影响越来越大，部分省份全年最高负荷逐步由冬季向夏季转移，导致年最大负荷增长的波动性增大，各电网日负荷率、年负荷特性值均呈逐年下降趋势。今后负荷的增长将继续高于用电量的增长，调峰矛盾日趋突出，电网需要的调峰容量逐年增加。“十五”电力供需的矛盾将主要表现在调峰能力不足，或是调

12、峰的技术手段不能满足电网安全、稳定和经济运行的需要。三、电力行业发展和结构调整的目标 为保证国民经济和社会发展对电力的需求，促使电力工业与经济、社会和环境的协调发展，国家提出了如下电力发展与结构调整目标。-电源 努力改善电力投资环境，保持相应的电力建设规模，保持电力供需的平衡。“十五”末期，全国发电装机容量预计达到 3.9 亿千瓦，其中水电 9500万千瓦，火电 28600 万千瓦，核电 870 万千瓦，风力、太阳能等新能源发电 120 万千瓦。-电网 到 2005 年末，除新疆、西藏和海南外，各相邻电网基本实现互联，电网结构更加合理，具备防止发生大面积停电事故的能力；全国 220 千伏及以上

13、交直流线路达到 23 万公里，变电容量达到 6.7 亿千伏安；二次系统与一次系统协调发展，通信网络整体能力大幅度提高；城市电网供电可靠性平均达到 99.9%，部分重点地区达到 99.99%；电网综合线损率控制在 7%以下。-技术装备 继电保护、电网稳定控制、超高压输变电、水电筑坝等技术处于国际先进水平；加快大型超临界火电机组、空气冷却机组、洁净煤发电机组、大型抽水蓄能机组、大型燃气蒸汽联合循环机组、核电机组、风力发电机组和电勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明力环保装置等设备的国产化步伐；直流输电、500 千伏大容量变压器、电力环保技术

14、等，具备独立的设计、建设和设备供应能力；建立和完善适应电力工业发展需要的技术研究与开发体系、检测与质量保证体系；加强有关电力节能环保技术以及迫切需要的难点技术的研究与开发，掌握占据未来电力科技制高点的技术。-环境保护 按照国家环保法规和标准要求，加强环境保护治理工作，全国火力发电厂主要污染物年排放总量基本维持在 2000 年的排放水平，并力争有所降低。二氧化硫排放得到有效控制，废水回收利用率达到 60%以上。-农村电气化 在农村电力“两改一同价”的基础上，力争通过十年左右的时间，使我国农村电气化水平上一个新台阶，为全面实现农村电气化打下坚实基础。全面完成农村电力体制改革，实现一县一公司。县及县

15、以下人均年用电量及人均生活用电量有较大增长；结合农村经济发展和富裕程度，建成一批电气化县、电气化乡（镇）和电气化村。到 2005 年，全国基本实现村村通电，进一步减少无电农户。四、电力行业上市公司分析 （一）基本经营情况 由于电力行业属于国家支持的基础设施产业，电力行业上市公司主营业务收入较多，销售利润较易得到保证，从表 1 可以看到平均每家公司主营业务收入达到78057万元，增长22.81%，主营利润27991万元，增长14.64%，净利润 19993 万元，增长 24.33%，净利润增幅大于主营业务增幅，电力行业主营业务、主营利润、净利润增幅在 15%左右。上市公司实际上反映了国家电力工业

16、的实际状况，即供电量增长不多，但是小火电关停，投产的机组增加容量速度大于供电量增长速度的趋势有所减缓，机组利用小时数略有提高，保证了上市公司继续增长。表 1 2000 年电力行业上市公司经营增长情况 宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？论语代码 简称 主营收入及增长率 主营利润及增长率 净利润及增长率(万元)（%）(万元)（%）(万元)（%）600098 广州控股 345917 41.70 145959 29.08 88255 66.56 600101 明星电力 24347 17.71 11439 14.30 8

17、166 -1.74 600116 三峡水利 22208 16.11 11085 45.62 3789 30.22 600121 郑州煤电 45884 -4.26 18192 -20.97 11786 -34.45 600131 岷江水电 10675 -16.27 6314 -16.00 3035 -30.18 600236 桂冠电力 64718 3.56 40691 -3.28 23563 5.19 600283 钱江水利 14595 -5.97 8489 -8.24 4536 -26.43 600292 九龙电力 27752 -8.39 10948 -9.57 7320 5.76 60064

18、2 申能股份 142397 24.39 54299 25.16 152304 83.60 600644 乐山电力 28469 7.11 8107 5.83 3713 27.52 600719 大连热电 32045 16.23 10299 2.81 6115 45.34 600726 龙电股份 80750 4.11 24709 7.45 22470 22.03 60074华银电力 1067711.20 23606 -3.31 17749 -10.33 吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？论语海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐4 1 600744 祥龙电业 49

19、947 36.12 7294 -10.98 2133 -62.12 600780 通宝能源 24066 36.58 9094 39.00 5287 -12.94 600795 国电电力 140725 105.40 40470 40.89 28184 27.97 600863 内蒙华电 142284 15.98 35571 55.69 30420 50.99 600864 岁宝热电 23621 22.75 6986 62.34 1611 -27.57 0027 深能源 230802 45.73 71909 44.40 35490 8.54 0037 深南电 88971 48.11 14646 -

20、9.41 14529 23.59 0426 富龙热力 17273 17.80 6388 -6.94 6324 -5.37 0531 穗恒运 66801 11.06 17293 -10.85 5928 -9.62 0534 汕电力 8640 11.35 1615 23.42 1494 302.05 0539 粤电力 428809 24.77 221988 24.23 97029 16.26 0543 皖能电力 68961 7.24 15333 4.99 22078 21.06 0601 韶能股份 54740 -3.50 19320 -5.56 12818 19.69 0692 惠天热电 5419

21、2 16.88 14226 14.03 9333 2.01 0767 漳泽电力 93699 4.65 25208 -11.92 14504 -18.85 0896 河南豫能 38818 -4.57 15754 -19.87 8298 -30.66 0899 赣能股份 49725 5.92 14446 -9.71 9505 -25.60 0958 东方热电 30265 34.31 9265 28.55 5237 12.53 吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？论语志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟0966 长源电力 67397 7.03 14508 -13.71 865

22、2 41.29 0975 乌江电力 9665 4.45 6367 1.48 3737 -6.61 0993 闽东电力 18000 4.80 9871 -0.55 4352 31.62 平均 78057 22.81 27991 14.94 19993 24.33 电力行业上市公司经营状况参差不齐，净利润增幅高于净利润平均增幅的公司有：广州控股、三峡水利、申能股份、乐山电力、大连热电、国电电力、内蒙华电、汕电力、长源电力等公司。广州控股、申能股份、国电电力、内蒙华电、长源电力是大型火力机组，由于广东省和华东电力市场好转，广州控股、申能股份受益，内蒙华电和国电电力向北京送电受益，长源电力得到较多的证

23、券投资收益，净利润增幅较大；三峡水利、乐山电力是四川小水电企业，净利润增幅较大；大连热电、汕电力属于供热企业，大连热电由于财务费用大量减少，汕电力 1999 年净利润 372 万元，基数很低，净利润增幅较大。电力行业每家公司平均总资产为 28.88 亿元，表明电力行业上市公司具有资金密集型企业的特点，特别是国电电力资产高达 113 亿元，超过以前排名第一的申能股份资产 99.15 亿元，成为电力行业最大的上市公司，其他公司如深能源、粤电力、广州控股也是资产在 70 亿元以上的特大型企业。表 2 电力行业上市公司财务指标 简称 总股本(万股)总资产(万元)收益(元/股)净资产(元/股 净资产收益

24、率 资产负 债率 流动 比率 速动 比率 广州控股 125280 825102 0.704 3.40 20.74 36.23 1.59 1.51 明星电力 14644 97041 0.558 4.33 12.89 27.29 1.66 1.54 三峡水利 17477 113352 0.217 3.01 7.20 51.98 1.17 0.85 郑州煤电 81000 177794 0.146 1.55 9.39 29.38 1.35 1.26 岷江水电 27348 121847 0.111 1.50 7.38 64.03 0.73 0.72 桂冠电力 67536 294622 0.349 3.4

25、9 9.99 18.62 2.67 2.66 非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸葛亮天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。易经钱江水利 28533 135182 0.159 2.96 5.37 37.55 1.78 1.78 九龙电力 16725 103940 0.438 4.52 9.68 27.23 2.41 2.39 申能股份 163309 991535 0.933 2.93 31.82 51.25 0.45 0.43 乐山电力 24934 110330 0.149 1.91 7.78 53.04 0.84 0.82 大连热电 20230 119962 0.302 3.15 9

26、.60 46.89 0.72 0.66 龙电股份 70079 330576 0.321 3.92 8.17 16.81 2.87 2.81 华银电力 64512 457684 0.275 4.02 6.84 41.93 1.29 1.11 祥龙电业 34882 120014 0.061 2.67 2.29 22.28 2.44 1.99 通宝能源 21569 77965 0.245 2.23 10.99 38.30 1.61 1.61 国电电力 45827 851350 0.615 8.90 6.91 42.51 0.76 0.67 内蒙华电 94498 376968 0.322 3.54 9

27、.10 11.31 1.45 1.37 岁宝热电 13659 82780 0.118 2.84 4.15 43.89 1.13 1.03 深能源 100208 754431 0.354 2.55 13.87 42.32 0.67 0.60 深南电 35640 134141 0.408 2.01 20.25 46.51 1.09 0.91 富龙热力 18448 106787 0.343 4.00 8.58 30.56 1.96 1.84 穗恒运 26652 144202 0.222 2.10 10.61 41.85 0.56 0.45 汕电力 20826 57102 0.072 2.61 2.7

28、5 4.96 6.60 6.29 粤电力 257540 1129912 0.377 1.84 20.49 35.87 2.86 2.79 皖能电力 77301 279032 0.286 2.96 9.64 15.59 2.13 2.07 韶能股份 39038 256757 0.328 4.40 7.46 27.59 2.25 2.12 惠天热电 23420 162662 0.399 3.52 11.32 49.30 1.13 0.95 漳泽电力 43500 484356 0.333 3.45 9.66 69.01 0.72 0.64 河南豫能 43000 139904 0.193 2.27 8

29、.49 29.43 0.81 0.81 老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐赣能股份 54803 158092 0.173 2.67 6.49 7.41 5.67 5.52 东方热电 18000 127705 0.291 2.93 9.92 56.90 0.77 0.53 长源电力 30845 213899 0.280 2.76 10.16 53.70 0.74 0.71 乌江电力 18500 80405 0.202 3.76 5.37 13.41 7.34 7.32 闽东电力 30000 202940 0.145 4.81 3.

30、02 27.73 2.74 2.41 平均 52052 288834 0.384 3.03 12.67 38.04 1.32 1.23 从表 2 可以看到，电力行业上市公司平均净资产收益率为 2.67%，远好于沪深上市公司平均水平，再次论证了电力行业上市公司获利能力。净资产收益率高于平均水平的公司有：广州控股、明星电力、申能股份、深能源、深南电、粤电力等企业，除了明星电力、深南电外，其他企业都是大型火力发电厂。净利润增长和净资产收益率高于平均水平的公司有广州控股、申能股份，如果国电电力扣除 2000 年 11 月大比例 10 配 8 因素，导致净资产收益率大幅下降，漳泽电力由于河津发电有限责任

31、公司电价未定因素，导致净利润下降，国电电力和漳泽电力也是业绩较好的上市公司，这充分表明了大型火力发电机组是将来电力工业的发展方向。电力行业上市公司平均总股本为 52052 万股，属于大盘股上市公司。每股收益为 0.384 元，远好于沪深上市公司平均水平，每股资产净资产为3.03 元，资产负债率 38.04%，流动比率 1.32,速动比率 1.23,反映了电力行业上市公司的财务状况良好，短期偿债能力和资产流动性较强。（二）重点上市公司分析 根据对电力行业发展趋势，从事大型火力发电、大型水力发电、涉及环保和高科技的上市公司具有发展前途，西电东送的公司，近期位于逐步好转的电力市场的上市公司，在今后将

32、取得较快发展。1、国电电力（600795）公司 2000 年完成主营利润 40470 万元，较上年增加 40.90%，完成净利润 28184.50 万元，比上年同期增长 27.97%。与前几年经营业绩比较，忍一句，息一怒，饶一着，退一步。增广贤文万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹公司增幅显得有所降低。然而，正是 2000 年为公司长远发展奠定了基础。公司在 2000 年 11 月完成了 10 配 8 配股计划，净资产从配股前 7.2 亿元增加到 41 亿元。目前，公司拥有跨区域的电厂 6 座，装机容量由原来的47.6 万千瓦增加到 353 万千瓦，其中桓仁、太平哨水电厂总装机容量 45.5

33、5万千瓦，大同二电厂总装机容量 620 万千瓦，四川大渡河流域的龚嘴水电总厂是本次配股进来优质资产。因为这些配股资产有位于国家能源基地向北京送电的大型火电厂山西大同二电厂，有国家产业政策支持的大型水电厂龚嘴水电总厂，有位于东北缺乏的水电调峰电厂桓仁、太平哨水电厂，可以说在“竞价上网”处于相对优势，其原因是：一是山西大同二电厂和龚嘴水电总厂由于建厂较早，上网电价较低，二是属于大型电厂有规模优势，如果实施竞价上网，在电量电价竞争中，分别在山西省电网和四川电网不会处于劣势。同时，公司把握主电力工业的发展方向，利用自有资金和配股资金向高科技产业和环保产业投资了具有良好发展前景的公司。配股资产龙源电力集

34、团公司经营业务涉及电力环保、电气设备节能、电厂技术改造等领域，与电力相关的新技术、新设备、新材料、新工艺的研制、开发、生产、销售、成果转让。其中烟气湿法脱硫技术、等离子点火技术和汽机通流部分改造技术、电站控制自动化技术等居国内或国际领先地位。可以说这些技术的实施是与电力工业可持续发展密切相关的，国电电力如何利用这些资产将拭目以待。值得投资者关注的是公司 7 月 21 日董事会公告，出资发起设立国电南瑞科技股份有限公司，这是公司为尽快发展公司的高科技产业的又一重要举措。国电南瑞科技股份有限公司的主要发起人为南京南瑞集团公司，南瑞集团公司是国内著名的电力系统自动化领域的高科技企业，随着我国电力工业

35、的发展，集团公司在电力自动化领域取得了很大成功，将成为我国电力自动化技术的领头羊。另外，公司与中国电力信息中心并列作为第一大股东的北京国电联合商务网络有限公司以完成注册登记，与电力通信中心、江苏省电力公司合资的城市宽带通信网络公司正在组建，作为第二大股东参股上海复旦网络工程股份有限公司、珠海远光新纪元软件有限公司、深圳雅都图形股份有限公司等高科技公司。海纳百川，有容乃大；壁立千仞，无欲则刚。林则徐良辰美景奈何天，便赏心乐事谁家院。则为你如花美眷，似水流年。汤显祖 综上所述，国电电力在充分利用电力优质资产壮大电力主业外，如果公司在环保产业和高科技产业取得重大进展，表明公司正处在第二次腾飞的起步阶

36、段，可以预期公司将逐步成为上市公司最具有影响力的公司之一。2、漳泽电力（0767）公司总装机容量 1740MW，属于大型坑口火力发电企业，是山西电网和华北电网发电企业中的主力发电企业。尽管公司所属漳泽发电厂的发电量由于受山西省电力市场的影响，较上年 60.55 亿千瓦时减少 4.11 亿千瓦时，但是由于配股资金 71610 万元收购的河津发电厂两台 350MW 机组已于2000 年 8 月和 11 月相继投产发电，所以 2000 年完成发电量 65.37 亿千瓦时，向电网销售电量 59.38 亿千瓦时，较上年同期 55.37 亿千瓦时增长7.24%，全年主营业务收入累计实现 93698.92

37、万元，比上年同期增加4.65%。由于河津电厂的上网电价尚未经国家有关政府部门核定，目前执行的是临时结算电价 164 元/千千瓦时，远低于单位发电成本，因此收益3081.27万元，实现主营业务利润 25208.26 万元，较上年同期下降 11.92%。加上河津电厂贷款利息导致财务费用增加，实现净利润 14504.12 万元，比上年同期下降 18.85%。公司经营活动产生的现金流量净额为 36076 万元，每股经营活动现金流量达到 0.83 元，远大于每股收益 0.33 元，表明公司电费回收及时，财务状况良好，流动性较强。展望公司未来，河津电厂位于电厂较少的晋南地区，是解决山西电网北电南调问题的重

38、点建设工程，由于 2 台 35 万千瓦日本三菱进口机组具有大机组、大容量、低损耗的发电优势，在“厂网分开，竞价上网”的电力体制改革背景下，公司争取成为向大用户供电的试点，将会成为公司主营业务及利润的主要增长点。漳泽发电厂苏制 210MW 机组汽轮机低压缸改造项目现已经具备了开工条件，该改造项目是列入国家技改的“双加”工程，四台机组的改造将分三年完成。项目改造的资金来源为承贷德国政府 DM1841.38 万马克(约合人民币 8470.35 万元)，其中：DM613.79 万马克年利率 0.75，贷款期限老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天

39、上云卷云舒。洪应明25 年；其余年利率为 5.52,贷款期限 15 年,综合贷款利率加权为 3.93。贷款担保人为国家电力公司。210MW 机组汽轮机低压缸改造项目将提高出力 12 MW，相当于漳泽发电厂发电能力提高 5.71%，这是一个利润率较高的投资项目。同时，公司进入了高科技、网络领域，增强公司盈利预期，出资 2989.20万元与国家科技部科技信息研究所共同发起设立了北京万方数据股份有限公司，占其股份总额的 33.5，该公司实现净利润 519 万元。出资 3311.08万元受让了国家信息产业部所属的计算机与微电子研究中心主创的北京赛迪网信息技术有限公司 20的股份。3、赣能股份（0899

40、）公司现有萍乡发电厂 2 台 12.5 万千瓦机组，新余发电有限责任公司 1台 20 万千瓦机组。2000 年售电量 17.36 亿千瓦时，比 1999 年售电量 14.79亿千瓦时增加 17.38%，所以实现主营业务收入 49725 万元，比上年同期增加 5.92%，由于发电成本上升，主营业务利润 14446 万元，比上年同期下降 9.71%。公司业绩近 2 年连续下降，一方面与供大于求的电力市场有关，另一方面，与公司管理有关，特别是今年在售电量增加的情况下，主营业务利润仍然下降。展望公司发展前景，公司配股资金项目应加快进行，完成江西广播电视网络有限公司二期增资扩股 4900 万元，加快江西

41、九江三期发电厂和江西抱子石发电站建设，2001 年正式运作江西高技术发展中心有限公司，发展高科技产业。江西九江电厂三期工程扩建规模为 2 台 350MW 进口煤燃机组，年发电量约为 28 亿度，预计两台发电机组分别于 2002 年、2003 年竣工投产，年平均投资报酬率将达到 8.33。抱子石水电站是修河梯级开发中最优越的具有日调节性能的中型水电站，开发和建设该电站对江西省电力建设结构的调整、电网调峰能力的增长及调峰矛盾的缓和有一定的意义，抱子石水电站装机容量为 220MW，多年平均发电量 12862 万千瓦时，年利用小时 3216小时，公司占该公司 90股权，项目内部收益率为 12.36。江

42、西省广播电视传输网项目具有较强的获利能力，年平均投资报酬率达 19，在进入经百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。洪应明营期的第六年便可收回投资。4、桂冠电力（600236）公司下属大化水电厂 4 台 10 万千瓦机组和百龙滩水电厂 6 台 3.2 万千瓦机组，目前总装机容量为 620MW，2000 年完成售电量 29.45 亿千瓦时，同比增长 17.66%。由于公司自 2000 年 7 月 1 日起，大化水电厂和百龙滩水电厂新的上网电价分别比原上网电价下降了 37.8 元/兆瓦时和 46.53 元/兆瓦时，完成销售收入

43、 64718.36 万元，同比增长 3.56%，销售收入增长未能与售电量增长水平保持同步，主营利润 40690.75 万元，比去年同期下降3.28%。随着国家西部开发和西电东送战略的实施，一方面国家投资重点、优惠政策将向西部地区倾斜；另一方面一批重点项目、重点工程的开工将拉动地方经济的发展。预计广西的用电需求量将超过全国的平均水平，这对公司的电量销售提供了广阔的市场。从短期来看，大化水电厂一台机组的增容技术改造项目，2000 年 5 月投入运行，单机新增发电容量 1.4 万千瓦，增容幅度为 14%，大化水电厂第三台机组和第四台机组增容技术改造项目，分别计划于 2001 年 4 月底和2002

44、年 5 月投产，将为增加部分收益。从长期来看，组建广西桂冠开投电力有限责任公司，开发装机容量600MW的恶滩红水河流域水电站，工程概算总投资 36.90 亿元，公司计划出资 3.84 亿元，占股比 52%，计划 2004 年第一台机组发电。组建广西合山发电有限责任公司，合作建设广西合山电厂改扩建工程 230 万千瓦机组，项目总投资 198235 万元，公司计划出资占股比 50%，工程计划 2003 年底第一台机组发电，2004 年上半年全部建成投产，有助于公司的长远发展。5、粤电力（000593）目前，公司装机容量为 295.45 万千瓦，是省内最大的电力上市公司。公司装机容量大，具有规模经济

45、优势。粤电力目前拥有的发电机组最小的单机装机容量为 12.5 万千瓦，最大的为 30 万千瓦，均是目前国内使用的主力型机组，具有技术先进、发电成本低的特点。另外，公司的上网电价水平低于广东省的平均电价水平，更低于广东省电力上市公司的平均电价水平，对常将有日思无日，莫待无时思有时。增广贤文忍一句，息一怒，饶一着，退一步。增广贤文上网竞价有一定优势。广东经济的回升拉动了电力市场的需求。2000 年广东省 GDP 同比增长10.50%，全省全社会用电量较上年增长 21.30%，出现了拉闸限电的局面，全省用电形势良好，粤电力面临良好的机遇。随着经济的进一步增长，国家将逐步关停小火电，小机组逐步退出市场

46、为大电力企业腾出了发展空间。另外，广东“改造农村电网、改造农电管理体制，实现城乡同电同网同价”工作的逐步落实，广东电力市场空间将更为广阔。公司在加快主业发展的同时，还有重点地选择一些高科技项目，如投资5250 万元参股深圳市创新科技有限公司，还计划参与投资广东电力通信网络公司。2001 年公司所属电厂计划发电量 158.05 亿千瓦时，较上年实际发电量增长 41.80%。可见，由于公司生产规模的扩大及广东省良好的发电形势，公司的利润将继续保持较高的增长速度，发展前景光明。粤电力是一个高成长的上市公司，作为 1993 年上市的老牌绩优企业，保持业绩上市 8 年来持续稳定的增长，总资产由 1994

47、 年的 28.05 亿元增至2000 年的 112.99 亿元，净资产由 23.12 亿元增至 47.36 亿元，净利润由3.70 亿元增至 9.70 亿元。19932000 年，公司净资产收益率平均达 17.04%，从 19941999年，公司平均主营业务收入增长率及平均净利润增长率分别为 21.65%和15.74%。这充分表明了公司强劲的盈利能力和公司良好的成长性。五、电力体制改革及其对电力行业上市公司的影响 （一）对电力行业上市公司产生不同的影响 我国电力体制改革虽然起步很早，但是行政垄断和政企不分的问题一直没有解决，导致许多矛盾越来越突出，改革进展缓慢。指导思想是是打破垄断，公平竞争，

48、约束造价，降低成本，改善服务，提高效益，实现资源优化配置，促进发电、输电和配电协调发展。最终目标是全面实行厂网分开，上网电价由市场竞争来调节，在全国建立一个与经济发展相适应的电力体制框架。改革的内容是：在发电侧，实行市场经济的办法，让用户有权选择发电以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。旧唐书魏征列传我尽一杯，与君发三愿：一愿世清平，二愿身强健，三愿临老头，数与君相见。白居易厂；在输电侧，有权保持独家经营，形成适合我国发电现状的若干区域电力市场。政府对电力的管理主要是电网调度、维护市场的公平竞争。电力工业体制改革的核心就是电价改革。今年 5 月，国家计委颁发了有关电

49、价改革的文件，对电价制定了全面的改革方案。主要有四个内容：（1）无论是还贷未完的现有机组还是要新建的电厂将来都改按发电项目经营期核定平均上网电价（目前实行的是还本付息定价制度）；（2）按先进的社会平均成本核定上网电价；（3）电网输配电价格应按照合理补偿成本费用、合理确定收益、依法计处税金的原则核定；（4）严格控制老电厂因改制和向境内外企业出售产权而提高电价。按经营期核算电价的结果，可能会使大部分还贷期未完的电厂调低电价，延长还本付息期，使电厂的长期经营压力加大。发电企业的上网电价核定的基础，不再以个别机组的成本为基础，而是以先进企业的社会平均成本为基础制定。因此，规模小、运营成本高、技术落后的

50、机组将逐步被淘汰，而技术先进、成本低的机组将受到鼓励。这会导致电力市场的竞争加剧，电力行业的效率将提高，整个社会的发电成本将逐步降低，有效抑制电价攀升的势头。定价基础发生变化将进一步下调发电企业上网电价，从而对相关上市公司的经营业绩产生影响。这次调整电价核定机制短期内将对多数上市公司产生不利影响，但从长期来看，将促进上市公司更快发展（提高效率、降低成本）。对于上市公司而言，视其所拥有的机组情况不同，其盈利将受不同影响。比如，新投产发电机组的盈利能力将可能下降，对现有机组来讲，如果使用的是银行贷款或社会集资，其盈利能力将受明显不利影响。而对符合环保要求的机组来讲，国家将在政策上给予倾斜，拥有此类