电力设备及新能源行业3月行业洞察报告：特高压蓄势待发风光补贴问题或缓解.docx

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1、-、特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解2（一）电网投资有望回暖，特高压成为重要方向 2（二）“第八批”目录开始申报，风光补贴问题或得到缓解 5二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋7（一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力 7（-）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 101 .国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 102 .大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速13（三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上 161 .风电抢装继续，海风蓬勃向上 182 .光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力21三、新能源汽车产业链已经触底，光伏需求或企稳回升 24（-）新能源汽车：2月

2、销售1. 3万辆，全年或先抑后扬 24（-）风电：抢装继续，增长稳健26（三）光伏：2020年国内光伏新增装机或回暖 26（四）电网：投资有望回暖，特高压发力 28（五）工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势 28（六）氢能：技术不断进步，产业仍在蓄势 29四、行业面临的问题和建议29（一）现存问题301 .国内新能源补贴退坡趋势已定 302 .部分区域内能源消纳仍面临一定挑战303 .充电桩等配套设施供给不足30（-）建议及对策311 .发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地 312 .双积分政策行业中长期增长有托底作用313 .补贴有望后移，配套措施或加速完善32五、新能源行业

3、在资本市场中的发展情况 33（-）行业属于新兴产业，上市公司多在2009年之后上市 33（二）板块走势强于沪深300,估值逐步回升 33六、投资建议及股票池 34七、风险提示35请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图13 :交通运输等是石油消费的主要源头资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院（二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代1 .国内新能源汽车行业进入后补贴时代国内新能源汽车处于高速成长期，保有量仍有较大空间。在国内政策的不断推进下， 近10年，我国新能源汽车行业取得了巨大的成就，从2010年不到1万辆的销量，到2019 年实现了 120.6万辆的销量，增长迅猛。另一方

4、面，截至2019年12月，我国新能源汽车 保有量达到381万辆，占比仅仅为1.46%未来仍有较大的成长空间，行业仍处于高速成0图15 :国内新能源汽车保有量（万辆）新能源汽车保有量（万量）占比500400300200100资料来源：公安部，中国银河证券研究院1.6H1.41.2k1.0k0.8m201420152016201720182019补贴持续退坡，行业进入后补贴时代。自2013年以来，新能源汽车的补贴不断被 调整，从2017年开始明显退坡，而在2019年退坡的幅度达到最大。2019年3月26日， 财政部、工信部、科技部、发改委四部委联合发布关于进一步完善新能源汽车推广应用 财政补贴政策

5、的通知，明确2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。对于电动 车来说，过渡期期间的补贴整体较2018年下降40%以上。而过渡期后，电动车整体的补贴较2018年的下降幅度预计为60%-70o以纯电动乘用车为例，2019年续航里程标准方面 150-250KM、250-300KM、200-400KM、400KM 以上较 2018 年财政补贴分别退坡 100%、47%、 60*、50%,退坡力度较大。同时，新补贴政策在质量能力密度、车辆能耗调整系数等方面 都提高了门槛。另外，地方补贴由原来不超国补50%转变成为用于支持充（加氢）基础设施 短板建设和配套运营服务。图16 ：历年不同续航里程（

6、R ）财政补贴退坡图新能源汽车年均复合增长率望达到30%以上。2019年12月3日，工信部发布新能源 汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿），提出到2025年，新能源新车销量 占25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区 域和特定场景商业化应用。假设2025年新能源新车销量占比达到25 %,我们预计2025年 国内新能源汽车销量有望达到700万辆左右，2019-2025年复合增长率达到340图17 : 2019-2025年国内新能源汽车销量复合增长率望达到348007006005004003002001000资料来源：中汽协，中国银河证券

7、研究院为了实现2025年新能源新车销量占比25 %的目标，我们认为未来政策端有望在以下几 方面发力：（1）加强公共交通的补贴占比：本次规划提出2021年起，国家生态文明试验区、 大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车。（2）加强充电桩、动力电池回收等领域的支持力度：目前充电桩供给不足、错配，电 池使用寿命短、更换电池费用高等问题，大大影响了普通消费者对新能源车的选购意愿。 后续补贴政策有望从消费端走向充电桩、动力电池回收等领域的建设上来，更进一步激发 消费者的购买热情。（3）加强双积分政策的完善和执行：合理适度的双积分政策将会在车企端推动新能源 车比例的提升，车企也会顺势

8、加大新能源车投入力度。（4）积极开放引进外资，激活国内市场：引入外资的最大好处是强化竞争，为市场提 供更有竞争力的产品。新能源汽车作为一种新兴的可选消费品，爆款产品的出现有助于引 领消费者快速接受并认可。外资电池彻底放开，竞争加剧。2019年6月21日起，工信部废除汽车动力蓄电池 行业规范条件，第一、第二、第三、第四批符合规范条件企业目录同时废止。2019年12 月6日，工信部发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019年第11批）中，出现 了三款搭载外资电池的车型，包括搭载松下、LG电池的特斯拉Model 3,搭载SK电池的北 京奔驰E级PHEV,搭载松下、三洋电池的广汽丰田CH-Ro这是

9、首次有外资电池进入目录 （可以获得补贴），标志着中国动力电池市场正式向外资电池开放。表7:外资电池进入第11批新能源汽车推荐目录车企车型名称车辆型号电池单体供应商特斯拉Model 3TSL7000BEVAR0松下（进口）、LG北京奔驰E 级 PHEVBJ7205JLHEV6SK广汽丰田CH-RGTM7000XBEV松下（大连）、三洋（进口）资料来源：工信部，电车汇，中国银河证券研究院电池价格持续下降。2017年4月，汽车产业中长期发展规划发布，规划到2020年 动力电池成本力争降至1元/Wh以下。经过产业链的不断努力及补贴退坡的压力，目前动 力电池成本已经大幅下滑，以龙头宁德时代为例，2018

10、年动力电池系统销售均价为1.15元 /Wh （不含税），相对于2015年下降了 49%。根据彭博新能源财经（BNEF）发布的锂离子电 池组价格调研报告，2019年全球锂离子电池组的平均价格为156美元/千瓦时，同比下降 13% ,较2010年则下降87%且中国市场锂电池组平均价格低至147美元/千瓦时，为全球 最低。12请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图18 :宁德时代动力电池系统销售均价资料来源：公司公告，中国银河证券研究院图19 :全球锂离子电池组的平均价格持续降低资料来源：彭博新能源财经，中国银河证券研究院2 .大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速在全球车市

11、下行的大环境下，新能源汽车的增长势头较好。根据EV Sales,截至2019 年底，全球新能源汽车销量约221万辆，同比2018年增长约10%其中，纯电动汽车占比 74% ,同比增长4 ,插电混动汽车占比事6 ,同比下降5 。2019年全球新能源汽车的德 占整体汽车销量占比从2018年的2. 1%提升到了 2.5%。尽管2019年下半年开始中国市场销 量下滑严重，但海外市场逐渐兴起，全球新能源汽车销量增速仍然保持较好的增长势头。图20 :全球新能源乘用车销量（万辆）250200150100500中国海外 全球一全球同比80 709f 60 5096 40* 30发20V 100%资料来源：EV

12、 Sales,中汽协，电车人，中国银河证券研究院欧盟2021年执行全球最严碳排放法规，倒逼车企加速电动化转型。欧盟各成员国达成 协议，2021年二氧化碳排放要求低于95g/km,超标车辆将面临95欧元/g/km的处罚；至 2030年，汽车二氧化碳排放量须在2021年基础上再减少35%整体要求低于59g/km。表8 : 2015-2030年欧盟汽车二氧化碳平均排放标准（g/km ）年份 汽车CO2 具体内容1302015202095要求95%新车达到这一标准要求新车全部达标，如不达标，罚款金额为95欧元/g/km *当年售出的汽202195车数量202581在20252029年期间，汽车和货车二

13、氧化碳排放量应减少15，从2030年开始，欧盟境内新型汽车平均二氧化碳排放量将比2021年水平203059减少37.5丸 货车同期减少31%资料来源：商务部，中国驻欧盟使团，中国银河证券研究院德国欲将补贴额度提升，补贴有效期延至2025年底。2016年5月德国联邦政府出台 “新能源汽车补助”措施，针对进入德国联邦经济和出口监管局(BAFA)公布目录的纯电 动和混动车型分别补贴4000和3000欧元，其中，联邦政府和车企分别承担一半。截至2018 年8月，BAFA对新能源汽车的补贴申请和发放情况进行了阶段评估，结果显示，过去两年 申请补贴共75338起，其中纯电动车、混动车和燃料电池车分别为45

14、493、29827及18起。 个人申请量约占一半。补贴政策原定实施期为3年，2019年6月到期。德国政府现已决定 将实施期限延长到2025年底，同时计划提升补贴额度：低于4万欧元纯电动车补贴由4000 欧元提高至6000欧元，混动车补贴由3000欧元提高至4500欧元；同时新增4万欧元以上 的电动车补贴5000欧元，混动车补贴4000欧元，补贴车辆售价上限提升至6万欧元。除此之外，德国联邦政府将投入35亿欧元扩建电动汽车公共充电桩，预计2020年建 成5万个新充电桩。2019年11月德国总理默克尔曾表示：预计到2030年，德国能够拥有 700万至1000万辆电动汽车，建设100万座公共充电桩供

15、电动汽车使用。图21 :德国新能源汽车补贴变化资料来源：elective,中国银河证券研究院欧盟批准32亿欧元补贴助力电池生产制造项目。2019年12月9日，在德国的倡导 下，欧盟批准通过了一项电动汽车电池生产制造项目，即“欧洲共同利益重大项目(IPCEI )。 该项目涉及32亿欧元公共资金，资金分别来自德国、法国、意大利、波兰、比利时、瑞典 和芬兰七个成员国，将应用于这7个国家的17家企业，覆盖电池业务领域原材料和高级材 料，电池和模组，电池系统，以及再利用、回收和提炼四大板块，以支持欧洲电池技术研 究和创新项目。除去32亿欧元公共资金以外，欧盟还表示将筹集50亿欧元左右的私人投 资。图22

16、 :参与七个国家提供补贴金额（千万欧元）资料来源：汽车人参考，中国银河证券研究院K .M d ndvaiKea j materialsJ.LXCeils OfK3 modules J，rBattefYsystemsJ KcpurpOSKKJ, reY.biq V1ard refining1BASF 4ACCIIBMWBASF .4-Enen$BMWEnduranceiiEndurance1 1KeUber|EnduranceIIEneIX11ElementaliNanocyl | |EnerisEnerisEneris1Hill”FAAMIIKaitekIIFAAMIITcrrfme,1SEE

17、L Mi SEEL Fortum-HUmicore | | miVARTASUL Umicore |1 Commission approves 3.2 billion support by seven Member States for project of common European interest for battery value chain资料来源：汽车人参考，中国银河证券研究院图23 :补贴具体用途美国国会欲调整电动车补贴政策。根据盖世汽车相关资讯信息，美国国会议员Mike Thompson提出2019年可再生能源增加和能效法案草案。草案预计将补贴门槛从20万 辆电动车提升至6

18、0万辆，补贴从7500美元降至7000美元。除此之外，草案中提出对二手 电动车进行补贴，根据个人情况最高可达2500美金。主流汽车制造商提出新能源汽车战略规划。全球范围内看，各国已把新能源汽车发展 作为应对能源短缺和环境危机的主要手段，提高对二氧化碳排放量的要求并加大对新能源 汽车的扶持力度，发展新能源汽车势在必行，全球主流汽车制造商纷纷提出新能源汽车未 来发展规划。表9 :主流汽车制造商新能源汽车战略计划车企新能源汽车战略规划大众2020年前在中国推广13款新能源汽车，产能达到30万辆；2025年实现新能源车型80款，推出30款纯电动汽车，年产100万辆，年销量占整个集团汽车销量的25*-3

19、0*2026年之后不再对燃油车进行研发投资宝马制定“第一战略”，2020年之前所有车系都具备电动化选项；2025年实现新能源汽车销量占据总销量的15-25%通用制定电动化战略“Evness”，到2020年将推出超过9款新能源汽车;2023年前在中国推出20余款纯电动车型福特2025年底在中国推出50款汽车车型，其中包括8款纯电动汽车车型奔驰投资100亿欧元开发新能源汽车，设立全新完整新能源汽车系列子品牌EQ戴勒姆2025年前推出10款电动车型；2025年纯电动汽车销量占比15-25%丰田制定全球电气化战略，混合动力车2020年以前全球年销量达到150万辆；2030年零排放电动汽车和燃料电池汽车

20、的年销量达到100万辆左右日产2020年销售车辆的20*为零排放汽车，2025年电动车占总销售额的40雷诺日产借鉴日产技术推出混动产品，日产到2020年两成以上汽车实现零排放目标本田电动化作为未来10年最核心战略之一；2025年前推出20款以上的电动化车型；2030年前新能源产品占比2/3沃尔沃全球电气化战略，全系车型引入插电混动选项，“二步走”新能源战略；2025年实现新能源汽车占据总销量的50,新能源汽车销量达到100万辆二菱2020年前向市场投放14款新能源汽车，新能源车占比20，标志雪铁龙到2021年推出7款插电车型和4款纯电车型菲亚特到2018年推出4款插电混合动力新能源车；到202

21、5年，菲亚特的绝大多数车型都将采用混合动力资料来源：宁波容百，各公司官网，中国银河证券研究院表10 : 2019-2020年部分车企上市新能源车型品牌车型年份类别续航里程（km ）特斯拉Model Y2020纯电动SUV540ID. 32019纯电动轿车330、 420、 550大众ID.CROSS2020纯电动SUV500保时捷Taycan2020纯电动轿车450A250e/ A250e Sedan2019插混版轿车B251e2019插混版轿车GLE 350de2019插电式混动版SUV奔驰EQS2020纯电动轿车480EQB2020纯电动SUV400EQA2020-2021纯电动SUV40

22、0-500福特Mustang MachE2020纯电动SUV338-483通用雪弗兰Menlo2020纯电动SUV410资料来源：各公司官网，易车，中国银河证券研究院（三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上16人均用电量偏低，电力需求仍有提升空间。近年来随着GDP增长放缓，我国用电增速 下移。但从人均用电量的角度来看，受到经济发展阶段的影响，我国2017年仅达到4537.6 度/人，远低于美国（ 11875.7）、韩国（ 10061.6）、法国（7155.5）等发达国家。5G、泛 在物联网的推广以及新能源车、智能家电的普及将进一步催生电力需求。中远期看，我国 电力需求仍有较大提升空间。

23、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图24:我国全社会用电量及增速资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院图25 :全球各国人均用电量对比（2017 ）资料来源：BP, wind,中国银河证券研究院短期因素扰动，用电量增速下滑明显。由于春节、新冠疫情等多种因素的影响，2020 年1-2月，中国全社会的用电量出现了较大降幅，同比下降了 7. 8%。其中，第二产业用电 量同比缩减了 12%；第三产业用电量同比下降了 3.1%第一产业用电量上涨了 3.9%；与此 同时，居民直接用电量同比上涨了 2.4乳总的来说，新冠疫情对我国第二、三产用电影响 最大。资料来源：中电联，中国银河证券研究

24、院图27 :分产业累计用电量同比变化4030*20 100-1OH-2OHziz goa s、s n cxloa ss n n NOG so sa WTlT e。、二 sir 8。、6。 W80 CXJSS 8。、9。 n Nos 18资料来源：中电联，中国银河证券研究院传统装机仍占主导地位，新能源实现较快增长。截至2020年2月，全国发电装机容量 达19.15亿千瓦，同比增长5.8机 其中，火电装机11. 9亿千瓦，增长4.5%,占发电装机 容量的62.2%；水电3.13亿千瓦，增长2.1%；其他新能源总计4.12亿千瓦，同比增长 13. 2o图28 :分类型累计装机容量及同比变化（ 202

25、0年2月）资料来源：中电联，中国银河证券研究院水电火电核电风电其他图29 :分类型累计装机容量占比（2020年2月）资料来源：中电联，中国银河证券研究院政策保障可再生能源消纳。2018年10月，发改委、能源局制定发布了清洁能源消 纳行动计划（2018-2020年）,提出清洁能源消纳行动的工作目标及具体指标。同时，伴 随着2019年可再生能源配额制的出台，将会促进可再生能源发展的长效机制，一方面能够 确保国家能源转型目标实施的可控、可监督；另一方面通过市场机制设计，在当前及“去 补贴”后很长时期内能够激发全社会发展可再生能源内驱力。表11 :清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）目标工作目

26、标具体指标2018年，确保全国平均风电利用率高于88% （力争达到90%以上），弃风率低于12% （力争控 制在10%以内）；光伏发电利用率高于95%,弃光率低于5%,确保弃风、弃光电量比2017年 2018年，清洁能源 进一步下降。全国水能利用率95%以上。全国大部分核电实现安全保障性消纳。消纳取得显着成效；2019年，确保全国平均风电利用率高于90% （力争达到92%左右），弃风率低于10% （力争控到2020年，基本解 制在8%左右）；光伏发电利用率高于95%,弃光率低于5%。全国水能利用率95%以上。全国核 决清洁能源消纳问电基本实现安全保障性消纳。题。2020年，确保全国平均风电利用

27、率达到国际先进水平（力争达到95%左右），弃风率控制在合理水平（力争控制在5%左右）；光伏发电利用率高于95%,弃光率低于5%。全国水能利用率95%以上。全国核电实现安全保障性消纳。资料来源：发改委、能源局，中国银河证券研究院1 .风电抢装继续，海风蓬勃向上中国已经成为全球最大风电市场。根据GWEA,我国风电累计装机容量占全球比重从 2000年的2.0%增长至2018年的35.4%。根据中电联，2019年我国风电新增装机达到25.7 GW （+22.6%）,累计容量达到210 G也 已经成为全球最大风电市场。图30 :全国风电装机情况 新增装机 累计装机 * 新增装机YOY资料来源：中电联，中

28、国银河证券研究院海上风电蓬勃向上。我国海上风电资源丰富，潜力巨大，且靠近东部负荷中心，就地 消纳方便。发展海上风电或将成为我国能源结构转型的重要战略支撑。2018年我国海风发展 提速，新增装机436台容量L65GW,同比增长42. 7%,排名世界第一。截至2018年底，我 国的海风累计装机4.45GW,在建6.47GW,已成为仅次于英国和德国的第三大海上风电国家。图32 :我国海上风电发展规划图31 : 2013-2018年中国海上风电装机情况各省已规划海上风电超过56GW.202阵开工WS1OGW+2020年累计并网目标5GW+.2017年国内累计吊装2.8GW2018-2020新增海上风电

29、开工7.2GW以上2018-2020新增海上风电并网22GW以上资料来源：国家能源局，中国银河证券研究院补贴逐步削减，竞价上网来临。2009年风电上网电价标杆化，四类风能资源区分别定 为0.51、0. 54. 0. 58. 0.61元/kwh。能源发展“十三五”规划提出，风电实行补贴退坡机制, 到2020年与煤电上网电价基本相当。为此，近年来国家多次下调风电上网标杆电价。2019年5月，发改委发布国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知，将风电 标杆上网电价改为指导价格，新核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目全部通过竞争 方式确定上网电价。-、特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解（一）电网

30、投资有望回暖，特高压成为重要方向2019年电网投资不及预期，2020年电网或承担逆周期调节责任，投资有望回暖。受到 降电价和用电增速放缓的双重压力，2019年我国电网累计投资4856亿元，同比下降9. 6% 不及预期。展望2020年，新冠疫情影响经济，叠加国网换帅、“十三五”收官之年到来, 电网有望适时调整投资规划，或积极承担逆周期调节责任，资本开支有望不降反增。2020年3月11日，国家电网有限公司董事长毛伟明视频调研南瑞集团、许继集团、 平高集团、山东电工电气复工复产工作，充分肯定了特高压作为“新基建”七大领域之一, 具有产业链长、带动力强、经济社会效益显著等优势，明确公司全年特高压投资规

31、模1128 亿元，预计可带动社会投资2235亿元。图1:全社会用电量增速资料来源：wind,中国银河证券研究院图2 :电网基本建设投资增速资料来源：wind,中国银河证券研究院特高压是坚强智能电网的重要基础。特高压是指电压等级在交流1000千伏及以上和 直流800千伏及以上的输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术优 势，是坚强智能电网的重要基础。截至2019年6月，国网特高压建成“9交10直”、核 准在建“3交1直”工程，已投运特高压工程累计线路长度27570公里、累计变电（换流） 容量29620万千伏安（千瓦）。图33 :陆上风电上网标杆电价调整（元/kwh ）资料来源：发改

32、委、能源局，中国银河证券研究院弃风量和弃风率持续“双降”。2019年，全国弃风电量169亿千瓦时，同比减少108 亿千瓦时，平均弃风率4%,同比下降3个百分点，弃风限电状况进一步得到缓解。其中, 弃风率超过5%的地区是新疆（弃风率14.0%、弃风电量66.1亿千瓦时），甘肃（弃风率 7.6*弃风电量188亿千瓦时），内蒙古（弃风率7.1%、弃风电量51. 2亿千瓦时），三 省（区）弃风电量合计136亿千瓦时，占全国弃风电量的81*图34 :全国典型省份弃风率情况-全国平均 T-甘肃 T-新疆 T-吉林35%内蒙古 黑龙江 T-宁夏 45%25%15%5%-5962013 2014 1 2015

33、 1 2016 2017 1 2018 2019资料来源：国家能源局，中国银河证券研究院限电改善显著，三北解禁贡献增长。2017年甘肃、新疆等六省被列为红色预警区域， 规定不得核准建设新项目。受益于西部用电增长、火电灵活改造、外输通道建成等因素，弃 风现象明显改善，区域解禁逐步打开。2019年度风电投资监测预警结果显示，三北地区 中黑龙江由橙色转成绿色，吉林由红色转成绿色，为风电装机贡献增长潜力。表12 :限电改善，红色区域解禁地区2016201720182019新疆红色红色红色红色甘肃红色红色红色红色内蒙古橙色红色橙色橙吉林红色红色红色绿色黑龙江红色红色橙色绿色宁夏红色红色绿色绿色河北北网橙

34、色绿色绿色绿色其他绿色绿色绿色绿色资料来源：国家能源局，中国银河证券研究院陆风2021年平价开启，倒逼存量项目建设提速。发改委规定，对于“2018年底之前 核准、2020年底前未完成并网”、“2019年至2020年底前核准、2021年底前未完成并网”的 陆风项目，国家将不再补贴；2021年1月1日起新核准的陆风项目全面实现平价上网。 根据彭博统计，目前国内已核准尚未开工的项目58G肌开发商已宣布开发计划的项目59G忆 同时，随着分布式、北方大基地等平价项目的加速推进，项目储备丰富，可支撑未来几年国 内风电装机容量增长。图35 :风电平价上网加速到来标杆电价竞价上网平价上网资料来源：发改委，中国

35、银河证券研究院2 .光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力中国光伏市场快速崛起。在补贴政策的推动下，我国光伏新增装机自2013年开始快速 的规模化增长，在2017年达到53.4 GW,超过全球半数。随后，受到补贴退坡和政策扰动 的影响，2018-2019年国内光伏新增装机增速有所放缓。根据CPIA, 2019年我国光伏新增 装机达到30. 1GW （同比一32.7%）,累计容量达到204GWo图36 :全国光伏装机情况2。0 2。、 2。m 2Gs 2cg 2s6 q O 2。0 2淤资料来源：中电联，CPIA,中国银河证券研究院图37:集中式光伏发电上网电价趋势资料来源：发改委，中国银河证券

36、研究院-（元/kwh）2016 2019年分布式光伏发电补贴趋势201620172018. 5.31 前 2018. 5.31 后2019光伏补贴退坡加速。2011年，根据不同项目核定上网电价分别为1.15元/kwh和1元 /kwh； 2013年，首次将三类资源区上网电价下调为分别为0.90、0.95、1元/kwh； 2015年 底和2016年底分别下调，两次降价的幅度也呈扩大态势，分别为0. 1、0.07、0.02元/kwh 和0.15、0.13、0.13元/kwh； 2017年,集中式和分布式光伏补贴分别下调7 1、0. 05元 /kwh； 2018年，“531”新政将集中式和分布光伏电站

37、的上网电价统一降低0. 05元/kwh。 2019年，在竞争配置下，集中式和分布式光伏补贴进一步降低。图38 :分布式光伏发电补贴趋势0. 450.40. 350. 30. 250.20. 150. 10. 050资料来源：发改委，中国银河证券研究院海外市场拉动全球光伏装机增长。2018年全球光伏新增装机为103GW,同比增长4 %。 其中，海外光伏新增装机为58. 74GW,同比增长28%增速已超过中国。中国光伏新增装机占 比由2017年的53. 6%降至2018年的43%。图39:国内外光伏新增装机量变化情况（GW ）资料来源：solarzooin,中国银河证券研究院图40:全球光伏新增装

38、机占比资料来源：solarzoom,中国银河证券研究院价格是影响海外需求的核心要素。从历史经验来看，我国光伏组件出口量变化与光伏 组件现货价的走势往往成反比，且价格先行制动。2019年国内光伏市场不景气，上游硅片、 电池片、组件、逆变器等产品轮番降价，对海外需求起到刺激作用。表13 ：光伏产业链各环节产品价格变化产品2017.122018.122019.1219YOY菜花料1557353-27%硅料（兀/kg ）致密料1558073-9%多晶4.62.061.56-24%住月（兀/月）咕日 早日日5.533.053.060%多晶1.690.890.593-33%电池月（兀/W ）单晶高效1.7

39、81.220.95-22%多晶2.71.861.56-16%组忏（兀/W ）单晶高效2.912.251.74-23%资料来源：智汇光伏，中国银河证券研究院光伏技术革命仍在路上，成本下降仍有潜力。光伏区别于其他能源的一个很重要的特 征是，光伏行业不仅仅通过材料成本降价来降低成本，更重要是需要通过技术进步来提升 转化效率，从而达到降低成本的目的。回顾历史，光伏行业每一次的技术革命，都带动了 产品的快递迭代和降价。目前，硅料和硅片环节的技术趋势较为确定，但电池片和组件仍 处在技术革命之中，未来仍有较大潜力。图41 :光伏行业产业链图上游中游一资料来源：隆基股份公司公告，中国银河证券研究院整理三、新能

40、源汽车产业链已经触底，光伏需求或企稳（一）新能源汽车：2月销售L 3万辆，全年或先抑后扬2020年2月，国内新能源汽车销量为L 3万辆，同比下降75.6%其中乘用车L 1万 辆，商用车0.1万辆，基本符合预期。销量下滑的主要原因是：（1）新冠疫情影响企业复 工，需求端也受到压制；（2） 2019年同期基数高。我们认为，Q1是新能源汽车销售传统 淡季，销量占全年的比例普遍在1国左右。从供给端来看，新能源汽车的中游企业的产能主 要集中在长三角、珠三角和东部沿海省份，在湖北省较少，开工延期时间有限。图42 :新能源汽车单月销量（万辆）资料来源：中汽协，中国银河证券研究院图43 :新能源汽车累计销量（

41、万辆）资料来源：中汽协、，中国银河证券研究院图44 :动力电池单月装车量数据（GWh）图45 :动力电池累计装车量数据（GWh）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中国银河证券研究院资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中国银河证券研究院图46 :正极材料价格（万元/吨）图47 :负极材料价格（万元/吨）资料来源：wind,中国银河证券研究院人造石墨:310-320mAh/g人造石墨:330-340mAh/g人造石墨：340-360mAh/g低端天然石墨中端天然石墨高端天然石墨8 -7 _:6 ：1I5 .4 . 1 一32 ,= 后 了 茨否 后 g 6* 6 了/a声4妗舟9a步式s

42、e。9今图48 :隔膜价格（元/平方米）基膜:干法国产中端基瞌湿亲国杏中端隔膜:湿法涂藁9 nm+2口由+2所:国产中端图49 :电解液价格（万元/吨）_:电解液三元圆柱2.2Ah 一电解液磷酸铁锂（二）风电：抢装继续，增长稳健2020年1-2月，我国风电新增装机为1.0GW,同比下降29.8%增速一定程度受到了 新冠疫情的影响。根据彭博新能源的统计数据显示，目前国内已核准尚未开工的项目为 58GW,开发商已宣布开发计划的项目为59GW。同时，随着分布式、北方大基地等平价项目 的加速推进，项目储备丰富，可支撑未来几年国内风电装机容量增长。图50 :风电新增装机单月情况（GW ）资料来源：中电联

43、，中国银河证券研究院图51 :风电新增装机累计情况（GW ）2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中电联，中国银河证券研究院（三）光伏:2020年国内光伏新增装机或回暖2020年1-2月，我国光伏新增装机为1. 1G肌同比下降69.3%,短期波动较大。我们 认为,光伏的供给端受到影响很小，需求端是决定未来新增装机的核心因素。展望2020年， 我们预计补贴政策、电网接入、运营商准备时间等均将有所好转，同时2019年的存量项目 或顺延至2020年，2020年国内光伏需求有望回暖。图52 :光伏新增装机单月情况（GW ） 图53 :光伏新增装机累计情况（GW ）资料来源：中电联，CPIA,中国银河证券研究院3530252015105020192020 同比r 0-10%-20%-30W-40W-50-60峪-70M-80%资料来源：中电联，CPIA,中国银河证券研究院图55 :单、多晶硅片价格（156 ）（美元/片）6?6E 5-20 ILS。、 90iN losONCO060Zm。匚。NQmgo9TozzllLOEzoloeZOLO息60W0Z s30 HSN 9