存储器行业报告：存储器价格迎上升周期本土企业获得良机.docx

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1、1 .存储器：半导体行业最大分支 61.1存储器坐拥千亿美元市场，是半导体行业的最大分支61.2存储器的分类72 . NOR Flash曾历十年低迷，新应用催生新增长92.1 功能手机淡出视野，NOR Flash经历十年低迷102.2 新应用带来新发展，NOR Flash市场空间重拾增势 112.2.1 物联网是NOR Flash发展的核心推动力112.2.2 TWS耳机带来3亿美元新增市场 132.2.3 大规模OLED应用助力NOR Flash市场142.2.4 TDDI成为NOR Flash的回归的又一驱动力152.2.5 通过AEC-Q100认证，新增百亿市场空间 172.2.6 结论

2、：数十年市场空间下行已成历史，新应用将要激发新增长182.3 国际大厂逐步退出，兆易创新市占率跃居第三193 .寡头垄断DRAM市场，本土企业有望破局 213.1 DRAM简介：市场规模最大的存储器213.1.1 服务器2019年短期低迷，2020年将重拾增势233.1.2 手机：出货量有望回升，运行内存变大亦成趋势243.2 DRAM市场竞争激烈，三大巨头垄断95% 263.3 DRAM发展展望：制程工艺逐步推进，供需不平迎涨价周期294 .NAND Flash巨头领先市场，国产厂商开始崛起314.1 NAND Flash是大容量存储的首选方案 314.2 竞争格局：国际厂商领先全球，本土存

3、储奋起直追344.3 发展展望：3D堆叠技术成主流方向，价格景气厂家纷纷扩产355 .国内重点公司介绍385.1 紫光集团385.2 澜起科技395.3 兆易创新405.4 北京君正425.5 聚辰股份446 .投资建议467 .风险提示46图表目录图1： 2019年半导体行业规模6图2：半导体行业规模变化（亿美元）6图3：存储器分类7图4：全球存储器市场分布8图5： NAND Flash的结构特点9 在智能手机时代，各类软件的应用增大了对存储空间的要求，手机的存储空间迅速 的增加。NAND Flash的凭借其高密度存储的优势成为手机存储新的宠儿，智能手 机使用的eMMC/eMCP等均为封装了

4、 NAND Flash和控制芯片的存储方案。NOR Flash的市场空间也随着功能手机数量的减少而逐年降低。虽应用领域广泛, 但除功能手机外类似于电脑BIOS的应用领域使用的存储空间较小，一般在1 MB- 32MB左右，单芯片价值较低，2015年之前的电子产品数量又不足以弥补其ASP 低的缺点，所以其市场空间一路走低。根据CINNO Research,2018年的NOR Flash 的总销售额为25.96亿美元，而根据Gartner数据，这一规模在2006年已超过70亿 美元。经过十余年的发展，在通货膨胀的背景下，NOR Flash的市场空间未增反降。图9 : NOR Flash市场规模（亿美

5、元）80706050403020100702006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源:Gartner, wind. CINNO Research,国元证券研究中心2.2新应用带来新发展，NOR Flash市场空间重拾增势现NOR Flash的市场空间下行已成为历史，新兴领域的发展正为NOR Flash带来 新的机遇。在物联网、可穿戴设备、屏幕以及车载电子等下游领域的推动下，NOR Flash将重拾增势，进入新的增长期。2.2.1 物联网是NOR Flash发展的核心推动力物联网设备的特点是具备简单的网

6、络连接功能与计算能力，若采用传统的处理器芯 片+DRAM+NAND Flash的方案，不仅增加一颗芯片，而且价格昂贵的DRAM也不 能满足低成本的要求。与手机、计算机等设备相比，一般的物联网模块的系统更简单，处理数据更少，对 存储空间要求较少，一般在几兆至几百兆之间。此时，采用NOR Flash替代DRAM 与NAND Flash是最优的选择，得益于芯片内执行的特点，处理器可直接从NOR Flash里调用系统代码并运行，同时满足存储与运行内存的要求。目前主流的物联 网模块一般包括处理器（通常为MCU或SoC形式的AP芯片）、NOR Flash以及传感器和通信器件。图10:物联网模块内存方案传统

7、内存处理方案物联网内存方案资料来源：国元证券研究中心绘制近年来，随着技术的进步，将常见的设备接入互联网已经成为主流的趋势。无论是 传统家电如冰箱、空调、洗衣机、电视、电饭煲等，还是新兴的设备如扫地机器人、 蓝牙音箱等，或是户外常见的各种智能设备，都将成为NOR Flash下游应用场景。 任何一个以上所述领域单独的市场空间都不大，但将各种细分品类相加后就会有一 个非常可观的数量。兆易创新2018年的NOR Flash出货量为20亿颗，按照公司当年10%市占率粗略 计算，2018年全球出货量接近有200亿颗。即使将其他因素考虑在内，如部分设 备使用不止一颗NOR Flash不同芯片售价不同等，这一

8、数字也应在百亿以上，远 远高出手机出货量，正说明使用NOR Flash的设备数量极其之庞大。图11 :兆易创新Flash Memory出货量资料来源：兆易创新，国元证券研究中心除设备数量多之外，还有一个非常重要的增长因素就是设备的功能也越来越强大， NOR Flash的存储空间的需求正在日益增长。以扫地机器人为例，初期的扫地机器 人仅具备简单的碰撞回弹的功能，现多数产品都已具备路径规划、障碍物躲避等功 能，功能的增加对存储空间的要求也逐步提升。我们认为，将来伴随着loT模块功 能的增加，系统所使用的数据量会随之增加，所以使用的NOR Flash的存储空间也 会逐步变大。存储空间的增加会导致单颗

9、芯片售价增加，从而带动市场空间的提升。本文将简单介绍几种推动NOR Flash市场发展的主要的几种下游应用。2.2.2 TWS耳机带来3亿美元新增市场TWS是True Wireless Stereo的缩写，即真正的无线立体声。2016年苹果公司推 出的AirPods为第一款TWS耳机，随后TWS耳机逐渐开始风靡。根据前瞻产业研 究院数据，2016-2018年TWS耳机出货量分别为918万/2000万/4600万副，每年 销量都几乎呈现翻番的趋势。在突破了苹果的相关专利之后，其他厂商逐渐开始跟进，并于2019年开始爆发。同时，苹果公司于2019年先后推出AirPods 2与AirPods Pro

10、, TWS耳机市场被 彻底引爆。2019年全年TWS耳机销售量突破1亿副，相对于2018年依然呈现翻 番趋势。我们认为，TWS耳机销量翻番的趋势将于2020年继续延续，原因如下： 2018年非苹果品牌TWS耳机出货量为仅1000万余副，而2019年这一数字 就达到了 5000万，增速惊人。参考苹果手机推出后带动智能机的发展，以及 最终苹果手机在市场上的占有率看，非苹果品牌TWS耳机最终市占率将至少 超过一半，其销量远远尚未达到天花板。 近年来AirPods销量持续增加,2018年3000万余副,2019年近6000万余副, 目前尚未见到减速痕迹，虽2020年销量继续翻倍有些困难，但销量继续增加

11、 仍是当前的趋势。图12 : TWS耳机出货量苹果非苹果资料来源：Counterpoint Research, Strategy Analytics,国元证券研究中心TWS耳机市场的火爆也给NOR Flash市场带来可观的增量空间。由于采用双耳无 线蓝牙连接，多数耳机还兼顾入耳监测、语音助手等功能，已不是仅仅具备处理音 频的简单系统，因此系统对存储芯片的要求便逐渐增加。图 13 : AirPods 2 采用 128MB NOR Flash图14 :漫步者TWS5采用兆易创新64MB NOR Flash资料来源：52AUDIO,国元证券研究中心资料来源：52AUDIO,国元证券研究中心 苹果方面

12、，目前AirPods采用128M SPI NOR Flasho我们预计，若2020年 推出的新款AirPods具备心率检测等功能，对存储空间的要求将进一步增加， 有可能采用256M的NOR Flash; 非苹果品牌方面，不同品牌采用不同的内存方案。如索尼降噪豆WF-1000X采 用华邦 128M NOR Flash, BOSE NC700 采用美光 128M NOR Flash,华为 Free Buds 3采用华邦64M NOR Flash,漫步者TWS5采用兆易创新64M NOR Flasho综合各项数据，我们测算了 TWS耳机为NOR Flash带来的市场空间增量，到2021 年，NOR

13、Flash在TWS耳机领域的市场空间将达到20亿人民币。223大规模OLED应用助力NOR Flash市场OLED因其自发光、色彩细腻、亮度范围广等优点而被广为应用。OLED分为 AMOLED和PMOLED,其区别在于PMOLED采用网格状电极驱动像素，以扫描 方式点亮阵列中的像素，AMOLED采用TFT（薄膜晶体管）进行驱动，像素可独立驱 动发光。AMOLED由于其更薄、驱动电压低、像素独立驱动发光等优点而被广泛应 用，而其广泛的应用则为NOR Flash带来仅1亿美元的市场增量。AMOLED屏幕中不同的TFT常常存在诸如阈值电压、迁移率等电学参数的不均匀 性，会最终导致AMOLED显示器的

14、电流和亮度的差异，如下左图所示，这一现象 称为Mura现象。为使显示效果稳定，需要采用补偿方式，目前广泛采用的补偿方 式外部补偿方式，即：获取画面显示效果后，根据Mura数据计算出DeMura补偿 数据，并将De-Mura数据存储到Flash中，在画面显示的时候读取De-Mura数据 并进行补偿。如下右图所示，显示效果已得到大大的改善。图15 :示例：DeMura前图16 :示例：DeMura后资料来源：OLED industry,国元证券研究中心资料来源：OLED industry,国元证券研究中心每个AMOLED屏幕都需要De-Mura,而补偿数据就存储在NOR Flash里，换言之， 每

15、个AMOLED屏幕都要搭载一颗NOR Flasho现在多数品牌的旗舰机都采用 AMOLED作为屏幕，未来随着产品价格的下降，AMOLED屏幕将进一步向低价格 的手机渗透。根据CINNO Research, 2019年AMOLED智能机面板出货量为4.6 亿片，而根据Counterpoint,这一数字在2020年将上涨至6亿。此外，随着屏幕 分辨率的提高，De-Mura补偿的数据也会随之增加，因此单块AMOLED屏幕所搭 载的NOR Flash的价值量也会随之增加。我们根据以上数据进行测算，未来每年AMOLED屏幕搭载的NOR Flash的市场 空间在1亿美元左右。2.2.4 TDDI成为NOR

16、 Flash的回归的又一驱动力TDDI为NOR Flash在屏幕显示领域的另一重要增长点。TDDI为触控与显示驱动 器集成，因其将触控芯片与显示芯片整合进单一芯片中而得名。TDDI的概念最早 由新思科技提出，主要是为了减小原显示与触控芯片分立的系统架构中噪声较大的 问题。作为新一代显示触控技术，TDDI的设计使其具备以下优势： 更好的触控性能，一体化系统架构减少了显示噪声； 相比于传统的触控与显示集成方案，TDDI方案触控屏层数减少，厚度更小， 减少设备厚度，同时还增加了透光率，可以在同样显示亮度的情况下降低背光 的亮度，从而降低耗电量、延长电池使用寿命； 由于无需在显示面板侧边或顶端增加布线

17、空间，从而使显示屏的边框更窄，为 当前全面屏的趋势提供技术支持； 传统的方案需要不同的企业提供不同的模组，再由其他企业将这些模组组装成 显示面板，而TDDI方案使用的模组数量下降，减少供应链的复杂程度。受益于以上优势，TDDI技术自2015年被提出之后，出货量迅速增加，2018年出 货量超过4亿件，预计至U2022年将达至IJ8.35亿，4年复合增长率接近20%。图17 : TDDI历年出货量及预测（亿）资料来源:DIGITIMES Research, IHS Markit,国元证券研究中心闪存时序控制震荡器主机接口TFT-LCD+内嵌式触摸足感器TDDI将触控功能整合进入驱动IC,但由于触控

18、功能分位编码所需容量较大，无法 将其整合进入TDDI芯片内，需要外挂一颗NOR Flasho TDDI出货量的快速增长 也给NOR Flash的市场空间增添了新的动力。图18 :一种TDDI的结构示意图触摸/显 示同步 模块资料来源：触控与显示驱动集成中的关键问题研究，国元证券研究中心经过测算,TDDI的快速增长将为NOR Flash带来约5亿人民币的市场增量。虽此部 分市场空间较小，但由于提出TDDI的新思科技将已将其TDDI业务出售给清芯华 创，且国产面板厂已成为国际市场的中坚力量，我们认为国产NOR Flash产商在该 领域拥有地缘优势，和此产业链的合作将更加紧密，因此将在此领域拥有更高

19、的市 占率。2.2.5通过AECQ100认证，新增百亿市场空间随着汽车功能的日渐增多，车内电子系统的设计越来越复杂，开始支持GUI（图形用 户界面）、语音识别、高级数据处理等功能。ADAS （高级辅助驾驶系统）、仪表盘 系统、HVAC（暖风、通风和空调系统）、信息娱乐系统等系统都将产生大量数据存储 需求，因此车载电子将成为存储芯片的重要的新兴增长点。在车载应用领域，NOR Flash的使用量将得到极大的扩展，因为与NAND Flash相 比，NOR Flash具有以下优点： 在相对较小的存储需求下，NAND Flash不具备性价比优势； 与上文所述其他领域相同，NOR Flash具备芯片内执行

20、的特点，可用来存储启 动代码； NOR Flash具有长期供货的能力，NAND Flash一旦推出新产品，旧产品就会 很快被挤掉停产，而汽车厂商更倾向于选择可以数十年甚至更长时间内都可大 量出货的产品，以便于设备维修时替换。我们将在下文简单介绍几种高端车载电子系统对NOR Flash的应用。 ADAS系统主要涉及自动操作或调整、增强汽车系统以实现更安全、舒适的驾 驶体验。安全性功能包括通过提醒驾驶员以避免潜在的交通事故、在部分情况 下通过实施保护措施或接管控制车辆等来避免碰撞或降低碰撞损失，舒适性功 能包括自动照明、提供自适应巡航控制、自动刹车、保持车辆行驶车道等。ADAS 系统包括布置在车辆

21、周围的大量传感器、摄像头，以及实现各自功能的多个子 系统。图19 :某ADAS子系统示意图temortemor资料来源：世界电子元器件，国元证券研究中心通常情况下，车辆为保证数据的完整性，需要慎重考虑车辆事故突然掉电的情 况下数据不丢失的问题，因此NOR Flash便成为不可或缺的存储芯片。上图所 示为一个包含摄像头、雷达等传感器的ADAS子系统结构，可以在图中看到，该系统包含两路互相冗余的SoC,以及一颗专用的计算芯片，三颗芯片分别搭载一颗 NOR Flash o 汽车仪表盘、信息娱乐系统的高清显示屏需要搭载一颗大容量的NOR Flash 芯片。现随着车载电子系统的功能越来越强大，车上的屏幕

22、越来越多、越来越 大、分辨率越来越高，最新的仪表盘系统还包括将驾驶信息投射在汽车挡风玻 璃上的平视显示器（HUD）。而这些显示系统一项很重要的指标就是启动速度， 需要在启动汽车后立刻在各个显示屏幕内显示各项信息，较长时间的等待会立 刻降低车内系统的体验感（参考手机、计算机的启动时间）。即时启动（instant on）的最佳解决方案就是采用NOR Flash,除启动代码之外、 系统数据之外，Flash内部还存储着图像数据，系统启动后可迅速将数据显示 在屏幕上，减少系统反应时间。由于图像数据较大，所以应用在该类系统上的 NOR Flash的容量较大，一般在128M-1G之间。图20:车载应用系统框

23、图车载应用系统框图存储在SPI Flash里面的图像数据需要在最短的时间内G9ODevic资料来源：兆易创新，国元证券研究中心根据测算，汽车电子的NOR Flash未来市场空间将超过百亿人民币，是NOR Flash 市场的重要组成部分。目前Cypress是汽车市场的领导者,2018年市占率为68%, 但兆易创新已成功迈入汽车市场，已依据AEC-Q100标准认证了 GD25全系列产品， 是目前唯一的全国产化车规闪存产品，有望在此快速发展的市场分到一席之位。2.2.6结论：数十年市场空间下行已成历史，新应用将要激发新增长除上述主要应用之外，在其他细分领域也有较为广泛的应用，如5G基站等。经过 以上

24、讨论我们认为，NOR Flash已经告别过去数十年的市场空间下行历史，在新兴 应用的推动下，市场规模将重回增长。根据我们的测算，未来NOR Flash在新兴应 用的推动下，每年市场规模将保持10%左右的增速。图21 : NOR Flash市场空间预测市场空间（亿美元）增长率资料来源：国元证券研究中心预测2.3国际大厂逐步退出，兆易创新市占率跃居第三面对不断下滑的市场空间，NOR Flash巨头美光和Cypress于2017年先后宣布未 来将逐步退出中低容量的消费品、PC市场，转而专注于工业控制、车用等市场。 美光和Cypress的退出也给华邦、旺宏和兆易创新留下了发展空间，产能的减少也 改善了

25、市场的供需关系。如下图所示，在2019年消费品领域需求上升的背景下， 华邦、旺宏以及兆易创新的季度NOR Flash销售额逐步增加，而Cypress与美光 的季度营收逐步降低。图22 :各厂商NOR Flash季度营收数据（百万美元）资料来源：CINN。Research,国元证券研究中心从季度数据看，无论是绝对增长额还是增速，兆易创新均领先于华邦与旺宏，并先 后于2019年第二、第三季度分别超过Cypress与美光，市占率达到18.2%,位列 第三名，与前两名的差距也越来越小。图23 : NOR Flash市场季度营收份额变化NORfLASH市占率变化100.0%90.0%80.0%70.0%

26、60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%OthersMicronCypressGigaDevice .Maconix B Winbond2017 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3资料来源：CINNO Research,国元证券研究中心我们认为，在NOR Flash市场空间逐步开始增大的情况下，美光由于专注大容量 NAND Flash和DRAM的生产而不再关注消费领域的NOR Flash产品，Cypress 则致力专注于车载领域而并未计划重返消费品市场，国产厂商如兆易创新迎来了市 场空间增大和市场份额扩张

27、的双重机遇，未来发展可期。图6： NOR Flash的结构特点10图7：功能手机内存示意10图8：智能手机内存示意10图9： NOR Flash市场规模（亿美元）11图10：物联网模块内存方案12图11：兆易创新Flash Memory出货量12图12：TWS耳机出货量13图 13： AirPods 2128MB NOR Flash14图14：漫步者TWS5采用兆易创新64MB NOR Flash 14图 15：示例：De-Mura 前15图16：示例：DeMura后15图17：TDDI历年出货量及预测（亿）16图18：一种TDDI的结构示意图 16图19：某ADAS子系统示意图17图20：车

28、载应用系统框图18图21 ：NOR Flash市场空间预测19图22：各厂商NOR Flash季度营收数据（百万美元）19图23：NOR Flash市场季度营收份额变化20图24：应用于服务器的RDIMM内存模组 21图25：某手机主板使用的6GB内存芯片21图26：DRAM下游应用占比22图27：DRAM市场规模（亿美元） 23图28：Intel DCG季度营收 23图29：未来5年全球服务器出货量预测（百万）24图30：各代iPhone内存对比 25图31：安卓手机内存变化26图32：DRAM厂家名单27图33：2019年DRAM市场格局 28图34：DRAM制程市占率29图35：DDR3

29、 4Gb内存颗粒价格（美元/颗）30图36：DDR4 8Gb内存颗粒价格趋势（美元/颗）30图37：NAND应用领域：固态硬盘（SSD） 31图38：eMCP与eMMC结构关系32图39：NAND Flash下游产品占比32图40：NAND Flash市场规模 33图41：全球数据圈规模与增长33图 42：NAND Flash 产业链34图43： 2019年NAND Flash原厂颗粒市场格局34图 44：SLC/MLC/TCL/QLC 示意35图45：不同NAND Flash制程的变化与预测36图46： NAND Flash价格（美元）:32GbMLC现货平均价（美元/颗）.37图47：澜起

30、科技内存接口芯片数据393.寡头垄断DRAM市场，本土企业有望破局3.1 DRAM简介：市场规模最大的存储器DRAM是动态随机存取存储器（Dynamic Random Access Memory）的缩写，主要 的作用原理是利用电容内存储电荷的多寡来代表一个二进制比特（bit）是1还是Oo 由于在现实中晶体管会有漏电电流的现象，因此对于DRAM来说，周期性地充电是 一个无可避免的要件。由于这种需要定时刷新的特性，因此被称为“动态（Dynamic）” 存储器。DRAM的特征是运算速度快，但掉电后数据会丢失，常应用于系统硬件的 运行内存。不同于硬盘、优盘等外部设备，DRAM用于计算机、手机的运行数据

31、保存以及与 CPU直接通讯。在计算机、服务器的应用领域，DRAM以内存模组（俗称内存条） 的形式出现。如下图所示，内存模组由DRAM内存颗粒（即内存芯片）和内存接口 芯片以及配套的印制电路板组成，一个内存模组一般包括8-16颗内存颗粒。图24 :应用于服务器的RDIMM内存模组资料来源：京东，国元证券研究中心在手机等移动设备领域，DRAM直接以一颗芯片的形安装在主板上。图25 :某手机主板使用的6GB内存芯片资料来源：,国元证券研究中心DRAM按照产品分类分为DDR/LPDDR/GDDR和传统型(Legacy/SDR) DRAM, 其特点分别如下： DDR是Double Data Rate S

32、DRAM的缩写，即双倍速率同步动态随机存储器， 主要应用在个人计算机、服务器上。现主流的DDR标准是DDR4,但DDR5 已经发布，预计未来渗透率会越来越高 LPDDR 即 Low Power DDR,又称为 mDDR (Mobile DDR),主要应用于移动 端电子产品； GDDR指的是Graphics DDR,主要应用于图像处理领域； 相对于DDR的双倍速率(在时钟上升沿和下降沿都可以读取数据)，传统的 DRAM只在时钟上升沿读取数据，速度相对慢。应用领域相对较窄，是利基型 的 DRAMoDDR/LPDDR为DRAM的应用最广的类型，因此DRAM主要应用于计算机、服务 器和移动设备上，根据

33、Yole数据统计，两者合计占DRAM应用比例约为90%。图26: DRAM下游应用占比资料来源：Yole,国元证券研究中心DRAM是存储器市场规模最大的芯片，2018年DRAM市场规模已超过1000亿美 元，2019年由于价格大幅下降以及服务器、手机等下游均出现同比下滑，市场空间 出现下降，根据Trend Force数据统计，2019年DRAM市场空间约621亿美元。图27 : DRAM市场规模（亿美元）MDRAM 增速资料来源：IC Insights, Trend Force,国元证券研究中心DRAM由于其价格波动幅度较大，而价格又在较大程度上依赖于供求关系，因此其 市场空间难以直接预测。但

34、DRAM的需求量的发展则相对更容易理解，伴随着服 务器需求增长、移动设备内存增大，DRAM未来的需求量将保持持续增长的态势。3.1.1服务器2019年短期低迷，2020年将重拾增势经过多年的高速增长后，受云服务商采购下滑、宏观经济不确定性等因素影响，服 务器出货量在2018年3季度创出新高后便持续下滑，2019年服务器出货量出现 全年同比下降的现象。但多项数据表明，2020年服务器市场有望恢复增长态势。图28 : Intel DCG季度营收Intel DCG季度营收（亿美元） 同比增速807060504030201000.40.30.20.10-0.1-0.2资料来源：WIND,国元证券研究中

35、心从短期数据看： Intel的数据中心（DCG）部门主要面对服务器市场，作为服务器的重要上游材料，其产品销售数据可直接反应下游服务器制造商未来的出货量情况。通过数 据可以看出，Intel DCG业务营收同比增速自2018年3季度开始下滑，2019 年3季度恢复正增长，并创出历史新高，2019年4季度营收继续上升，且同 比增速已达到20%o,预示着服务器市场亦将迎来新增长。 其他服务器上游，如控制芯片厂商信骅、硬盘厂商西部数据等公司公开数据也 已表明未来服务器出货量将要回暖。长期看，在未来增量需求及替代需求驱动下，服务器出货量仍将长期保持增长态势。 增量需求：5G时代云计算将加速普及，边缘计算、

36、物联网等新增应用将会带 来巨量的数据流量，井喷的数据流量需要更强算力的服务器支持，运营商、云 服务厂商将进入大量建设数据中心的阶段，服务器需求将持续增长； 替代需求：由于产品老化、性能升级等原因，服务器更换周期一般为3-5年， 2017、2018年采购的大量服务器将于未来几年进行更换，带动服务器需求。根据DIGITIMES Research,未来全球服务器出货量的复合增长率为6.5%。服务器 作为DRAM下游需求的重要领域，将成为DRAM未来增长的持续动力。图29 :未来5年全球服务器出货量预测（百万）全球服务器出货量 增速资料来源：DIGITIMES Research,国元证券研究中心3.1

37、.2手机：出货量有望回升，运行内存变大亦成趋势以手机为代表的移动设备是DRAM应用的另一大下游领域。我们认为，手机出货量 2020年将出现反弹，叠加手机运行内存变大的趋势，DRAM在手机等移动设备上 的需求量未来将继续增长。手机出货量将重回增势：从数据看，根据counterpoint数据，2017-2019年的手机出货量分别为15.6亿、 15亿、14.9亿。手机出货量在2017年创出新高后在2018年与2019年分别下降 4%与1%。出货量在2019年下滑速度已经减缓，有望在2020年走出反弹趋势； 从市场看，2020年将迎来两波驱动因素带来的换机潮： 2017年手机出货量最高，到2020年

38、已经三年，多数手机的使用周期都为2-3 年，到2020年将迎来“新旧换机潮”; 2020年是5G正式起量的第一年，同时2020年将迎来4G到5G的“升G换 机潮我们认为，两波换机潮的叠加将导致2020年智能手机销量的回升，即使2020年疫 情将影响供给能力与需求量，但这只会推迟需求而不会减少需求，下半年疫情结束 后销量将重回增势。单部手机的内存变大已成趋势：手机运行大小和运行速度没有直接的关系，但内存越大同时运行的程序更多、可运 行更大的程序，当正运行程序的数据量接近运行内存大小时，内存大小将直接影响 手机的运行速度。目前，手机软件的大小正伴随着功能的增加而逐渐变大，手机运 行内存逐渐增大也已

39、成为趋势。图30:各代iPhone内存对比i Phone 72GB DRAMi Phone 83GB DRAMi phonel1 4GB DRAM资料来源：中关村在线，国元证券研究中心图31 ：安卓手机内存变化HTC Dream G1 2008年 192MBGALAXY SI I2011年 1GB，卜米NOTE 4X 2017年 3GBVIVO Z5 2019年 6GBVIVO X3020194 8GB资料来源：中关村在线，国元证券研究中心由于苹果和安卓系统运行机制不一样，其运行内存的大小也不存在可比性。但我们 可以在以上两图中不同时间推出的手机内存大小对比可以看出，手机内存越来越大 已经成为

40、趋势。经过我们分析DRAM下游最重要的应用领域可以看出服务器出货量将持续攀升， 手机出货量也将增加，叠加单台设备使用的内存变大，DRAM未来的需求量仍将保 持增长态势。3.2 DRAM市场竞争激烈，三大巨头垄断95%自美国Advanced Memory推出首款1K DRAM至今已超过50年，累积创造了超过1万亿美元的产值。DRAM市场格局变化风起云涌，从1980年代的百家齐放，到 2000年的战国纷争，再到现在的寡头垄断格局，全球DRAM市场的玩家在不断变 化。为帮助投资者理解当前的格局，我们将DRAM的发展历史简单整理如下： 1969年美国公司Advanced Memory正式推出首款商业化

41、1K DRAM； 1970年英特尔和TI是市场上的主要玩家； 从TI离职的工程师创建了 Mostek,在1970年代后期，Mostek 一度占据全球 DRAM市场85%的份额； 1978年Mostek的4名离职员工创建美光，从1981年开始投产64K DRAM; 为攻破美国技术壁垒，1976年日本日立、三菱、富士通、东芝和NEC五大公 司联合研究机构联合研发DRAM,投资720亿日元。1980年宣告研发成功， 保证了 DRAM量产良率达到80%,远超美国的50%,奠定了日本在DRAM市 场的霸主地位。 日本乘胜追击挑起价格战，降价幅度一度高达90%,到1986年时，日本厂商 在世界DRAM市场

42、市占率高达80%o美国企业压力巨大，因特尔1985年宣布 退出DRAM市场，TI在1998年将存储业务卖给美光。图32 : DRAM厂家名单1980H1986199520002005AMDMostekAMDMotorolaHitachiOkiElpidaElpidaAMIMotorolaAT&TNationalHyundaiPowerchipHyundaiHynixAT&TNationalEurotechniNECIBMSamsungInfineonInfineonEurotechniNECFujitsuOkiLGSanyoMicronInoteraFairchildNMB/PNXHitach

43、iSamsungMatsushitaSharpMitsubishiMicronFujitsuOkiHyundaiSanyoMicronSimenseMosel VirelicNanyaHitachiSanyoIBMSharpMitsubishiTINanyaPowerchipHyundaiSGSInmosSimenseMosel VirelicToshibaPowerchipProMosIBMSharpITTTIMotorolaVISProMosSamungInmosSigneticsMatsushitaToshibaNanyaWinbondSamungWinbondIntelSimenseM

44、icronTSMCNECToshibaIntersilTIMitsubishiUMCWinbondITTToshibaMosel VirelicWinbondMatsushitaTSMCMicronUMCMitsubishiWinbondMosel VirelicZilog20062009201320182019ElpidaElpidaMicronMicronMicronHynixHynixNanyaNanyaNanyaInoteraInoteraPowerchipPowerchipPowerchipMicronMicronSamungSamungSamungNanyaNanyaSK Hyni

45、xSK HynixSK HynixPowerchipPowerchipWinbondWinbondWinbondProMosProMos晋华晋华QimondaSamung长鑫长鑫SamungWinbond紫光Winbond资料来源：芯思想研究院，国元证券研究中心 但是日本经济在1990年初到达巅峰后开始进入漫长的下行期，逐渐开始衰落， 1999年NEC和日立合并了他们的DRAM业务，成立了尔必达存储器；富士 通退出了 DRAM业务；2001年东芝将DRAM业务卖给了美光；2003年尔必 达吸收了三菱的DRAM业务；2012年尔必达破产后被美光收购。 韩国存储企业的发展也采用了日本的模式，1986年三星、LG、现代和韩国的 六所大学联合攻关dram核心技术。1992年三星超越了日本的NEC，首次成 为世界第一大DRAM内存制造商，在其后至今的28年里一直保持世界第一的 位置。 1999年韩国现代半导体和LG半导体合并，2001年更名为海