海南航空公司的财务分析报告eeim.docx

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1、n海南航空公司财务分析报告北京邮电大学王飒1、公司概况海南航空股份有限公司，通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册成立的海南省航空公司。海南省航空公司于1993年1月由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司。1995年，成功发行外资股，成为国内第一家航空公司。1997年正式更名为“海南航空股份有限公司”。海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的。1998年8月，正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。1997年6月，海南航空在挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。1999

2、年10月11日，海南航空（股票代码600221）获准在上海证券交易所公开上网定价发行。截至2007年12月持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成为其控股股东。海南航空航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，并开通国际包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继及后中国内地第四大的航空公司。2、近期行业概况民航市场保持高速增长态势，2006年1-12月我国民用航空货运量累计为341.0万吨，比上年同期增长11.2%，其中12月份的货运量达到最

3、高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用航空货物周转量累计为90.7亿吨公里，与上年同期累计相比，增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物周转量最高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用航空客运量累计为1.6亿人，累计同比为15%；2006年1-12月我国民用航空旅客周转量累计达2359.6亿人，进而累计同比为15.4%。07年2月份，我国国内各航空公司实现运输总周转量25.1亿吨公里，旅客运输量1363.9万人，货邮运输量24万吨，分别比上年同期增长23.9%、22.1%和28.2%。2007年2月份国内航线客运量完成1237.8万人，同比增长21.5%，货邮运量完

4、成17.2万吨，同比增长16.2%。2月国内客运比2006年同期多运送219.8万人，平均每天多运送近8万人。国际石油价格出现见顶回落的情况，连续几年大涨的航空燃油价格有望逐步回归正常水平，燃油成本比例不断上涨的趋势即将出现周期性的转折，航空行业最困难的时候即将结束，航空行业的毛利率水平将逐步转好。伴随着经济复苏，无论是生产物资需求增加还是国际贸易回暖，都让国际航空运输业首先恢复增长势头。统计数据显示，国际航空运输业已在今年出现明显回升。目前世界上多数区域的空运市场都在逐步恢复亚洲市场的增长将带动整个国际空运业的复苏。中国成为全球经济中的亮点，市场前景显得尤为喜人。民航体制改革后,航空运输业平

5、均每年以高于国民经济的速度增长,近三年我国航空运输总周转量年均增长率达到16%。进入7、8月份以来,民航运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量等指标均出现大幅回升。根据国家统计局进度统计数据,中国民航全行业9月份完成运输总周转量17.94亿吨公里、旅客周转量134.86亿人公里及货邮周转量5.45亿吨公里,分别较去年同期增长17.2%、16.3%及11.4%。民航生产运输呈恢复性增长,中国民航业有望重归高速增长轨道。 3、财务报表分析 3.1 资产负债表2009年四季度资产负债表表 1财务指标2009/12/312009/09/302009/06/302009/03/31流动资产14,123,6

6、0010,120,7008,723,1309,982,120非流动资产59,343,40055,080,40051,127,40051,275,400流动负债27,433,10023,275,10021,817,60022,757,900非流动负债52,157,70047,963,10044,279,90044,574,800所有者权益59,343,40055,080,40051,127,40051,275,400图 1根据2009年的四个季度各项指标值，我们能够看出海南航空的资产和负债都呈上升趋势，这是由于公司的营业规模有所扩大，经营状况良好。09年各季度流动资产构成数据表表 2财务指标20

7、09/12/312009/09/302009/06/302009/03/31货币资金12,765,5008,761,3507,576,2308,201,630存货256,652284,915250,824237,016应收账款317,608409,913366,743567,104图 2根据此图可以看出，应收账款和存货逐渐减少，货币资金增多，海航09年度的资产运营情况基本良好。09年各季度负债数据分析表表 3财务指标2009/12/312009/09/302009/06/302009/03/31流动负债27,433,10023,275,10021,817,60022,757,900非流动负债2

8、4,724,70024,687,90022,462,40021,816,900图 3企业的长期负债结构比例有所降低，盈余公积比重提高,说明企业有强烈的留利增强经营实力的愿望，表明企业当年增加了一定的盈余，企业筹资和应付风险的能力比去年有所提高.总体上,企业长期和短期的融资活动比去年有所减弱.企业是以所有者权益资金为主来开展经营性活动,资金成本相对比较低。 3.2 利润及利润分配表利润对比表表 4财务指标2009年度2008年度营业利润-197,412-991,312营业成本8,830,2838,624,121净利润147,253-915,149每股收益0.09-0.409年度营业利润总额为-1

9、97，412万元，实现增长率为80.86%，公司净利润总额增长实现为147，253万元，与去年同期相比增长116.09%,说明公司业务规模处于较快发展阶段,国内航空市场回暖，旅客运输量增加而带来的营业收入增加，同时产品与服务的竞争力强,市场推广工作成绩很大,公司业务规模很快扩大。营业成本较去年同期增长了25.63%成本主要为本集团运力增加，飞机、发动机折旧及租金等固定成本增加。3.3 现金流量表3.3.1.现金流量结构分析现金流量结构数据表表 5财务指标2009年度2008年度经营活动现金流入16,682,90012,425,900筹资活动现金流入22,598,20017,887,800投资活

10、动现金流入221,984405,151经营活动现金流出13,580,50011,069,100筹资活动现金流入17,874,00012,769,000投资活动现金流出3,810,2605,106,150图 4本期公司实现现金总流入39503.084万元,其中,经营活动产生总现金流入的比例为40%,投资活动产生的现金流占总现金流入的比例为58%,筹资活动产生的现金流入为2%，与09年同期相比，公司的投资活动资金有所减少，经营活动投入的资金有所增加，这主要是因为公司的业务增加，规模扩大的原因。4、财务绩效评价4.1财务能力分析4.1.1 偿债能力分析 行业数据对比表 6财务指标海南航空行业平均流动

11、比率0.5150.952速动比率0.5050.846资产负债率 87.89176.821图 5首先根据流动比率和速动比率来看短期偿债能力，海南航空都低于行业平均值，由此能得出海南航空偿付流动负债的能力较差。再看资产负债率，海南航空每100元的资产就有87.891来自负债，所以海南航空的财务风险较高，偿债能力急需加强。大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高于同行业平均水平。这对公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，通过分析得知，海南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较多。由上表得，海南航空的偿债能力与行业的均值还是有一定的距离的，其

12、资本结构有待改进。海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能说明资本结构存在难以克服的困难。但公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入 “海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。4.2.2 营运能力分析行业数据对比表 72009年度海南航空南方航空东方航空上海航空行业均值总资产周转率0.360.700.581.020.665应收帐款周转率24.3831.9418.1717.4722.99图 6从上表中可以看出海南航空的总资产周转率低于行业先进水平，反映企业全部资产的管

13、理质量和使用效率存在一定的问题，营运能力处于弱势。应收帐款周转率在行业中略高于一般水平,短期偿债能力不突出。应收帐款周转率和流动资产周转率的变动,是引起经营效率变化的主要指标.。4.2.3 盈利能力分析近三年主要数据表表 8主要方面07年08年09年总资产25,327,877,35648,313,700.0039,839，946.00营业利润93,212,984-269,556,308106,311，000净利润90,648,787-215,817,924182,723，000营业利润占利润总额的比重122 %123%(亏损）53.64%基本每股收益0.09-0.40.17营业利润率1.1%-

14、2.68%0.83%结合以上数据，可以得出以下几个结论：1.利润额方面：海南航空的利润额的数量在近三年内逐步增加，且增加金额较大，实现了扭亏为盈，在同行业中拥有相对较大的利润总额，市盈率也处在行业的中等位置，略低于行业的平均水平，企业的利润额的数量增长陈显一个良好的态势。营业利润占利润总额的比重较前两年有大幅增加，表明企业经营正走向逐步稳定，且今年营业利润占利润总额的比重已达到80%以上，净利收现率的比重也达到了400%以上，说明企业利润质量不错。2.利润率方面：海南航空的各个利润率指标均处于行业的中等或中等偏上的水平，其中毛利率遥遥领先与其他竞争对手，且近三年来，各个利润率指标均呈现出良好的

15、增长态势，各个说明企业在市场上具有较高的竞争力，企业的获利能力较强，尤其是近三年来，企业的竞争力不断提高，有了不错的发展。但值得指出的是，相对于各项利润率指标在市场中的水平而言，企业的净资产收益率偏低，说明企业利用全部经济资源的能力有待加强，企业资本运营的综合效益有待提高。3.每股收益水平：企业的基本每股收益和每股净资产水平均在同行业中的中等水平，说明企业的盈利能力和发展潜力一般，但值得关注的是近三年来，企业的收益水平不断提高，自身成长状况还是不错的。4.2.4 发展能力分析近三年主要数据表表 9财务指标（%）2009年度2008年度2007年度主营业务收入增长14.734-0.03796.1

16、22净利润增长率116.09%-324.2477287.6502净资产增长率7.784-20.96748.3989总资产增长率22.840821.258311.4485根据四项比率指标来看，海南航空在从事经营活动过程中所表现出的增长能力比较强。5财务综合分析2009年度海航杜邦分析图 股东权益报酬率 5.11% 资产净利率 平均权益乘数0.62% 1(1-0.88)销售净利率 总资产周转率 2.15%0.29% 净利润销售收入 销售收入 资产总额 334,670 15,548,363 15,548,363 59,343,425 销售 全部 其他 所得税 长期 + 流动收入 成本 利润 固定资产

17、 资产15,548,363 16,223,069 1,138,965 129,58939,678,101 14,123,5892009年度东方航空杜邦分析图股东权益报酬率 17.391.% 资产净利率 平均权益乘数0.74% 1(1-0.95)销售净利率 总资产周转率 1.36% 0.55% 净利润销售收入 销售收入 资产总额 539,743 39,831,331 39,831,331 72,018,681 销售 全部 其他 所得税 长期 + 流动收入 成本 利润 固定资产 资产39,831,331 44,414,836 5,204,122 80,874 6,863,939 65,154,74

18、2 结合以上数据，得出以下结论：（1）海航的股东权益报酬率远低于东方航空，主要因为海航的平均权益乘数小，为7.69，而东方航空为20，说明海航的负债程度小，与东方航空相比，海航的杠杆利益少同时风险也小。（2）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率2.15%高于东方的1.36%，说明海航的经营成果更大，成本费用结构更合理。（3）海航的资产净利率0.62%小于东方的0.74%，说明海航在资产营运方面需要提升。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。6. 财务战略分析S ：资本结构稳健，长期资本结构稳定且较合理W：1流动比率较低，2资产

19、负债率高O：1海南国际旅游岛建设。2航运需求有望强劲增长。3人民币或将小幅升值。T：1航油价格难有下行空间。2 利率走高风险。3高铁建设加速。航空煤油价格上调500元/吨，短期内对航空公司较大利空。加速趋势与日俱增，航空股持续受益。伴随着巨额贸易顺差、外资的持续流入、美国经济相对走弱、美联储加息期G7不断对进行施压，人民币升值呈现出加速趋势。 受益于人民币持续升值，航空公司大量的美元债务将继续带来巨额汇兑收益，成为航空公司业绩增长的重要支撑因素之一。根据我们按照各航空公司06年的债务规模测算，人民币升值1%，中国国航、南方航空、东方航空将分别增厚EPS0.016元、0.083元和0.033元。

20、此外，我们认为，在人民币升值的大趋势下，国内航空公司存在进一步扩大外债规模，充分运用汇率杠杆的冲动；至少从目前数据来看，各航空公司的美元债务规模整体上比06年同期有所提升，如果按照07年或者08年的实际美元债务规模来看，汇兑收益可能超出测算预期。但是，我们必须对因汇兑收益带来的利润的增加对公司主营业务影响的有限性保持清楚的认识，即汇兑收益只是账面上的利润，在短期内对现实现金流的影响有限，也并没有对航空公司航空运输主业的改善产生实质性影响。高位油价：目前国际原油剩余产能和炼油剩余产能的不足，国际原油和成品油价格难以大幅度回落，国内成品油价格仍将在高位运行。对航空公司而言，未来仍将面临高油价的困扰，这将一定程度上影响海南航空的盈利水平尽量利用人名币升值这一利好减轻高位油价上的压力，购买飞机多是负债通过分期付款方式结清，这样一旦人民币升值，航空公司以美元计价的外债减少，营业成本会随之降低，公司美元负债越多，受益程度会越高。可见人民币如果真的升值，对海南航空将是一个大利好，而前期证券市场由于人民币升值的预期，开始对航空板块倍加“关照”。对于航空板块中扩张最快、资产负债率较高的海南航空，也许公司经营风险最大，但同时意味着预期利好越大。事实说明：人民币的升值带来的盈利基本上能抵消掉因油价上涨导致的亏损。