某某年上半年上海金融市场分析报告9473.docx

《某某年上半年上海金融市场分析报告9473.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《某某年上半年上海金融市场分析报告9473.docx（10页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 20055年上半半年上海海金融市市场分析析报告较为宽裕裕的资金金状况与与部分子子市场风风险的不不断累积积，是进进入20005年年以来上上海金融融市场运运行呈现现出的主主要特征征。“宽宽货币、紧紧信贷”的的实质在在于储蓄蓄资金无无法有效效转化为为投资，导导致资金金在商业业银行大大量沉淀淀，这同同时也反反映了金金融市场场的不成成熟和发发展滞后后，需要要加快金金融市场场改革和和创新步步伐，推推动金融融市场全全面、快快速和稳稳健发展展。 一、金金融市场场运行态态势分析析 (一一)货币币市场 1.银银行同业业拆借与与债券市市场 上上半年，银银行间同同业拆借借与债券券市场累累计成交交9.99万亿元元，日

2、均均成交8811.88亿亿元，同同比分别别增长446.888%和和48.24%。 由于于市场资资金保持持持续宽宽松，市市场利率率价格区区间不断断下行。同同业拆借借、质押押式回购购和买断断式回购购的月加加权平均均利率分分别由11月的22.0667%、11.9115%和和2.0005%，下降降到6月月的1.4644%、11.0999%和和1.222%，分分别大幅幅下降229.22%、442.66%和339.115%。 33月166日超额额准备金金利率下下调以后后，商业业银行的的超额存存款准备备金率不不断下降降。一季季度末，商商业银行行超额存存款准备备金率为为4.17%，比上上年同期期低0.11个个

3、百分点点，4月月末则降降到3.3%。 公公开市场场操作力力度显著著增强，但但是货币币回笼量量仅相当当于外汇汇占款量量。虽然然上半年年央行票票据的发发行节奏奏不断趋趋于缓和和，进入入6月份份后更是是取消了了3年期期央票的的发行，但但是票据据发行总总量明显显增多，上上半年，央央行共发发行票据据69期期，共计计回笼资资金1337800亿元；进行了了21次次正回购购，共计计回笼资资金16600亿亿元；春春节前进进行了33次逆回回购，共共计投放放资金3380亿亿元；三三项合计计，上半半年公开开市场操操作累计计净回收收73886.55亿元基基础货币币，而去去年上半半年净回回笼仅为为29778亿元元。相对对

4、于上半半年9000多亿亿美元的的外汇储储备增加加额而言言，公开开市场操操作较好好地对冲冲了外汇汇占款的的资金投投放量。 22.票据据市场 上上半年，一一方面由由于市场场资金宽宽松，票票据市场场利率始始终处于于下降通通道；另另一方面面由于商商业银行行风险控控制审慎慎，贷款款增长放放缓，商商业银行行买票并并持票到到期以弥弥补信贷贷规模下下降的意意愿不断断增强。上上半年，上上海票据据市场承承兑、贴贴现及买买断式转转贴现业业务余额额分别为为3588.644亿元、111677.933亿元，同同比分别别下降99.9%和上升升6.33%；承承兑、贴贴现及买买断式转转贴现累累计发生生金额分分别为4476.66

5、亿亿元、226422.488亿元，同同比分别别下降77.777%和上上升200.766%。 (二)资资本市场场 1.股股票市场场 上半年年，沪市市共有22家首发发、5家家增发，合合计募集集资金3345.94亿亿元，同同比仅增增长0.92%。5月月份股权权分置改改革启动动后，新新股发行行和再融融资均暂暂停。 沪沪市A、BB股合计计成交886011.7亿亿元，日日均成交交74.15亿亿元，同同比大幅幅下降48.02%。沪市市上证指指数振荡荡走低，股股价整体体下调。上上证指数数年初以以12660.778开盘盘，6月月末以110800.944收盘，比比年初下下降114.226%，振振幅达333.009

6、%。 22.债券券市场 在在加息预预期减弱弱和市场场充沛的的资金推推动下，沪沪市国债债指数始始终处在在连续上上升通道道中，并并屡创近近年新高高。沪市市债券市市场累计计成交1162992.998亿元元，日均均成交1140.46亿亿元，同同比下降降36.76%。银行行间债券券市场保保持了半半年的上上涨行情情，债券券综合指指数处于于持续上上升趋势势，至六六月末已已升至112244.588点，创创历史新新高，与与年初111733.499点相比比，上升升51点点，增幅幅达4.35%。 (三三)外汇汇币场 上上半年，我我国贸易易顺差达达到3996。55亿美元元，超过过去年全全年的顺顺差总额额，加上上人民币

7、币升值预预期造成成的外资资流入.银行间间外汇市市场交易易活跃，成成交量大大幅增加加，市场场供大于于求差额额扩大。上上半年，银银行间外外汇市场场累计成成交折合合14661.446亿美美元，日日均成交交量111.988亿美元元，同比比分别大大幅增长长86.8%和和85.8%。 (四)黄黄金市场场 上半年年，上海海黄金市市场成交交保持活活跃，价价格表现现为箱体体振荡走走势。上上海黄金金市场累累计成交交5288.799亿元，日日均成交交4.556亿元元，同比比大幅增增长644.022%。黄黄金累计计成交4445.38吨吨，日均均成交33.844吨，同同比大幅幅增长665.554%。商商业银行行上半年年

8、以大量量净卖出出交易为为主。交交割比由由1月份份的777.488%，大大幅下降降到6月月份的448.117%，市市场投资资交易需需求在一一定程度度上超过过了实物物交易需需求。 (五)期期货市场场 上半年年，因主主要期货货价格处处于历史史高位，成成交大幅幅萎缩，上上海期货货交易所所累汁成成交合约约27557.229万手手，成交交金额22.966万亿元元，同比比分别大大幅下降降44.03%和411.622%，分分别占全全国期货货市场的的18.35%和466.766%。 二二、金融融市场运运行中存存在的问问题 (一一)宏观观调控较较为明显显地影响响着金融融市场运运行. 11.金融融市场资资金尤其其是

9、银行行间市场场资金充充裕，交交易量持持续放大大。进入入20005年以以来，宏宏观调控控效果开开始逐步步显现，固固定资产产投资和和贷款增增速明显显回落，商商业银行行出于对对贷款风风险的考考虑和资资本充足足率考核核的约束束，出现现厂一定定的信贷贷紧缩倾倾向，大大量资金金沉淀于于商业银银行，银银行间市市场成为为商业银银行资金金运作的的主要渠渠道。同同时，超超额准备备金利率率的下调调，使得得银行间间市场资资金供求求失衡的的问题更更为显性性化。 关关于人民民币汇率率制度改改革的讨讨论和此此起彼伏伏的人民民币升值值预期，直直接带动动了上半半年出口口的快速速增长和和顺差规规模的持持续扩大大。一方方面，银银行

10、间外外汇市场场成交量量大幅增增加，另另一方面面，外汇汇占款所所带来的的货币投投放规模模持续扩扩大，导导致银行行间同业业拆借和和债券市市场、银银行间外外汇市场场的成交交量同时时显著放放大，成成交十分分活跃。 上上半年房房地产：调控力力度加大大，房地地产价格格涨幅逐逐步回落落，房地地产开发发贷款和和个人消消费贷款款增速明明显放缓缓。原先先投资于于房地产产市场的的资金开开始流人人其他领领域，在在一定程程度上提提高了银银行间市市场和其其他金融融市场的的交易活活跃程度度。 由于于宏观调调控带来来的不确确定性，上上牛年作作为重要要保值渠渠道的黄黄金市场场成交量量也显著著放大，商商业银行行在黄金金市场中中交

11、投活活跃，交交割比明明显下降降。 2.金融市市场价格格走势反反映了宏宏观调控控下经济济走势的的不确定定性 首先先，宏观观调控所所带来的的不确定定性，在在一定程程度上影影响了黄黄金市场场的惯性性走势，黄黄金价格格已经不不仅仅简简单地与与美元走走势逆向向而动，它它已经成成为一种种重要的的资产保保值工具具，因而而上半年年黄金市市场表现现出较为为平稳的的运行态态势；二二是期货货市场既既表现出出了与国国际市场场联动的的走势特特征，作作为重要要工业原原料的期期铜和燃燃料油价价格持续续走强，也也反映了了投资主主体为应应对宏观观调控而而积极储储备的强强烈需求求，此外外人民币币没有升升值，也也是期货货市场不不断

12、维持持强势的的重要原原因之一一；三是是宏观调调控可能能对上市市公司的的业绩带带来不确确定性影影响，这这也是在在股权分分置改革革推进中中，制约约股票市市场走强强的一个个重要制制约因素素。与此此相反，除除了较为为充裕的的资金面面之外，CCPI的的走低以以及市场场对短期期内不会会加息的的预期，在在一定程程度上支支持了上上半年债债券市场场的持续续走强。 (二)高高度重视视和警惕惕“宽货货币、紧紧信贷”现现象 受制制于目前前的投融融资体制制现状和和宏观调调控政策策，亡半半年金融融市场表表现出明明显的“宽宽货币、紧紧信贷”特特征，对对商业银银行的资资产负债债管理带带来了压压力，助助涨了市市场投机机行为，也

13、也对经济济金融运运行产生生了一定定程度的的影响。 11.对金金融市场场的影响响 一是导导致银行行间市场场风险累累积。面面对金融融市场上上充裕的的资金状状况和不不断走低低的收益益率，金金融机构构采取了了一定的的变通模模式进行行应对。一一种是金金融机构构通过质质押式回回购以较较低的利利率融到到资金后后，再以以甚至是是高于11.622%的利利率水平平转存入入银行，进进行银行行利润回回吐式的的简单套套利操作作；另一一种是金金融机构构通过质质押式回回购以较较低的利利率融到到资金后后，再买买入债券券，不断断进行放放大套做做，套取取债券价价格与资资金成本本之间的的利差收收益。两两种模式式均推动动了银行行间债

14、券券市场价价格的不不断走高高，市场场系统性性风险加加大。 不不断放大大的杠杆杆效应、不不断缩短短的资金金使用期期限和不不断延长长的套做做券种期期限，使使银行间间债券市市场的风风险正在在一步步步积聚。无无风险套套利本身身是对价价格的一一种修正正，但由由于我国国银行间间债券市市场在市市场结构构、产品品结构等等方面还还处于初初级发展展阶段，市市场本身身并不具具有平衡衡修复机机制，套套利的结结果不是是套利空空间的消消失，而而是风险险的积累累和暴发发。由于于市场资资金供给给比较集集中在国国有商业业银行，一一旦资金金成本上上升，或或者资金金供应结结构发生生变化，市市场将立立即面临临流动性性风险。 二二是不

15、利利于创新新产品推推出和市市场发展展。日前前，银行行间市场场基本上上形同于于一个单单边市场场，买方方力量空空前强大大，卖方方惜售心心态严重重，这种种情况非非常不利利于各种种创新产产品的推推出。由由于单边边市场的的存在，银银行间债债券市场场在资金金供给和和债券供供给上存存在极大大的不平平衡，这这对于新新近推出出的债券券远期交交易而言言，卖券券方承受受着相当当大的实实物交割割压力；交投十十分不活活跃；同同时，单单边市场场的存在在还导致致新发行行券种一一上市就就哄抢一一空，持持券机构构普遍惜惜售，二二级市场场交易清清淡；此此外，市市场收益益率的下下降也导导致银行行间市场场对投资资者的吸吸引力减减弱，

16、不不利于市市场主体体的培育育。 2.对实体体经济的的影响 一一是信贷贷资源的的“挤出出效应”，在在信贷紧紧缩的倾倾向下，谈谈判能力力较弱但但成长性性较好的的企业的的信贷规规模首先先被挤出出，影响响这类企企业的发发展；二二是“成成本递增增”效应应，由于于正常的的银行信信贷渠道道受到阻阻滞，部部分企业业或项目目转而寻寻求民间间金融和和地下金金融渠道道，融资资成本将将会增加加，进而而影响到到企业效效益和经经济发展展；三是是“顺周周期”效效应将缩缩短经济济景气周周期，我我国商业业银行的的信贷行行为具有有顺经济济周期的的偏好，缺缺乏对长长期风险险收益的的理性权权衡，旦经济济增长回回落，即即以减少少信贷投

17、投入规避避风险，而而正常项项目的投投资规模模缩减甚甚至取消消，将会会使宏观观经济运运行的景景气周期期缩短。 33.对金金融机构构的影响响 “宽货货币、紧紧信贷”对对于商业业银行的的影响最最为严重重。一方方面，银银行间市市场利率率的逐步步走低，给给商业银银行的资资产负债债管理带带来了巨巨大压力力。作为为债券市市场重要要参考指指标的11年期央央行票据据的发行行利率，已已经降到到了1.60%左右，远远远低于于一年期期定期存存款利率率的水平平。另一一方面，商商业银行行信贷的的紧缩，将将使部分分流动性性不足的的企业出出现资金金紧张甚甚至濒临临破产，又又可能引引致商业业银行不不良资产产的增加加。 对于于保

18、险公公司而言言，债券券市场是是目前保保险公司司最重要要的资金金运作渠渠道，而而目前“宽宽货币”所所导致的的债券市市场低收收益率已已经接近近保险公公司底线线，保险险公司在在市场上上很难找找到适合合资产负负债匹配配的中长长期债券券，这已已经成为为保险公公司正常常经营亟亟待破解解的难题题。 债券券价格的的上涨意意味着风风险的积积聚，这这对于其其他金融融机构而而言，参参与货币币市场和和债券市市场交易易，就等等于继续续助长“宽宽货币”条条件下的的市场投投机行为为，需要要面对更更高的风风险。 44.对货货币政策策传导的的影响 利利率渠道道、信贷贷渠道和和资产价价格渠道道是我国国货币政政策传导导的三条条主要

19、渠渠道，在在“宽货货币、紧紧信贷”的的条件下下，货币币政策的的三条传传导渠道道均受到到了一定定程度的的影响。一一是如此此低的货货币市场场利率，与与宏观经经济的基基本面严严重脱节节，作为为货币政政策重要要中介目目标之一一的短期期利率，已已经失去去了货币币政策传传导意义义。二是是信贷渠渠道是货货币政策策传导最最直接的的渠道，直直接与最最终产出出发生联联系，由由于银行行信贷趋趋紧，部部分真正正有需求求的企业业得不到到资金，将将会最终终影响企企业效益益和经济济发展。三三是“宽宽货币、紧紧信贷”只只能提高高债券资资产的价价格，不不能带来来公司价价值的提提高，更更无法给给公司带带来财富富效应，资资产价格格

20、传导渠渠道也无无法形成成。 三、进进一步推推进金融融市场发发展的建建设 (一一)加大大金融市市场改革革和创新新力度 “宽宽货币、紧紧信贷”的的实质在在于储蓄蓄资金无无法有效效转化为为投资，导导致资金金在商业业银行大大量沉淀淀，这同同时也反反映了金金融市场场的不成成熟和发发展滞后后，需要要加快金金融市场场的改革革和创新新步伐，推推动金融融市场全全面、快快速和稳稳健发展展。 1.统一协协调金融融市场发发展规划划 “宽货货币、紧紧信贷”虽虽然仅仅仅表现在在银行间间市场，其其实也是是与其他他金融市市场之间间联系沟沟通不顺顺畅的一一种反映映，因此此必须统统一协调调金融市市场发展展的整体体规划，形形成较为

21、为明确的的金融市市场整体体发展战战略。目目前，金金融市场场尤其是是债券市市场的管管理政出出多门，人人民银行行负责银银行间市市场债券券包括央央行票据据、政策策性金融融债券、商商业银行行次级债债、短期期融资券券的发行行和流通通，财政政部负责责国债的的发行，发发改委负负责企业业债券的的审批与与发行，证证监会负负责交易易所市场场债券如如可转债债等的发发行和流流通。不不仅现有有的监管管体制复复杂，而而且市场场呼声甚甚高的一一些衍生生金融工工具的监监管归属属也尚未未完全明明确，市市场的发发展受到到严重掣掣肘。 今今后，不不仅仅是是银行间间债券市市场和交交易所债债券市场场，发行行市场和和流通市市场、现现货市

22、场场和期货货市场、债债券市场场和其他他金融市市场的联联系也将将更加紧紧密，市市场间的的联动也也将不断断增强。因因此，统统一协调调金融市市场发展展的整体体规划，将将有利于于避免金金融市场场发展中中“头痛痛医头、脚脚痛医脚脚”的短短期价值值取向，更更有利于于各个监监管部门门形成合合力，加加快金融融市场的的发展步步伐。建建议成立立由人民民银行牵牵头的金金融市场场协调发发展委员员会，统统一进行行金融市市场发展展的中长长期规划划，推进进金融市市场向全全面和纵纵深方向向发展。 22.加快快银行间间市场创创新和发发展步伐伐 一是要要引入有有市场需需求的金金融工具具。金融融市场创创新最重重要的是是工具创创新，

23、目目前银行行间市场场资金的的过度充充裕，正正是交易易工具不不足的具具体反映映。要丰丰富债券券市场品品种，形形成有效效的债券券市场收收益率曲曲线。要要加快已已经列入入日程的的MBSS、ABBS、金金融债券券、境内内美元债债券等金金融产品品的推出出；在继继续发展展短期融融资券的的同时，推推出短期期国债和和其他短短期债券券品种；加快推推出债券券互换、国国债期货货等业务务，综合合辅助市市场的发发展会提提高风险险管理的的能力。 二二是要完完善金融融市场机机制。要要促进以以政府信信用为主主导的债债券市场场向商业业信用、非非政府信信用为主主导的市市场过渡渡，并完完善信用用评级机机制，给给市场传传达正确确信息

24、；推动债债券市场场发行从从主体集集中、量量大、频频率低向向主体分分散、量量小、频频率高转转变，完完善市场场利率期期限结构构，尽快快形成合合理的收收益率曲曲线；逐逐步形成成以做市市商为核核心，经经纪商和和金融机机构为主主体，众众多非金金融机构构投资者者积极参参与的银银行间市市场运行行架构；引入债债券预发发行机制制、国债债发行余余额管理理机制，改改债券发发行审批批管理为为备案管管理。 (二)完完善市场场风险监监测和管管理机制制 一是要要在适时时推出衍衍生交易易品种，为为市场提提供更多多避险工工具的同同时，加加强研究究和分析析提高此此类衍生生产品交交易活跃跃性的措措施和方方法，充充分发挥挥其价格格发

25、现和和风险避避险功能能，平抑抑单边非非理性投投机，防防范债券券市场的的系统性性风险。 二二是要加加强市场场风险的的监测与与管理机机制建设设。针对对当前银银行间市市场普遍遍存在的的非理性性投机行行为，要要通过尽尽快建立立债券市市场风险险预警指指标体系系，采取取必要的的窗口指指导措施施，引导导金融机机构的市市场风险险预期，抑抑制过度度炒作现现象。对对于债券券回购业业务量过过大，持持续进行行滚动操操作，风风险程度度明显超超过其承承受能力力的金融融机构，要要进行重重点监控控并有针针对性地地采取提提高结算算备付金金比例、强强制减仓仓等风险险控制措措施。要要督促和和引导金金融机构构在债券券投资中中提高风风险测量量与控制制能力，促促使其完完善债券券业务组组织架构构；鼓励励金融机机构提前前按照市市场风险险监管要要求，将将债券账账户细分分为投资资类、中中间类和和交易类类账户，并并充分利利用灵敏敏度、VVAR、压压力试验验等方法法，不断断建立和和完善自自身的债债券业务务风险管管理体系系。11.18.202222:2422:24:2422.11.1810时24分10时24分24秒11月. 18, 2218 十一月 202210:24:24 下午22:24:242022年11月18日星期五22:24:24