我国钢铁行业的走势分析.docx

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1、 采购中心20099年乐从从现货市市场钢材材价格走走势图国内钢材材价格指指数走势势图美的集团团采购中中心资源部资讯研究究所2009年钢市回顾与2010年走势分析 后金融危机时代钢价周期演变2010年1月16日核心观点：n 钢铁行业周期的判断：09年初我们根据钢价周期走势预测在09年4、5月份的传统消费旺季，钢材价格会出现一定程度的回温。而目前根据国内钢价的周期性理论推测，本轮钢价中长期的上涨走势将延续30个月左右，也就是会在2011年左右结束上涨周期。n 供需形势分析：虽然从供需角度对比分析显示2010年整体上供给量过剩2000-3000万吨，但是考虑到钢价高低对钢材产量的影响以及库存对供给量

2、的消化作用，我们认为钢材的供给量过剩表现为阶段性的过剩，而某些时段仍可能出现供不应求的供需状况。n 成本预测：我们通过原料价格的走势推算出了钢材生产成本的变化情况，我们预计2010年相对于2009年比平均成本上升的幅度在600-800元/吨。n 价格预测：从2010年钢铁行业的供需现状分析，我们通过对成本的可靠预测，预计2010年相对2009年钢材平均价格上涨的幅度在15%-25%之间。n 采购策略：基于对2010年钢价走势分析，我们建议利用春节后钢价可能出现的调整机会进一步为二季度的生产锁定相对低价的资源。 正文目录录正文目录录2第一部分分 220088年钢铁铁行业走走势回顾顾4一、钢材材价

3、格频频繁波动动 波动动频率之之快近十十年罕见见4二、20009年年国内钢钢材市场场运行的的主要特特点7三、20009年年国内钢钢材市场场运行的的一些启启示133第二部分分 220100年钢材材走势分分析与预预测144一、宏观观经济环环境总体体向好 下下半年仍仍具有较较大不确确定性115二、国内内钢铁行行业周期期演变233三、20009年年钢铁行行业供应应形势分分析244（一）钢钢铁产能能及其利利用率225（二）国国内生产产及供给给形势分分析300四、20010年年下游行行业增长长及用钢钢预测441（一）、基础设设施与房房地产仍仍是拉动动钢材消消费的主主力422（二）、汽车产产销有望望达到115

4、000万辆444（三）、造船业业增长压压力进一一步显现现44（四）、机械行行业用钢钢小幅增增长455（五）、家电用用钢小幅幅回升446（六）、铁道用用钢继续续快速增增长477（七）、集装箱箱用钢小小幅增长长48（八）、钢铁主主要下游游行业220100年钢铁铁消费预预测499五、20010年年主流产产品价格格走势预预测与采采购策略略49重要免责责申明550引言跌宕起伏伏的20009年年即将过过去，回回顾历史史上整个个钢材价价格走势势来看，历史上上从未有有过那一一年呈现现出099年这样样大起大大落又大大落大起起的频繁繁波动的的走势。如此剧剧烈的钢钢材价格格波动确确实给我我们099年的采采购来了了巨

5、大的的挑战，但同时时也给我我们带来来更多的的机遇。09年初初，资讯讯研究所所钢材年年报中给给出的现现货冷卷卷（1.0普卷卷）波动动区间为为4200052000元/吨，而而实际现现货冷卷卷的波动动区间为为4000055000元/吨，确确是要比比我们预预期的波波动幅度度更大，但主流流的波动动区间基基本上和和我们预预期的较较为一致致，而在在年报中中我通过过对钢价价波动周周期的剖剖析，明明确指出出了钢材材价格有有望在五五月份迎迎来一波波真正意意义的上上涨走势势，实际际上的钢钢价演变变也与我我们判断断较为一一致。回回顾全年年的钢价价走势来来看，春春节后的的由于钢钢厂的复复产带来来的供给给压力使使得钢价价

6、在理论论上旺季季（3-4月份份）“跌跌”不休，但我们们注意到到了随着着需求的的恢复和和矿石谈谈判价格格下跌空空间的有有限，钢钢价调整整后有望望迎来一一波上涨涨走势，因此我我们在33月底的的采购策策略报告告中明确确提出了了4月底钢钢价有可可能触底底反弹，建议可可以关注注钢厂调调价后积积极锁定定低价资资源的机机会，部部分事业业部应该该是很好好了利用用这个年年内钢价价最低点点的机会会锁定了了相对低低价的资资源取得得了较大大的成本本上的节节约。但但面对市市场的变变化我们们永远是是弱者，此轮钢钢价的上上涨幅度度和时间间确实超超出了我我们预期期，我们们与6月的采采购策略略报告认认为钢价价很有可可能在77月

7、份开开始进入入下跌的的调整期期，但资资本市场场的疯狂狂炒作和和流动性性的过剩剩远超出出了我们们的想象象，钢价价的上涨涨一直延延续到了了8月初，而我们们原先所所预想的的调整走走势滞后后了一个个月与88月份才才开始进进行，由由于认识识到钢价价“涨价爬爬楼梯，跌价乘乘电梯”的特性性，我们们当时的的判断钢钢价的调调整时间间可能会会比较长长而幅度度也会比比较大，我们给给出了11.0冷冷卷现货货报价调调整至446000元/吨可能能基本结结束。而而进入99月份后后，钢价价的大幅幅调整如如期而至至，但是是我们注注意到了了钢材生生产原料料预期上上涨和滞滞后的房房地产需需求这两两大主因因可能会会在四季季度甚至至明

8、年钢钢价演绎绎过程中中发挥的的作用，所以我我们明确确指出了了钢价会会在四季季度探底底回升，同时在在调整到到位的110月上上旬我们们的采购购策略报报告中明明确建议议可以通通过钢厂厂的111月份和和12月份份期货积积极的锁锁定相对对低价的的资源，而此次次绝大部部分的事事业部都都把握住住了这个个机会，这也使使得近期期我们在在面临钢钢厂大幅幅调价后后有了足足够的底底气。钢钢价走势势的复杂杂特点和和后金融融危机时时代的不不确定性性使得我我们在未未来钢材材采购仍仍将面临临巨大的的挑战，为了更更好了解解并把握握20110年的的钢价走走势，我我们特地地制作了了20009年报报，本报报告主要要分两个个部分，第一

9、部部分主要要是对220099年的钢铁铁行业做做回顾同同时总结结分析钢钢铁行业业以及钢钢价走势势的新特特点新变变化，而而第二部部分将结结合钢铁铁行业的的周期变变化，220099年钢铁铁行业的的供需分分析以及及钢铁制制造企业业的成本本支撑点点对20010年的的主要品品种的价价格区间间和走势势作出判判断和预预测。第一部分分 220088年钢铁铁行业走走势回顾顾一、钢材材价格频繁繁波动 波动动频率之之快近十十年罕见见图1：220099年乐从从现货市市场钢材材价格走走势对比比图数据来源源：资讯讯研究所所分析099年国内内钢铁市市场的整整体运行行态势，根据价价格涨跌跌的变化化，大致致可分为为如下几几个阶段

10、段：第一个阶阶段：年年初至二二月上旬旬的上涨涨这个阶段段可以说说是国内内钢材市市场延续续20008年111月中中旬以来来由于“前期产产量大幅幅缩”和“流通领领域强烈烈的去库库存化行行动”导致的的供给急急剧萎缩缩后产生生的“反弹”态势中中。由于088年四季季度政府府陆续出出台的一一系列经经济刺激激措施导导致市场场良好的的预期，“回补库库存”的需要要带动国国内钢价价阶段性性回暖，国内223个主主要城市市中，HHRB3335-20mmm螺纹纹钢均价价从一月月初的337400元/吨吨涨至二二月上旬旬的39916元元/吨，普4.75mmm热轧轧薄板均均价从337977元/吨吨涨至338855元/吨吨，1

11、.0mmm以上普普通材质质冷卷由由46000元/吨上涨涨至48850元元/吨，钢价的的回暖也也伴随着着流通领领域库存存与钢厂厂产量的的回升，国内日日均粗钢钢产量从从08年年十一月月份1117.33万吨/日，上上升至009年一一月份的的1333.944万吨/日。第二个阶阶段：二二月中旬旬至四月月上旬的的下跌春节过后后，由于于钢价回回暖带动动钢厂产产量持续续回升，相对而而言，下下游需求求的增长长仍未出出现，国国内市场场库存水水平持续续攀升，国内市市场压力力增大，钢价由由此进入入阶段性性下跌通通道，呈呈现前急急后缓的的走势，国内223个主主要城市市中，HHRB3335-20mmm螺纹纹钢均价价从期初

12、初的38885元元/吨，跌至期期末的333688元/吨吨，普44.755mm热热轧薄板板均价从从期初的的38004元/吨，跌跌至期末末的33316元元/吨，1.00mm以以上普通通材质冷冷卷由448500元/吨吨下跌至至39550元/吨，同同时来自自东欧、独联体体等国家家和地区区的廉价价资源对对国内市市场的冲冲击有所所显现。 尽管钢钢价开始始下跌，但是这这个阶段段钢厂的的生产并并未相应应缩减，继续维维持环比比增长的的态势，国内粗粗钢产量量水平从从一月份份的1333.994万吨吨/日，上升至至三月份份1455.499万吨/日，市市场整体体库存水水平继续续上扬。钢材期货货在3月月27日日“粉墨登登

13、场”，国内内市场钢钢材价格格定价机机制进一一步市场场化。第三个阶阶段：四四月中旬旬至八月月上旬随着二季季度传统统消费季季节的来来临，国国内钢材材消费环环境日趋趋好转，尽管钢钢厂的产产能水平平继续处处于不断断释放阶阶段，但但由于消消费的启启动，国国内市场场库存水水平开始始下降，市场价价格在震震荡中稳稳步上扬扬，且涨涨幅随着着消费的的回升也也不断加加快，螺螺纹钢成成为领涨涨品种，带动国国内钢价价的持续续上涨。国内233个主要要城市HHRB3335-20mmm螺纹纹钢均价价从四月月中旬的的34224元/吨，涨涨至八月月上旬的的44666元/吨，普普热轧44.755mm从从32446元/吨，涨涨至43

14、320元元/吨，1.00mm以以上普通通材质冷冷卷由339500元/吨吨上涨至至55550元/吨，成为本本年以来来的首个个价格高高点。这这个阶段段下游的的消费得得到足够够的释放放，特别别是国内内固定资资产投资资大幅增增加带动动了螺纹纹钢的消消费，七七月份2228333.66亿元的的投资，成为国国内固定定资产投投资的第第一个年年内峰值值，加上上国内宽宽松的流流动性，为七月月上旬至至八月上上旬国内内市场钢钢价的大大幅上涨涨埋下伏伏笔。期货价格格的“提前反反应”，现货货价格的的“及时跟跟进”，钢厂厂价格的的“推波助助澜”，流动动性泛滥滥导致的的强烈通通胀预期期等因素素成就了了七月末末、八月月初年内内

15、钢材价价格的高高点，钢钢材的金金融属性性由于钢钢材期货货的引进进，得到到第一次次集中的的体现。由于需求求的拉动动，国内内粗钢产产量水平平由四月月份的1144.71万万吨/日日，攀升升至8月月份的1168.8万吨吨/日，价格回回暖推升升国内产产能持续续释放。第四个阶阶段：八八月中旬旬至十月月中旬产能的持持续过快快释放、国内市市场库存存回升导导致的压压力增大大、前期期过高的的涨幅等等再次成成为压垮垮市场的的主要因因素，国国内市场场价格再再次步入入下跌通通道，市市场回落落的迅速速堪比008年的的调整，国内223个主主要城市市，HRRB3335-220mmm螺纹钢钢均价从从八月中中旬的442111元/

16、吨吨，跌至至9月初初的36647元元/吨，跌幅113.44%，44.755mm普普热轧薄薄板从440299元/吨吨，跌至至36558元/吨，跌跌幅9.2%。1.00mm以以上普通通材质冷冷卷由555500元/吨吨下跌至至46000元/吨，跌跌幅188%。由于9月月份成为为年内固固定资产产投资的的第二个个高峰，需求的的支撑使使得国内内市场钢钢价跌幅幅趋缓，但仍未未遏制下下跌势头头，国内内钢价在在进入十十月中旬旬创出年年内的第第二个低低点，国国内233个主要要城市，HRBB3355-200mm均均价为334844元/吨吨，4.75mmm热轧轧薄板均均价为333688元/吨吨。在此此期间，国内粗粗钢

17、产量量继续在在高位运运行，日日均产量量维持在在1688.355万吨/日左右右。第五个阶阶段：十十月下旬旬至年底底尽管需求求面依旧旧难如人人意，但但国内房房地产市市场投资资数据的的持续好好转给市市场带来来信心提提升，现现货铁矿矿石价格格再次攀攀升至1100美美元以上上，对未未来铁矿矿石和焦焦煤价格格强烈的的上涨预预期再次次成为市市场关注注的焦点点，未来来的“成本支支撑”判断压压过对市市场“高库存存”的忧虑虑，流动动性的充充裕一方方面使得得期货盘盘价格相相对坚挺挺，下跌跌空间受受到支撑撑，金融融属性再再一次得得到体现现，另一一方面也也使得贸贸易商心心态稳定定，这些些都促成成国内市市场钢材材价格触触

18、底反弹弹，再次次步入温温和上升升通道。由于汽车车、家电电行业的的产销两两旺，冷冷轧、镀镀锌、硅硅钢等类类钢材价价格再次次大幅上上扬且表表现坚挺挺，基本本上上涨涨至到年年内的最最高水平平。二、20009年年国内钢钢材市场场运行的的主要特特点特点一：政策强强劲刺激激，国内内宏观经经济超预预期稳健健回升20088年全球球金融危危机导致致的外部部需求大大幅萎缩缩，以及及中国经经济在过过去五年年年均110%左左右的高高成长之之后的周周期性、内在调调整的“双重”共振，使得008年全全年国内内GDPP季度同同比增幅幅不断下下降，尤尤其是四四季度中中国经济济陷入增增长的“谷底”。由于外部部环境的的恶化以以及国

19、内内经济形形势的严严峻，中中央政府府出台经经济刺激激政策的的方案和和力度也也达到前前所未有有的高度度。回顾顾08年年以来国国内经济济政策的的基本基基调变化化，从008年上上半年的的“双防”（防过过热、防防通胀）、到三三季度的的“一防一一保”（防通通胀、保保增长）、再到到四季度度的“双保”（扩内内需、保保增长、保就业业），政政策变化化不断适适应形势势的需要要。尤其其是进入入四季度度以后，一些明明确的刺刺激政策策取向陆陆续出台台，四万万亿投资资计划、松绑房房地产消消费信贷贷政策、刺激优优惠国内内汽车与与家电消消费，降降低出口口退税、从“稳健”的财政政政策和和货币政政策向“积极”的财政政政策与与“宽

20、松”的货币币政策转转变等。进入099年，在在前期政政策的基基础上，中央政政府的经经济刺激激政策和和执行力力度不断断强化。04年年以来首首次调整整国内固固定资产产投资资资本金比比例，引引导国内内固定资资产投资资；实施施推动“汽车与与家电下下乡政策策”，刺激激国内消消费；配配合政府府的投资资政策所所产生的的“天量”投放货货币等。在这一一系列强强力刺激激政策的的作用下下，国内内经济触触底稳健健反弹，季度GGDP增增幅不断断回升，这构成成全年国国内钢铁铁消费复复苏的最最大利好好。GDDP增长长率由今今年一季季度的66.1%，二季季度上升升到7.9%，三季度度继续上上升到88.9%，19月国内内GDPP

21、总额211.788万亿元元，增长长7.77%，全全年保88的目标标可以实实现。特点二：下游需需求中，固定资资产投资资、汽车车消费“爆发式式”增长不言而喻喻，099年政府府主导的的固定资资产投资资成为国国内经济济增长的的主要动动力，119月固固定资产产投资拉拉动GDDP增长长7.33个百分分点，消消费拉动动GDPP增长44个百分分点，外外贸出口口下降221.33%，使使GDPP负增长长3.6个百分分点。固定资产产投资的的大幅增增长带动动了国内内钢材消消费的恢恢复增长长与用钢钢强度的的增加，尤其是是螺纹钢钢等长材材品种的的消费。具体分分析今年年以来国国内固定定资产投投资的变变化，具具有以下下明显的

22、的特征：a：国内内固定资资产持续续维持高高增长的的态势，20009年11-100月，城城镇固定定资产投投资15507110亿元元，同比比增长333.11%，远远高于过过去三年年年均225.44%的增增长率；b：新开开工项目目量大、集中，今年以以来随着着国家四四万亿投投资计划划的逐步步落实，国内新新开工项项目投资资保持高高增长态态势，11-100月份，国内新新开工项项目计划划投资同同比增长长81.1%，其中，二季度度成为国国内新开开工项目目计划总总投资的的高点，计划总总投资为为5.112万亿亿元，远远远大于于一季度度的2.27万万亿元和和三季度度的3.83万万亿元；c：原有有项目的的投资规规模继

23、续续扩大，1-110月份份国内，国内施施工项目目计划总总投资实实现366.6%的同比比高速增增长，折折射出在在新开工工项目大大量上马马的同时时，国内内原有已已投资项项目的投投资规模模也在不不断扩大大，这也也成国内内固定资资产投资资高速增增长的又又一动力力；b：“铁铁公基”等政府府主导项项目，投投资增长长迅速，其中，1-110月份份，铁路路运输业业投资335355.533亿元，同比增增长877.5%，道路路运输业业投资771500亿元，同比增增长500.7%，城市市公共交交通运输输业，投投资14434亿亿元，同同比增长长66.2%；图2：国国内固定定资产投投资维持持高位增增长数据来源源：国家家统

24、计局局 资资讯研究究所09年在在全球汽汽车市场场普遍低低迷的背背景下，中国汽汽车业“一枝独独秀”。二季季度起，国内汽汽车产销销连续突突破百万万辆，不不断创出出历史新新高。11至10月，国产汽汽车产销销10887.332万辆辆和10089.14万辆辆，中国国成为继继美国和和日本之之后第三三个汽车车产销量量超过千千万辆的的国家。回顾今年年以来国国内汽车车消费市市场的变变化，在在出口环环境恶劣劣的背景景下，汽汽车产业业导向政政策和消消费政策策的刺激激无疑是是国内汽汽车市场场爆发的的主要推推手。今今年年初初提出的的汽车车产业调调整和振振兴规划划，对对国内汽汽车产销销量突破破千万辆辆起到了了直接推推动作

25、用用。1.6升以以下小排排量汽车车购置税税减半、汽车下下乡和以以旧换新新，.，一一项项政政策措施施的出台台，刺激激了汽车车消费。1-66升以下下小排量量汽车销销量大幅幅上升，表现抢抢眼。按按照目前前的消费费态势，预计009年国国内汽车车产销将将超过112500万辆，同比增增长近339%，图3：009年国国内汽车车生产维维持高速速增长数据来源源：中国国汽车工工业协会会 资讯讯研究所所特点三：国外需需求低迷迷、贸易易壁垒不不断，国国内钢材材出口大大幅萎缩缩由于国内内钢铁产产能建设设的庞大大，出口口成为缓缓解国内内产能压压力的途途径之一一。尽管管08年年国内出出口钢材材59118.33万吨，比200

26、07年年回落55.5%，但由由于金融融危机对对全球经经济造成成的严重重伤害，经济前前景的低低迷、需需求的萎萎缩为220099年国内内钢材出出口的大大幅下降降埋下伏伏笔。20099年1-9月份份国内出出口钢材材15770.22万吨，同比下下降677.6%，按照照目前的的出口恢恢复情况况，预计计全年国国内出口口钢材222000万吨，同比下下降622.8%。图4：国国内钢材材出口回回升缓慢慢数据来源源：海关关总署 资讯讯研究所所20099年国内内钢材出出口呈现现的另一一个特征征是，一一方面政政府通过过减轻国国内钢厂厂的出口口税负，缓解出出口压力力，另一一方面国国内钢材材出口面面临的贸贸易壁垒垒日益严

27、严峻。08年四四季度至至09年年二季度度，政府府分别取取消了部部分钢材材产品的的出口关关税，提提高部分分产品的的出口退退税，但但难以抵抵消需求求萎缩带带来的影影响。由于金融融危机对对全球钢钢铁业造造成重创创，世界界主要钢钢铁消费费国家纷纷纷出台台各种贸贸易保护护措施加加强对本本国钢铁铁工业的的保护。中国作作为钢铁铁出口大大国，成成为各国国贸易保保护政策策的调查查对象。据Myysteeel的的不完全全统计，20009年11-100月份，国内钢钢铁业面面临的贸贸易保护护调查及及措施实实施有228件，涉及美美国、欧欧盟、俄俄罗斯、印度等等国家与与地区，其中美美国、欧欧盟成为为调查案案件的主主要来源源

28、地。特点四：国内粗粗钢产量量水平不不断抬升升释放今年国内内市场钢钢材需求求的好转转也直接接带动国国内钢铁铁产能的的不断释释放，供供给面持持续放大大。一至至十月份份国内粗粗钢生产产472247.4万吨吨，同比比增长110.55%；日日均粗钢钢产量水水平从年年初的1133.94万万吨/日日（年化化产量44.899亿吨），攀升升至十月月份的1166.93万万吨/日日（年化化产量66.099亿吨），增长长24.63%。图5：国国内日均均粗钢产产量变化化数据来源源：国家家统计局局 资资讯研究究所特点五：市场库库存持续续处于高高位贯穿穿全年20099国内钢钢材市场场运行中中的高库库存问题题，始终终是个难难

29、以摆脱脱的话题题，并且且成为影影响国内内钢市走走稳向上上的决定定因素之之一。20088年四季季度由于于需求的的急剧下下滑和前前景不明明，国内内钢材流流通领域域中间商商的“蓄水池池”功能暂暂时性丧丧失，钢钢厂和贸贸易商面面临着“去库存存化”的挑战战，尤其其是100月份以以后至年年底，“消化库库存”成为市市场运行行的主要要特征。图6：国国内市场场库存变变化数据来源源：中钢钢协 资讯讯研究所所进入20009年年，随着着国内月月度粗钢钢产量水水平的不不断攀升升，年初初预期回回升带动动的回补补库存需需要，以以及产能能的逐渐渐释放，国内市市场库存存水平总总体保持持上扬态态势。从从绝对量量来说，根据MMys

30、tteell对国内内23家家主要城城市的库库存跟踪踪，今年年以来截截至目前前，国内内23家家主要城城市库存存水平比比20008年水水平平均均上升111.77%。尽管目前前各方对对国内市市场真实实库存量量的大小小以及合合理的库库存幅度度还存在在不同的的看法，但是由由于对需需求回升升的预期期、货币币信贷投投放宽松松背景下下贸易商商心态的的稳定，流通领领域的“蓄水池池”效应得得以不断断放大，变相扩扩大了国国内市场场的需求求水平。而这种种中间流流通领域域的需求求弹性有有多大，从今年年的运行行态势来来看，未未来货币币信贷的的松紧，以及由由此导致致的贸易易流通层层面心态态的变化化将是一一个关键键的因素素。

31、特点六：钢材的的“金融属属性”不断增增强09年33月底，螺纹钢钢与线材材期货的的推出成成为是国国内钢铁铁产品定定价方式式的重大大发展。分析钢钢材期货货上市以以来，国国内现货货市场的的变化，期现价价格联系系的日益益紧密、交易量量的大幅幅攀升、国内“宽松”的货币币流动性性等因素素支撑了了钢材产产品的“金融属属性”属性不不断走强强。图7：钢钢材的“金融属属性”发挥作作用数据来源源：上期期所 资讯研研究所从期现价价格的相相互作用用来看，二季度度国内螺螺纹钢期期现货市市场的大大幅波动动，成为为期线货货市场联联动日益益紧密的的最典型型例证。期货价价格、现现货市场场价格、钢厂价价格三种种力量相相互作用用，创

32、造造了今年年以来截截止目前前的价格格高点，短期内内市场走走势的“汹涌澎澎湃”丝毫不不亚于220088年上半半年国内内钢材市市场的“疯狂”局面。从成交量量和市场场活跃度度来看，钢材期期货已经经发展成成为目前前国内最最大的期期货交易易品种，交易量量从设立立之初的的几万手手猛增至至目前的的上百万万手。市市场推进进的迅速速、交投投气氛的的活跃使使得参与与期货市市场的运运作已经经成为钢钢铁产业业链条中中各环节节的“必修”功课之之一，这这无形中中强化了了钢材产产品中商商品属性性与金融融属性的的结合。从货币信信贷来看看，099年国家家极度宽宽松的货货币政策策、天量量信贷的的投放、流动性性的充裕裕，从宏宏观层

33、面面支撑了了期货市市场的远远期价格格走势，资金面面的宽裕裕“冲淡”了产能能释放与与供需阶阶段性失失衡的压压力，市市场表现现出“足够的的强势”，这在在今年以以来期货货价格相相对现货货价格的的“抗跌性性”，以及及期货价价格相对对现货价价格的“波动性性”而言，表现尤尤为明显显。三、20009年年国内钢钢材市场场运行的的一些启启示分析099年国内内钢材市市场的基基本运行行态势和和特点，可以发发现有如如下几点点启示：启示一：宏观刺刺激政策策导向明明显09年国国内钢材材需求的的好转不不得不说说是国家家刺激政政策产生生出的效效果，不不管是积积极的财财政政策策还是宽宽松的货货币，还还是刺激激国内消消费的各各项

34、政策策，刺激激政策的的力度和和强度均均是近年年来少有有。一系列政政策刺激激的效果果是，今今年国内内经济增增长预计计将达到到政府88%的目目标，投投资成为为拉动今今年经济济增长的的主要动动力，国国内钢铁铁消费由由此大幅幅增长，我们所所关心是是明年情情况又会会是怎样样呢，尤尤其在出出口及国国内房地地产投资资回暖的的背景下下，政府府主导的的固定资资产投资资的持续续性与稳稳定性，是否会会延续今今年的高高速增长长态势，这方面面的变化化将显著著影响到到明年国国内钢材材市场消消费的增增量问题题。启示二：货币因因素不可可忽视从货币层层面来看看，今年年以来国国家大力力释放流流动性、天量贷贷款的发发放，保保证经济

35、济增长的的同时，也带来来了严重重的通胀胀预期。正是由由于流动动性充裕裕、通胀胀预期使使得钢材材的金融融属性显显著增强强，期货货市场的的走势显显著强于于市场，远期价价格的坚坚挺成为为支撑现现货价格格走势的的一个很很重要的的因素。正是由由于我们们对天量量货币信信贷估计计的不足足，使得得我们对对于二季季度末钢钢价的上上涨幅度度的估计计也有所所不足。展望20010年年，国内内货币政政策走向向如何，政府将将采取哪哪些措施施回收今今年释放放的流动动性将成成为影响响未来国国内钢材材价格整整体走向向的一个个关键因因素，这这不但涉涉及产业业链层面面资金的的宽裕程程度，同同时也影影响着钢钢材期货货金融属属性的发发

36、挥，以以及市场场心态的的变化。启示三：市场价价格调整整周期缩缩短分析今年年国内钢钢材价格格调整的的涨跌趋趋势，可可以发现现，在今今年几次次大的价价格调整整态势中中，一月月初至二二月上旬旬的上涨涨，二月月中旬至至四月上上旬的下下跌，四四月中旬旬至八月月上旬的的上涨，八月中中旬至十十月中旬旬的下跌跌以及十十月中旬旬至目前前的持续续上涨，除二季季度的传传统消费费旺季外外，其他他时间平平均上涨涨与下跌跌间距缩缩短至近近两个月月左右。国内市市场的价价格波动动周期更更加频繁繁。启示四：“正确”看待国国内市场场的库存存问题从年初“回补社社会库存存”开始，“高库存存”问题基基本上伴伴随了全全年国内内钢材市市场

37、的走走向。从从绝对量量来说，根据MMyteeel的的国内社社会库存存调查，20009年11-100月份国国内平均均的库存存水平同同比上涨涨11%。显示示国内市市场的库库存压力力持续增增大；就就相对量量而言，观察009年以以来的月月度库存存量/月月度粗钢钢产量，比值在在0.339左右右，相比比06-08年年三年平平均0.38的的水平，仅高出出0.001个点点，显示示相对于于目前国国内的粗粗钢生产产水平，国内库库存量仍仍处于正正常状态态。从上述库库存水平平的比较较，尽管管目前国国内市场场存在消消化库存存的压力力，但真真实的压压力情况况可能小小于市场场的普遍遍预期。第二部分分 220100年钢材走势

38、势分析与与预测如果说220099年钢材材市场必必须面对对尚未见见底的金金融危机机的影响响，那么么20110年则则需要面面对的是是后金融融危机时时代整个个宏观经经济不确确定性的的因素，因此钢钢铁行业业在关注注本身的的行业供供需关系系的影响响下更多多的还要要受制于于整个宏宏观经济济的波动动。当然然我们还还需要关关注原料料价格、外部需需求环境境以及钢钢厂政策策，在“后金融融危机时时代”如果去去主导钢钢价走势势。下面面，我们们将从钢钢铁行业业所面临临的宏观观经济形形势为背背景，以以后金融危危机时代代钢铁行行业下游游需求变变化为支支撑，通通过对钢钢铁行业业周期走走势与钢钢铁企业业生产成成本的研研究与分分

39、析，判判断出220100年的主主流品种种的价格格变化区区间与走走势。一、宏观观经济环环境总体体向好 下下半年仍仍具有较较大不确确定性1、世界界经济一年来金金融危机机从发生生到演变变、扩散散的过程程充分说说明，占占世界经经济总量量25%、占世世界进口口总额114.44%的美美国经济济的走势势在很大大程度上上影响着着全球经经济的走走势，“美国一一感冒，全球打打喷涕”的现象象仍未改改变。美美国经济济的调整整时间和和调整深深度直接接决定着着发展中中国家经经济增长长的快慢慢。因此此，展望望20110年世世界经济济前景仍仍应该重重点考虑虑美国经经济的表表现，如如果美国国经济能能够很快快走出衰衰退，对对世界

40、经经济前景景的判断断依然可可以保持持乐观。但是如如果美国国经济进进入较长长的衰退退周期，我们则则需要对对世界经经济前景景保持谨谨慎。美国全国国实业经经济学协协会（NNABEE）111月233日公布布的调查查显示，美国经经济产出出到明年年年底将将创新高高，失业业率将在在明年第第一季度度触底。调查显显示，预预计今年年第四季季度美国国经济将将增长33%，明明年全年年将增长长3.22%，到到明年年年底美国国经济产产出将再再创新高高。据美美国商务务部的修修正统计计，美国国经济第第三季度度增长了了2.88%。此此外，调调查显示示，经济济学家普普遍预计计美国失失业率将将在明年年第一季季度触底底，但失失业率要

41、要回到危危机前的的水平需需等到220122年，预预计到明明年第四四季度美美国失业业率仍将将高达99.6%。今年年10月月，美国国失业率率已达226年来来的最高高点100.2%。 调调查显示示，房地地产市场场明年将将强劲反反弹，在在低利率率刺激下下，预计计明年新新房开工工量将激激增366%，住住宅投资资总额也也将增加加9%，美国房房地产市市场有望望出现自自20005年以以来的首首次正增增长。不不过明年年个人消消费很可可能继续续疲软，调查显显示，经经济学家家预计美美国储蓄蓄率明年年将升至至4%，创19998年年以来的的新高。但是企企业投资资将会回回暖，预预计明年年企业的的软硬件件投资都都将出现现回

42、升。表1：IIMF对对世界经经济的最最新预测测国家或地地区20066（实际际）20077（实际际）20088（实际际）20099（预测测）20100(预测测)世界5.15.04.8-1.113.1发达经济济体3.02.71.5-3.441.3美国2.72.10.4-2.771.5欧元区2.92.70.7-4.220.3英国2.83.00.7-4.440.9日本2.02.3-0.77-5.441.7新兴经济济体7.98.06.61.75.1韩国5.15.02.5-1.003.6中国11.6611.999.08.59.0俄罗斯7.78.15.6-7.551.5印度9.79.06.75.46.4巴西

43、3.85.45.10.73.5数据来源源：IMMF、资资讯研究究所展望20010年年，由于于全球各各国采用用的宽松松量化的的货币政政策，大大力释放放流动性性，保持持基准“零利率率政策”，在经经济得到到一定程程度修复复的同时时，市场场通胀预预期逐渐渐增强。今年以以来，全全球铜、原油、黄金等等大宗商商品价格格的迅速速回升与与此不无无关系，尽管短短期内全全球通缩缩还在持持续，通通胀难以以抬头，但可以以预见的的是随着着全球经经济的逐逐步恢复复，总需需求的回回升，尤尤其是美美国经济济的逐步步恢复，流动性性的“泛滥”将带动动全球通通胀再次次抬头。09年年10月月以来，挪威、印度、澳大利利亚等国国已采取取加

44、息或或其他收收紧流动动性的措措施，种种种迹象象表明，部分国国家已在在酝酿宽宽松货币币政策退退出策略略，甚至至有经济济体已启启动紧缩缩周期。由此可可见，220099年世界界经济尤尤其是主主要发达达经济体体难以摆摆脱萎缩缩的基本本态势，预计全全球经济济将在220100年将开开始恢复复增长。2、中国国经济金融危机机爆发以以后，中中国政府府出台了了一系列列的宏观观调控措措施，这这些措施施对抑制制经济下下滑、促促进就业业、扩大大消费起起到了决决定性作作用。随随着经济济的逐步步好转，我们预预计20010年年中国经经济形势势将承接接20009年的的走势，继续稳稳步回升升。（1）、投资将将保持高高增长 但强度

45、度会有所所下降金融危机机发生后后，中央央政府明明显加强强了投资资力度，力求通通过中央央投资拉拉动社会会投资，进而恢恢复市场场信心。通常情情况下，我国的的中央投投资增速速一般保保持在118220%，明显低低于地方方和民间间投资，但由于于金融危危机的发发生，中中央政府府的投资资项目明明显加强强了力度度，投资资增速一一度达到到40.3，对地方方投资起起到了极极强的拉拉动作用用，截止止到9月月末，地地方投资资增速已已经达到到34.9，达到220055年以来来的最高高水平。图8：中中央投资资与地方方投资比比较数据来源源：国家家统计局局 资资讯研究究所在中央投投资、特特别是基基本建设设投资的的带动下下，我

46、国国全社会会的投资资热情再再次被提提升，截截至9月月末全社社会固定定资产投投资增幅幅达到333.44，为为近十几几年来的的新高。判断未来来的投资资强度，我们着着重看新新开工项项目投资资计划以以及房地地产投资资状况，截止到到10月月末，我我国今年年新开工工项目计计划投资资额已经经达到112.446万亿亿元，同同比增长长81.1，占到总总施工计计划的三三分之一一，显然然，确保保了明年年以致未未来一段段时期投投资强度度将依然然维持在在高水平平上。图9：我我国新开开工项目目投资变变化数据来源源：国家家统计局局 资资讯研究究所20099年在国国家宏观观调控政政策的刺刺激下，房地产产市场强强劲回升升，商品品房销售售面积和和销售价价格均大大幅上扬扬，对房房地产投投资也起起到了巨巨大拉动动作用，1110月房房地产投投资增幅幅回升到到18.9，其中110月份份单月增增幅达到到28.4%。1110月份份房屋新新开工面面积增幅幅终于由由负转正正，达到到3.33，表表明房地