贺成武股权众筹的风险及防范探析3221929.docx

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1、哈尔滨商业大学毕业论文股权众筹的的风险及及防范探探析 学 生 姓姓 名 贺贺成武 指 导 教教 师 郭郭建国 专 业 国际际金融 学 院 金融融学院 2015年年6月3日Harbiin Uniiverrsitty oof CCommmercce Gradduattionn ThhesiisAnalyysiss off thhe RRiskk off eqquitty-bbaseed CCrowwdfuundiing andd itts PPrevventtionnStudeent He Cheengwwu Superrvissor Guoo Jiiangguo Speciialtty Intt

2、ernnatiionaal FFinaancee Schoool SSchoool of Finnancce 20155-06-03毕业论文任任务姓名：贺成成武学院：金融融学院班级：20011级1班专业：国际际金融毕业论文题题目：股权众筹的的风险及及防范探探析立题目的和和意义：立题目的：通过分分析互联联网众筹筹融资模模式之一一的股权权众筹的的产生原原因和发发展现状状，探讨讨股权众众筹融资资模式运运行存在在的风险险及其成成因，在在此基础础上，提提出防范范股权众众筹风险险的对策策建议。立题意义：研究股权权众筹运运行存在在的风险险及其防防范问题题是推进进金融融融资创新新机制健健康发展展的现实实需要，

3、通通过对影影响股权权众有效效运行的的风险进进行研究究，有助助于金融融监管部部门制定定支持金金融创新新的监管管规则，以以降低股股权众筹筹融资风风险；有有助于强强化融资资方和中中介平台台的自律律；有助助于保护护投资者者合法权权益，从从而促进进股权众众筹的健健康发展展。技术要求与与工作计计划：技术要求：1广泛阅阅读与选选题有关关的文献献30篇以以上，英英文文献献5篇以上上结合毕毕业实习习充分掌掌握一手手资料，在在论文撰撰写中运运用恰当当、贴切切。2运用所所学的专专业基础础理论和和专业知知识，理理论联系系实际，分分析和解解决本课课题的研研究问题题。3在论文文撰写过过程中，论论证要逻逻辑严密密，概念念准

4、确，数数据可靠靠，结论论正确，符符合毕业业论文写写作规范范的各项项要求。工作计划：1按照确确定的选选题范围围阅读有有关股权权众筹的的运行及及其面临临的风险险方面的的相关中中英文文文献。2根据所所阅读的的有关股股权众筹筹的运行行及其面临临的风险险方面的的文献，以以及论文文选题确确定的研研究范围围的相关关资料，撰撰写论文文大纲和和开题报报告，并并按指导导教师要要求修改改。3结合毕毕业实习习调研股权权众筹的的运行带带来的风风险及其其原因。4按照开开题通过过的论文文大纲和和所收集集的一手手和二手手资料撰撰写论文文初稿。5根据指指导教师师提出的的修改意意见修改改论文初初稿。6按学校校毕业论论文撰写写规范

5、的的要求排排版、打打印和装装订。7准备毕毕业论文文答辩陈陈述词。8毕业论论文答辩辩。时间安排： 120114年10月8日10月月15日：查找找资料及及初步确确定论文文选题。220114年10月16日11月2日：撰写写论文开开题报告告。320114年11月3日：上交交开题报报告。420114年11月4日：论文文开题。520114年11月5日20115年5月4日：撰写写论文初初稿。620115年5月5日：论文文初稿交交给导师师修改。720115年5月19日：论文文中期检检查。820115年5月20日6月1日：修改改论文。920115年6月2日：上交交论文终终稿。1020015年年6月3日6月8日：

6、准备备论文答答辩。1120015年年6月9日：论文文答辩。指导教师要要求：1严格按按照与导导师沟通通后确定定的论文文选题查查阅相关关文献。2结合毕毕业实习习，收集集毕业论论文选题题相关的的一手资资料。3按指导导教师提提出的毕毕业论文文撰写的的技术要要求、工工作计划划和时间间安排独独立完成成写作任任务。4按学院院要求时时间返校校，与指指导教师师进行面面对面修修改论文文，见面面次数不不少于55次。5在毕业业论文撰撰写和毕毕业实习习过程中中与指导导教师保保持联系系，确保保按时、按按质完成成各项工工作。6论文写写作严格格执行哈哈尔滨商商业大学学本科生生毕业论论文撰写写规范及及规定的的相关要要求。（签字

7、） 年 月 日日教研室主任任意见：（签字） 年 月月 日院长意见：（签字） 年 月月 日毕业论文审审阅评语语一、指导教教师评语语：指导教师签签字：年 月 日日毕业论文审审阅评语语 二、评阅人人评语：评阅人签字字：年 月 日日毕业论文答答辩评语语及成绩绩三、答辩委委员会评评语：四、毕业论论文成绩绩：专业答辩组组负责人人签字：年月日五、答辩委委员会主主任单位位： （签章章） 答辩委员会会主任职职称： 答辩委员会会主任签签字： 年 月 日日摘 要股权众筹作作为一种种新型的的融资方方式在我我国迅速速崛起，它它打破融融资渠道道限制、降降低融资资成本，具具有传统统融资方方式难以以比拟的的优势，也有效解决了

8、小微企业及初创企业融资难的问题。股权众筹具有推动金融创新、扶持小微初创企业、激发全民创新创业的价值。但作为一种新兴融资工具，股权众筹也存在法律风险、信用风险、知识产权风险等。需要借鉴国外立法及实践经验，从完善股权众筹相关立法、建立与完善相关制度体系两个方面对其风险加以防范与控制。关键词：股股权众筹筹；风险；投资者者；融资者者 AbstrracttAs a neww waay oof ffinaanciing, equiity-bassed crowwdfuundiing gott a rappid raiise in ourr coounttry. It brooke thee fiinann

9、cinng rresttricctioons andd reeducce ffinaanciing cossts. Eqquitty-bbaseed ccrowwdfuundiing hass thhe aadvaantaagess whhichh trradiitioonall fiinanncinng ccannnot mattcheed. In thee meeanttimee, iit aalsoo soolvees tthe finaanciing proobleems of smaall entterpprisses efffecttiveely. Eqquitty-bbaseed

10、 ccrowwdfuundiing hass thhe vvaluue iin pprommotiing finnancciall innnovvatiion, suuppoortiing forr smmalll ennterrpriisess, aand stiimullatiing innnovaatioon aand enttrepprenneurrshiip oof oour couuntrry. Butt ass a neww fiinanncinng ttooll, eequiity-bassed crowwdfuundiing alsso hhas leggal rissk,

11、creeditt riisk, thhe rriskk off inntelllecctuaal pproppertty rrighhts. Thhus we neeed tto llearrn ffromm fooreiign expperiiencce iin llegiislaatioon aand praactiice. Wee shhoulld pprevventt annd cconttroll suuch rissks thrrouggh iimproove thee reelevvantt leegisslattionn, aand foccus on thee esstabb

12、lisshmeent of rellevaant insstittutiionaal ssysttem.Key wwordds：Equiity-bassed Croowdffunddingg; RRiskk; IInveenstter; Fiinanncieers; 目 录摘 要IABSTRRACTTI1 绪 论11.1 研研究背景景与意义义11.1.11 研究究背景11.1.22 研究究意义11.2 研研究现状状评述11.2.11研究现现状11.2.22简要评评价21.3 研研究思路路与方法法31.3.11 研究究思路31.3.22 研究究方法32 股权众众筹概论论42.1 股股权众筹筹的界

13、定定42.1.11 股权权众筹的的含义42.1.22 股权权众筹的的特征42.2 股股权众筹筹的主体体52.2.11 股权权众筹融融资者52.2.22 股权权众筹的的投资者者52.2.33 股权权众筹的的融资平平台62.3 股股权众筹筹的发展展状况62.3.11 股权权众筹在在国外的的发展62.3.22 股权权众筹在在我国的的兴起72.4股权权众筹的的存在价价值72.4.11 推动动金融创创新72.4.22 扶持持小微初初创企业业发展82.4.33 激发发全民创创新创业业83 股权众众筹的运运行风险险分析93.1股权权众筹存存在的风风险93.1.11 股权权众筹的的法律风风险93.1.22 股

14、权权众筹的的信用风风险93.1.33 股权权众筹的的知识产产权风险险103.2股权权众筹运运行风险险的原因因103.2.11法律法法规滞后后103.2.22监管制制度不健健全114 股权众众筹运行行风险的的防范对对策124.1 完完善股权权众筹的的相关立立法124.1.11 适当当限定投投融资额额度以及及投资者者人数124.1.22 明确确融资者者及平台台的信息息披露义义务124.2 建建立与完完善相关关制度体体系134.2.11 建立立股权众众筹平台台核准制制度134.2.22 建立立投资者者资格认认证制度度134.2.33 完善善知识产产权保护护制度14结 论15参考文献16致 谢171

15、绪 论千万不要删删除行尾尾的分节节符，此此行不会会被打印印。在目目录上点点右键“更更新域”，然然后“更更新整个个目录”。1.1 研研究背景景与意义义1.1.11 研究究背景股权众筹作作为近年年来兴起起的一种种新型的的融资模模式，代代表着互互联网金金融的发发展方向向与趋势。现现实中，股股权众筹筹模式在我我国得以以迅速发发展也是是不争的的事实，如如“大家投投”、“天使汇汇”、“东家”等一批批知名股股权众筹筹平台已已经成功功融资高高达数亿亿元，形形成了一一个初具具规模的的互联网网金融市市场。股股权众筹筹模式体现现了金融融创新，它它将融资资与互联联网结合合起来，具有方便、快捷、不受时间和地域限制等优点

16、，不仅为普通民众提供了直接参与金融市场的通道，也为民间资本与小微初创企业的高效对接、缓解资本市场资金紧缺而民间资本投资无门的双重问题提供了便捷的路径，从而起到推动小微经济发展的作用。因此，股权众筹的迅速发展不仅是互联网时代金融市场发展的必然产物，也是我国小微企业发展与多层次资本市场完善的现实需求。然而，在我国现行监管制度框架内，股权众筹并不具有合法性，致使在其发展过程中存在诸多风险问题，进而严重影响股权众筹的健康持续发展。鉴于此，本文通过对股权众筹的内涵进行界定并对其运行现状进行描述的基础上，分析其运行中存在的风险，并提出初步的防范对策或建议，从而促进我国股权众筹的健康良性发展。1.1.22

17、研究究意义股权众筹融融资活动动缺乏制制度管制制，游走走于合规的的金融法制制的边缘缘，导致致其运行行面临诸多多风险。因此，有有必要加加强股权权众筹平平台的规规范指导导与合规建建设，以以最大限限度度挖挖掘股权权众筹模模式的巨巨大潜能能。在此背景景下，加加强对股股权众筹筹模式的的运行风险险与风险防防范研究究，具有十十分重要要的意义义：一是是推进互互联网融融资创新新机制健健康发展展的现实实需要，通通过对影影响股权权众筹融融资模式式有效运运行的风风险进行行研究，有有助于金金融监管管部门制制定支持持金融创创新的监监管规则则，以降降低股权权众筹融融资风险险，通过过规范管管理以充充分发挥挥股权众众筹模式式的积

18、极极效应，抑抑制其消消极作用用，从而而引导股股权众筹筹模式更更好地为为社会经经济发展展服务；二是有有助于强强化融资资方和中中介平台台的自律律，并吸引和和激励天天使投资资者参与与股权众筹筹，提升升参与效效果，以促进进股权众筹筹的顺利利运行，保保护投资资者的合合法利益益。1.2 研研究现状状评述1.2.11研究现现状（1）关于于众筹的的概念界界定与分分类。Shaahrookh Sheei（220133）将众筹筹定义为为面向公公众筹集集资金，特别指指以资助助个人、公公益慈善善组织或或商事企企业为目目的的小小额资金金募集。并将众筹筹分为捐捐赠众筹筹（Donnatiion-bassed Croowdff

19、unddingg）和股权权众筹（equuityy - bassed Croowdffunddingg）两类。 See Shahrokh Sheik:Although Donation-Based Crowdfunding Has Experienced Some Success Questions Remain about the Practicality of Equity - Based Crowdfunding, Los Angeles Lawyer, May, 2013:1.Sheervaan SSebaastiian andd Keevinn Beerg Greell（220133）

20、根据据投资者者所可能能获得回回报的形形式不同同，将众筹分分为两类类：赞助性性众筹和和投资性性众筹。前前者包括括捐赠型众众筹（DDonaatioon-bbaseed ccrowwdfuundiing）和奖励型众筹（Reward-based crowdfunding）；后者包括股权型众筹（Equity-based crowdfunding）和债权型众筹（Lending-based crowdfunding）。 See Shervan Sebastian, Kevin Berg Grell. Crowdfunding Architechure Customized Research Report P

21、repared for The American Institute of Architect,January,2013.Lambert and Schwienbacher（2011）认为众筹是一个开放式筹资活动，多数是通过互联网发生的，并以捐赠或交换以某种形式的报酬和或表决权为形式，目的是支持特定目的的初始项目。 Lambert T.,Schwienbacher A.Crowd-funding:tapping the right crowd.Center for Operations Research and Econometrics,Louvain-h-Neuve,Belgium,2011

22、.K J P M Voorbraak（2011）认为众筹是一方主体向许多个体要求并接受资金及其他资源而为一个项目筹资，并交换以货币或者非货币的投资回报的过程。 K J P M Voorbraak.Crowd-funding for financing New ventures:comequences of the financial model on operational decisions. Eindhoven University of Technobgy,2011.杨明（2014）认为，股权式众筹属于众筹模式之一种，是指筹资人通过在互联网公布项目，以股权为回报进行筹资的模式。 杨明：论

23、中国股权众筹模式的法律定位与监管，中国社会科学院研究生院硕士学位论文，2014年。杨东等（2014）认为，股权众筹是指筹资人借助互联网上的众筹平台将其准备创办的企业或者项目信息向投资者展示以吸引投资者加入，并以股权的形式回馈投资者的融资模式。 杨东、刘翔：互联网金融视阀下我国股权众筹法律规制的完善，贵州民族大学学报（哲学社会科学版）2014年第2期。（2）关于于股权众众筹的运运行风险险。李湛湛威（220155）分析析股权众众筹在目目前阶段段存在的的法律风风险（非非法集资资）、欺诈风风险、失败概概率风险险、资金风风险、操作风风险等。 李湛威：股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济201

24、5年第5期。邱勋勋等（20014）从法律风险险、模式式创新风风险、道德风风险等方方面分析析股权众众筹的监监管与运运行风险险。 邱勋、陈月波：股权众筹：融资模式、价值与风险监管，新金融2014年第9期。吕明凡凡（20014）认认为，股股权众筹筹存在法法律风险险、知识产产权风险险、创新风风险、投资者者权益保保护风险险； 吕明凡：股权众筹的发展及其风险研究，合作经济与科技2015年第4期。杨东（220144）着重重从法律律的视角角分析我我国股权权众筹存存在的触触及公开开发行证证券或“非法集集资”红线、投资合合同欺诈诈以及股权权众筹平平台权利利义务模模糊等法法律风险险； 杨东：股权众筹的法律风险，上海

25、证券报2014年7月31日/第A01版。等等。1.2.22简要评价价综合上述文文献可以以看出，众筹已经成为国内外互联网金融领域研究的热点问题之一，并且取得了较为丰硕的成果，为进一步研究奠定了思想基础。但已有关于股权众筹模式的研究对于股权众筹概念的含义多以描述为主，少有进行内涵界定；对于股权众筹运行存在的风险与防范研究也不够系统性，因而有必要予以进一步的探讨，从而为股权众筹模式的的健康有序运行通过制度保障。1.3 研研究思路路与方法法1.3.11 研究思路路首先，按照照确定的的选题查查阅有关关互联网网众筹融融资模式式运行及及面临风风险方面面的相关关文献，梳理和和总结这这一选题题的研究究现状及及不

26、足；其次，撰写论文大纲和开题报告，并按指导教师要求修改；再次，结合毕业实习调研众筹融资风险对我国互联网融资模式创新带来的不利影响；最后，根据开题报告和所收集的文献资料撰写论文初稿，并按照指导教师提出的修改意见修改论文初稿。1.3.22 研究方方法（1）定性性分析法法。本文文运用归归纳演绎绎、分析析综合以以及抽象象概括的的定性分分析法，对对所获取取的各种文文献资料料、材料料进行信信息加工工，在此此基础上上分析股股权众筹筹的特征征和风险险。（2）文献献综述法法。在明明确的研研究目的的的基础础上查阅阅相关文文献，通通过综合合分析所所获得的的文献资料料，全面地地了解和和掌握所所要研究究问题，理解和掌握

27、目目前的研研究动态态。（3）案例例分析法法。本文文运用案案例分析析法对股股权众筹筹的发展展现状与与存在风风险进行行分析，以以探索防范范股权众众筹风险险的可能能策略选选择。2 股权众众筹概论2.1 股股权众筹筹的界定定2.1.11 股权众众筹的含含义众筹（Crrowddfunndinng）一一词源于于美国，也被译译为众筹筹融资、大大众集资资或是众众融等，它它是指大大众以互互联网为为载体，汇集资资金用来来支持由由其他组组织和个个人发起起的某个特特定项目目的集体体行动。一一般而言言，根据据众筹项项目中投投资者所所可能获获得的回回报形式式的不同同可将其其分为赞助助型众筹筹（可进进一步分分为奖励励众筹与

28、与捐赠众筹筹两类）与投资型众筹（包括股权众筹和债权众筹二者）两种，赞助型众筹与投资型众筹的区别主要在于投资者投入资金的目的相异前者的投资者主要基于公益目的而并不寻求净回报 当然，公益性众筹的投资者并非完全没有回报，只不过这种回报往往不能给投资者带来净资产的增加而已。；而后者的投资者是出于获取资本收益的目的而为初创阶段的小微企业注资。作为投资型众筹的模式之一，股权众筹是指筹资人以股权回报方式换取大众资金来筹建项目的一种融资方式。股权众筹具有广狭两种不同含义，广义的股权众筹意指通过中介机构撮合融资企业和投资者的权益性融资方式。 邱勋、陈月波：股权众筹：融资模式、价值与风险监管，新金融2014年第9

29、期。而狭义的股权众筹则仅指筹资人/发起人（通常为小微初创企业）通过互联网众筹平台将所需融资项目情况、融资需求以及出让股份等信息予以公布，通过出让一定比例的项目公司企业股权，以获得投资者资金的众筹融资模式。本文所探讨的股权众筹，仅指狭义上的股权众筹。由于股权众筹的投资者是以出资认购筹资者企业的股份（多为原始股）的方式对于融资项目予以支持，亦即投资于尚处在初创阶段的企业，因此，股权众筹的发展能够在一定程度上改变现有小微初创企业创业资金的融资方式，对于缓解小微企业的融资难问题有所助益。2.1.22 股权权众筹的的特征股权众筹属属于众筹筹模式的的一种，较较之于普普通众筹筹而言，它它偏重于于初创企企业持

30、续续发展以以及投资资者追求求投资回报报。股权众筹筹具有如如下特征征：（11）股权权众筹的的筹资者者主要是是小微初初创企业业。尽管管小微初初创企业业可以通通过主板板、创业业板、新新三板市市场融资资或者向银银行贷款款筹措资资金，但但这些融资资方式要要么门槛槛高、要要么成本本较高，对于小微初创企业来说有难度。股权众筹的融资规模以及融资难度更低，小微初创企业不需要IPO上市提供行政审批文件及审计财务报告，支付高昂审计、保荐、承销等费用，也无需支付高额融资抵押担保费并承担违约金的风险。（2）股权众筹的投资风险大。首先，股权众筹企业基本都是小微初创企业，其抵抗市场风险和行业风险能力弱，投资风险巨大；其次，

31、股权众筹企业信息披露制度不健全，投资者与筹资者的信息不对称，致使投资者难以知悉企业真正的运营情况；最后，股权众筹投资周期长，加之缺乏股权公开交易市场，投资者的退出渠道少。 参见何德文：股权众筹：在喜事与丧事的路口，（3）股权众筹的投资者为普通大众。由于股权众筹单笔的融资规模及投资额都较小，融资企业多为小微初创企业，其投资主力军主要是广大民间天使投资者，机构投资者或者专业投资者并非主要投资主体，因而，真正体现大众参与、共享创新收益。 蓝俊杰：我国股权众筹融资模式的问题及政策建议，金融与经济2015年第2期。2.2 股股权众筹筹的主体体股权众筹的的相关主体体包括股股权众筹筹项目融融资者或或者创业业

32、者、投投资者和众筹筹平台三三方，除此之之外，大大多股权权众筹还还具有资资金托管管机构。2.2.11 股权众众筹融资资者股权众筹项项目创业业者的融融资者一一般是指指意欲通通过众筹筹平台为为具有创创新性但但缺乏资资金支持持的众筹筹项目进进行融资资的小微微企业创创业者，其其融资的的项目一一般都具具有创新新商业模模式、高市场场成长预预期以及及高新技技术等特特征，并并且处于于初创期期阶段。根据中中国证券券业协会会起草的的私募募股权众众筹融资资管理办办法（试行）（征求求意见稿稿）（以下简简称管管理办法法）的规定定，融资资者应当当为中小小微企业业或其发发起人，融融资者应应当向股股权众筹筹平台提提供真实实、准

33、确确、完整的的用户信信息，并并且保证证融资项项目真实实、合法法，经股股权众筹筹平台审审核通过过才能进进行项目目融资；融资者者不得公公开或者者采用变变相公开开方式发发行证券券，也不得向向不特定定对象发发行证券券；融资完完成后，融融资者或或者融资资者发起起设立的的融资企企业的股股东人数数累计不不得超过过2000人。2.2.22 股权权众筹的的投资者者股权众筹的的投资者者也称天天使投资资人，是是指在众筹筹平台上上注册的的众多的的“草根天天使”，通过过股权众筹筹平台选选取项目目，但是是投资之之前，必必须通过过众筹平平台的资资格审核核，只有有具备一一定条件件才可以以成为合合格的投投资者，才才能对意意欲投

34、资资的众筹项目目进行规规定额度度内的投投资并获获得项目目公司的的对应股股份。根据管管理办法法）的规定定，股权权众筹的的股权众众筹的投投资者是是指符合合下列条条件之一一的单位位或个人人：一是是私募募投资基基金监督督管理暂暂行办法法规定定的合格格投资者者；二是是投资单单个融资资项目的的最低金金额不低低于1000万元元人民币币的单位位或个人人；三是是社会保保障基金金、企业业年金等等养老基基金，慈慈善基金金等社会会公益基基金以及及其他依法法设立并并在中国国证券投投资基金金业协会会备案的的投资计计划；四四是净资资产不低低于10000万万元人民民币的单单位；五五是金融融资产不不低于3300万万元人民民币或

35、者者最近三三年个人人年均收收入不低低于500万元人人民币的的个人。投投资者须须向股权权众筹平平台提供供真实、准准确和完完整的身身份信息息、财产产、收入入证明等等信息并并保证投投资资金金来源合合法，不不仅享受受普通股股东的权权利，亦亦即当众众筹项目目盈利就就能获得得回报，同同时也应应自行承承担可能能产生的的投资损损失。2.2.33 股权权众筹的的融资平平台根据管理理办法的的规定，股股权众筹筹平台是是指通过过网络平台台（互联网网网站或或者其他他类似电电子媒介介）为股权权众筹投投融资双双方提供供信息发发布、需需求对接接以及协助助资金划划转等相相关服务务的中介介机构。股权众众筹平台台应当在在证券业业协

36、会备备案登记记，并申申请成为为证券业业协会会会员。股股权众筹筹平台应应当履行行的主要职责责包括：一是审核核职责。股权众筹平台须对投融资双方进行实名认证，审核用户信息的真实性以及融资项目的合法性；二是监督职责。股权众筹平台应督促投融资双方依法合规进行股权众筹融资活动、履行约定义务；三是信息保管及披露职责。股权众筹平台须对对投融资双方基本信息、融资记录等信息以及其他相关资料进行妥善保管，对具有欺诈行为或其他损害投资者利益的情形股权众筹活动进行披露，并终止相应众筹活动；四是保密职责。股权众筹平台须保守其获悉的商业秘密与客户隐私，非因法定原因不得泄露融资者和投资者相关信息。2.3 股股权众筹筹的发展展

37、状况2.3.11 股权权众筹在在国外的的发展股权众筹作作为一种种投融资资模式，已已经在市市场经济济发达国家家得到了了普遍的的发展，尤其是在美国，伴随着2012年4月通过的就业法案（JOBS Act），股权众筹更是获得长足的发展，无论是其融资金额、融资企业，还是股权众筹的投资者、监管法律环境等，都走在前列。例如，美国的一家著名股权众筹平台Angelist截至2013年底，共有10万家企业挂牌，促成了1000多家创业企业成功融资。 温济聪：互联网众筹游走在风险边缘，经济日报2014年4月11日，第13版。而另一家著名股权众筹网站Wefunder截至2014年12月15日，其注册投资者高达34254

38、人，累计实现向超过20家处于初创期的初创企业实现投资300万美元，其投资组合的价值截止2013年8月就已经超过了5亿美元。 李湛威：股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济2015年第5期。同样，在英国，Crowdcube和Seedrs是近两年成功发起的两个股权型众筹平台，其中，Crowdcube是第一个股权众筹平台，在其建立之初还没有获得股权监管许可；而Seedrs则是在等到股权监管许可之后才开始建立。这两个股权众筹平台都在短时间内均取得了可观的成就，并且都得从英国政府得到高额的税务补贴。 参见盛佳等：众筹：传统融资模式颠覆与创新，机械工业出版社，2014年，第9页。2.3.22 股

39、权权众筹在在我国的的兴起股权众筹在在我国属于于新型互互联网金金融创新新产品，虽发端于2013年，但其发展规模却不容小觑，以至2014年被业内称之为国内股权众筹的元年。根据清科集团的股权众筹研究报告的统计显示，截止2014年上半年，国内股权众筹平台保守估计已超过100家。 刘琪：股权众筹平台逾100家行业发展困局难解，证券日报2014年6月14日，第B01版。在超过100家的股权众筹平台中，以“大家投”、“天使汇”、“东家”等为代表的股权众筹平台发展较为迅速。以作为国内众筹融资平台的领军代表天使汇为例，天使汇目前已经为70多家企业完成了超过7.5亿元的投资。 魏来主编：玩转众筹，机械工业出版社，

40、2014年，第72页。另据相关媒体报道，仅2014年上半年，国内股权类众筹融资项目达430个，共募集金额15563万元。股权众筹融资项目以初创期企业为主。2014年10月31日，在深圳举办的中国（深圳）第一届股权众筹大会成立了国内众筹行业的首个股权众筹联盟。 李湛威：股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济2015年第5期。在我国，2014年12月18日，中国证券协会公布了私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）。2015年1月9日，首批中国证券业协会会员的8家股权众筹平台名单出炉，“股权众筹”进入正规化。2015年3月11日，国务院办公厅印发的关于发展众创空间推进大众创新创业的

41、指导意见明确规定开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。2015年3月两会期间，国务院在政府工作报告第三部分“围绕服务实体经济推进金融改革”一段，首次增加“开展股权众筹融资试点”。因此，在一系列政策推动下，股权众筹并将成为金融领域创新的新标杆。2.4股权权众筹的的存在价值值2.4.11 推动动金融创新新在传统的金金融体系系中，由由于融资资门槛高、信息息不对称称等因素素的制约约，普通通个人投投资者被被排除在在初创企企业股权权投资之之外，也也无法分分享初创创企业的的成长收收益。以以此同时时，初创创企业也也因为受受风险投投资单一一的融资资渠道的的限制，其获得得成功的的概率很很，

42、极大大地降低低了个人人投资者者的投资资热情。而股权众众筹作为为网络金融融的主要要融资模模式之一一，体现现了金融融创新的的理念，它打破了传统正规的融资体系与流程，依托众筹平台，旨在为处于初创期的、具有高成长预期的小微企业提供一种新兴的投融资方式，为缓解小微企业融资难问题提供了一条新途径。同样，股权众筹也为普通民众通过众筹平台直接参与初创企业的股权投资，与企业共担风险和共享收益提供了新的渠道。2.4.22 扶持持小微初初创企业业发展当前，我国国的经济结结构调整整与转型升升级正处处于特殊殊时期关关键阶段段，而小微企企业在这这一过程程中将扮扮演不可可替代的的重要作作用，不不仅是未未来经济济增长的的重要

43、潜潜在力量量，也是全面深化化改革的的重要推推力之一一。我国中中央政府府制定了“用好增增量、盘盘活存量量”的金融融政策，以以引导民民间金融融资源转转向支持持实体经经济发展展，正是是着眼于于小微企企业在经经济转型型升级中中具有的的巨大潜潜力。不过，由由于小微微初创企业业存在的的内生缺缺陷，使使其难以以通过正正规融资资渠道获获得创业业资金，即即便能够够获得一一定的融融资，往往往须付付出高额额的融资资成本，从从而在很很大程度度上抑制制了小微微初创企企业的创创业热情情。而股权众众筹属于于一种专专门针对对小微初初创企业业的网络络融资方式式，不仅打打开了“天使投投资”的一扇扇大门，大大大激发发了小额额民间资

44、资金的投投资热情情，也降低了了小微初创创企业的的市场准入入门槛，使其股权融资的成功率得以提高，进而在一定程度上扶持了小微初创企业的健康发展。2.4.33 激发发全民创创新创业业我国经济的的转型升升级与健健康持续续发展离离不开大大量普通通创业者者的创新新创业。然然而，基基于现实实的原因因，很多多创业者者在创业业初期阶阶段的最最大问题题就在于于其无法法逾越融融资难的的门槛。这就意意味着，即即便创业业者具有有创新性性的创业业项目，因受制于融资资渠道不不畅以及及融资成成本畸高高等不利利因素的的制约，使得许多多创业项项目因无无法筹集集到足够够的初始始启动资资金而半半途而废废，不仅仅浪费了了很好的的创业机

45、机遇，也也较大地地抑制了了创新创业业热情。而而股权众众筹借助助网络平平台成为为一种高高效的社社会化的的融资模模式，不仅能能够拓宽宽普通创业业者的融资途径径，从而破破除小微微初创企企业“融资难难”的现实实困境，还可以以让更多多的天使使投资者者为创新新创业企企业提供供资金以以及其他他资源，提提高普通通创业者者创业的的成功率率。因此此，股权权众筹这这一全新新的网络络融资平平台较大大地改善善了整个个社会的的创新创创业环境境与氛围围，有利于于构建一一个良性性循环的的创新创创业生态态，进而而激发全全体国民民的创新新创业热热情。3 股权众众筹的运运行风险险分析3.1股权权众筹存存在的风风险股权众筹作作为一个个