电子行业不畏浮云寻找穿越周期的力量.docx

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1、一.板块综述：业绩开启分化，关注库存水位截至2022年4月30日，A股电子行业上市公司2022年一季报均已披露完 毕（除AH股上市的中芯国际将于5月12日正式发布一季报I我们以电子（中 信）为初始样本，通过删减、新增等共选取了 380只电子行业股票作为我们分析 一季报的基础样本。选取标准如下:1）剔除*ST盈方、ST德豪、ST同洲等9家业绩异常标的，以及深华发B、 深纺织B、东旭B、B等4支B股上市公司以免重复计算。2）新增全志科技、乐鑫科技、闻泰科技、万业企业、至纯科技、精测电子、 信维通信、春秋电子、四方光电、双星新材等共28只电子标的。具体到数据分析，基于审慎原那么，凡涉及同比增速，均会

2、剔除新股上市影响。1、营收分析：板块增速持续，功率设备高景气凸显2022年第一季度，电子行业A股上市公司总营收为5,727亿元，剔除2022 年新股上市影响后，同比增速为18.21% ,环比降幅为1738%。2021年全年电 子行业A股上市公司总营收为23,483亿元，剔除新股上市影响后，同比2020全 年增速为33.60%。图1：电子板块1Q18-1Q22营业收入（单位：亿元）及同比增速分板块来看，2021年半导体全线高速增长，芯片设计、功率器件、设备材料 的营收增速均高达40%以上。过去一年内，缺芯是半导体行业的主旋律。供需错 配带来的价格弹性有助产业链公司业绩释放，增厚利润。同时更为重要

3、的是，在本 轮缺芯大潮下，众多欧美半导体龙头选择了优先支持本国厂商，倒逼国内公司转向 本土供应商。众多中国半导体企业在不同产品和领域出现零的突破，国产全面突围 已是无可争议的趋势。12模拟芯片：高成长性穿越周期模拟芯片作为电子行业的基石，主要起到信号传输，电源管理等功能，虽然模 拟芯片通常单价较低，易被忽视，但又品类纷繁、缺一不可。模拟IC市场规模大， 22年高达845亿美金，且紧贴于中国这一最大终端市场的区位优势，国内模拟公 司拥有肥沃的成长土壤。自2019年起，中美贸易纠纷背景下，HMOV等全球消费电子龙头开启国产 替代，国内模拟IC公司迎来黄金机遇期。尤其自2020年Q3开始，随着缺芯涨

4、 价潮越演越烈，模拟IC市场景气度进一步上扬，高景气度贯穿2021年全年。就 统计数据来看2021年模拟IC板块实现总营收179.46亿元，同比增长84.24% , 而受益于毛利率水平的提升和规模效应下费用率的下降，归母净利更是达50.09 亿元，同比增长192.68%。步入2022年Q1 ,面临2021年高基数，以及消费电子市场疲软等综合影响 下2022年Q1模拟IC板块仍实现了高增速板块公司实现总营收4536亿元， 剔除新股上市影响后同比增长30.52%，归母净利9.63亿元，剔除新股上市影响 后同比增长43.93% ,凸显模拟IC市场高成长性、抗周期性。而假设剔除受LED驱 动IC跌价影

5、响较大的晶丰明源、明微电子、富满微三家公司，那么板块营收同比达 45.65% ,净利同比更是达90.49%。图10 : 1Q18TQ22模拟IC板块公司营收（亿元）图U : 1Q18-1Q22模拟IC板块公司净利润（亿元）60 -50 -40 .30 -20 -10 -0 - 合计营收（亿） 一剔除新股影响后YOY8coe086666000。OOOOOOOOOOOO lCNCO b t-CMCO b lCJC0 寸 RO寸二臂 Roe ROLr 200%-150%-100%-50%-0%-50%8642086420 归母净利润合计 一易U除新股影响后YOY0000000066660 1 T T

6、 T T 1 T 1 CJooooooooolCJC0 寸 lCJC0 寸 lLeo寸L臂Leg二CXJ0L寸080500%-400%-300%-200%-100%-0%-100%WindWind利润率方面模拟IC板块公司毛利率、净利率水平均稳步攀升，毛利率自2018 年Q4历史低位的29.48%逐步提升至2021年Q3历史高位的52.38% ,净利率 亦自2018年Q4的10.84%提升至2021年Q2历史高位的33.67%。2022年 Q1，虽由于上游晶圆厂涨价，利润率环比有所下降，但毛利率依旧维持在45.11% , 净利率维持在21.23%较高水位。这其中，由于22年模拟IC板块公司计提

7、较多 股权激励费用，侵蚀净利率表现，假设加回股权激励费用影响后，板块公司实际盈利 能力更优。我们认为，模拟IC板块公司利润率的逐步提升，虽局部受益于涨价的助推， 但更多也因产品结构的持续优化，带动毛利率提升。国内模拟公司正通过扩大研发 布局或是并购方式加速产品升级，产品从技术工艺较易的LED驱动、LDO等市场 切入ACDC、DCDC、信号链等市场,且正逐步推动SoC化，芯片复杂度提升， 如艾为电子、思瑞浦等均有布局MCU芯片业务。研发投入方面，国内模拟芯片公司处于生命周期的早期成长期，更是高度重视 研发投入，2022年Q1板块研发费用分别为达8.28亿元，同比增长89.45% ,占 营收比重高

8、达18.28%。这其中,又以艾为电子、思瑞浦、圣邦股份、晶丰明源的 研发投入水平位居前列，分别为1.48/1.38/1.21/0.86亿元。由于模拟芯片产品生命周期远长于数字芯片，且不追求先进制程，研发投入中 占最大比重的是人员薪酬本钱。为减少现金费用投入，模拟芯片公司多通过股权激 励方案纷纷大幅引进外部人才。目前大局部上市模拟芯片已发布股权激励方案，其 中属圣邦、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源等授予人数最多。虽然股权激励短期会侵 蚀公司利润表现，但长期有助公司治理和人才引进，促进行稳致远开展。图12 : 1Q17-1Q22模拟IC板块公司利润率图13 : 3Q18-1Q22模拟IC板块公司研发费

9、用（亿元）WindWind个股业绩方面，经历21年高基数增长，以及21年Q4以来手机等消费电子 市场需求减弱，市场一度担忧模拟IC需求，但Q1板块公司交出了一张亮眼的答 卷，凸显模拟IC市场抗周期性。事实上，手机等消费类模拟IC需求依旧稳健，并 且成长核心逻辑依旧为国产替代。以平均一部手机中模拟IC价值量5美金算，全 球手机模拟IC市场空间至少70亿美金，而测算国产化率仅不到10%o同时，国 内模拟公司也在加速往工业、汽车等市场布局，把握未来高成长方向。我们看好模 拟IC黄金赛道长期成长，建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、纳芯微、芯朋 微等。表5:模拟芯片板块主要公司业绩表现（亿元）公司名称

10、营收2021年业绩表现1Q22业绩表现YOY净利YOY营收YOYQOQ净利YOYQOQ艾为电子23.2761.86%2.88183.56%5.9520.11%-10.58%0.5873.66%-38.01%晶丰明源23.02108.75%6.77883.72%3.02-25.93%-36.82%-0.11转亏转亏圣邦股份22.3887.07%6.99142.21%7.7596.81%10.28%2.60244.98%4.89%上海贝岭20.2451.95%7.2938.12%4.464.00%-12.47%1.443.48%-35.11%富满微13.7063.82%4.56354.32%2.7

11、63.61%46.97%0.56-9.69%扭亏思瑞浦13.26134.06%4.44141.32%4.42164.70%1.72%0.91193.73%-30.62%明微电子12.51138.21%6.47492.35%2.6028.41%44.44%0.718.80%51.06%纳芯微8.62256.26%2.24340.29%3.39146.17%-0.84148.22%-英集芯7.81100.56%1.58154.95%2.1121.40%0.37%0.5853.98%6.31%力芯微7.7442.50%1.59137.85%2.6559.32%33.11%0.66171.99%48.

12、92%芯朋微7.5375.44%2.01101.81%1.8529.79%-14.91%0.3413.75%-53.45%芯海科技6.5981.67%0.967.05%1.4943.76%-24.16%0.01扭亏-92.04%芯导科技4.7629.13%1.1554.42%0.87-29.92%-19.46%0.302.71%32.17%希荻微4.63102.68%0.26扭亏1.5076.59%36.96%0.104040.66%扭亏赛微微3.3988.31%0.89174.86%0.53-27.44%0.12-27.27%-VV吗计179.4684.24%50.09192.68%45.3

13、630.52%-2.50%9.6343.93%-17.58%2.功率器件：当下新能源成长赛道的最优解21年以来，新能源车、光伏、工控等领域需求旺盛，功率器件板块持续高景 气，行业内公司营收和净利润保持快速上升态势。我们选取13家功率器件公司作 为样本，综合来看，2021年功率器件板块实现总营收1005.18亿元,同比增长 12.54% ;实现归母净利润111.79亿元，同比增长56.30%。考虑到闻泰科技和时 代电气非功率器件业务占比拟大，剔除该两家公司后，2021年功率器件板块实现 营收328.68亿元，同比增长51.40% ,实现归母净利65.50亿元，同比增长 189.62%。产品结构优

14、化加之规模效应，使得板块毛利率快速提升，净利润增速 高于营收增速。1Q22来看，剔除闻泰科技和时代电气后，功率器件板块实现总营收91.43亿 元,同比增长31.98% ;实现归母净利16.93亿元，同比增长53.05% ,环比下降 20.00%。其中,功率器件板块净利润环比下降,是因为龙头士兰微去年Q4有大 额投资收益拉高了基数，还原后，功率器件板块净利润环比转增16%0图14 : 1Q18TQ22功率半导体板块公司营收（亿元）l CJ CO b l CJ图15 :1Q181Q22功率半导体板块公司净利润（亿元）注：闻泰科技及时代电导E功率器件业务占上俄高，故未纳入财务统计注：闻泰科技及时代电

15、导助率器件业务占比拟高，故未纳入财务统计利润率方面，功率器件板块厂商毛利率维持高位，净利率环比有所下降JQ22功率器件厂商合计毛利率为33.31%，环比下降0.17pct，合计净利率为18.52% , 环比下降较多同样是因为士兰微去年Q4有大额投资收益，还原后，IQ22功率器 件厂商合计净利率环比提升0.55pcto研发持续积累下，国产功率器件厂商技术跃迁、工艺产线升级、功率器件封装成品出货占比提升。研发投入来看，2021年和1Q22国内功率器件厂商研发费用 分别为21.86亿元和5.55亿元，同比分别增长42.08%和29.48% ,为国内功率 器件厂商在屏蔽栅MOS、超结MOS. IGBT

16、和SiC器件等先进器件领域突破打下 基础。同时，国内厂商持续将产能从6寸向8寸、12寸晶圆升级，一方面保障了 厂商的供货能力，另一方面也促使产线工艺能力的升级和功率器件产品性能、可靠 性不断提升。此外，国产功率厂商如华润微、士兰微等加大自身封测产线投入，提 升成品封装器件比例，亦有助于提升厂商产品的盈利能力和可靠性水平。图16 : 1Q18-1Q22功率半导体板块公司利润率注：闻泰科技及时代电气功率器件业务占比拟高，故未纳入财务统计图17 : 3QI8-1Q22功率板块公司研发费用（亿元）注：闻泰科技及时代电罕E功率器件业务占比拟高，故未纳入财务统计个股业绩方面，当前新能源车、光伏等下游需求维

17、持高增，工控领域需求持续， 但消费电子、家电等领域受手机迭代减慢、疫情冲击持续、全球经济放缓等因素影 响，需求趋缓。按照下游应用领域进行划分，新能源车、光伏、工控等领域占比拟 大的厂商呈现出更好的业绩表现。另一方面国产功率器件厂商的产品品类IGBT、 SiC等领域加速突破，产品结构普遍从消费级向工业级、汽车级升级。再加之海外 龙头如英飞凌、意法半导体等厂商的产能紧缺、交期拉长、产品涨价。多重因素助 力国内厂商的产品升级，结构优化之旅。综上，IGBT赛道受涨价影响较小，下游光伏、新能源车等领域需求景气度较 为确定。对于产品在二极管、MOS. IGBT等均有布局的厂商而言，产品结构升 级、市场结构

18、优化提升至关重要。此外，当前功率器件依然供不应求，产能确实定 性也成为影响厂商业绩释放节奏的重要因素之一。标的方面：斯达半导在工控、新能源车、光伏领域持续发力，新能源车和光伏 营收占比有望在2022年继续提升，下游应用中A级车占比提升，SiC储藏领先; 时代电气在轨交电网、光伏、风电等领域IGBT产品布局领先，下游涵盖广汽、阳 光、远景等优质客户；土兰微在汽车、光伏和工控领域持续追赶，产能布局领先， 12寸晶圆产能有望快速释放；扬杰科技产品线齐全，以大客户布局为主，业绩确 定性较强；新洁能产品结构持续优化，屏蔽栅MOS和IGBT产品占比持续提升， 在工控、光伏等领域快速突破；宏微科技作为老牌I

19、GBT厂商，在工控、光伏领域 持续发力；闻泰科技IGBT产品已成功流片。表6 :功率半导体板块主要公司业绩表现（亿元）公司名称2021年业绩表现营收YOY1Q22业绩表现营收YOY净利YOYQOQ净利YOYQOQ土兰微71.9468.07%15.182145.25%20.0135.65%1.47%2.6854.54%-66.03%华润微92.4932.56%22.68135.34%25.1422.94%8.29%6.1954.88%6.01%斯达半导17.0777.22%3.98120.49%5.4266.96%6.40%1.51101.54%14.71%_新洁能14.9856.89%4.10

20、194.55%| 4.21 |32.87%5.45%_ 1.1249.55%12.70%宏微科技5.5166.04%0.69158.39%1.4034.17%-22.52%0.12-25.74%-44.82%扬杰科技43.9768.00%7.68103.06%14.1850.46%22.65%2.7677.82%35.87%捷捷微电17.7375.37%4.9775.34%3.742.46%-12.32%1.000.08%-7.17%华微电子22.1028.60%1.16238.50%5.5719.67%-8.65%0.26133.56%-52.52%苏州固得24.7637.18%2.1814

21、0.90%7.9842.21%51.58%0.5917.45%79.96%银河微电8.3236.40%1.41102.58%1.720.21%-20.12%0.2013.69%-43.69%东微半导7.82153.28%1.47430.66%2.0645.50%-7.73%0.48129.98%-11.81%闻泰科技527.291.98%26.128.12%148.0323.44%5.11%5.03-22.87%-11.84%时代电气151.21-5.69%20.18-18.49%25.4522.29%-61.42%3.4131.01%-58.18%合计11,005.1812.54%111.7

22、956.30%264.9026.23%-9.34%25.3726.35%-27.56%合计2/J- 11 V1， 1 力1326.68n r/ r-J-yj-I-H5L40%65.50189.62%91.43JT 卜女J+qeitUl31.98%7.05%乃 KA lI k 1 u . 116.93、与LU o53.05%-20.00%3、半导体设备：产能为王，业绩坚实2021年，设备板块标的总营收到达263.12亿元的新高，同比增长46.80%。 由于下游晶圆厂验收节奏的季节性，Q4为半导体设备的传统旺季，板块单季度收 入到达88.46亿元。2022年Q1 ,尽管有疫情影响，但设备板块仍实现

23、可观的增 速，合计营收62.82亿元，同比增长39.04%。由于下游半导体资本开支的周期性，设备厂商收入历史上呈现周期上升，因为 设备销售对应的是晶圆厂的增量产能，为半导体的二阶导。截至2022年Q1 ,设 备板块季度营收已经连续7个季度维持正增长本轮景气周期持续时间长于以往， 主要得益于2021年以来半导体的供需趋紧，下游扩产力度加大，以及国产化的持 续推进。2022年Q1,上海等地的疫情限制了设备板块收入的进一步释放，影响主要 表达在三方面：1）疫情地区工厂开工率的影响。主要影响范围为工厂位于上海地 区的设备厂商，如盛美上海、中微公司、万业企业，沈阳地区的拓荆科技、芯源微； 2 ）物流、验

24、收影响。主要包括上海及周边的设备厂商发货，以及华虹、华力、中 芯等晶圆厂的设备验收。3）海运趋紧对上游零部件及原材料采购的影响。疫情期 间上海港运输阻塞，局部需要进口的零部件等交期拉长。但考虑到一般设备厂商短 料备货会在1个月以上，本次疫情尚未对Q1的收入端造成太多影响。图18 : 1Q18-1Q22半导体设备板块营收（亿元）及增速2022年Q1 ,半导体设备板块库存水位来到208.93亿元，剔除新股上市公司 影响后，同比增速到达60.79% ,环比增速到达17.47% ,自2020年以来呈现加 速增长趋势，主要由于收入规模快速增长，原材料备货因此保持增长态势，发出商 品金额亦高增增长。同时，

25、Q1设备板块合计合同负债到达96.69亿元，同比增长 58.31% ,环比增长12.84% ,主要得益于板块持续高景气度，各厂商在手订单饱满，预付款金额迅速增长。值得注意的是，北方华创Q1存货达97.12亿元，合 同负债达50.90亿元，占到板块整体近50%比重，主要由于其作为产品线最多的 半导体设备龙头，收入和在手订单体量在板块中较为突出。图19 : 1Q18-1Q22设备板块库存（亿元）和同比增速图20 : 1Q18-1Q22设备板块合同负债（亿元）个股业绩方面，2022年Q1晶圆制造前道设备各标的均保持了可观的收入同 比增速，北方华创、中微公司为代表的龙头公司在收入体量增长后亦实现了可观

26、的 净利率。其中，盛美上海、芯源微受疫情影响，Q1收入增速略有放缓，而万业企 业那么处于半导体转型期，当前收入主要来自传统业务房地产，因此有所波动。展望后市，2022年初以来下游消费电子、新能源车需求疲弱，叠加4月上海 疫情封控，市场担忧Q2半导体板块业绩表现，但我们认为设备板块作为半导体的 上游受短期需求波动影响较少。原因在于晶圆厂投资建设周期较长，一般经过1年 左右土建和1年左右的设备装机才开始爬产，因此短期的需求波动并不会影响晶 圆厂的扩产进度。伴随中芯京城、深圳等高规格12寸产线启动建设，预计半导体 设备板块在Q2仍将有较好的需求表现，我们仍旧看好半导体设备作为2022年的 投资主线之

27、一。同时建议关注华海清科、屹唐股份等拟上市公司。表7:设备板块主要公司业绩表现（亿元）公司名称2021年业绩表现营收YOY1Q22业绩表现YOYQOQ营收YOY净利YOYQOQ净利北方华创96.8360%10.77101%21.3650%-39%2.06183%-51%中微公司31.0837%10.11105%9.4957%-8%1.17-15%-75%精测电子24.0916%1.92-21%6.042%-6%0.28-56%188%至纯科技20.8449%2.828%5.48137%-32%0.22-71%-77%华兴源创20.2020%3.1418%3.7332%-37%0.4145%-5

28、%盛美上海16.2161%2.6635%3.5429%-34%0.04-89%-96%长川科技15.1188%2.18157%5.3882%21%0.7160%-20%万业企业8.80-6%3.7719%0.97-77%-58%0.27-86%-61%华峰测控8.78121%4.39120%2.59124%8%1.22356%-4%芯源微8.29152%0.7758%1.8462%-35%0.32398%34%拓荆科技u7.5874%0.68扭亏1.0886%-72%-0.12续亏转亏华亚智能5.3044%1.1155%1.3345%-12%0.2742%-3%合计263.1246.80%44

29、.3463.02%62.8239.04%-27.03%6.88-1.58%-53.13%Wind4.半导体材料：毛利率反弹，国产化加速2021年，半导体材料板块整体营收308.05亿元，同比增长44.86%，净利润 36.05亿元，同比增长30.93% , 2022年Q1 ,板块整体营收83.57亿元,同比增 长27.04% ,环比下降3.69% ,净利润9.56亿元，同比增长34.62% ,环比增长 39.13%。与半导体设备类似，半导体材料行业也与下游资本开支相关而有一定的景气周 期，但从收入端看周期性较弱，主要因为设备销售对应的是晶圆厂增量产能扩建，而 材料销售对应的是存量产线的需求，对

30、下游扩产敏感度相对较低，无论下游扩产速度 如何变化，国内市场的存量产能和材料的总消耗量总是增长的。而在盈利端，2021年上游化工原料价格普涨，给中游半导体厂商带来了毛利 率压力2021年全年板块毛利率在Q4降至最低点的26.7%。但进入2022年来， 上游原材料价格逐渐企稳，板块公司的半导体材料业务也多处于快速爬产阶段，整 体毛利率触底反弹，于Q1到达30.9% ,环比上升4.2 pct,板块整体净利润亦实 现环比增长。展望2022年全年，我们认为上游原料价格有望在下半年逐渐松动， 板块毛利率有望进一步回升。（注：由于中环股份、有研新材的非半导体业务收入规模在半导体材料公司中 占比过大，因此本

31、次分析未将其考虑在内）图21 : 1Q18-1Q22材料板块营收（亿元）及增速图22 : 1Q18JQ22材料板块净利润（亿元）及增速 合计归母净利（亿元）一剔除新股影响后YOY-80%-60%-40%-20%-0% 合计营收（亿元）一剔除新股影响后YOY14 n100%-80%-60%-40%.20%.0%-20%-40%_ -60%.-80%.-100%图23 : 1Q18-1Q22材料板块利润率40%30%20%10%0%dcCL，Rob Rog Rod ROL。CM。寸。臂。CM。880086666 oooooooo lCMCO b lCMCO 寸二 R0CO CM0CM 070 寸

32、O膏 oeoCM ocmol图24 : 1Q19-1Q22材料板块研发费用（亿元） 研发费用（亿元）一剔除新股影响后YOY费用端，我们观察到2021年以来半导体材料板块公司整体研发费用呈加速 增长趋势，主要由于半导体产业进入国产替代加速期，半导体材料厂商开始加大研 发投入，力争在国内晶圆厂扩产潮中取得份额提升。主要代表的品类有：1）光刻 胶，代表公司彤程新材；2 ）湿化学品，主要为功能型湿化学品清洗液、刻蚀液、 抛光液，如安集科技、上海新阳，均在2021年有研发投入的大幅增长。而伴随主 要厂商的产品成功研发，逐渐导入下游客户，研发度过了初期高速增长阶段，2022 年Q1板块研发费用合计5.08

33、亿元,排除新股影响后同比增速33.86%。个股业绩方面，受益于行业景气度提升以及国产替代加速，半导体材料龙头公 司，诸如沪硅产业、彤程新材、鼎龙股份、华特气体等均在其半导体材料业务取得 较大突破。不过，由于局部公司非半导体业务占比仍大，因此在财务数据上并未表 现出明显增长。如彤程新材电子材料业务收入高速增长，但传统业务橡胶助剂拖累 整体业绩。展望后市，我们认为半导体材料仍有可观的国产替代空间，国内龙头公司已在 光刻胶、硅片、特气、前驱体、抛光材料、靶材等各自领域实现产品验证突破和客 户导入，有望在今年迎来收入和利润率的双增长。表8 :材料板块主要公司业绩表现（亿元）公司名称2021年业绩表现营

34、收YOY1Q22业绩表现YOYQOQ营收YOY净利YOYQOQ净利雅克科技37.8266.40%3.35-18.98%9.658.69%-11.47%1.4922.14%呜立昂微25.4169.17%6.00197.24%7.5663.86%-3.98%2.38214.02%21.39%沪硅产业-U24.6736.19%1.4667.81%7.8647.09%12.42%-0.15转亏转亏鼎龙股份23.5629.67%2.14扭亏5.709.57%-19.15%0.7190.12%13.42%彤程新材23.0812.83%3.27-20.44%5.72-0.42%-3.73%0.72-50.4

35、7%42.20%康强电子21.9541.71%1.81106.11%4.41-6.85%-17.34%0.3032.71%-47.01%晶瑞电材18.3279.21%2.01161.20%4.5111.91%-13.91%0.3238.81%-10.88%金宏气体17.4140.05%1.67-15.34%4.4626.51%-12.16%0.390.77%-6.32%江土电子15.9436.64%1.07-27.55%4.9054.29%4.08%0.3390.15%194.08%冠仁科技13.9726.34%0.998.71%3.884.49%23.17%0.22-3.27%-29.45%

36、华特气体13.4734.78%1.2921.46%3.8330.68%8.83%0.3941.12%48.96%华懋科技12.0627.01%1.7612.39%3.4429.58%-12.71%0.607.87%47.50%上海新阳10.1646.47%1.04-62.05%2.4618.95%-19.34%-0.14转亏转亏南大光电9.8465.46%1.3656.55%4.1194.67%49.13%0.8189.38%559.26%江化微7.9240.50%0.57-2.90%2.4455.98%-3.45%0.33253.78%15.05%安集科技6.8762.57%1.25-18.

37、77%2.3395.41%7.85%0.401830.27%41.21%阿石创6.1072.43%0.18201.14%1.7882.78%-1.88%0.06409.65%9.31%清溢光电5.4411.64%0.45-41.64%1.4934.28%-5.28%0.135.03%-2.08%天岳先进4.9416.25%0.90扭亏0.68-46.69%-45.34%-0.44转亏转亏神工股份4.74146.69%2.18117.84%1.4268.39%13.83%0.5026.66%0.77%中晶科技4.3760.13%1.3151.44%0.9612.92%-22.50%0.20-41

38、.87%14.77%合计308.0544.86%36.0530.93%83.5727.04%-3.69%9.5634.62%39.13%Wind5、封装测试：Capex支出持续，护航本土设计公司2020年下半年以来，受益于封测环节产能持续紧张，半导体封测厂商订单持 续旺盛，封测厂商收入和盈利增长亮眼。而进入2022年一季度，受春节假期影响， 以及下游消费电子等需求不佳，半导体封测开工率下滑，业绩环比有所减弱。统计 来看，Q1封测板块上市公司合计营收266.66亿元，同比增长24.92% ,环比下 降9.45% ;归母净利17.47亿元，同比增长32.54% ,环比下降22.85%。进入2022

39、年一季度，电子下游需求开始分化：手机市场持续疲软，PC销量 也由顶部回落，但汽车电子、光伏新能源、工控市场的需求依旧旺盛。我们认为半 导体结构性紧张仍将持续，要把握住下游市场高景气度的细分板块及标的。反响到业绩表现上来看，功率器件作为新能源半导体的最优解，一季度营 收同比增长依旧维持在30%以上，且在淡季+疫情影响的背景下，环比仍有增长， 独树一帜。就机构持仓来看，功率器件亦于今年Q1获得机构的逆市加仓。此外半 导体设备虽受季节性因素影响，营收环比下降，但同比保持了 39.04%的高速增长， 引领电子各细分板块。表1 ：电子细分板块2021及1Q22营收情况（亿元）细分板块2021年营收YoY

40、1Q22营收YoYQoQ芯片设计1212.0848.05%300.0915.40%-8.72%功率器件326.6851.40%91.4331.98%7.05%半导体设备263.1246.80%62.8239.04%-27.03%半导体材料308.0544.86%83.5727.04%-3.69%封装测试1018.0126.72%266.6624.92%-9.45%消费电子9124.6412.07%2225.7318.08%-26.60%汽年电子940.2115.90%242.5620.96%-16.64%面板4972.5167.13%1187.779.37%-6.59%LED963.7020.

41、50%217.146.78%-18.54%被动元件613.8139.84%151.3417.84%-7.34%PCB1997.9224.59%467.8811.46%-19.92%Wind注1 :芯片设计板块中，由于纳思达非芯片设计业务占比拟大，未纳入统计；注2 :功率器件板块中,由于闻泰科技和时代电气三项率业务影响较大，未纳入统计注3 :半导体材料板块中，由于中环股份、有研新材三林才料业务占比拟大，未纳入统计2.净利润分析：业绩有所减弱，功率半导依旧强势归母净利润方面，2022年第一季度，电子行业A股上市公司实现归母净利润 合计为385.50亿元，剔除2022年新股上市影响后，同比降低5.5

42、0% ,环比那么 有2.21%的小幅改善，主要系局部板块去年Q4计提了较多减值，拉低了基数。 2021年全年，电子行业A股上市公司合计归母净利润为1934.33亿元，易！除新 股上市影响后，同比2020年全年增速为66.16%0图25 : 1Q18-1Q22封测板块公司营收（亿元）图26 : 1Q18-1Q22封测板块公司净利润（亿元）350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 - 0 -一 合计营收（亿） 一剔除新股影响后YOY6 g 16LOCO 6 Loe 6L0L 1 8g ooLog coLoe OOLCLo o O O CM CM CM CM O O O O二寸&0CORoe Re40% 30%-20%-10%-0%- -10%-20%2520151050-5-10-1000%-800%-600%-400%-200%-0%-200%COC000006666 0 0 00llllCJ LLLLLLLLCJCJCJCjCJCjCJCjCJ OOOOOOOOOOOOOOOOO lCJ00 寸 l