2022年电动车行业中期策略报告.docx

《2022年电动车行业中期策略报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年电动车行业中期策略报告.docx（28页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1疫情等外因不改电动车销量高增长虽然俄乌战争、疫情等外因对电动车销量和生产有短期扰动, 但是在优质供给对的驱动下，2022年全球电动车消费需求仍有望 到达960万辆，同比+46%,渗透率提升约4pct到12%。图1 2022年全球电动车销量有望到达960万辆（单位：万辆）中汽协,Marklines,中汽协,Marklines,分地区看，美国电动车增速有望最高，预计销量约136万辆， 同比+109%,渗透率提升4.6pct到8.8%;中国电动车预计销量约 550万辆，同比+56%,渗透率提升6.6pct到19.9%；欧洲受俄乌 战争等因素扰动，预计销量251万辆，同比+15%,渗透率提升 3.2

2、pct 至 16.6%o图2我们预计2022年美国电动车销量增速全球最高，中国销量最高E电动车销量.万辆E包动车销,增速右轴）中汽协,Marklines,图20特斯拉2022年产能提升约30万辆图21明星车型在手订单量充足特斯拉公告,盖世汽车,加州弗里蒙牌Model S&X加州弗里拿特Model 34Y德州奥斯汀Mode l Y -德州奥斯汀Cybertruck通用HUMMER EV在手订单超6. 5万福特F150Li ghtn i ng在手订单起20万RIVIAN R1T&R1S在手订单起5万汽车之家,财联社,、注:HUMMER EV EDITION1. Rivian R1T&R1S 均 于

3、2021年开始交付表6 2022年美国多款电动车型上市车企车型动力类型车辆种类等级价格/预售价格上市时间梅赛德斯奔驰梅赛德斯奔驰通用通用福特丰田群众群众宝马宝马宝马起亚现代JEEPJEEP日产保时捷沃尔沃EQBEQEHUMMER EV3x凯迪拉克LyriqF-150 LightningbZ4XID.BuzzID. VIZZIONiX3iNextX8EV6Ioniq6CompassRenegadeAriyaMisson E CUV全新XC90EVEVEVEVEVEVSUVA预计约5.4万美元2022 年轿车C/2022 年皮卡10万美元22 fallSUVC5.99万美元2022 年皮卡4万美元

4、22年4月SUVA万美元22年4月MPV4.5万美元2022 年轿车c7.5万美元2022 年SUVB5万美元2022 年SUVc9万美元2022 年SUVc预计1112万美元2022 年SUVA4.25.7万美元22年1月轿车A4.5万美元2022 年SUVA3万美元2022 年SUVA2.8万美元2022 年SUVA4.55.9万美元2022 年SUV9.5万美元2022 年SUVC6.5万美元22年4月EVadoption,第一电动,汽车之豕,盖世汽车,通用官网,Greencars,电动车刺激政策落地不及预期。11月美国众议院通过Build Back Better法案，其中提及电动车税收

5、抵免最高可达1.25万美 元，电动车财政刺激强度高。同时，累计销售超20万辆电动车的 车企（特斯拉、通用汽车）将重获补贴资格。目前该法案已通过 众议院投票通过，还需参议院通过并由总统签署生效。图22不同地区过往电动车国家层面补贴强度情况最高补贴.人民币元90000 80000 70000 6000050000 40000 30000 2000010000美国众议院,中国财政部,ACEA注:仅考虑国家层面财政刺激;这里美元、欧元和人民币的兑换比例分 别为679、7.07;欧洲选取罗马尼亚,补贴1万欧元。我们预计2022年下半年美国电动车需求增速有望提升，渗透 率有望从2021年的4.2%提升到2

6、022年的9%左右，销量到达 136万辆左右，同比+101%。表7 2022年美国电动车销量预测（单位：万辆）Marklines车企20212022.1 42022E特斯拉35.217.980.0Model Y19.09.240.0Model 312.26.830.0Model S&X4.01.910.0丰田5.21.39.0Prius2.60.42.0RAV42.60.94.0bZ4X3.0群众4.41.25.0ID.41.70.31.5奥迪e-tron1.00.41.5Taycan0.80.21.0其他0.90.31.0福特集团3.31.612.0Mustang Mach-E2.71.14

7、.5F-150 Lightning-5.0其他0.60.62.5现代起亚3.22.912.0NIRO1.20.62.5Kona0.90.10.5loniq0.50.10.5其他0.52.18.5通用集团2.50.28.7Bolt2.20.00.2Hummer0.00.05.0Lyriq-3.0其他0.30.10.5其他11.75.012.4合计65.230.1136.1yoy101%81%109%2新技术、渗透率提升方向2.1 CTCCTB落地，高锲三元、LFP双结构演化22Q1比亚迪和特斯拉等配套LFP电池的车型持续放量，LFP 电池装机量到达30GWh左右，同比+218%,渗透率延续21H

8、2的 高占比，约58%。图23 22Q1配套LFP电池的全球热销车型 22Q1装机量,GWh 22Q1装机量,GWhSNE Research图24国内LFP动力电池装机量（单位：GWh）图25国内LFP动力电池装机渗透率 2020 2021 H20222020 2021 2022中国汽车动力电池产业创新联盟,中国汽车动力电池产业创新联盟,从结构上看,LFP正极材料产量格局集中度较高，CR4维持在62%,其中湖南裕能和德方纳米的双龙头结构稳定。图26 2021年国内LFP正极材料产量格局图27 22Q1国内LFP正极材料产量格局其他重庆特瑞L5%安达科技5%融通高科7%国轩高科8%湖南裕能 20

9、%湖北万润 11%贝特瑞 10%德方纳米22%湖击松能常州锂源融通高科10%11%鑫楞资讯鑫楞资讯高媒三元趋势不改。2022年高锲三元正极材料的产量持同比 翻倍增长，在三元材料中的渗透率已经到达45%。图28国内高锲三元正极材料产量（单位：吨）图29国内三元正极材料产量中高银三元渗透率2020 12021 9202225,000 -I20,000 -三叽川川II50% 40% 30% 20% _10% -2020 2021 2022小仆小金擀擀心於辟心心0鑫楞资讯从结构上看，容百、巴莫、贝特瑞三足鼎立的高银三元正极材料格局稳定，22Q1的CR3约为66%o图30 2021年国内高锲三元正极材料

10、产量格局图31 22Q1国内高镁三元正极材料产量格局其他鑫楞资讯鑫楞资讯其他26%厦门鸨业5%贝特端 6% 南通瑞翔贵州当升科技10%容百科技 15%天津巴莫 12%7%9%长远锂科10%贵州振韦8%曾容百科技16%其他 23%当升科技 14%9%贝特瑞 5%厦鸩新能源6%9%天津巴莫 10% 长远锂科鑫楞资讯鑫楞资讯特斯拉、比亚迪、零跑相继推出CTC/CTB车型，整车设计优 化再下一城。从电池角度看，特斯拉的4680高媒三元+CTC、比 亚迪的刀片LFP+CTB解决方案有助于提升单车带电量、降低整车 度电本钱，推进高镶三元、LFP电池共生的格局继续演化。电池供 应商方面，宁德时代在22Q2将

11、发布麒麟电池（CTP3.0）,未来有 望进一步助力电池集成化的开展。图34特斯拉、比亚迪等CTC/CTB落地情况比亚迪 海豹：刀片LFP电池+CTB零跑C01: CTC比亚迪 海豹：刀片LFP电池+CTB零跑C01: CTC第一电动,特斯拉官网,车城网,电动车公社,22 一体化压铸快速跟进，22年为外供元年一体化压铸车身结构件具备使用和制造经济性。以特斯拉 Model Y一体化压铸后底板为例，可以减重10%、续航提升14%、 制造本钱降低40%o未来特斯拉进行电池箱与车身一体铸造，还 将带动单位GWh的投资本钱下降55%o图35特斯拉Model Y后地板使用一体化压铸前后比照Mcxlel 3

12、rear underbody 70 pieces of metalMcxlel 3 rear underbody 70 pieces of metalModel 3 rear undorbody 70 pccH of meUIModel Y rear underbody 2 pieces of metal (eventually a single piece)Model Y cmt underbody2 *ct o, metaltvntwOv .*o)特斯拉公告整车厂积极引入一体化压铸，22年为外供元年。继特斯拉率 先使用一体压铸技术后，多个电动车企以及传统整车厂均开始引 入一体化压铸技术。目

13、前蔚来、小鹤、小康股份、高合汽车等均 积极研发布局，沃尔沃、群众将在未来工厂规划中加入一体铸造 技术。作为国内首次使用一体化压铸的车型，蔚来ET5将在22H2实现量产交付。表8整车厂积极布局一体化压铸整车厂一体化压铸布局情况特斯拉特斯拉蔚来小朋鸟Model Y与新款Model S已使用一体化铸件，订购8000T 压铸机用于Cybertruck生产。ET7、ET5将使用一体压铸技术。武汉工厂配备一体化压铸工艺车间；与广东鸿图合作开 发。国即公已经进入全面研发阶段，预计2022年底至2023上半年小康股仿可实现一体化压铸车身。高合汽车与拓普集团合作，基于7200吨巨型压铸机的一体化超大压铸车身后舱

14、量产下线。沃尔沃群众奔驰瑞典Torslanda工厂将引入大型铝制部件的一体化铸造工 艺。将在Trinity工程中引入一体化压铸技术，工程预计2026 年起开始投产。科研车型VISION EQXX车身后部采用一体式铝铸件。压铸周刊,各公司公告,各公司官网,新出行,3电池环节有望迎盈利拐点下游需求维持高增速，2022年1-4月国内和全球动力电池装 机量分别约64.5 GWh （同比+104%）和95.1 GWh （同比+43%）。从格局上看，宁德时代和比亚迪受益于国内市场的高增速，全球份额分别提升了 3pct、2pct,而日韩系电池厂商的全球份额持续下降。图36国内动力电池装机量（单位：GWh）图

15、37国内动力电池装机结构图37国内动力电池装机结构中国汽车动力电池产业创新联盟,35.02022.1-4 月 yoy-250%30.0 200%25.020.015.050%10.00%5.0-50%-100%次次 150% 100%r 300%图38全球动力电池装机量（单位：GWh）图39全球动力电池装机结构2022.1-4 月 yoy宁德时代LG新能源比亚迪 松下2022.1-4 月2021 年2020年中国汽车动力电池产业创新联盟,SNE Research随着全球电动车需求高速增长，动力电池产业链整体呈现供 需紧张、价格上涨的趋势。其中，碳酸锂的价格涨幅尤为明显， 与21Q4均价21万元

16、/吨相比，22Q1已达43万元/吨。图40碳酸锂价格走势电池级硫酸镶，万元/吨（右轴）电池级碳酸锂，万元/吨Wind图41四大材料价格走势8系三元材料，万元/吨（左轴）人造石墨，万元/吨干法隔膜，元/平米包解液-LFP,万元/吨鑫极资讯从各环节的利润变动趋势来看，上游资源的毛利占比有所提 升，毛利率环比也有所提升，变动与售价提升有关。电池环节， 本钱压力未及时向下游传导，盈利能力承压。整车环节，原材料 本钱压力逐步表达，毛利率略有下降。图42毛利占比及其变动图43毛利率及其变动20Hl21H120H221H220Hl21H120H221H260% 1 4 %50% -40% -30% -20%

17、 -10% .0%21H2环比（右轴）1%1% 1-1% -1% -1%1 %6%14%2%0%-2%-4%21H2环比（右轴）WindWind本钱端，进入3月以后，电池原材料价格有所松动，碳酸锂、 硫酸镁、电解液等价格出现不同程度的下降。电池环节的本钱也 在一季度开始逐步向下游整车厂传导。售价端，多家整车厂Q1开 始提价，本钱压力继续向消费终端传导。动力电池企业的本钱压 力传导顺利，盈利能力有望逐步得到恢复。图44电芯价格走势方形三元电芯，元/Wh 方形LFP电芯，元/Wh1 0.9 -0.8 0.7 0.6 -0.5 :0.4 ,0.3 -0.2 -0.1 0Wind图45局部整车厂涨价情

18、况车企车型21年补贴后售价，元22年补贴后售价，元实际涨价，元调价开始时点Model 3ZDOOOZ265652100002021/12/31255652279900242482022/3/15Model 3oovvuu349900100002022/3/10339900367900280002022/3/15特斯拉Model Yzou/oz301840210882021/12/31280752316900361482022/3/17Model YO-17UU357900100002022/3/10347900375900280002022/3/15Model YOO/7VU397900100

19、002022/3/10387900417900300002022/3/15星PI IS DM-i105800-145800108800-14880030002022/2/1108800-148800111800-15180030002022/3/16定PI II* DM-i146800-199800149800-20280030002022/2/1149800-202800152800-20580030002022/3/16座 DM-i189800-216800192800-21980030002022/2/1192800-219800195800-22280030002022/3/16灾DM

20、- i134800-159800135800-16080010002022/2/1比而油135800-160800138800-16380030002022/3/16汉DM219800-239800222800-24280030002022/2/1汉EV209800-279500214800-28450050002022/2/1定 PI IK FV169800-186800174800-19180050002022/2/1174800-191800180800-19780060002022/3/16基PI IK FV102800-166800132800-16980030002022/2/11

21、32800-169800138800-17580060002022/3/16海豚93800-12180096800-12480030002022/2/196800-124800102800-13080060002022/3/16上衿通用五等五菱Nano EV49800-5980052800-6280030002022/2/1宏光Mini EV32800-4860034800-5060020002022/2/7理想理想one338000349800118002022/4/1ES8398000-566000408000-576000100002022/5/10蔚来ES6288000-4680002

22、98000-478000100002022/5/10EC6298000-468000308000-478000100002022/5/10P7219900-409900224200-4099004300-59002022/1/11小鹏P5157900-223900162799-2293004800-54002022/1/11G3i149800-185800154600-1932004800-54002022/1/11汽车之家,第一电动表9动力电池毛利率敏感性测算20212022原材料价格碳酸锂/氢氧化锂元/kg100.0400.0硫酸锲元/kg35.040.0硫酸钻元/kg85.0100.0硫

23、酸镒元/kg8.59.0隔膜元/平米1.92.1石墨元/kg45.055.0电解液元/kg100.075.0铜箔元/kg100.0100.0毛利率（涨价20%）LFP19%12%数据来源：鑫楞资讯，5系三元11%6%6系三元13%8%8系三元17%13%毛利率（涨价25%）LFP19%16%5系三元11%10%6系三元13%12%8系三元17%17%4投资建议4.1投资主线1）把握确定性成长整车端，推荐比亚迪；零部件端，推荐汽车线束自主厂商代表沪光股份，薄膜电容 龙头法拉电子。2）技术进步、渗透率提升汽车零部件环节，推荐一体化压铸量产在即的文灿股份；高媒三元环节，建议关注高媒材料研发和生产领先

24、的容百科 技；LFP正极，推荐关注在龙头公司德方纳米。3）高壁垒、盈利反转的环节电池产业链，建议关注技术领先、盈利反转的宁德时代，积 极布局大圆柱的亿纬锂能。建议关注高壁垒、供需紧张的隔膜龙 头恩捷股份。图3预计2022年美国电动车销量136万，同比 +109%图4预计2022年美国渗透率8.8%,同比+4.6pct中汽协,Marklines,中汽协,Marklines,图5预计2022年中国电动车销量550万，同比 +56%图6预计2022年中国渗透率19.9%,同比+6.5pct中汽协 电动车渗透率中汽协图7预计2022年欧洲电动车销量251万辆，同比 +15%图8预计2022年欧洲渗透率

25、16.6%,同比+3.2pct中汽协,Marklines,20万元2022C18-27万元2022上汽通用里油锐歌EVSUVC43.972022Q3Q5 e-tronEVSUVC39.55-51.00 万元2022Q4 e-tronEVSUVC30 万元2022第一电动,汽车之家,盖世汽车,爱卡汽车,各公司官网,2022年是新能源乘用车补贴最后一年，纯电和插电最高里程 补贴分另U约为1.26、0.48万元，分别下降了约0.54、0.2万元。图13 2022年里程补贴上限下降到1.3万元（纯电）、0.5万元（插电）饨电.万元彩电.万元财政部,北京市政府官网,中国政府网,疫情后地方政府陆续出台补贴

26、政策。广东、山东、沈阳、天 津、浙江局部地区均出台短期汽车补贴政策。总体来看，补贴政 策向电动车消费倾斜，有望刺激电动车消费。根据财联社，汽车 下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车（含燃油车及新能源汽车），每辆车补贴范围或在3000元-5000元。表2广东、山东、沈阳、天津、浙江局部地区出台汽车补贴政策地区时间补贴对象单车补贴金额补贴总额广东2022/5/1 至 6/30对报废或转出个人名下广东号牌 旧车，同时在省内购买以旧换新5000-10000 元/深圳宝安区2022/4/25 至 7/25推广车型新车并在省内上牌 购买10万元以上国六以上燃油车5000-16600 元1

27、亿元深圳龙岗区2022/3/25 至 6/30和新能源汽车购买10万元以上国六以上燃油车5000-10000 元/深圳福田区2022/4/1 至 6/30和新能源汽车.购买10万元以上国六以上燃油车5000-15000 元/深圳龙华区2022/4/25 至和新能源汽车购买10万元以上国六以上燃油车5000-20000 元5000万元深圳罗湖区2022/6/302022/4/30 至 5/15和新能源汽车购买10万元以上国六以上燃油车5000-15000 元600万元深圳光明区2022/4/30 至 7/31和新能源汽车购买10万元以上国六以上燃油车6000-18000 元/珠海香洲区2022/

28、4/3 至 12/31和新能源汽车 购买新能源汽车200012000 元/江门2022/2/15 至 6/30购买国六以上燃油乘用车和新能1500-2000 元2000万元山东省2022 年源乘用车购买新能源汽车公共领域v=5.04万元；公共领域v=6.48万元/沈阳2022年5月起购买5万元以上非营运新车2000-5000 元1亿天津津南区2022/4/28 至 5/31购买5万元以上汽车燃油及混动车：20004000 元；800万元天津西青区2022/4/27至8/31天津河东区2022/5/1至9/30浙江义乌2022/5/15至6/15山西晋中 2022年5月起本地宝,各地方政府官网,

29、购买6万元以上汽车购买家用新车且购车分期5万元以上购买3万以上新车购置6万元以上国六标准以上乘 用车、微型或轻型货车AutoLab,北方网新能源车：30005000 元1200-4600 元500-1500 元3000-10000 元3000-6000 元1000万元50万元/10000 辆疫情对国内经济造成短期冲击，汽车产业链作为拉动经济稳 增长的重要抓手之一，电动车消费刺激政策或有望加码。考虑到 22H2芯片短缺、整车本钱高企等问题边界减弱或有所缓解，在优 质供给的刺激下，我们中性预计中国电动车渗透率有望从2021年 的13%提升到2022年的20%,销量到达550万辆左右，同比车企202

30、12022.1 42022E中性特斯拉47.318.480.0+56%,其中乘用车销量约531万辆，同比+60%。表32022年中国电动乘用车销量预测（单位：万辆）新势力44.920.370.0蔚来9.33.115.0理想9.03.615.0小鹏9.84.420.0其他16.86.320.0自主车企比亚迪上汽乘用车城汽他长广其59.439.0170.016.14.218.013.73.916.012.05.520.044.324.160.0145.576.7284.0合资上汽通用五菱 华晨宝马一汽群众 上汽群众 其他yoy93.432.598.045.814.950.06.91.98.04.72.28.06.92.28.027.311.322.6331.2147.9530.6176%118%60%Marklines图14预计22年国内电动车销量约550万辆（单位：万辆）2020 2021 2022E1月2月3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月1.2 欧洲：受俄乌战争、通货膨胀等因素影响，预计22 年销量约250万辆受俄乌战争影响，2022年3月起欧洲电动车增速放缓。俄乌 战争致使