国外中小企业融资方式及其启示(doc 18)2928.docx

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1、 国外中小企业融融资方式及其其启示一、国外中小企企业融资的基基本特点和融融资难的原因因分析在西方国家家，中小企业业的融资活动动与一般企业业并无二致。依依照企业的法法律类型，中中小企业的融融资可分为以以下两种情况况：一是单人业业主制企业和和合伙制企业业。这些企业业属无限责任任制企业，其其特点是不必必支付企业所所得税，只需需缴付个人所所得税，税负负相对较轻，但但无权以债券券和股票的形形式向社会直直接融资，并并且还要对其其经营风险负负完全的责任任。这类企业业一般规模较较小，都是些些微型企业，或或一些初创的的企业。它们们的资金主要要来源于业主主（或合伙人人）的个人资资产，一部分分是向亲戚朋朋友借来的资

2、资金，其它则则来自金融机机构的借贷和和政府的资助助等，但量极极少。从各国的比比较来看，意意大利和巴西西的这类小企企业向亲戚朋朋友借来的资资金比较多一一些，政府也也鼓励他们这这样做。美国国和英国的这这类小企业则则较少靠亲戚戚朋友的钱，他他们主要靠自自己的积蓄。法法国对这类小小企业的政府府资助则较大大一些，一方方面政府对个个人新建的自自顾型小企业业给予较大的的税收减免，另另一方面还对对其雇佣的员员工给予直接接的就业补贴贴。二是公司制制中小企业。这这类企业属有有限责任制企企业，其特点点是必须支付付高额的企业业所得税（也也要缴付个人人所得税），税税负相对较重重，但由此得得到的好处是是有权以债券券和股票

3、的形形式向社会直直接融资，并并且对其经营营风险只承担担以股本金为为限的有限责责任。当然，除除少数公司制制中小企业外外，绝大多数数中小企业债债券和股票都都只能以柜台台交易的方式式进行，而难难以实现公开开上市（因为为无法满足公公开上市的苛苛刻条件），即即使要到条件件要求相对较较低的所谓“第二板块”上市也是不不容易的。相相对而言，柜柜台交易方式式的成本是比比较高的，而而且风险也较较大。因此，虽虽然公司制中中小企业同其其它公司制企企业一样拥有有直接融资的的权利，但是是，实际上它它们在直接的的金融市场上上，仍然处于于极为不利的的地位。总之，无论论是单人业主主制和合伙制制企业，还是是公司制中小小企业，都客

4、客观地、不可可避免地存在在着融资难的的问题。这是是由市场这只只“看不见的手手”的运行规律律，以及中小小企业的特点点和金融业的的特殊性等共共同决定的。具具体分析其原原因，主要有有以下几方面面。（一）从从市场这只“看不见的手手”的运行规律律来看市场机制讲讲究的是效益益和利益最大大化，资金作作为生产要素素之一，其市市场流向也必必须符合这一一要求。如果果没有其它机机制的干预，规规模较小的中中小企业在资资金市场上是是难以与大企企业竞争的。（二）从从中小企业的的特点来看1.中小企企业易受经营营环境的影响响，变数大、风风险大，难以以吸引投资者者的注意。据据美国统计，全全国近20000万多个各各种不同类型型的

5、小企业，其其中1/3甚至1/2的企业业将在3年内关闭，特特别是在经济济衰退时期，小小企业关闭率率更高，只是是由于小企业业的开办率更更高，才使企企业总数逐年年不断增长。但但这丝毫也不不能掩盖中小小企业的易变变性和其巨大大的经营风险险。这给其融融资带来根本本性的影响。2.中小企企业资产少，负负债能力有限限。一般而言言，企业的负负债能力是由由其资本金的的大小决定的的，通常为资资本金的一个个百分比例数数（由法律规规定），如880或60等。中中小企业资产产少，相应地地负债能力也也就比较低。从从各国的情况况来看，美国国的中小企业业强调独立自自主和自我奋奋斗的精神，因因此企业的负负债水平较低低，一般都在在5

6、0以下：而意大利、法法国等欧洲国国家比较注重重团队精神和和社会的力量量，提倡相互互协助，中小小企业的负债债水平较高，一一般在50以上。3.中小企企业类型多，资资金需求一次次性量小、频频率高，加大大了融资的复复杂性、增加加了融资的成成本和代价。中中小企业以多多样化和小批批量著称，资资金需求也具具有批量小、频频率多的特点点。这使融资资的单位成本本大大提高，在在不考虑其它它因素的情况况下，中小企企业少量的资资金需求量将将使其融资利利率比上规模模的资金融资资利率平均高高出2-4个百分分点。从各国国的比较来看看，美国中小小企业的贷款款利率上浮水水平最高，一一般可高达33-6个百分分点；欧洲为为1.5-3

7、3个百分点左左右。（三）从从金融业的特特殊性来看1.金融业业实行的谨慎慎原则，不利利于风险性较较高的中小企企业的融资。金金融业是特殊殊产业，经营营的是资金这这样一种特殊殊的产品。由由于资金或货货币在经济生生活中的重要要性、涉及面面的广泛性以以及其对国民民经济影响的的全局性，各各国都对金融融业制定了较较为严格的经经营规则，保保证其安全性性、有效性及及流动性，以以有效避免金金融危机给整整个国民经济济及社会带来来的不利后果果。事实上，这这也是广大从从事金融服务务业的人员和和机构自身的的要求。谨慎慎原则对国民民经济的健康康发展非常重重要，但在客客观上也给风风险性较高的的中小企业的的融资带来极极为不利的

8、影影响，往往会会使一些非常常有前途的中中小企业丧失失极好的发展展机会。2.金融企企业融资手续续繁琐，耗时时耗精力，影影响了中小企企业的融资积积极性。如前前所述，中小小企业融资量量少、频率高高，需要简单单快捷的服务务。然而，金金融部门为安安全起见，必必须有一套完完整的融资手手续，这就难难以满足中小小企业融资简简单快捷的要要求。繁琐耗耗时耗力的融融资手续，无无数有意融资资的中小企业业望而却步。3.金融企企业“嫌贫爱富”，喜欢“批发”，不喜欢“零售”，使中小企企业融资处于于不利地位。大大企业信誉好好、融资量大大，深得金融融机构的喜欢欢，往往是信信用资金追着着贷，而且常常常用不完；相反，中小小企业缺乏

9、良良好的信誉，融融资额度有限限，常常捉襟襟见肘。从西方各国国的具体情况况来看，中小小企业融资难难具有许多共共同的原因，然然而从比较的的角度看，美美国和欧洲之之间还是一定定的区别的：美国人崇尚尚独立自主的的自由主义精精神，再加上上金融管理相相对较严，因因此中小企业业融资难主要要表现在金融融机构的偏好好上。而欧洲洲人更强调彼彼此间的合作作精神，因此此中小企业的的外部融资倾倾向较大，融融资难主要表表现在企业自自身的原因（如如风险大、管管理不善等等等）上。二二、国外中小小企业融资的的主要渠道和和融资方式（金金融产品）中小企业的的资金的来源源无非是以下下几种情况：一是自筹，二二是直接融资资，三是间接接融

10、资，四是是政府扶持资资金等。关于自筹资资金。它包括括的范围非常常广泛，主要要有业主（或或合伙人、股股东）自有资资金；向亲戚戚朋友借用的的资金；个人人投资资金，即即“安琪儿”资金；风险险投资资金企企业经营性融融资资金（包包括客户预付付款和向供应应商的分期付付款等）；企企业间的信用用贷款（有些些国家对此是是禁止的）；中小企业间间的互助机构构的贷款；以以及一些社会会性基金（如如保险基金、养养老基金等）的的贷款等等。关于直接融融资。是指以以债券和股票票的形式公开开向社会筹集集资金的渠道道。显然，这这种筹资方式式只有公司制制中小企业才才有权使用，而而且，一般公公司制中小企企业的债券和和股票只能以以柜台交

11、易方方式发行，只只有极少数符符合严格条件件的公司制中中小企业才能能获得公开上上市的机会，或或进入“第二板块市市场”进行融资。关于间接融融资。主要包包括各种短期期和中长期贷贷款。贷款方方式（即金融融产品）主要要有抵押贷款款、担保贷款款和信用贷款款等。从总体上看看，中小企业业的资本构成成主要以自筹筹资金为主（自自筹资金的比比重相对大企企业要高得多多）。其中以以美国中小企企业的自筹资资金的比重最最高，一般要要超过60左右；欧洲国家，如如法国、意大大利等自筹资资金的比重在在50左右。在在自筹资金中中，又以业主主（或合伙人人、股东）自自有资金的比比重最大；亲亲戚朋友借用用的资金次之之。其次，是是直接融资

12、或或间接融资。美美英和德国等等自由主义意意识较重的国国家一般是直直接融资的比比重高于间接接融资的比重重；而法国、意意大利、日本本和韩国等国国家则呈现出出间接融资比比重高于直接接融资比重的的现象。最后后，政府的扶扶持资金比重重最小，一般般仅占企业总总资产的510左右。其其中以中央集集权制国家，如如日本、韩国国、法国等国国家政府扶持持资金比重相相对较高；德德国、意大利利、英国等国国家居中；而而美国政府对对中小企业的的直接资金扶扶持的比重最最低。根据各国中中小企业资金金来源的结构构情况，可以以将它们分为为以下三种类类型：一种是是以业主（或或合伙人、股股东）自有资资金为主，注注重直接融资资的作用，强强

13、调企业的自自主意识的自自由主义类型型，如美国和和英国等。另另一种是以家家族融资为重重要渠道、注注重间接融资资的作用，强强调社会和政政府作用的集集体主义类型型，如意大利利和法国等。第第三种是介入入以上两者之之间的类型，如如德国、日本本和韩国等。三三、不同类型型和不同阶段段的中小企业业对融资的不不同要求（一）不不同类型中小小企业对融资资的不同要求求不同类型的的中小企业融融资特点不同同，当然对融融资渠道和条条件的要求也也不同。从融融资的角度看看，中小企业业可分为制造造业型、服务务业型、高科科技型以及社社区型等几种种类型。各类类型的中小企企业的融资特特点和要求如如下：1.制造业业型中小企业业。制造业型

14、型中小企业的的资金需求是是比较多样和和复杂的，这这是由其经营营的复杂性所所决定的。无无论是用于购购买能源原材材料、半成品品和支付工资资的流动资金金，还是购买买设备和另备备件的中长期期贷款，甚至至产品营销的的各种费用和和卖方信贷都都需要外界和和金融机构的的金融服务。一一般而言，制制造业企业资资金需求量较较大，资金周周转相对较慢慢，经营活动动和资金使用用涉及的面也也相对较宽，因因此，风险也也相应地较大大，融资难度度也要大一些些。2.服务业业型中小企业业。服务业型型中小企业的的资金需求主主要是存货的的流动资金贷贷款和促销活活动上的经营营性开支借款款。其特点是是量小、频率率高、贷款周周期短、贷款款随机

15、性大。但但是，一般而而言风险相对对其它中小企企业较小，因因此是一般中中小型商业银银行比较愿意意给予贷款的的对象。3.高科技技型中小企业业。高科技型型中小企业除除可通过一般般中小企业可可获得的融资资渠道融资外外，比较重要要的一个资金金来源就是各各种各类、层层出不穷的“风险投资基基金”。这类基金金既有政府设设立的，又有有私人建立的的，也有政府府和私人共同同建立的，其其性质一般属属于产权资金金。美国、日日本和英国的的“风险投资基基金”比较发达。4.社区型型中小企业（包包括街道手工工工业）。社社区型中小企企业（包括街街道手工工业业）是一类比比较特殊的中中小企业，它它们具有一定定的社会公益益性，因此，比

16、比较容易获得得政府的扶持持性资金。另另外社区共同同集资也是这这类企业的一一个重要的资资金来源。西方国家在在解决中小企企业融资难问问题上是各有有侧重的：如如美国是一个个具有创新传传统的国家，因因此比较重视视高科技型中中小企业的融融资问题。日日本在支持中中小企业吸收收引进技术方方面也是具有有特色的。意意大利比较注注重制造业型型中小企业的的发展和融资资问题，这与与其着力解决决南部相对落落后地区经济济的发展，增增加该地区经经济活力和“造血”功能有直接接的关系。法法国比较重视视就业问题，因因此政府扶持持中小企业的的重点主要放放在了就业潜潜力比较大的的服务业型中中小企业上。瑞瑞士和西班牙牙（包括法国国）则

17、在解决决社区型中小小企业（包括括街道手工工工业）上具有有特色。（二）不不同发展阶段段的中小企业业对融资的不不同要求不同发展阶阶段的中小企企业对融资有有不同要求，从从企业创办一一直到企业因因种种原因而而退出，都有有对融资的不不同的要求。1.创办阶阶段。需要产产权（自有）资资金，或称股股金，一般来来自个人投资资者和风险资资金也需要商商业银行以举举债方式筹借借少量资金。2.投入经经营阶段。主主要从商业银银行及其它渠渠道获得流动动资金贷款；优势仍要从从个人投资者者、风险资金金和小企业投投资公司等方方面增加产权权资金。3.增长发发展阶段。外外部融资是关关键，主要从从商业银行及及各种小企业业投资公司、社社

18、区开发公司司获得债务资资金；也会从从前述渠道筹筹借产权资金金。4.开始成成熟阶段。主主要以大公司司参股、雇员员认股、股票票公开上市等等以及从投资资公司、商业业银行筹集发发展改造所需需产权资金。除上述四个个发展阶段外外，西方国家家对中小企业业在退出阶段段的金融服务务，也很具特特色。以美国国为例，政府府和民间设有有专门的破产产清算基金，目目的是尽量减减少企业破产产给当事人、债债权人以及整整个社会带来来的不利影响响，努力合理理地安排好有有关方面的合合法利益，实实现企业的顺顺利退出。从比较的角角度看，在西西方各国小企企业的创建都都相对比较容容易，但在企企业的成长的的道路上却有有很大的不同同。一般来说说

19、，由于美国国社会比较重重视企业的成成长和做大，因因此中小企业业容易成长为为较大的公司司；而欧洲的的意大利和法法国则主要重重视的是中小小企业对就业业的贡献，因因此，对企业业的成长并不不太关心，企企业一般难以以做大；其它它国家，如德德国、日本和和韩国则介于于两者之间。四四、国外中小小企业融资的的专业化目前，西方方国家金融业业的发展，既既有业务不断断综合化的趋趋势，也有金金融机构不断断细分的专业业化和金融产产品不断创新新的特点。实实际上，这两两个相反的发发展趋势是完完全可以并行行不悖的。因因为金融业务务的专业化和和金融机构的的多样化发展展是不矛盾的的。这里仅就金金融业务的专专业化和专业业性金融机构构

20、的发展作一一概述。从总总体上来看，西西方金融业务务的专业化主主要有以下趋趋势：一是主主要从事短期期流动资金贷贷款的商业银银行和主要经经营中长期固固定资产融资资业务的投资资金融机构的的日益分化。近近年来，从事事消费信贷的的金融储蓄机机构也有逐步步分离的趋势势。二是从事事实业投资的的产业基金（包包括创业基金金）和从事证证券业务的投投资基金的逐逐步分离。而而且，在产业业基金中，不不同产业由于于经营特点和和程序不同，对对资金需求的的数量、时间间和目的也不不同，因而也也需要专门化化的既懂金融融业务知识又又了解该产业业生产和经营营特点的金融融机构提供十十分到位的服服务。因此，产产业基金的进进一步分化也也日

21、益明显。三三是从事对大大型企业巨额额贷款的大型型金融机构与与从事向中小小企业微型贷贷款的中小型型金融机构的的分化。这第三种金金融机构的专专业化，直接接导致了为中中小企业服务务的中小融资资机构的建立立，其中以美美国最为典型型。据统计，美美国有上万家家专门从事中中小企业金融融服务的中小小企业投资公公司。这些中中小企业投资资公司具有很很不一样的名名称，如妇女女投资公司、企企业金融服务务公司、社区区投资公司、街街道投资所等等等，但它们们都是为中小小企业融资服服务的。美国国的这些中小小企业投资公公司，是19958年小企企业局按一项项国会批准的的法案，倡导导社会建立的的。美国国家家小企业局下下属的中小企企

22、业投资公司司项目署（是是一个由国会会批准创建的的办事机构），具具体负责中小小企业投资公公司的管理和和注册工作。这这些中小企业业投资公司极极大地弥补了了市场上有限限的创业（或或风险）资本本与创办中小小企业及其发发展所需的巨巨大的资金缺缺口。这些中中小企业投资资公司都是完完全由私人拥拥有、管理并并使用自有资资本的投资公公司。它们在在小企业管理理局注册，并并得到有关许许可证，在小小企业管理局局的担保下向向中小企业发发放利率优惠惠的贷款。五、国国外政府中小小企业融资扶扶持政策的比比较政府的资金金支持是中小小企业资金来来源的一个重重要组成部分分。综合各国国的情况来看看，政府的资资金支持一般般能占到中小小

23、企业外来资资金的10左右，具具体是多少则则决定于各国国对中小企业业的相对重视视程度以及各各国企业文化化的传统。各各国对中小企企业资金援助助的方式主要要包括：税收收优惠、财政政补贴、贷款款援助、风险险投资和开辟辟直接融资渠渠道等。（一）税税收优惠税收优惠是是最直接的资资金援助方式式，有利于中中小企业资金金的积累和成成长。发达国国家企业税收收一般占企业业增加值的440-50。在在实行累进税税制的情况下下，中小企业业的税负相对对轻一些，但但也占增加值值的30左右，负负担仍较重。为为进一步减轻轻税负，各国国采取了一系系列的措施，主主要有：降低低税率、税收收减免、提高高税收起征点点和提高固定定资产折旧率

24、率等。通过各各种税收优惠惠可使中小企企业的税收减减少一半以上上，使其赋税税总水平由占占增加值的330降到15左右。这这笔免税资金金是普惠的，对对中小企业的的生存至关重重要。应该说，各各国都制订了了程度不同的的对中小企业业税收优惠的的政策，但相相对而言，以以德国最为典典型。德国对对中小企业的的税收优惠政政策是，19984年开始始实行对中小小企业有利的的特别优惠条条款；19886年开始税税制改革。目目前中小企业业税收优惠政政策主要有：对大部分中中小手工业企企业免征营业业税；中小企企业营业税起起点从2.55万马克提高高到3.255万马克，对对统一后的德德国东部地区区营业税的起起点更是从115万马克提

25、提高到1000万马克；提提高中小企业业设备折旧率率，从10提高到到20；所得得税下限降低低到19；对周周转额不超过过2.5万马克克的小企业免免征周转税；对大部分中中小手工业企企业免征营业业税；固定资资产折旧率从从10提高到到20等。德德国的财政补补贴主要做法法：按中小小企业研究与与技术政策总总方案设立立专项基金，对对中小企业的的技术开发提提供资助，11995年以以来，这项资资助费已达112.1亿马马克；为中小小企业承担培培训任务，可可得到政府的的补贴，19994年政府府培训补贴支支出达1.4417亿马克克；对在德国国东部投资的的中小企业提提供总投资额额15-23的财财政补贴。（二）财财政补贴补

26、贴是政府府为使中小企企业在国民经经济及社会的的某些方面充充分发挥作用用而给予的财财政援助。财财政补贴的应应用环节是鼓鼓励中小企业业吸纳就业、促促进中小企业业科技进步和和鼓励中小企企业出口等。主主要补贴类型型有：就业补补贴、研究与与开发补贴、出出口补贴等。一一般说来，政政府的财政补补贴是有限的的，而且是非非普惠的（与与税收优惠不不同），其功功能在于引导导。从各国的比比较来看，财财政补贴以法法国最全最好好。法国的税税收优惠主要要做法有：新新建企业一般般可减少800的税额；新建中小企企业可免3年的所得税税；在老工业业区等重点开开发区兴办公公司免征3年地方税、公公司税和所得得税，期满后后仍享受500的

27、税收优优惠；新建企企业的固定资资产折旧率由由原来的5提高到255。法国财财政补贴的主主要做法有：中小企业每每新增一个就就业机会，政政府给予2-4万法郎的的财政补贴对对3年内新增6名职工以上上的中小企业业，每名新增增加职工由地地方领土整治治部门补贴11.2-1.5万法郎；对3年内增加300人以上的服服务行业，每每增加一个员员工由地方领领土整治部门门补贴1-22万法郎；对对每个雇佣学学徒提供1.6万法郎的的补贴津费；对中小企业业研究开发经经费可补贴其其投资的255；对雇佣佣青年和单身身妇女的中小小企业也给予予一定的补贴贴；对节能企企业，每节约约1吨石油补贴贴400法郎。（三）贷贷款援助政府帮助中中

28、小企业获得得贷款的主要要方式有：贷贷款担保、贷贷款贴息、政政府直接的优优惠贷款等。贷贷款援助环节节是中小企业业的初创、技技改和出口等等最需要资金金的地方。对中小企业业的资金援助助以贷款援助助为主国家主主要是美国和和日本。其中中，美国又以以贷款担保形形式为主，而而日本则以政政府建立的专专门的金融机机构对中小企企业进行低息息贷款的方式式为主。美国国中小企业局局（SBA）的主主要任务就是是以担保方式式诱使银行向向中小企业提提供贷款。具具体做法有：一是一般担担保贷款。SSBA对75万美元以以下的贷款提提供总贷款额额75的担保保；对10万美元的的贷款提供880的担保保，贷款偿还还期最长可达达25年。二是

29、是少数民族和和妇女所办中中小企业的贷贷款担保。SSBA对它们们可提供255万美元以下下的90额度比比重的担保。三三是少量的“快速车道”贷款担保。对对中小企业急急需的少数“快速”贷款提供500额度比重重的担保。四四是出口及国国际贸易企业业的贷款担保保。做法与一一般担保基本本相同。日本对中小小企业的贷款款援助以政府府设立的专门门的金融机构构为主。目前前，这样的金金融机构有“中小企业金金融公库”、“国民金融公公库”、“商工组合中中央金库”、“环境卫生金金融公库”、“冲绳振兴开开发金融公库库”等。它们向向中小企业提提供低于市场场2-3个百分分点的较长期期的优惠贷款款。此外，日日本政府还设设立“信用保证

30、协协会”和“中小企业信信用公库”以向中小企企业从民间银银行所借信贷贷提供担保。（四）风风险资本风险基金是是政府、或民民间创立的为为高新技术型型中小企业创创新活动提供供的具有高风风险和高回报报率的专项投投资基金。其其中欧美等国国家多由民间间创立、而日日本等国主要要为政府设立立。美国的风险险基金最为发发达，遍及全全国500多个“小企业投资资公司”，其中大部部分主要是向向高新技术型型中小企业提提供基金的。1995年共有7万多小企业获得总共110多亿美元的风险基金。日本的风险险基金也很发发达。70年代后，日日本开始实施施中小企业现现代化政策，进进一步提出了了中小企业要要实现知识密密集化、高技技术化的政

31、策策，同时鼓励励政府金融机机构向新兴的的高技术型中中小企业提供供“风险投资”。目前，日日本“风险企业”已达2万多家，“风险企业”已成为日本本机器人的主主要需求者。英国则成立立了由1000多家从事中中小企业风险险投资的小型型金融公司组组成的专设“风险资本协协会”（BVCA），为为高科技“风险企业”提供了大量量的资金援助助。（五）鼓鼓励中小企业业到资本市场场直接融资中小企业规规模小，其股股票难以到一一般的股票交交易市场上与与众多的大企企业竞争。为为解决中小企企业的直接融融资问题，一一些国家探索索开辟“第二板块”，为中小企企业，特别是是科技型中小小企业，提供供直接融资渠渠道。六六、对我国解解决中小企

32、业业融资难问题题的启示我国中小企企业面临的首首要问题也是是资金的严重重不足。最近近以来国家已已采取措施，如如要求各商业业银行成立“中小企业信信贷部”，并提高了了中小企业借借贷的上浮利利率的幅度，以以鼓励银行开开展中小企业业信贷工作。然然而，目前效效果还不理想想。其原因在在于我国中小小企业的融资资体系和资金金扶持政策尚尚处于起步阶阶段，融资渠渠道和政策体体系还缺乏完完整性和系统统性；中小企企业的要融资资渠道尚未明明确；政府扶扶持政策的作作用对象也缺缺乏针对性或或重点。为建建立有中国特特色的中小企企业正常的资资金融通体系系和渠道，完完善我国政府府的资金扶持持政策体系，借借鉴国外的先先进经验，特特提

33、出如下建建议：（一）进进一步加快现现代规范的企企业制度建设设，还公司制制中小企业符符合市场经济济运行机制要要求的自然的的直接融资权权。按照公司制制的法理要求求，还公司制制中小企业的的基本的直接接融资权。目目前，我国各各类公司制企企业，虽然尽尽了上缴公司司所得税的义义务，但仍然然不能完全享享有自由发行行债券和股票票的权力。如如果公司想发发行债券或股股票，必须经经过有关部门门的严格审批批，符合一定定条件者，才才能获得发行行权；而且所所发行的债券券，特别是股股票，必须进进入公开市场场，不允许柜柜台交易的存存在。这与国国外公司制企企业直接向社社会募集资金金的做法是很很不一样的。在在西方国家，公公司制企

34、业发发行债券或股股票只需获得得证券监察部部门的审核和和备案，所发发行债券或股股票主要通过过柜台交易进进行，而通过过证券交易所所（或所谓“第二板块市市场”）公开发行行的债券或股股票只占全部部公司债券或或股票的极小小一部分。因因为证券交易易所对上市的的公司债券或或股票是有相相当严格的要要求的，只有有表现较好的的公司发行的的债券或股票票才能进入到到证券交易所所去流通上市市。而大量的的一般公司的的债券或股票票只能通过柜柜台交易来完完成。当然，债债券或股票的的柜台交易和和证券交易所所上的公开上上市是有密切切关联的，并并且还不断地地相互转化。一一方面，柜台台式交易为证证券交易所公公开上市提供供了广泛而坚坚

35、实的基础（许许多债券或股股票在证券交交易所公开上上市之前，必必须有一定的的柜台式交易易的良好记录录）；另一方方面，证券交交易所的公开开市场也为柜柜台式交易提提供了合理的的价格参照体体系。因此，为保保证我国证券券市场的健康康发展，还公公司制中小企企业的基本的的直接融资权权，建议尽快快建立我国正正常的债券或或股票的柜台台交易市场体体系。在此，还还有必要指出出的是，规范范的符合市场场机制要求的的企业融资体体系的建立，将将为解决我国国部分中小企企业“过度”融资问题创创造条件。（二）建建立专门的中中小企业金融融机构，鼓励励中小企业间间建立互助金金融组织随着我国金金融机构专业业化程度的不不断加深，专专门服

36、务于中中小企业的金金融机构必将将应运而生。实实践证明，金金融机构是偏偏爱实力雄厚厚的大型企业业的，特别是是大型的金融融机构更是主主要为大型企企业提供服务务，即使它们们设有中小企企业金融服务务机构也往往往是一种摆设设，并不起什什么作用。专专门化的中小小企业金融机机构则不同，它它们的金融实实力与中小企企业相当，或或有政府的大大力支持，可可以专门从事事对中小企业业的融资活动动，从而有利利于不断积累累为中小企业业服务的经验验，提高中小小企业融资的的质量，促进进金融业和中中小企业的共共同健康发展展。中小企业间间也可建立互互助金融组织织，加强共同同发展和风险险共担的能力力，并为建立立专门的中小小企业金融机

37、机构打下良好好的基础。（三）建建立符合我国国国情的“第二板块市市场”目前，建立立符合我国国国情的“第二板块市市场”的条件已基基本具备。首首先，是我国国国民经济发发展的客观要要求。随着我我国经济增长长方式的转变变，中小型科科技企业的作作用日益增强强，为保证这这类关系未来来我国经济增增长潜力的企企业的发展，必必须尽快建立立符合其融资资特点的“第二板块市市场”。其次，是是我国证券市市场已日渐成成熟，国家的的金融监管能能力大大加强强。第三，经经过几年的调调查和了解，我我国已基本掌掌握了有关“第二板块市市场”的运行规律律。必要的物物质条件上的的准备也已基基本就绪。（四）鼓鼓励中小企业业的创业者向向亲朋好

38、友借借资我国是一个个比较重亲情情的国家，亲亲戚朋友之间间的相互接济济是经常发生生的，并常被被视为一种美美德。在新的的形势下，完完全有必要将将这种亲情关关系引导到一一种正常的规规范的创业投投资关系上来来。借鉴意大大利和法国的的做法，制定定相应的鼓励励和扶持中小小企业的创业业者向亲朋好好友借资的措措施，以建立立一条中小企企业便捷有效效的融资渠道道。（五）要要从税收、财财政支出、贷贷款援助和直直接融资等各各方面建立和和完善我国中中小企业资金金扶持政策体体系各国的实践践表明，中小小企业的资金金困难问题，需需要从多种渠渠道去解决，单单靠一种途径径是不行的。目目前，特别重重要的是应尽尽快在进一步步鼓励银行

39、开开展中小企业业信贷工作的的基础上，建建立和完善我我国中小企业业的信贷担保保机制。至于政府对对中小企业的的资金扶持是是选择以美国国为代表的信信贷担保为主主的模式，还还是选择以日日本为代表的的直接“优惠”信贷（相对对民间商业银银行对中小企企业较高的信信贷利率而言言）模式，则则要具体情况况具体分析。美美国的信贷担担保模式资金金利用效率高高、中小企业业受益广、资资金安全系数数高，但手续续复杂，获得得贷款时间相相对较长，对对中小企业和和经济的启动动作用相对较较慢。日本的的直接信贷支支持模式需要要政府投入的的资金量大，资资金风险也较较大，但手续续相对较简便便，获得贷款款时间较短，对对中小企业和和经济的启

40、动动作用相对较较快。因此，我我国可以充分分利用这两种种政府对中小小企业资金扶扶持模式的特特点及长处，根根据某一时刻刻我国中小企企业和国民经经济运行的特特点，灵活地地运用这两种种方式，以取取得政府扶持持中小企业资资金的最大效效果。中小企企业融资难是是一个世界性性的问题。比比较而言，西西方国家这个个难题是一种种较为单纯的的经济运行中中的问题。一一方面，中小小企业规模相相对较小、经经营变数多、风风险大、信用用能力较低。另另一方面，资资金是一种特特殊的服务性性商品，在它它的出租或委委托经营中极极易受到侵蚀蚀，成为所谓谓“坏帐”而得不到归归还和补偿，由由此造成的经经济和社会影影响具有连锁锁性和整体性性，

41、因此，一一般资金所有有者或金融机机构在资金融融通上都普遍遍采取谨慎性性原则，有关关政府部门也也要求这样做做，这就先天天性地决定了了中小企业筹筹资难。另外外，如同任何何一般商品一一样，资金的的零售比批发发的成本高，相相应的“价格”也较高，因因此中小企业业融资的代价价也较高，这这进一步增加加了融资的难难度。这是西西方国家中小小企业融资面面临的一般情情况。而我国国中小企业不不仅会遇到上上述由经济运运行本身所带带来的不利的的融资环境，而而且还会遇到到由于经济体体制改革滞后后所带来的一一些制约因素素和一些缺乏乏基本金融原原则的融资规规定所带来的的不利影响。因因此，中小企企业的资金问问题在我国表表现得更为复复杂，即表现现在融资难上上，又表现在在表面上的所所谓负债“过度”的反常现象象上。