建设项目资金筹措与资本成本.ppt

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1、,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,本章要求（1）熟悉建设项目资金总额的构成；（2）熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；（3）了解项目融资及其主要模式；（4）掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；（5）掌握加权平均资本成本计算。 本章重点（1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道（2）股票、债券筹资的优缺点（3）项目融资的概念（4）资本成本的概念和计算 本章难点（1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道（2）资本成本的概念和计算,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,1 建设项目资金总额的构成按不同投资主体的投资范围和项目的特点，可将建设项目分为：公益性项目：由政府拨款建

2、设基础性项目：由政府投资主体承担竞争性项目：企业为基本的投资主体，主要向市场融资。建设项目资金总额的构成如下：,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,2 建设项目资金的筹措一、项目资本金的筹措1. 资本金概述（1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。（2）形式：实物、货币、无形资产。（3）内容：国家、法人、个人、外商等。2. 筹措渠道来源税收：改变资金的使用权和所有权（1）财政预算投资 财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券举借外债：国家信用的一种形式 折旧基金和大修理基金来源 盈余公积金（2）企业自有资金:公益金 未分配利润（3）发行股票1）股票的含义 2）

3、股票的种类：普通股、优先股 3）发行股票筹资的优缺点优点：弹性融资方式，融资风险低 无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能力。资金成本高缺点： 增资发行，会降低原有股东的控制权（4）吸收国外直接投资合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资“三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。3. 项目资本金筹集应注意的问题（1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定项目的投资额。（3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,2 建设项目资金的筹措二、负债

4、筹资1. 国内来源渠道,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,（1）国内银行借款签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：1）贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日2）提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日3）宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还清日（2）发行债券1）债券的含义 2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。3）发行债券筹资的优缺点优点 :支出固定 企业控制权不变 少纳所得税 若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率缺点 :支出固定 提高

5、负债比率，降低财务信用 限制性条件较多（3）设备租赁1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁2. 借用国外资金,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,三、项目融资1. 概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清

6、理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。方案2和方案3称为项目融资。,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,三、项目融资2. 特点（1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；（2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；（3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。3. 适用范围（1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；（2）基础设施；（3）制造业

7、，如飞机、大型轮船制造等。4. 限制（1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；（2）政府的控制较严格；（3）增加项目最终用户的负担；（4）项目风险增加融资成本。,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,三、项目融资5. 主要模式（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式“产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。（2）BOT项目融资方式BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。（3）TOT项目融资方式TOT是Transfer-Operate

8、-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。（4）ABS项目融资模式ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,3 资本成本（cost of capital） 是筹资决策考虑的关键问题一、资本成本概述1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D）2. 计算原理：资金成本一般

9、用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： 其中P筹集资金总额，f筹集费费率 3. 作用：（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；（2）是评价项目可行性的主要经济标准；（3）可作为评价企业财务经营成果的依据。,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,二、不同来源资金的资金成本（一）债务资本成本银行及金融机构借款的资本成本（k1） 其中：I为年利息，i为借款年实际利 率，Te为实际所得税率 2. 债券的资本成本（kb）发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。设 F债券的票面价值，P0债券发售时的实际价格，N债券期限；则 年摊还额 若折价，FP0，表示有额外

10、支出 若折价，FP0，表示有额外收入又设 It按实际利率定期支付的债息则 债券的近似税后成本可表示为：,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,（二）股票的资本成本1. 优先股的资本成本（kp）设 Dp支付的优先股股息，P0发行优先股票的价格，i优先股票的固定股息率2. 普通股的资本成本（kc）只简单介绍股息价值模型（dividend valuation model） 投资者不是投机者假设条件： 未来的股息保持不变 不考虑股东本身的纳税负担设 P0买卖股票的现价，Dt未来的股息，D0在t=0时发行股票的费用支出（D0=P0f） 则,第三章 建设项目资金筹措与资本成本,资本资产定价模型 式中：为无风险报酬率；为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。【例】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。（三）保留盈余的资本成本（仅介绍思路）三、加权平均资本成本（综合资本成本）其中，wi第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比； ki第i种来源资金的资本成本。本章小结：（略）本章作业：教材P.65“思考题与习题”的第2、3、5、7题,