“合力”正在汇聚.docx

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1、目录1、美元指数上升，通胀预期有所上行，海外流动性较好，国内流动性分层有所加剧41.1、 美元指数上行，中美利差略有走阔，通胀预期有所上行41.2、 美债信用利差有所走阔或维持不变，Ted利差有所走阔，但维持在低位 51.3、 国内流动性分层现象有所加剧，信用利差短端收窄，长端走阔 62、北上配置/交易盘均净买入A股，共识在医药、金融以及部分通胀品种 72.1、 北上配置/交易盘均净买入，两者共识在医药、金融、化工、石油石化、有色、农林牧渔以及建材等板块.72.2、 外资配置盘净卖出贵州茅台，继续小幅抄底白酒板块其他标的 92.3、 北上配置盘在农林牧渔、传媒、建筑、纺服以及军工等板块主要挖掘

2、500亿市值以下的标的 93、两融活跃度下降，主要净买入部分“碳中和”板块103.1、 两融活跃度下降，主要净卖出医药、有色、轻工、化工及军工等板块，主耍净买入电力及公用事业、非银、 电新、计算机及交运等板块103.2、 两融小幅净卖出主动偏股基金2020Q4重仓股，但仍维持1月以来的高位 114、个人投资者“撤退”继续放缓，公募资产/负债端对科技板块的共识在深化114.1、 公募仓位仍维持高位，主要加仓除传媒外TMT及部分“碳中和”板块，主要减仓消费及银行等板块 114.2、 个人投资者赎回继续放缓，主要净买入与科技以及医药相关的基金，卖出与金融地产、周期、军工以及医药 等板块相关的基金13

3、5、 风险提示14图表目录图1： 上周(20210322-20210326)美元指数上行 4图2：截至2021年3月23日，美元多头/空头头寸规模均有所上升，净多头头寸略有上升4图3： 上周(20210322-20210326)中美利差略有走阔 4图4：上周(20210322-20210326)美债名义/实际利率均有所下行，其背后反映的通胀预期有所上行4图5：上周(20210322-20210326)美国不同期限企业债信用利差有所走阔或维持不变，其中5-7年的走阔幅度最大5图6：上周(20210322-20210326)美国不同等级企业债信用利差均有所走阔，其中AAA级企业债信用利差的走阔幅度

4、 较大5图7：上周(20210322-20210326)3个月美债利率有所上升，美元Libor震荡下降，Ted利差有所走阔，仍维持在低位6 图 8： 上周(20210322-20210326) 7 天 Shibor 与 DR007 之差震荡收窄6图9： 上周(20210322-20210326)R007与DR007之差有较大幅度走阔6图10：上周(20210322.20210326)不同等级的1Y中票信用利差均有所收窄，其中AA级收窄幅度最大 7图11：上周(20210322-20210326)不同等级的10Y中票信用利差均有所走阔，其中AA+级走阔幅度最大 7图12：上周(20210322-

5、20210326)不同等级的1Y企业债信用利差均有所收窄，其中AA+级收窄幅度最大 7图13：上周(20210322-20210326)不同等级的10Y企业债信用利差均有所走阔，其中AA级走阔幅度最大7图14：上周(20210322-20210326)外资配置盘净买入A股112.73亿元，外资交易盘净买入A股29.29亿元 8图15：分行业看，上周(20210322-20210326)北上配置盘主要净买入医药、金融地产、机械、农林牧渔、计算机、交 运、通信、石油石化以及化工等板块，主要净卖出消费者服务、汽车、食品饮料以及电子等板块；北上交易盘主要净 买入化工、电子、汽车、金融以及石油石化等板块

6、，主要净卖出电新、消费者服务、钢铁及家电等板块 8图16：上周(20210322-20210326)外资配置盘净卖出白酒板块4.32亿元，其中，净卖出贵州茅台6.61亿元，净买入其 他白酒板块2.29亿元9图17：上周(20210322-20210326)北上配置盘持续净买入市值在200亿至1000亿的标的9图18：上周(20210322-20210326)北上交易盘对某类市值对应公司的净买入/卖出行为的持续性仍不强93.2、两融小幅净卖出主动偏股基金2020Q4重仓股，但累积净买入仍与1 月相当上周(20210322-20210326)两融投资者小幅净卖出主动偏股基金的2020Q4重仓 股0

7、.35亿元，其中周四(20210325)和周五(20210326)分别净卖出8.13亿元和7.13亿 元，但10月以来的累积净买入仍与2021年1月相当，两融当前并未选择卖出公募 前100重仓股。图22 ：上周(20210322.20210326)两融投资者小幅净卖出主动偏股基金的2020Q4重两融累积净买入(亿元):2020Q4主动偏股基金前100重仓股 两融累积净买入(亿元):其他两融标的数据来源：Wind、研究所4、个人投资者撤退继续放缓，公募资产/负债端对科技板块的共识在深化4.1、 公募仓位仍维持高位，主要加仓除传媒外TMT及部分碳中和板 块，主要减仓消费及银行等板块上周(20210

8、322-20210326)偏股混合型和普通股票型基金的仓位仍维持高位，主 要加仓有色、电子、交运、电新、军工、通信、钢铁、建材、煤炭以及化工等板块， 主要减仓消费者服务、农林牧渔、银行、食品饮料、轻工制造、家电以及医药等板块。图23 ：上周(20210322.20210326)偏股混合型和普通股票型基金的仓位仍维持高位91.5%90.5%89.5%88.5%87.5%86.5%85.5%91.5%90.5%89.5%88.5%87.5%86.5%85.5% 偏股混合型基金:A股仓位 普通股票型基金:A股仓位6UH 匚电川0Z msz HR as二 Zoe izoe 18Z SRAOZ 6 do

9、z HR 8/Z/I8Z WUIZOZ 6Z 二、百。Z &U-8Z meoz 6 一/de 二二二 eoz Su g 二二8Z数据来源：Wind、研究所注：基于二次规划法测算数据来源：Wind、研究所注：基于二次规划法测算图24 ：上周(20210322.20210326)偏股混合/普通股票型基金主要加仓有色、电子、交 运、电新、军工、通信、钢铁、建材、煤炭以及化工等板块，主要减仓消费者服务 农林牧渔、银行、食品饮料、轻工制造、家电以及医药等板块0.10%0.10%0.05%0.00%-0.05%-0.10%出烁也用咬 * 黑蜜冬代 蕊姻.U盛特 4缺点 兴钱 军4 其叙 妲但H区回熙盥海田

10、侬怒会以 参闻阳做 治以飕侬艳一 -普通股票型基金：20210322-20210326持仓变动偏股混合型基金：20210322-20210326持仓变动数据来源：Wind、研究所注：基于 二次规划法测算4.2、 个人投资者赎回继续放缓，主要净买入与科技以及医药相关的基金， 卖出与金融地产、周期、军工以及医药等板块相父的基金上周(20210322-20210326)货币型ETF被持续净申购，这意味着上周货币型基金 整体可能仍被净申购，同时我们看到近期7天理财预期收益率相对于货基收益率下 行，且上周以个人持有为主的股票型ETF被小幅净赎回，这意味着货基可能同时吸 纳了来自7天理财产品的资金和来自偏

11、股基金的赎回资金。而随着市场的企稳，个 人投资者的赎回继续放缓，负向正反馈并未发生。分行业看，在以个人持有为主 的ETF中，与科技及医药板块等相关的ETF被净申购，与金融地产、周期、军工以 及消费等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的加仓行为来看：公 募主要加仓除传媒外的TMT板块及部分“碳中和”板块，主要减仓消费及银行板块， 而以个人持有为主的ETF中，与科技板块相关的ETF被净申购，与金融地产以及周 期等板块相关的ETF被净赎回，这意味着公募与其负债端(个人)的分歧仍存，但对 科技板块的共识正在逐步深化。图25：货币型ETF的申赎情况能较好的反映除货币图26 ：上周(2021

12、0322.20210326)货币型ETF被持续净申购ETF外的货基的申购赎回行为数据来源：Wind、研究所 声币ETF累积净申购(亿元)数据来源：Wind、研究所图27 ：近期7天理财预期收益率相对于货基收益率下行图27 ：近期7天理财预期收益率相对于货基收益率下行数据来源：Wind、研究所图28 ：上周(20210322.20210326)货基收益率略有下降数据来源：Wind、研究所图29 ：个人持有占比较高的股票型ETF的申赎情况能较数据来源：Wind、研究所图30 ：上周(20210322.20210326)以个人持有为主的ETF被小幅净赎回，以机构持有为主的ETF被净申购数据来源：Wi

13、nd、研究所图31 ：上周(20210322.20210326)以个人持有为主的ETF中，除行业ETF外，其他各种类型的ETF均被净申购图32 ：分行业看，上周(20210322.20210326)以个人持有 为主的ETF中，与科技及医药板块等相关的ETF被净 申购，与金融地产、周期、军工以及消费等板块相关的数据来源：Wind、研究所ETF被净赎回 2021/2/26 2021/3/5 2021/3/12 2021/3/19 B 2021/3/26数据来源：Wind、研究所测算误差图19：上周(20210322-20210326)北上配置盘在农林牧渔、传媒、建筑、纺服以及军工等板块主要挖掘50

14、0亿市值以下的标的10图20： 上周(20210322-20210326)两融活跃度有所下降10图21：上周(20210322-20210326)两融整体净卖出，主要净卖出医药、有色、轻工、化工及军工等板块，主要净买入电力及公用事业、非银、电新、计算机及交运等板块10图22：上周(20210322-20210326)两融投资者小幅净卖出主动偏股基金的2020Q4重仓股11图23：上周(20210322.20210326)偏股混合型和普通股票型基金的仓位仍维持高位12图24：上周(20210322-20210326)偏股混合/普通股票型基金主要加仓有色、电子、交运、电新、军工、通信、钢铁、 建材

15、、煤炭以及化工等板块，主要减仓消费者服务、农林牧渔、银行、食品饮料、轻工制造、家电以及医药等板块12图25：货币型ETF的申赎情况能较好的反映除货币ETF外的货基的申购赎回行为 13图26： 上周(20210322-20210326)货币型ETF被持续净申购13图27：近期7天理财预期收益率相对于货基收益率下行13图28： 上周(20210322-20210326)货基收益率略有下降13图29：个人持有占比较高的股票型ETF的申赎情况能较好的反映股票型基金的申购赎回行为14图3。：上周(20210322-20210326)以个人持有为主的ETF被小幅净赎回，以机构持有为主的ETF被净申购 14

16、图31：上周(20210322-20210326)以个人持有为主的ETF中，除行业ETF外，其他各种类型的ETF均被净申购14 图32：分行业看，上周(20210322-20210326)以个人持有为主的ETF中，与科技及医药板块等相关的ETF被净申购， 与金融地产、周期、军工以及消费等板块相关的ETF被净赎回 141、美元指数上升,通胀预期有所上行，海外流动性较好，国内流动性分层有所加剧1.1、 美元指数上行，中美利差略有走阔，通胀预期有所上行上周(20210322-20210326)美元指数上行，截至2021年3月23日，美元多头/空 头头寸规模均有所上升，净多头头寸略有上升，中美利差略有

17、走阔，美债名义/实际 利率均有所下行，其背后反映的通胀预期有所上升。图1 :上周(20210322.20210326)美元指数上行图2 ：截至2021年3月23日，美元多头/空头头寸规模均有所上升，净多头头寸略有上升 ICE:美元指数诽商业多头持仓数量非商业空头持仓数量:右轴ICE:美元养数:非商业多头持仓:揩仓数量ICE:美元能数:非商业空头持仓:带仓数量E - rcr OTOEOC z-oorlorl 【oocoe 076107 4。，6 一 OC H，6-0e -0,6【0G o-oo-oz cooc-oe tooo-orl -000一 orl o-TZJOe 40、-ON MTZJOO

18、I 【O，ZJOCI 0T9-0CI 59-oe 39 一 OS 一 0,9-0e一美元指数数据来源：Wind、研究所图3 ：上周(20210322.20210326)中美利差略有走阔数据来源：Wind、研究所图4 ：上周Q0210322.20210326)美债名义/实际利率均有所下行，其背后反映的通胀预期有所上行数据来源：Wind、研究所数据来源：Wind、研究所1.2、 美债信用利差有所走阔或维持不变，Ted利差有所走阔，但维持在 低位上周(20210322.20210326)美国企业债信用利差有所走阔或维持不变，期限上，5- 7年的企业债信用利差走阔幅度最大；等级上，AAA级的企业债信用

19、利差的走阔幅 度较大。3个月美债利率有所上升，美元Libor震荡下降，Ted利差有所走阔，但仍 维持在低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕。图5 ：上周(20210322.20210326)美国不同期限企业债信用利差有所走阔或维持不变， 其中57年的走阔幅度最大4.54.50.0Eeoe 二，OGOZ 6OO3OC 50G0C sodcoc Eoomoc 一。，。导 二，6一0z 6968Z 0T6 - 0C Eosse 8,68z 二003Z 600087 dEz 38 一 OZ 300二W 一 ooc-oe 二/uoe 60、-oz nEz 3ZJ0Z E9ZJ(W -OZJOZ 二9 一

20、 oe 60,9 一 (w 398C 398Z 3987 一0,9 一 OZ美国:企业债利差:美银美国1-3年期企业债期权调整利差美国:企业债利差:美银美国3-5年期企业债期权调整利差美国:企业债利差:美策美国5-7年期企业债期权调整利差一美国:企业债利差:美银美国7J0年期企业债期权调整利差数据来源：Wind、研究所图6 ：上周(20210322.20210326)美国不同等级企业债信用利差均有所走阔，其中AAA级企业债信用利差的走阔幅度较大二OGOC 6OOCOZ r-ooeoe 30C0C gqoeoCM -oocoe 二6103 60,6 一。rl 10,6 一。 36 一 0Z EO

21、6-oe 一0,6一0。 二8 一 0Z 60,8 - 0C S0OO一 oe E0,8I0e 1 0*07 二，/J07 60H soZJOe goZJOZ 一 o，ZJOe 二，9 一 oz 609 一 ON 40,98rl go9 一 oe 39-oe 一0,9一。美国:企业债利差:美银美国AAA级企业债期权调整利差 国:企业债利差:美银美国A级企业债期权调整利差 美国:企业债利差:美银美国AA级企业债期权调整利差美美国:企业债利差:美银美国BBB级企业债期权调整利差数据来源：Wind、研究所图7 :上周(2021032220210326)3个月美债利率有所上升，美元Libor震荡下降T

22、ed 利差有所走阔，仍维持在低位数据来源：Wind、研究所数据来源：Wind、研究所数据来源：Wind、研究所图9 ：上周(2021032220210326)R007 与 DR007 之差有较大幅度走阔数据来源：Wind、研究所国内流动性分层现象有所加剧，信用利差短端收窄，长端走阔上周(20210322-20210326)流动性分层现象略有加剧，7天Shibor与DR007之差 震荡收窄，R007与DR007之差有较大幅度走阔。上周不同期限信用利差加速分化， 短端利差均收窄，长端利差均走阔。图8 ：上周(20210322.20210326) 7 天 Shibor 与 DR007 之差震荡收窄图

23、10 ：上周(20210322.20210326)不同等级的1Y中票信 用利差均有所收窄，其中AA级收窄幅度最大图11 ：上周(20210322.20210326)不同等级的10Y中票信 用利差均有所走阔，其中AA+级走阔幅度最大苫 / S S 35 手 $Q2# W #*# cag # g数据来源：Wind、研究所苫小 S / S qd S 4 数据来源：Wind、研究所图12 ：上周(20210322.20210326)不同等级的1Y企业债 信用利差均有所收窄，其中AA+级收窄幅度最大信刖利差(%):企业债(AAA) 1Y 信用利差(%):企业债(AA+) 1Y 信用利差(%):企业债(A

24、A) 1Y数据来源：Wind研究所图13 ：上周(2021032220210326)不同等级的10Y 企业债信用利差均有所走阔，其中AA级走阔幅度最大信用利差(%):企业债(AAA) I0Y 信用利差():企业债(AA+) 10Y 检用利差():企业债(AA) 10Y数据来源：Wind、研究所2、北上配置/交易盘均净买入A股，共识在医药、金融以及部 分通胀品种2.1、 北上配置/交易盘均净买入，两者共识在医药、金融、化工、石油石 化、有色、农林牧渔以及建材等板块上周(20210322-20210326)外资配置盘净买入A股112.73亿元，外资交易盘净 买入A股29.29亿元。行业上，北上配置

25、型资金与交易型资金仍存在一定分歧。上 周北上配置盘主要净买入医药、金融地产、机械、农林牧渔、计算机、交运、通信、 石油石化以及化工等板块，主要净卖出消费者服务、汽车、食品饮料以及电子等板 块；北上交易盘主要净买入化工、电子、汽车、金融以及石油石化等板块，主要净卖 出电新、消费者服务、钢铁及家电等板块。两者共识在于净买入医药、金融、化工、 石油石化、有色、农林牧渔以及建材等行业，同时净卖出消费者服务、家电以及钢 铁等行业。图14 ：上周(2021032220210326)外资配置盘净买入A股112.73亿元，外资父易盘净 买入A股29.29亿元外资交易盘外资配置盘 HS300:右轴外资交易盘外资

26、配置盘 HS300:右轴数据来源：港交所、研究所数据来源：港交所、研究所图15 ：分行业看，上周(20210322.20210326)北上配置盘主要净买入医药、金融地产 机械、农林牧渔、计算机、交运、通信、石油石化以及化工等板块，主要净卖出消费 者服务、汽车、食品饮料以及电子等板块；北上交易盘主要净买入化工、电子、汽 车、金融以及石油石化等板块，主要净卖出电新、消费者服务、钢铁及家电等板块50 r单位：亿元40 -30 -201()0-10201()0-10S 妲与 嗨烟而 桃史 t凶限以 捌弟华必 南%卬 蕊麴卜5W希 军4 S北上配置盘 20210322-20210326知靠H舜桨搔出婚蕊

27、自命然H好回 黑暖小心 力把 树於三出矍上 心蟋屉梗 北 以爰变 球敕20210322-20210326数据来源：港交所、研究所2.2、 外资配置盘净卖出贵州茅台，继续小幅抄底白酒板块其他标的上周(20210322-20210326)外资配置盘净卖出白酒板块4.32亿元。分拆来看，外 资配置盘上周净卖出贵州茅台6.61亿元，净买入其他白酒板块2.29亿元。图16 ：上周(20210322.20210326)外资配置盘净卖出白酒板块432亿元，其中，净卖出贵州茅台6.61亿元，净买入其他白酒板块2.29亿元贵州茅台：累积净买入(亿元)外资配置盘 白酒(剔除贵州茅台)：累积净买入(亿元)外资配置盘

28、数据来源：港交所、研究所2.3、 北上配置盘在农林牧渔、传媒、建筑、纺服以及军工等板块主要挖 掘500亿市值以下的标的分市值来看，上周(20210322-20210326)北上配置盘持续净买入市值在200亿至 1000亿的标的；北上交易盘对某类市值对应公司的净买入/卖出行为的持续性仍不强。 从行业来看，上周北上配置盘在农林牧渔、传媒、建筑、纺服以及军工等板块主要挖掘 500亿市值以下的标的。图17 ：上周(20210322.20210326)北上配置盘持续净买入市值在200亿至1000亿的标的图18 ：上周(20210322.20210326)北上交易盘对某类市值对应公司的净买入/卖出行为的持

29、续性仍不强北上配置盘200亿以下北上配置盘200亿至500亿北上配置盘500亿至1000亿北上配置盘1000亿以上北上交易盘200亿以下 北上交易盘200亿至500亿北上交易盘500亿至1000亿北上交易叁1000亿以上数据来源：Wind、研究所数据来源：Wind、研究所图19 ：上周(20210322.20210326)北上配置盘在农林牧渔、传媒、建筑、纺服以及军工等板块主要挖掘500亿市值以下的标的2040城令疝依 烟案H解 张展 之 蔑侬出短 卜京 即蜒会慰 出盛 代展永晶沟 要就 蕊侬卜srE $ S S3 HM-B 回 X装烬 黑僵&会 当懒三误 4秫点 绻争 军厘 网票牵& S北上

30、留己置盘:分行业净买入:500亿市值以上:20210322-20210326北上配置盘:分行业净买入:500亿市值以下:20210322-20210326数据来源：港交所、研究所3、两融活跃度下降，主要净买入部分碳中和板块3.1、两融活跃度下降，主要净卖出医药、有色、轻工、化工及军工等板 块，主要净买入电力及公用事业、非银、电新、计算机及交运等板块上周(20210322.20210326)两融活跃度有所下降。上周两融投资者整体净卖出 39.49亿元，分行业看，主要净卖出医药、有色、轻工、化工及军工等板块，主要净 买入电力及公用事业、非银、电新、计算机及交运等板块。图20 :上周(2021032

31、2.20210326)两融活跃度有所下降图21 ：上周(2021032220210326)两融整体净卖出，主要净卖出医药、有色、轻工、化工及军工等板块，主要净买 入电力及公用事业、非银、电新、计算机及交运等板块10O20嗖 而球 HM-金阿 端虻 冽票奈於 军W 把困 磔除魁桓 用以 Ma登2 出短 券把 案冬唱曲 裳出。强 当展t掾然冒来餐误镂於倒黑蹙去, 以林戈翎集网用双 某妹太 於盥茶犍地兴会 ，眼4-2第希 尚将足出会以两融净买入(亿元):20210322-20210326两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴20I60005000400030002014-012015-042016-072017-102019-012020-0411 HS300融资买入额/全A成文额:右轴2000数据来源：Wind、研究所数据来源：Wind、研究所