美国金融危机elqe.docx

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1、第一篇【美美国金融融危机】生清贫兮兮一白丁丁，死困困骞兮破破皮囊。居陋室兮兮册满璧璧，执残残骸兮弃弃山旁。一也许有人人会问，笔笔者的这这部书取取了这样样一个名名字，是是什么寓寓意？佛家金刚刚经有偈偈曰，一切有有为法，如如梦幻泡泡影，如如露亦如如电，应应作如是是观。在大国国游戏第第一卷里里，笔者者的看法法，是将将来这个个世界将将是中美美两个大大国的游游戏舞台台。而这这两个大大国在中中亚和中中东的博博弈，将将是未来来世界的的主要看看点。在在这两个个大国的的框架下下，一个个无法统统一的欧欧盟，一一个不甘甘落魄的的俄罗斯斯，一个个抬不起起头的日日本，还还有一个个不知天天高地厚厚的印度度，会是是两强之之

2、间主要要的“次大国国”，在两两大国中中间合纵纵连横。而而许多小小国形成成的国家家联盟，如如阿拉伯伯联盟、东东南亚联联盟、非非洲联盟盟、及未未来的拉拉美联盟盟，就会会在这场场游戏中中扮演供供大国逐逐鹿的舞舞台的角角色。本来在花花开花落落里，应应该继续续这个主主题，去去谈北美美如何“花谢”和东亚亚如何“花开”，但不不料八月月奥运一一开幕，不不甘落魄魄的俄罗罗斯出来来搅局。因因此，论论述的课课题，就就从美国国衰落和和中国复复兴转移移到了第第三点，这这就是欧欧洲的整整合。欧洲的整整合告一一段落，那那么在读读者手中中的这第第三卷梦梦幻泡影影里，笔笔者的话话题会回回到美国国和中国国这两个个大国的的相关话话

3、题，正正好为时时局下美美国的经经济危机机和中国国的发展展转机，提提供一个个即时的的分析。“梦幻泡泡影”这样一一个名字字，与美美中两国国的领导导阶层以以及他们们能给各各自国家家带来的的命运有有关。对中国而而言，虽虽有汶川川大地震震显示出出来的众众志成城城，北京京奥运会会表达的的蓬勃生生机，但但仍然面面临着如如何使经经济发展展模式顺顺利转型型，如何何解除城城乡二元元化、社社会阶层层分化导导致的贫贫富差距距分野乱乱局的重重担。中中国的精精英领导导层如何何应对挑挑战，成成功的走走出这个个大国发发展历程程中的阶阶段性危危机，从从而不至至于将建建国来前前三十年年工业化化，后三三十年活活力化整整出来的的好端

4、端端经济底底子弄到到拉美化化、菲律律宾化，将将会是一一个事关关重大的的命运抉抉择。如如果应对对乏力，像像前几年年那样，被被动的走走一步看看一步，无无法主动动的引导导经济转转型，那那么这历历史上中中国复兴兴的最好好机会，就就将与我我们这一一代人擦擦肩而过过。从而而我中华华成为一一个富强强大国的的愿望，就就会化作作一个梦梦幻。对美国的的领导精精英（不不只是政政府的高高层官员员，还包包括思想想界、学学术界、商商业界、工工业界、科科技界、军军界等）来来说，现现在如何何应对金金融危机机带来的的整体经经济危机机和美国国地位衰衰落的困困局，缓缓解焦头头烂额的的海外用用兵及外外交政策策引发的的国际地地位颓势势

5、，寻找找破局的的良策，也也是一个个重大难难题挑战战。如果果应对失失当，那那么美国国继续保保持世界界超级大大国的企企图，就就会破灭灭为一个个泡影。到底中国国的领导导层是否否能够应应付这个个世纪大大挑战？这个问问题，不不光取决决于当前前的领导导人，以以及下一一代的接接班人是是否具有有战略眼眼光和实实际操作作能力，也也在于中中国是否否可以发发展出一一批跨政政治、经经济、军军事和科科研各界界，具有有清楚头头脑和敏敏锐判断断的专才才和通才才，能够够为领导导人的决决策，提提供可靠靠的政策策选择。而而且，还还需要在在全体人人民中形形成共识识，减少少不同利利益集团团之间的的摩擦，让让国家上上下，无无论是条条条

6、还是是块块 条条，指不同的行业，快快，指不同的地域、省份。是中国治理历史上经常用到的名词都都可以进进行最优优化的整整合，达达到全民民一心，其其力断金金。至于美国国，现在在所面临临的最大大问题是是，如何何将即将将到来的的经济衰衰退（本本篇日记记成文于于20008年国国庆节期期间，大大规模实实体经济济衰退刚刚刚抬头头。编者注注），控控制在一一个让这这半个多多世纪享享受惯了了的美国国人民可可以接受受、国家家长远发发展不受受损害的的水平上上；如何何在美元元日益失失去其国国际金融融地位，美美国依赖赖强大军军力控制制非再生生能源的的垄断格格局逐渐渐消失的的大趋势势下，从从依赖于于战争掠掠夺的石石油经济济，

7、转换换为依赖赖自身科科研和创创新能力力的新经经济。也也就是说说，美国国不能再再继续像像过去二二十多年年那样，出出兵打杀杀抢能源源，招摇摇撞骗赚赚亚洲，风风风火火火垒债台台，又全全民不负负责任稀稀里糊涂涂懒懒散散散地混混日子。美美国想要要摆脱危危机而凤凤凰涅磐磐，应当当真正恢恢复美国国两百年年前立国国时的发发明创造造、辛勤勤工作、吃吃苦耐劳劳、朴朴朴实实的的传统，重重建国家家。如果果能在新新能源、基基础建设设、教育育和健康康保险制制度变革革上重启启炉灶。如如果能一一方面打打压花里里胡哨的的华尔街街，一方方面限制制玩物丧丧志的好好莱坞，那那么美国国的前景景不是没没有希望望。二中国面临临的挑战战，笔

8、者者在大大国游戏戏和花花开花落落里都都有些论论述。由由于中国国的现实实情况比比较复杂杂，加上上笔者对对当前局局势的掌掌握，未未免有鞭鞭长莫及及之嫌，因因此开出出来的药药方，不不一定完完全对症症下药。但但是，笔笔者希望望的是对对这些问问题展开开一个讨讨论，让让大家从从另一个个不同的的角度来来面对不不可逃避避的问题题，起到到“他山之之石”的作用用。由于中国国在过去去几年造造就了今今天的对对外依赖赖特别是是对美依依赖较强强的经济济结构现现状，因因此，中中国现在在要搞清清楚的是是，美国国的经济济到底会会变成如如何一个个情况，及及美国的的救市计计划（TTARPP，本篇篇日记写写作时088年100月的77

9、0000亿美元元救援正正在两会会表决通通过中）是是否可行行。然后后在这个个基础上上，判断断对中国国经济带带来的影影响有多多大，决决定中国国应该怎怎样面对对这个问问题。笔者的基基本判断断是，美美国的救救市计划划还是一一个新的的忽悠。这这个计划划，对美美国经济济的基本本面不会会有太大大的改变变。普通通人可能能受大众众媒体报报道影响响，以为为现在美美国政府府才开始始救市。其其实，如如果从广广义的美美国政府府（包括括美联储储美国国的中央央银行这这种“私有-官权”机构）来来看的话话，美联联储早在在07年年8月就就已经开开始不断断的“救市”，其救救市总金金额到目目前（008年110月为为止）也也许已经经超

10、过了了万亿只不不过花样样叫法不不同罢了了。具体的说说，从007年下下半年危危机爆发发以来，美美联储除除了不断断的密集集使用降降低利率率，鼓励励经济贷贷款从而而创造商商业银行行体系的的存款货货币这种种传统办办法外，还还通过自自己创造造出来的的新的（基基础）美美元货币币 一个现代社会的货币体系是一个倒金字塔，下部底端是现金或（银行）在中央银行的存款等“基础”货币，再在这一基础上通过贷款/存款等方法，扩张出人们在商业银行的存款这一“上层、表层货币”。后文将再行论述。读者只要认为中央银行直接创造出来的新（基础）货币，通过种种方式如“购买”社会证券的办法流入社会，其能带动更多的派生商业银行存款货币出来即

11、可。超额买买入债券券（当时时主要还还是国债债）的方方式向市市场注入入资金，企企图将危危机化解解。但是是到随着着当年年年底美国国最大的的放贷公公司之一一“全全国金融融服务公公司”（Coounttrywwidee Fiinannciaal）爆爆棚开始始，每次次美联储储的普通通“救市”，都无无法解决决在金融融系统里里四处蔓蔓延的山山火，于于是我们们便看到到之后的的熊士坦坦-贝尔尔斯登、房房利美房房地美、雷雷曼、美美林、AAIG、华华盛顿互互助银行行等巨型型金融机机构纷纷纷陷入的的困局。图1.11 美联联储从007年11月到008年10月的的资产 美联储用自己制造的美钞/基础存款买入这些资产，所以资产

12、总额扣去少量数额后等于美联储发出去的基础货币存量。可见美国从2008年9月中旬起基础货币发行剧增。总总计美联储刚刚开始的的应对方方法是比比较传统统的两手手运作。一一是降低低联邦基基金利率率，为经经济发展展提供一一个气垫垫，让市市场上的的私人借借贷成本本降低。二二是用美美联储打打开自己己的贴现现窗口（DDisccounnt WWinddow），提提供资金金给商业业银行，后后来又扩扩大到投投资银行行，让大大家的手手头上的的货币还还可以勉勉强对付付周转，以以避免大大家因为为同时遭遭遇手头头资金周周转困境境，扎堆堆一窝蜂蜂贱卖资资产，引引发金融融风暴。而而当时之之所以采采取这个个方法，主主要是美美联储

13、的的伯南克克（此君君系格林林斯潘后后的又一一个犹太太主席）认认为，金金融体系系的基本本面（主主要观测测商业银银行）还还比较好好过去去的贷款款都还是是能周转转、还上上的，现现在出现现点“小问题题”，不过过是因为为过去几几年房地地产业推推出了太太多的新新房屋，且且房价确确实飙得得过高，需需要进行行回稳和和消化，导导致有些些贷款暂暂时没有有办法还还上。如如果等房房价回复复到正常常水平，那那么就和和过去顺顺利偿还还贷款没没有太大大的差别别，只不不过是耗耗费时间间长一些些，比如如换贷期期多延续续几年。既既然只是是这样的的小事一一桩，那那么美联联储还是是可以应应付的。当时，大大部分商商业银行行 商业银行，

14、即居民可以在那里开设存款账户的金融机构。而保险公司、投资银行都不提供存款账户开户。在进入入这个危危机时，自自己眼瞅瞅着手上上的资金金（由于于银行账账户自己己是货币币载体，所所以这里里的“资金”就是指指底一层层的基础础货币，如如现金等等 有关货币的理论请参考本卷中后部分。）还很很充足，甚甚至比119900年那场场经济危危机 1990年美国的金融体系“小”危机，系美国原来的地区储蓄放贷互助银行（Saving and Loan，简写为S&L，一种社区平民银行，在罗斯福时代以后大发展，服务于本地社区人民大众的房地产贷款，由社区平民共同拥有）在80年代卷入垃圾债券、以及部分地区的房地产泡沫后，在泡沫爆裂

15、时发生的危机。的状状况还要要好。所所以美联联储根据据这个暂暂时的表表象，得得出结论论：金融融系统问问题是只只不过是是资金相相对于平平时比较较短缺的的问题，而而不是银银行的坏坏账问题题（即贷贷款还不不上的问问题），只只要多提提供些临临时资金金（流动动性）就就可以稳稳定整个个金融系系统的周周转。不不知道为为什么，向向来在商商业界打打滚，头头脑清醒醒和眼光光锐利的的美国财财政部长长保尔森森会赞成成美联储储的判断断，并上上报布什什总统，结结果导致致了布什什政府对对美国经经济状况况“基本面面还不错错”的错误误认知判判断。但是，当当危机进进一步深深化时，大大戏逐渐渐拉开，人人们发现现真正金金融危机机的发源

16、源地并不不是商业业银行，而而是那些些缺乏管管制的“影子银银行”系统包括金金融公司司 金融公司，Financial Corp. 一般指的是不提供存款服务，但从事放贷包括消费者放贷和房地产放贷的贷款公司。、私募募股权公公司 私募股权基金公司，Private Equity，指的是一种经常从事于非上市企业的股权投资，从上市或再上市中牟取暴利的金融企业，如从军火商转业的凯雷、当年与垃圾债券名字相连的KKR（科赫伯格克拉维斯罗伯茨合伙公司，现改名KKR集团）等就是此类。注意这个东西和中国近几年来所谈论的“私人合伙凑钱”在中国A股市场上炒股票的“私募”并不相同。、投投资银行行 投资银行，Investment

17、 Bank，即不做“投资”（金融界的“投资”一般特指私募股权基金的投资行为，见上），也不是“银行”（金融界的“银行”一般指可存款的商业银行），经常“空手套白狼”的证券公司。、政府府支持的的非存款款金融机机构（如如房地美美房利美美）、对对冲基金金和许多多账外交交易实体体 账外交易实体，指银行或其他金融机构为了规避会计监督而在自己的账本之外设立的规避法律但参与实际业务的各种法人实体，比如注册在开曼群岛（Cayman Island）、英属维尔京群岛（British Virgin Island, BVI）这种避税天堂小岛国上的“公司”。日益曝光的“特殊功能实体”（Special Purpose Veh

18、icle，SPV）就是其中一类。这种实体用处广泛，未必是为了做证券交易，但总和绕过某种法律限制有关联。简单的说，SPV的一个重要功能就是完会计和法律游戏，把它从投资者借的钱，变成投资银行的收入。这些些非银行行的银行行企业，不不受政府府管制，于于是使用用远远高高于银行行（银行行受美联联储准备备金及巴巴塞尔协协定的制制约 银行准备金率，主要是通过银行收入存款再以此基础货币进行贷款，过程中由于谨慎随时应对提款需要而由法律规定的必须将一部分货币留存下来作为准备金的比例。其倒数为货币乘数的“上限”（如准备金率为10%，则存款货币最多为基础货币现钞等的10倍注意，是最多，经济恐慌的时候乘数可能远远小于该上

19、限）。这种约束是从银行的“负债”（存款）的扩张能力来控制约束金融系统膨胀的规模。 巴塞尔协定，正式名称叫“银行的资本充足性协定”。是指国际银行界达成的协议，宣称的名义是为了保证银行经营的稳健，不能让自有资本金占经营资产的比例过低（可以认为，不能让自己过度“依赖”于他人的“钱”（储户储蓄的存款或银行发行的债券）。具体的算法是核心资本占“加权风险资产总额”的比重，即核心资本充盈率不低于4%，资本充盈率不低于8%。这种做法的原本目的，在于约束银行从事过多的风险性贷款、投资活动。因为银行的自有资本量一般是稳定的，规定一个比例，就规定了风险性贷款投资活动所累积体现的风险资产规模的上限。所以是从银行的“资

20、产”扩张能力来约束控制金融系统膨胀的规模。）的的超高杠杠杆融资资方法 所谓杠杆融资（英文叫Leverage），源自于指企业或资本家从银行借贷，或者发行债券，以融得自己经营的货币资金，在经营销售得到货款后再还债得这种商业经营方法。从会计上来说，一般用负债/自有投入资本的比例值来衡量“杠杆”高低。需要注意的是，一般的商业银行是一类特殊公司，它的资产来源于向外借出款项（贷款），它的“负债”来源于储户对其存款，自己的“自有资本”其实规模相对于资产和储户存款很小。考虑到其作为货币载体的特殊性，它的高杠杆“借入”又贷出的，其实是源源流动不断地基础货币（现金）。所以商业银行必然是所谓“高杠杆”，负债（存款）

21、/自有投入资本比例可以达到20-30左右，但因为其贷款、存款的数值都比较稳定，所以一般来说如果不发生贷款坏账或者存款挤提就不会垮。 投资银行从事的生意可以与商业银行一样，有贷款或变相贷款的业务，但并没有开办存款业务人们不可以在高盛存款，所以它不是货币载体，且其投资形成的资产的价值波动很大，因此性质更接近于普通公司而不是商业银行。可是普通公司的负债资本比一般接受的数值是1，而投资银行却采用了类似于商业银行的杠杆比例，达到20-30甚至更高。普通公司的地位却利用高杠杆，所以投资银行在衰退时非常脆弱。，将将信用泡泡沫推到到了极致致。这种体系系表现出出来的恶恶果，也也是笔者者在花花开花落落的结结尾部分

22、分疾呼金金融改革革要想好好、慎重重的原因因。因为为一个多多月前（008年99月），笔笔者听到到国内有有关部门门似乎要要继续以以美为师师，效仿仿花旗国国对国内内的金融融体系继继续整容容手术，颇颇感着急急，于是是在第二二卷结尾尾的时候候，紧急急加入对对中国金金融发展展的建议议，强调调要建立立国有银银行为主主的融资资体系，限限制这类类非银行行的金融融机构为为所欲为为。美国的房房价开始始下跌之之时，这这些机构构包括括贷款公公司、投投资银行行、商业业银行的的坏账开开始大面面积出现现。而出出现坏账账与单纯纯的资金金短缺问问题不同同，你不不可以靠靠借贷的的方法来来解决坏坏账问题题。如果果你银行行的经营营得不

23、错错，只是是资金滚滚动暂时时短缺，忙忙于拆东东墙补西西墙，无无法运作作，那么么借给你你钱，就就可以帮帮你周转转过来，度度过一时时之需。而而如果你你经营出出了大量量坏账，就就算是借借给你钱钱一分钱钱利息都都不收，那那么也无无法改变变其资金金方面的的困境。这这也就好好比水车车出了问问题，如如果是缺缺水转不不动，加加水即可可，如果果水车已已经朽烂烂，那么么放到河河里它也也转不起起来。那那么此时时通常的的方法是是向银行行注资，使使其可以以将坏账账冲销（所所谓向银银行注资资，广义义来说也也有多种种形式，按按下不表表）。当当然，如如果你那那个坏账账窟窿太太大，那那么就是是个无底底洞。如如果是私私人机构构来

24、向窟窟窿扔钱钱，注资资进来拿拿了不少少这些银银行、投投资银行行增发的的股份，以以为自己己便宜的的抄了个个底，其其结果很很可能就就是那些些银子从从此银沉沉大海，连连个水漂漂都看不不到。譬譬如中国国的中投投公司（CCIC）用用50亿美金金在大摩摩的注资资，以及及那家私私募股权权基金公公司“德州太太平洋集集团”（TPPG，TTexaas PPaciificc Grroupp）挑头头的一群群“秃鹫” “秃鹫”这一比喻来自于“秃鹫资本”这一对于私人股本基金的另类称呼。而秃鹫资本（vulture capital）是私人股本的近亲投资于刚起步的企业的风险资本（venture capital）的戏谑模拟。意思

25、是私人股本冷酷无情而贪得无厌，仿佛秃鹫一般。用700亿美金金对华盛盛顿互惠惠银行进进行“抄底”（购买买华盛顿顿互惠银银行为筹筹措资金金而增发发的股票票），都都是这样样的结局局。三这一始料料未及的的大窟窿窿给美联联储主席席伯南克克来了一一个措手手不及。相相比于格格林斯潘潘，伯南南克是一一个出身身学术界界的书呆呆子。学学术界里里的经济济学家，一一般都不不识人间间烟火，从从来没做做过生意意，干过过企业，炒炒过股票票，只会会天天拿拿一些除除了圈子子内几百百号人外外老百姓姓都看了了莫名其其妙的火火星文章章（往往往用复杂杂的数学学外表掩掩盖其幼幼稚的内内在逻辑辑）在“高深学学刊杂志志” 经济学、金融学界有

26、所谓“七大学刊”之称，即美国经济评论（American Economic Review，AER）、经济学季刊（Quarterly Journal of Economics，QJE）、经济学理论期刊（Journal of Economic Theory，JET）、计量经济学（Econometrica）、金融学期刊（Journal of Finance，JF）、金融经济学期刊（Journal of Financial Economics，JFE）、政治经济学期刊（Journal of Political Economy，JPE）不要误会，和我们中国人平时说的“政治经济学”毫无关系！。清一色美国象牙

27、塔纯学术期刊。这些期刊就是不懂经济生活、金融实务的“美国大牌经济学者”们比刀论剑之处，也是一些中国经济学家狐假虎威的工具。上灌水水。那么么这伯南南克，也也是这一一号人物物，深受受正统经经济学的的熏陶。按按照英美美精英界界的标准准，伯南南克是让让商界官官界学界界或者商商官学界界三栖的的诸位大大佬十分分满意的的一棵好好苗。为什么说说当初任任命伯南南克是选选了一棵棵好苗呢呢？因为为那时小小伯被认认为有两两张脸，这这两张都都是颇为为令精英英们青睐睐的脸。一一张是学学术脸，叫叫“货币中中性”脸；一一张是商商界脸，叫叫“时刻准准备和通通货膨胀胀作斗争争”。前前者是书书呆子理理论，意意思说穿穿了就是是“货币

28、政政策对于于经济没没有作用用，或长长期内没没有作用用”货币政政策的松松紧，利利率的高高低难道道会对企企业经营营没有影影响？笑笑话！说说白了这这潜藏的的意思就就是最好好的政府府（广义义的政府府，包含含中央银银行在内内）就是是什么都都不要管管的政府府（包括括货币、金金融体系系在内也也应撒手手不管），自自由放任任是王道道这可可谓是深深得正统统经济学学者说得得烂大街街的祖传传绝技；后者则则自199世纪英英格兰银银行的贵贵族以来来就是那那帮自以以为是的的英美金金融“蓝血”贵族 “蓝血”，Blue Blood，是英国引自西班牙的词语。源出于中世纪晚期，当时的西班牙贵族的一种说法，这些人因为长年不在外劳动，

29、皮肤较为灰白，因此脖子和手臂上会显出暗蓝色的静脉，这些人因此认为自己的血是蓝色的，是区别于普通农民（长年在外皮肤晒黑）、摩尔（阿拉伯）人（西班牙贵族的军事对手，皮肤较黑）和犹太人的标志，一个人“蓝血”就表示他身份高贵，没有被“低等种族或阶级”“污染”过。的至至尊真理理那就就是借警警惕通货货膨胀之之名时刻刻保持利利率的高高企。但但常识也也知道，这这高利息息，在客客观上，对对于普通通发达国国家来说说是给企企业加重重（利息息）负担担，在经经济还没没有危机机时从实实体经济济中抽血血给金融融家们享享用，对对发展中中国家来来说，那那就是逼逼你自宫宫，全国国哀鸿遍遍野，然然后由发发达国家家资本进进入大肆肆收

30、购的的不二法法门（想想想19997年年亚洲危危机后IIMF以以维持汇汇率为名名强令危危机国家家巨幅提提高国内内利率的的好事）。可惜伯南南克书生生命薄。上上来后不不久就碰碰上了这这糟麻烦烦事情。以以至于由由不得他他愿意不不愿意，他他的两张张脸哗啦啦就扯烂烂了。其实伯南南克刚上上台的时时候，他他是可以以一本正正经的继继续带着着他那两两张脸皮皮照本宣宣科的。大大家都知知道，美美联储的的对外公公告，历历来是用用语含糊糊，故意意让老百百姓看不不明白。这这个故弄弄玄虚的的艺术到到伯南克克的前任任也就就是国内内左一句句“格老”右一句句“前辈”吹捧的的格林斯斯潘任职职期间发发挥到了了极致。但但格林斯斯潘在这这

31、玄乎其其玄的斗斗篷下，干干起照顾顾利益群群体的活活来是二二话不说说，十分分利索。而而这位格格老最大大的“成就”也是是为这次次世界经经济危机机埋下直直接地雷雷的惊人人之举，就就是在220000年科技技股泡沫沫破裂及及20001年9911事事件后，一一路狂降降利息到到当时前前所未有有的水平平（基准准利率从从6.55%迅速速下降到到1%）。这狂降利利息对于于已经深深陷产业业空心化化的美国国来说，并并不是产产业复兴兴的强心心针，而而是吹起起资产泡泡沫的兴兴奋剂。笔笔者曾经经和一个个高盛旗旗下一个个基金的的交易员员聊天，谈谈起这段段历史时时，这王王牌光头头的评价价就是，“对冲基金的天堂”。遍地上演股市与

32、房市起飞的盛景。这波繁荣仅靠美国一个巴掌自然是拍不响的，财富效应使得美国所有阶层的消费尤其是负债消费（向金融机构借钱负债其实是创造了货币）大增，而这些靠新债还旧债滚动的债务游戏，创造出来的美元数字就源源不断换取亚洲等国的低价消费品和工业品，再附带着间接提携了诸多原材料生产国，形成了诸多国家的巨额外汇储备。加上日本当时的0利率和资本账户开放下可以随意向日本的银行借贷，于是全球股市狂飚，巨额并购蜂起，金钱神话横生，用一句当时风行各大财经媒体的精英话语来说，就叫全球“流动性过剩”（即钱“太多了”）。在这新镀镀金时代代里，格格林斯潘潘自然可可以一本本正经的的重新捡捡起自己己“提高利利率，防防止通货货膨

33、胀”的老面面具，虚虚晃那么么2年，然然后在一一片“有史以以来最伟伟大的中中央银行行家”的盛誉誉中于220066年2月月光荣引引退，把把接力棒棒传给普普林斯顿顿书生伯伯南克。伯南克在在上任后后的一年年半内，一一直把玩玩着两张张面具，从从容不迫迫的挥起起“紧货币币政策，提提高利率率”的指挥挥棒，把把利率从从格林斯斯潘离任任时已经经抬升到到4.55%的基基准利率率继续升升到5.25%，并在在这个水水平上玩玩弄模棱棱两可的的字句长长达一年年之久。谁谁知等到到20007年88月3日日、8月110日法法国巴黎黎银行、澳澳大利亚亚麦格里里银行（这这两家公公司都是是“欧皮美美骨”的准美美国式金金融机构构）和高

34、高盛公司司管理的的几家基基金遭遇遇重创，正正式启动动全球金金融风暴暴的序幕幕（从220077年8月月到20008年年8月为为止，这这场危机机还被仅仅仅称为为“次贷危危机”）。伯南克起起先是还还想留着着他的面面具牌坊坊的，“坚持信信仰”历来是是这些正正统经济济学家们们“维护盛盛誉”的法宝宝。这时时倒是金金融资本本家们撕撕去了伪伪装，伯伯南克开开会，华华尔街人人人喊“降（息息）”。著名名财经电电视台CCNBCC的一个个出了名名的“流氓嘉嘉宾”吉姆克莱默默（Jiim CCrammer）大大骂伯南南克木头头脑袋，门门外汉（nno iideaa whhat is goiing on）。伯伯南克被被迫在8

35、8月177日启动动“半降息息”举措，这这一启动动就刹不不了车。（直到08年12月降到了0利率。编者注）。伯南克的的被迫降降息和扩扩张性货货币政策策彻底摧摧毁了他他在学界界攒下的的“一世英英名”。他过过去在大大学里当当教授时时的同事事开始群群起而攻攻之 指08年几次发生的所谓美国经济学家“联名上书”要求财政部、美联储停止任何救援和“干预计划”的事情，这些没有经历过1929年经济危机的经济学家的口号是“我们自生下来就知道，政府干预从来没有生效过”。编者注，而而一群资资本家里里的金龟龟子 金龟子，英文叫Goldbug，指英美世界长期以来存在的只认黄金是“真正货币”、“诚实货币”。这种人往往攻击现代法

36、币制度是“欺骗货币”、“非诚实货币”，把纸币说成是政府掠夺人民财富的手段，要求世界重返金本位制度。这种认识是非常错误的，既没有弄清楚现代货币的原理，又不明白历史（世界范围内的真正广泛的金本位制度只有短短30-50年左右，而且运作并不让人称赞）。本卷在后文中还要给予解释和批评。们开开始盘点点他当年年无心插插柳的书书生言论论，绘声声绘色的的把他涂涂抹成一一个“热爱通通货膨胀胀”主义者者 这就是本伯南克被安上绰号“直升机本”（Helicopter Ben）的原因。金龟子们流传这套歪曲伯南克的说法，称伯南克“主张坐上直升机向社会撒钱（以刺激经济）”，所以“热爱通货膨胀”。 笔者需要给跟广大中国读者打保

37、票，这决不是伯南克的本来意思。相反，具有“两张面具”伯南克本来是极端保守的人，绝对不主张盲目扩张货币，无非是正好赶上了这档子危机，书生无能只能顺水推舟，假戏真做，阴错阳差的成全了媒体对自己的留言。 其实，坐上直升飞机撒钱是伯南克在国会作证时重复货币主义者（也是主张自由放任加紧缩性货币政策的主，80年代末在中国很活跃）“佛老”米尔顿弗里德曼的比喻。这个比喻本来要说明的是法币（中央银行纸币）的注入“好像”直升飞机给所有人撒钱由于所有人的钱都“瞬间增长”同样的比例，所以“实际经济活动不会变化”，所以，“货币政策是无效的”，中央银行只要按照我佛老的金玉良言，保持一个既定的货币数量（或增速）就可以了。在

38、千千千万万万的长青青藤大学学教授与与民间经经济学家家的疯狂狂进攻面面前，可可怜的伯伯南克同同学真是是长一百百张嘴也也说不过过，跳进进黄河也也洗不清清。他这这顶“通货膨膨胀主席席”的帽子子看来是是要带到到坟墓里里去了。图1.22 CNNBC的的“流氓嘉嘉宾”克莱默默在20007年8月5日危机正正式爆发发当天大骂“伯南克克懂个屁”四话说伯南南克被认认为是大大萧条的的专家，所所以应该该很懂对对付大萧萧条。这这主要和和他的出出道论文文有关。119833年，伯伯南克还还在斯坦坦福大学学商学院院任经济济学助理理教授的的时候，曾曾发表了了一篇研研究19929年年大萧条条的文章章。在这这篇研究究论文中中，伯南

39、南克认为为大萧条条末期，是是因为在在大量的的联邦政政府资金金投入下下，通过过设立用用于帮助助企业的的“重建金金融公司司”（Reeconnstrructtionn Fiinannce Corrporratiion）和和帮助家家庭的住住房贷款款公司（HHomee OwwnerrsLoaan CCorpporaatioon），美美国才在在19333年启启动了经经济复苏苏。这篇表面面上颇为为晦涩的的文章，被被象牙塔塔里研究究经济学学的那帮帮书生们们捧成了了什么“研究美美国大萧萧条的经典作品”，于是是伯南克克就成了了“研究大大萧条的的专家”。媒体体看到这这篇文章章里面提提到了几几个政府府支持性性机构，就

40、就以为伯伯南克是是“青睐”政府功功能的“大政府府主义者者”。其实，这这篇论文文只是伯伯南克“学术脸脸”的一个个组成部部分而已已。伯南南克写这这篇文章章，主要要目的不不是说这这两个政政府金融融机构“有效”，而是是想说明明放松信信贷、挽挽救萧条条的货币币政策无无效为了说说明货币币政策无无效，所所以随手手拿了两两个替代代品来捣捣鼓一番番，说“走出大大萧条可可能是重建金金融公司司和住房贷贷款公司司的功劳劳”。至于于他的具具体论点点，无非非是什么么这两个个公司能能够帮助助金融企企业恢复复“金融行行业的透透明性”，提高高“金融服服务的效率”（“透明”、“效率”是绝对对的好词词，经济济学家论论道时一一般都会

41、会用上，大大家记住住这点后后可以用用来调戏戏经济学学家），所所以感动动了神迹迹降临，让让经济凤凤凰涅槃槃了。这这种纯理理论的书书斋梦游游，只不不过是为为他自己己的一贯贯论点服服务罢了了。其实实，“重建金金融公司司”和“住房贷贷款公司司”这两个个胡佛时时代后期期建立的的金融机机构并没没有带动动美国走走出大萧萧条，本本系列在在以后会会谈到大大萧条年年代的那那些往事事，告诉诉大家真真正的“救星”罗斯福福是怎么么创造人人间奇迹迹的。图1.33 经经济学是是个“伪科学学” 有一个对于这些经济学大牌教授们的笑话，就是理工类教授与经济学教授华山论剑，秀出自己学问里的拿手绝活。理工类教授自然是该推导的推导，刷

42、刷刷写出一黑板漂亮的公式。轮到经济学教授上台时，只见他慢腾腾的写出假设和结论，然后在中间填上：上帝显灵（Some Miracle Occurs），证明完毕！不管伯南南克当年年在普林林斯顿大大学里是是如何不不食人间间烟火，出出任美联联储主席席的他必必然要面面对现实实进行操操作。而而留给他他的传统统正常的的工具“货货币政策策”调控手手段，也也就是那那么几招招。中央央银行宏宏观调控控的一般般手段通通常有程程咬金三三板斧：第一板板是利率率，在欧欧美国家家通常指指通过在在债券市市场（通通常都是是“高质量量，不违违约或低低违约”的高等等级债券券）买卖卖影响这这些债券券的价格格达到带带动整个个社会的的各种利

43、利率的目目的 美国的“降息”或“升息”含义与中国不同。中国指的是央行指令式命令各家银行统一调动存款贷款的利息。而美国指的是央行美联储有一个目标的基准利率水平，然后通过参与高等级债券（主要是国债）的买卖，把这个“最保险”的债券价格压到（卖出债券）或抬到（买入债券）其折算的持有收益率到基准利率附近的水平。进而间接影响银行业务中的各种存贷款利率。当然，由于中国也模仿美国的方向搞了改革，所以目前中国的广义利率调控其实是双轨，一条是指令性，一条也是类似的金融机构之间的债券、票据交易，前者直接，后者间接，但两者之间有影响。，第第二板是是贴现窗窗口直接接给商业业银行提提供贷款款资金，第第三板是是调节存存款准

44、备备金率（这这板斧在在美国已已经基本本废弃不不用了，一一是震动动力太大大，二是是美国的的存款准准备金要要求已经经很低，在在这点上上限制美美国的各各个商业业银行的的贷款总总量已经经没有意意义 美联储目前的准备金要求比较复杂，基本上是对于活期存款（美国叫交易账户，transaction account）要求在3%到10%不等，而对于定期存款则没有准备金要求（或者说要求为0）。有关准备金调控的原理见本卷第二回的注释。）。美联储主主要靠一一板斧，偶偶然用用用二板斧斧。但这这些板斧斧工具起起作用，基基本都要要依赖于于私人金金融系统统通过过他们向向企业界界或社会会的贷款款活动，来来影响社社会的资资金货币币

45、量，从从而向经经济传递递效果。换换句话说说，美联联储的这这些板斧斧好比皮皮影戏的的把子，只只是让他他用长绳绳（商业业银行体体系）牵牵着经济济这个皮皮影人跳跳舞。如果牵绳绳自己不不听使唤唤，即这这些板斧斧都不中中用的时时候，美美联储就就必须用用形形色色色的办办法向金金融企业业注资，试试图唤醒醒这些“绳子”。其中中一种办办法是所所谓资产产置换，即即将金融融企业的的问题债债券，与与美联储储手中持持有的美美国国债债 现代中央银行体系，如美联储，是用买入美国国债的办法来提供货币的（记住美联储是“凭空造出来”货币的，只是在如何把这些货币放入市场上各种法律规定、实践操作上名堂很多）。所以美联储手里积累了大量

46、美国国债作为它的“资产”。交换，使使这些金金融企业业可以改改善其资资产品质质，方便便于它在在私人借借贷市场场（金融融企业之之间也可可以互相相借贷，创创造货币币符号，这这叫银行行间货币币市场）上上易于融融资，这这种资产产置换做做到底，那那就是美美联储新新造货币币或者美美国财政政部筹措措货币去去“交换”问题证证券资产产，这就就是“直接收收购”了。如如果还不不行，那那就要政政府赤膊膊上阵，直直接向金金融企业业“注资”了，那那就是购购买这些些金融企企业为应应急而新新发行的的股份、债债券（这这些债券券其实也也基本不不指望能能偿还，估估计到头头也得学学中国当当年的绝绝招“债转股股”）。这这两种方方法上有有

47、所差别别的“非常手手段”，有的的学者厚厚此薄彼彼，以为为有根本本的区别别（如著著名的骂骂小布什什骂上瘾瘾的专栏栏经济学学家克鲁鲁格曼）。笔笔者在后后文中会会慢慢道道来：其其实两者者差别不不大。所以，美美联储在在危机爆爆发近一一年后的的08年年夏天，还还希望可可以挺一一阵，自自己猜想想也许在在几个月月后才需需要直接接向金融融企业注注资。这这个打算算很快就就破灭了了。而启启动引爆爆点的就就是发生生在9月月13-14日日周末的的雷曼兄兄弟的破破产。本本来，雷雷曼兄弟弟还在和和中国的的中信证证券和韩韩国的开开发银行行接触，希希望能够够蒙一些些亚洲人人持有的的美元外外汇进来来。但当当美联储储决定不不对雷

48、曼曼进行信信用担保保时，这这些谈判判全部失失败，导导致了雷雷曼兄弟弟的破产产。五当时伯南南克、保保尔森和和纽约联联储分行行主席盖盖特纳（GGeitthneer） 盖特纳时任美国联储体系（美国的中央银行体系）中最有力量的分支机构纽约联储的行长。奥巴马上台后被任命为新任财政部长。编者注。低低估了金金融系统统的“蛛网”互联性性这种种互联网网结构使使得如果果其中一一个节点点特别是是重要节节点爆裂裂，那么么会把整整个资金金流动系系统拆的的七零八八落。他他们错误误的认为为，整个个金融市市场对雷雷曼兄弟弟的破产产“应该有有心理准准备”。而且且在088年春靠靠政府承承诺担保保让JPP摩根去去包下贝贝尔斯登登之后，舆舆论压力力很大，也也就不想想次次都都由政府府出面。弄弄不好形形成惯性性，事事事求政府府，要是是惹火了了“自称代代表纳税税人利益益”的国会会，就会会造成不不可收拾拾的场面面。所以以他们走走出了冒冒险的放放任雷曼曼破产的的一步错错棋。08年秋秋天的另另外一个个问题就就是保险险巨头“美国国国际集团团”（AIIG）面面临倒闭闭，美联联储不得得不出手手，以避避免债务务违约互互换合同同市场（即即CDSS）爆炸炸。而当当时美联联储的“创造性性”借