2020年11月策略观点及十大金股.docx

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1、目录L大势研判：仍在震荡区间31.1、 海外：二次疫情扩散、美国大选结果将落定31.2、 国内：需求复苏，宽信用或将边际收敛 61.3、 “十四五规划”提供下一阶段产业开展指引82、行业比拟：动态看待估值盈利性价比102.1、 基本面驱动力切换：消费、制造、出口引领复苏 102.2、 “双十一”：基本面影响不大，有望推动新消费动能152.3、 估值盈利的“性价比”：首推轻工 163、月十大金股 193.1、 中航光电 193.2、 新日股份193.3、 海尔智家193.4、 中鼎股份203.5、 顾家家居 203.6、 中公教育2037、睿创微纳203.8、 比亚迪电子（H） 213.9、 平

2、安银行213.105、 国平安214、 风险提示23资料来源：Wind、光大证券研究所 10月涨跌幅（%）房地产 国防军工 消费者服务 传媒农林牧渔 通信计算机建材非银行金融 商贸零售 交通运输 电力及公用事业 建筑煤炭石油石化 电子有色金属 机械钢铁医药轻工制造 基础化工 纺织服装 银行食品饮料 电力设备及新能源 家电汽车资料来源：Winck光大证券研究所图12： 10月各行业涨跌幅图12： 10月各行业涨跌幅图13：业绩发布后的股价“闪崩”案例未来基本面改善的趋势在哪里呢？我们认为，随着经济逐渐修复，逆周期调 节的必要性下降，9月经济数据也显示，地产景气趋于下行，基建增速下降，而 制造业投

3、资和消费的修复，有望接棒成为经济进一步复苏的驱动力。不过，基建 投资增速虽然下行，但韧性仍在，810月地方债发行规模较大，预计对四季度的基 建投资增速仍有支撑。9月房地产开发投资单月同比12% （前值11.8%）,也具有 较强的韧性。图14： 2020年9月广义基建单月同比增4.8%,前值+7.0%图15： 2020年新发地方债和专项债规模专项债规模（亿元）地方债规模（亿元）专项债规模（亿元）地方债规模（亿元）%oooooooo3 2 1 1 2 3 4一 一ri固定资产当月同比（狭义）固定费产当月同比（广义）,6orM996EN86ENOLoooeooEe eooooe OLNON 99ZO

4、N 8ZOZ 心百 999EN 89EN 24ON 9MOCMssf.990N 曷14000120001000080006000400020000 广义固投当月同比（右）15%10%5%0%-5%-10%-15%ULcdud80004。99。、 寸。oeoe eooOJoe Coe OLoEe8968C 9065CM 寸。6 Loe eosse eLooseOLooEe80000790005。资料来源：Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月资料来源；Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月在下游汽车、电气设备、工程机械等行业的景气带动下，工业生产高位上行， 中游制造业景气较高

5、。9月工业增加值数据表现亮眼。2020年9月工业增加值当 月同比6.9% （前值5.6%）,尽管中秋节日错位使得2020年9月工作时间较19 年同期多2个工作日，也存在一定的季末调升，但仍表达出制造业生产活跃度提升。 行业中，汽车、工程机械、电气设备、食品制造、纺织服装等增速提高。图16： 9月工业增加值同比6.9%,前值5.6%2020437 202(08 1 2020-09医药制造纺织北食品制造上机、通信和其他电子设备电气机械及器材汽车制造专用设备通用设备0 5 0 5 0工比增加值:当月同比20-30606N 品9OOC 品O旨 C36ONSCT6ONE,6EN9q8aeS 9 6 CD

6、 CD O OM W M M MSamoaboe6OU5ONsousoeO3EN图17：通用设备、汽车、电气设备、纺织、食品、医药等工业 增加值同比增速增长明显资料来源：Winck光大证券研究所，数据截至2020年9月，单位：%资料来源；Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月；单位：%消费方面有加速回暖趋势，主要来自线下消费的复苏斜率上行。“十一”期 间，全国零售和餐饮企业实现销售总额约1.6万亿元，日均销售较2019年“十一” 黄金周增长4.9%,增长略好于预期，无论餐饮、旅游、影院等疫情期间受损严重 的服务业都出现了明显的复苏，旅游客流量恢复至去年同期的70%左右水平,铁路、 民

7、航客流量恢复至90%左右。9月社零同比增速转正，其中网上消费同比增速有所 下滑，线下消费同比增速回升，未来线下消费如线下百货、服务、餐饮等，也有望 成为消费继续回暖的推动力。分类来看，地产销售增速的下行，导致家电、家具、建筑等品类社消零售增长 偏弱，日用品、食品饮料、化妆品、黄金珠宝及汽车等品类保持较高增长，纺织服 装增速提升。图18： 2020年9月社零消费：线下消费加速回暖图19： 2020年9月社零增速当月同比分项（）网上消费当月同比线下消费当月同比社消当月同比网上消费当月同比线下消费当月同比社消当月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 2020-

8、08 2020-09二，6OC80,60。996ON86EN二-8ECXI80邑品90COEC88EN二,ZON8。尺ENgqzoc服装鞋帽针纺织品类文化办公用品类 体育、娱乐用品类 日用品类家用电器和音像器材类家具类建筑及装潢材料类 化妆品类金银珠宝类通讯器材类汽车类石油及制品类. 一1020资料来源：Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月资料来源：Winck光大证券研究所，数据截至2020年9月汽车继续保持了大个位数的增长，环比销量也有所增加。而在电动化趋势的推 动下，新能源汽车9月销量到达13.8万辆，环比提升26.2%,同比增长73.0% （前 值+28.2%）,增速进一步上

9、行。光大证券EVERBRIGHT SECURITIES图20：乘用车月度销量及2020年月度同比增速图21：新能源汽车月度销量及2020年月度同比增速17182019202020年同比增长（右轴）17182019202020年同比增长（右轴）300250200150100500kkimlllll04心4个小、/ k寸Ne20%0%-20%-40%-60%-80%-100%姿料来源：Wind光大证券研究所，数据战至2020年9月，左轴单位：万辆姿料来源：Wind光大证券研究所，数据战至2020年9月，左轴单位：万辆资料来源：Wind、光大证券研究所，数据微至2020年9月；左轴单位：万辆而我们在

10、三季度提出的，海外经济修复带来的出口复苏，也继续成为重要的 驱动。从出口品类来看，除计算机通信设备出口受限，增速继续下滑以外，其他主 要品类出口增速均有一定提升，其中橡胶和塑料制品、金属制品、电气机械及器 材制造业出口交货值同比增速到达约10%,纺织服装、家具、汽车、通用设备等 也有一定改善。图22：主要出口行业出口交货值当月同比（）纺织业纺织业纺织服装、服饰业家具制造业化学原料及化学制品制造业橡胶和塑料制品业金属制品业o,6oe-0,60。二oboCXJ600007zocdoeoodoeuodoe60:scmzooegooCM80.Z0OJortoOJT9OCM,90399OCM90,907

11、O6OCM090720100-10-20-30606040。 Hszoe yoeoe fooeoe通用设备制造业30汽车制造业专用设备制造业电气机械及器材制造业,607 6oe 一6L0e go,6oe 3607 sooe 二，80。 60co8e zoaoe 90,807 ooooLoe 0807 二:8e 69ZOCM zooe 3Z8CM COOKOOJ 8、oe 二，987 ,9L0e T9L0N S99OCXJ woe 穿军 4。 替 寒uboOJ xousse20100-10-20-30姿料来源：winck光大证券研究所13-敬请参训最后一页特别声明以出口占比拟大的家电为例，9月空

12、调销量1019.5万台，同比增长5% （前值 2.8%）,有触底反弹迹象。其中内销出货量665.6万台，同比下滑0.2%,出口 354.0 万台，同比增速到达16.5%；冰箱、洗衣机、TV也出现外贸销量增速超过内销增 速的现象。图23： 2020年9月空调、冰箱、洗衣机销量同比增速均上行家用空调 冰箱 洗衣机 LCD TV图24： 2020年9月家电出口销量增速快于内销资料来源：Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月出口销量同比增速（）总销量同比增速（） 出口占比（%右轴）资料来源；Wind、光大证券研究所，数据截至2020年9月从2020三季报数据来看，周期上游行业盈利增速由负转正

13、，中游行业盈利增 速较Q2进一步加快，石油石化、煤炭、有色、钢铁、化工等周期性行业三季度盈 利增速均由负转正，利润率也进一步提升；而新能源产业链、汽车、消费电子业绩 继续向好，且保持较高增速；线下消费如交运、消费者服务等行业盈利降幅收窄。图25：中信一级行业2020Q3、Q2单季度盈利增速（）2020Q2M2020Q32020Q3-2020Q235025015050-50-150-250-350Q3盈利增速较Q2提升Q3盈利增速较Q2下降潮贸零售 4建材食品饮料 电力及公用事业 机械一计算机医药 一纺织服装 j房地产 一建筑 (轻工制造 T炭V行 逢电子家电*汽车 港电力设备及新能源 工基础化

14、工 -运输 J有色金属 一事非银行金融一 铁国防军工 者服务资料来源：wind、光大证券研究所图26：中信一级行业2020Q3、Q2单季度毛利率（）2020Q3-2020Q22020Q3-2020Q22020Q22020Q3Q3毛利率较Q2下降Q3毛利率较Q2提升5040302010建材纺织服装 房地产传媒商贸零售 建筑医药通信家电电子 电力设备及新能源 计算机汽车钢铁基础化电力及公用事业国防军工农林牧渔轻工制造有色金属食品饮料煤炭综合金融交通运输石油石化消费者服务非银行金融.资料来源：wind、光大证券研究所根据我们对企业盈利的预测，全A盈利复苏有望持续到明年二季度，消费、投 资的继续修复，

15、以及海外经济回暖带动的出口的增长将成为主要的驱动因素。在这 一环境中，顺周期、可选消费，以及恢复比拟落后的线下消费如纺织、旅游、交 运、零售等，将成为加速恢复的增长点，也是行业比拟的重要方向。2.2、双十一静：基本面影响不大,有望推动新消费动能随着“双十一”活动时间范围的延长，销量的提高，市场关注度逐渐提升。和 全A相比，双十一销售金额占比仍相对较小，因此对整体市场的影响并不大，缺乏 以改变大势行情。2019年，阿里巴巴双十一成交额2684亿元，京东全球 好物节”累计下单金额已冲破2000亿元，合计接近5000亿的销售金额，但仅占A 股上市公司2019年四季度总收入比例仅3.4%。从对行业收入

16、贡献上看，主要集中 在纺织服装、家电、轻工、电子等领域：以2018年全网销售占比来看，服装服饰 全网销售金额约638亿元,相当于纺织服装上市公司2018年四季度收入的72%, 家电销售424亿元，相当于家电上市公司2018年四季度收入的13.7%,家居家装 销售金额392.9亿元，相当于上市公司二级行业家用轻2018年四季度收入的70.6%, 手机数码销售金额314亿元，相当于电子上市公司2018年四季度收入的5.3%。 以上只是初略估算，不过随着时间的推移，这些行业四季度的收入占全年比重也有 一定程度的上升，这意味着，双十一确实能够给纺织服装、家电、轻工、电子等行 业公司带来业绩弹性。而“双

17、十一”这一接近全民参与或被影响的盛会，投资者更关注的那么是“双 十一”表达出的消费倾向和消费模式的变化。2019年开始，个人护理、美妆的销 售金额就已经冲至第一，并持续呈现快速增长；休闲零食、饮料等上榜，也表达了 社会消费升级的趋势；直播带货的现象级传播，更是推动了传媒行业指数的上涨。图27： “双十一”期间历年品类销售金额占行业比例1服装服饰20.3手机数码2家用电器13.5家用电器3家居家装12.5个护美妆4个护化妆10.8服装5手机数码10鞋包6母婴6.9电脑办公7食品酒水6.6家居建材8运动户外5.4食品饮料9电脑办公5.2母婴玩具10医药保健2.3运动户外2018年销量排行及占比（）

18、2019年销量排行资料来源：星图数据、光大证券研究所SW小家电SW纺织服装SW电子零部件制造资料来源：Winck光大证券研究所图28：纺织服装、小家电、电子零部件业四季度收入占全年比今年来看，哪些会成为新的消费风潮呢？结合双十一预售情况，今年的双十 一可能有以下爆款的可能：（1）美妆和护理有望继续领跑，而医美产品、功能性 化妆品有望进一步崭露头角；（2）在疫情影响下，医疗卫生用品、保健品、医疗 器械，可能成为家庭加大投入的一个方向；（3）消费升级领域中，苹果和华为的 新款手机可能带动手机销量增长，预售性质的旅游产品也可能成为服务类的爆款产 品之一O2.3、估值盈利的2.3、估值盈利的性价比麟：

19、首推轻工最后，我们从估值的角度来进行一些讨论。尽管当前局部行业估值偏高，但 结合GDP增速大幅下降趋势缓解的背景，未来两年GDP有望维持5-6%的中枢， 市场并不存在大幅杀估值的压力。因此，估值盈利变动的“性价比”成为投资者 更关心的内容。我们用PB分位衡量估值，用ROE的分位衡量景气程度，下列图分别 展示了 2020Q2和Q3单季度ROE的分位，重要变化用黄圈标出。（1）静态中即可以直观的看到相对景气高估或低估的程度。如银行、建筑、 地产、公用事业是绝对低估的行业，特别是银行，在三季度良好的业绩中，其“低 估程度”相对中报进一步凸显。2020Q2休闲服务是明显高估的行业，表现为行业 盈利能力

20、还在低位，估值已经处在极高的水平，而Q3盈利快速修复，导致目前的 估值性价比明显提升。往后看，线下消费回暖、海外旅行受限导致消费继续留在国 内，休闲服务行业盈利还有望继续改善。（2）动态来看，一方面，周期性行业仍在复苏过程中，ROE有提升空间，当 前大多数周期行业静态估值相对合理，意味着盈利有望驱动股价继续表现，如景气 度仍有提升空间的交运、线下消费（商贸零售、纺织服装、轻工）和下游景气度较 高带动的中游行业（汽车、化工）。值得注意的是，2020Q2到Q3,轻工行业单季度ROE分位数快速提升，比照 其估值和后续盈利趋势，已经具有极高的配置价值，建议重点关注。而化工、交运、 纺织的ROE分位数也

21、明显增加，建议继续关注。图29： PB估值分位和景气度分位（2020Q2单季度ROE分位）100%休闲食品饮料80%艮务p B历史分位60%40%非银金融纺织月综合J 钢铁轻工，有色金属国防军工.计算机汽车20%0% 1-0%20%意电.医药生拙/ 电气设备/电.机械建筑材料.农林牧渔建就装怫-一 一公用置业.，一一房地产40%60%单季度ROE历史分位80%100%资料来源；Wind.光大证券研究所，数据截至2020年10月20日，三季报密集披露前图30： PB估值分位和景气度分位（2020Q3单季度ROE分位）食品饮料休闲服务：家电电子%80%80电气设备医药生物p B历史分位p B历史分

22、位%60行银%O计算机国防军工汽车机械谶合有色金警建筑材料非银金融农林牧渔、/ 轻工商业贸易 采掘20%,、建筑装饰,言地产40%60%80%100%单季度ROE历史分位单季度ROE历史分位资料来源；Wind、光大证券研究所，数据截至2020年10月31日，三季报披露完毕：光大证券F EVERBRIGHT SECURIHES：光大证券F EVERBRIGHT SECURIHES图32：线下消费行业景气底部回升图31：周期中游行业景气底部回升SW电气设备SW化1：,SW汽车 SW家用电器SW纺织服装SW机械设备一一SW有色金属806CXJ0CM 6965OJ OL005CM 二、57 eLose

23、 o,95e eo,g5d eoGse 。cnse go&5e 90,二OCM ZOOSCM 80,6007 6000007 oTzooe 二，90004 eTgooe o1nOoe eosooCM mocnooe806CM0OJ 60,65。 owoe 二、5e eT9se o,95e 70,95e eo45e 寸9C05Z go&se 99L5e zoose 80,60。、 6000007 OLd LT9。 eTgooe ous。 CM0400OU 00.80W资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所另一方面，局部行业的景气度已

24、经处在相对高的位置，对单季度ROE的修复 可能接近顶部。周期性行业中，农林牧渔单季度ROE处在98%分位，建筑材料在 88.2%,伴随着猪肉价格下行、基建逆周期调节高峰过去，2个行业景气度都有高 位回落风险。科技和消费行业，因为长期存在品牌差异度或技术优势带来的垄断，具有在长 期中提升ROE的能力，目前食品饮料、医药、电子也处在ROE较高分位阶段。但 从短周期角度，医药和食品饮料，特别是防疫物资和速冻食品在明年一季度仍面临 业绩高基数，而当前估值分位的问题，在缺乏更宽松的流动性的支持时，存在调整 风险。10月三季报披露期中许多业绩尚可但不及预期的白马股“闪崩”，今年局部 受益疫情而业绩大幅增长

25、的公司，可能明年也面临着一次性业绩不可持续及高基数 的问题，也正反响了资金这方面担忧：市场兑现浮盈的需求较强，这局部行业和公 司需要进一步规避。相比之下，苹果、华为等多款新机销售火爆，消费电子景气度 仍较高O图34：其他行业中ROE处在较高分位的SW电子 SW食品饮料SW医药生物图34：其他行业中ROE处在较高分位的SW电子 SW食品饮料SW医药生物图33：周期性行业中ROE处在较高分位的9o6eoe 60,607 eLcooe coocooe 90oe 699OCXJ eL1nLoe co。1nLoe 9O4OZ 6O6O7 doe coo&oe 99Loe 6OOOZ 1T600CXJ c

26、o。，6007 99800。 69d eT900e 1g0,900a 90ln00e 604。、 eTeooe co。小。、6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 2 2 2 2 2 2? 2 222 ooooooooooo 0987654321SW住筑材料SW农林牧渔100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%906。 696OCM cuLcooe 000008799ZO7 60,907 cmlusoz coolooe9。，woe 698O7 eL&oe CO0&5CXJ9OOCXJ 6OO8C 7T600CXJ 3600。90CO00OJ 69Z00CXJ eT900e

27、3900OJ9010Ooe3X07eLcoooe00.80炎料来源：Wind.光大证券研究所炎料来源：Wind、光大证券研究所整体来看，从估值盈利性价比角度，三季度轻工业绩突出，建议重点关注。 其次是可选消费带动周期中游的景气度低位回升，以及线下消费的回暖，建议关 注化工、机械、交运、休闲服务、家电、汽车。第三，景气度高，而后续业绩确-18-做请参阅最后一页特别声明定性较强的行业，包括电气设备新能源、消费电子等仍是短期和中期布局的方向。 最后，绝对估值偏低的金融继续存在重估的可能。3、本季度共有17个团队的分析师推荐了 19个股票，我们根据前述的行业比拟逻 辑，筛选了如下十大金股：中航光电、新

28、日股份、海尔智家、中鼎股份、顾家家居、 中公教育、睿创微纳、比亚迪电子（H）、平安银行、中国平安。3.1、公司立足军工电连接器业务，不断实现业务拓展。国防领域成功助力长征十一 号、高速磁悬浮列车等多项国之重器首航首发，全力助推国产大飞机研制试飞工作。 通讯领域紧跟5G建设，高速背板连接器产品打破国际垄断，批量用于客户全球平 台；积极谋划石油、电力、医疗平台型产品推广，实现产品结构转型升级。新能源 汽车领域坚持聚焦国际一流及国内主流车企。国际化开展方面，充电产品、液冷产 品进入顶级客户供应链。考虑国防持续开展确实定性并叠加2020年为十三五最后 一年军品业务可能出现小高峰的因素，预计公司全年经营

29、态势会向好开展。风险提示：研发速度不及预期的风险；市场竞争导致营收及利润下降的风险; 政策调整的风险；主要原材料价格波动的风险。3.2、 新日股份逻辑1：新国标实施后，行业门槛提升，供给侧出清；逻辑2：新国标的实施催生C端换购需求，预计20222023年是高峰，行业销 量复合增长20%-30%；逻辑3：共享电单车投放高峰即将到来，B端市场高增长；逻辑4：新日是A股唯一一家电动两轮车企业，去年起管理层大调整，公司拐 点可期。维持2020-2022年EPS预测0.85/1.54/1.97元，10月30日收盘价对应 2021年PE仅19倍，预计仍有较大的收益空间。风险提示：1）新国标执行不严的风险；

30、2）地方政府对共享电单车管制加强的 风险；3）股权激励目标无法完成的风险；4）新冠疫情反弹的风险。3.3、 海尔智家作为私有化预案后首个反映公司经营变化的财报，公司三季度收入维持较快增 长，盈利强势复苏，业绩改善幅度还要更好于市场预期。盈利提升主要来源于数字 化升级，流程和组织架构优化带动的内部运营效率改善，而国内价格回暖和海外产 品升级亦有贡献。单季的靓丽业绩确立了公司景气向上拐点，更证实了海尔经营效 率提升，利润率改善的巨大潜力。展望后续，假设吸并完成，后续经营改善逐季兑现， 将翻开市场对公司的利润修复空间的预期。公司2022年利润规模有望增长到150 亿元，一旦逻辑得到认可，EPS和估值

31、仍有提升空间。风险提示：需求回暖慢于预期，影响收入互暖和公司的库存动销；库存消化速 度不及预期；行业价格竞争持续，压制利润端回暖。3.4、 中鼎股份公司是国内非轮胎橡胶件龙头，业绩拐点+低估值，新能源汽车热管理、汽车 电子全球龙头，2021年确定性品种，市值空间广阔。亮点：1）新能源汽车（热管 理、密封等）海外并购经验丰富，核心技术反哺国内，向利润转换正当时。2）品 类拓展至轻量化、底盘电子，显著提升单车asp及估值。3）客户结构优质，覆盖 所有主流欧美主机厂，全球生产、全球供应、全球研发。维持公司20202022年归母净利润为47/7.3/9.0亿元汇S为0.38/0.59/ 0.74元，1

32、0月30日收盘价对应2020年PE为29倍。风险提示：国产工程/新品拓展不及预期；汇率风险等。3.5、 顾家家居公司2020年前三季度实现收入同比增长9.9%,归母净利润同比增长10.1%, 其中Q3扣非后净利润同比58.6%。公司三季度盈利十分亮眼,其中内销增长44%, 外销增长22%O简单拆分发现公司休闲沙发、床垫增长及配套产品增速分别到达 40%、25%及25%,或与公司天禧、惠尚等新系列和低线城市市场策略有关。公司 Q3预收款项15.58亿元,比照去年同期增长46%,故而我们预期Q4有望维持较 好的增长。顾家三季度靓丽的业绩是公司生产+渠道效率提升的结果，也符合我们前期的 判断。未来，

33、顾家有望通过品类整合与渠道、组织效率持续提升维持稳健增长，打 造多品类零售平台。风险提示：地产销售不及预期；市场陷入恶性价格战。3.6、 中公教育疫情影响已经是过去式，随着912月省级公务员考试的面试培训I、事业单位 的笔试面试培训、教师招录考试培训、21年国家公务员考试培训、21年考研培训 等迎来高峰期，Q3-4将迎来迅猛增长。上半年的亏损完全可以得到弥补，维持中 公20-22年净利润预测为25.3/37.5/53.7亿元，10月30日收盘价对应PE为 96/65/45 倍。风险提示：培训新政对培训行业的影响和规范、公司校区扩张不及预期的风险; 政府教育政策的变化对行业开展带来负面影响；教育

34、经费缺乏的风险。3.7、 睿创微纳军品民品共同发力，20Q3业绩超市场预期，军工高景气叠加红外高需求有望 驱动红外芯片龙头快速成长。睿创微纳前三季度营业收入同比+168%；归母净利润 同比+359%。国内测温需求在后疫情时代保持稳定，同时民用AloK自动驾驶ADAS、 户外及消费级应用场景不断扩张；军品业务受益300亿军用红外市场，单兵夜视、1、大势研判：仍在震荡区间1.K海外：二次疫情扩散.美国大选结果将落定图1:美国消费及投资信心指数随着北半球进入秋冬，气温下降，10月欧美地区新冠肺炎确诊人数继续攀 升。10月截至27日，全球新冠肺炎确诊病例约1003万人，日均确诊37.14万例， 相比之

35、下9月日均确诊28.44万例，疫情较严重的地区是美国、欧洲、阿根廷等地， 日度确诊人数还在攀升，10月美国日均确诊5.89万例（9月4.12万例），法国日 均确诊2.35万例（9月0.94万例），英国日均确诊L72万例（9月0.39万例）， 西班牙日均确诊L33万例（9月1.39万例），俄罗斯日均确诊1.38万例（9月 0.60万例），意大利日均确诊0.93万例（9月0.15万例）。疫情可能拖慢经济复苏节奏，但未扭转复苏方向。二次疫情扩散，局部地区 开始实施新的封锁措施，叠加新一轮的刺激计划尚未出台，近期欧美股票市场波动 再度放大。但我们认为，考虑到新冠疫情的特性和死亡率被更充分认知，各地区防

36、 疫能力明显增强，以及疫苗投入使用的预期，疫情二次爆发对经济的伤害、对市场 的影响有望小于上半年。截至10月，对全球经济影响较大的地区，包括美国、欧 洲、中国等，PMI数据均处在上升区间。60美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数制造业PMI美国 欧元区 法国德国 英国日本504020资料来源：Wind、光大证券研究所UL，UCUC600。800。zooeoe900。900。寸。oeoe800。、eooe。soeoeeT6seLT6L。0T65。36 Loe8965e665C90,6L0e资料来源：Bloomberg、光大证券研究所图2 ：各地区PMI指数美国大选结果即

37、将落定。10月初随着拜登支持率提升，全球股市同步上涨, 新能源板块涨幅居前，“拜登交易”升温，在2016年希拉里支持率领先的阶段，市 场也呈现类似特征，但这种情绪持续性较差，大选结果临近，市场观望态度明显。目前拜登支持率仍然领先。不过特朗普一方面可能拒绝就和平移交权利做出 保证，另一方面也反复抨击邮寄投票存在舞弊的可能。未来假设选举票数接近，特朗 普可能会以舞弊为由攻击大选结果并进一步上诉于最高法院。这使得无论选举前还 是选举后，美国在相当长的一段时间内都会面临不确定性。美国大选日、解决选举 争议的截止日期、选举团投票、总统宣誓就职典礼分别为2020年11月3日、2020 年12月8日、202

38、0年12月14日和2021年1月20日。投资者可关注相关选 举结果统计的时间点。红外制导及光电吊舱业务快速增长；海外市场户外狩猎需求强劲，疫情反弹同样将 不断加强测温民品需求。公司作为国内领先的非制冷红外成像与MEMS传感技术开发的国家高新技术 企业，具备从芯片到整机的全产业链核心技术及生产工艺，不断研发攻关前沿太赫 兹、先进制程红外技术，加速非制冷产品国产替代进程。我们看好睿创微纳作为非 制冷红外龙头的长期成长趋势，维持2020年收入预测为15.55亿元，2L22年收 入预测为20.94、29.68亿元;维持20-22年净利润预测为6.10、8.17和10.73亿 兀O风险提示：技术与产品研

39、发风险；军费开支缩减风险。3.8、 比亚迪电子(H)公司主要客户份额持续提升、玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅猛；运营 效率提高、以及产品结构优化带动盈利能力进一步提升，有望带动2020年下半年 业绩高增长。同时，医疗防护产品也为收入及盈利增长提供正面贡献。伴随A客户 切入核心产品线+份额提升大幅增厚EMS组装利润，叠加1。八电子烟、医疗防护 产品等新工程带来业绩增长弹性，预计公司业绩有望延续高速增长。风险提示：经济不景气影响下游需求；竞争加剧；公司业绩不达预期，影响市 场后续信心。3.9、 平安银行平安银行三季报营收和归母净利润同比增速分别为13.2%和-5.2%,营收和盈 利增速环比改善

40、，单季盈利增速由负转正，业绩明显好于行业中枢。背靠集团科技 与综合金融优势，对公、零售及金融市场业务拓展均具有先天优势。三季度平安银行加大了不良核销处置力度，资产质量大幅改善，不良率较6月 末下降0.33个百分点至1.32%、关注率、逾期率分别较6月末下降0.27个百分点、 0.51个百分点至1.59%、177%；同时，拨备覆盖率218.3%,持续稳于200%上 方，风险抵补能力较强。2020年是平安银行新三年战略的起步之年，当前平安银行零售转型效果已受 到资本市场认可，期待平安银行后续夯实转型升级基础，推动零售业务开展迈向新 台阶。风险提示：宏观经济压力加大，资产质量大幅恶化，营收不及预期，

41、存款增长 放缓，零售转型效果不好，公司风险控制体系失效。负债端：长周期维度复盘过去20年负债端表现，各公司明确积极备战2021 年开门红，均有提前抢跑思路。年金险需求景气度持续提升，行业在供给方面态度 也较为积极。后续如果人力质态回升、开门红节奏积极，那么2021年财务周期将看 到负债端的实质性增长，开启下一轮增长周期。资产端：经济持续复苏预期渐强，货币政策轻微调整。利率上行促进保险股估 值提升；权益市场向好且风格切换利好保险股投资收益率和利润表现，同时保险股 作为金融股也有估值修复的强化效果。中国平安处于历史低位估值，边际变化改善 将带来股价提升。风险提示：改革效果不及预期、疫情反复、居民需

42、求复苏不及预期，宏观经济 波动。叠加人均可支配收入下滑显著。代理人扩员及开门红继续低迷。表4 ： 2020年11月十大金股的EPS与PE资料来源：Wind、光大证券研究所预测，PE采用2020年10月30日股价计算。光大策略n月十大金股代码证券名称行业EPS2020(E)(元)2021(E)PE (倍)2020(E)2021(E)002179.SZ中航光电军工1.161.384840603787.SH新日股份电新0.851.543419600690.SH海尔智家家电1.161.32119000887.SZ中鼎股份汽车0.380.592919603816.SH顾家家居轻工2.172.573328

43、002607.SZ中公教育教育0.410.619665688002.SH睿创微纳电子1.371.8461450285.HK比亚迪电子(H)海外TMT2.672.141113000001.SZ平安银行银行1.231.351413601318.SH中国平安616Tss1211表5 ： 2020年11月金股池的EPS与PE光大策略:代码11月金股池证券名称行业EPS2020(E)(7L)2021(E)匚 PE (f2020(E)音)2021(E)601233.SH桐昆股份石油石化1.472.38106600507.SH方大特钢钢铁0.900.8677603855.SH华荣股份机械0.811.1023

44、17002179.SZ中航光电军工1.161.384840603787.SH新日股份电新0.851.5434196098.HK碧桂园服务(H)地产0.791.145337600690.SH海尔智家家电1.161.302119000887.SZ中鼎股份汽车0.380.592919603816.SH顾家家居轻工2.172.573328002607.SZ中公教育教育0.410.619665688002.SH睿创微纳电子1.371.846145603990.SH麦迪科技计算机0.670.816957002912.SZ中新赛克通信1.321.5457480285.HK比亚迪电子(H)海夕卜TMT2.672.141113000001.SZ平安银行银行1.231.351413601318.SH中国平安非银6.716.981211300413.SZ芒果超媒