2020年私募基金年度报告.docx

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1、目录一、2020年私募市场开展与展望41、私募市场概述42、2020年重要政策与事件梳理62.1 关于加强私募投资基金监管的假设干规定标志着针对私募的监管逐步加强62.2 新证券法出台，投资者保护要求逐渐趋严 72.3 行业自律体系逐步完善73、私募行业未来开展方向103.1 私募行业“马太效应”加剧 10私募策略寻求多元化开展103.2 量化私募规模扩大，竞争进入白热化10二、私募市场基金产品业绩表现111、私募基金业绩分析112、从风险分类角度12三、公募私募业绩比照131、股票多头VS公募股混132、公募指数增强（超额局部）VS私募市场中性163、公募股票多空VS私募股票多空184、公募

2、债券基金VS私募债券基金20管理期货45.4522.4492.05-5.37357. 01定向增发55.0918. 88100. 00%55.0955.09*宏观策略45.5621.4887. 88-27. 63K91.39债券基金15.85%10.4295.70%-4. 40,217. 66多策略20.5419.0285.07-25.86，190. 80%组合基金27. 93，11.3698.41%-7. 11156. 78%总计30.1121.0587. 70-75. 72357. 01数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心注1:由于定性增发产品统计数量较少，故不能表达总体情况注2:

3、颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱2、从风险分类角度按上海证券基金评价研究中心提出以波动率作为分类标准, 根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、 较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不 同的波动类别中对该类别内的产品进行比拟。以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结 构化对冲基金为样本。从2020年的累积收益率来看，高波 动产品表现最正确，平均收益率为36.29%。低波动产品表现 最差，最近一年的平均累计收益率为9. 85%。在上行市场中， 高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益 表现较弱。表3:各主要市场指

4、数2020年表现2020年收益率分布区间产品类型2020年收益率2020年波动率全年正收益比例最小值最大值低波动10.045.90K82.22-5.4548.52较低波动29.38%17.4497. 47%-9.51K104. 93中等波动33.9423.4088.61-50. 63190. 80较高波动35.59%30. 6789. 06-45. 52357. 01高波动37. 5635.8063.89-33. 23%301.01*数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：该表先计算各个产品年度收益，再进行数据统计图9:各风险分类对冲基金2020年收益率分布图10：各风险分类对冲基金

5、平均累积收益率情况低 波 动一 较 低 波 动中等波动低速动较低波动 中等波动 较高波动高城动较高波动 高波动asset数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心注：上图计算各月度产品平均收益率后，再计算出指数收益三、公募私募业绩比照2020年资产管理业务快速开展，私募基金和公募基金 都在管理规模上取得新的突破。本章通过比照公私募三大 类投资策略，从业绩、风险等角度进行比拟，以区分相应的 管理能力。由于私募基金存在信息披露不完全等问题，收益 率获取仅能取得月度收益率，因此本文对公募基金业绩数 据降频为月频，通过计算月频收益率，构建公私募基金指数, 从而实现在同一频率尺度下对公私募基金进行比照

6、。1、股票多头VS公募股混公募股混产品与私募股票多头产品有着相同的夏普比率， 而公募股混产品通过承当波动取得了更高的收益率，私募 股票多头策略那么更加注重风险控制。近5年来，公募股混 类基金取得148.77%的收益水平，超越私募股票多头策略 97. 17%o 2019与2020年均为公募基金大年，机构抱团股集 体上涨，使得长期保持高仓位运作的公募基金净值大幅上 升。2018年以前，公募与私募基金净值重合度较高，而2019 年之后，公募基金净值增速明显提升，收益率水平远超私募 股票多头策略。分年度看，公募股混类基金在市场上涨年份 表现均好于私募股票多头策略，但下跌年份亏损幅度也相 对较高，这与公

7、募基金追求相对收益，而私募基金追求绝对 收益的投资目标有较大关系。分规模看，不管私募还是公募均呈现出规模越大，收益率较 高的状况。出现这一现象一方面证明了资金更为偏向于选 择业绩较高的产品，另一方面也说明了在私募领域幸存者 偏差现象较为明显。从投资性价比看，不同规模的私募基金夏普比率差异较大， 股票多头产品中性价比随规模提升而提升。管理规模在50 亿元以上的私募，整体收益率高于公募股混类基金，且风险 控制能力强于公募。从最大回撤角度看，私募基金表现更 优，Calmar Ratio明显优于公募股混基金。表3：公募股混与私募股票多头策略近年来收益与波动数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价

8、研究中心 注：夏普比率与卡马比率计算时，假设rf=0近5年 年化收益率近5年 年化波动率近5年 滚动最大回撤SharpRatioCalmarRatio公募股混（合计）19.9920.58-45. 130.9744. 30股票多头（合计）14.54%15.04%-27. 08%0.9753.71%股票多头（十亿以下）12.3215.35-33. 600.8036. 68股票多头（十五十亿）17. 4814. 33-24. 231.2272. 14股票多头（五十亿以上）23.7214. 65-21.101.62112.43公募股混（十亿以下）14. 60%17. 97%-43. 02%0.8133

9、. 94%公募股混（十五十亿）19. 3319. 13-39.22%1.0149.28%公募股混（五十亿以上）21.28%23.51%-57. 33%0.9037.12*图11:近五年策略净值走势图12:分年度收益率图13:近5年滚动回撤公募股混（合计） 股票多头（合计）尔0L40N0Z Kg-ONOZ L6ON KZ&6ON FN 吁 6ON K6&8ON K 寸吁SOCN 尔二合zsz K9#zoz KHSN K 靠 9SZ KOL 旺 goN 升 gsz FZL 叶 Hoz公募股混（合计）股票多头（合计）工L/，9sz -、9 后E卜V- 40.00| IV- 45.00- 50. 00

10、公募股混（合计）股票多头（合计）数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注1:公募基金股混包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金与灵活配置型基金注2：指数收益率计算方式均为等权重加成从产品选择的角度看，在公私募产品性价比一致的前提下， 公募基金选择本钱总体更低。管理规模越大的股票多头私 募，产品选择本钱越低。我们计算了参评产品各个月份的收 益率内部离差，通过该指标可观察同一类型产品中各只基 金表现的离散程度。从图14与图15展现的数据看，股票 多头策略较公募股混类基金内部离差更大，从中挑选出优 质产品的难度更大，而公募股混类产品业绩表现较为一致, 随机挑选产品出错的概

11、率更低。分规模看，股票多头类私募内部离差随着私募管理规模的 提升逐步下降，管理规模在10亿元以下的组别内，内部离 差高达6.53%,而管理规模在50亿元以上的组别内，内部 离差降低至4. 56%。而公募基金除了总体内部离差较私募基 金更低外，各个规模分组的内部离差差异也较为类似。由此 可以看出公募基金无论规模大小整体收益获取能力较为稳 定，而私募基金投资能力参差不齐，尤其在规模较小的私 募基金中，差异较大选择困难度高。图15:近5年平均内部离差图 14:月度内部离差(Internal Dispersion)公募股混（合计）股票多头（合计）公募股混（合计）股票多头（合计）14. 0012.00，

12、1io。，/rl 1o o O o o O6 4 ZW0Z8 L/6、65z W65N 9、8oz 10z W5N Lmzsz SEa W98Z S/95N .00 6数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心2、公募指数增强（超额局部）VS私募市场中性私募市场中性收益表现更好，但波动水平更高。从收益水平 看，私募市场中性近5年年化收益率超10% ,较公募指数增 强（超额局部）（以下简称“公募指增超额”）表现更好，整 体指数在2015年取得较高收益，其余年份收益水平均超越 公募指增超额。私募市场中性策略受市场波动率、市场成交额与股指期货 基差影响较大，而公募指增超额受宏观基本面影响

13、较大。 从回撤数据我们发现，私募市场中性策略在2016-2017年 间回撤较大，其主要原因为：1、2016-2017年市场整体波 动率与成交额较2015年下降较快，私募获取超额收益的能 力受限；2、2016年股指期货平均基差仍处于高位,较高的 对冲本钱进一步蚕食私募量化的对冲收益。反观公募指增 超额，回撤最大的年份出现在了基本面表现较弱的2018年， 由于公募基金管理规模较大，采用量化中低频策略对市场 冲击较大，因此多数公募指增超额采用宏观低频策略，对于 宏观经济表现反映较为剧烈。波动率与最大回撤控制方面，公募指增超额波动率水平较 低，但回撤幅度较私募更大。按规模看，五十亿规模以上的私募市场中

14、性策略收益率较高，最大回撤较低，整体投资性 价比拟高。公募指增（超额）（合计）中性策略（合计）平均基差（右轴）公募指增（超额）（合计）中性策略（合计）图18:近5年滚动回撤图18:近5年滚动回撤图19：中证全指波动率与市场成交额公募指增（超额）（合计）中性策略（合计）3. Ofl3, OOO. 002, 500. 002, 000. 001,500. 001,000. 00500.000. 010. 002015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年市场波动率市场成交额（千亿元）数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注：指数收益率计算方式均为

15、等权重加成从产品选择的角度看，公募指增超额的产品选择本钱较私表4：公募指增（超额）与私募市场中性策略策略近年来收益与波动近5年年化 收益率近5年年化 波动率近5年最大回撤Sharp RatioCalmar Ratio公募指增（超额）（合计）.3.462.81-5.341.2364. 75私募市场中性策略（合计）10.05%12.08%-2.61%0.83385.47%私募市场中性策略（十亿以下）8.9913.35-3.800.67236. 27私募市场中性策略（十五十亿）9. 1611.63-2.850.79321.30私募市场中性策略（五十亿以上）13.3410. 04-2.351.3356

16、7. 16公募指增（超额）（十亿以下）0.23%3.72%-9. 46%0.062. 39%公募指增（超额）（十五十亿）2.55%3.04%-10. 50%0.8424. 27%公募指增（超额）（五十亿以上）2.53%3. 15-6. 960.8036. 34数据来源：朝阳永续、Wind.上海证券基金评价研究中心注1:夏普比率与卡马比率计算时，假设汗二0注2:公募指增（超额）指公募股票指数增强基金计算的超越其业绩基准的局部注3:公募指增（超额）由于产品数量较少，因此各个规模分类数据图16:近五年策略净值走势图17:分年度收益率与平均基差募市场中性策略更低，管理规模越大的私募市场中性私募, 产品

17、选择本钱越低。从图20与图21展现的数据看，私募 市场中性策略较公募指增超额内部离差更大，从中挑选出 优质产品的难度更大，而公募指增超额业绩表现较为一致, 随机挑选产品出错的概率更低。分规模看，私募市场中性私募内部离差随着私募管理规模 的提升逐步下降，管理规模在10亿元以下的组别内，内部离差为3.23% 而管理规模在10-50亿元与50亿元以上的 组别内，内部离差分别为2.39*与1.70吼 因此，在管理规 模较大的私募中选择股票多头类产品，出现极端情况的概率较低。而 乂 一0 乂修 乂修-d J X图 20 月度内部离差(Internal Dispersion)图21：近3年平均内部离差数据

18、来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注：公募指增（超额）由于产品数量较少，因此各个规模分类数据公募指增（超额）（合计） 中性策略（合计）66-09. 003、公募股票多空VS私募股票多空公募股票多空产品较私募股票多空产品收益水平较低，同 时波动率也更低，夏普比率两者相似。近5年来，公募股票 多空策略取得18. 52%的收益水平，低于私募股票多空策略 103. 37%。整体来看，公募股票多空呈现与公募指数增强（超 额）类似的净值曲线，而私募股票多空较私募市场中性呈 现更大的波动与更高的收益，更能表达股票多空策略中不完全对冲的特点。分规模看，私募股票多空策略呈现10-50亿规模的产品

19、业 绩与夏普更好的情况，而随着规模的增加私募股票多空呈 现出业绩下降。一公募股票多空（合计）公募股票多空（合计）私募股票多空（合计），私募股票多空（合计）g44.62. 20. 012.0I2-2 31；J19. I ： 6/111I 1&。0.:匕，ll曹：3燃3 33/ 中一 一.74.00.1.0 ,r.-r-3%-2.-16.00 一 气6 校/ 翁岔 岔 2015年2016年2017年2018年2019年2020年公募股票多空（合计） 私募股票多空（合计）数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注1:夏普比率与卡马比率计算时，假设肝=0注2:由于公募股票多空策略基金数量

20、较少，因此不展示按规模分类数据图22:近五年策略净值走势图23:分年度收益率图24:近5年滚动回撤图 25:月度内部离差(Internal Dispersion)图 25:月度内部离差(Internal Dispersion)图26:近5年平均内部离差表5:公募股票多空与私募股票多空近年来收益与波动近5年 年化收益率近5年 年化波动率近5年滚动最大回撤Sharp RatioCalmarRatio公募股票多空（合计）3.462.81-5. 341.2364. 75私募股票多空（合计）15. 25%12.08%-14. 37%1.26106. 18私募股票多空（十亿以下）14. 3413.35-1

21、7. 341.0782.68私募股票多空（十五十亿）18. 7011.63-10. 331.61181.05私募股票多空（五十亿以上）14. 7810.04-11.371.47130.03公募股票多空（合计）私募股票多空（合计）公募股票多空（合计）私募股票多空（合计）数据来源：朝阳永续、Wind.上海证券基金评价研究中心4、公募债券基金VS私募债券基金私募债基策略收益更高，且波动水平更低。从收益水平 看，私募债基近5年年化收益率为7.57%,较公募债券基金 表现更好。分年度看，私募债基的收益率在多数年份表现优 于公募债基。从风险收益比的角度看，私募债基各分类的 Sharp Ratio与CaIm

22、ar Ratio均高于公募债基。为更好的解释公私募在收益方面的差距，我们假定债 券基金不采用杠杆投资，从而通过中证转债、中证公司债与 中证金融债月频收益率对公私募债基收益率进行多元线性 回归，从结果看我们得出以下结论：1、模型对公募债基的解释程度（R2）高达0.81,而私 募债基的R?仅有0.41,解释程度较低。这说明公募债基有 较大概率主要投资于转债、公司债与金融债中，而私募债 基除了投资于以上三类债券外，可能投资于其他类型的资 产。2、在95%置信区间下，中证金融债较私募债基的P值 高于显著性水平0. 05,因此不具备解释性。我们认为出现 这一现象的原因可能为私募债基在金融债的配置中占比拟

23、 低，难以影响整体走势。3、从各资产的风险暴露来看，公募与私募债基均在公 司债的暴露较高，且私募数公募暴露程度更高，可见私募债 基更偏向于投资公司债，而公募债基在转债方面有着更高 的暴露。此外，从其他因素来看，私募债券基金较公募基金有更 大的空间使用杠杆手段与信用下沉来承当风险，获取收益。 公募基金主要通过二级市场交易债券产品，因此交易活跃， 定价较为充分，价格变化能够及时的反映在净值中。而私募 基金可以通过银行间市场参与较不活跃的债券交易，因此 债券价格的波动较难在净值中表达，同时，私募债券可以通 过加杠杆以及信用下沉等手段获取超额收益，因此尽管私 募债券基金整体表现较公募债券基金更好，但其

24、背后隐藏 的风险也值得投资者关注。表6:公募债基与私募债基近年来收益与波动数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心 注：夏普比率与卡马比率计算时，假设行=0近5年年化 收益率近5年年化 波动率近5年最大回撤Sharp RatioCalmar Ratio公募债基（合计）6. 042.98-3.042.03198. 64私募债基（合计）7. 57%1.63K-0. 52%4. 641466. 01私募债基（十亿以下）9. 143. 19-2.372.87384. 88私募债基（十五十亿）7. 101.87-1.033.79691.75私募债基（五十亿以上）7. 991.50-0. 8

25、85. 34910.33公募债基（十亿以下）4.81%3. 77%-5.87%1.2881.95%公募债基（十五十亿）6. 27%3.00%-2. 45%2.09255.89%公募债募（五十亿以上）6. 0942. 71%-2. 45邛2. 25248. 66%一、2020年私募市场开展与展望1、私募市场概述2020年我国私募证券投资基金管理人数量保持平缓。 据中国证券业协会统计，私募证券基金管理人家数由2019 年年底的8857家，增长为8908家，目前占全市场私募基 金管理人数量的36.27%O自2017年12月15日，中国证券 投资者基金业协会发布私募基金管理人登记须知以来， 私募基金管

26、理人备案趋严，近两年私募基金管理人数量增 速保持平缓。自2017年11月资管新规发布初期，私募基金通过银 行理财募资受限，使得管理规模出现大幅下滑。但后续随着 资产管理需求爆发以及近年来各主要市场涨幅较大等原因, 私募机构平均管理规模稳步提升。截止2020年12月底， 平均管理规模已达4.23亿元/家，为近5年来新高。图1：私募证券投资基金管理人数量保持平或图2：私募证券投资基金管理人平均管理规模（亿元/家）1000010000私募证券投资基金管理人（家）私募证券投资基金管理人同比增速（*）10080604042040-20%40o o o o o o o o o8 6 4o o002HL 升

27、。NON 火 8时 6OCSI KCO合 6OZ KO8ON K9 叶 8EZ 火 NL 吁 ZON K 帛 Z5Z 安时Z5Z 火6比9OZK寸49EZ K9%g5z KgEzo 54.50 z004.003.c , ( K9 比。NON KLdOZON K8 吁 6OZ Kco收 6OCSI 贝OL 吁 8EN K9比 8ON KZ吁 zoz KZ 时 ZON 尔6升9ON KH-9OZ 尔9吁goN 5 比goz数据来源：基金业协会、上海证券基金评价研究中心 表1:各主要市场指数2020年表现指数名称全年涨跌幅一季度涨跌幅二季度涨跌幅三季度涨跌幅四季度涨跌幅上证指数13.87-9.838

28、. 527. 82%7. 92%沪深30027.21*-10. 02%12.96*10. 17*13.60*深证成指-4.4920.387.63%12. 1138.73图27:近五年策略净值走势图28:分年度收益率公募债基（合计）私募债基（合计）W0SZ I8/65Z 8/8SZ nsz zz5z s/zsz 工 ZL/9SZ W9SZ L/W95Z nsz L/W寸sz公募债基（合计） 私募债基（合计）图29:近5年滚动回撤图30:公私募债券基金较不同类型的债券资产暴露程度公募债基（合计）私募债基（合计）-3.50 %公募债基 私募债基（合计）0. 95-0. 10中证公司债 中证金融债R

29、Square中证转债表7:统计结果私募债基Coefficients标准误差t StatP-vaIueIntercept-0.00030. 0009-0. 30290. 7629中证转债0. 12420. 009113.62060. 0000中证公司债0. 85540. 19974. 28310. 0001中证金融债0. 25440. 07423. 43040.0010Intercept0. 00150. 00081.89380. 0625中证转债0. 03680. 00874. 24090. 0001中证公司债0. 94710. 18994. 98830. 0000中证金融债-0.10490.

30、 0705-1.48760. 1415数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注1:公募债券基金包含混合债券型二级基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金、被动指数型债券基 金、偏债混合型基金与增强指数型债券基金注2：指数收益率计算方式均为等权重加成注3:图25结果为公私募债券基金收益率对中证转债、中证公司债与中证金融债月频收益率进行多元线性回归结果与前述策略似，公募债券基金的产品选择本钱较私募债券基金更低，管理规模越大的私募债券基金，产品选择本钱 越低。从图31与图32展现的数据看，私募债券基金较公 募债券基金内部离差更大，从中挑选出优质产品的难度更 大，而公

31、募债券基金业绩表现较为一致，随机挑选产品出错 的概率更低。分规模看，私募债券基金内部离差随着私募管理规模的提 升逐步下降，管理规模在10亿元以下的组别内，内部离差 为3. 64%,而管理规模在10-50亿元与50亿元以上的组别 内，内部离差分别为2.74%与2. 25吼因此，在管理规模较 大的私募中选择债券类产品，出现极端情况的概率较低。图31月度内部离差（Internal Dispersion）图32:近3年平均内部离差V00V00公募债基（合计）私募债基（合计）0 o 3.0 o z1 .V 00UN 6、65z S6SZL、6sz 6、85z 9、85zL、8SN 9sz L、= 0Z6

32、、9SN 95z Lgsz数据来源：朝阳永续、Wind、上海证券基金评价研究中心注：由于私募债基按规模分类中，2015年与2016年参与计算的基金数量过少，因此不计算这两年内部离差总体来看，我们发现规模较大的私募基金在收益水平以及 内部离差上较规模较小的私募基金均有较大幅度的提升， 即产品收益率更高、产品选择本钱更低。从后视的角度看， 这表达了：1、业绩好坏是投资者选择私募基金的主要标准之一，多数 投资者选择投资于过往业绩表现较好的私募基金产品，即 资金更加偏向于流向业绩较好的私募；2、数据的背后也可能隐藏了幸存者偏差，在过去的几年中, 业绩不好的私募机构逐步消亡，从而形成了当前的头部私 募表

33、现更好的现状。而站在当时的时点上，私募产品的选择 本钱依旧较高，因此通过规模选择私募产品，意义有限。3、从投资角度看，对于普通投资者而言，更应该选择投资 资产更为确定、风格更为稳定，透明度更高的公募基金为其 主要投资标的，从而确保本金的平安。而对于期望追求更有 可能获得高收益且风险承受能力较高的投资者，私募基金 为其不二的选择，一方面私募基金通过资产配置分散了单 一资产的风险，另一方面，追求绝对收益的私募基金在回撤 控制方面有着丰富的经验。中小板指43.91-1.9423. 24%8. 1910.07，创业板指64. 964. 1030.255. 6015.21中证全债3.05，2.92%-0

34、. 3%-0.781.31南华商品指数7. 41-16. 53%11.000.5715.27数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心私募证券投资基金的存量产品数量与规模数据齐创新 高。截止2020年12月，存量私募证券投资基金共54355 只，资产管理规模37662.3亿元，较2015年1月资产管理 规模增长4.43倍。从图4所展示的私募证券投资基金规模 与占比（与私募整体行业相比）的数据看，2016年后，这 一占比进入了持续2年多的下行通道。而自2019年4月 起，资金逐步回流私募证券投资基金，截止2020年12月， 占比已回升至23.58%。图3：私募证券投资基金数量与占比图4：私募证

35、券投资基金规模与占比63. 00 .63. 00 .60000Ko.ozoz Huz K 译ONOZ 尔 L*OZON KOL 4 6ON 收呈68Z 尔理6ON KL 叶6OZ KOL 叶 88N KmE H寸叶8OZ KL 48ON KHON 芝N KW0Z KL 叶ZOZ KOL 4 9mz HE90OJ K 星 98Z K-#9oz HOL叶Inmcsl KEOZ Hb4 9ON KL4goz45. 00私募证券投资基金数量（只）私募证券投资基金数量占比（%500004000030000200001000061.00 .59. 00 v57. 00 .55. 0053. 0051.00

36、1.47. 00密。Z0CN 尔 40Z0Z Kz*6oz K 理 63N KL46ON K0*88z 台# 8OZ K 8OZ KL*88Z KOFZOZ K 辜 ZON 尔寸叶ZOZ KL 叶ZOZ K0 4 98N 吁 9ON 尔寸土93Z HL%9OZ KORSOZ K 室 goN 工寸令goN ML 吁goz数据来源：基金业协会、上海证券基金评价研究中心新基金发行数量与规模齐上升。据基金业协会统计， 2020年共备案20073只私募基金产品，备案规模达4290.37 亿元，较去年全年增长183.72%o从月度数据看，多个月份 的新发基金数量创近五年新高。尤其在2020年下半年，新 发

37、私募基金产品数量远超2017-2019年同期水平。2020年新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然 占据绝对优势，之后依次为债券基金和多策略。图5:私募基金产品备案通过情况图6:月度新发行私募证券投资基金数量2020年 2019年 2018年 2017年2020年 2019年 2018年 2017年数据来源：基金业协会、上海证券基金评价研究中心 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 图8: 2020年新发对冲基金的分类情况（剔除股票多头）10080%60%40%202股票多空 股票市场中性 套利策略 定向增发 宏观策略 多策略 组合基金 债券基金 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价

38、研究中心2、2020年重要政策与事件梳理21关于加强私募投资基金监管的假设干规定标志着针对私募的监管逐步加强近年来在私募行业的开展过程中，逐步暴露出一些问题，如 公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、不履行 等级备案义务等。针对此类问题，证监会于2020年9月11 日发布了关于加强私募投资基金监管的假设干规定（征求意 见稿），并于2021年1月8日正式出台了关于加强私募 投资基金监管的假设干规定（以下简称规定）。规定内 容涉及私募基金名称、经营和业务范围；私募基金管理人； 募集方式；资金投向；私募基金管理人等方面。该规定旨在 引导私募行业朝着健康与可持续的方向开展，针对一些不 合规、不

39、正规的产品未来将逐步清盘，并鼓励私募机构回归 证券投资、股权投资的根源。从海外的经验来看，我国的私募行业未来将承载更多资金 规模，监管进一步加强对私募行业的管理将为未来私募行 业稳健开展打下坚实的基础。22新证券法出台，投资者保护要求逐渐趋严我国于1997年7月1日发布并开始实施中华人民共和国 证券法，期间曾于2004年进行了第一次全面修订，并于 2006年1月1日启用，使用时间已超10年。此次新证券 法的修订工作从2015年开始，历时4年半，于2019年 12月28日由全国人大审议通过，并于2020年3月1日起 施行。在投资者保护方面，新证券法新增了第六章“投资者保 护”专章，总计八条。从法

40、律意义上明确了投资者适当性的 要求，加大了投资者保护的力度，拓展了投资者维权途径， 建立了投资者纠纷调解制度。这一规定也对私募机构提出 的更高的要求：第一、短期内由于制度的规定，各家金融机 构需要重新建立与评估现有客户，并对所代销产品进行进 一步分级与梳理，从而增加私募证券投资基金的募资难度; 第二、从长期看，投资者保护制度的完善，对私募投资机构 与相关从业人员提出了更高的要求，从而迫使私募机构加 快“优胜劣汰”的步伐。“制度完善、合规严格、产品过硬” 的私募机构将更受到广大投资者的喜爱。23行业自律体系逐步完善2019年12月23日中基协发布了新版私募投资基金备案 须知，并于2020年3月3

41、1日发布关于配套AMBERS系 统功能上线的通知，至此中基协完成了从私募备案制度到 配套系统的全面升级，为私募基金备案以及持续的合规运 作提供了良好的平台。此外，在2020年年初疫情爆发时， 中基协接连发布优化备案流程的政策性文件为私募机构产 品备案翻开绿色通道。总体来看，中基协在2020年的各项 动作都在逐步提升私募基金管理人与私募产品的上报速度, 提高私募机构的透明度，优化各项信息填报质量。2020年5月以来，在深圳证监局统筹指导下，深圳14家私 募基金管理人发起设立深圳私募基金业协会。历经3个多 月筹备，深圳私募基金业协会已取得深圳市民政局关于协 会名称等事项的核准批复。据基金业协会数据

42、，截止2020 年11月，深圳市共有4492家私募基金管理人（包括私募 证券投资基金、私募股权、创业基金、私募资产配置基金与 其他），共发行产品16078只私募基金，管理资产规模 19593.33亿元，深圳市的私募基金管理人数量仅次于上海 位列全国第二。在P2P被市场淘汰以及刚性兑付产品逐步 退出市场的情况下，私募机构的重要性更加凸显，而近年来 私募行业的开展仍然存在鱼龙混杂、违法违规、“暴雷”跑 路等情况，深圳私募基金业协会的设立将发挥平台优势，整 合行业力量，引导深圳市私募行业不断强化专业能力与规 范治理水平从根源上杜绝私募行业的乱象。表3:私募证券相关政策梳理日期机构政策主要内容与意义1

43、月17日中基协关于更新私募基金管理人财 务信息填报模板的通知更新填报模块，进一步提升私募基金管理人财 务信息填报质量2月1日中基协关于疫情防控期间私募基金 登记备案相关的工作安排通 知优化疫情期间私募基金备案流程，确保产品顺 利发行2月14日证监会关于修改 上市公司证券发行 管理方法的决定关于修改 创业板上市公司证 券发行管理暂行方法 的决定放宽上市公司再融资（定增）限制，私募定增 产品业务空间再度翻开O 上海证券2020年私募基金年度报告SHANGHAI SECURITIES关于修改 上市公司非公开发 行股票实施细那么的决定2月28日中基协关于便利申请办理私募基金 管理人登记相关事宜的通知公

44、布私募基金管理人登记申请材料清单、全流 程公示申请机构办理登记进度、增加私募基金 管理人公示信息。增强办理私募基金管理人登 记申请工作的公开透明，便利申请机构事前准 备申请材料3月1日全国人大证券法实施全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违 法违规本钱、完善投资者保护制度、进一步强 化信息披露要求、完善证券交易制度、落实“放管服”要求取消相关行政许可、压实中介 机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层 次资本市场体系、强化监管执法和风险防控、 扩大证券法的适用范围3月20日中基协关于公布私募投资基金备案 申请材料清单的通知完善2019版私募投资基金备案须知3月24日中基协异常经营专项法律意见书出 具指引完善2018年发布的关于私募基金管理人在 异常经营情形下提交专项法律意见书的公告3月31日中基协关于配套AMBERS系统功能上 线的通知2019版私募投资基金备案须知下，针对AMBERS系统的更新4月27日中央深改组创业板改革并试点注册制总 体实施方案本次改革对创业板市场基础制度做了完善：一 是构建市场化的发行承销制度。二是完善创业