2022年通信行业深度报告word.docx

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1、一、5G全球竞争高速发展，中国率先转入5G收获期2（-）中国运营商5G基建全球领先2（二）海外运营商品牌价值领先，估值相对较高4（三）国内三大运营商营收利润端边际改善7（四）中国移动综合盈利能力保持国际领先水平8二、运营商对比A股其他优质资产，指标表现优势凸显9三、运营商基本面边际向好，重回高成长带来估值修复12四、投资建议15五、风险提示17601186. SH中国铁建4. 171.094.3012. 0514. 03601238. SH广汽集团25. 180. 373. 5819. 7622. 14601633. SH长城汽车58. 070. 220. 7632. 0425.4160168

2、8. SH华泰证券12. 370. 333. 3920. 5525. 12601728. SH中国电信14. 141. 014. 2411.3424. 02601800. SH中国交建6. 571.852. 939. 2521.44601857. SH中国石油10. 690.412. 0635. 19242. 54601898. SH中煤能源6. 130. 115. 7663. 96112. 82601919. SH中远海控4.060. 771.6194.85687.51603259. SH药明康德84. 370. 512. 8238. 5071.99603288. SH海天味业67.710.

3、 901.609.714. 09688981.SH中芯国际48. 871. 211.2229. 70178. 580941. HK中国移动8.320. 887. 348.017. 550728. HK中国电信9. 000. 756. 7211.6924. 040762. HK中国联通6. 760. 456. 787. 9015. 35资料来源：W泳/,中国银河证券研究院注：中国移动与中国电信A股股息率为半年股息，股为全年股息对比股息率高于三大运营商A/H股最低值的优质标的，得到17个优质标的，其中中国 移动（H股）股息率较高，达到7.34%o 2021年A股电信运营商股息率计算得出，中国移 动

4、较高，达5.10%,中国电信和中国联通股息率分别为4.34%和2.53%。表5. 17个相关标中，股息率较高证券代码证券简称报告期内股息率（单位:1）0941.HK中国移动7.340762.HK中国联通6.780728.HK中国电信6.72601898. SH中煤能源5. 76601138. SH工业富联4. 65601186. SH中国铁建4. 30601728. SH中国电信4.24601238. SH广汽集团3.58601688. SH华泰证券3.39600028. SH中国石化3.25003816. SZ中国广核3.09600941. SH中国移动3.07601800. SH中国交建2

5、.93000338. SZ潍柴动力2.92603259. SH药明康德2.82000776. SZ广发证券2.80600050. SH中国联通2.49资料来源：WE/,中国银河证券研究院对比市盈率低于三大运营商A/H股最高值的优质标的，得到20个优质标的，其中中国 移动（H股）市盈率较低，达8.32倍。表6. 20个市盈率低优质股中，中国移动市盈率较低资料来源：Wind,中国银河证券研究院证券代码证券简称市盈率PE （TTM）（单位：倍）600050. SH中国联通17. 35600030. SH中信证券17. 17003816. SZ中国广核15. 67000338. SZ潍柴动力15.61

6、000166. SZ申万宏源14. 83601728. SH中国电信14. 14002142. SZ宁波银行13. 98601688. SH华泰证券12.37601138. SH工业富联12. 06600941. SH中国移动11.92601857. SH中国石油10. 690728. IIK中国电信9. 00000001. SZ平安银行8. 970941. HK中国移动8. 32600028. SH中国石化7.390762. HK中国联通6. 76601800. SH中国交建6. 57601898. SH中煤能源6. 13601186. SH中国铁建4. 17601919. SH中远海控4.

7、 06选取PEG指标，此指标将市盈率和公司业绩成长性对比综合分析。选取PEG处于三大 运营商之间的标的，得到19个优质标的。其中三大运营商（H股）PEG均小于1,具有良 好的成长空间。表7. PEG符合区间优质股中三大运营商均小于1证券代码证券简称PEG （单位：倍）600941. SH中国移动1.43688981. SH中芯国际1.21600050. SH中国联通1. 18601186. SH中国铁建1.09000338. SZ潍柴动力1.04601728. SH中国电信1.01600030. SH中信证券0. 99000166. SZ申万宏源0.91603288. SH海天味业0. 900

8、941. HK中国移动0. 88002271. SZ东方雨虹0.81601919. SH中远海控0. 770728. HK中国电信0. 75000776. SZ广发证券0.61600028. SH中国石化0. 54002142. SZ宁波银行0. 52603259. SH药明康德0.51002241. SZ歌尔股份0. 500762. HK中国联通0. 45资料来源：Wind,中国银河证券研究院综上所述，三项指标均满足的标的除三大运营商外还有潍柴动力、中国石化、中国铁建。表8.三大运营商具有良好股息率、市盈率和PEG指标资料来源：Wind,中国银河证券研究院证券代码证券简称PEG （单位：倍）

9、市盈率PE （TTM） （单位:倍）股息率（报告期）（单位：1）600941. SH中国移动1.4311.923. 07600050. SH中国联通1. 1817. 352.49601186. SH中国铁建1.094. 174. 30000338. SZ潍柴动力1.0415.612.92601728. SH中国电信1.0114. 144. 240941. HK中国移动0. 888. 327.340728. HK中国电信0. 759. 006. 72600028. SH中国石化0. 547.393. 250762. HK中国联通0. 456. 766. 78三、运营商基本面边际向好，重回高成长带

10、来估值修复提速降费政策收敛，运营商基本面有望超预期。随着2022年提速降费政策收敛，运 营商业务不断转型升级，有望在政策扶持下业绩与利润双升，基本面有望持续改善。图11.三大运营商营收、归母净利润改善边际向好图11.三大运营商营收、归母净利润改善边际向好中国电信营业收入y oy中国移动营业收入yoy中国移动归母净利润yoy用户数据流量持续增加，D0U值稳步提升。“提速降费”政策通过降低单位流量的费用, 进而刺激数据量的发展。随着用户数据流量消费习惯的培养，平均每户每月上网流量(D0U) 稳步提升。在D0U与单位流量费用增长带动下，每用户平均收入(ARPU)有望持续提升。图12, 2021年移动

11、互联网接入月流量与DOU稳定提升资料来源：Vl/nd,中国银河证券研究院5G转入收获期，运营商有望开启新一轮增长。运营商基于5G+云网背景下更多的强调商 业逻辑和市场化，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多的网络增值服务，赋能各行各业数 字化转型升级，提升了社会数字化水平。考虑5G基础网络重点投入已有三年，运营商业务陆 续进入5G “收获期”，电信企业有望乘5G通信技术变革之大潮，迎来业绩的边际改善。政策面向好叠加行业发展新机遇，低估值运营商业绩改善有望超预期。从行业景气度来 看，2022年“提速降费”政策收敛，市场化程度持续优化，运营商最受益；从成本端来看，成 本压小有所减少，3年的5G “

12、投入期”效果显著，用户数和渗透率提升，资本开支企稳结构优 化降低成本压力，同时资本开支由CT侧逐步重点转向IT服务侧，符合数字经济发展新基建发 展需求；从收入端来看，运营商营收有望双位数增长，5G “收获期”到来，包括APRU持续提 升,2B/2c端齐发力经营业绩有望再超预期，基于5G+云网背景下拓宽商业模式和市场化方向, 依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多增值服务有望带来新的业绩增量。三大运营商资本开支平稳增长，持续优化助力更高质量发展。中国移动2021年资本开 支为1836亿元，同比增长,其中移动通信网投资1105亿元，占比较去年下隔1 ；中 国电信2021年资本开支为867.2亿元，同

13、比增长其中5G网络投资379. 85亿元,整 体占比较去年下降I；中国联通2021年资本开支689.6亿元，同比增长Io其中移动网络投资 338.9元，整体占比较去年降低7 未来三大运营商将合理规划网络投资，5G投资企稳， 高资本开支压力有望边际改善。图13.近年三大运营商资本开支平稳增长，中国移动占比最高（亿元）资料来源：三大运营商官网，中国银河证券研究院数字经济大力发展，运营商资本开支企稳向IT侧重。中国移动预计2022年资本开支1852 亿元，其中5G相关资本开支约1100亿元，同比下降Io中国电信预计2022年资本开支 为930亿元，同比增长,其中5G网络投资占比36. 61,达到34

14、0亿元，同比下降10. 51；产 业数字化投资由9增长至10.3。中国联通未公布2022年资本开支，鉴于与中国电信共建共享 ，预计5G投资趋势类似。运营商2022年总体资本开支有小幅增长，其中5G相关资本开支企稳 ,预计未来5G建设主要用于完善网络覆盖和容量扩容，投资重点转向推进算力网络建设，宽 带互联网、产业数字化方向，以及数据中心能力布局和宽带千兆网等方向。图14. 2020年中国移动资本开支移动通信网占比超56.移动通信网传输网支撑网局房土建及其他图15. 2021年中国移动资本开支移动通信网占比降低移动通信网 传输网 支撑网局房土建及其他14.80156. 20123. 505. 50

15、16. 70.资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：质d,中国银河证券研究院图16.2020年中国电信5G网络投资占比接近5。图17. 2021年中国电信资本开支产业数字化比例提高 5G网络投资宽带互联网 5G网络投资产业数字化产业数字化 4G网络投资运营系统及业务平台基础设施及其他9.46|H| 4G网络投资宽带互联网运营系统及业务平台基础设施及其他资料来源：行中国银河证券研究院资料来源：行由中国银河证券研究院投资建议A股运营商估值较低，未来有望持续恢复。对比国际运营商上市公司，美国上市公司龙头 运营商 AT&T、Verizon. T-Mobile US, 2022E-2024E

16、年市盈率平均预测值为 PE 22. 73 倍、13. 12 倍、10. 33倍。A股三大运营商2022E-2024E年EPS为2. 14元、2. 34元、2. 53元，对应市PE 平均值为12.96倍、11.61倍、10. 47倍。政策面向好叠加行业发展新机遇，低估值运营商业绩改善有望超预期，推荐中国移动 (A+H)。从行业景气度来看，2022年“提速降费”政策收敛，市场化程度持续优化，运营商最 受益；从成本端来看，成本压小有所减少，3年的5G “投入期”效果显著，用户数和渗透率 提升，资本开支企稳结构优化降低成本压力，同时资本开支由CT侧逐步重点转向IT服务侧，符合数字经济发展新基建发展需求

17、；从收入端来看，运营商营收有望双位数增长，5G “收获 期”到来，包括APRU持续提升，2B/2C端齐发力经营业绩有望再超预期，基于5G+云网背景下 拓宽商业模式和市场化方向，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多增值服务有望带来新的 业绩增量。运营商业绩的双位数增长重回高成长赛道，叠加高分红策略有望带动运营商板块的估值 修复，推荐运营商龙头中国移动(A+H)。表9.全球运营商可比公司估值表(截至2022年04月18日)市值(亿EPS (元/股)P/E代码简称/计价单位元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600941中国移动(CNY)14020.

18、425. 665.886. 396. 8812.0911.2410. 379. 60601728中国电信(CXY)3632.830. 310. 320. 360.4114. 0012.4511.019. 79600050中国联通(CY)1087.680.210. 230. 260. 2917.2515.2013. 4612. 03A股平均2.062.142.342.5314.4512.9611.6110.47000941中国移动(HKD)12041.475. 665.946. 476.618. 207.647. 086.61000728中国电信(HKD)4253.950. 310. 310.

19、360. 407. 058. 107. 106. 27000762中国联通(HKD)1187.210. 470. 530. 600. 625. 615. 955. 304. 94H股票平均2.152.262.482.546.957.236.505.94T USAT&T(USD)1395.722. 772.342. 322. 395. 676. 877. 067. 17VZ USVerizon(USD)2259. 695. 325.385. 665. 669. 979.919. 509. 35TMUS UST-MobileUS (USD)1661.062.422.595. 839. 1829.

20、5851.4122.8114. 49美股平均3.503.434.605.7415.0822.7313.1210.33DTE GR德国电信(EUR)820. 110. 871.021.271.5911. 1913. 3611.7010. 04BT/A LN英国电信(GBP)185. 720. 150. 140. 180. 1810. 149. 399. 039. 379432 JP日本电报电话 (JPY)135861.69248. 15316. 53338. 33361. 7014. 0511.8211.0810. 22TLKM TJ印尼电信信DR)4670369. 37一262. 04283.

21、 14352. 5721.9617. 7416. 4812. 74资料来源：Bloomberg, Wind,中国银河证券研究院五、风险提示运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成;竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G规模化商用推进不及预期；国内外政策及形势不确定性风险。-、5G全球竞争高速发展，中国率先转入5G收获期（一）中国运营商5G基建全球领先5G全球范围高速发展，中国5G网络基建优势突出。截至2021年12月末，根据GSA 数据，145个国家/地区的487家运营商正在投资5G,包括试验、获得许可、规划、网络 部署和启动，整体来看全球进入5G投入期。其中74个国

22、家/地区的189家运营商推出了一 项或多项符合3GPP标准的5G服务，比上一年的135家增长Io中国相较于其他国家，5G基 础建设较为领先。根据工信部数据，目前全国有142.5万个5G站点，占全球总数以上。 全国所有地级市都实现了 5G全覆盖，5G已经在工业制造、矿业、港口、医疗、教育、娱乐 等22个行业得到应用。中国“十四五”期间（2021-2025年）发展目标为，56的中国人 口使用5G网络（高于2020年的15），每万人拥有5G基站数量将达到26个，基站总数预计达到364万个。 随着我国5G发展快速推进，5G用户数和渗透率不断增长。中国将率先由5G投入期转入5G收 获期，优先享受数字发展

23、新机遇。图1.中国5G基建数量全球领先（单位：万）美国10万资料来源：2021年通信业统计公报，中国银河证券研究院全球5G手机销量增长强劲，亚太5G渗透率较高。根据Counterpoint数据，2022年 初，全球5G手机销售渗透率首次超过4G手机，中国、北美和西欧市场成为增长的第一驱动 力。自苹果2020年发布iPhone 12系列（支持5G）后，目前北美和西欧的5G手机销售份 额分鬼超过50和30L相比全球来看，中国移动市场行业发展更为快速，中国2022年初 ,5G普及率全球题高，达到84 。随着中国电信运营商对5G建设的不断推动、5G创新应 用不断增加、5G终端成本端不断下降，将持续提供

24、全球5G消费者市场增量。根据GSMA预测数 据，到2025年，发达亚太的5G渗透率最高，达到中国的5G渗透率将为481从国家及地 区来看有望继续保持市场领先地位。图2,2025年全球5G渗透率预测，中国渗透率较高（单位：）资料来源：中国移动官网，中国银河证券研究院智能手机连接数持续增长，推动5G流量不断增加。根据2022中国移动经济发展报 告数据，中国2021全年新增5G连接数2.85亿,占全球5G连接数70%以上。随着中国 5G套餐价格不断大众化、电信运营商大力转向数字化服务（音视频等），消费者逐步由4G套 餐（采用率在2020年达顶峰）转入5G套餐，各类应用对带宽的需求日益增长，用户移动互

25、 联网的使用量有望稳步上升。根据GSMA预测数据，到2025年，智能手机的连接数将增长 16亿，主要增长地区来自中国、亚太、中东地区以及南非地区。中国5G连接数量将达到 8.92亿，5G技术及相关有望成为全球市场主流。图3.2025年智能手机连接百分比持续升高（单位：）资料来源：I陌?4 GSMA,中国银河证券研究院全球运营商资本开支投入5G，中国资本开支企稳。根据GSMA数据显示，预计到2025 年，全球运营商将累计投资9000亿美元在网络建设上，其中超过80%将是在5G上的投资。图4.全球资本开支投向5G占比较高资料来源：跖GSMA,中国银河证券研究院国内运营商基本面向好发展，中国移动市场

26、份额领先。根据Wind数据，截至2022年3 月，中国移动移动用户总数达到9. 61亿户，中国电信移动用户总数达到3.76亿户，分别占工 信部统计的国内移动用户总数16.55亿户的58. 09和22. 69|,中国移动有线宽带用户总数达 到2. 44亿户，中国电信有线宽带用户总数达到1.71亿户，分别占工信部统计的国内固网宽带 用户5. 36亿户的47.71和33.491中国移动与中国电信已经是全球前二大的移动业务运营 商和有线宽带业务运营商。同时中国电信和中国联通5G渗透率已超50，中国移动渗透率略 低，主要原因系移动用户基数较大影响。5G渗透率不断提高，三大运营商业务结构优化，有 望迎来业

27、绩边际改善。图)资料来源：股中国银河证券研究院（二）海外运营商品牌价值领先，估值相对较高海外运营商具有品牌优势，美国运营商价值领先。全球运营商通过区域划分，可以划分为 国内运营商、美国运营商、欧洲运营商与其他地区运营商。根据BrandFinance数据，美国VERIZON是2022年最有价值的电信品牌。随着其品牌价值小幅增长1.1%,达到696亿美元，VERISON在电信品牌排行榜中位于榜首。随着5G基础设施服务的部署，VERISON使用无线 技术为家庭提供高速互联网服务方面发展其品牌并与有线技术对手竞争。作为提供家庭互联 网服务的一个较新的渠道，VERISON的固定无线服务正与利用有线技术的

28、老牌家庭互联网服 务竞争。同时，仅次于VERISON的德国电信（品牌价值增长18%,至602亿美元）成为世界 上第二大有价值的电信品牌，超过了 AT&T （品牌价值下降8%,至470亿美元）。表1.全球前五最有价值运营商品牌排名代码证券简称2022品牌价值（亿美元）品牌/，,/ t .2022品牌评级1VZ.NVERIZON696391.1AAA-2DTE. DF德国电信6016917.7AAA-3T.NAT&T47009-8.5AA4600941.SH中国移动409038.9AAA-59432. T日本电报电话4069118.8AA+资料来源：Wind,BrandFinance,中国银河证券

29、研究院美国威瑞森在全球最有价值电信品牌中领先，美国品牌AT&T是美国第二大有价值品牌， 也是全球第三大有价值品牌。AT&T的品牌价值因剥离美国视频资产而下降，因为他们正从一 家媒体提供商转向更专注于电信基础设施，包括5G网络。中国移动仍然保持着作为全球第四 大最有价值的品牌的地位。随着客户数量的增加，实现了强劲的品牌价值增长。根据工信部数 据，2021年全年5G用户数持续攀升，2022年2月，中国移动5G套餐客户数保持高速增长， 累计达到4. 25亿户。表2.全球不同国家的品牌价值及占比国家品牌价值占比品牌数量美国186.326. 22117中国79.211. 15110日本75.410.61

30、15德国62.58.8013英国578.8219法国30.64.3114其他219.630. 901102资料来源：Wind,BrandFinance,中国银河证券研究院国际龙头运营商市值千亿美元，中国移动跻身国际龙头。对比海外龙头运营商，采用市值 评估全球主要电信运营商公司规模，将全球电信运营商按市值分为三种类型：大型、中型和小 型。中国移动、Verizon AT&T、T-Mobile US和日本电报电话均为市值千亿美元以上的大型电 信运营商。中国移动是唯一一家挤进千亿美元大型电信运营商俱乐部的非美国公司。市值处于 300亿美元至1000亿美元的为中型电信运营商，包括中国电信、德国电信等公司

31、。市值处于 100亿美元至300亿美元的为小型电信运营商，包括中国联通、英国电信和印尼电信等公司。图6.中国移动跻身全球龙头运营商，市值排名较高（单位：亿美元）资料来源：I陌中国银河证券研究院海外运营商价值凸显，国内运营商估值较低。对比全球运营商，国内运营商估值较低。当 前海外运营商中美国运营商平均PE与PB分别为24.58与2.06；欧洲运营商平均PE与PB分 别为18.80与1.84；东南亚运营商平均PE与PB分别为17.79与3.04,均远超国内运营商估 值，国内运营商估值低位成为契机，未来有望修复。同时国内运营商资产结构良好，固定资产TLK.N印尼电信20.944.311,995.72

32、81.08150.991占比较低o三大运营商资产负债率均值仅为40.57%,在当前错综复杂的国际形势下，资产状况稳健，作为典型的重资产型行业，非流动资产占比均值76.35%仍低于海外运营商。表3.二大超营商与海外运客商估值与业绩对比国内运营商估值较低代码证券简称PE (TTM)PB (MRQ)总市值（亿元）非流动资产占比（）资产负 /600941中国移动12.691.269690.7567. 03134. 941601728中国电信14. 000. 853426. 6483. 29143. 431600050中国联通17.250. 731087. 6878.72143. 331A股平均14.6

33、50.954735.0276.35 |40.57 |0941中国移动8.210. 799690.7567. 67134. 2710728中国电信8. 820. 533426. 6483. 29143. 4310762中国联通6. 720. 29958. 8478. 64143. 591H股平均7.920.544692.0876.53 40.43 .T.NAT&T8. 681.0410975. 6589. 12i66. 67SVZ.NVERIZON10. 182. 7514303. 4389. 98177. 301TMUS.0T-MOBILE US54. 882. 4010563. 5889.

34、89166. 551美股平均24.582.0611947.5589.66 70.17 DTE. DF德国电信19. 492. 15, 633. 3587. 66i71.71SBT_A. L英国电信18. 111.571,577. 3781.04176.611欧洲平均18.801.843605.3684.35 74.16 9432. T日本电报电话14. 631. 776, 859. 7876.81S64. 281东南亚平均17.79资料来源：WOW,中国银河证券研究院3.044427.7578.94157.63 I（三）国内三大运营商营收利润端边际改善全球运营商市场持续扩大，中国运营商营收位居

35、世界前列。根据Yahoo finance,全球 电信市场预计将从2021年26421.4亿美元增长到2022年的28666. 1亿美元，并预计将 在 2026年达到38183. 6亿美元，复合年增长率为亚太地区目前是拥有全球最大的电信市场（近 年市场规模复合年增长率为）,北美是电信市场第二大地区。从营收和利润端来看，中 国移动、中国电信和中国联通分别位居全球第三、第五和第六。其中，中国移动2021年实现 营收达8482. 58亿元，同比增长Io相较AT&T （2021年实现营收1688. 64亿美元，同比 下降）、Verizon （2021年实现营收1336. 13亿美元，同比上升4.15）中

36、国运营商营收、 净利润增长态势强劲。图7.中国移动营收、归母净利润世界通信运营商名列前茅（单位：百万人民币）资料来源：公司2021年报，中国银河证券研究院运营商市场边际向好，中国增长趋势明显。相比于全球运营商上市公司（中国三大运营商、 美国三大运营商、欧洲两大运营商与东南亚两大运营商）的营收增速进行比较，中国运营商收 入近年来增长态势明显，美国市场整体疲弱，欧洲市场增速有所回升。根据2021年公司年报， A股市场中，中国移动、中国电信和中国联通营收同比增长分别为、11.34-和Io日本日 报电话2021年实现营收23186. 58亿日元，同比上升I- AT&T和Verizon2021年实现营

37、收分别为1688.64 （同比下降I）和1336.13亿美元（同比上升）。德国电信2021年实现营收297. 03亿欧元，同比上升4. 70，。伴随中国国家政策“提速降费”收敛， 两会提出推进5G规模化应用政策的提出，国内运营商市场有望赶上中国数字经济信息发展变 革的大时代，市场化程度持续优化，迎来行业景气度的复苏，经营业绩有望更上一层楼。图8.中国运营商收入增长态势明显，欧美市场整体疲弱中国运营商业绩高质量增长，净利润增长态势显著高于海外运营商。海外运营商中，美国 运营商利润增速较差，主要原因系AT&T与Verizon出售子公司的一次性收益。2021年9月 Verison出售Verison

38、Media,现金收益达到43亿美元；2021年11月AT&T出售Vrio部门 ,该业务部门主要为使用卫星技术的住宅用户提供视频服务。T-Mobile US业绩高增主要原 因系收购Sprint公司并表影响。（四）中国移动综合盈利能力保持国际领先水平海外公司净资产收益率指标较为靠前。2021年中国移动、中国电信与中国联通分别为 9.86%、6.55%和4.25%o美国无线行业的平均净资产收益率为2.00%, Verizon ROE指标行业 领先，达到近30%, AT&T资本的回报率稳定在10%左右。我们认为国内运营商盈利水平虽与 欧美具有差距，但主要原因系海外运营商资产负债率大幅高于国内运营商。图

39、9.中国运营商资产负债率低带动ROE偏低（单位：）资料来源：鹿中国银河证券研究院国内运营商EBITDA处于全球第一阵营。中国移动EBITDA为41.26%,遥遥领先于其 他运营商，反映出中国移动现金流情况优于全球其他运营商。图10.国内运营商EBITDA率处于第一阵营（单位：）资料来源：I陌2d,中国银河证券研究院二、运营商对比A股其他优质资产，指标表现优势凸显运营商股息率较高，投资价值性凸显。我们选取市值大于1000亿元的A股上市公司，并选取营业收入、净利润增长率、股息率和PE相关优质标的，排除异常值，样本公司共i- 个标的（包含运营商A+H股）。表4.二大运营商相较A股相关30个标的重点K

40、PI情况不一I- 30证券代码证券简称市盈率PE （TTM）（单位：倍）PEG （单位：倍）股息率（单位营收增长率净利润增长率（单位：）（单位：1）000001. SZ平安银行8. 970. 381. 3910. 3225.61000166. SZ申万宏源14. 830.912.2816. 6621.05000338. SZ潍柴动力15.611.042.923. 172. 35000776. SZ广发证券17. 780.612.8017. 4811.92002142. SZ宁波银行13. 980. 521.3128. 3729. 55002241. SZ歌尔股份44. 380. 500. 63

41、35. 4751.03002271. SZ东方雨虹33. 740.810. 6446. 9624.40002460. SZ赣锋锂业64. 840. 150. 26102. 07409. 27002812. SZ恩捷股份100. 320. 420. 1686. 37145. 55003816. SZ中国广核15. 671.603. 0914. 305. 43600028. SH中国石化7. 390. 543. 2530. 23101.99600030. SH中信证券17. 170. 991.0240.7154.71600050. SH中国联通17. 351. 182.497. 9015. 10600941. SH中国移动11.921.433. 0710. 447. 36601138. SH工业富联12. 060.314. 651.8014.91