XXX《财务成本管理》公式.docx

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1、第一部分 财务管理导论第一章 财务管理概述（略）第二章财务报报表分析析（一）净净营运资资本=流流动资产产-流动动负债=长期资资本-长长期资产产流动比率率=流动动资产/流动负负债=11（1-净营运运资本流动资资产）。速动比率率=速动动资产/流动负负债现金比率率=（货货币资金金+交易易性金融融资产）/流动动负债现金流量量比率=经营活活动现金金净流量量/流动动负债（二）资资产负债债率=负负债/资资产产权比率率=负债债/所有有者权益益权益乘数数=资产产/所有有者权益益长期资本本负债率率=非流流动负债债（非流流动负债债+所有有者权益益）利息保障障倍数=息税前前利润利息费费用现金流量量利息保保障倍数数=经

2、营营活动现现金净流流量利息费费用经营现金金流量债债务比=经营活活动现金金净流量量债务总总额（三）1.应收收帐款周周转率（次数）=销售售收入应收帐帐款应收帐款款周转天天数（周周期）=3655应收帐帐款周转转率应收帐款款与收入入比=应应收帐款款销售收收入2.存货货周转率率=销售售收入（或销售售成本）存货存货周转转天数=3655存货周周转率存货与收收入比=存货收入3.流动动资产周周转率=收入流动资资产流动资产产周转天天数=3365流动资资产周转转率流动资产产与收入入比=流流动资产产收入4.净营营运资本本周转率率=收入入/净营营运资本本净营运资资本周转转天数=3655净营运运资本周周转率5.非非流动资

3、资产周转转率=收收入/非非流动资资产非流动资资产周天天数=3365非流动动资产周周转率6.总资资产周转转率=收收入/资资产总资产周周天数=3655总资产产周转率率资产与收收入比=资产/收入（四）销销售净利利率=净净利/收收入资产净利利率=净净利/资资产=销销售净利利率资产周周转率权益净利利率=净净利/权权益=销销售净利利率资产周周转率权益乘乘数（五）市市盈率=每股市市价/每每股盈余余每股盈率率=净利利润（归归属普通通股股东东）加权平平均股数数市净率=每股市市价/每每股净资资产市销率=每股市市价/每每股销售售收入（六）净净（金融融）负债债=金融融负债-金融资资产净经营资资产=经经营资产产-经营营

4、负债净经营资资产=（净）投投资资本本=净负负债+所所有者权权益=净经营营性营运运成本+净经营营性长期期资产经营性营营运资本本=经营营性流动动资产-经营性性流动负负债净经营性性长期资资产=经经营性长长期资产产-经营营性长期期负债经营活动动现金流流量=税税后经营营净利润润+折旧旧与摊销销实体现金金流量=税后经经营净利利润-净净投资=经营活活动现金金流量-总投资资总投资=经营性性营运资资本增加加+净经经营性长长期资产产总投资资=净经营营性营运运资本增增加+净净经营性性长期资资产增加加+折旧旧与摊销销净投资=总投资资-折旧旧与摊销销=期末末投资资资本-期期初投资资资本（七）权权益净利利率=净净利/权权

5、益=销销售净利利率资产周周转率权益乘乘数=净经营营资产净净利率+（净经经营资产产净利率率-税后后利息率率）（净）财务杠杠杆净经营资资产净利利率=税税后经营营净利润润/净经经营资产产=税后后经营净净利率净经营营资产周周转率税后利息息率=税税后利息息/净负负债净财务杠杠杆=净净负债/权益杠杆贡献献率=（净经营营资产净净利率-税后利利息率）净财务务杠杆=经营差差异率净财务务杠杆第三章长期计计划与财财务预测测一、财务务预测的的步骤1、销售售预测财务预测测的起点点是销售售预测。2、估计计需要的的资产3、估计计收入、费用和和保留盈盈余4、估计计所需融融资二、销售售百分比比法（一）根根据销售售总额确确定融资

6、资需求1、确定定销售百百分比2、计算算预计销销售额下下的资产产和负债债3、预计计留存收收益增加加额预计留存存收益增增加=预预计销售售额计划销销售净利利率（1-股利支支付率）4、计算算外部融融资需求求外部融资资需求=预计总总资产-预计总总负债-预计股股东权益益（二）根根据销售售增加量量确定融融资需求求融资需求求资产产增加负债自自然增加加留存存收益增增加（资产销销售百分分比新增销销售额）（负负债销售售百分比比新增销销售额）计计划销售售净利率率计划销销售额（1股利支支付率）三、外部部融资销销售增长长比外部融资资销售增增长比资产销销售百分分比负负债销售售百分比比计划划销售净净利率（11+增长长率）增长

7、率率（1-股利支支付率）四、内含含增长率率如果不能能或不打打算从外外部融资资，则只只能靠内内部积累累，从而而限制了了销售的的增长。此时的的销售增增长率，称为“内含增增长率”。五、可持持续增长长率概念：是是指不增增发新股股并保持持目前经经营效率率和财务务政策条条件下公公司销售售所能增增长的最最大比率率。其中：经经营效率率体现于于资产周周转率和和销售净净利率。财财务政策策体现于于资产负负债率和和收益留留存率。1、根据据期初股股东权益益计算可可持续增增长率可持持续增长长率股股东权益益增长率率期初初权益资资本净利利率本期收收益留存存率销售售净利率率总资产产周转率率收益留留存率期初权权益期末末总资产产乘

8、数2、根据据期末股股东权益益计算的的可持续续增长率率可持持续增长长率 3、可持持续增长长率与实实际增长长率的联联系：（1）如如果某一一年的经经营效率率和财务务政策与与上年相相同，则则实际增增长率、上年的的可持续续增长率率以及本本年的可可持续增增长率三三者相等等。这种种增长状状态，可可称之为为平衡增增长。（2）如如果某一一年的公公式中的的4个财财务比率率有一个个或多个个数值增增长，则则实际增增长率就就会超过过本年的的可持续续增长率率，本年年的可持持续增长长率会超超过上年年的可持持续增长长率。（3）如如果某一一年的公公式中的的4个财财务比率率有一个个或多个个数值比比上年下下降，则则实际销销售增长长

9、就会低低于本年年的可持持续增长长率，本本年的可可持续增增长会低低于上年年的可持持续增长长率。（4）如如果公式式中的44项财务务比率已已经达到到公司的的极限水水平，单单纯的销销售增长长无助于于增加股股东财富富。第二部分分 财财务估价价第四章财务估估价的基基本概念念一、货币币时间价价值的计计算（一）复复利终值值Sp（1+i）其中：（1+ii）被称称为复利利终值系系数，符符号用（，i，n）表表示。（二）复复利现值值Ps（1+i） 其中：（1+i）被被称为复复利现值值系数，符号用用（，ii，n）表示。（三）复复利息ISPP（四）名名义利率率与实际际利率i（1+）-1式中中：r名义利利率；M每年复复利次

10、数数；i实际利利率。（五）普普通年金金终值和和现值1、普普通年金金终值SS=A 式式中是普普通年金金1元、利率为为i、经经过n期期的年金金终值，记作（,i,n）,称为年年金终值值系数。2、偿债债基金As 式式中是普普通年金金终值系系数的倒倒数，称称为偿债债基金系系数，记记作（,i,nn）。3、普通通年金现现值PA式中中称为年年金现值值系数，记作（,i,n）4 、投投资回收收系数AP式中中是普通通年金现现值系数数的倒数数，称为为投资回回收系数数，记作作（,ii,n）。（六）预预付年金金终值和和现值1、预预付年金金终值SA-1式中的的-11是预预付年金金终值系系数。它它和普通通年金终终值系数数相比

11、，期数加加1，而而系数减减1，可可记作（,ii,n+1）-1。2、预预付年金金现值计计算PPA+1 式式中+1是是预付年年金现值值系数。它和普普通年金金现值系系数相比比，期数数要减11，而系系数要加加1，可可记作（，II，n-1）+1。（七）递递延年金金1、第第一种方方法：是是把递延延年金视视为N期期普通年年金，求求出递延延期末的的现值，然后再再将此现现值调整整到第一一期初。 P=A(P/A,ii,n) P=P(1+i)0 1 2 3 44 55 6 7 1000 1100 1000 1000第二种方方法：是是假设递递延期中中也进行行支付，先求出出（MN）期期的年金金现值，然后，扣除实实际并未

12、未支付的的递延期期（M）的年金金现值，即可得得出最终终结果。PAA（P/A，ii，m+n） P=A（P/A，ii，m） P= P- P（八）永永续年金金PAA二、风险险和报酬酬（一）单单项资产产的风险险和报酬酬1、预预期值预期期值（）式中中：P第i种种结果出出现的概概率；K第i种种结果出出现后的的预期报报酬率；N所有可可能结果果的数目目。2、离离散程度度（方差差和标准准差）表示示随机变变量离散散程度的的量数，最常用用的是方方差和标标准差。（1）方差总总体方差差样样本方差差（2）标准差差总总体标准准差样样本标准准差总体，是是指我们们准备加加以测量量的一个个满足指指定条件件的元素素或个体体的集合合

13、，也称称母体。样本，就就是这种种从总体体中抽取取部分个个体的过过程称为为“抽样”，所抽抽得部分分称为“样本”式中：nn表示样样本容量量（个数数），nn-1称称为自由由度。在财务务管理实实务中使使用的样样本量都都很大，没有必必要区分分总体标标准差和和样本标标准差。在已经经知道每每个变量量值出现现概率的的情况下下，标准准差可以以按下式式计算：标准差（）变变化系数数是从相相对角度度观察的的差异和和离散程程度。其其公式为为：变化系系数（二）投投资组合合的风险险和报酬酬1、预期报报酬率r= 式中：r是是第j种种证券的的预期报报酬率；AA是第第j种证证券的在在全部投投资额中中的比重重；MM是组组合中的的证

14、券种种类总数数。2、标准差差式式中：mm组合合内证券券种类总总数；AA第jj种证券券在投资资总额中中的比例例；AA第kk种证券券在投资资总额中中的比例例；是第jj种证券券与第kk种证券券报酬率率的协方方差。3、协方差差的计算算r 式中：r是证证券j和和证券kk报酬率率之间的的预期相相关系数数；是第jj种证券券的标准准差；是第kk种证券券的标准准差。4、相关关系数相相关系数数（r）（三）资资本资产产定价模模型1、系系统风险险的度量量（贝他他系数）r（）式中：COVV（K，K）是第JJ种证券券的收益益与市场场组合收收益之间间的协方方差；市场组组合的标标准差；第J种种证券的的标准差差；r第JJ种证券

15、券的收益益与市场场组合收收益之间间的相关关系数。2、贝他他系数的的计算方方法有两两种：一种是是：使用用回归直直线法。另一种种是按照照定义求求，其步步骤是：第一步求求r (相相关系数数)相关关系数（r）第二步求求标准差差、利利用公式式求出、第三步求求贝他系系数r（）3、投资资组合的的贝他系系数4、证证券市场场线K=R+(KRR)式中：KK是第第i个股股票的要要求收益益率；R是无无风险收收益率；K是平平均股票票的要求求收益率率；(KRR)是投投资者为为补偿承承担超过过无风险险收益的的平均风风险而要要求的额额外收益益，即风风险价格格。第五章 债券券和股票票股价一、债券券估价（一）债债券估价价的基本本

16、模型PPV+ 式中中：PVV债券券价值II每年年的利息息MM到期期的本金金i贴现率率 n债券到到期前的的年数（二）债债券价值值与利息息支付频频率1、纯纯贴现债债券：是是指承诺诺在未来来某一确确定日期期作某一一单笔支支付（FF）的债债券。 PPV 2、平平息债券券：是指指利息在在到期时时间内平平均支付付的债券券。PV+式中：m年年付利息息次数；N到到期时间间的年数数；i每每年的必必要报酬酬率；M面面值或到到期日支支付额。3、永久债债券：是是指没有有到期日日，永不不停止定定期支付付利息的的债券。PV（三）债债券的收收益率购进进价格每年利利息年金现现值系数数面值值复利现现值系数数VI（P/A，ii，

17、n）M（P/S，ii，n）用试试误法求求式中的的i值即即可。i=i+(i-ii) 也也可用简简便算法法求得近近似结果果：i=1000%式中中：I每年的的利息M到期归归还的本本金；P买价；N年数。二、股票票估价（一）股股票评价价的基本本模式PP 式式中：DDt年年的股利利；股利利多少，取决于于每股盈盈利和股股利支付付率两个个因素。RR-贴现现率；tt-年年份。（二）零零成长股股票的价价值PPDR（三）固固定成长长股票的的价值PP式中中：DD（1+g）；D为今今年的股股利值；g股利增增长率。（四）非非固定成成长股票票的价值值采采用分段段计算，确定股股票的价价值。（五）股股票的收收益率R+g 式式中

18、：-股利利收益率率g股利增增长率，或称为为股价增增长率和和资本利利得收益益率。P是股票票市场形形成的价价格。第六章 资本本成本一、债务务成本（一）简简单债务务的税前前成本P求使该该式成立立的K（债务成成本）式式中：PP债券券发行价价格或借借款的金金额，即即债务的的现值；PP本金金的偿还还金额和和时间；II债务务的约定定利息；KK债务务成本；NN债务务的期限限，通常常以年表表示。（二）含含有手续续费的税税前债务务成本P（11-F）求使使该式成成立的KK（债务务成本）式中中：F发行费费用占债债务发行行价格的的百分比比。（三）含含有手续续费的税税后债务务成本1、简便算算法税后债债务成本本KK（1t）

19、式中：t所所得税税税率。这种算法法是不准准确的。只有在在平价发发行、无无手续的的情况下下，简便便算法才才成立。2、更正式式的算法法P（1-F）求使该该式成立立的K（债务务成本）二、普通通股成本本（一）资资本资产产定价模模型KRRR+（RRR）式中中：R无风险险报酬率率；R平均风风险股票票必要报报酬率；股票票的贝他他系数。（二）股股利增长长模型法法K+GG式式中：KK留存存收益成成本；DD预期期年股利利额；PP普通通股市价价；GG普通通股利年年增长率率。（三）风风险溢价价法KKK+RPP式式中：KK债务务成本；RRP股股东比债债权人承承担更大大风险所所要求的的风险溢溢价。三、加权权平均资资本成本

20、本K式式中：KK加权权平均资资本成本本；KK第jj种个别别资本成成本；WW第jj种个别别资本占占全部资资本的比比重（权权数）。第七章企业价价值评估估一、现金金流量折折现法（一）现现金流量量模型的的种类 任何资资产都可可以使用用现金流流量折现现模型来来估价，其价值值都是以以下三个个变量的的函数：价价值1、现金金流量在价价值评估估中可供供选择的的企业现现金流量量有三种种：（1）股利现现金流量量模型股权价价值股股利现金金流量是是企业分分配给股股权投资资人的现现金流量量。（2）股权现现金流量量模型股权价价值股股权现金金流量是是一定期期间企业业可以提提供给股股权投资资人的现现金流量量，它等等于企业业实体

21、现现金流量量扣除对对债权人人支付后后剩余的的部分。如如果把股股权现金金流量全全部作为为股利分分配，则则上述两两个模型型相同。（3）实体现现金流量量模型实体价价值股权价价值实实体价值值债务务价值债务价价值实体体现金流流量是企企业全部部现金流流入扣除除成本费费用和必必要的投投资后的的剩余部部分，它它是企业业一定期期间可以以提供给给所有投投资人（包括股股权投资资人和债债权投资资人）的的税后现现金流量量。企企业总价价值营营业价值值+非营营业价值值自自由现金金流量现现值+非非营业现现金流量量现值2、资资本成本本股权现现金流量量只能用用股权资资本成本本来折现现，实体体现金流流量只能能用企业业实体的的加权平

22、平均冷酷酷成本来来折现。3、现现金流量量的持续续年数大部分分估价将将预测的的时间分分为两个个阶段。第一阶阶段是有有限的、明确的的预测期期，称为为“详细预预测期”，或称称为“预测期期”。第二二阶段是是预测期期以后的的无限时时期，称称为“后续期期”，或“永续期期”。企业业价值预测期期价值+后续期期价值（二）现现金流量量模型参参数的估估计1、预预测销售售收入销售收收入取决决于销售售数量和和销售价价格两个个因素。2、确确定预测测期间（1）预测的的基期基期是是指作为为预测基基础的时时期，它它通常是是预测工工作的上上一个年年度。确定基基期数据据的方法法有两种种：一种种是以上上年实际际数据作作为基期期数据；

23、另一种种是以修修正后的的上年数数据作为为基期数数据。如如果通过过历史财财务报表表分析认认为，上上年财务务数据具具有可持持续性，未来也也不会发发生重要要的变化化，则以以上年实实际数据据作为基基期数据据。如果果通过历历史财务务报表分分析认为为，上年年的数据据不具有有可持续续性，就就应适当当进行调调整，使使之适合合未来的的情况。（2）详细预预测期和和后续期期的划分分详细细预测期期通常为为577年，如如果有疑疑问还应应当延长长，但很很少超过过10年年。企业业增长的的不稳定定时期有有多长，预测期期就应当当有多长长。3、预预计利润润表和资资产负债债表（1）预计成成本、费费用和支支出根据据预计销销售收入入和

24、成本本费用销销售百分分比，可可以估计计主营业业务成本本、营业业和管理理费用以以及折旧旧费。（2）预计需需要的营营业资产产营业业流动资资产流流动资产产无息息流动负负债营业资产产营业业流动资资产+营营业固定定资产净净值+营营业其他他长期资资产-无无息长期期负债（3）预计所所需的融融资如如何筹集集资金取取决于企企业的筹筹资政策策，根据据筹资政政策我们们可以利利用前面面学过的的知识计计算出来来。（4）预计财财务费用用财务费费用短短期借款款短期利利率+长长期借款款长期利利率（5）预计股股利和年年末未分分配利润润利润总额额主营营业务收收入-主主营业务务成本-营业和和管理费费用-折折旧费-财务费费用净利利利

25、润总额额所得得税股利本本年净利利内部部筹资年末未分分配利润润年初初未分配配利润+本年净净利润-股利年末股东东权益股本+年末未未分配利利润有息负债债及股东东权益有息负负债+股股东权益益4、预计计现金流流量在忽略非非营业损损益、非非营业资资产和非非营业现现金流量量的情况况下，企企业的营营业价值值等于企企业总价价值，营营业资产产等于投投资资产产，自由由现金流流量等于于实体现现金流量量。实体现现金流量量有两种种衡量方方法：一种方法法是以息息前税后后营业利利润为基基础，扣扣除各种种必要的的支出后后计算得得出。实体体现金流流量营营业现金金净流量量-资本本支出（营业现现金毛流流量-营营业流动动资产增增加）-

26、资本支支出（息前税税后营业业利润+折旧与与摊销）-营业业流动资资产增加加-资本本支出息息税前营营业利润润（1-所得税税税率）+折旧旧与摊销销-营业业流动资资产增加加-资本本支出另一种方方法是加加总全部部投资人人的现金金流量：实体现金金流量普通股股权现金金流量+债权人人现金流流量+优优先股现现金流量量（1）息税前前营业利利润息税前营营业利润润主营营业务收收入主主劳务务务成本其他业业务利润润营业业和管理理费用折旧（2）息前税税后营业业利润息前税税后营业业利润息税前前营业利利润息息税前营营业利润润所得税税计算息息前税后后营业利利润所得得税有两两种方法法：平均税税率法：息税前前营业利利润所得得税息息税

27、前营营业利润润平均所所得税税税率所得税税调整法法：息税税前营业业利润所所得税所得税税额利利息支出出抵税（3）营业现现金毛流流量营业现现金毛流流量息息前税后后营业利利润折折旧与摊摊销（4）营业现现金净流流量营业现现金净流流量营营业现金金毛流量量营业业流动资资产增加加（5）实体现现金流量量实体现现金流量量营业业现金净净流量资本支支出息前前税后营营业利润润净投投资总投资资营业业流动资资产增加加资本本支出净投资资总投投资折折旧与摊摊销营业业流动资资产增加加资本本支出折旧与与摊销本期期有息负负债增加加本期期所有者者权益增增加（6）股权现现金流量量股权现金金流量实体现现金流量量债权权人现金金流量实体现现金

28、流量量税后后利息支支出偿偿还债务务本金新借债债务实体现现金流量量税后后利息支支出+债债务净增增加股权现金金流量实体现现金流量量债权权人现金金流量息前税税后营业业利润折旧与与摊销营业流流动资产产增加资本支支出税税后利息息费用债务净净增加（利润总总额利利息费用用）（1税率）净投投资税税后利息息费用债务净净增加（税后利利润税税后利息息费用）净投投资税税后利息息费用债务净净增加税税后利润润（净净投资债务净净增加）税税后利润润（11负债债率）净投资资税税后利润润（11负债债率）（资本本支出折旧与与摊销）（11负债债率）营业流流动资产产增加（7）现金流流量的平平衡关系系实体体现金流流量融融资现金金流量实体

29、体现金流流量息息前税后后营业利利润净净投资融资资现金流流量债债权人现现金流量量股权权现金流流量5、后续续期现金金流量增增长率的的估计现金金流量折折现的永永续增长长模型：后续续期价值值在稳稳定状态态下，实实体现金金流量、股权现现金流量量和销售售收入的的增长率率相同，因此，可以根根据销售售增长率率估计现现金流量量增长率率。6、企业业价值的的计算（1）实实体现金金流量模模型后续续期终值值后续续期现值值后续续期终值值折现系系数企业业实体价价值预预测期现现金流量量现值+后续期期现值股权权价值实体价价值债债务价值值估计债务务价值的的标准方方法是折折现现金金流量法法，最简简单的方方法是账账面价值值法。（2）

30、股股权现金金流量模模型实体体价值股权价价值债债务价值值（三）现现金流量量模型的的应用1、股权权现金流流量模型型的应用用（1）永续增增长模型型股股权价值值永续续增长模模型的特特例是永永续增长长率等于于零，即即零增长长模型。股股权价值值（2）两阶段段增长模模型股权价价值预预测期股股权现金金流量现现值后后续期价价值的现现值+（3）三阶段段增长模模型股权价值值增长长期现金金流量现现值转转换期现现金流量量现值后续期期现金流流量现值值+三、相对对价值法法（一）相相对价值值模型的的原理相对价价值模型型分为两两类，一一类是以以股权市市价为基基础的模模型，包包括股权权市价/净利、股权市市价/净净资产、股权市市价

31、/销销售额等等比率模模型。 另一类类是以企企业实体体价值为为基础的的模型，包括实实体价值值/息前前税后营营业利润润、实体体价值/实体现现金流量量、实体体价值/投资资资本、实实体价值值/销售售额。下下面介绍绍三种常常用的股股权市价价比率模模型。1、市价价/净利利比率模模型（1）基本模模型市市盈率市价/净利每股市市价/每每股净利利目目标企业业每股价价值可可比企业业平均市市盈率目标企企业的每每股净利利（2）模型原原理处处于稳定定状态企企业的股股权价值值为股权价价值本期市市盈率内在市市盈率从从上式可可以看出出，市盈盈率的驱驱动因素素是企业业的增长长潜力、股利支支付率和和风险（股权资资本成本本）。（3）

32、模型的的适用性性市盈率率模型最最适合连连续盈利利，并且且值接近近于1的的企业。如果收收益是负负债，市市盈率就就失去了了意义。2、市市价/净净资产比比率模型型（1）基本模模型市净率率市价价/净资资产股权价价值可可比企业业平均市市净率目标企企业净资资产（2）市净率率的驱动动因素本期市市净率驱动动市净率率的因素素有权益益报酬率率、股利利支付率率、增长长率和风风险。其其中权益益报酬率率是关键键因素。（3）模型的的适用性性主主要适用用于需要要拥有大大量资产产、净资资产为正正值的企企业。企企业的净净资产是是负值时时，市净净率没有有意义，无法用用于比较较。3、市市价/收收入比率率模型（11）基本本模型收入入

33、乘数股权市市价/销销售收入入每股股市价/每股销销售收入入 目标企企业股权权价值可比企企业平均均收入乘乘数目标企企业的销销售收入入（22）基本本原理将股股利折现现模型的的两边同同时除以以每股销销售收入入，则可可以得出出收入乘乘数：本本期收入入乘数收入乘乘数的驱驱动因素素是销售售净利率率、股利利支付率率、增长长率和股股权成本本。（33）模型型的适用用性：主主要适用用于销售售成本率率较低的的报务类类企业，或者销销售成本本率趋同同的传统统行业的的企业。局限性：不能反反映成本本的变化化，而成成本是影影响企业业现金流流量和价价值的重重要因素素之一。（二）相相对价值值模型的的应用1、可可比企业业的选择择通常

34、常的做法法是选择择一组同同业的上上市企业业，计算算出它们们的平均均市价比比率，作作为估计计目标企企业价值值的乘数数。2、修正正的市价价比率（1）修正市市盈率在影响响市盈率率的驱动动因素中中，关键键变量是是增长率率。增长长率的差差异是市市盈率差差异的主主要驱动动因素。修正市市盈率实际市市盈率/（预期期增长率率1000）有两两种评估估方法：A、修正正平均市市盈率法法修正平平均市盈盈率可可比企业业平均市市盈率/（平均均预期增增长率1000）企业每股股价值修正平平均市盈盈率目标企企业增长长率1000目标企企业每股股净利B、股价价平均法法目标企企业每股股价值可比企企业修正正市盈率率目标企企业预期期增长率

35、率1000目标企企业每股股净利（2）修修正市净净率修正正的市净净率实实际市净净率/（股东权权益净利利率1000）目标标企业每每股价值值修正正平均市市净率目标企企业股东东权益净净利率1000目标企企业每股股净资产产（3）修正收收入乘数数修修正收入入乘数实际收收入乘数数/销售售净利率率目目标企业业每股价价值修修正平均均收入乘乘数目标企企业销售售净利率率1000目标企企业每股股收入第三部分分 长长期投资资第八章资本预预算一、投资资评价的的基本原原理投资人要要求的收收益率债务比比重利率（1-所得税税率）+所有者者权益比比重权益成成本投资者要要求的收收益率即即资本成成本，是是评价项项目能否否为股东东创造

36、价价值的标标准。二、投资资项目评评价的基基本方法法（一）净净现值法法净净现值式式中：nn投资资涉及的的年限；II第kk年的现现金流入入量；OO第kk年的现现金流出出量；ii预定定的贴现现率。（二）现现值指数数法现现值指数数优优点：可可以进行行独立投投资机会会获利能能力的比比较。（三）内内含报酬酬率法内含报报酬率的的计算，通常需需要“逐步测测试法”。再用用内插法法来改善善。i=i+(i-ii)（四）回回收期法法回收期期主主要用于于测定方方案的流流动性而而非营利利性。（五）会会计收益益率法会会计收益益率1000%三、投资资项目现现金流量量的估计计（一）现现金流量量的估计计要注意意以下四四个问题题：

37、1、区区分相关关成本和和非相关关成本2、不不要忽视视机会成成本3、要要考虑投投资方案案对公司司其他部部门的影影响4、对对净营运运资金的的影响（二）固固定资产产更新项项目的现现金流量量举例：继续使用用旧设备备nn62000（残值值）600700070007000770070007700更换新设设备n110 3000(残残值)24000440044004400 4400440044004400 4000 40001、不考考虑时间间价值的的固定资资产的平平均年成成本旧设设备平均均年成本本新设设备平均均年成本本2、考虑虑时间价价值的固固定资产产的平均均年成本本有三三种计算算方法：（1）计计算现金金流出

38、的的总现值值，然后后分摊给给每一年年。旧设备平平均年成成本新设备平平均年成成本（2）由由于各年年已经有有相等的的运行成成本，只只要将原原始投资资和残值值摊销到到每年，然后求求和，亦亦可得到到每年平平均的现现金流出出量。旧设备平平均年成成本+7000新设备平平均年成成本+4000（3）将将残值在在原投资资中扣除除，视同同每年承承担相应应的利息息，然后后与净投投资摊销销及年运运行成本本总计，求出每每年的平平均成本本。旧设备平平均年成成本+7000+220015%新设备平平均年成成本+4000330015%3、固定定资产的的经济寿寿命UUAC（，i，n）式式中：UUAC固定资资产平均均年成本本CC固

39、定定资产原原值；SSn年年后固定定资产余余值；CC第tt年运行行成本；nn预计计使用年年限；ii投资资最低报报酬率；（三）所所得税和和折旧对对现金流流量的影影响税税后现金金流量的的计算有有三种方方法：1、根根据现金金流量的的定义计计算营业现现金流量量营业业收入付现成成本所所得税2、根根据年末末营业结结果来计计算营业现现金流量量税后后净利润润+折旧旧3、根根据所得得税对收收入和折折旧的影影响计算算营业现现金流量量收入入（1-税率）付现现成本（1-税率）+折旧旧税率四、项目目风险的的衡量与与处置（一）项项目风险险处置的的一般方方法1、调调整现金金流量法法风风险调整整后净现现值式式中：aa是tt年现金