2021年8月经济数据前瞻月报.docx

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1、1. 2021年8月经济数据预测表1 : 2021年8月主要数据预测一览表指标类别指标名称单位21-Aug E21-Jul21-Jun21-May21-Apr21-Mar21-Feb21-Jan20-Dec宏观指标GDP(当 季)同比(*)/7.9/183/工业 增加 值同比 寓5.86.4838.89.814.15237.3出口同比25.619.332.227.932330.6154.918.8进口同比 (%)33.128.136.751.143.138.11736.5贸易 差额亿美 元583.3565.951534553428.5138.0378.7781.7投资 (累 计)同比 (%)9

2、.110.312.615.419.925.6352.9消费同比7.48.512.112.417.734.233.84.6CPI同比(*)1.11.01.11.30.90.4-0.2-0.30.2PPI同比 阊9.09.08.89.06.84.41.70.3-0.4新增 贷款万亿 元1.401.082.121.501.472731.363.581.26社会 融资 总量 (单月)万亿 元2.901.063.671.921.853.341.715.171.72M2同比8.5838.6838.19.410.19.410.1数据来源：Wind,图12 : WTI原油价格同比/环比增速（单位： ）9070

3、503010-10-30-50300-150期货结算价（连续）：WTI原油：环比 期货结算价（连续）：WTI原油：同比（右轴）数据来源：Wind,图13 : 93号汽油价格同比/环比增速（单位：）市场价:汽油（93#）:全国同比市场价:汽油（93#）:全国环比（右轴）数据来源:Wind,图14 :原油价格与石油分项消费同向变动（单位：* ）703002502001506050403020100-10-20-30零售额:石油及制品类：当月同比期货结算价（连续）：WTI原油同比（右轴）数据来源：Wind,工业增加值2021年8月，由于基数回升，同时内部需求扩张力度减弱，制造业PMI指数降至 202

4、0年3月以来的最低点，我们预计8月工业增加值同比维持偏强但涨幅收窄，同比收 于约5. 8%左右。8月27日，全国高炉开工率57.32%,河北高炉开工率46. 98%,保持相 对稳定；盈利钢厂占比77.91%,占比保持稳定。钢材价格在200-205点区间震荡。综合 来看，我们预计8月工业增加值同比维持偏强，收于约5.8%。在此预测下，2021年8 月工业增加值两年平均增速为5. 7% , 2019年8月工业增加值同比增速为4.% 。工业增 加值增速已修复至疫情前水平。图15 :工业增加值当月同比（单位：%）厂业增加值：当月同比厂业增加值：当月同比数据来源：Wind,图16 :全国和河北高炉开工率

5、（单位：%）数据来源：Wind,图16 :全国和河北高炉开工率（单位：%）120120110100100高炉开工率:全国高炉开工率:河北盈利钢厂:全国（右轴）数据来源：Wind,图17 :钢材价格指数月度均值（单位：点）2703002502001501002502001501002201701205070MySpic指数:螺纹Myspic综合钢价指数（右轴）数据来源：Wind,2.2.对外贸易2.2.1. 出口方面2021年8月以美元口径计量的出口总金额为2943. 2亿美元，当月同比增速收于 25. 6%,增速较上月有所上行。出口同比增速回升保持高位的原因主要有三：第一，变 异病毒扩散致使海

6、外供应难以较快恢复，我国疫情防控较好，出口供应链优势仍存；第 二，全球经济总体仍在修复，海外经济景气度虽有所回落但尚未影响全部商品需求；第 三，美国疫情反复，补贴退出速度低于预期，短暂支撑出口增长态势。且国内台风消退 后，积压订单得到释放对出口有所提振。图18 : 8月海外兴旺经济体制造业PMI指数（单位：）7070703030少 z 2 2/寸a 2 a 寸z 春 万 & a a z 和日本：制造业PMI日本：制造业PMI美国:Markil制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI （右轴）数据来源:Wind,图19 ：出口同比增速与新出口订单PMI指数（单位：）180130803095-20出

7、口金额：当月同比PMI:新出口订单（右轴）数据来源：Wind,出口金额:当月同比人民币：实际有效汇率指数（右轴）图20 :人民币实际有效汇率指数与出口同比增速（单位：）1501301109070503010-10-30数据来源:Wind，2.2.2. 进口方面2021年8月我国进口总金额为2359.8亿美元，同比增速为33.1%,较2021年7月 增速回升。进口增速回升至高位的原因主要有三：第一，2020年8月基数相对较低，较 低基数使得进口增速上升；第二，本轮国内疫情扰动作用不大，国内制造业PMI持续回 落效果尚未完全显现。第三，局部大宗商品进口金额同比增速大幅上升，铁矿砂及其精 矿、农产品

8、、原油等拉动进口增速超预期增长。图21 :进口同比增速与进口 PMI指数（单位： ）9060数据来源：Wind，23物价指数2.3.1. CPI2021年8月，食品项方面，尽管发改委通过猪肉收储猪肉价格进一步下跌，平均批 发价环比下跌4.43%,同比跌幅由54.48%扩大至58.49%。降雨天气对蔬菜采收造成较 大影响，重点监测蔬菜平均批发价环比上涨10.26%；重点监测水果平均批发价环比下 跌4.68%O非食品项方面，成品油价格在2021年8月出现价格下跌，WTI原油期货结 算价先跌后升，虽然月末恢复至71美元水平，但8月原油价格整体较7月下跌。能源、 钢铁、矿产类大宗商品价格在保价稳供政策

9、下出现下跌。2021年8月，翘尾因素由上月 的0.4%下降至0%o综合来看，我们预计2021年8月CPI同比涨幅收于1.1%左右。图22 :猪肉平均价格变化趋势(单位：)20020050-30 22个省市:平均价:猪肉：月：同比22个省市:平均价:猪肉：月：环比(右轴)数据来源:Wind,数据来源:Wind,图23 ：成品油价格(单位：元/吨)10, 0009, 0008,0007,0006, 0005, 0004, 0004, 000市场价:汽油(97#):全国市场价:汽油(93#):全国 市场价:柴油(0#):全国数据来源：Wind,2.3.1. PPI成品油价格在2021年8月出现价格下

10、跌；WTI原油期货结算价先跌后升，虽然月末恢复至71美元水平，但价格整体较2021年7月下跌。能源、钢铁、矿产类大宗商品 价格在保价稳供政策下出现下跌。长期来看，OPEC+称希望将原油价格维持在65-75美 元区间，或将缓解原油价格上涨；大宗商品价格在物价调控下价格或将保持稳定。同时 考虑2020年同期基数较低影响，我们预计2021年8月PPI同比收于9.0%左右。图24 : CRB商品价格及南华工业品价格指数（单位：点）6001,500300南华工业品指数CRB现货指数:综合（右轴）数据来源：Wind,图25 :主要商品价格指数（单位：）-20aaa 公 aaaa 心 e 岔 市场价:螺纹钢

11、:HRB400中16-25mm :全国:环比市场价：电解铜：1#:全国：环比市场价:硫酸（98%）:全国:环比市场价:无烟煤（2号洗中块）：全国：环比数据来源：Wind,2.4. 货币局部2.4.1. 信贷2021年7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看， 住户贷款增加4059亿元，其中，短期贷款增加85亿元，中长期贷款增加3974亿元； 企（事）业单位贷款增加4334亿元，其中，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加 4937亿元，票据融资增加1771亿元；非银行业金融机构贷款增加1774亿元。2021年7 月，信贷新增略多于2020年同期、表达出明显的“冲

12、量”特征，票据融资、非银贷款 比2020年同期分别多增2792亿元、2044亿元，实体经济的贷款需求或显缺乏。居民中 长期贷款、短贷同步下降，地产调控影响仍在持续显现之中。2021年1-7月人民币贷款 累计投放13.78万亿元，2021年7月末信贷存量185.38万亿元。2021年8月，我们预计 人民币贷款新增约L4万亿元。图26 :新增信贷单月值以及同环比变动（单位：亿元，*）48, 00043, 00040035038, 00033, 00028, 00023, 00018, 00013, 0008,0003,000300250200150100500-50-2, 000-100金融机构:

13、新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:当月环比（右轴）金融机构:新增人民币贷款:当月同比（右轴）数据来源：Wind,2.4.2.社融2021年7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元；对实体经济发放的外表2 :疫情前后总量数据比照数据来源：Wind,单位：2021年8月两年平均增速（E）2019年8月同比增速固定资产投资增速4. 295. 50房地产增速7.8510. 50制造业增速2.942.60基建（三分项合计）3.013. 19工业增加值5. 704. 40社会消费品零售总额3.897

14、. 50图1 :基本面分析框架由内一投资（房地产、基建、制造业）、 ： 消时需求的三学马车（入海外进出口宏观经济宏观经济CPI价格因素（价）L. ppi信贷金融数据资金）d社做和M2数据来源：Wind,2.国内宏观经济跟踪及预测总量经济总量经济指标包含：固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增 加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同。2.1.1. 固定资产投资固定资产投资主要由三大投资构成：房地产投资、制造业投资、基建投资三大投资。 对三大投资的定性分析如下：2021年8月，基数持续回升，同时影响三大投资同比增幅 继续缩窄。疫情和汛情冲击导致局部供应链中断，碳中和背景下高耗

15、能行业的压减拖累 制造业，煤炭价格高涨、局部地区错峰用电或限电限产，同时考虑基数升高，我们预计币贷款折合人民币减少78亿元，同比少减446亿元；委托贷款减少151亿元，同比少 减1亿元；信托贷款减少1571亿元，同比多减204亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 2316亿元，同比多减1186亿元；企业债券净融资2959亿元，同比多601亿元；政府债 券净融资1820亿元，同比少3639亿元；非金融企业境内股票融资938亿元，同比少277 亿元。政府债券发行大幅慢于季节性是社融弱于市场预期的主要原因。2021年1-7月, 社融累计新增18.80万亿元，2021年7月末社融存量302.49万亿元。20

16、21年7月底，中 央政治局会议提出下半年将采取更积极的财政政策，政府债发行或将继续提速，支撑社 融整体增速。综合来看，我们预计2021年8月社会融资规模新增2.9万亿元左右。图27 :新增社融历年情况（单位：亿元）60,000 -|60,000 -|9n gn 寸。RON doz CMoaoz 3sn Ngeoe 二oeoz O.OZOC 69RZ 8OONCE 50Z03 9003。川 寸。SCMOC eoseoz Eoeoz Z,6EZ 二6SC 0,633 60633 896OZ 363Z 90683 S96O3 179653 g96 一 0(N Z96EZ n 3.8SZ 二83Z 2

17、8OZ 6983Z 8983C 583C社会融资规模:企业债券融资:当月值 社会融资规模:新增信托贷款:当月值社会融资规模:新增外币贷款:当月值社会融资规模:当月值社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值社会融资规模:新增委托贷款:当月值 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值数据来源：Wind,2.4.3. Ml 和 M22021年7月末，广义货币（M2）余额230.22万亿元,同比增长8.3%,增速分别比 上月末和上年同期低0.3个百分点和2.4个白分点.狭义货币（Ml）余额62.04万亿兀， 同比增长4.9%,增速分别比上月末和上年同期低0

18、.6个百分点和2个百分点。当月财政 存款增加6008亿元，比2020年同期多增1136亿元，货币回笼力度增强，导致M2增 速有所回落。我们预计2021年8月Ml、M2同比增速保持稳定，分别收于8.3%、5.0% 左右。3. 2021年8月相关数据的预判与风险分析表表4 :8月主要数据预测及细致分析工程8月预 测值8月市 场预测 值水平7月公 布值比市场预期需关注的风险一、总量经济PMI50. 1数据已 公布50.42021年8月份官方制造业PMI收于50. 1% ,前值 50. 4%较上月回落0. 3个百分点，制造业增速放缓。生产指数50. 9% ,较上月下降0.1个百分点，制造业 扩张总体平

19、稳。新订单指数49.6% ,较上月下降L 3 个百分点，主要由于疫情和汛情冲击导致局部供应 链中断，碳中和背景下高耗能行业的压减拖累制造 业，煤炭价格高涨、局部地区错峰用电或限电限产。国内外疫情反 复，经济恢复不 及预期。社零（单月 同比）7.47. 58.52021年8月，疫情形式趋缓，对消费冲击减弱。30 个大中城巾商品房成父面积同比下降22. 74%，家电、 家具、建材行业涨幅或将同步走弱。2021年8月狭 义乘用车销量约为155万辆，同比下降9.0%,汽车 分项增速或将下滑。原油价格环比下降6. 74% ,或将 对石油制品消费造成拖累。综合来看，我们预计2021 年8月消费同比涨幅缩窄

20、，收于7.4%左右。国内外疫情反 复，经济恢复不 及预期。固定资 产投资 增速（累计 同比）9. 19.010.32021年8月，基数持续回升，同时影响三大投资同 比增幅继续缩窄。疫情和汛情冲击导致局部供应链 中断，碳中和背景下高耗能行业的压减拖累制造业， 煤炭价格高涨、局部地区错峰用电或限电限产，同 时考虑基数升高，我们预计2021年8月制造业投资 同比增速收于15.3%左右。房地产政策延续局压调 控，各地细化房地产市场管理规那么，北京打击“假 离婚”购房，杭州限购趋严，广州人才购房政策收 紧。我们预计2021年8月房地产投资同比增速继续 下滑，收于约11.2% o 2021年6月，地方政府

21、专项 债发行开始加速，2021年8月或将继续延续加速势 头，对基建形成支撑。2021年8月，石油沥青装置 开工率恢复到6月水平，水泥价格出现上涨。我们 预计2021年8月基建投资涨幅收窄，收于4. 0 %左右。 综合来看，我们预计2021年8月固定资产投资同比 增速降低，收于9.1%左右。房地产政策趋 紧形成投资阻 力。房地产 增速 （累计 同比）11.2/12.7基数回升，监管政策持续收紧，我们预计2021年8 月房地产投资增速回落，同比收于11.2%左右。2021 年8月，销售端增速下骨，一线、二线、三线城市 商品房成交面积同比增速分别为T.21%、T7.7W、 -43.53%。30个大中

22、城市商品房成交量同比下降 22.74% ,同比降幅持续扩大。房地产政策延续高压 调控，各地细化房地产市场管理规那么，北京打击“假 离婚”购房，杭州限购趋严，广州人才购房政策收 紧。长期来看，随着房地产市场调控体系逐渐完善， 融资监管环境逐步趋紧，未来房地产投资或将继续 转冷。综合来看，我们预计2021年8月房地产投资 同比增速继续下滑，收于约11.2* o房市调控政策 对投资增速形 成阻力。地方专 项债发行不及 预期。制造业 增速 （累计 同比）15.3/17. 3洪涝灾害减轻，疫情反复，同时考虑基数回升，我 们预计8月制造业投资同比增速收于15.3%左右。 2021年8月份官方制造业PMI收

23、于50. 1% ,前值 50. 4%较上月回落0. 3个百分点，制造业增速放缓。生产指数50.9% ,较上月下降0.1个百分点，制造业 扩张总体平稳。新订单指数49.6% ,较上月下降L 3 个百分点，主要由于疫情和汛情冲击导致局部供应 链中断，碳中和背景下高耗能行业的压减拖累制造 业，煤炭价格高涨、局部地区错峰用电或限电限产。 综合来看，国内经济持续恢复但增速放缓，我们预 计2021年8月制造业投资同比增速降低，收于15. 3% 左右。海外疫情反复 导致制造业回 暖不及预期。基建 （三分 项合计，累 计同 比）4.0/4. 192021年上半年，地方政府专项债发行速度较往年明 显放缓、不及市

24、场预期。2021年6月，地方政府专 项债发行开始加速，2021年8月或将继续延续加速 势头，对基建形成支撑。2021年8月，石油沥青装 置开工率恢复到6月水平，水泥价格出现上涨。同 时考虑到基数升高，我们预计2021年8月基建投资 涨幅收窄，收于4.0%左右。疫情影响减弱， 财政支持减弱。基建（不含 电力， 累计同 比）4.0/4.6进口单 月同比33. 1已公布19.32021年8月我国进口总金额为2359. 8亿美元，同比 增速为33. 1% ,较2021年7月增速回升。进口增速 回升至高位的原因主要有三：第一，2020年8月基 数相对较低，较低基数使得进口增速上升；第二， 本轮国内疫情扰

25、动作用不大，国内制造业PMI持续 回落效果尚未完全显现。第三，局部大宗商品进口 金额同比增速大幅上升，铁矿砂及其精矿、农产品、 原油等拉动进口增速超预期增长。海外疫情出现 反复，生产恢复 或受影响。出口单 月同比25.6已公布28. 12021年8月以美元口径计量的出口总金额为2943. 2 亿美元，当月同比增速收于25.6%，增速较上月有所 上行。出口同比增速回升保持高位的原因主要有三： 第一，变异病毒扩散致使海外供应难以较快恢复， 我国疫情防控较好，出口供应链优势仍存；第二， 全球经济总体仍在修复，海外经济景气度虽有所回 落但尚未影响全部商品需求；第三，美国疫情反复， 补贴退出速度低于预期

26、，短暂支撑出口增长态势。 且国内台风消退后，积压订单得到释放对出口有所 提振。疫情反复对外 需仍有一定的 影响，海外经济 恢复的可持续 性具有不确定 性工业增 加值 （单月 同比）5.86.06.42021年8月，由于基数回升，问时内部需求扩张力 度减弱，制造业PMI指数降至2020年3月以来的最 低点，我们预计8月工业增加值同比维持偏强但涨 幅收窄，同比收于约5.8%左右.工程回款慢，企 业本钱提高，企 业负债增加工业企 业利润 （累计 同比）55/59. 5制造业累计同比和工业企业利润累计同比增速呈现 高度正相关性。但是受基数逐渐增大影响，同比增 幅较上月缩小。综合所述，我们预计工业企业利

27、润 累计同比增幅缩窄，收于约55%。疫情反复或对 局部地区企业 利润造成影响。二、物价CPI （单 月同 比）1. 11.01.02021年8月，猪肉平均批发价环比下跌4.43% ,同 比跌幅由54.48%扩大至58.4% ；重点监测蔬菜平均 批发价环比上涨10.26%；重点监测水果平均批发价 环比下跌4.68% o成品油价格、WTI原油期货结算价 整体较7月下跌。能源、钢铁、矿产类大宗商品价 格在保价稳供政策下出现下跌。2021年8月，翘尾 因素由上月的0.4%下降至的o综合来看，我们预t 2021年8月CPI同比涨幅收于L 1%左右。原油、大宗商品 价格波动超预 期，带动相关行 业价格超预

28、期 波动。食品项0.30.32021年8月，猪肉平均批发价环比下跌4.43% ,同 比跌幅由54.48%扩大至58. 49M ；重点监测蔬菜平均 批发价环比上涨10.26%；重点监测水果平均批发价 环比下跌4.68% o关注权重调整 带来的影响非食品 项1.61.6成品油价格、WTI原油期货结算价整体较7月下跌。 能源、钢铁、矿产类大宗商品价格在保价稳供政策卜出现下跌。关注权重调整 带来的影响PPI （单 月同 比）9.09. 19.0成品油价格在2021年8月出现价格下跌；WTI原油 期货结算价先跌后升,虽然月末恢复至71美元水平， 但价格整体较2021年7月下跌。能源、钢铁、矿产 类大宗商

29、品价格在保价稳供政策下出现下跌。同时 考虑2020年同期基数较低影响,我们预计2021年8 月PPI同比收于9.0%左右。大宗商品及原 油价格波动超 预期。三、货币社会融 资总额 （单月 值：万 亿）2. 903. 051.062021年7月底，中央政治局会议提出下半年将采取 更积极的财政政策，政府债发行或将继续提速，支 撑社融整体增速。综合来看，我们预计2021年8月 社会融资规模新增2. 9万亿左右。货币政策转为 中性，资金供给 或受影响。企业 前期盈利损失 造成中长期资 本需求回落。新增信 贷（当 月值： 亿）1400014000108002021年7月，信贷新增略多于2020年同期、表

30、达出 明显的“冲量”特征，票据融资、非银贷款比2020 年同期分别多增2792亿元、2044亿元，实体经济的 贷款需求或显缺乏。居民中长期贷款、短贷同步下 降，地产调控影响仍在持续显现之中。2021年8月， 我们预计人民币贷款新增约1. 4万亿元。Ml增速5.04.92021年7月末，广义货币（M2）余额230. 22万亿元， 同比增长8. 3%，增速分别比上月末和上年同期低0. 3 个百分点和2. 4个百分点.狭义货币（Ml）余额62. 04 万亿元，同比增长4.9%,增速分别比上月末和上年 同期低0. 6个百分点和2个百分点。当月财政存款 增加6008亿元，比2020年同期多增1136亿元

31、，货 币回笼力度增强，导致M2增速有所回落。我们预计 2021年8月Ml、M2同比增速保持稳定，分别收于 8.3%、5.0%左右。货币政策转为 中性，但国内疫 情反复或将对 政策变动产生影响。M2增速8. 58.38.3四、收益率10年期 国债收 益率2. 85/2.968月以来，央行降准效果显现带动国债、国开债收益 率下降。目前国内经济基本面持续向好，消费回复 速度继续加快，投资稳步增长，工业企业利润逐渐 改善，出口保持强劲，但货币政策仍关注经济下滑 可能性，或将继续保持积极以支持实体经济开展， 需持续关注宏观动态和央行操作动向。货币政策转为 中性，资金利率 上行对收益率 的上行压力。注 意

32、避险情绪和 风险偏好的波动。10年期 国开收 益率3. 20/3. 35数据来源：Wind,4.风险提不疫情风险：以Delta为首的变异株对经济活动影响超预期。通货膨胀风险：全球“再通 胀”超预期。政策转向风险：基本面超预期下行或导致宏观政策转向。2021年8月制造业投资同比增速收于15.3%左右。房地产政策延续高压调控，各地细化 房地产市场管理规那么，北京打击“假离婚”购房，杭州限购趋严，广州人才购房政策收 紧。我们预计2021年8月房地产投资同比增速继续下滑，收于约1L 2%。2021年6月， 地方政府专项债发行开始加速，2021年8月或将继续延续加速势头，对基建形成支撑。 2021年8月

33、，石油沥青装置开工率恢复到6月水平，水泥价格出现上涨。我们预计2021 年8月基建投资涨幅收窄，收于4.0%左右。综合来看，我们预计2021年8月固定资产 投资同比增速降低，收于9.1%左右。在此预测下，2021年8月固定资产投资两年平均 增速为4.29%, 2019年8月固定资产投资同比增速为5.5%,尚未恢复至疫情前水平。2021年8月房地产投资：基数回升，监管政策持续收紧，我们预计2021年8月房 地产投资增速回落，同比收于11.2%左右。2021年8月，销售端增速下滑，一线、二线、 三线城市商品房成交面积同比增速分别为T.21%、-17.71%、-43.53%。30个大中城市商 品房成

34、交量同比下降22.74%,同比降幅持续扩大。房地产政策延续高压调控，各地细化 房地产市场管理规那么，北京打击“假离婚”购房，杭州限购趋严，广州人才购房政策收 紧。长期来看，随着房地产市场调控体系逐渐完善，融资监管环境逐步趋紧，未来房地 产投资或将继续转冷。综合来看，我们预计2021年8月房地产投资同比增速继续下滑， 收于约11. 2虬在此预测下，2021年8月房地产投资两年平均增速为7. 85% , 2019年8 月房地产投资同比增速为10.5% ,受疫情影响与房价调控政策加压，房地产投资较疫情 前降温。2021年8月制造业投资：洪涝灾害减轻，疫情反复，同时考虑基数回升，我们预计 8月制造业投

35、资同比增速收于15. 3%左右。2021年8月份官方制造业PMI收于50. 1%, 前值50.4%,较上月回落0.3个百分点，制造业增速放缓。生产指数50.9%,较上月下 降0. 1个百分点，制造业扩张总体平稳。新订单指数49. 6% ,较上月下降1. 3个百分点， 主要由于疫情和汛情冲击导致局部供应链中断，碳中和背景下高耗能行业的压减拖累制 造业，煤炭价格高涨、局部地区错峰用电或限电限产。综合来看，国内经济持续恢复但 增速放缓，我们预计2021年8月制造业投资同比增速降低，收于15. 3%左右。在此预测 下，2021年8月制造业投资两年平均增速为2. 94% , 2019年8月制造业投资同比

36、增速为 2.6% o制造业投资增速恢复至疫情前水平。2021年8月基建投资：2021年上半年，地方政府专项债发行速度较往年明显放缓、 不及市场预期。2021年6月，地方政府专项债发行开始加速，2021年8月或将继续延 续加速势头，对基建形成支撑。2021年8月，石油沥青装置开工率恢复到6月水平，水 泥价格出现上涨。同时考虑到基数升高，我们预计2021年8月基建投资涨幅收窄，收 于4. 0%左右。在此预测下，2021年8月基建投资两年平均增速为3. 01% , 2019年8月 基建投资同比增速为3. 19%。基建投资增速恢复至疫情前水平。表3 :投资累计增速数据来源：Wind,指标名称21-Au

37、g E21-Jul21-Jun21-May21-Apr21-Mar21-Jan-Feb20-Dec20-Nov固定资产投资增速 （累计同比）9.110.3012.6015.4019.9025.6035.002.902.60房地产增速 （累计同比）11.212.7015.0018.3021.6025.6038.307.006.80制造业增速 （累计同比）15.317.3019.2020.4023.8029.803730-2.20-3.50基建（三分项合计，累计同比）4.04.197.15103616.9126.7634.953.413.32基建（不含电力，累计同比）4.04.607.8011.8

38、018.4029.7036.60.901.00图2 :制造业投资整体变动情况（单位：）40制造业投资完成额：累计同比图3 :商品房销售面积（单位：）30大中城市：商品房成交面积：当月值：同比线城市：当月值：同比二线城市：当月值：同比一三线城市：当月值：同比数据来源：Wind,图4: 土地购置费（单位：%）100大中城市:供应土地占地面积：当月值：同比 土地购置费：累计同比40大中城市:一线城市:土地购置面积：累计同比（右轴）图5 :基建投资各项同比情况（单位： ）40303010-10-20-302014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-07

39、2021-07基础设施建设投资：累计同比交通运输、仓储和邮政、业：累计同比-电力、热力的生产和供应业：累计同比数据来源：Wind,图6 :基建投资累计增速历年情况（单位：）2021（右轴）2021（右轴）201920202018图7 :制造业投资分项同比（单位：）40-20-30-40制造业:通用设备制造业制造业：食品制造业制造业：石油加工、炼焦及核燃料加工业数据来源：Wind,2.1.2.消费方面从数据角度来看，限额以上消费增速与社零消费增速变动趋势相同。因此可以考察 限额以上消费的变动来对社零消费增速进行预判。从分项上来看，限额以上的消费主要 与三大市场表现相关：其中汽车分项与乘联会销售情

40、况维持相同变化趋势；原油分项和 布伦特原油期货价格、93号汽油同向变动。除此之外家电、家具、建材等三大行业为房 地产后周期行业，通过地产销售情况可以做出预判。而这5项的总和占到限额消费的9% 以上，决定了整月消费的变动方向。2021年8月，疫情形式趋缓，对消费冲击减弱。30个大中城市商品房成交面积同 比下降22.74% ,其中一、二、三线城市分别同比下降L 2瓶、17.超、43.163 。房陋 市场由于调控政策高压持续降温，家电、家具、建材行业涨幅或将同步走弱。乘联会预 计2021年8月狭义乘用车销量约为155万辆，同比下降9.0%,当周日均销量同比下降 51% ,汽车分项增速或将下滑。原油价

41、格出现下跌，环比下降6.74%,同比涨幅由70.44% 缩窄至67.28%,或将对石油制品消费造成拖累。综合来看，我们预计2021年8月消费 同比涨幅缩窄，收于7.4%左右。在此预测下，2021年8月消费两年平均增速为389 %, 2019年8月同比增速为7. 5% o消费增速修复尚未恢复至疫情前水平。图8:限额以上企业商品零售总额与社零关系（单位：*）453525155-5-15-25-25限额以上企业商品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比（右轴）数据来源：Wind,图9:乘联会厂家8月同比增速（右轴）与车市分项的变动趋势（单位：）8035060250-250-35040200

42、-20-40-602020-082021-082016-082017-082018-082019-08当周日均销量:乘用车:厂家零售：同比:零售额:汽车类：当月同比（右轴）数据来源：Wind,乘联会,图10 :房地产销售同比增长情况（单位：）350350-30大中城市:一线城市：当月值同比-30大中城市:三线城市：当月同比-30大中城市:一线城市：当月值同比-30大中城市:三线城市：当月同比30大中城市：二线城市：当月同比30大中城市：当月同比1109070503010-10-3030大中城市：商品房成交面积零售额:家用电器和音像器材类：当月同比（右轴）数据来源:Wind,图11 ：房地产销售与家用电器（房地产后周期行业关系）（单位： ）3302802301801308030-20-70-120数据来源：Wind,