对公司开展私募股权投资基金业务的构想与建议10942.docx

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1、对公司开开展私募募股权投投资基金金业务的的构想和和建议一、20010年年我国私私募股权权投资基基金发展展状况回顾20010年年的中国国私募股股权投资资市场，可可以用“如火如如荼”四个字字来概括括。具体体表现在在四个方方面：一一是，基基金募集集创历史史新高；二是，投投资交易易异常活活跃；三三是，退退出数量量和投资资业绩独独步全球球；四是是，全国国PE热潮潮空前。总总体看来来，20010年年度，中中国私募募股权投投资行业业呈现了了出全球球资本市市场少有有的繁荣荣景象。据据统计：1-11月月中国私私募股权权投资市市场无论论募资、投投资还是是退出，均均创出历历史新高高。从新基金金募集情情况来看看，中外

2、外私募创创投机构构募资热热情空前前高涨，其其中人民民币基金金募集个个数占比比在九成成以上，其其绝对领领先地位位进一步步巩固；投资方方面，投投资案例例数及投投资金额额均大幅幅上扬，投投资行业业布局紧紧跟国家家政策导导向及市市场热点点，互联联网、清清洁技术术以及生生物技术术/医疗疗健康一一如既往往的稳坐坐“三甲甲”席位位；退出出方面则则更显“丰丰收”之之意，不不仅国内内资本市市场继续续扩容，中中国企业业赴美IIPO也也迎来小小高潮。据统统计，220100年的前前11个个月，中中外私募募创投机机构共新新募基金金1488支，其其中新增增可投资资于中国国大陆的的资本量量为1000.998亿美美元；从从投

3、资方方面来看看，20010年年前111个月，共共发生7707笔笔投资交交易，其其中已披披露金额额的5882笔投投资总量量共计444.445亿美美元；从从退出来来看，220100年前111个月月共有3331笔笔VC/PE退退出交易易，其中中IPOO退出2285笔笔。本土私募募股权投投资唱响响市场主主旋律纵观观20002年至至今，中中国私募募股权投投资市场场上无论论新募基基金数还还是募资资总额都都一路高高歌猛进进，尽管管在20008年年末因受受金融危危机重创创而整体体回调，但但进入220100年，中中国私募募股权投投资市场场上基金金募集不不仅热情情空前高高涨，甚甚至近乎乎狂热。从从投资流流程的前前

4、端（募募集基金金数量与与规模）与与后端（IIPO退退出案例例数量）来来看，本本土机构构在20010年年已成为为国内私私募股权权投资市市场日益益重要的的组成部部分。数数据显示示，人民民币基金金募集完完成1333只，总总规模约约1211.311亿美元元；美元元基金募募集完成成22只只，总规规模约2245.69亿亿美元。人人民币基基金在数数量上拥拥有绝对对优势，但但规模相相对美元元基金普普遍偏小小，源于于基金主主要着眼眼PreeIPOO投资，投投资周期期相对美美元基金金偏短，单单只基金金投资数数量偏少少。深创创投（224家）、红红杉（110家）、永永宣投资资、鼎晖晖及同创创伟业（均均为8家家）在II

5、PO退退出方面面表现突突出，启启迪创投投（投资资数码视视讯）、高高盛（投投资海普普瑞）均均获得超超过1000倍的的IPOO账面回回报，超超过700起投资资的IPPO账面面回报超超过100倍。受受益于今今年创业业板IPPO广受受热捧和和美国资资本市场场在四季季度的中中国概念念股热潮潮，本土土机构与与外资机机构均取取得较好好的退出出表现。人民币币基金募募集火热热20010年年，国家家发改委委、财政政部与北北京、安安徽、湖湖南、吉吉林等省省市政府府联合设设立的创创业投资资基金相相继设立立，截止止目前首首批200支面向向战略性性新兴产产业的国国家创投投基金已已有144支公开开挂牌，其其中9支支均在本本

6、年完成成，且在在创办模模式、投投资方向向、地方方特色等等方面充充分体现现了国家家规划时时的初衷衷。其次次，政府府引导基基金遍地地开花为为人民币币基金募募集提供供极大便便利，以以“红色色资本”深深圳创新新投为例例，通过过与引导导金合作作布网全全国的战战略已初初见模型型，20010年年再与成成都、南南京、厦厦门、大大连等地地方引导导金合作作成立十十余支新新基金，与与之相似似，赛伯伯乐、英英菲尼迪迪等外资资创投也也通过此此方式快快速且稳稳步地扩扩张。再次次，就是是外资投投资机构构纷纷在在国内设设立并募募集人民民币基金金，这也也使得人人民币基基金得到到了空前前的繁荣荣。如鼎鼎晖创投投、德同同、DCCM

7、、KKPCBB、优点点资本等等外资VVC也相相继设立立并募集集了人民民币基金金，预计计外资募募集人民民币基金金的趋势势还会持持续。VC/PE市市场投资资首破七七百大关关20010年年前111个月，中中国私募募股权投投资市场场上共发发生投资资案例7707笔笔，其中中披露金金额的5582起起涉及投投资总额额44.45亿亿美元，不不仅远超超20009年全全年4777笔共共计277.011亿美元元的投资资总量，较较20008年全全年6007笔共共计422.100亿美元元的投资资亦是有有过之而而无不及及。另外外，20010年年前111个月，中中国私募募股权投投资市场场所发生生的7007笔投投资共分分布于

8、222个一一级行业业。其中中，投资资行业紧紧跟国家家政策导导向，互互联网、清清洁技术术、生物物技术/医疗健健康稳坐坐“三甲甲”，是是三大最最受创投投青睐的的行业，投投资案例例数分别别为1002、772、664笔，投投资总额额分别为为5.333、44.577、3.46亿亿美元。此此外，220100年至今今单笔耗耗资最高高的投资资案例，即即赛富220.224亿港港元接手手汇源果果汁（118866.HKK）222.988%股份份，使得得食品&；饮料料行业获获投金额额冲进前前三。分析析各行业业的投资资机会，一一、从互互联网行行业来看看，CNNNICC第226次中中国互联联网络发发展状况况统计报报告显显

9、示截至至20110年66月，中中国网民民规模达达到4.2亿，互互联网普普及率攀攀升至331.88%，其其中值得得关注的的是全国国网络购购物用户户达到11.4亿亿，网上上支付、网网络购物物和网上上银行半半年用户户增长率率均在330.00%左右右，远远远超过其其他类网网络应用用，可以以预见相相关行业业在我国国未来几几年内具具有极大大的市场场前景。二二、从清清洁技术术行业投投资来看看，20010年年10月月召开的的十七届届五中全全会上，国国家对环环保行业业的投资资力度被被进一步步明确，由由于我国国固废污污水问题题较为严严重，固固废、生生活污水水及工业业污水处处理等行行业都具具有一定定投资价价值。三三

10、、从生生物技术术/医疗疗健康行行业来看看，我国国医疗产产业市场场基数庞庞大，国国民经济济增长、人人口老龄龄化、城城市化进进程、新新药研发发与消费费升级等等都将长长期存在在，因此此我国生生物技术术/医疗疗健康行行业未来来几年将将迎来发发展的黄黄金阶段段。虽然然今年的的私募股股权投资资市场异异常火爆爆，但是是从投资资规模来来看，小小额投资资的占比比也逐渐渐增多。220100年1-11月月依然是是以小规规模投资资为主，其其中披露露金额的的5822笔投资资案例中中投资规规模在5500.00万万美元以以下的共共有2888起，占占比近半半；投资资规模在在1，0000.00-3，0000.00万万美元的的投

11、资案案例共1122笔笔，占整整个投资资规模的的21.0%；投资规规模在33，0000.000万美美元以上上的投资资案例有有12起起，占比比仅有22.1%。二、我国国私募股股权投资资基金过过程中面面临的障障碍1.法律律法规建建设有待待加强虽然然公司司法、企企业法、信信托法、合合伙企业业法等等法律已已经对私私募股权权基金方方式有了了基本法法律约束束,但至至今没有有一部法法律对私私募资金金做出全全面、具具体的规规定,各各监管部部门为了了促进本本部门所所管辖的的机构进进入PEE市场,纷纷出出台自己己的规章章制度,这使得得理财市市场、QQDIII监管上上的不统统一现象象,延伸伸到PEE市场。以以机构监监

12、管为主主的分业业监管,已成为为PE进进一步发发展的障障碍。2.监监管体制制有待理理顺由于私私募股权权投资基基金在中中国的发发展属于于新生事事物,国国家尚未未有针对对性的统统一的法法律法规规,而市市场又有有大量需需求,各各监管机机构为了了促进本本部门所所管辖的的机构进进入私募募基金市市场,根根据各自自特点和和需要,纷纷出出台了自自己的规规章制度度,这使使得理财财市场、QQDIII监管上上的不统统一现象象延伸到到私募股股权投资资基金领领域。为为此,今今后需要要统一监监管机构构,统一一监管标标准。3.市场场退出机机制有待待畅通私募募股权基基金运作作的基本本特性是是“以退退为进,为卖而而买”,资产的的

13、流动性性对基金金运营至至关重要要。在国国外经过过多年发发展,已已经形成成了企业业上市(IPOO)、柜柜台交易易、产权权交易、并并购市场场、资产产证券化化和内部部市场等等多层次次无缝链链接的资资本市场场,为私私募股权权基金发发展提供供了发达达健全的的退出渠渠道,营营造了良良好的市市场环境境。而国国内目前前的多层层次资本本市场发发育不够够,缺乏乏VC/PE投投资基金金的有效效退出渠渠道,企企业上市市门槛难难、通道道狭窄,产权交交易不活活跃、其其他退出出渠道还还在起步步阶段,制约了了国内私私募股权权基金的的发展。4.专业人员素质有待提高私募股权投资基金需要高水平的机构和团队进行专业化管理,才能在控制

14、风险的前提下为投资者赚取较高的回报。但是目前我国私募股权投资机构的管理水平参差不齐,既具有专业技术背景又具有较高管理技能的综合性人才十分缺乏,很多目标企业内的中高管理层管理水平不足,市场眼光不够,对企业未来发展缺乏明确定位,从而使得一些小型私募股权基金在投资后无法保证可持续发展。5、仍存存在投资资阶段过过于靠后后，有的的投资机机构急于于套利的的短期行行为表现现的比较较突出，不不利于后后期的发发展。三、我国国私募股股权投资资基金的的发展前前景20110年，我我国的私私募股权权投资行行业取得得了空前前的发展展，但与与国外发发达市场场相比，还还有一段段很大的的距离，美美国VCC/PEE占美国国GDP

15、P的4%左右右，我国国不到00.5%。经历历了全球球的金融融风暴，再再次证明明了中国国作为全全球经济济火车头头的领跑跑地位，中中国经济济的发展展活力和和高速增增长将会会吸引更更多的国国际国内内的投资资者加入入这个行行业，未未来200年是我我国实现现“两步步走”战战略的关关键时期期，我国国的私募募股权投投资行业业将会迎迎来更大大发展的的黄金时时期，而而在所有有类型的的私募股股权投资资基金中中，最具具活力的的民营型型私募股股权投资资基金将将发挥更更大的作作用。四、对公公司开展展私募股股权投资资基金业业务的构构想和建建议1、组织织形式：采取有有限合伙伙制，这这种企业组组织形式式有很好好的投资资管理效

16、效率，并并避免了了双重征征税的弊弊端。有有限合伙伙制的激激励机制制比较完完善，有有限合伙伙人虽然然投入99%的资金金，但只只能分得得80%左右的的利润，基基金管理理人作为为普通合合伙人虽虽然只投投入11%的资资金，但但能分得得200%左右右的利润润。这能能能促使使普通合合伙人努努力工作作，为基基金增值值。而且且，合伙伙协议通通常规定定普通合合伙人作作为基金金管理人人对合伙伙债务承承担无限限责任，这这有利于于增强对对基金管管理人的的责任心心。有限限合伙企企业设立立过程中中需要注注意以下下几个特特点：(1)有限合合伙企业业的名称称。合伙伙企业名名称中不不可以有有“公司”或“有限公公司”字样，通通常

17、只能为“某某中中心”。根据据合伙伙企业法法第六六十二条条规定：“有限合合伙企业业名称应当标标明“有限合合伙”字样。(2)有限合合伙企业业的合伙伙人人数数及资格格的限制制。合伙伙企业法法第六六十一条条规定：“有限合合伙企业业由两个个以下50个以下下合伙人人设立；法律另另有规定定的除外外。”人数的的上限对对于大规规模的积积聚民间间闲散资资金设定定了障碍，但但该法设设有除外外规则，为为其他法法规进一一步的改改变留有有余地。该法第三条规定：“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人”。这为有限合伙中的普通合伙资格设定了限制。建议：在在寻找一一般合伙伙人时，应应至

18、少找找一家具具有中字字头国资资背景的的一般合合伙人，以以方便募募集社保保资金。按按目前社社保资金金投资管管理办法法，社保保资金的的投资方方向必须须有国资资参与。2、基金金的核心心理念：为所投投企业提提供专业业的增值值服务，合合作以求求共赢。3、基金金的长远远发展目目标；打打造一支支立足中中国的世世界级私私募股权权投资基基金公司司。4、基金金的投资资方向：符合国国家宏观观经济政政策和产产业政策策的行业业和领域域。建议：一一、投资资重点放放在国家家在未来来20年重重点发展展的七大大战略性性新兴产产业-节能能环保、新新一代信信息技术术、生物物技术、高高端装备备制造、新新能源、新新材料、新新能源汽汽车

19、行业业。二、“十十二五”国国民经济济规划重重点优先先发展的的行业和和领域-农农业水利利、高铁铁、智能能电网、三三网融合合等行业业。三、国家家鼓励民民间投资资的新336条所所涉及的的六大领领域-社会会事业领领域、市市政公用用事业和和政策性性住房建建设领域域、金融融服务领领域、基基础产业业和基础础设施领领域、国国防科技技工业领领域、商商贸流通通领域。以上几个个投资方方向都受受国家产产业、财财政、货货币、土土地、税税收、信信贷等政政策的大大力支持持。5、所需需缴纳的的税合伙企业业本身不不需要缴缴纳税费费，由合合伙人自自行缴纳纳。1.有限限合伙人人缴纳的的税（1）获获得的管管理费所所需要缴缴纳的税税如

20、果有限限合伙人人自是然人，那那么按照照中华华人民共共和国个个人所得得税法及及其实施施条例的的规定，按按“个体体工商户户的生产产经营所所得”应应税项目目，适用用5%-35%的五级级超额累累进税率率，计算算征收个个人所得得税。如如果有限限合伙人人是企业的的，那么么按照营营业税实实施条例例缴纳纳5%的的营业税税。（2）投投资获利利缴纳的的税当有限合合伙人分分享投资资收益时时，如果果是自然人人的话，那那么按照照中华华人民共共和国个个人所得得税法及及其实施施条例的的规定按按“利息息、股息息、红利利所得”应应税项目目，依220%税税率计算算缴纳个个人所得得税。如果是企企业的，应应该按照照企业业所得税税法缴

21、缴纳企业业所得税税25%。2.无无限合伙伙人需要要缴纳的的税费无限合伙伙人在分分享收益益时，如如果是自然人人的话，那那么按照照中华华人民共共和国个个人所得得税法及及其实施施条例的的规定按按“利息息、股息息、红利利所得”应应税项目目，依220%税税率计算算缴纳个个人所得得税。如果是企企业的，应应该按照照企业业所得税税法缴缴纳企业业所得税税25%。6、基金金存续期期：10年(其中投投资期55年，退退出期55年)，到期期后可申申请延期期，并须须经合伙伙人会议议多数同同意。7、基金金经营范范围：股股权投资资、证券券投资、投投资管理理、投资资咨询等等。建议：公公司在成成立半年年到9九个月月的时间间内处于

22、于项目寻寻找、制制作商业业计划书书、制定定投资方方案、尽尽职调查查阶段，为为充分提提高资金金使用效效率，可可在证券券市场进进行新股股申购，在在一级半半市场如如有好的的项目也也可积极极参与，如如有好的的入场时时机，可可适当在在二级市市场进行行投资。据据统计，2010年专门进行新股申购的投资收益率是15%。20100年8月，广广州第一一家私募募股权投投资基金金广州西西域联合合股权投投资中心心正式挂挂牌，初初始投资资金额22亿元人人民币，目目前管理理两个阳阳光私募募产品-“西西域-光华华59”和和“西域域和谐”，运运行良好好，截止止11月底底，在不不到三个个月的时时间里，分分别取得得约500%和40

23、%的收益益，引起起业内高高度关注注。它的的成功经经验值得得借鉴。8、基金金的投资资原则：投资处处于成长长期、扩扩张期和和成熟期期的企业业，不参参与种子子期和初初创期的的企业。按按企业性性质分，拟拟投民企企性质的的行业龙龙头占22/3，参参与国有有企业改改制占11/3。9、资金金的募集集：面向向社保、保保险公司司、央企企集团、地地方大型型国企、国国有资产产管理公公司、商商业银行行、各地地商会、宗宗教协会会、行业业协会、红红十字会会、慈善善总会、港港澳台协协会、侨侨联、医医疗机构构、文化化传媒机机构、金金融租赁赁公司、金金融典当当，金融融担保公公司、国国家扶贫贫基金（贴贴息）贷贷款、招招商引资资优

24、惠配配套贷款款、海外外融资、个个人投资资者。建议：在在募集资资金和投投资项目目时，应应充分利利用国家家给老少少边穷地地区的优优惠政策策和各地地政府急急于发展展经济、改改变贫困困地区面面貌的心心理，用用足用好好政策。我我在新疆疆天农畜畜牧投资资公司任任职时，公公司就曾曾利用国国家农业业扶贫贷贷款，取取得过很很好的经经济效益益。在新新疆创天天投资集集团任职职时，公公司也曾曾利用过过招商引引资优惠惠贷款和和世界银银行贷款款，解决决了发展展资金不不足的难难题。10、投投资目标标的寻找找：拟上上市公司司、已上上市公司司非公开开发行股股票、地地方政府府招商引引资项目目、各地地产权交交易中心心挂牌交交易项目

25、目、稀缺缺资源项项目、独独特的不不可替代代项目、具具有独特特文化底底蕴的项项目、地地方优势势项目、地地方知名名企业等等等。建议：一一、对火火爆的市市场保持持一份冷冷静。据据统计，全全国目前前从事PPE投资资的各类类机构近近50000家，导导致竞争争加剧，形成项目企业漫天要价，投资估值节节攀升，哄抢项目成了家常便饭，面对这种非理性的情况，我们应保持冷静，不能浮躁。二、投资资策略应应以稳健健为主。虽虽然我们们从事的的是激动动人心的的事业，但但投资策策略应以以稳健为为主，投投资额度度从小开开始，发发展到一一定阶段段再做大大做强，不不能不顾顾风险和和自身的的局限盲盲目扩张张。11、退退出渠道道：海外外

26、IPOO、国内内IPOO、股权权转让、清清算、管管理层回回购、产产权交易易、资产产证券化化等等。12、激激励机制制：一、利利润分成成，超额额奖励。二二、管理理层、核核心骨干干持股。三三、员工工绩效挂挂钩。五、开展展私募股股权投资资基金业业务的风风险因素素1、国内内经济增增速放缓缓，人民民币升值值，国际际热钱流流入推高高通胀预预期，今今后几年年实行稳稳健的货货币政策策，货币币政策步步入加息息周期，信信贷规模模减少，出出口下滑滑，楼市市调控成成常态化化等都可可能对公公司开展展私募股股权投资资基金业业务产生生不利影影响。2、以美美国为首首的西方方发达国国家，经经济尚未未走出全全球金融融风暴的的泥淖，

27、经经济复苏苏趋势非非常缓慢慢，甚至至有二次次探底的的可能，美美联储不不负责任任的量化化宽松货货币政策策不但没没有促使使美国经经济的快快速复苏苏，反而而不断推推高以原原油为代代表的国国际大宗宗商品的的价格，使使得经济济复苏的的脚步更更加艰难难，也可可能对私私募股权权投资基基金业务务产生不不利影响响。3、欧洲洲主权信信用危机机愈演愈愈烈，范范围不断断扩大，经经济复苏苏无望，社社会动荡荡，矛盾盾加剧，也也会影响响到我国国的经济济，对开开展私募募股权投投资基金金业务产产生不利利影响。4、公司司自身的的因素。我我认为公公司开展展私募股股权投资资基金业业务成败败的关键键从公司司自身的的角度来来看取决决于五

28、大大关键因因素，即即高效的的团队、快快捷迅速速的募集集资金的的渠道、寻寻找到好好的项目目、投资资后管理理、退出出机制。其其中高效效的团队队，即人人的因素素是决定定因素。在团队的建设方面应采取金字塔式的团队结构，强调规模化的团队作战，而决策机制采取扁平化决策机制，以充分发挥其快速灵敏的特点，为所投项目提供专业的全方位的增值服务，帮助所投资企业做战略规划和咨询，完善治理结构，强化激励机制，加强管理队伍的建设，帮助企业开拓市场，建立市场营销队伍降低运营成本，树立好的知名品牌，帮助企业进行资本运作，包括IPO、发债、收购、兼并、重组，引进战略投资者、实现行业横向与纵向的整合，切实帮助企业解决成长中出现

29、的问题，让企业因我们的加盟，真正插上翅膀，既有资本的翅膀，又有管理的翅膀，帮助企业腾飞。帮助企业就是帮助我们自己，帮助企业树立品牌就是树立公司自己的品牌。以我个人人的经验验，寻找找好的投投资项目目的捷径径应从以以下几方方面入手手:各级级地方政政府的招招商引资资办、国国企改制制办、各各级地方方政府融融资平台台、各级级地方政政府投资资网、各各地产权权交易中中心、各各地港澳澳台商会会、各地地工商联联、各地地中小企企业协会会、各地地商会、各各地民营营企业协协会、各各地担保保公司、金金融租赁赁公司、各各地中小小企业融融资担保保中心等等都有不不少好项项目，亟亟待投融融资。唯物辩证证法告诉诉我们，决决定事物物运动和和发展趋趋势的是是内因，中中国经济济的快速速持续发发展是决决定我国国私募股股权投资资基金业业务高速速增长的的内在因因素，而而欧美对对我国经经济的影影响是外外因，不不能改变变私募股股权投资资基金事事业在我我国高速速发展的的趋势。因因此，我我对公司司开展开开展私募募股权投投资基金金业务的的前景充充满信心心，前途途是光明明的，道道路是曲曲折的，在在光明中中快步前前进，在在曲折中中高速发发展。以上是我我对公司司开展私私募股权权投资基基金业务务的一些些不成熟熟的想法法和浅见见，不足足之处请请指正。此致敬礼刘卫凤凤20110年12月31日