众筹融资的架构、法律风险及监管45419.doc

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1、近年来众筹作为一种新兴的融资方式开展非常迅速。它借助互联网和社交网络平台的传播特性实现了线上“一站式投融资。不仅减少了交易本钱而且大大提升了交易效率。众筹面向社会发起也打破了传统众筹设置高门槛只针对特定群体发起的形式使得普通有时机参与到投融资的经济活动中。然而由于面前国内众筹立法的缺失使得众筹活动缺少行业的参照及相应的行业监。国内众筹网站和众筹形式也呈现良莠不齐的状况隐含较大的法律风险。因此在讨众筹架构的同时探究众筹的法律风险非常必要一方面有助于从法律的视角更理性的认识众筹另一方面也有助于众筹的参与者更好地躲避潜在风险。大 纲一、众筹的概述二、域外众筹规制措施借鉴三、众筹案例四、众筹架构五、中

2、国众筹的法律风险六、中国众筹监动态一、众筹的概述一定义众筹是指工程发起人通过利用互联网和社交网络传播的特性发动公众的力量集中公众的资金、才能和渠道为中小企业、创业者或者个人进展某项活动或者某个工程或者创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。二分类众筹可以分为债权众筹、股权众筹、回报众筹和捐赠众筹等。债权众筹即者对于工程或者进展获取一定比例的债权将来获取利息收益并收回本金中国上的P2P即是一种债权众筹。典型代表为Kiva Zip。股权众筹即者对于工程或者进展获取一定比例的股权。典型代表为Upstart、人人投。回报众筹是者对于工程或者进展获取或者效劳。典型代表为Kickstarter、Indi

3、egogo。捐赠众筹为者对于工程或者进展无偿捐赠。典型代表为Causes、YouCaring。三特点相较于传统的融资方式众筹的精华在于小额和大量。它的融资门槛低而且不再以是否拥有商业价值作为唯一的判断这为新型创业的融资开拓了一条新途径。众筹的根本特征：通过互联网完成投融资全过程;依托于社交网络进展营销;低本钱和高效率;参与直接奉献。四开展历史和现状众筹的文化根源是通过社区为工程进展募资后者已有数百年的历史。互联网的开展使得这种社区的融资形式迁移到线上降低交易本钱并拓展了潜在的受众。早在 2000 年初众筹就成为一种新型的为工程进展融资的方式。受益于这种低本钱的融资方式小企业以及在金融业中缺乏背

4、景的企业家们得以通过网络平台进展募资。2021 年全球金融之后各国的经济普遍陷入低迷企业融资更加困难。众筹以快速、低廉的特性成为一种日益流行的融资方式。众筹的兴起源于网站Kickstarter该网站通过搭建网络平台面对公众筹资让有创造力的人可能获得他们所需要的资金以便使他们的梦想有可能实现。众筹开展经历过三个阶段：第一阶段是用个人力量就能完成支持者本钱比较低在最初更容易获得支持第二阶段是技术门槛略微高的。第三阶段那么是需要小或者多方合作才能实现的这个阶段的工程规模比较大、团队更专业、制作才能更精良因此也能吸引到更多的资金。从全球范围来看近年来众筹融资开展迅速。根据调查Massolution 的

5、研究2021 年全球众筹融资额仅 5.3 亿美元2021 年快速上升至27 亿美元2021 年到达 51 亿美元。2007 年全球有缺乏 100 个众筹融资平台到 2021 年底已超过 460 个成功为 100 多万个工程募资覆盖社会公益、创业、艺术、影视、音乐、互动数字媒体等多个类别。从地区分布来看北美和欧洲是众筹最活泼的地区其在2021 年的众筹融资额占全球众筹融资总额的 95。从募资形式来看2021 年众筹融资募得的27 亿美元中52通过捐赠形式44通过借贷形式4通过股权形式。欧洲是股权形式使用最广泛、增长最快的地区。回报众筹融资占众筹融资平台的数量并且保持较快的复合增长率复合增速达79

6、；而债务众筹融资在众筹融资平台的占比最小复合增速为 50；股权众筹融资那么保持最快的复合增长率到达114主要在欧洲呈现高速增长。在筹资效率上财务回报型的众筹平台股权众筹融资和债务众筹融资在诸如应用软件和电子开发、电影、音乐和艺术领域表现得非常有效率。其中债务众筹平台的融资效率该类平台上的工程从发起到完成募集的时间只有股权众筹和捐赠众筹的一半。而股权众筹那么在筹资规模上突出超过21的工程的融资额都超过250000美元只有6的工程所筹集的资金规模小于 10000美元。股权众筹也因此成为中小企业融资的一种可行的替代方式。在盈利形式上众筹平台主要通过向筹资者收取一定的交易费用佣金来获取收益佣金的数额按

7、支付给筹资者资金的一定比例来确定支付比例从最低的筹资规模的2到的25不等。其中北美和欧洲由于众筹平台之间的竞争程度较高平均佣金比例为7低于世界其他8的平均程度。此外众筹平台还有一部收入来源于向者收取的固定费用大约是每个工程15美元的平均程度。二、域外众筹规制措施借鉴由于这一领域开展迅猛在开展过程中存在的风险也愈演愈烈国内呼唤监法规的呼声也越来越高。在监法规出台之前我们可以通过和英国的监措施获得一些监及风险防范的启发。一英国2021年英国金融行为FCA发布了?网络众筹和通过其他方式发行不易变现的监规那么?下称?监规那么?并于2021年4月1日起正式施行。据英国P2P金融协会的统计2021年1-1

8、1月英国替代性金融包括P2P网络借贷、股权众筹、众筹、票据融资等业务规模已超过6亿英镑其中P2P网络借贷所占比例高达79。2021年10月24日金融行为首先发布了?众筹平台和其他相似活动的行为征求?详细介绍了拟对“网络众筹的监。截至2021年12月19日这份征求共收到98条反响受访者普遍认可这份推行的方案。FCA结合反响正式出台了?监规那么?并方案于2021年对其施行情况进展复查评估并视情况是否对其进展修订。FCA表示制定这套监的目的一是适度地进展消费者保护；二是从消费者利益出发促进有效竞争。FCA将纳入监的众筹分为两类：借贷型众筹Crowdfunding based on loan即P2P借

9、贷和股权型众筹Crowdfunding based on investment并制定了不同的监从事以上两类业务的需要获得FCA的授权捐赠类众筹Donation-based crowdfunding、预付或类众筹Pre-payment or rewards-based crowdfunding那么不在监范围内无需FCA授权。FCA对于借贷型众筹的相关规那么要点如下：1、最低资本要求及审慎FCA考虑到借贷型众筹几乎没有审慎性要求的经历所以为安排过渡来适应。FCA在过渡实行初2万英镑、最终5万英镑的固定最低资本要求。其中被FCA完全授权的在2021年3月31日前都可以实行过渡安排同时提醒在公平交易O

10、FT监下的借贷型众筹平台不必实行审慎直到被FCA完全授权。2、客户资金规那么假设网络借贷平台破产应对现存贷款合同做出合理安排。假设资金短缺将会由破产执行人计算这部短缺并按照比例分摊到每个客户身上。而执行破产程序所涉及到的费用也将由持有的客户资金承担。这意味着无从事业务一旦失败客户资金将受到损失。必须隔离资金并且在客户资产Client Assets Sourcebook条款下安排资金。3、争端解决和金融监视效劳机构的准入FCA将制定规那么以便者进展投诉。者首先应向投诉假设有必要可以上诉至金融监视效劳机构。争端解决没有特定的程序只要保证投诉得到公平和及时的处理即可。FCA主张自主开发适宜他们业务流

11、程的投诉程序尽量防止产生过高的本钱。者在向投诉却无法解决的情况下可以通过向金融监视效劳机构投诉解决纠纷。假设网络借贷平台没有二级转让者可以有14天的冷静14天内可以取消而不受到任何限制或承担任何违约责任。特别注意的是虽然从事P2P网络贷款的获得FCA授权但者并不被纳入金融效劳补偿方案FSCS范围不能享受类似存款的保障。4、P2P网络借贷破产后的保护条款为了建立适当的监框架以平衡监本钱和收益目前FCA不对P2P网贷制定破产执行。因为即使制定严格要求也不能防止所有的风险。假设这些没有按照预运行消费者仍然可能受到损失。FCA希望者清楚制定严格不仅代价极大而且也不可以移除所有风险。同时FCA希望可以由

12、自己制定适宜其商业形式及消费者的制度和。5、P2P网络借贷平台必须明确告知消费者其商业形式以及延或违约贷款评估方式的信息。与存款利率作比照进展金融销售推广时必需要公平、明晰、无误导。另外网站和贷款的细节将被归为金融推广而纳入到监中。6、FCA网络借贷平台要定向FCA相关审慎和财务状况、客户资金、客户投诉情况、上一季度贷款信息这些的要求将于2021年10月1日开始施行。其中审慎和财务只有被完全授权的一个季度后才开始提交。另外平台的收费构造不在规那么要求里。二众筹融资开展虽然相对较早但由于股权性众筹违犯1933年?法?向公众发行因此各众筹平台根本上从事的都是预购性质的众筹而并非完全融资意义上的众筹

13、。为解除法律限制2021年国会通过了?初创企业推动法案?简称“JOBS法案正式将众筹融资合法化。总统奥巴马高度评价法案的意义他认为：“80年前通过的法律指1933年?法?使得很多人无法。但是80年来发生了很多的变化法律却照旧未变。法案的通过将使得初创企业和小企业获得大量的、新的潜在者即民众。史无前例地普通人将能在线他们所信任的企业。详细而言该法案围绕众筹融资的便捷性和者保护的有效性问题主要包括以下五个方面内容：1、豁免众筹融资注册发行及其相关数额等限制法案的核心是对符合条件的众筹融资的注册发行豁免。注册发行是发行的根本原那么同时也存在有限例外如私募发行、针对发行人亲戚朋友的发行。与此前豁免注册

14、发行的不同是众筹豁免面向的不是某一特定者群体俱乐部性质而是面向不特定并且参与众筹的个体根本上都是小额。法案在放开众筹融资的同时从发行人和者两个角度也对众筹融资进展了四项限制： (1) 发行人每年通过网络平台发行不得超过100万美元。(2) 年收入或资产净值缺乏10万美元的每年所投金额不得超过2000美元或其年收入或资产净值的5取二者中较高值；者年收入或资产净值超过10万美元的每年所投金额不得超过其年收入或净资产值的10但上限为10万美元。上述这些金额并不是一直固定的法案授权SEC根据劳工公布的消费者价格指数变化情况至少每五年调整一次。(3) 众筹必须通过经纪人或融资平台Funding Port

15、al进展且这些中介机构需要符合该法案规定的相关资质。(4) 发行人必须遵循法案规定的有关条款主要涉及。鉴于众筹融资的者单笔额度较小法案没有对众筹的参与人员数量进展限制即众筹企业的股东没有数量限制。2、明确发行人根本义务普通发行规那么存在程序繁琐、操作本钱较高等问题增加了发行人的融资本钱并不适宜于众筹这样的小规模融资。为降低筹资融资本钱增加其便捷性和经济性法案减轻了发行人的负担。与此同时为保护小额者权益按照法案要求发行人仍然需要向SEC、中介机构、潜在的者提供根本的。需要披露的信息主要包括：(1) 发行人的、法律性质、。(2) 发行人董事和高级理人员的以及持有发行人股份超过20的股东。(3) 发

16、行人经营现状和预经营方案的描绘。(4) 发行人财务状况的描绘。(5) 发行人目的融资的目的和预用途描绘。(6) 发行人的目的融资额、实现目的融资额的最后限定更新实现目的融资额的进度。(7) 价格或价格的发行人所有权和资本构造的描绘。为保障上述披露的严格执行法案明确规定针对发行人及其董事和理人员的民事诉讼上述任何一方没有按照规定对于主要如实陈述或忽略披露都将依法承担损害赔偿责任。3、建立小额者保护机制传统监主要是通过发行人要求来保护者权益。法案为确保众筹融资的便捷性和经济性改进了众筹方式发行的规那么简化后的规那么在减轻发行人监负担的同时也增加了欺诈的可能性因此众筹融资中者保护问题可能更加突出。为

17、此法案除借助有限的规那么外还采用其他多种方式保护者利益：(1) 限制者每年的额度降低者可能承担的风险总额。(2) 不允许采用广告来促进发行但允许发行人通过中介机构的网络平台向者发出。(3) 对发行人如何补偿促销者做出限制。(4) 授予SEC针对融资平台的监权、执行权及其他规那么制定权授权其制定针对发行人和融资中介的相关规那么。4、明确众筹融资中介角色与职能众筹融资必须借助在SEC注册的中介机构而不能由发行人与者之间直接完成。这些中介机构必须在SEC登记为经纪人或融资平台。中介机构应遵守一系列义务：(1) 必须在被认可的一家自律性协会进展登记承受协会组织的约束。(2) 必须对潜在的者提醒众筹融资

18、蕴藏的风险和进展者教育。(3) 确保每个者阅读了者教育信息明确断定者理解其承担整个损失的风险并且这个者有才能承担此损失。(4) 确保每个者答复了有关调查问卷表。(5) 至少在众筹发行前21天必须向SEC和潜在的者提供发行人根据法案所要求披露的信息。(6) 必须采取措施减少众筹融资交易中的欺诈现象中介机构要对发行人董事、高、主要股东背景进展调查。(7) 当没有到达融资预定目的时中介机构不得将所筹资金转移给发行人。(8) 保证者没有超过年度额度的限制。中介机构有义务使者按法案所规定的年度额度限制进展。(9) 必须采取措施保护者的隐私权严格保护从者处获得的相关信息。(10) 限制对促销给予补偿制止任

19、何人通过将潜在者的个人信息提供给众筹融资的经纪人或融资平台而获得补偿；限制中介机构与发行人有利益关系。此外法案还进展了兜底性规定要求中介机构遵守SEC为满足者保护和公共利益规定的其他条款。5、允许特定条件下转售众筹法案的上述规定都是针对众筹融资一级而对二级几乎没有提及。法案针对二级仅规定者在购置后一年内不得转售通过众筹所购置的但是以下三种情形除外：(1) 向发行人转让；(2) 向者的家庭成员转让；(3) 向合格者转让。三、 众筹案例-以社区商业地产为例一某地产开发商众筹平台该某地产开发商众筹平台是一家总部位于华盛顿的新型社区房地产企业于2021年成立。其致力于将闲散的社会资金整合进入社区地产让

20、社区居民以持股的方式参与社区建立。迄今为止该平台已经成功通过互联网在全美24个城进展众筹包括住宅、商铺、酒店、混合业态等地产开发工程。第一批工程已经开始向社区股东分红。2021年华盛顿H街道东北社区内一座拆后重建的建筑(906)成为该平台的首度获批工程华盛顿和弗吉尼亚的居民可以在该平台网站上购置改造工程的股权每股100美元。很快1500份股权就被抢购一空。这个工程面向公众发行的股票总数为3500股-占工程总本钱的25。该平台网站的人将会得到他们所房地产的部所有权将可得到一定比例的房租收入和承租人一定比例的收入分红。该平台对外发行的众筹股分为两个档次：A档可以享有理权对工程的开展方向拥有权和投票

21、权;B档即为没有投票权的普通股东。据理解该平台参与的地产工程年化收益率通常在610之间。二中国某房地产众筹平台该房地产众筹平台在网站上推出房地产众筹每份金额1000元第一工程共有443人参与众筹上线不到三的别墅顺利出手。据悉第一工程选定的房产原价3万/平方米认购金额却仅有2.2万/平方米也就意味着者众筹可以打七折。虽然该众筹平台方面并不承诺预收益但相对较大的保值和升值空间可想而知。据理解该房产的最长持有限不超过3年。参与者可以投票是否将房产卖出以获得收益参与众筹者一人一票投票结果超过51即为通过。同时也可在房产证下来后将房产份额进展转让。四、众筹架构-以商业地产的架构为例名称某咖啡股东人数近2

22、00人股东数额每人60000元人民币相当于10股规那么人以股东身份进入行业圈子为目的无财务回报要求人持股方式协议代持人退出机制未明确退出机制将来可以会籍买卖。近该案例已经拿到B轮融资目前看股份理层回购甚至上都是可能的选项。人对于款项监款一次性到账监机制不够成熟投前决策工程资料简单无需尽调更多看工程发起人的圈子和感召力投后理参与股东大会行使完全股东权利适宜工程类型会所、餐饮、美容等高频消费的中高端效劳场所。创业咖啡的众筹形式中设立的是一种非物质的回报即互联网创业和的圈子和人脉。这也说明众筹不同于其他融资之处即回报并不一定是金钱利润名称Fundrise ()股东人数24,033 名成员股东的认购数

23、额100美元及以上持股比率Fundrise 是Fundrise的全资子形式 (合伙其他)人从Fundrise购置工程支付票据这些工程支付票据都与Fundrise所作的相应工程对应工程支付票据的表现直接与相应的工程对应。限短：成熟1-5年股东回报年度回报率12-14。多数Fundrise 均为夹层债和优先股权的混合构造。这意味着作为者既可以获得预的季度分红支出的价值以及从升值中获得的潜在长利益。决策/投票/会指导Fundrise为一家网上平台客户可以直接通过其效劳商业地产-通过特定资产的份额-当一位客户在Fundrise的平台时这一直接于工程支付票据而非直接于资产。这一工程支付票据与Fundri

24、se的特定工程绑定。Fundrise针对每一由给人的工程支付票据出资构成的单个地产工程设计债权及有限股权“相应的工程 。在Fundrise发起相应的工程之前它会先向人工程支付票据将这些票据的表现与相应的工程的表现直接绑定。每一组工程支付票据都是单独的与工程的表现绑定有特定的利率以及成熟。假设Fundrise对某一系列的工程支付票据收到足额的认购那么其可以用以为相应的工程出资。假设其没有收到足额认购Fundrise可以自行或者可以终止该次发行或者可以为剩余未认购部寻找过桥融资。利益构造工程支付票据是Fundrise向人的一种特殊的有限责任其收入用于资助相应的工程。Fundrise从相应的工程中获

25、得收益分配后其会支付工程支付票据。如何设置购置行为股东可以根据股东的偏好包括职业网络、以及回报情况等阅读潜在的提议；股东可以完全在网上交易包括电子法律文本、监、转让以及所有权记录等。Fundrise将人直接与网上的单独的资产联络。Fundrise的股东“理解他们的-利用股东作为这些股东作为这些城的居民的内在知识股东可以做出更明智的可以支持这些股东认识并信任的开发商和邻居。股东在开发及重新塑造这些城的过程挥着作用。股东间安排的特殊条款者的理工程的地产负责为人定更新工程信息。包括对于工程进展、主要以及财务状态的更新。股东根据自己的状况进展-有单笔最少为100美元的。即便在总统签署JOBS法案之前F

26、undrise已经向SEC以及州的监者提交了外乡的公开发行允许所有的当地居民-不仅仅是认证者-可以做出少至100美元的。Fndrise让股东可以直接减少了房地产开发过程中的中间商降低了费用增加了人的潜在回报。Fundrise打造了第一个线上的房地产产业的股票发行。名称Realty Mogul ()股东数量至少6000人股东额5000美元及以上持股比例股东以有限成员的身份购置的股份-这些拥有特定产业的股份。人与一家通常被成为“赞助商或“操盘者的专业地产一起可以发现实在可行的工程并在收购资产后施行相应的理工作。这些一般需要其别人提供一项资产所需要的部或者大部的资金-而且这些人然后回分享一些工程的收

27、益以及风险。尽有时候会使用有限合伙的形式多数地产都使用有限责任的形式。这些实体不但向人通常也包括赞助商提供有限责任他们还允许从房地产所有权中获取的税收减免的传导作用。Realty Mogul的子经常被者个体-Realty Mogul的客户以及赞助商分开。形式(合伙其他)当股东以股权Realty Mogul时以有限人的身份购置一家的股权。有限责任可以提供责任保护将人的个人资产同的风险隔离。条款在Realty Mogul上面找到的私营交易是在周边的物理资产。这些并不在公开的股票交易交易也不易被或者交易。不同的资产有不同的“持有间。持有间是指人在介入在该对象被转售或者债务被付清之前的时间段可以从6个

28、月到5年时间不等。作为人当分配现金时你将会收到的收益。主要在以下两种情况下分配现金1人收取其作为股权人获取的每股利益或者作为债权人获取的利益或者2该资产。股东的回报如募齐人可以收到频繁的信息更新的现金股份回报；如没有募齐那么100的钱都还回给人。回报的范围在5到20之间。决策/投票/会指导有限责任的被一份叫“经营合同的所控制。尽每份经营协议都有细微不同它们通常都包括一位经理他也可能同时是成员以及有限成员。经理通常负责做出日常决策有限成员在交易中作为被动人。经理通常可以向有限成员分配多少现金以及保存多少并衡量每份资产可能的销售。有一些特定的活动可能会发有限成员的投票有限成员在理成员对于协议的某些

29、条款违约或者重大过失时可以采取行动。在Realty Mogul有限责任中理方为RM Manager 有限责任Realty Mogul的全资子。利益构造一家有限责任作为有限成员的股份。这种有限责任拥有一家特定的资产的股份。如何设置收购Realty Mogul 的股东可以阅读线上并学习详细的。对于每一个机遇都有详细的信息包括预计时间预年回报资产及地理位置的信息以及涉及该的所有及个人的简介。一旦股东其对于哪项感兴趣股东即可以完成该项。股东可以简易且平安地在线上签署法律文本并通过支票或者电汇形式完成支付。股东间安排的特定条款Realty Mogul开展两种(1)现金流股权及(2) 地产债务。对于第一种

30、Realty Mogul侧重于对现存的现金流进展股权例如对公寓楼、办公楼、零售商店、存储店以及一些家庭住宅等。在中人将其金钱聚集起来购置特定资产的一部或者购置资产池。由专业的地产开展收购或者理这种被称为“主办者有成功的记录。者针对租金的现金流以及最终资产时的收益拥有权益。对于这种的持有时间一般为3-7年。这些有时候被称为“辛迪加因为地产会集合其他的人的者。对于第2类Realty Mogul上可以得到的其他时机是债务。在这一中人集合其资金购置特定的债务或者债务池。这一债务与一项居住资产或者商业资产对应这一债务由资产担保直至借款人全额归还借款。人一般每月都可以获得收益到日会获得大额资金归还。对于债

31、权的持有间可以从几个月到几年时间不等。名称The House Crowd (英国)股东数量至少1900个人股东的(1) 7.5 收入形式：至少3000英镑； (2) 收入及资产增值形式：至少1000英镑股份比例(1) 7.5 收入形式:股东在House Crowd的特殊目的的债券上。每一个特殊目的购置一处资产并将其转为高收益出租资产。这些资产位于英国的曼彻斯特。 (2)收入及资产增值形式:股东于House Crowd的特殊目的的股份。在停顿发行股份后每一个特殊目的都购置一处资产并将其转为高收益的供出租的房产。形式(合伙有限责任等)英国的条款(1) 7.5 收入形式：18个月每6个月支付最低收入

32、；(2) 收入及资产增值形式：最低利润在资产后以50/50的比例分配。股东收益两个形式: (1)于资产仅获取收入 (年化7.5); (2) 于资产以获取收入 (年化6 ) 以及资产增值决策/投票/会指导顾客参加House Crowd拥有的者集团以获得特定的详细信息。House Crowd设立单独的收购每项资产并只能向150个表达过兴趣的人递送的信息。者于的优先股仅可以将的信息发送给表达了意向的150个人。人的优先股所在的购置House Crowd旗下的资产。在购置资产、募集及出租后来自出租利益的红利以最低6年化的利率付出。利益构造(1) 7.5 的收入形式：股东在House Crowd的特殊目

33、的以债券的形式每个特殊目的购置一处资产之后将其转换为高收益出租资产； (2) 收入及资产增值形式：股东到House Crowd的特殊目的的股份中每个特殊目的购置一处资产并将其转化为高收益供出租的资产。在后一情境中所有的收益都在House Crowd之间以各50的比例进展分配。如何架构购置人完全不参与选择资产的过程。House Crowd允许人选择的工程但是House Crowd并未特地明确每个工程购置的资产。股东间安排的特别条款不像在在英国的House Crowd的人没有的数额限制也没有每年交易数量的限制。House Crowd也没有向金融监视注册。在股东及House Crowd之间的特别安排

34、条款是人的退出策略。一旦涉及的资产被人的资金及收益会返还给人。House Crowd一般意向上会根据状况持有资产5年左右。假设股东希望在House Crowd资产之前收回其可以选择根据House Crowd 指定的方式将其利益。House Crowd会发出收购要约或者帮助其在SPV的中寻找一位收购人。五、中国众筹的法律风险一众筹形式涉及的相关法律问题及风险的一般性分析由于中国专门的众筹立法缺失理中的众筹相关的各种安排都是在现有法律框架下寻找尽可能相关的根据以确保其适法性。1、利率利率主要出如今债权众筹形式中出资人在回收资金的过程中通常还可以收取利息。利率应该收多少算是合法有效是值得考虑的问题。

35、根据?合同法?第211条：“自然人之间的借款合同对支付利息没有约定或者约定不明确的视为不支付利息。自然人之间的借款合同约定支付利息的借款的利率不得违犯有关限制借款利率的规定。?人民人民审理借贷案件的假设干?法民1991】21第6条：“借贷的利率可以适当高于银行的利率各地人民可根据本地区的实际情况详细掌握但不得超过银行同类贷款利率的四倍包含利率本数。超出此限度的超出部的利息不予保护。2、效劳费根据?合同法?第23章“居间合同第424条：“居间合同是居间人向委托人订立合同的时机或者提供订立合同的媒介效劳委托人支付报酬的合同。以及第426条：“居间人促成合同成立后委托人应当按照约定支付报酬。对居间人

36、的报酬没有约定或者约定不明确按照本法第六十一条的规定仍不能确定的根据居间人的劳务合理确定。因居间人提供订立合同的媒介效劳而促成合同成立的由该合同的当事人平均负担居间人的报酬。居间人促成合同成立的居间活动的费用由居间人负担。3、电子合同根据?电子签名法?第3条：“民事活动中的合同或者其他、单证等文书当事人可以约定使用或者不使用电子签名、数据电文。当事人约定使用电子签名、数据电文的文书不得仅因为其采用电子签名、数据电文的形式而否认其法律效力。及?电子签名法?4条：“可靠的电子签名与手写签名或者盖章具有同等的法律效力。4、第三方支付平台根据?非金融机构支付效劳理?人民银行2021】第2第3条：“非金

37、融机构提供支付效劳应当根据本规定获得?支付业务容许证?成为支付机构。支付机构依法承受中国人民银行的监视理。未经中国人民银行批准任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。5、持股平台股众筹下通常会将募集的出资人的放入一个持股平台或者会以代持的方式来处理这表达了?公?、?合伙企业法?以及院股份代持解释的相关规定的运用。6、吸收公众存款根据?刑法?76条：“吸收公众存款或者变相吸收公众存款扰乱金融秩序的处三年以下有徒刑或者拘役并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金；数额宏大或者有其他严重情节的处三年以上十年以下有徒刑并处五万元以上五十万元以下罚金。犯前款罪的对判处分金并对其直接负责的主人员和其

38、他直接责任人员按照前款的规定处分。同时根据 ?人民审理集资刑事案件详细应用法律假设干问题的解释?法释202118：“违犯金融理法律规定向社会公众包括和个人吸收资金的行为同时具备以下四个条件的除刑法另有规定的以外应当认定为刑法76条规定的“吸收公众存款或者变相吸收公众存款：(1) 未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；(2) 通过媒体、推介会、传单、短信等途径向社会公开宣传；(3) 承诺在一定限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；(4) 向社会公众即社会不特定对象吸收资金。此外,?人民、人民检察院、部集资刑事案件适用法律假设干问题的?2021年3月25日规定：“向社会公

39、开宣传：包括以各种途径向社会公众传播吸收资金的信息以及明知吸收资金的信息向社会公众扩散而予以放任等情形。比方在向亲友或者人员吸收资金的过程中明知亲友或者人员向不特定对象吸收资金而予以放任的；以及以吸收资金为目的将社会人员吸收为人员并向其吸收资金的。根据?人民审理集资刑事案件详细应用法律假设干问题的解释?法释202118：“吸收或者变相吸收公众存款具有以下情形之一的应当依法追究刑事责任：(1) 个人吸收或者变相吸收公众存款数额在20万元以上的吸收或者变相吸收公众存款数额在100万元以上的；(2) 个人吸收或者变相吸收公众存款对象30人以上的吸收或者变相吸收公众存款对象150人以上的；(3) 个人

40、吸收或者变相吸收公众存款给存款人造成直接经济损失数额在10万元以上的吸收或者变相吸收公众存款给存款人造成直接经济损失数额在50万元以上的；(4) 造成恶劣社会影响或者其他严重后果的。尽这一追诉还有可以商量的余地但作为目前生效的追诉在确定是否构成集资犯罪方面具有重要意义。超过上述金额或者上述出借人数量而吸收存款的就应当被追究集资的刑事责任。此外按照、检察院和部2021年结合下发的?集资刑事案件适用法律假设干问题的?以下简称“?集资解释2021年?的规定“为别人向社会公众吸收资金提供帮助从中收取代理费、好处费、返点费、佣金、提成等费用构成集资共同犯罪的应当依法追究刑事责任。在中国尚缺乏对众筹立法的

41、情形下众筹形式在形式上似乎已经同时满足了四个要素即:未经审批、通过网站公开推荐、承诺一定的回报、向不特定对象吸收资金。但是众筹形式与集资仍有本质的区别因为它不是由平台吸收公众存款或集资的行为而是平台只是一个效劳中介嫁接工程方和出资方构成一对多或多对多的网状构造。但必须指出这只是一种法理上的解释和判断由于立法尚未跟上合法和往往处于一个相对模糊和不确定的状态中尤其相关执法部门的往往能直接或影响工程的生法律风险犹存。7、集资诈骗集资是未经过有关部门依法批准包括没有批准权限的部门批准的集资；有审批权限的部门超越权限审批集资集资者不具备集资的主体资格承诺在一定限内给出资人还本付息。还本付息的形式除以货币

42、形式为主外也有实物形式和其他形式；向社会不特定的对象筹集资金。这里“不特定的对象是指社会公众而不是指特定少数人；以合法形式掩盖其集资的本质。对于网络化集资活动的界定重点是根据法解释集资的四个特征要件来判断即：性、公开性、利性、社会性。根据?刑法?92条集资诈骗罪】的规定：“以占有为目的使用诈骗集资数额较大的处五年以下有徒刑或者拘役并处二万元以上二十万元以下罚金；数额宏大或者有其他严重情节的处五年以上十年以下有徒刑并处五万元以上五十万元以下罚金；数额特别宏大或者有其他特别严重情节的处十年以上有徒刑或者并处五万元以上五十万元以下罚金或者没收财产。?人民审理集资刑事案件详细应用法律假设干问题的解释?

43、第四条对诈骗进展了明确：(1) 不具有发行股票、债券的内容以虚假转让股权、虚构债券等方式吸收资金的；(2) 不具有募集的内容以假借境外、虚构等方式吸收资金的；(3) 不具有销售的内容以假冒、伪造单据等方式吸收资金的；(4) 以入股的方式吸收资金的；(5) 以委托理财的方式吸收资金的；(6) 利用“会、“社等组织吸收资金的同时?人民审理集资刑事案件详细应用法律假设干问题的解释?第四条明确了“占有的认定。此外第五条明确了“数额较大的认定：(1) 个人进展集资诈骗数额在10万元以上的应当认定为“数额较大；数额在30万元以上的应当认定为“数额宏大；数额在100万元以上的应当认定为“数额特别宏大。(2)

44、 进展集资诈骗数额在50万元以上的应当认定为“数额较大；数额在150万元以上的应当认定为“数额宏大；数额在500万元以上的应当认定为“数额特别宏大。由上述规定可见刑法对于集资类犯罪采取极其严厉的立法态度。甚至将集资诈骗类犯罪规定为重刑。而众筹的参与集资的特点极容易与集资关联起来稍有不慎出现越界就有可能触犯集资的法律红线集资类犯罪。8、发行股权类众筹目前是存在法律风险的众筹形式最可能涉及的犯罪是发行股票犯罪该罪有两红线不能碰一是公开不限制人数因为涉及不特定人二是超过200人虽然有些非上公众股东超过200人但是特殊原因造成原那么上不允许打破。根据理SNS社交平台进展的宣传或推广属于公开方式。此前有

45、在网、微博等互联网平台向公众转让股权、成立私募股权等这种行为已经被监层明确定性为一种新型的活动。目前大多股权众筹网站实行的形式都借了有限合伙制的壳即人先组建有限合伙企业再以整体入股创业通过这种方式保证者人数不超出50人上限。但这种方式也存在问题根据证监会新发布的?私募理暂行?可以“穿透计算人数。9、经营假设众筹平台未经批准在平台上擅自销售有关的金融或并且造成了严重后果到达了刑事立案那么经营犯罪。?法?2021修订第九十八条：“从事公开募集的销售、销售支付、份额登记、估值、参谋、评价、信息技术系统效劳等效劳业务的机构应当按照监视理机构的规定进展注册或者备案。尽该规定仅针对公开募集的销售等效劳机构

46、私募有关法律法规并未对私募销售机构员的资质作出强迫性要求但假设涉及销售金融应慎重。10、民事法律风险众筹除了可能会面临前述法律风险之外由于众筹天然存在的参与集资形式必然涉数众多这必将导致大家利益安排不一致关切点也不尽一样。所以必然会伴随如下民事法律风险发生：1、合同违约纠纷主要表如今质量不符合约定不能如还款造成的债务纠纷等；2、股权争议对于采取股权代持方式的股权类众筹还可能存在股权代持纠纷等；3、退出纠纷假设没有事先设计好退出机制或者对退出方式设计不当极容易引发大量的纠纷；4、民事诉讼程序上的问题比方诉讼主体资格确定问题集团诉讼问题电子证据认定问题损失确定问题刑民穿插及刑事附带民事诉讼等诸多程序问题。为了防止不必要的民事法律争议在众筹形式设计及详细的交易流程设计上要关注每一个细节把每一个细节用一个个法律文本固化下来防止约定不明发生争议。详细如下：作为众筹平台应当设立好众筹规那么参与者必须遵守众筹规那么相关各方与众筹平台应当有一份比较完好的协议这个协议假设在线上完成那么运用电子签名方式进展平台应做好流程及文档理；对于需求双方就详细的债、股权投融资应做好详细协议的签署工作假设在线上进展的话可运用电子签名方式进展平台应保好整个电子文档备查；对于众筹过程生的股权代持问题一定要签署好股权代持协议对股权代持的有关问题进展详细的约定防止争议。不过尽中国法律认可代