上市公司电器资本结构问题研究毕业论文14124.docx

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1、哈尔滨广广厦学院院毕业论文文系 别 会会计系 专 业 财务管管理 班 级 09财本本2班 学生姓名名 杨 曦 20133年 066 月 10 日哈尔滨广广厦学院院毕业论文文题 目上市公公司美的的电器资资本结构构问题研研究 学 生 杨 曦 指导教师师 于丽燕燕 专 业 财务务管理 班 级 09财财本2班 系 别 会计系系 20133年06月10日哈尔滨广广厦学院院本科毕业业论文任任务书学生姓名名杨曦学 号号0911111220199指导老师师于丽燕系 别会计系专 业业财务管理理联系方式式15000452265773起止时间间自 20012年年10月月13 日 至至 20013 年 66 月 14

2、 日毕业论文文题目：上市公公司美的的电器资资本结构构问题研研究题目来源源：教师科科研项目目 教师指指定 R学生自自拟 其他 （在中打）立题目的的和意义义：由于我国国的资本本市场和和经济体体制都还还不完善善, 多多数上市市公司存存在着资资本结构构不合理理的问题题，这些些问题都都关系着着上市公公司的生生存和发发展，需需要我们们解决和和完善。本文主主要从我我国上市市公司的的融资方方式和管管理制度度等方面面来分析析资本结结构中存存在的资资本负债债率偏低低、负债债结构不不合理，流流动负债债水平偏偏高等问问题分析析，提出出对我国国上市公公司资本本结构的的优化具具有实际际性和可可操作性性的对策策。主要研究究

3、内容：由于我国国的资本本市场和和经济体体制都还还不完善善, 多多数上市市公司存存在着资资本结构构不合理理的问题题，这些些问题都都关系着着上市公公司的生生存和发发展，需需要我们们解决和和完善。本文通通过借鉴鉴以往的的研究结结果，首首先阐述述了上市市公司资资本结构构的相关关概述。其次，分析了影响我国上市公司资本结构的因素。再次，揭示了我国上市公司资本结构中存在的主要问题。最后，对如何优化我国上市公司的资本结构提出了相应的对策。本文的重点研究之处在于通过分析我国上市公司资本结构中存在的问题，对资本结构的优化提出比较具体、实际的建议。工作计划划及时间间安排：1查阅阅相关文文献资料料： 9 月 11 日

4、日至 10 月 12 日2完成成开题报报告： 10 月 122 日至至 11 月 24 日3完成成论文初初稿，接接受中期期检查： 3 月 255 日日至 4 月 19 日4修改改论文直直至定稿稿，装订订成册： 5 月 13 日至 5 月 24 日5进行行论文答答辩： 6 月 3 日至至 6 月 144 日日指导教师师签字： 220122年100 月 13 日系主任签签字： 年 月 日日哈尔滨广广厦学院院本科毕业业论文审审阅评语语指导教师师评语 是否同意意答辩：同意 不同同意 （在在中打） 指导教教师（签签字） 职称 年 月 日评阅人评评语是否同意意答辩：同意 不同同意 （在在中打） 评阅人人（

5、签字字） 职称 年 月 日哈尔滨广广厦学院院本科毕业业论文答答辩评语语及成绩绩答辩委员员会评语语毕业论文文成绩所在系签签章年 月 日 答辩委员员会主任任所在系系 答辩委员员会主任任职称 答辩委员员会主任任签字 年 月 日哈尔滨广厦学院毕业论文摘 要资本结构构是企业业各种资资金的构构成及其其比例关关系，是是财务结结构的一一部分。随着上上市公司司在我国国资本市市场中所所发挥的的作用越越来越大大，我国国学者对对上市公公司所面面临的问问题也越越来越重重视。由由于资本本结构的的合理与与否直接接关系到到公司的的经营业业绩和长长远发展展，同时时，由于于我国的的资本市市场和经经济体制制都还不不完善, 多数数上

6、市公公司存在在着资本本结构不不合理的的问题，因因此对资资本结构构的研究究成了研研究上市市公司问问题的重重点之一一。本文文通过借借鉴以往往的研究究结果，分分析了影影响资本本结构的的内外因因素和我我国目前前上市公公司资本本结构中中出现的的问题，提提出了一一些优化化我国上上市公司司资本结结构的对对策。关键词：资本结结构；影影响因素素；对策策IIIAbsttracctM & A iis aan iimpoortaant parrt oof tthe cappitaal ffromm opperaatinng aactiivittiess, iis aan iimpoortaant meaans of

7、entterpprisse ccapiitall exxpannsioon, is alsso aan eeffeectiive wayy too acchieeve thee opptimmal alllocaatioon oof rresoourcces. Caapittal opeerattionn ass a commpleex aactiivitty, howweveer, conntaiins a llargge nnumbber of merrgerrs aand acqquissitiionss riisk. Sttatiistiics shoow tthatt, wworll

8、dwiide merrgerr annd aacquuisiitioon aactiivitty, 70% haave endded in faiilurre. Rissk iin tthe proocesss oof mmerggerss annd aacquuisiitioons, inncluudinng ffinaanciial rissk, leggal rissk, morral rissk, marrkett riisk, pooliccy rriskk, aamonng wwhicch tthe finnancciall riisk is parrticculaarlyy pr

9、romiinennt. Finnancciall riisk thrrouggh MM & A aactiivitty aalwaays, iss thhe kkey facctorr too deeterrminne tthe M & A succcesss oor ffailluree.Capiitall sttruccturre iis tthe entterpprisse aall kinnds of cappitaal fformmatiion andd itts ppropporttionn reelattionns, is parrt oof tthe finnancciall

10、sttruccturre. Witth tthe lisstedd coompaany in Chiinas ccapiitall maarkeet tthe rolle iis mmoree annd mmoree biig, thee Chhineese schholaars to thee liisteed ccomppanyy, tthe proobleems of alsso ppay morre aand morre aatteentiion to. Beecauuse of thee caapittal strructturee reeasoonabble or nott dii

11、recctlyy reelatted to thee coompaanys mmanaage achhievvemeent andd loong-terrm ddeveeloppmennt, at thee saame timme, beccausse oof oour couuntrryss caapittal marrkett annd eeconnomiic ssysttem is nott peerfeect, annd mmostt off thhe llistted commpanny ttherre aare unrreassonaablee caapittal strructt

12、uree, sso tthe cappitaal sstruuctuure of lisstedd coompaaniees bbecaame a rreseearcch sstuddy oof oone of thee keey pprobblemms. Thiis aartiiclee thhrouugh thee reeferrencce oof ppastt reeseaarchh reesullts, thhis papper anaalyzzes thee immpacct oof ccapiitall sttruccturre iinteernaal aand extternna

13、l facctorrs aand thee caapittal strructturee off liisteed ccomppaniies in ourr coounttry at preesennt tthe proobleem aand putt foorwaard somme ooptiimizzingg thhe ccapiitall sttruccturre oof tthe Chiinesse llistted commpanniess ccounnterrmeaasurres.Key Worrd：Cappitaal sstruuctuure；Infflueencee faact

14、oors；Couunteermeeasuuress目 录摘 要IAbsttracctII一、绪 论1（一）研研究背景景1（二）研研究目的的和意义义11.研究究目的12.研究究意义1（三）国国内外研研究现状状21.国外外研究现现状22.国内内研究现现状3（四）研研究方法法及思路路31.研究究方法32.研究究思路4二、上市市公司资资本结构构的相关关概述5（一）上上市公司司的内涵涵5（二）资资本结构构的内涵涵5（三）资资本结构构的优化化标准5三、影响响上市公公司资本本结构的的因素8（一）外外部因素素81.行业业因素82.金融融市场运运行情况况83.政府府税收84.贷款款人和信信用评级级机构的的影响8

15、（二）内内部因素素91.企业业规模92.企业业获利能能力93.企业业的成长长性94.企业业的资产产结构95.企业业的股权权结构。9四、上市市公司资资本结构构中存在在的主要要问题10（一）资资产负债债率偏低低10（二）负负债结构构不合理理，流动动负债水水平偏高高10（三）融融资结构构不合理理，偏好好股权融融资10（四）缺缺乏行之之有效的的经理层层激励机机制11五、优化化上市公公司资本本结构的的对策及及分析12（一）大大力发展展债券市市场121.在发发行制度度层面上上，我们们应尝试试市场化化改革。122.减少少政府行行政干预预，让市市场来决决定债券券利率。123.丰富富债券发发行品种种，满足足不同

16、投投资者和和筹资者者的需求求。124.建立立完善的的信用评评级体系系，使投投资双方方能够获获得有效效的信息息。12（二）扭扭转不合合理的负负债结构构，充分分发挥财财务杠杆杆效应13（三）优优化股权权结构131.减持持国有股股，加大大流通股股比例。132.引入入新的投投资者，实实现股权权所有者者多元化化。13（四）完完善公司司治理结结构，健健全激励励约束机机制13六、美的的电器上上市公司司资本结结构问题题案例15（一）美美的电器器公司简简介15（二）美美的电器器上市公公司资本本结构的的现状及及分析151.内部部融资与与外部融融资的对对比分析析152.债务务资本与与权益资资本的对对比分析析163.

17、流动动负债与与长期负负债的对对比分析析16（三）美美的电器器财务杠杠杆效应应的实证证分析17（四）案案例启示示17结 论19致 谢20参考文献献21附 录22一、绪 论（一）研研究背景景上市公司司是我国国经济发发展到一一定阶段段的产物物，随着着我国资资本市场场的发展展和完善善，相对对于非上上市公司司而言资资产质量量高、企企业制度度健全及及经营规规范的上上市公司司会得到到更大更更快的发发展，在在国民经经济中占占有重要要的地位位，推动动我国经经济的发发展。资资本结构构一般是是指企业业权益资资本与债债务资本本及各个个组成部部分之间间的比例例关系，权权益、债债务资本本是企业业通过筹筹资活动动筹措的的资

18、金，权权益与债债务这两两种筹资资方式是是在一定定市场环环境下进进行的1。债务资资本与权权益资本本的比率率是上市市公司借借入资本本与自有有资本的的比例即即产权比比例，存存在一定定的产权权比例使使资本成成本处于于最合理理状态，债债务发挥挥有利的的财务杠杠杆效应应，企业业价值得得到充分分体现；此外，不不同的负负债与所所有者权权益的内内部组成成结构会会产生不不同的经经营风险险，可能能使上市市公司破破产风险险增大，这这就要求求企业拥拥有合理理的负债债与所有有者权益益的内部部结构，将将上市公公司治理理效率提提高，提提升企业业价值。我国上上市公司司若从平平衡杠杆杆较远水水平资本本结构调调整，那那么上市市公司

19、倾倾向于快快速调整整，最后后从早期期开始延延长采样样周期，当当股票市市场以较较低速度度发展时时，其结结果就会会低于样样本企业业调整的的结果2。我国的的资本市市场还不不够完善善，研究究我国上上市公司司的资本本结构、了解其其与企业业价值的的关系，有有利于发发现我国国上市公公司资本本结构中中的不合合理现象象；有助助于完善善我国上上市公司司资本结结构与企企业价值值的提升升。（二）研研究目的的和意义义1.研究究目的资本结构构问题一一直是公公司理财财的核心心领域。自19958年年莫迪利利安尼（MModiigliianii）与米米勒（MMilller）提提出著名名的MMM定理以以来，调调整资本本结构成成为提

20、高高企业市市场价值值、实现现财务管管理目标标的经典典思路，不不同资本本结构对对企业的的融资成成本、财财务风险险、股东东财富、税收规规避等都都会产生生重大影影响。尽尽管国内内外资本本结构理理论已经经得到较较大程度度的完善善与发展展，但理理论成果果与实务务操作尚尚未形成成统一指指导，最最佳资本本结构分分析仍然然是目前前财务管管理学界界关注的的焦点。因此，保保证财务务杠杆效效应的充充分发挥挥具有重重要的理理论意义义与实践践价值。2.研究究意义由于我国国的资本本市场和和经济体体制都还还不完善善,多数数上市公公司存在在着资本本结构不不合理的的问题，这这些问题题都关系系着上市市公司的的生存和和发展，需需要

21、我们们解决和和完善。因此，加加强对我我国上市市公司资资本结构构问题的的研究有有着非常常重大的的现实意意义。郑飞、马马广奇在在上市市公司资资本结构构的影响响因素及及优化对对策中中曾说：“与西方方公司资资本结构构和现代代资本结结构理论论相比，我我国上市市公司资资本结构构中存在在着重股股权轻债债权、低低负债结结构、股股权集中中度高、资本结结构调整整弹性小小等问题题,严重重阻碍了了我国资资本市场场的发展展和上市市公司的的财务治治理和公公司治理理。因此此，优化化我国上上市公司司的资本本结构已已成为当当务之急急”3。詹明盛在在论我我国上市市公司资资本结构构的优化化技巧一一文中说说，随着着经济的的发展，企企

22、业的资资金来源源越来越越趋于多多样化，企企业的投投资主体体趋于多多元化，这这使得资资本结构构的形式式也越来来越复杂杂。寻找找出适合合我国上上市公司司优化资资本结构构的技巧巧有利于于降低企企业的资资本成本本，提高高上市公公司在资资本市场场上的价价值。然然而目前前，我国国企业融融资特别别是股权权融资渠渠道的缺缺乏，已已经成为为制约我我国经济济可持续续发展的的主要障障碍之一一，因此此，推进进上市公公司资本本结构优优化，有有利于改改善我国国上市公公司的融融资体系系，降低低资本成成本44。（三）国国内外研研究现状状1.国外外研究现现状自上世纪纪开始，各各国学者者就开始始对上市市公司的的资本结结构进行行研

23、究，而而19558年MMM理论论的诞生生使资本本结构理理论的研研究进入入高潮。由美国金金融经济济学家莫莫迪利安安尼（MModiigliianii）与米米勒（MMilller）创创立的MMM理论论，是现现代资本本结构理理论的核核心。他他们在提提出九项项严格的的假设条条件下，得得出了两两个重要要命题，即即无论公公司有无无债权资资本，其其价值都都等于公公司所有有的预期期收益额额按适合合该公司司扣除利利息、税税收之前前的预期期项目；利用财财务杠杆杆的公司司，其股股权资本本成本率率随筹资资额的增增加而提提高。形形成了在在经济学学史上具具有开创创意义的的MM理理论，为为资本结结构理论论的演进进做出了了非凡

24、的的贡献。迄今为为止几乎乎所有的的资本结结构理论论研究都都是围绕绕它进行行的55。梅耶（MMayeer）考考查了不不对称信信息对企企业融资资成本的的影响，提提出了融融资的“啄食顺顺序”理论，即即“优序融融资理论论”。其基基本观点点是：在在信息不不对称情情况下企企业将以以各种借借口避免免发行普普通股或或其他风风险证券券来对投投资项目目融资；为使内内部融资资能满足足达到正正常权益益投资收收益率的的投资需需要，企企业必须须确定一一个目标标股利比比率；在在确保安安全的前前提下，企企业才会会计划通通过向外外部融资资以解决决其部分分融资需需要，而而且会从从发行风风险较低低的证券券开始6。弗朗西斯斯（Frr

25、anccisCCai）和和阿尔文文（ArrvinnGhoosh）运运用二项项式模型型对财富富5000强生产产性企业业的财务务数据进进行实证证分析，得得出结论论：企业业最优资资本结构构不是一一个单独独的点，而而是从00到行业业均值这这样一个个区间，只只有当实实际负债债率超出出这个区区间时，企企业才会会采取措措施对负负债率进进行调整整7。简.哈鲁鲁斯科（JJanHHanoouseek）和和阿纳斯斯塔西娅娅（AnnasttasiiyaSShammshuur）据据最近的的一项调调查结果果得出结结论：企企业的资资本结构构在生活活中几乎乎保持不不变。11、即使使在瞬息息万变的的经济环环境，企企业的资资本结

26、构构是稳定定的。22、信贷贷约束是是部分负负责观察察到的稳稳定。33、所有有权结构构解释的的变化不不受约束束的公司司很大一一部分8。新资本结结构理论论以信息息不对称称为前提提，为资资本结构构理论的的研究提提供了更更为宽广广、新颖颖的思想想基础和和分析体体系。王王正位、王思敏敏、朱武武祥三人人曾在管管理世界界这一期期刊中共共同发表表一篇名名为股股票市场场融资管管制与公公司最优优资本结结构的的文章，他他们站在在国际的的角度上上对股票票再融资资管制政政策变更更对上市市公司资资本结构构的影响响进行了了论证9。同同时，在在文章中中他们也也对外国国学者的的研究成成果引经经据典。例如：Barrclaay和S

27、Smitth指出出，资本本结构领领域的研研究，重重要的是是继续提提出更加加符合实实际的假假设，设设计出更更加有力力的实证证检验，找找到驱动动公司融融资决策策和资本本结构的的重要因因素变量量100。2.国内内研究现现状由于我国国的资本本市场起起步较晚晚，我国国学术界界对资本本结构的的研究要要比国外外晚的多多。但随随着经济济体制的的完善，近近年来，国国内学者者也对资资本结构构进行了了大量的的研究。就其研研究成果果来看，我我国学者者对资本本结构的的研究也也主要集集中在两两个方面面：一个个是研究究资本结结构对公公司绩效效的影响响，另一一个则是是分析资资本结构构的影响响因素。陆正飞、辛宇最最早采用用多元

28、线线性回归归方法方方法，将将沪市上上市公司司（含A股股和B股股）按不同同行业分分成122个组，对对影响公公司资本本结构的的因素进进行了比比较分析析，得出出了四条条基本理理论：第第一，不不同行业业的资本本结构有有着明显显的差异异，对资资本结构构的影响响因素进进行实证证研究时时，应该该尽量控控制行业业因素。第二，就就19996年沪沪市机械械及运输输设备业业上市公公司来说说，获利利能力对对资本结结构有着着显著影影响，并并呈负相相关。第第三，规规模、资资产担保保价值、成长性性等因素素对资本本结构的的影响不不甚显著著。第四四，获利利能力、规模、资产担担保价值值、成长长性四个个因素对对长期负负债比率率的影

29、响响均不甚甚显著11。王娟、杨杨凤林在在以20000年年沪深市市场非金金融类公公司（除除ST、PT类类公司）为为研究对对象，利利用8445家上上市公司司1999920000年的的财务数数据与相相关统计计数据进进行的实实证研究究中发现现，影响响资本结结构变动动的因素素有六大大类，控控制权集集中度和和非对称称信息对对资本结结构的影影响不显显著，同同时指出出我国上上市公司司的资本本结构水水平随行行业不同同有显著著差异12。马小英在在北方经经济期刊刊上发表表的题为为我国国上市公公司资本本结构现现状及其其优化分分析的的文章中中，对我我国上市市公司的的资本结结构的现现状，及及其优化化问题进进行了研研究，提

30、提出了资资产负债债优结构构、规范范和发展展债券市市场、规规范股市市行为三三个优化化我国上上市公司司资本结结构的政政策建议议133。宋帆在借借鉴国内内外学者者研究成成果的基基础上，采采用理论论分析和和数据分分析相结结合的研研究方法法，对我我国上市市公司资资本结构构的影响响因素，存存在的问问题、原原因及造造成的危危害进行行了系统统、全面面的分析析，并于于20111年在在会计之之友期刊刊上发表表了题为为我国国上市公公司资本本结构问问题研究究一文文。在该该文中，他他在指出出我国上上市公司司资本结结构存在在的主要要问题有有六个方方面：负负债结构构不合理理，内外外融资比比例不平平衡，外外源融资资有股权权融

31、资偏偏好，股股权结构构成畸形形状态，缺缺乏行之之有效的的经理层层激励机机制，公公司资本本结构管管理水平平差114。（四）研研究方法法及思路路1.研究究方法（1）定定量分析析法定量分析析法是对对社会现现象的数数量特征征、数量量关系与与数量变变化进行行分析的的方法。在企业业管理上上，定量量分析法法是以企企业财务务报表为为主要数数据来源源，按照照某种数数理方式式进行加加工整理理，得出出企业信信用结果果。（2）定定性分析析法定性分析析法主要要根据除除企业财财务报表表以外有有关企业业所处环环境、企企业自身身内在素素质等方方面情况况对企业业信用状状况进行行总体把把握。（3）比比较分析析法比较分析析法对比比

32、法，也也叫对比比分析法法或者比比较分析析法，是是通过实实际数与与基数的的对比来来提示实实际数与与基数之之间的差差异，借借以了解解经济活活动的成成绩和问问题的一一种分析析方法。在科学学探究活活动中，常常常用到到对比分分析法，他他与等效效替代法法相似。2.研究究思路研究的基基本思路路是通过过相关文文献及数数据的搜搜集,分分析资料料并进行行研究综综述,提提出一些些新对策策。从美美的电器器有限公公司基本本指标分分析入手手，寻找找薄弱环环节，深深入分析析影响资资本结构构的因素素，并从从中找出出主要的的影响因因素。然然后根据据美的电电器有限限公司经经营战略略对财务务管理的的要求和和企业所所具备的的可能条条

33、件，提提出解决决方案，帮帮助美的的电器有有限公司司实施解解决方案案。前半部分分主要进进行资本本结构的的理论分分析。从从资本结结构的概概念入手手，探讨讨资本结结构的研研究内容容，分析析影响资资本结构构的内部部和外部部因素，确确定出最最优资本本结构的的标准，为为公司资资本结构构优化提提供了分分析的框框架。后后半部分分在理论论分析的的基础上上，结合合美的电电器进行行案例分分析。并并在此基基础确定定一个科科学、合合理的荣荣盛发展展公司的的最佳资资本结构构。资本本构的优优化，提提出切实实可行的的对策措措施。33二、上市市公司资资本结构构的相关关概述根据国家家统计局局的报告告，截止止20112年112月，

34、我我国境内内上市公公司的数数量已达达到24494家家，其中中上交所所有9554家，深深交所有有15440家，其其市值222.444万亿亿。 （一）上上市公司司的内涵涵上市公司司是指所所发行的的股票经经过国务务院或者者国务院院授权的的证券管管理部门门批准在在证券交交易所挂挂牌发行行和买卖卖股票的的公司。又称“开放式式公司”、“公公司司”、“股票上上市公司司”等155。上上市公司司通常是是一种比比较有实实力的股股份有限限公司，通通过上市市进行股股票交易易，能够够在更大大的范围围内对资资本进行行融合，为为公司的的生存发发展提供供更大的的空间，增增强企业业竞争力力。我国的上上市公司司是改革革开放以以后

35、，在在我国资资本市场场中出现现的一种种新的企企业形式式，大多多是由国国有企业业改制形形成。由由于上市市公司对对资本市市场的发发展大有有裨益，因因此它已已成为我我国经济济运行中中的一个个重要组组成部分分。一般般具有如如下几个个优点：1开辟辟了一个个新的直直接融资资渠道，可可以为企企业发展展筹集低低成本资资金。2有利利于建立立现代化化企业制制度，规规范公司司治理结结构，提提高企业业管理水水平。3可以以通过发发行股票票来进行行合并及及收购，从从而加速速企业的的业务发发展。4能够够提高企企业品牌牌价值和和社会知知名度，从从而在人人才、信信贷方面面获得优优势。5通过过各方面面的监督督，提高高企业经经营的

36、安安全性和和抗风险险能力。6有利利于建立立和完善善激励机机制，从从而改善善员工关关系。（二）资资本结构构的内涵涵资本结构构是指企企业各种种资金的的构成及及其比例例关系，是是财务结结构的一一种。在在企业筹筹资管理理活动中中，资本本结构有有广义和和狭义之之分。广广义的资资本结构构包括属属于企业业资本家家的自由由资本和和属于金金融资本本家的借借贷资本本，即是是传统意意义上的的资本结结构。而而狭义的的资本结结构仅是是指企业业各种长长期资本本价值的的构成及及其比例例关系，而而不包括括短期资资金来源源，也就就是现代代意义上上的资本本结构16。由于资本本结构是是由企业业筹资方方式形成成的，因因此各种种不同的

37、的筹资方方式及其其组合决决定着企企业资本本结构及及其变化化。广义义的资本本结构实实际上涉涉及到三三个方面面的比例例关系：（1）债务资资本与权权益资本本的比例例；（2）长期资资本与短短期资本本的比例例；（3）权益资资本的内内部比例例。但通通常情况况下，资资本结构构是指狭狭义的资资本结构构，因而而资本结结构问题题总的来来说是债债务资本本比率问问题，即即债务资资本与权权益资本本的比率率关系。（三）资资本结构构的优化化标准对于一个个上市公公司来说说，资本本结构的的组成形形式如何何关系着着企业未未来的发发展。我我们在衡衡量一家家上市公公司竞争争能力的的强弱时时，很大大的程度度上，就就是对上上市公司司的资

38、本本结构进进行对比比分析。如果上上市公司司能够使使自身的的资本结结构得到到优化，就就能够增增强市场场竞争力力。企业无论论在投资资还是筹筹资时所所考虑的的目标都都是使企企业价值值最大化化。因此此，衡量量一个企企业的资资本结构构如何时时，实际际上就是是看其是是否能使使企业价价值最大大化这一一目标得得以实现现。下面面应用财财务杠杆杆效应理理论进行行探讨。财务杠杆杆原理是是指在资资本结构构一定的的条件下下，企业业从息税税前利润润中支付付的债务务利息是是相对固固定的，随随着息税税前利润润的增多多，每一一元息税税前利润润所负担担的债务务利息会会相对减减少，从从而使税税后净利利润以更更快的速速度增加加，给企

39、企业带来来额外的的财务杠杠杆利益益。其影影响程度度的大小小通常用用财务杠杠杆系数数来衡量量，其计计算公式式为： （2-1） 其中：DDFL为为财务杠杠杆系数数；EAAT为基基期净利利润；EATT为净利利润变动动额；EEBITT为基期期息税前前利润；EBIIT为息息税前利利润变动动额；II为基期期应付利利息。财务杠杆杆效应是是指企业业通过对对资本结结构中负负债比例例的选择择而对净净资产收收益率的的影响。MM理理论认为为，有负负债企业业的权益益资本成成本等于于无负债债企业的的权益资资本成本本加上一一笔风险险报酬，而而风险报报酬的多多寡视负负债融资资程度和和公司所所得税税税率高低低而定。因此，资资本

40、结构构的财务务杠杆效效应可用用下列公公式加以以定量描描述： （22-2） 公式说明明：（1）RROE为为净资产产收益率率，是企企业的净净利润与与净资产产的百分分比，用用以衡量量权益资资本的利利用效率率，反映映股东权权益的收收益水平平，指标标值越高高，股东东财富越越大。而而股东财财富最大大化是实实现企业业价值最最大化的的有效途途径，这这与最佳佳资本结结构下企企业价值值最大化化的理财财目标是是一致的的。（2）RROA为为总资产产息税前前利润率率，是企企业的息息税前利利润与总总资产的的百分比比，用以以衡量总总体资本本的利用用效率与与经营管管理水平平，指标标值越大大，说明明企业整整体的获获利能力力越强

41、。（3）RRd为债债务利息息率；DD为债务务资本，包包括流动动负债与与长期负负债合计计；E为为权益资资本，即即股东权权益；VV为资本本总额；T为企企业所得得税税率率。由公式（22-2）可可以看出出，当总总资产息息税前利利润率大大于债务务利息率率时，企企业如果果适度举举债经营营，扩大大债务资资本比重重，就可可以进一一步提高高净资产产收益率率，产生生财务杠杠杆的正正效应。当总资产产息税前前利润率率小于债债务利息息率时，企企业如果果继续增增加负债债规模，就就会进一一步降低低净资产产收益率率，侵蚀蚀股东权权益，甚甚至还有有可能出出现财务务危机，产产生财务务杠杆的的负效应应。当总资产产息税前前利润率率等

42、于债债务利息息率时，企企业就不不能获得得财务杠杠杆效应应。但由由于借入入的债务务资本无无法增值值，企业业如果不不尽快采采取措施施扭转这这种局面面，就会会演变为为财务杠杠杆的负负效应。三、影响响上市公公司资本本结构的的因素由于资本本结构是是由企业业筹资方方式形成成的，各各种不同同的筹资资方式及及其组合合决定着着企业不不同的资资本结构构。因此此，在企企业的理理财活动动中，影影响资本本结构的的因素有有很多，主主要可以以分为以以下两大大类：（一）外外部因素素企业资本本结构理理论认为为，企业业资本结结构受到到行业因因素、金金融市场场运行情情况、政政府税收收、贷款款人和信信用评级级机构等等外部因因素的影影响117。1.行业业因素行业因素素是影响响公司资资本结构构的重要要因素之之一。国国内外学学者通过过对资本本结构的的研究分分析发现现，不同同的行业业所面临临的情况况是不尽尽相同的的，在市市场经济济条件下下，由于于各行业业经济活活动不同同、专业业化技术术不同、投入品品市场的的不确定定性、产产品市场场的