农林牧渔行业：禽类短期承压牛羊偏强~蛋白年度供需展望.docx

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1、一、白鸡：产能持续增加，下游养殖环节陷入亏损 -5-1 .K引种大幅增加-5-1.2、 上游产能近年新高，供需两旺-5-1.3、 商品代鸡苗大幅下跌，毛鸡养殖陷入亏损-7-二、鸡蛋：蛋鸡补栏量持续上升，鸡蛋价格将维持弱势-8-2.1、 鸡蛋供给持续上升-8-2.2、 20年上半年鸡蛋价格承压，下半年有望回暖-11-三、牛：进口弥补逐年扩大的供需缺口，预计价格震荡偏强-12-3.1、 需求逐年上升-12-3.2、 国内供给增长缓慢，进口依赖度提升-13-3.3、 国内供需缺口由进口弥补，成最大牛肉进口国-15-3.4、 国际牛肉价格处于上升周期，国内价格预计震荡偏强-18-四、羊：供需缺口缓慢增

2、加，预计价格稳中上涨-20-1.1、 供给稳定增长-20-1.2、 羊肉依赖进口程度小，进口量小幅增加-21 -1.3、 供需缺口缓慢增加，预计价格震荡上行-22-五、历次疫情影响复盘：禽、蛋先跌后涨，产能快速去化-24-5.1、 2003年非典复盘-24-5.2、 2013年H7N9复盘：鸡价先跌后涨，产能快速去化-28-5.3、 2017年H7N9复盘：鸡价先跌后涨，产能先下降后回升-29-5.4、 2020 年 H5N1-30-六、投资建议-32-七、风险提示-32-图1、2015-2018年引种量偏少-5-图2、2019年祖代鸡引种量大幅上升-5-图3、全国祖代后备存栏量-6 -图4、

3、全国祖代在产存栏量-6-图5、全国父母代在产存栏量-6-图6、全国父母代后备存栏量-6 -图7、全国父母代鸡苗销量-7 -图8、白鸡生理周期-7-图9、父母代鸡苗价格持续景气-7-图10、鸡苗价格-8-图11、白羽肉鸡价格-8-一鸡苗价格一鸡苗均值 6ONOZ 56TOZ 66TOZ Z.0OOT0Z T08T0Z ZOKTOZ LOTOZ Z.09I0N I。，9Toz Z.040Z TOTOZ 卜。4Toz NOmTOZ TOTOZ Noaoz TOATOZ 3TT0Z图加、猫前价格12 -10864Z96Toz 36曷 8Toz TOOOTOC rso-ZJQZ IQZ.IOZ 499T

4、0ZS9L0Z sLnIOZ IqTOZ Z.0W0Z I04I0Z zo-mlozsmloz Z9ZT0N Toaoz Z9II0Z T9TT0Z zooTom货料来源：鸡病专业网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：鸡病专业网，兴业证券经济与金融研究院整理图12、全国商品代鸡苗销量图13、毛鸡养殖陷入亏损肉鸡养殖预期盈利6。6 Toz36T0ZZT，8T0N608T0Z90OOT0ZmoooTOZZEIOZ60TOZ6。，91。7909T0Zmo,9TOZZTSIOZ7060606050604060306020601060万只全国部分商品代鸡苗销售量1 3 5 7 9 11 13 15

5、17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53T-2017年 -2018年 T-2019年 T-2020年60资料来源：鸡病专业网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：鸡病专业网，兴业证券经济与金融研究院整理二、鸡蛋：蛋鸡补栏量持续上升，鸡蛋价格将维持弱势2.1、 鸡蛋供给持续上升2.1.1 、存栏大幅增长存栏量大幅增长。2019年在产蛋鸡和蛋鸡存栏量呈现上涨态势，年初蛋鸡总存栏量为12.6亿只，11月蛋鸡存栏量上升至14. 3亿只，环比涨跌为T.5 ,同比涨跌为13.2%。后备鸡存栏量相比2018年也有较大幅度增长，年初存栏

6、量为21图14、在产蛋鸡存栏量亿，11月存栏量为2. 8,环比有3.3%的增长，同比增长38. 6 。12月在产蛋鸡存 栏总量为1L4亿只，环比减少1.7 ,同比增加8.5%。蛋禽饲料销量变动趋势与 存栏一致。在产蛋鸡存栏量一环比涨跌 一同比涨跌后备鸡存栏量一环比跌幅一同比跌幅资料来源：之华数据，兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：芝华数据，兴业证券经济与金融研允院整埋图16;我国蛋鸡总存栏量周17、蛋离词科销量同比资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整埋3资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整埋2.1.2 、补栏积极，供应将持续上升蛋料比价持续上升，补栏积极性高。蛋鸡养殖利

7、润有所回落，但仍处于高位,2019年蛋料平均比价为3.7,相比其他年份处于高位，变殖利润的走高忡补栏 量提升，2019年11月补栏量为9484万只，环比增长3. 7 ，同比增长41. 4 。幻9 年蛋鸡存栏与补栏呈现明显增长趋势，鸡蛋供应从2018年偏少到2019年逐渐过 剩，鸡蛋价格承受明显下行压力。请务必阅读正文之后的信息披黑1%嘉lJ=kdlElE9a_资料来源：wind,兴业川:券经济与金融研究院整埋养殖利润140 1元/羽(40)资料来源：wind,兴业让券经济与金融研究院整埋图22、淘汰鸡数量资料来源：芝华数据，兴业证券经济与金融研究院整理图23 、生猪价格2.2、 20年上半年鸡

8、蛋价格承压，下半年有望回暖2.2.1 、蛋白替代效应减弱猪价回落，鸡蛋替代效应或减弱。2019年受非瘟影响猪肉供需缺口较大，鸡 蛋存在一定替代效应，猪价与鸡蛋价格达到历史高位。目前，生猪产能环比持续 回升，猪价高位回落，未来猪肉对鸡蛋的拉动或减弱。图24、农业部能繁母猪存栏5,5005,0004,5004, 0003, 5003,0002,5002, 000一能繁母猪存栏:农业部一YOY资料来源：农业部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：农业部，兴业证券经济与金融研究院整理2.2,2 、2020年鸡蛋市场展望鸡蛋价格下行压力较大，节后较难反弹。目前伴随着鸡蛋高补栏导致的产能持续释放，鸡蛋价

9、格下行压力较大。节后供应增加叠加替代减弱，蛋价偏弱运行， 反弹行情较难出现。目前鸡蛋供应持续上升，现货价格承压。目前整体鸡龄已经 逐步平衡，450天以上的老鸡占比不高，目前淘汰鸡价格较低，养殖户淘汰老鸡 的意愿较弱。蛋价下半年有望回暖。2020年上半年蛋价承压，但蛋价持续走低导致养殖利 润下降，养殖户补栏意愿下降，叠加下半年需求回升，鸡蛋价格有望回暖。图25、鸡蛋大宗价鸡蛋大宗价,嫄八 6 淄3入e c嫄3,。人秒秒秒Se e 6 心 e e於料来源：芝华数据，兴业证券经济与金融研九阮整埋三、牛：进口弥补逐年扩大的供需缺口，预计价格震荡偏强3.1、 需求逐年上升牛肉消费量逐年上升，且增速加快。

10、中国牛肉消费量已保持8年正增速，消费 总量已达到全球第三。从2005年到2018年，中国牛肉消费量已由561.4万吨增 加至791万吨，增长幅度达到40. 9% ,且2018年消费量同比增长,同时，美 国农业部预测2019年消费量将达到923万吨。自2016年起，增速已由最初1. 8% 增速至8. 2%,且这一趋势将随着国内消费升级趋势持续下去。人均消费量远低于国际平均水平，需求上升空间较大。虽国内牛肉消费保持较 快增长，但我国人均消费量仅为5. 7公斤，远低于国际人均消费量8公斤。而 且，在与中国饮食较为类似的国家中，2018年韩国和日本的人均消费量分别 为10. 9和7. 4公斤，也高于中

11、国人均消费量。叠加中国现有人口基数和提升 的消费能力，未来牛肉市场将迎来进一步发展。图27、人均消费量较少图26、消费量增速加快国内牛肉消费量一YOY （右轴） 中国人均牛肉消费量 一YOY （右轴）费料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋图28、世界各国人均牛肉消舞量一 一美国 欧盟 巴西 中国於料来源：wind,兴业证券经济与金融研九院整埋3.2、 国内供给增长缓慢，进口依赖度提升中小养牛户为主，养牛业发展缓慢。由于饲料和机械化问难以解决，规模化 养牛场较难发展，难以形成规模效应。而且，我国草场资源相对匮乏，牛出栏量 和头均出肉率较低

12、，产能偏紧。图29、我国牛肉出栏量情况图12、全国商品代鸡苗销量-8 -图13、毛鸡养殖陷入亏损-8-图14、在产蛋鸡存栏量-8-图15、后备鸡存栏量-8-图16、我国蛋鸡总存栏量-9-图17、蛋禽饲料销量同比-9-图18、蛋料比-9-图19、蛋鸡养殖利润-9-出栏量YOY （右轴）4%万头4,450 q4,0002%0%-2%-4%彼裨校裨彼就祈护护护新希希召资料来源：国家统计局，兴业址券经济与金融研允院整埋产量增速远小于消费增速，供需缺口逐年扩大。自2005年起，国内产量增速维 % % %持在1.3 -8.6区间内。2007年产量增速最大，达到8.6%,但仍低于当年出 的需求增速。自201

13、2年起，国内产能开始低于国内需求，供给缺口（国内消费量 -国内产量）由负变正，且该缺口自此逐年扩大，2018年牛肉缺口达到147万吨。美国农业部预计2019年中国供需缺口将达到238. 3万吨，价格有望继续上升。图30、产量增长幅度较低图31、供需缺口不断扩大资料来源：USDA,兴业i止券经济与金融研究院整埋资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋供需缺口快速扩大，进口依赖度快速提升，和国际价格联动增强。在需求不断扩大、国内供给增长缓慢背景下，牛肉戏口依赖程度不断增大。净进口占总供 给比例由20比年0. 8%增长至2018年22. 5 ， USDA预测2020年净进口占比将达 到43.

14、 5虬进口占比不断提升促使我国牛肉价格变动跟随国际价格变化。2019年 一年内我国牛肉价格与国际牛肉价格相关系数达到0.75,比以往任何时期相关性 都强。图32、进口依赖程度快速提升图33、国内外牛肉价格联动一国际牛肉价格 _我国牛肉价格（右轴I）耕 希 苦 研 耕 研资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：农业部、IMF,兴业证券经济与金融研究院整理3.3、 国内供需缺口由进口弥补，成最大牛肉进口国331、进口量逐年增长出口逐渐平稳，进口逐年增长,且占总消费占比不断提升。由于我国居民消费水平的提高和肉类偏好的改变，我国牛肉需求迅速增长，但受制于产能供给能力， 中国不得不采取

15、进口手段满足国内需求。2012年之后，我国供需缺口不断扩大， 牛肉净出口由正变负。净进口量由2012年的5. 3万吨增加至2019年238. 3万吨， 增长幅度接近45倍,同时，其占总消费比由2012年0.9%持续增长至2019年的 25. 8% ，我国牛肉消费倾向于国外进口程度越来越大。图35、净进口占消费比重越来越大图34、我国牛肉进出口情况图36、2019年进口量达到240万吨图37、出口量较低且趋于平稳进口量一YOY （右轴）取材耕封护耕研1耕耕前耕新 资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋3.3.2、政策放宽叠加价格优势，未来

16、进口量趋势增长进口牛肉价格优势明显。目前，国内牛肉价格和进口牛肉价格的价差在逐渐扩大，进口牛肉更具价格优势。图38、国内价格较高图39、美国牛肉进口到岸价资料来源：农业部、IMF,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理图40、进口牛肉含税价格兀/kg3020 _10,rIIIIII时间2019. 12. 192019. 12. 202019. 12. 62019. 7. 232019. 5. 302020. 1. 13文件2019年第202号2019年第200号2019年第192号2019年第122号2019年第99号动植物卫生监督局内容解除日本疯牛病禁令

17、解除日本口蹄疫禁令防止印度牛结节性皮肤病传入我国 解除南非部分区域口蹄疫禁令 解除俄罗斯部分地区口蹄疫禁令 中国完成对俄罗斯牛肉审批进口牛肉价格（含税）我国牛肉价格800a 宙 宙 s资料来源：世界银行、农业部，兴业证券经济勺金融研究j院整理进口禁令逐步解除，进口源增多。2019年12月23日，根据海关总署、农业 农村部公告2019年第200号文件，我国解除日本口蹄疫禁令，允许符合要求的日 本偶蹄动物及其产品输华。这是中国解禁日本牛肉的重要一步，中国将对日本牛 肉重新打开市场。哈萨克斯坦牛肉于今年7月获准进口，并于8月份入境。2019 年6月我国与英国达成协议，中国批准英国牛肉出口。目前，中国

18、已逐步解除对 爱尔兰、荷兰、丹麦、美国、法国、英国等国牛肉的进口禁令。表1、我国牛肉进口禁令政策资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理目前，阿根廷、乌拉圭和澳大利亚是我国牛肉的主要进口国。印度和巴西虽然是全球牛肉出口量最大的两个国家，但考虑疫病及产业保护等因素，我国目前 在澳大利亚、新西兰、乌拉圭、阿根廷等国家进化1。2019年1月至10月，阿根 廷是我由目前最大牛肉进口国，进口占比达到22 ,乌拉圭和澳大利述分别以184 和18.0仅随其后，澳大利亚进口占比下降幅度最大，由2014年44下降至目前的18 o图41、我国牛肉进口情况201420152016201720182019M1

19、-10资料来源：US料，兴业证券经济与金融研究院整理表2、不同国家牛肉税率范围国家限税率物定税率澳大利亚12% 25%乌拉圭12 25%加拿大12% 25%阿根廷12% 25%新西兰12% 25%,52.IEEE% 33子O资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理3.4、 国际牛肉价格处于上升周期，国内价格预计震荡偏强341、CME活牛期货价格震荡CME活牛期货价格震荡。美国肉牛存栏量是CME活牛期货价格走势的先行判 断指标。2013年美国市场牛存栏达到阶段性低点，活牛期货市场也迎来牛市，期 货价格在2014年11月攀升到171. 9美分/磅的峰值。之后在存栏量持续恢复的情 况下期货价

20、格回落并维持震荡态势。市场存栏量1,2001,000图42、美国市场存栏量与CME活牛期货价2,2002,0001,8001,6001,400100.00180.00170.00160.00150.0090.0080.00图20、育雏鸡补栏量-10.图21、淘汰鸡价格-10-图22、淘汰鸡数量-10-图23、生猪价格-11 -图24、农业部能繁母猪存栏-11-图25、鸡蛋大宗价-11 -图26、消费量增速加快-12-图27、人均消费量较少-12-图28、世界各国人均牛肉消费量-13-图29、我国牛肉出栏量情况-13-图30、产量增长幅度较低-14 -图31、供需缺口不断扩大-14-图32、进口

21、依赖程度快速提升-14-图33、国内外牛肉价格联动-14 -图34、我国牛肉进出口情况-15 -图35、净进口占消费比重越来越大-15 -图36、2019年进口量达到240万吨-15 -图37、出口量较低且趋于平稳-15 -图38、国内价格较高-16-图39、美国牛肉进口到岸价-16-图40、进口牛肉含税价格-16-图41、我国牛肉进口情况-17 -图42、美国市场存栏量与CME活牛期货价-18-图43、全球肉牛存栏量（千头）-19-图44、全球牛肉价格（美分/磅）-19-图45、全国牛肉平均价格（元/公斤）-20-图46、出栏稳定增长-21-图47、羊肉产量-21 -图48、依赖进口程度小-

22、21 -图49、对外贸易中进口为主-21 -图50、净进口自2016年起不断上升-21 -图51、收益下降-22-图52、物质和服务费用增长-23-图53、人工费用增加-23 -图54、全国羊肉平均价格（元/公斤）-23 -图55、成本提高-23-图56、月度社会消费品零售-24-图57、社会消费品零售总额-24-图58、消费产业增速情况-24 -图59、餐饮业营业额-25-图60、餐饮业企业效益下降-25-342、国际牛肉存栏下降，价格处于上升周期库存量下降全球牛肉价格迎来上升周期。牛肉价格与全球期末库存量存在显著关系，2014年-2015年存栏量大幅下降，全球牛肉价格大幅上涨。随着存栏 的

23、逐渐恢复，价格持续下跌。目前全球肉牛存栏量较前几年有所下降，牛肉价格 处于上行周期。图43、全球肉牛存栏量(千头)图44、全球牛肉价格(美分/磅)全球:牛:菜牛:期初库存/挈产柿砂样新楼新营新楼实际市场价格:全球:牛肉300500I9SIOZ 0 Tml:oz Z.9ZTOZ 寸9IIOZ TOSTON 0IOO00Z S900Z I9SOOZ 。工。 Z9N00N I9000N 0T866I 3N66I 寸0,9661IO，S66I 0T，m66I 3Z66I bo，I62I0,066I：wind,：USDA,兴343、国内牛肉价格预计震荡偏强牛肉价格进入第四阶段。国内牛肉价格从2008年7

24、月以来由31. 96元/kg增 长到目前的82. 19元/kg,价格增长2. 5倍。从其价格走势来看，可以大致将其划 分为四个阶段：第一阶段2008年7月至2011年12月，价格呈现缓慢增长；第二 阶段2012年1月至2013年12月，价格快速且大幅增长；第三阶段2014年1月 至2018年9月，价格高位震荡；第四阶段2018年10月至今，价格快速上升。第一阶段(2008. 7-2011.12),价格从32元/kg涨至40元/kg,涨幅25%。受 经济大环境影响，该阶段国内牛肉整体需求保持稳定。从08年起，需求在610 万吨左右。在我国牛肉供给保持稳定的情况下，价格较为稳定。另外，牛肉价格 呈

25、现较为明显的春节效应现象，即1月份接近春节时，牛肉的消费量会在短时间 内骤升，促使价格快速增长，在春节之后，需求减弱价格回落，价格曲线上表现 为一 “凸点”。第二阶段(2012. 1-2013. 12),两年内价格从40. 5元/kg涨至63. 0元/kg, 涨幅达到55%。需求增加是该阶段价格上涨的主要原因，从2011年牛肉总消费量 608万吨快速增长到2013年的651万吨，增长 ,而同期牛肉供给增长为0. 3%, 需求的快速增加是此阶段牛肉价格大幅上涨的主要原因，另外国际牛肉价格在该阶段也出现大幅上涨。同时春节效应在价格快速上涨的过程中仍然十分明显。第三阶段(2014. 1-2018.9

26、),该阶段价格维持在61-65元/kg的高位。国内 牛肉的消费同比增长率下降，同期牛肉的总供给也呈现增速放缓的趋势，存在的 供需缺口通过受高价吸引增加的走私牛肉填补，所以该期间供需基本实现平衡， 在这一阶段同样存在春节效应。第四阶段(2018. 10现在)，该阶段价格开始快速上涨，由18年10月65元/kg增长至目前82. 19元/公斤，增幅达2隔。主要原因是猪肉价格大幅上涨， 牛肉作为替代品，其需求量大幅上涨。我国2018年和2019年需求量分别为791 和923万吨，增幅达到16.7%，比历史上任何一年的增幅都多。需求的快速增加 是此阶段牛肉价格大幅上涨的主要原因。从国内牛肉供需情况来看，

27、未来价格将高位震荡偏强。需求方面，由于非瘟的出现，需求整体呈现增长加速的态势。国内牛肉价格和全球价格走势相关性增 强，预计国内牛肉价格将会震荡偏强。图45、全国牛肉平均价格（元/公斤）一全国均价2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：农业部，兴业证券经济与金融研允院整埋、羊：供需缺口缓慢增加，预计价格稳中上涨4.1、 羊供给稳定增长出栏量稳定增长。稳定的存栏量支撑出栏量持续提升，在羊出栏总量方面， 除2011年有所下降外，基本呈现稳定增长。1999年至2016年羊出栏量由18820万只 上升至30694万只

28、，增长了 1. 6倍，出栏量从2012年至2016年维持5年正增长。我国羊肉产量总体呈上升趋势。由2000年的264万吨上升至2018年的475万吨， 年复合增长率达到3. 3 o但从羊肉产量的年增速上看，除2005年和2011年的负增 长外，羊肉产量年均增长率总体呈下降趋势，由2001年的10.8下降至2018年的 0.8 ，我国羊肉产量总体呈上升趋势，但羊肉产量平均增长速度逐渐放缓，目前， 增长速度降至1左右。图46、出栏稳定增长资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整埋图47、羊肉产量资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研九院整埋4.2、 羊肉依赖进口程度小，进口量小幅增加羊

29、肉依赖进口程度小，国内产量可满足大部分需求。2018年，进口占羊肉总%供给（国内产量与净进口之和）比例为6.3 ,虽这一趋势正逐步扩大，但国内需求主要由本国产量提供。图48、依赖进口程度小羊肉产量羊肉进口量净进口量耕 耕 瞽 研 耕资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整埋羊肉贸易中进口为主，净进口逐年增加。我国是世界肉羊生产大国，但不是 羊肉贸易大国，羊肉生产以满足国内生产为主，羊肉进出口数量相对较小且以羊 肉进口为主。在羊肉进口方面，我国羊肉进口数量总体呈不断上升趋势，由2014 年的28. 2万吨上升至2018年的31. 9万吨，年复合增长率为3 。与羊肉进口数量相 比，羊肉出口

30、数量较少。从羊肉净进口数量上看，变化趋势可以划分为两个阶段， 2014到2016年为净进口下降阶段，羊肉净进口数量由27. 8万吨下降至21. 6万吨；2016年至2018年为净进口上升阶段，虽数量有变化，但，增速逐年变大趋势未变, 未来随着居民可支配收入提高以及饮食习惯改变，净进口有望进一步扩大。图49、对外贸易中进口为主图50、净进口自2016年起不断上升资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：USDA,兴业证券经济与金融研究院整埋进口政策逐渐放松，进口量有望进一步提升。目前我国国内生产不足以满足 需求，羊肉市场长期存在供需缺口，并有逐步扩大的趋势。随着羊肉进口来源国 不

31、断增加以及关税逐步降低，进口量有望进一步提升。表3、不同国家羊肉税率范围国家最惠税率协定税率澳大利亚15 23%6. 7%10.2%乌拉圭15% 23%无新西兰15% 23%0%资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理2019. 12. 202019. 7.232019. 5. 302019. 5. 242019. 5.8文件2019年第200号 2019年第122号 2019年第99号 2019年第97号 2019年第86号表4、我国进口羊肉禁令政策解除日本口蹄疫禁令解除南非部分区域口蹄疫禁令解除俄罗斯部分地区口蹄疫禁令防止哈萨克斯坦绵羊痘、山羊痘传入我国解除南非动物皮张和羊毛口蹄疫

32、禁令资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理4.3、 供需缺口缓慢增加，预计价格震荡上行4.3.1、 养殖利润下降，部分养殖户退出肉羊饲养成本上升，收益不如从前。近几年，我国全面实施退牧还林等政策,牧区放牧养殖逐步转为舍饲方式，饲料需求增加，肉羊成本上升，2018年50公斤 羊肉净利润为97. 9元远低于2013年的225.0元，且2015和2016年净利润为负，部分 养殖户退出。图51、收益下降我料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整埋4.3.2、 预计价格稳中上涨养殖成本上升。部分地区禁牧，饲草资源紧张，饲料价格上涨；其次，环保 形势高压不减，养殖场环保设施投入增加，环保成本

33、上升；第三，人工成本不断 增加，人工成本自2009年的364元/只到2018年693元/只，上涨幅度达到90%。三者 使得成本上涨压力大。图52、物质和服务费用增长图53、人工费用增加资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整埋预计羊肉产品价格稳中上涨。国内牛羊肉产量总体增幅有限，增长放缓。供 给增速不及需求增速，市场供需依然偏紧，加上养殖成本上涨的推动，同时，因 羊肉进口继续增加，我国羊肉市场供应总体有保障，价格暴涨的可能性不大，因此，羊肉价格呈稳中上涨态势。图54、全国羊肉平均价格（元/公斤）图55、成本提图图61、非典期间白条鸡价格-2

34、6 -图62、白条鸡价格-26-图63、我国非典期间鸡蛋价格情况-26-图64、我国非典期间牛肉价格情况-27-图65、我国非典期间羊肉价格情况-27-图66、白羽肉毛鸡价格走势-28-图67、全国家禽出栏量-29-图68、出栏大省家禽出栏量-29 -图69、协会在产父母代种鸡存栏量-29 -一全国均价252009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019总成本YOY （右轴）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理五、历次疫情影响复盘：禽、蛋先跌后涨，产熊快速去化5.1、 200

35、3年非典复盘5.1.1 、社会消费V形走势非典期间社会消费受影响较大，但其恢复较快且后续加速增长。2003年非典 %疫情期间，社会消费呈现了 “V”形走势，2如3年3、4月份消费环比下降5.7 和2. 5%,至6阴份消费水平迅速回升至3. 2 , 2002年和2003年社会消费全年辩 长分别为8.8和12.0%, 2004年以后增速不断上行，加速增长至2008年2L6 的增速。非典影响更多地集中表现在短期，从长期看，随着疫情影响的逐步可控 与彻底消失，经济运行与消费活动都会回到正常轨道上来。图56、月度社会消费品零售图57、社会消费品零售总额400,000社会消费品零售总额 一YOY（右轴）亿

36、350,00020%300,000250,00015%200,00010%150,000100,000 _5%50,00025%0%就蜿解解校解解解资料来源：国家统计局，兴业让券经济与金融研究院整理资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理图58、消费产业增速情况一批发和零售业一住宿和餐饮0e e 0 & 0 & & & 心心 & & 心校校校校校校校嫉河嫉城校检科费嫉资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理非典期间企业效益下降，餐饮业损失较多。SARS疫情期间，消费者为避免感 染以及食品卫生安全方面考量减少价出用餐，餐饮业受疫情影响较大，2003年4 月佛餐饮业营业额同比增速

37、为2.1 ,5月份同比下降15.5 ，企业销售利润率为 9.9 ，处于历史较低水平。资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整埋资料来源：国资委，兴业川:券经济与金融研究院整埋5.1.2 、禽、蛋先跌后涨，牛羊波动较小非典期间鸡价受挫，疫情控制后价格迅速恢复。非典发生初期，居民禽肉消 费水平以及餐饮消费下降，同时，受运输行业影响肉蛋禽的销量进一步下降。2002 年11月非典初次出现，白条鸡大宗价格为7元/公斤；2003年1月至4月，白条 鸡价格处于震荡区间，最低下探至6. 4元/公斤；当疫情在2003年5月份进入爆 发期，由于出口受限（如：2003年5月日本全面禁止从我国进口禽类产品），

38、禽 肉供过于求，价格跌至6元/公斤；2003年8月份非典得到控制，鸡价恢复迅速 至8元/公斤。图62、白条鸡价格图61、非典期间白条鸡价格一白条鸡价格10 1 元/kg1资料来源：农也部，兴业证券经济与金融研究院整理一白条鸡价格费料来源：海美息署，兴业证券经济与金融研究院整埋鸡蛋价格初期断崖式下跌，疫情稳定后触底反弹。疫情爆发后，价格由10月4. 4元/kg的均价快速下跌至2003年6月份3. 5元/公斤的最低点，鸡蛋消费 市场较为疲软。待疫情7月份得到控制后，餐饮消费逐步恢复，价格得到支撑， 并稳步恢复至4. 8元/kg。图63、我国非典期间鸡蛋价格情况一鸡蛋大宗价5.54.54.03.53

39、.0元/kg5.0资料来源：农业部，兴业证券经济与金融研究院整理牛肉价格受疫情影响较小，疫情结束后价格震荡上升。牛羊生产周期较长, 且需求持续增长，所受影响相对较小。2003年我国牛肉大宗价为14. 8元/公斤, 同比增长1. 2 o 2003年，牛肉价格只在第二季度有所回落，一部分原因是“非典” 所影响，另一部分是该季度是牛肉消费淡季，下半年牛肉价格逐步提高，平均价格为14. 8元/公斤，比上半年价格提高0. 8% 。图64、我国非典期间牛肉价格情况一牛肉大宗价费料来源：农业部,兴业证券经济与金融研究院整理疫情期间羊肉价格总体偏稳。疫情期间，羊肉价格在第二季度明显下降，随后快速回升。2003

40、年4月份，羊肉大宗价为15元/公斤，达到疫情期间最低价格， 随后其价格快速恢复。图65、我国非典期间羊肉价格情况资料来源：农业部，兴业证券经济与金融研究院整理5.2、 2013年H7N9复盘:鸡价先跌后涨，产能快速去化2013年H7N9疫情大致分为两波，第一波H7N9从13年2月开始，到4月底 基本结束，全国确诊131人，37人死亡。第二波H7N9在入冬之后到来，大约维 持了三个月，在14年2月疫情缓解，本轮H7N9确诊病例185例，死亡34例。2013 年的H7N9感染病毒血清型为I17N9,感染种类多为活禽市场中的家禽，共扑杀或 销毁的禽类数量达11. 3万只。疫情爆发之初，鸡价迅速下跌；

41、随着疫情逐渐缓和，鸡价反弹。通常情况下 一旦H7N9爆发，各地会相继关停活禽交易市场，活禽交易中止，引有鸡价暴跌。 当疫情得到缓解，鸡价报复性上涨。2013年初H7N9导致鸡价暴跌30以上，从最 高点4.7元/斤降到3. 2元/斤左右，在疫情缓解后鸡价迅速反弹到正常水平。图66、白羽肉毛鸡价格走势白羽肉毛鸡价格：元/500g寸。、HON OQH m ZI/20Z m 0I/20Z 6H 80/gsN zu 9H 90/S20N 。/20Z go/gsN zu m2 o工工H7N9的爆发导致行业产能迅速下降。从全国家禽出栏量数量变化来看，2013年、2014年的家禽出栏量出现了阶梯式的下滑。20

42、13年年两爆发的疫情，导致协 会白鸡在产父母代种鸡存栏量快速下滑，产能降幅达到15 o图67、全国家禽出栏量图68、出栏大省家禽出栏量104-4%201020112012201320142015 河南：出栏量:家禽江苏：出栏量:家禽广西：出栏量:家禽 安徽：出栏量:家禽广东：出栏量:家禽辽宁：出栏量:家禽5201020112012201320142015资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图69、协会在产父母代种鸡存栏量万套一在产父母代种鸡存栏量53、2017年H7N9复盘：鸡价先跌后涨，产能先下降后回升2017年H7N9爆发于1月份，最早在1月1日于贵州确诊了一例人感染H7N9 病例。全国共有16个省份报告了人感染H7N9病例，包括贵州、云南、福建、湖 北、浙江等地。1月中旬开始疫情进入迅速扩散期，直至2月份末疫情逐渐缓解。图70、白羽