全流通与上市公司财务管理七重变革DOC8(1)14484.docx
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1、全流通与与上市公公司财务务管理七七重变革革上市公司司股权分分置改革革将对中中国证券券市场的的优化资资源配置置、恢复复定价功功能、改改善上市市公司治治理与考考核、促促进金融融创新、完善市市场监管管等方方方面面产产生深远远的变革革及影响响,同时时在很大大程度上上改变了了上市公公司的财财务管理理环境,带带来财务务管理目目标和模模式的深深层次转转变。股股改完成成后,财财务信息息披露与与透明度度也可能能面临更更加严峻峻的挑战战。上市市公司应应通过转转变财务务管理理理念,完完善财务务管理职职能,实实现财务务国际趋趋同,做做好财务务管理创创新,提提高财务务专业素素质,加加强财务务法制意意识等措措施来适适应全
2、流流通的市市场新环环境。上市公司司股权分分置是我我国证券券市场发发展过程程中产生生的特殊殊问题,长长期以来来扭曲了了证券市市场的定定价机制制,使公公司治理理缺乏共共同的利利益基础础,不利利于投资资者形成成稳定的的预期,制制约了我我国上市市公司和和证券市市场的健健康发展展。从今今年100月9日起,已已完成股股改的上上市公司司取消“GG”标记记,恢复复股改方方案实施施前的股股票简称称;而未未进行股股改或已已进行股股改但尚尚未实施施的公司司,其简简称前冠冠以“SS”标记记,以提提示投资资者,这这标志着着中国证证券市场场已进入入了全新新的后股股权分置置时代。毫无疑疑问,上上市公司司股权分分置改革革将对
3、中中国证券券市场的的优化资资源配置置、恢复复定价功功能、改改善上市市公司治治理与考考核、促促进金融融创新、完善市市场监管管等方方方面面产产生深远远的变革革及影响响,同时时在很大大程度上上改变了了上市公公司的财财务管理理环境,带带来财务务管理目目标和模模式的深深层次转转变。股改后中中国证券券市场发生生多重变变化上市市公司股股权分置置改革作作为我国国证券市市场的一一项重大大基础性性制度变变革,其其本质在在于消除除影响证证券市场场功能的的制度性性障碍,实实现上市市公司全全体股东东利益一一致,形形成优化化公司治治理结构构的共同同利益基基础,稳稳定市场场预期,通通过完善善上市公公司的股股价形成成机制,全
4、全面提升升证券市市场的投投资价值值,并将将从各个个方面引引发根本本性的转转变。 1、在优优化资源源配置各各项功能能中,兼兼并收购购功能得得到突出出强化。由于股股改让原原先不参参加流通通的非流流通股上上市流通通,改变变股权分分置的局局面,实实现了股股票的全全流通,也也就为并并购功能能的发挥挥提供了了充分的的市场条条件。各各层次各各类型的的兼并收收购活动动将日益益活跃,这这对于调调整存量量结构、优化资资产质量量意义重重大。2、市场场定价功功能得到到更加真真实的体体现。在在股权分分置情况况下,市市场价格格只是一一部分流流通股的的价格,并并不能完完整、全全面反映映上市公公司的股股本及资资产状况况。股改
5、改后,全全流通的的市场将将逐渐形形成自主主定价功功能,使使股价能能更贴切切地反映映上市公公司的真真实价值值。3、股改改将进一一步完善善上市公公司治理理结构及及考核管管理体系系。在股股权分置置的情况况下,不不同类型型股东由由于缺乏乏共同利利益基础础,导致致了目标标、利益益、行为为的分置置;股权权分置改改革后,流流通股东东与非流流通股东东拥有一一致的价价值评判判标准,必必然将促促进所有有股东共共同关注注公司的的经营发发展,大大股东会会更关心心公司价价值的提提升和证证券市场场的反映映,建立立利于企企业长期期发展的的激励机机制,从从而形成成多层次次的外部部监督和和约束机机制。同同时,上上市公司司管理将
6、将增加市市值管理理的新内内容,考考核体系系、动态态管理模模式等都都将出现现新的变变化。4、全流流通的市市场环境境、市场场约束作作用增强强以及行行政干预预作用减减少等都都将对证证券监管管方式提提出更高高更新的的要求。证券监监管机构构也将适适应新的的市场环环境,从从监管法法规制度度、监管管机构设设置、监监管模式式、监管管机制、监管手手段等各各方面实实现转变变,并逐逐渐增强强对证券券市场的的服务职职能。此外外,随着着股改的的推进,证证券市场场的制度度创新、产品创创新、工工具创新新、机制制创新等等都将获获得前所所未有的的迅猛发发展。而而且,外外资获准准以战略略投资者者的名义义进入二二级市场场,这意意味
7、着市市场对外外开放增增加了新新的渠道道,证券券市场对对外开放放格局进进一步拓拓展。股改改后财务务管理出现现深层次次变革在股股权分置置时代,上上市公司司的财务务管理行行为被严严重歪曲曲。各类类股东利利益诉求求的分歧歧,使得得股东之之间的矛矛盾无法法调和,进进而使财财务管理理的目标标企业价价值最大大化、甚甚至股东东利益最最大化都都难以切切实有效效地实现现。再加加上以往往剥离、分拆上上市遗留留的历史史问题,上上市公司司财务运运作的目目标实际际上是控控股股东东利益最最大化。这种财财务目标标下的财财务运作作只能导导致这样样的后果果:即牺牺牲流通通股股东东的利益益、乃至至牺牲非非控股的的非流通通股股东东利
8、益来来满足控控股股东东的利益益最大化化。在股股权分置置状态下下,各类类股东在在上市公公司的增增发、配配股及相相关融资资过程中中承担的的风险不不对等,融融资行为为导致的的股价涨涨跌直接接影响流流通股股股东的利利益,而而对于非非流通股股东却没没有约束束力;前前者关注注二级市市场股价价的波动动,后者者则关注注每股净净资产的的增减。例如,某某上市公公司以每每股122元的价价格增发发60000万股股股票,增增发后每每股净资资产由88.166元增加加到9.21元元。大股股东通过过增发,轻轻而易举举就使自自己净资资产大幅幅增值;而其后后该股票票价格的的下跌却却使流通通股股东东利益受受到严重重损害,两两类股东
9、东的利益益差异显显而易见见。股权权分置改改革前,非非流通股股与流通通股的利利益出发发点、追追求的目目标、盈盈利方式式的差异异,导致致证券市市场的定定价机制制扭曲,上上市公司司业绩与与其股价价偏离,股股票的估估值标准准混乱。流通股股股东以以股票市市值衡量量投资价价值,并并以市值值的变动动确认损损益;作作为控股股股东的的非流通通股股东东更关心心的是净净资产,以以及能否否通过配配股增发发实现更更大的增增值。在股股权分置置改革完完成之后后,股东东间利益益达成一一致,实实现了真真正意义义上的同同股同权权、同股股同利,由由此影响响上市公公司财务务管理的的目标发发生改变变、上市市公司估估值标准准逐渐趋趋于一
10、致致。同时时,随着着股份全全流通,资资本市场场并购重重组也将将空前活活跃,维维护股价价成为上上市公司司经营管管理尤其其是财务务管理的的重要内内容,股股票全流流通给上上市公司司财务管管理带来来的改变变将是革革命性的的。1、股权权分置改改革之后后,企业业价值最最大化将将成为上上市公司司财务管管理的目目标。在在市场经经济中,企企业本质质是人力力资本与与物质资资本组成成的多边边契约关关系的总总和。契契约实质质要求公公司治理理结构的的主体之之间应该该是平等等的关系系。股权权分置改改革首先先解决了了各类股股东之间间的利益益冲突,实实现了同同股同权权、实现现了各类类股东共共同的利利益基础础,从而而理顺了了上
11、市公公司治理理结构的的基础,激激活了公公司控制制权市场场,诱发发财务管管理目标标从控股股股东利利益最大大化转变变为企业业价值最最大化,要要求公司司管理层层在确保保公司持持续性价价值创造造、承担担社会责责任的前前提下,为为全体股股东实现现财富最最大化。2.、股股权分置置改革之之后,优优化财务务决策,确确保公司司可持续续发展成成为上市市公司财财务管理理的战略略目标之之一。在在股权分分置时代代,控股股股东为为达到增增发、配配股或保保牌的目目的,在在财务管管理上存存在着严严重的利利润操纵纵等各种种短期化化行为。尤其对对于业绩绩不佳的的上市公公司而言言,财务务管理的的短期化化现象更更严重。而随着着全流通
12、通局面的的形成和和市场监监管效率率的提高高,股价价的信息息含量不不仅包括括企业既既往盈利利能力、盈利构构成的信信息,还还包括未未来盈利利潜力、时间分分布等不不确定性性的信息息。因此此,在投投资项目目选择、融资策策略拟订订、股利利政策制制定乃至至中长期期生产经经营规划划等方面面的财务务战略决决策必须须充分考考虑时间间价值以以及各种种不确定定性,重重视规模模、盈利利、风险险等多方方因素的的均衡,确确保公司司可持续续发展,注注重不断断提升企企业价值值。3、股权权分置改改革之后后,关注注股价、维护股股价将成成为上市市公司财财务管理理的重要要内容。对于全全流通的的上市公公司而言言,股价价反映了了投资者者
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