欧洲电动车的奔腾时代已至！.docx

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1、内容目录.年末收官销量再突破，欧洲电动化的奔腾时代41 .政策不息，车企发力，电动化的奔腾将延续 71.1. 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 71.2. 平台化车型加速放量，车企纷纷提速电动化进程 15.投资建议18图表目录图1 : 2020年12月欧洲主要国家乘用车销量（辆）4图2: 2020年欧洲主要国家乘用车销量（辆）4图3:欧洲主要国家2020年112月新能源汽车销量（辆）5图4:欧洲局部国家2020年12月新能源车销量情况（含BEV和PHEV） 5图5:欧洲局部国家2020年12月新能源车销量同环比情况（含BEV和PHEV） 5图6:欧洲新能源车12月销量情况（辆）6图7:欧洲

2、新能源年初至今累计销量情况（辆）6图8:欧洲新能源车销量和增速情况6图9:欧洲新能源车销量和渗透率情况6图10:目前全球各地汽车减排法规欧洲要求最严（g/km） 7图11:欧盟历年来碳排放量8图12：欧洲碳排放政策有望进一步趋严（g/km） 8图13:德国2020年12月汽车销量情况（辆）10图14:德国2020年12月各车型销量占比10图15: 2020年德国新能源车销量情况（辆）10图16: 2020年德国纯电和插混销量情况10图17:意大利2020年12月汽车销量情况（辆）11图18:意大利2020年12月各车型销量占比 11图19: 2020年意大利新能源车销量情况（辆）11图20:

3、2020年意大利纯电和插混销量情况11图21: 2020年荷兰新能源车销量情况（辆）12图22: 2020年荷兰纯电和插混销量情况12图23:法国2020年12月汽车销量情况（辆）12图24:法国2020年12月各车型销量占比12图25: 2020年法国新能源车销量情况（辆）13图26: 2020年法国纯电和插混销量情况13图27:英国2020年12月各车型销量情况（辆）13图28:英国2020年12月各车型销量占比13图29: 2020年英国新能源车销量情况（辆）14图30: 2020年英国纯电和插混销量情况14图31:挪威2020年12月新能源车销量情况（辆）15图32:瑞典2020年12

4、月新能源车销量情况（辆）15图33: 2020年挪威新能源车销量情况（辆）15图34: 2020年瑞典新能源车销量情况（辆）15图35:群众MEB平台适配不同品牌车型的电动化战略16图36:群众MEB平台的590模组电池包16图17:意大利2020年12月汽车销量情况（辆）图18:意大利2020年12月各车型销量占比2019年12月2020年12月 同比800007000060000500004000030000200001000001000%800,600400200,01一2 00%类别名 称,值, 环比一2. OPcts类别名称,值, 环比+2.暖捌名 称,值, 环比+2. 5Pets类

5、别名 称,值, 环比一3. OPcts类别名称,叫环比+2. OPcts资料来源:ANFIA,安信证券研究中心资料来源:ANFIA,安信证券研究中心补贴时限即将结束引发冲量，但我们认为电动化政策将持续。在8月初，意大利100亿欧新 补贴政策开始实行，纯电补贴提升2000欧至6000欧，插混补贴提升2000欧至3500欧， 刺激了民众对新能源车的消费热情。由于此前100亿补贴政策仅持续到年底且用完截止，因 而民众在最后两个月有抢购新能源车的行为，叠加欧洲车企供给端持续发力。但我们预计， 在碳排放政策的压力之下，意大利政策针对新能源车尤其是纯电车型的补贴必将延续，助推 车市不断高增。图19: 20

6、20年意大利新能源车销量情况（辆）图20: 2020年意大利纯电和插混销量情况700006000050000400003000020000100000700006000050000400003000020000100000销量渗透率60390201920205. 04. 03. 0*2. 01. 00. 0资料来源:ANFIA,安信证券研究中心资料来源:ANFIA,安信证券研究中心荷兰：税收优惠引领，补贴政策为辅，环比销量大幅提升。从RAI数据来看，12月荷兰汽车 注册量为4.28万辆。新能源车销量为3.08万辆，同比增长34.05%,环比大幅增加209.73%,新 能源车渗透率到达71.93

7、%,环比增长32.8Pcts。其中EV销量29516辆，环比大幅增长 289.19%,占比到达68.92%,环比增长46.28Pcts；而PHEV销量1293辆，同比大幅上涨 462.17%,占比到达3.02%,环比下降4.03Pcts。全年汽车实现销量357242辆，其中新能源 车89124辆，渗透率达24.9%,同比提升33%。图21: 2020年荷兰新能源车销量情况（辆）资料来源:RA,安信证券研究中心图22: 2020年荷兰纯电和插混销量情况资料来源:RAI,安信证券研究中心图23:法国2020年12月汽车销量情况（辆）2019年12月2020年12月 同匕匕资料来源:CCFA,安信证

8、券研究中心类别名 称,值, 同比+14. 2Pcts类别名 称,值, 同比+ 10. 9Pcts类别名 称,值, 同比 +14. 6PctsBIK税率引发12月冲量。6月中荷兰首次发布新能源车补贴政策，其中，荷兰的注册税和 BIK税率是影响新能源车销量的重要原因。从注册税来看，荷兰的注册税费用在全欧较高， 其中，纯电可免去注册税；对于插混来说，在每一范围内收取相应的费用，而对于燃油车来 说，在每一范围内收取相应费用后，应至少到达其实费用366欧元，假设未到达那么按照366 欧元收取注册费用。荷兰由于税收政策对于纯电车型的倾斜，纯电在新能源车中占据主导地 位，而由于BIK税率的特殊性，在第二年年

9、初纯电税率上调，因此在前一年第四季度，在荷 兰会形成纯电动车的抢购潮，而由于需求透支，在第二年年初那么会短暂形成纯电动车的淡季。 目前荷兰车市新能源车的畅销车型中，纯电占据主导地位，税收政策和补贴政策亦多针对不 同类型纯电车型。表3: 2020年后BEV的BIK税率及最高补贴金额资料来源:RAI, anvvb,安信证券研究中心年份2020202120222023202420252026税率8%12%最高享受税率优71cme* AM45,00040,000惠金额（欧兀）16%16%16%17%22%40,00040,00040,00040,000-法国：整体销量反弹，新能源车涨势不减，渗透率较上

10、月实现翻倍。从CCFA数据来看，12 月份汽车新注册量为12.6万，同比下降27.03%,环比下降26.31%。其中，新能源车销量 为18614辆，同比上升236.7%,渗透率为14.77%,同比增长11.6 Pets； EV销量9629辆， 同比上升200.8%,占比为764%,同比增长5.8Pcts； PHEV销量8985辆，同比上升286.1 %, 占比为713%,同比增长5.8Pcts0图24:法国2020年12月各车型销量占比类别名称,值L同比+3. 2Pets类别名称,值,同比+4. 2Pets资料来源:CCFA,安信证券研究中心由于换购补贴和燃油车的补贴政策期限在8月已结束，整体

11、车市销量有所下滑，但新能源车 涨势不减；此外，当地时间10月30日，为应对新冠肺炎疫情急剧反弹，法国正式实施为期 一个月的第二轮全国“封城”，受此影响11月法国汽车销量整体进一步回落，但新能源车销 量仍维持高位。12月份法国汽车整体销量有所恢复，新能源车销量继续高增，渗透率较上月 翻倍到达28.45%,创下新高。全年来看，汽车实现销量165.03万辆，其中新能源车18.55 万辆，渗透率达11.2%,同比提升202%o目前法国已将原有的新能源车补贴延续到2021 年中，我们预计碳排放的要求下，法国的新能源车补贴政策有望持续加码。图26: 2020年法国纯电和插混销量情况图25: 2020年法国

12、新能源车销量情况（辆）资料耒源:CCFA,安信证券研究中心 2019 2020120000100000800006000040000200000纯电插混资料来源:CCFA,安信证券研究中心图27:英国2020年12月各车型销量情况（辆）资料来源:SMMT,安信证券研究中心类别类别名 称, 值,同 比+13. 2Pcts 类别名称, 网同称,值t3符PMs比+2. 69Pcts英国：渗透率快速增长。从SMMT数据来看，12月汽车注册量为13.26万辆，同比下降10.95%, 环比上升16.61%。其中，新能源车销量为31022辆，同比增加229.4%,环比增加71.75%。 新能源车渗透率23.

13、38%,同比提升17.1Pcts。其中，纯电车型销量21914辆，同比增加 343.7%,占比16.52%,同比提升132Pcts。此夕卜，PHEV销量9108辆,同比增加103.3%,占 比6.86%,同比上升3.9Pcts。图28:英国2020年12月各车型销量占比类别名 称, 血 同比一19.17Pcts称值,同比一10. 82Pcts资料来源:SMMTf安信证券研究中心疫情后政策或是决定增长关键因素。销售端来看，尽管第二波疫情对车市有所影响，但从目 前来看，新能源汽车销量上升趋势不减。目前，英国确认将新能源车的补贴政策延长至2023 年，尽管单车补贴额度有所下调，但仍不能阻碍群众购买新

14、能源车的热情，根据英国保险公 司Direct Line对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能源车二手价值上升的因素的影响, 目前电动汽车的平均终身拥有本钱已低于燃油车，且由于英国的电动汽车充电计划对电动车 家用充电桩的持续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现反复，新能源车的渗透率有望继续提 升。十一月中，英国首相约翰逊宣布将在2030年禁售燃油车，未来英国政府有望出炉力度 更大的激励政策。石头落地，脱欧贸易协议通过保障高增长。英国全年汽车实现销量163万辆，其中新能源车 17.5辆，渗透率达10.7%,同比提升140%。12月中英国和欧盟完成谈判，顺利通过脱欧 贸易协议，将从明年1月1日起继续实

15、施欧盟与英国间汽车贸易零关税的协定，防止了未达 成汽车贸易协议潜在的欧盟与英国间汽车贸易征收10%的关税及汽车零部件征收4%的关税 的风险。短期来看，按照SMMT统计数据，根据2020年至今英国新能源车平均价格，即使 在未考虑边境延误，供应链中断和货币波动的问题，脱欧贸易协议将直接使从欧盟进口至英 国的汽车平均每辆防止了约2800镑的关税，维持补贴吸引力（英国目前的补贴为新能源车 价格的35%,最高补贴额度为3000镑），防止了价格冲击可能会对未来英国新能源车市的 不利影响。从长期来看，脱欧贸易协议防止了英国输入欧盟国时汽车和汽车零部件的相关关 税，增强英国国内作为新能源车整车和零部件工厂的投

16、资吸引力，保障有效供给。图29: 2020年英国新能源车销量情况（辆）资料来源:SMMT,安信证券研究中心图30: 2020年英国纯电和插混销量情况资料来源:SMMT,安信证券研究中心挪威：持续领跑，新能源车渗透率逼近90% 从OFV数据来看，12月份汽车新注册量为 20574辆，同比上升82.81%,其中，新能源车销量为17910辆，同比上升67.8%,渗透率 为87.05%同比增长33.6Pcts,为历史高位。其中EV销量13718辆，同比上升300.8%, 占比为66.68%; PHEV销量2983辆，同比上升61.6%,占比为20.38%。全年汽车实现销 量141404辆，其中新能源车

17、106655辆，渗透率达75.4%,同比提升34%。挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能源车开展。挪威新能源车的市场占有率稳居 欧洲第一，也是目前欧洲唯一超过50%的国家。这得益于挪威在环保事业近30年的努力， 1991年便开始对电动汽车进行免税或补贴。当前支持手段主要为免征销售税和25%增值税、 充电免费、免停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧凑型电动车较同类传统汽车 可节省8-10万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省万元。瑞典：新能源车维持高增，渗透率逼近50% 从BIL Sweden数据来看，12月份汽车新注 册量为34302辆，同比下降28.73%o其中，新能源车

18、销量为16929辆，同比上涨251.9%, 渗透率为49.35%,同比增长39.4PctsEV销量6592辆，同比上升310.5%,占比为19.22%, 同比增长15.9Pcts； PHEV销量10337辆，同比增长221.8%,占比为30.14%,同比增长 23.5PctSo全年汽车实现销量291663辆，其中新能源车93938辆，渗透率达32.2%,同比 提升132%。图31:挪威2020年12月新能源车销量情况（辆）图32:瑞典2020年12月新能源车销量情况（辆）图32:瑞典2020年12月新能源车销量情况（辆）资料来源:BILSweden, 安信证券研究中心2019年 12月2020

19、年 12月纯电插混350,3001250*2001150*100*50%0*图33: 2020年挪威新能源车销量情况（辆）图34: 2020年瑞典新能源车销量情况（辆）资料来源:Ofv,安信证券研究中心资料来源:BIL Sweden,安信证券研究中心22平台化车型加速放量，车企纷纷提速电动化进程群众平台化战略引领传统车企转型开展。自2015年10月，群众宣布将斥资70亿美元打造 MEB纯电平台开始，从2018年9月在德累斯顿工厂发布，到ID.3和ID.4量产，群众始终在 引领传统车企转型电动化。未来MEB平台除了 ID系列产品，还将开展包括斯柯达、西雅特 品牌在内的电动化车型。除了在本钱规模上

20、形成优势，群众MEB平台还通过590模组、E3 架构等方式，将不断提升所生产车辆的电动化和智能化水平。资料来源:。化安信证券研究中心图35:群众MEg猫曲适配不同勖髀4率型的电动化战略资料来源:群众官网,建约车评,安信证券研究中心图36:群众MEB平台的590模组电池包车企纷纷提速电动化进程。除群众的MEB平台外，目前，包括奔驰、奥迪等车企纷纷加大 投资规划，加速自身在平台化车型的开拓；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企更是将自 身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲新能源车无论是车型数量还是销量均将进入 快速增长期。表4:车企纷纷提速电动化进程车企内容1_人_6未来.华，电动汽车、目动驾

21、驶和相天禾米投术的我贫瑁加至/ou 1乙欧，其中数于I匕投群众集团资预算增加一倍至270亿欧。未来五年，增加投资预算至350亿欧元，其中约170亿欧元将用于未来技术的开发。群众奥迪电动化方面，预计投入150亿欧元，约100亿欧元用于纯电动汽车，另外50亿欧元用于混合动力汽车。AMG、迈巴赫、G级车将提供豪华电动化产品，将加速推动大型EVA纯电平台和MMA 梅赛德斯奔驰模块化平台；车型方面，此前EQ系列的产品阵容进一步丰富，EQS BDS SUV、EQESUV、EQE、EQA、EQB等至少六款新车型被确定推出特斯拉德国特斯拉超级工厂和电池工厂正在加速建设中福特计划在德国设厂生产电动车资料来源:公

22、司官网,安信证券研究中心整理中国锂电产业链持续走出去。新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠 道、产品质量稳定性要求不断提升，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企电池 材料资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国 锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。1）动力电池龙头，关注宁德时代。2020年12月29日发布公告拟投资390亿元新扩建电 池工程，其中四川宜宾新增投资100亿元，江苏深阳新增投资120亿元扩建电池产能， 宁德福鼎新增投资170亿元新建产能；客户层面，根据公司公告和GGII数据统计，公 司进入了目前海外几乎全部海外车企供应

23、链体系，未来随着产能投放节奏加速，有望进 一步巩固龙头地位，全球市占率有望进一步提升。2）中游材料环节中，电解液、隔膜、负极材料、结构件的海外供应能力较强，相关的龙头 企业纷纷布局在海外布局新建产能；客户结构上来看，根据相关公司公告，电解液环节 的新宙邦、湿法隔膜环节的恩捷股份、星源材质；负极材料环节的贝特瑞、璞泰来，均 已导入海外主流电池厂LG、三星SDI、松下的供应链体系。此外，NCM正极材料龙头 当升科技，已经实现SKI与LG的批量供货；负极材料优质标的中科电气，人造石墨产 品已实现给SKI的批量供货，天然石墨优质标的翔丰华，已实现对LG化学的批量供货； 结构件行业呈现寡头垄断格局，龙头

24、科达利的全球市占率高，根据公司公告，已导入宁德时代、LG、松下等供应链体系，同时成为特斯拉的结构件供应商。表5:电池、材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂（不完全统计）.电池/材料类型 公司具体内容杜）及三文贞 6.T 1乙姥力c牛， 斗 力叫L4生用-J 电;也电的bUUU u也 NIV卜 才口 7UUU ”七寸 电力工 电解液 新由邦工程电解液 江苏国泰 在波兰投资3亿元建设年产4万吨锂离子电池电解液工程电解液天赐材料在捷克投资2.75亿元建设年产10万吨锂电池电解液工程（一期）结构件科达利在德国投资4.7亿元投资建设德国工厂一期，预计年产值1亿欧隔膜星源材质计划投资20亿在瑞典建设锂离子电池

25、隔膜工厂电池电池蜂巢能源宣布在德国萨尔州建立其欧洲电池工厂，工程总投资20亿欧元（约合人民币155亿元） 将建设一座年产能24GWh的电芯工厂和BkCK工厂3.投资建议12月欧洲车市环比温和向上，疫情之下全年显著负增长。根据对主要车市汽车销量的统计， 在经历了年初疫情影响下的骤跌后，经济复苏叠加政策助推等因素，使得主要车市销量环比 温和向上的态势基本延续到了年末；但从全年来看，负增长仍未被拉平。在此背景下，欧洲 新能源车销量的逆势上行显得尤为可贵，进一步验证了欧洲电动化高歌猛进。年末收官销量再突破，欧洲电动化的奔腾时代。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德 国、法国、英国、意大利、西班牙和三

26、大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。 12月欧洲车市维持超预期增长，局部国家因国内的政策补贴和税收减免因素，以及特定的税 率变化等原因，销量实现同比大幅增长。而从全年来看，那么呈现V字高增走向，与我们的预 期一致。根据目前已有的12月8个主要车市的销量，结合其在欧洲总体新能源车市场占比， 我们预计欧洲12月销量为28万辆，同比增长267%,全年累计销量超135万辆，同比增长 超140%,同时，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、群众、奔驰为首 的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，我们预计欧洲明年销量将超200 万辆，同比增长近50%; 2025年达52

27、0万辆，6年CAGR达45%, 2025年新能源渗透率 超 30%。政策不息，车企发力，电动化的奔腾将延续。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本 原因，由于欧洲拟上调减排目标，碳排放政策预计趋严；目前欧洲多国已提出去燃油化目标， 德、法等国均提出延长现有补贴时限，我们认为，由于碳排放的趋严，潜在的税收优惠政策 退坡并不会发生，相反，电动化的相关政策还将持续加码。而在碳排放的倒逼下，面临巨额 罚款的车企主动求变，群众、奔驰等车企电动化转型的坚定信心下，新能源车销量将持续向 好；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂 建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论

28、是车型数量还是销量均将进入快速增长期，为欧 洲电动化长期快速开展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企电池 材料资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起， 中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。投资建议：我们重点推荐三条主线：1）欧洲在内的海外需求高增长，电池环节，重点推荐 宁德时代，材料环节重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、中科电气、宏发股份、 三花智控、法拉电子，建议关注翔丰华、星源材质、容百科技；2）优质二线电池厂有望迎 来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）局部中游材 料环节供需格局反转，

29、重点推荐嘉元科技、新宙邦、德方纳米，建议关注诺德股份、多氟多 等。表1:欧洲车企排放惩罚标准7表2:下半年来主要国家电动化政策持续加码 9表3: 2020年后BEV的BIK税率及最高补贴金额 12表4:车企纷纷提速电动化进程16表5:电池、材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂（不完全统计）171 .年末收官销量再突破，欧洲电动化的奔腾时代欧洲车市环比温和向上，疫情之下全年显著负增长。根据对主要车市汽车销量的统计，在经 历了三月末疫情影响下的骤跌后，经济复苏叠加政策助推等因素，使得主要车市销量环比温 和向上的态势基本延续到了年末；但从全年来看，负增长仍未被拉平。在此背景下，欧洲新 能源车销量的逆势上

30、行显得尤为可贵，进一步验证了欧洲电动化高歌猛进。图1: 2020年12月欧洲主要国家乘用车销量（辆）资料来源:KBA;SMMT;CCFA;ANFIA;OFV;RAIQbiSweden,安信证券研究 中心图2: 2020年欧洲主要国家乘用车销量（辆）2020销量Y0Y0%-5,-10-15-20*-25*-30*-35*资料来源:KBA;SMMT;CCFA;ANFIA;OFV;RAIDbiSweden;安信证券研 究中心十二月份，欧洲电动车销量大超预期，全年呈现V字高增。欧洲新能源车销量，主要决定于 五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和 荷兰的销量。一

31、季度来看，由于碳排放法规带来的影响，欧洲新能源车呈现迅猛开展态势， 整体同比上涨达80%,渗透率达7.5%,同比上涨4.4Pcts;但是突如其来的疫情，导致欧 洲汽车产业在4月进入至暗时刻，产销端纷纷遭到重创，5月份那么呈现一定地回暖趋势，6 月份已逐步开始强势复苏。疫情之后，经济复苏与加速电动化进程要求并重，推动电车相关 政策持续加码，目前各国相继推出利好电动车相关政策，助力新能源车市场复苏。7月份欧 洲市场新能源车销量同环比皆有大幅增长。8月份尽管由于淡月，局部国家有小幅度的环比 下滑，但总体仍然维持同比显著上升趋势。9月份摆脱淡月后，所有车市同环比皆有大幅度 上升，10月份尽管受上月高基

32、数影响，环比增速有所下降，但仍维持销量高位。11月份， 在欧洲汽车整体销量同环比下滑的趋势下，新能源车逆势增长，渗透率继续提升，包括 意大利、德国等国同环比大幅增长超预期。12月份，新能源车再度超预期增长，渗透率 持续显著提升，其中德国、意大利等由于局部补贴政策即将到期因此显著冲量，而荷兰 那么由于BIK政策的原因呈现脉冲式增长，挪威的渗透率更是逼近90%,欧洲主要国家销 量同环比均大幅增加。从全年来看，欧洲电动车整体呈现V字高增图3:欧洲主要国家2020年112月新能源汽车销量（辆）资料来源:KBA;SMMT;CCFA;ANFIA;OFV;FiAI;ObiSweden,安信证券研究中心欧洲新

33、能源车上升趋势不减。从总体来看，随着各国经济复苏需求和高减排目标确实立，主 要车市的新能源汽车销量在经历5、6月份显著复苏之后，7、8月持续向好，9月上升趋势 加快，10月销量那么在9月高基数的情况下实现环比小幅增长（排除英国数据）。11月份多数 国家销量同比持续大幅增长，环比方面，除挪威和法国小幅下滑外，其余主要国家皆实现增 长。12月份，欧洲电车销量再次爆发，由于政策方面的因素，个别国家如德国和意大利更是 实现了同比629%和801%的涨幅，其余国家销量同环比也均在高位增长。图4:欧洲局部国家2020年12月新能源车销量情况（含 图5:欧洲局部国家2020年12月新能源车销量同环比情BEV

34、 和 PHEV）况（含 BEV 和 PHEV）9000080000700006000050000400003000020000100000资料来源:Markline, InsideEV,安信证券研究中心资料来源:Markline, InsideEV,安信证券研究中心欧洲全年销量预计超135万辆，将实现同比超140%增长。从欧洲整体销量来看，欧洲11 月销量为17万辆，同比增长209%,前11个月累计销量近109万辆，同比增长124%,尽 管整体乘用车市场萎靡，但新能源车市逆势向上趋势显著；根据目前已有的12月8个主要 车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约85%,预计欧洲12

35、月销量 超28万辆，全年销量将实现销量超135万辆，同比超140%的增长。图6:欧洲新能源车12月销量情况（辆）资料来源:Evsales,安信证券研究中心;注:2020年12月为预测数据图7:欧洲新能源年初至今累计销量情况（辆）2019累计销量2020累计销量预计欧洲电动车高增长态势将持续，2025年销售量将超500万辆，6年CAGR达45%目 前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在今年快速开展，结合ACEA 和Ev Sales的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、群众、 奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2019年为基年

36、，我 们预计欧洲今年全年新能源车销量超135万辆；明年销量臀超200万辆，同比增长近50%; 2025年达520万辆，6年CAGR达45%, 2025年新能源渗透率超30%。图8:欧洲新能源车销量和增速情况资料来源:ACEA, EV Sales,安信证券研究中心测算图9:欧洲新能源车销量和渗透率情况资料来源:ACEA, EV Sales,安信证券研究中心测算.政策不息，车企发力，电动化的奔腾将延续21主要国家政策不息，电动化进程持续推进碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车强势增长的根本原因。2020年欧盟境内95%新车的平均 碳排放被限制为95g/km； 2021年100%新车的平均碳排放量均需满足

37、该限额，超出标准的 车辆将受到95欧/g的罚款；到2025年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降15%, 到2030年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降37.5%。欧盟政策要求远高于世界其 他地区市场的排放目标并逐步收紧，且在疫情期间并未放松。目前2020年业已过半，有理 由相信在逐步摆脱疫情影响的下半年，为了防止罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排 放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。图10:目前全球各地汽车减排法规欧洲要求最严（g/km）资料来源：IHS, PA咨询,欧洲环保署（EEA）,安信证券研究中心违反欧盟排放标准的潜在罚款非常严重。法

38、规规定如果车企所有车型的平均CO2排放超出 排放标准，超出局部将面临高额罚金：2018年惩罚标准为平均CO2排放超出目标值局部, 第一个1 g/km需缴纳5欧元/辆，第二个1 g/km需缴纳15欧元/辆，第三个1 g/km需缴纳25 欧元/辆，之后超出每1 g/km需缴纳95欧元/辆。而自2019年起,排放量每超出目标值1g/km, 均需缴纳95欧元/辆。表1:欧洲车企排放惩罚标准2019年起罚款标准（N为超标数值/g）0N11N22N33NN*5欧元5+ (N-1)*15 欧元20+ (N-2)*25 欧元45+ (N-3)*95 欧元N*95欧元资料来源:EEA,安信证券研究中心近两年乘用

39、车碳排放同比微增长。根据欧洲环保署（EEA）数据：2010-2016年欧洲新注册 乘用车平均CO2排放量累计下降22 g/km；2017年新注册的乘用车平均CO2排放量约118.5 g/km （同比增0.4 g/km）0 2018年，新注册的乘用车平均CO2排放量约120.4g/km （同比 增1.9 g/km）,主要原因是柴油车（平均CO2排量约121.5g/km?燃油经济性比汽油车好 10-20%）占比下滑9pcts至36%, SUV （平均CO2排量约133 g/km）等大排量汽油车占比 提升5.2pcts至34.6%,而新能源车占比仅为2.32%0图11:欧盟历年来碳排放量资料来源:A

40、CEAf安信证券研究中心;注:粉色块代表所在年份碳排放规划量碳排放政策有望进一步趋严。此前欧盟提出，2030年温室气体减排较此前制定的40%上调 15Pets,根据2030年气候目标计划分解到道路运输方面的局部，运输部门可再生能源 消费占比上调至24%（此前为14%）,结合此前40%的减排目标对应37.5%的碳排放量降幅， 我们预计2030年碳排放量降幅有可能上调至50%,在此基础上2030年碳排放为47.5g/km, 较原先的59.4g/km进一步趋严；而据欧洲议会官网和Forbes报道，欧洲议会日前已通过该 法案并呼吁将减排目标提升至60%,法案文本将转交欧盟27个成员国部长理事会审批，等

41、 待最终目标措施。图12：欧洲碳排放政策有望进一步趋严（g/km）资料来源:欧洲议会官网，IHS,外 咨矽，欧洲环保署（EEA）,安信证券研究中心预测碳排放的趋严也将继续助推各国电动化政策加码。碳排放的趋严，对于车企来说，其面临的 电动化的压力也将进一步加大，因此，主要国家车企和供应商皆对欧盟和政府提出政策和补 贴端相关要求，在此基础上，预计未来各国电动化持续性加码将成为常态。购车补贴购络税所有权税公司税收法国各地区对混合动力汽车(即 也动，混合动力，压缩天然 气，液化石油气，85%的乙醇燃料和15%的汽油或其 他碳氢化合物)提供豁免(总 计或50%)。对于排放量不超过20g/km 的车辆，免

42、征基于二氧化碳 的税收(TVS)o德国从2020年7月1日到2020 年12月31日，临时增值税 将从19%降至16%。已注册的纯电动车和燃料 电池电动汽车(氢)的十 年豁免期至2020年底。I 降低纯电动车和插电 式混合动力汽车的应税金 额(从每月总目录价格的 1%降至 0.5%)。： 总价最高为60,000 欧元的电动汽车的应税金额 进一步减少(从每月总目录 价格的1 %降至0.25%)。(1)购买碳排放不超过20g/km的汽车或货车的奖励： 家庭每人7,000欧元，假设车辆价格不超过45,000欧元； 法人5,000欧元，假设车辆价格不超过45,000欧元；家庭 和法人3000欧元(车辆

43、价格在45,000欧元至60,000 欧元之间/燃料电池电动货车和价格超过60,000欧元的轿车或货 车。)(2) 对于于购买碳排放不高于50g/km,价格不高于 60,000欧元的二手或新车的报废计划：对汽车来说，家 庭补贴5,000欧元，视情况而定，法人2,500欧元；对 货车来说，家庭和法人均5,000欧元。在2021年12月31日之前，“创新奖金”会暂时增加新 旧纯电动车，插电式混合动力汽车和燃料电池电动汽车(氢)的保护环境奖金。适用于2020年6月4日之后 注册的所有合格车辆。(1)净标价不高于40,000欧元的汽车可获得的奖金： 纯电动车和燃料电池电动汽车(氢)得9,000欧，混合

44、 动力汽车6,750欧元。(2)净标价高于40,000欧元的汽车可获得的奖金：纯 电动车和燃料电池电动汽车(氢)7,500欧元，插电式混 合动力车5,625欧元。(1)为私人购买或租赁新的或二手的纯电动车提供资荷兰对目录价格不超过45,000 助计划对零排放汽车免征购络税对零排放汽车免征保有税的零排放轿车实行最低税为纯电动和燃料电池轻型商用车和纯电动出租车扣率(8%)除环保投资 为燃料电池轿车或出租车和配备太阳能电池板的纯电动轿车进行任意环保投资计划的折旧(1)对每公里CO2排放量 不超过120g的汽车免征购 珞税西班牙 加那利群岛：对每公 里CO2排放量不超过110g 的可替代能源汽车免征购

45、络 税对纯电动汽车在主要城市 降低75%的保有税(例如 马德里、巴塞罗那、萨拉 戈萨、巴伦西亚等)奖励计划(MOVES计划)：(1) 轿车：私人购车可享受补贴4,0005,000购买一 辆全新纯电动轿车；补贴61,900-62,600购买一辆全新插电式混合动力轿车。这取决于是否报废了超过七年的 车辆。(2) 货车和卡车：根据报废程度的不同，补贴在4400启科1fc欧元到6000欧元之间。对零排放汽车实行最低税率：(1)在2020-2021期间征英国对零排放汽车免征购络税对零排放汽车免征购络税收0%(2)在2021-2022期间征收1%(3)在2022-2025期间征收2%政府通过经销商提供赞助

46、：(D 价格低于50,000的零排放汽车优惠不超过3,000(2)零排放货车、出租车和卡车优惠资料来源:ACEA,欧盟官方文件,各国政府网站,安信证券研究中心从主要国家来看:德国：销量持续向好，向上趋势不改。从KBA数据来看，12月德国汽车注册量约31万辆， 同比上升12.64%。新能源车销量为8.3万辆，同比增加633%,新能源车渗透率到达26.8%, 再次刷新纪录，同比增长22.8Pcts。其中EV销量43671辆，同比增长659.8%,占比到达 14.1%,同比增长12.1Pcts；而PHEV销量39385辆，同比上涨605.8%,由于德国对于汽 车增值税的优惠政策将在年末结束，因此德国

47、延续上月同比强势增长的趋势，占比到达 12.7%,同比增长10.7Pcts。全年汽车实现销量292.3万辆，其中新能源车39.46万辆，渗 透率达13.5%,同比提升10.5Pcts。税收优惠图14:德国2020年12月各车型销量占比图13:德国2020年12月汽车销量情况（辆）资料来源:KBA,安信证券研究中心类别名资料来源:KBA,安信证券研究中心政策助推叠加车企发力，德国新能源车销量在市场回暖后加速上行。全年来看，德国作为欧 洲最大的新能源车市，全年新能源车销量超过30万大关，渗透率也再创新高，彰显了欧洲 新能源车市场欣欣向然的趋势。尽管增值税优惠再年末退坡，且年底的冲量可能会对2021 年初的销量产生影响，但回顾下半年，6月初德国政府通过了规模达1300亿欧元的