陕西城投平台梳理（上）.docx

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1、1 .陕西省概况区位陕西位于中国中部，黄河中游，是中国重要的科研、教育和工业基地，拥有丰富的能源资源 储量。陕西省域面积20.56万平方千米，辖10个地级市，地势南北高、中间低，由高原、 山地、平原和盆地等多种地貌构成，其中黄土高原占全省土地面积的40%。近年来，陕西省 积极打造现代化工、汽车、航空航天与高端装备制造、新一代信息技术、新材料和现代医药 等六大新的支柱产业，加快塑造新的经济增长点，并降低经济对资源性行业的过度依赖。 图1:陕西下辖地级市区位图资料来源:百度地图,1.1. 经济和产业陕西省经济增速紧跟全国水平。2018-2020年陕西省GDP为2.4万亿、2.6万亿、2.6万亿，

2、位于全国第14,实际增速为8.1%、6.0%、2.2%。“三二一”产业结构，第二、第三产业占比拟高。2020年陕西三产结构为8.7: 43.4: 47.9, 第三产业占比超越第二产业。第二产业中工业占比大幅领先建筑业，占比77.97%,建筑业 占比22.03%。第三产业中批发和零售业、金融业、房地产业占比拟高，分别占第三产业增 加值的 15.9%、14.5%. 11.0%横向比照来看，陕西人均GDP位于全国中游水平，GDP规模和增速均处于全国中游水平。 2020年人均GDP 66649.0元，排名全国11位，相当于全国的94.0%; 2020年GDP规模 排名全国14位，GDP增速排名第23位

3、。第三产业结构数据为2019年数据图16:陕西城投平台层级分布（亿元，家） 图17:陕西各下辖地级市城投债余额分布（亿元）商洛市 汉中市 安康市 宝鸡市 延安市 渭南市 榆林市 咸阳市 西安市120010008006004002000资料来源:wind.从评级分布看，陕西AA平台数量较多，共33家，占比55.9%; AAA、AA+、AA平台各占 10.2%、22.0%、6.8%o图18:陕西城投债主体评级分布（家）从陕西省城投债的到期规模分布情况来看，2021年下半年债务到期规模为285.4亿元，为 第一个到期高峰，2022年全年债务到期规模稳定在200亿元左右。2023年迎耒下一个到期 高峰

4、，上半年到期金额为245.4亿、下半年为3212亿，合计占存量20.4%。第三个高峰在 2024年下半年和2025年上半年，到期金颔分别为321.0亿元和396.1亿元，合计占存量 25.8%,随后到期规模显着下降。图19: 20212027陕西城投债到期规模（亿元）资料来源:wind,45040035030025020015010050 0图2:陕西GDP增速与全国比照（）图3:陕西近年产业结构较为稳定（）资料来源:wind,资料来源:wind.第三产业分行业增加值占比资料来源:府4图4:陕西第三产业中批发零售、地产、金融占比拟高（2019年数据，%）20%16%12%8%4%0%资料来源:

5、wind,图5:陕西GDP规模处于全国中游水平（）陕西有能源化工产业、汽车产业、电子信息产业、新材料产业、航空航天产业、医药产业六 大支柱产业，2020年六大支柱产业总产值突破4000亿元，增长23.7%,占全省工业总产 值的比重超过40%。表1:陕西省代表企业城市行业城市陕西延长石油（集团）有限责任公司石油和天然气开采业延安陕西煤业化工集团有限责任公司煤炭开来和洗选业西安陕西有色金属控股集团有限会任公司有色金属冶炼和压延加工业西安东岭集团股份批发业宝呜陕西龙工控股集团土木工程这筑业西安西安迈科金属国际集团金属制品西安陕西投资集团综合西安陕西汽车控屐集团汽车制造业西安资料来魏诂黎地实业集团综合

6、铜川1.3.地方财政实力陕西财政自给率处于全国中游水平。2020年，陕西省一般公共预算收入2257.2亿元。其中， 税收收入1752.1亿元，占比77.6%;政府基金性收入2104.7亿元，同比增加13.2%。2020 年陕西省财政自给率为38.0%,排名全国17位。表2:陕西省财政数据概览（20192020）工程（亿元）20192020一般公共预算收入2287.92257.2其中：税收收入1846.11752.1税收收入占比80.7%77.6%政府性基金收入1859.92104.7国有资本运营收入128.2116.92一级预算上级补助收入2620.32963.5综合财力6768.17325.

7、4财政自给率40.0%38.0%资料来源:2020年预冢执行根告,财豉郡，备注：琮合财力=一瓶公共预算政入+政府性基金故Z一般预算上级补助收入图6:陕西财政自给率处于全国中游水平（）% 0000000000 09876543211 2020年财政自给率上北广浙江天福山山辽安重河海河内 海京东江苏津建东西宁做庆北南南蒙古四江湖贵云湖宁广新吉黑甘吉西 川西南州南北夏西疆林龙肃海藏资料来源:wind,1.4.政府债务情况陕西公开负债率处于全国中游水平。横至2020年末，陕西地方政府债务余额为7432.8亿元， 负债率（政府债务余额/GDP,不考虑隐债）为28.4%,排名全国（从高到低）第15位；窄

8、口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）329.3%,处于全国（从高到 低）第15位。图7:陕西省2020年末负债率处于全国中游水平（） 2020年末负债率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，III1 JHiilli11Hlim资料来源:Nnd,各注:不考虑稳性俵务1.5.隐性债务化解情况陕西看积极防范政府债务风险、坚决遏制新增隐性债务。陕西省2020年财政预算执行情况 和2021年财政预算草案的报告中提出，“积极防范政府债务风险。将隐性债务化解纳入党 政领导干部目标责任考核，夯实各级偿债责任，多渠道筹措资金，全省按期完成年度化解任 务。对隐性债务风险高

9、的市县，“一地一策”制定化解方案，切实防范债务风险。落实政府 举债负面清单，加大监督问责力度，坚决遇制新增稳性债务。”2020年各市州积极化解隐性债务。从各市州的预算执行报告来看，西安提出“严格实行政 府融资举债负面清单制，落实政府债务问责追责和责任倒查机制，强化地方政府隐性债务统 计监测。”，铜川提出“遏制增量与消化存量并举，宝鸡、咸阳、渭南、延安、汉中、榆林、 安康、商洛完成了 2020年度隐性债务化解任务。表3:陕西各市州政府关于隐性债务化解的最新表述城市 应府关于隐性债务”登新宪述ZWR干二畀巩仃孑此守】严造为彳了以叫格装-卒位央W济华司 ,落头以对值方1叼灾泛直杓灾:上倒.迂现利,西

10、安强化地方政府隐性债务统计推测，【2020年预算执行报告】遏制增量与消化存量并举，挣准测算综合债务率，划定债务额度红级，产防伤例川务过快增长。通过预算安排、清理盘活存量资金等措施，全年化解隐性债务7.37亿元，完成年度化解任务的124.7%,超薮完成政府债务化解任务。42020年预算执行报告】分类采取预算安排、展期、重组、转化、麦活等手段，妥善化解存量隐性债务，宝鸿2018年至2020年化解隐性债务153.09亿元，完成任务的117%。【2020年预算执行报告】坚持全面防控与重点突破相结合、债务卷还与风险援祥相结合，化解政府债务 咸阳风险。【2020年预算执行报告】加强债务风险评估通报，夯实县

11、市区党参 政府债务规模管控、规范债务管理、 渭南防范化解侦务风险的主体责任，全市债务风险明显下降，重点地区债务风险化解取得阶段性成效2020年强算执行报告】足额安排还本付息费全，在全省率先推动债务珞换试点工作，实现债务监测和 女风险预警全费盖。【2020年预算执行报告】严格落实政舟债务负面清单管理，做好全口筱债务统计监测，将隐性债务化解 T任务纳入目标考核，积极稳妥化解存量债务。【2020年预算执行报告】妥善化解债务存量，各级财政通过预算安排、盘活存量、争取再融资债券、处 榆1林格国有资产、运用风险线锋政囊工具等，隹还了到期债务本息，超额完成了全年隐性债务化解任务。【2020年预算执行报告】严

12、格落实政府债务化解方案，防控债务风险；动态监测全市隐性债务增减变化 安康 情况，及时反映隐性债务变动信息；多渠道筹集资金，通过年度预算安排、叠活政府资产等方式，枳极 筹资，按时归还到期债务，稳妥化解隐性债务存量。2020年预算执行报告】2018年以来，采取预算安排、资产处珞、合规转化、决算核减等有效措施化 解隐性债务，超额化解了债务任务。资料来源:各市政府工作报告、预算执行报告等,2.陕西下辖市州概览本局部分析陕西10个地级市经济、财政、债务情况。2.1. 陕西10下辖市经济开展情况陕西省经济省会集聚效应显著，西安经济体量大幅领先其他地市。从GDP规模来看，西安 2020 4GDP为10020

13、.4亿元，是排位第二的榆林市的约2.5倍；陕西其他城市GDP规模 差异不大，均缺乏3000亿元：延安、宝鸡、咸阳在2000-3000亿元之间，渭南、汉中、安 康在1000-2000亿元之间，商洛和铜川规模较小，其中铜川最低，为381.8亿元。从GDP增速看，西安、榆林2020年GDP增速领先，其余各市有所差异。安康和商洛受疫 情冲击2020年GDP出现回落，但综合前两年常态化较高增速来看，经济开展较为良好。近 3年平均GDP增速西安、榆林分别为6.8%和6.9%,其他下辖市GDP增速大多数分布在 3%-5%之间。图8:陕西省下格地级市GDP （亿元）及20182020年平均实际增速（） 201

14、8年6。2019年GDP 2020年GDP 2018-2020年平均实际增速（右）120001000080006000400020009% 7%- 5%- 3%- 1%- -1%铜川市 商洛IIJ 康市 汉中市 渭南市 咸阳市 延安市 榆林市 西安市- -3%资料耒源:各市统计局等,陕西下辖地级市人均GDP差距较大，其中延安市和榆林市2020年人均GDP突破10万元， 领先其他地市，分别为113970.0元和112824.4元，其次为省会西安、宝鸡和咸阳市，分别 为77360.2、68543.6和55679.8元，商洛市人均GDP最低，为36226.7元。图9: 2020年陕西省下辖地级市人均

15、GDP （元）120000100000800006000040000200000120000100000800006000040000200000人均GDP-渭南市 安康市 汉中市 铜川市 咸阳市 宝鸡市 西.女IIJ 榆林南 延安111资料来源:各市统计局等,安信证券研究斗备注:2020年常住人口数据采用的为第七次全国人口普查数据2.2. 陕西10下辖市财政实力比拟陕西省各地级市财政实力差距较大且财政自给率整体偏低。榆林、西安市财政实力遥遥领先, 财政自给率分别为57.8%和53.7%。其次为延安市，财政自给率为35.9%,其余地级市财政 自给率均低于30%。10个地级市中，西安一般公共预算

16、收入鼓高，为724.1亿元，其次为 榆林市，为406.2亿元，其余各市均在200亿以下，其中宝鸡、咸阳、铜川、渭南、汉中、 安康和商洛市小于100亿元。表4： 2020年陕西省下辖市（州）综合财力比照资料来源:2020年各市预算执行报告,区域一必A杜在傅此X （亿元）访H *仝M X（亿元）国*褥*注密曲X（亿元）一&辐卜领队 收入（亿元）西安市120/7345.3铜川市25.0125.60.4-宝鸡市88.972.50.1214.4咸阳市90.7183.10.1145.2渭南市76.0101.70.1-延安市163.8132.511.7-汉中市49.243.40.6-榆林市406.246.3

17、46.8216.6安康市28.471.20.416.9商洛市20.918.80.2-注:西安.铜川、渭南、延安、汉中和商洛市未披露202。年政府债务余额情况图10: 2020年陕西10个地级市财政自给率（亿元，）一股公共预算收入一般公共预算支出财政自给率（右）资料来源：陕西空下转各市2020年速算执行报告,从一般公共预算收入增速看，2020年陕西省下辖10地级市多数实现一般公共预算收入正增 长。其中延安市增长最快，为5.1%,商洛市和渭南市为负增长，分别同比下降0.5%和11.6%, 其余各市增长率均在5%以内。图11: 2020年陕西10个地级市一般公共预算收入增速（亿元，%）商洛市铜川市安

18、康市汉中市湘南市宝鸡市咸阳市延安市榆林市西安市商洛市铜川市安康市汉中市湘南市宝鸡市咸阳市延安市榆林市西安市资料耒源:陕西省下疑各市202。年再算执行报告,从一般公共预算收入构成看，2020年陕西为各地级市一般公共预算收入中税收占比差异较 大。其中，榆林市最高，为83.0%,西安市次之为78.9%,延安市税收占比最低，为59.3%。图12: 2020年陕西下标地级市一般公共预算收入税收占比（）80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%税收占比渭南市 宝鸡市 咸阳市 安康市 西安市 榆林市资料来源：陕西省下辖各市2020年颈算执行报告,陕西10下辖市债务水平从地方政府债务规模看，各地

19、级市债务余额差异较大，其中西安市债务余额大幅领先其他地 市，2020年底达2809.2亿元（不考虑隐性债务，下同），延安市和渭南市排位第二和第三， 分另I为498.19亿元和407.5亿元。其余地级市2020年债务余额均低于400亿元：安康、 榆林、汉中、商洛、咸阳和宝鸡市，政府债务余额在200-400亿元之间；铜川市债务余额规 模最小，为134.7亿元。从债务余额占比来看，陕西省下辖地级市债务余额占比普遍较高，其中宝鸡市债务余额占比 最高，到达97.3%;铜川、渭南、安康、汉中、西安、咸阳和延安市债务余额占比均大于80%; 低于80%的城市有商洛市和榆林市，其中榆林市债务余额占比最低，为59

20、.7% 图13: 2020年陕西下樗各地级市债务余额、债务限额和债务余额占比（亿元、%）债务余额债务余额债务限额占比（右）100%80%350030002500200060%2050西安市延安市榆林市湘南市安康市商洛市汉中市咸阳市宝鸡市UH资料来源:陕西省下辖各市2020年预算执行报告,注:俵务余额占 比等于债务余额除以债务限额从负债率来看（债务余额/GDP,不考虑稳债），商洛市和铜川市的负债率较高，分别为38.9% 和35.3%;安康、西安、渭南和汉中市负债率均大于20%,其余位于5%-20%之间。图14: 2020年陕西各地级市负债率比照（）商洛布商洛布铜川市安康市资料来源:Mnd,注:负

21、债率等于债务余额涂以当年GDP3.陕西城投发债情况概览陕西下辖10地级市除铜川外，均有城投发债主体，其中西安市发债主体最多，为36家，其 次为咸阳市、渭南市和延安市，分别为6家、5家和3家。截止2021年8月10日，陕西城 投平台存续债券余额2898.01亿，存续债金额较高的主体主要有陕交控集团、高新控股、西 咸集团、陕投集团和曲江文化等，存续债规模各有533.8亿、511.9亿、145。亿、134.0亿 和88.7亿元。图15:陕西省主要发债城投平台存续债券金额（亿元）5c债券余额600500 . ._400 .一宝鸡城投榆林城投咸阳城投西安城投集团曲江文控曲江文化陕投集团 西咸集团 高新控股陕交控集团o o o O302010资料来源:wind,从平台层级来看，省级发债平台共6家，债券余额为742.2亿，占比25.6%;市级平台18 家，债券余额为619.2亿，占比21.4%;区县级平台16家，债券余额为552.4亿，占比19.1%。此外，陕西还拥有19家国家级开发区发债平台，债券余额为984.3亿元，占比34.0%。从主要城市发债情况看，省会西安的城投平台数量和金领较集中。西安市城投平台以区县级 为主，其次为国家级开发区，发债金额合计1313.0亿元。