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1、浙江大学学远程教教育学院院本科生毕毕业论文文（设计计）题目纺织行业业产业升升级中的金融融支持以绍绍兴“江江龙”集集团资产产重组案案为例专业金融学学习中心心浙江义乌乌 D200801162110099姓名学号指导教师师章华2 220099年9月18日摘要金融支持持对于企企业兼并并重组具具有关键键的作用用，关系系着企业业兼并重重组是否否可以成成功实施施，同时时也决定定着企业业兼并重重组后股股权所有有权属问问题。产产业升级级是解决决我国当当前中小小纺织行行业企业业发展过过程中所所遇到问问题的有有效途径径之一，而而纺织企企业通过过产业升升级，可可以优化化各种资资源的有有效配置置、有效效提升企企业产品品

2、的质量量与价值值，增强强企业产产品国际际竞争力力。纺织织行业在在兼并重重组过程程中所面面临的投融融资问题题，是企企业产业业升级成成功与否否的关键键问题之之一，本本文通过过结合绍绍兴“江江龙”资资产重组组案，对对纺织行行业产业业升级过过程中的的金融支支持问题题进行讨讨论。关键词：金融支支持、产产业升级级、资产产重组、产产业基金金目录一、纺织织行业企企业生存存环境概概述2(一)纺纺织行业业企业经经营管理理现状22(二)纺纺织行业业产业升升级现状状3(三)纺纺织行业业企业融融资现状状4二、产业业升级中中的金融融支持以绍兴“江江龙集团团”资产产重组案案为例5(一)案案例背景景5(二)江江龙集团团资产重

3、重组案始始末6(三)江江龙集团团资产重重组案带带来的思思考7三、产业业升级中中金融支支持策略略分析88(一)企企业融资资过程中中应当注注意的几几个问题题8(二)产产业升级级中金融融支持政政策与风风险防范范11(三)金金融机构构对企业业产业升升级中的的金融支支持策略略12参考文献献14致谢155一、 纺织行业业企业生生存环境境概述(一) 纺织行业业企业经经营管理理现状随着中国国纺织工工业的不不断发展展，同时时中国的的纺织行行业也正逐步步进行深深化改革革，着手手于自主创创新，优优化产业业结构，在在一定程程度上取取得了令令人瞩目目的成就就。但是是，我们们也应该该看到，纺纺织行业业仍然存存在着结结构不

4、平平衡，产产能过剩剩特别是是融资难难等诸多多问题，亟亟待改善善。1. 产品外向向型为主主，产能能过剩严严重因技术、信信用水平平低下，市市场开发发与产品品销售成成本相对对高昂迫迫使纺织织企业不不得不将将国际市市场作为为其产品品的主要要销售地地，产品品以外向向为主；并且在在当前现现有体制制下，纺纺织企业业占领国国际市场场的手段段仍是低低价格竞竞争。随随着人民民币升值值和劳动动力成本本提升等等多重因因素影响响，尤其其是海外外市场需需求萎缩缩以及融融资风险险增大，不不少处于于行业下下游依赖赖出口的的纺织企企业纷纷纷关门停停产，这这使得产产能过剩剩问题显显得尤为为突出。绍绍兴“江龙”印染负负责特宽宽生产

5、的的一位徐徐姓中层层管理人人员介绍绍：“特宽在国内内上得不不多，利利润空间间比较大大。但陶陶寿龙一一下子上上马了110条生生产线，步步子迈得得太急。最最多的一一个月也也就只开开起了66条生产产线，其其余的都都空着。”2. 产品出口口受人民民币汇率率影响大大我国外向向型为主主的纺织织企业，受受人民币币汇率波波动影响响较大。据纺织织服装板板块上市市公司披披露的公公报 数据来源：金融界，显示示，500多家公公司20007年年共计汇汇兑损失失为73353554766.144元，而而20055年的汇汇兑收益益是888958858.29元元，20006年年汇兑损损失增加加了82243113344.433元

6、，增增长了99倍多。根根据年报报资料分分析可知知，汇兑兑收益最最高的鲁鲁泰，220066年汇兑兑损益对对 EPS(Earning Per Share): 即每股收益，是指本年净收益与普通股份总数的比值。的影响响为000226，汇汇兑损益益净利利润的值值为00333，而汇汇兑损失失最大的的龙头股股份，其其汇兑损损益对的的影响则则为00155，汇兑兑损益净利润润的值为为02259。因金融危危机引发发需求萎萎缩，其其他国家家和地区区普遍通通过本币币大幅贬贬值的方方法来提提升产品品国际市市场竞争争力，维维持出口口增长。人人民币兑兑美元持持续快速速升值直直接造成成了出口口纺织企企业报价价提高，汇汇兑损失

7、失增加，结结算收入入减少，严严重影响响出口利利润。一一方面，在在东南亚亚等竞争争对手国国货币大大幅贬值值的情况况下，人人民币保保持升值值相对削弱了了我国纺纺织品服服装的出出口价格格优势，加加大了我我国出口口企业在在国际竞竞争过程程中的价价格压力力。另一一方面，欧欧盟、韩韩国及东东南亚各各国也是是我国纺纺织品服服装的重重要出口口市场，欧欧元、韩韩元等货货币兑美美元的大大幅贬值值意味着着人民币币对这些些货币的的更大幅幅度的升升值，也也不利于于我国对对这些市市场出口口的增长长。实际际上，自自 20008 年 77 月欧欧元兑人人民币急急速贬值值开始，我我国对欧欧纺织品品服装出出口增长长也呈现现出明显

8、显的减速速趋势。根根据出口口数据静静态测算算，20008 年上半半年，我我国纺织织企业因因人民币币兑美元元升值直直接减少少出口结结汇收入入近 5500 亿元。3. 主要利润润来自于于低价劳劳动力劳动密集集型的中中国纺织织行业，生生产的产产品以低低附加值值、低利利润为主主，企业业在技术术投入上上不够，缺缺少自主主创新能能力。一一直以来来纺织行行业通过过廉价的的劳动力力来降低低产品成成本，来来参与市市场竞争争。可以以说，中中国的产产业将与与劳动力力素质一一起升级级，劳动动密集型型产业的的升级更更多将是是生产过过程的工工艺升级级及产品品升级，这这一过程程中技术术工人的的作用是是不可替替代的。因而对产

9、业技术工人的培养，将中国技术素质较低的产业工人升级为高级技工，并不断将新增长劳动力培养为高级技工是中国产业升级的必修课。4. 内部管理理水平不不足对于劳动动密集型型的纺织织行业来来讲，内内部管理理水平不不足，同同样制约约着企业业的发展展，纺织织企业要要在激烈烈的市场场竞争中中站稳脚脚跟，就就需要加加强企业业的内部部管理，特特别是成成本的控控制。很很多外向向型企业业内部成成本浪费费现象比比较严重重，尤其其是生产产过程中中的材料料、人力力资源、机机器设备备的浪费费现象尤尤为突出出，而这这和纺织织企业的的内部管管理水平平有着直直接的关关系。(二) 纺织行业业产业升升级现状状1. 产品结构构不合理理，

10、附加加值、利利润均较较低纺织行业业基本上上以劳动动密集型型为主，企企业产品品结构不不尽合理理，生产产的产品品大多以以低附加加值、低低利润为为主，缺缺乏市场场竞争力力，外向向型的企企业尤为为明显。我我国的纺纺织企业业尽管出出口产量量和出口口规模都都很大，是是世界主主要的产产品出口口国，但但由于产产品的低低附加值值、科技技含量不不足，尽尽管出口口数量连连续创新新高，但但产品盈盈利能力力却并没没有呈同同比增长长，随着着金融危危机的影影响，产产品市场场竞争能能力受明明显阻碍碍。2. 自主创新新能力低低，技术术水平低低纺织企业业的自主主创新能能力差、技技术水平平低，缺缺乏自主主创新能能力。由由于以劳劳动

11、密集集型企业业为主，纺纺织企业业生产的的产品也也是以低低附加值值、低利利润为主主，再加加上国际际市场因因金融危危机影响响需求明明显下降降，企业业在技术术上的投投入力度度不大，自自主创新新能力更更显严重缺缺乏。3. 受国际贸贸易保护护壁垒影影响严重重自全球经经济危机机爆发以以来，全全球经济济形势异异常严峻峻，各国国失业与与潜在的的社会问问题骤增增。为保保护本土土企业的的正常运运作，各各国政府府均试图图通过减减少进口口保护本本国相关关产业，一一些有碍碍于中国国等发展展中国家家纺织品品服装出出口的贸贸易壁垒垒陆续浮浮出水面面。受美美国、欧欧盟服装装消费持持续萎缩缩影响，反反倾销、反反补贴、增增关税等

12、等手段被被提上日日程，如如无辜征征收关税税等手段段，已日日渐为缺缺乏原料料优势的的欧美等等国家所所常用。事实证明明，金融融危机越越是深度度延伸，贸贸易保护护主义越越容易抬抬头。220099年6月月，美国国消费品品安全委委员会（CCPSCC）共发发布召回回通报225起，其其中涉及及中国大大陆产品品的通报报11起起，占本本月通报报总数的的44% 数据来源：全球纺织网，。欧盟盟成员国国同样对对中国纺纺织品服服装进口口高度关关注。220099年一季季度欧盟盟RAPPEX系系统公布布2411项对华华输欧产产品通报报中，涉涉及服装装、面料料和时尚尚用品的的有444项，占占全部被被警告产产品的118.226

13、%,同比增增长6333% 数据来源：中国国际电子商务网，。据最新新数据，今今年第225周欧欧盟RAAPEXX系统共共发布产产品安全全通报336项，其其中对华华产品通通报211项，占占到全部部通报的的58.3%。从从通报涉涉及的产产品来看看，服装装类产品品在通报报中出现现的频率率最高，共共11项项。其中中，来自自中国的的服装产产品有55项，占占服装类类通报总总量的445.44% 数据来源：中国国际电子商务商，。4. 法律法规规实际执执行过程程中问题题多长期以来来我国虽虽然一直直致力于于法制建建设，制制定了各各方面的的法律法法规，但但在实际际执行过过程中难难度较大大，问题题也不少少。如环环境保护护

14、方面，一一方面国国内外环环境问题题日趋严严重，对对环境保保护的重重视程度度越来越越高，对对环境执执法方面面的监督督和检查查力度也也越来越越强，同同时受贸贸易环境境壁垒因因素的影影响，众众多外向向型纺织织企业对对环境保保护也有有了全新新的认识识和理解解，遵守守环境法法律法规规的意识识也正在在日益加加强；但但另一方方面在环环境保护护项目审审批制度度、项目目竣工验验收制度度、三废废达标排排放等，执执行的力力度不大大，而有有些地方方政府出出于保护护本地工工业，促促进当地地经济发发展，对对于环境境保护方方面在政政策上仍仍有一定定的倾斜斜性。再再如关于于劳动合合同、工工资薪酬酬、劳动动环境法法律方面面，在

15、实实际执行行过程中中仍存在在不少的的问题。(三) 纺织行业业企业融融资现状状从融资情情况看，自自筹资金金仍是纺纺织业的的主要来来源。220077 年纺纺织行业业各类资资金来源源比重与与上年同同期水平平变化不不大。其其中，国国内贷款款比重下下降了 2.112 个个百分点点，利用用外资比比重上升升了 11.122 个百百分点，自自筹资金金比重提提高了 3.227 个个百分点点，高达达 800.155%。总总体看，我我国纺织织业国家家预算内内资金和和外资利利用率不不高，主主要依靠靠自筹资资金。表1.22004420007年纺纺织行业业资金来来源结构构图1.220077年纺织织行业资资金来源源结构短期

16、银行行贷款方方面，出出口业务务打包、押押汇和退退税贷款款等短期期信贷政政策很难难提高整整个行业业的资本本效率，未未能有效效解决纺纺织行业业资金需需求。近近几年来来，中国国从事纺纺织品服服装出口口的企业业逐年增长长，这部分分新增企企业大多多缺乏国国际贸易易经验和和规模经经济效应应且管理理水平及及整体素素质偏低，而而国内鼓鼓励中小小企业发发展的信信贷机制制尚未建建立和完完善，要要想短期期内取得得银行的的信任和和资金支支持还有有相当大大的难度度，新建建纺织企企业和中中小纺织织企业的的低效率率因融资资困难，大大降低了纺织业的整体效率。另外，受受金融危危机影响响，原材材料价格格暴涨暴暴跌，产产品销售售市

17、场萎萎缩，融融资渠道道狭窄，而而目前企企业正常常资金运运转及开开拓市场场、转型型升级资资金需求求却大大大增强。中小企业业所处的的产业都都是一些些技术含含量不高高的劳动动密集型型产业，加加上中小小企业产产业类同同带来的的过度竞竞争，企企业的利利润水平平普遍较较低，资资金利润润率近年年来不断断下降，自自身积累累不多，增增资能力力也很有有限，没没有合格格的抵押押资产、融融资成本本过高、难难以获得得第三方方担保、手手续繁琐琐、效率率太低。很长时间间以来，一一些在绍绍兴当地地属于较较大规模模的企业业，依靠靠向银行行借款维维持规模模的高速速扩张，进进行大量量的基本本建设投投入，市市场充足足的流动动性为其其

18、提供了了发展的的机会。但但是，宏宏观调控控坚决收收缩信贷贷市场之之后，流流动性大大幅降低低，这些些昔日高高速扩张张的企业业几乎一一夜之间间陷入了了困境。220077年底，因因宏观政政策调整整绍兴某某银行收收回了江江龙控股股1个多多亿元的的贷款，并并缩减了了新的贷贷款额度度，江龙龙控股的的现金流流和正常常运营随随即受到到重大影影响。为了维持持泥足深深陷的投投资项目目，纺织织企业开开始进行行民间融融资，采采取的方方式，或或者是连连环担保保，或者者是高利利贷，拆拆解利率率高到令令人瞠目目结舌的的地步。如如从开始始的月息息3分，到到后来的的8分、11角，绍绍兴江龙龙控股的的民间借借贷“战战线”越越拉越

19、长长，利息息也越来来越高。二、 产业升级级中的金金融支持持以绍兴“江江龙集团团”资产产重组案案为例(一) 案例背景景20088年100月7日日，位于于绍兴柯柯桥工业业区的江江龙总部部工厂全全面停产产全全国最大大的印染染企业绍绍兴江龙龙控股集集团(以以下简称称江龙)正面临临着破产产的威胁胁。一家四五五年间迅迅速崛起起，一直直走在上上升通道道，并眼眼看就要要上市的的公司，在在这个国国庆长假假前后，居居然乾坤坤大变。在在浙江这这个民营营经济活活跃的省省份，民民企有着着自己的的运作模模式，那那么，作作为全国国印染龙龙头的浙江江江龙控股股集团有有限公司司为什么么会突然然倒下呢呢？江龙控股股集团是是一家集

20、集纺织、印印染、服服装、贸贸易于一一体的大大型纺织织企业，出出事前拥拥有总资资产222亿元，员员工40000多多人，220077年销售售额为220亿元元。旗下下拥有江江龙印染染、浙江江南方科科技有限限公司、浙浙江方圆圆纺织超超市有限限公司、浙浙江红岩岩科技有有限公司司、浙江江方圆织织造有限限公司、浙浙江百福福服饰有有限公司司、浙江江百福进进出口有有限公司司、浙江江春源针针织有限限公司等等多家经经济实体体及贸易易公司，业业务范围围极广。从一个普普通的业业务员，做做到一家家总资产产超过222亿元元的集团团老总，陶陶寿龙的的“发迹迹史”本本身就令令绍兴当当地人唏唏嘘不已已。陶寿寿龙是江苏泰泰兴人，出

21、出生于119655年，上上个世纪纪80年年代中期期，陶大大学毕业业后回到到家乡，从从事纺织织印染方方面的工工作。220000年，他他来到绍绍兴，在在柯桥的的华宇印印染纺织织集团当当业务员员，主要要做外贸贸生意，表表现出很很强的业业务能力力。20003年年，陶寿寿龙和严严琪加入入浙江南南方控股股集团，负负责旗下下一家外外贸公司司。20004年年8月，江江龙纺织织印染有有限公司司正式投投产，220055年实现现销售额额6.22亿元，净净利润770000万元。20088年100月4日日，陶寿寿龙夫妻妻失踪，三三天后，江江龙控股股全面停停产，陶陶寿龙夫夫妻短短短数年间间经营起起来的“印印染王国国”轰然

22、然倒塌。资料显示示，截止止到20006年年底，江江龙印染染资产总总计100.8亿亿元，负负债总计计6.337亿元元，所有有者权益益合计44.466亿元，其其中，还还有544笔对外外担保，担担保金额额达到66.777亿元；截止到到20007年底底，南方方科技资资产总计计8.998亿元元，负债债总计55.199亿元，所所有者权权益3.78亿亿元，对对外担保保29笔笔，担保保金额为为5.556亿元元。包括没到到期的贷贷款、信信用证在在内，江江龙控股股在银行行的授信信余额为为11.3亿元元，涉及及浙江、上上海等地地的144-15家家银行，其其中，工工商银行行绍兴分分行为最最大的债债权方，涉涉及授信信余

23、额为为3亿元元左右，建建设银行行绍兴分分行为第第二债权权方，涉涉及授信信余额11.2亿亿元左右右，其余余银行所所涉及的的授信余余额大多多在几千千万元，也也有个别别银行授授信余额额为几百百万元。(二) 江龙集团团资产重重组案始始末20066年4月月，新加加坡淡马马锡投资资控股与与日本软软银合资资设立的的新宏远远创基金金(NeewHoorizzonFFundd)签约约江龙印印染，以以7000万美元元现金换换取其220的的股份。同同年9月月7日，江江龙印染染（上市市名为“中中国印染染”）正正式在新新加坡主主板挂牌牌交易，陶陶寿龙因因此一夜夜成名，迅迅速成为为绍兴印印染行业业的龙头头老大。接着公司做出

24、了去纳斯达克上市的决定。上市计划划一步步步在进行行，却遇遇上了可可怕的“华华尔街”金金融风暴暴。受次次贷危机机影响，新一轮的宏观调控阻止了陶寿龙的扩张之路，银行的意外抽贷更是让陶寿龙大伤脑筋2007年底，绍兴某银行收回了江龙控股1个多亿元的贷款，并缩减了新的贷款额度，江龙控股的现金流和正常运营随即受到重大影响。20088年初露露端倪的的资金紧紧张问题题变得更更加严峻峻。春节节期间，江江龙一些些管理层层拿到手手的是一一张看上上去很美美的白条条。董事事长夫妇妇跟大家家推心置置腹，年年底贷款款被收走走一个亿亿，说是是很快会会放下来来的，没没想到却却没放下下来，这这一个亿亿都是公公司的流流动资金金啊，

25、所所以委屈屈大家了了，但是是公司承承诺会在在5月前前兑现年年终奖。当地政府府也频频频出手，77月政府府召集两两家当地地大企业业，与他他们商量量借款一一亿给江江龙，这这笔款子子在8月月4日划划到江龙龙的专用用账户上上。但是是这笔钱钱很快就就被花得得一分不不剩。9月1日日，政府府再次出出面召开开银企协协作会议议，233家授信信银行的的负责人人被叫来来和江龙龙共同商商讨，其其目的也也是号召召银行在在此阶段段帮江龙龙共渡难难关。99月6日日，政府府召集为为江龙银银行贷款款做担保保的8家家企业一一起召开开会议，这这8家都都是当地地响当当当的企业业。担保保最多的的一家企企业担保保了4.5亿元元。但国国际金

26、融融形势的的恶化是是他们始始料未及及的。99月188日，柯柯桥经济济开发区区管委会会还向江江龙各控控股债权权方发出出“政策策说明函函”称，为为帮助江江龙控股股走出资资金困境境，政府府将对江江龙集团团予以政政策扶持持，包括括交易税税费减免免和工业业用地改改性，并并享受土土地出让让金地方方留成部部分扶持持政策。到了9月月，大洋洋彼岸那那条5000米长长的华尔尔街爆发发了被人人称之为为“短短短5000米，天天堂到地地狱”的的金融风风暴，99月155日，雷雷曼兄弟弟向纽约约南区美美国破产产法庭申申请破产产保护。因资金紧紧张管理理层的年年终奖被被打了白白条，到到美国上上市也变变得遥遥遥无期，接下来走的一

27、步棋是融资，百般无奈之下，陶氏夫妇开始转向求助于高利贷，公司经营也每况愈下。在江龙控股出现资金危机后，除了借高利贷维持公司正常的周转外，陶寿龙夫妇还展开了一系列的自救行动，以维持公司的运行，直至9月中旬，公司无法运行。9月月15日日之后，资资金部的的经理发发现所有有融资回回来的钱钱连利息息都不再再支付，而而这个时时候其实实已经没没有很多多贷款要要转了；外贸部部的经理理发现，国国外几笔笔高额货货款似乎乎没有入入公司总总部的账账；各子子公司里里凡是可可以立即即变现的的坯布、成成品都被被董事长长夫妇疯疯狂贱卖卖。不断断有债主主吵上门门来，董董事长陶陶寿龙价价值2000万的的奔驰2200消消失了，妻妻

28、子严琪琪价值1175万万的陆虎虎越野车车也没了了，连陶陶寿龙的的一张价价值上百百万的高高尔夫俱俱乐部会会员卡也也出现在在别人手手中。99月300日，外外贸部经经理去查查看出口口布料装装箱时，锅锅炉房的的老工人人随口说说了句：你们总总部财务务室的资资料怎么么现在也也到我们们锅炉里里来烧了了。事后后发现，原原来江龙龙后期的的所有财财务账本本都被付付之一炬炬。100月4日日，江龙龙两位资资金部经经理发现现再也联联系不上上董事长长夫妇。江龙欠款款到底有有多少？据初步步统计，江江龙控股股总负债债22.17亿亿元，其其中银行行贷款112.881亿元元，社会会性借款款5.887亿元元，供货货商欠款款1.55

29、亿元，建建筑工程程余额00.2亿亿元。江江龙董事事长夫妇妇跑了后后，万一一银行起起诉，只只要从任任何一家家企业抽抽回一两两个亿的的担保，企企业就会会陷入困困境。 事发后后县政府府组织成成立“江江龙”重重组工作作组，正正极力救救企。111月113日起起，“江江龙”开开始陆续续发放倒倒闭补偿偿款，首首先清理理发放江江龙控股股职工工工资，同同时安排排进行应应收款催催缴工作作，并与与供货商商代理委委员会和和社会性性借款代代理委员员会进行行谈判。与与参与重重组的优优势企业业进行沟沟通洽谈谈，确定定重组方方案。优优势企业业进入重重组后，银银行的基基本利益益不会受受到影响响。确定对其其分拆重重组后，重重组工

30、作作小组要要分别针针对江龙龙旗下的的一家企企业，再再与有兴兴趣的一一家家企企业沟通通；重组组方案的的最后敲敲定，其其实需要要政府方方面、接接手的企企业方以以及债权权人三方方面达成成最后的的共赢。但但如今，散散而乱的的债务成成为了此此次重组组的主要要难点所所在。 江龙控控股旗下下注册的的公司多多达40000名名员工。本本身是劳劳动密集集型行业业，再加加上债务务牵涉到到民间借借贷、近近4000家供应应商的欠欠款，重重组较为为困难。之前县政政府曾希希望通过过一分为为四的方方案，吸吸引四个个优势企企业分别别收购江江龙的四四块业务务，兼以以税收和和土地作作为对重重组企业业的奖励励。江龙龙控股的的情况远远

31、比绍兴兴当地另另一倒闭闭的纺织织企业华华联三鑫鑫复杂的的多，在在破产重重组和负负债重组组之间，政政府迟迟迟未能作作出决定定。“主主要是因因为江龙龙控股的的债务负负担实在在太大，总总不能把把重组企企业压垮垮，所以以我们要要和债权权人谈好好了之后后，再让让企业进进来重组组，” 一位供供货商方方面债权权人士表表示，当当时政府府正在忙忙于和债债权人进进行谈判判，希望望能尽量量降低江江龙的债债务。供应商们们共同担担心的问问题是：一旦江江龙资产产被评估估得过低低，拖欠欠的货款款如数收收回的希希望就越越发显得得渺茫了了，“哪哪怕损失失20%300%左右右，我们们也还能能够承受受，但是是如果连连原来一一半的货

32、货款都收收不回来来，那对对我们而而言太残残忍。”到底底该物色色什么企企业来参参加重组组？除了了作为债债权人的的供应商商在坚持持自己的的意见，从从绍兴县县政府角角度而言言，也有有他们的的立场：“感兴兴趣来谈谈的企业业比较多多，但是是我们肯肯定会挑挑选优质质的企业业，一方方面是为为了避免免江龙再再重蹈覆覆辙，既既然重组组了，就就希望能能够完成成得圆满满。”最后“江江龙”一一分为四四，四个个独立法法人单独独组建，去去收购兼兼并它。浙浙江新中中天控股股集团有有限公司司受拍江江龙印染染，出资资对江龙龙印染进进行资产产重组。220099年5月月，重组组后的新新中天集集团下属属绍兴县县广丰印印染有限限公司印

33、印染设备备开始运运转，110000多名工工人重新新上岗。江江龙控股股旗下的的南方科科技公司司以及织织造业务务子公司司也被当当地另外外两家企企业接盘盘。(三) 江龙集团团资产重重组案带带来的思思考为江龙融融资的有有三员大大将，其其中两人人是江龙龙集团资资金部的的经理，另另一个不不是江龙龙的人，但但是他在在三个月月里也为为江龙筹筹集到了了85000万。此此人本行行是建筑筑商，人人脉颇广广，在江江龙数家家分公司司的基建建中，他他一直有有所参与与，早期期也赚过过一些钱钱。后来来在高利利息的驱驱使下，他他抛开老老本行，开开始专门门为江龙龙融资。他他的下家家大部分分是当地地的中小小纺织企企业，也也有个人人

34、。现在，885000万都被被江龙圈圈走，他他带着绍绍兴人特特有的幽幽默，打打了个很很有意思思的比喻喻，他把把自己形形容成一一只抱蛋蛋的母鸡鸡(蛋就就是指他他赚到的的钱)，他他说他把把蛋给了了江龙，又又把抱蛋蛋的母鸡鸡也给了了江龙，后后来还拉拉来一群群母鸡一一起投入入江龙。意意思是说说，他把把曾经从从江龙赚赚走的钱钱全部贴贴了进去去，把有有赚钱能能力的自自己也贴贴了进去去，还把把一群有有钱人都都拉了进进去。企业融资资难和民民间借贷贷的高利利率也是是金融系系统的巨巨大危机机。在高高利率和和利润不不断下降降，订单单持续减减少的情情况下，江龙，加加佰利等等企业倒倒闭破产产的出现现成为必必然。总资产从从

35、0到222亿元元，陶寿寿龙用了了短短88年时间间；从222亿元元到负222亿元元，不到到一年。就就像一颗颗流星，江江苏人陶陶寿龙从从绍兴的的天空划划过，留留下一个个令人唏唏嘘感叹叹、又充充满传奇奇色彩的的滑行轨轨迹。在在当前的的形势下下，这条条轨迹带带给我们们更多的的是反思思和警示示。从企业角角度来说说，没能能充分预预见到受受金融危危机影响响导致的的国际市市场萎缩缩、出口口形势受受挫、原原材料和和人力资资源成本本上涨、人人民币大大幅升值值、融资资日益艰艰难、国国家财政政政策特特别是出出口退税税率调整整等宏观观面因素素变动的的影响，从从而不能能未雨绸绸缪进行行及时收收缩，当当然是陷陷入困境境的一

36、个个直接原原因。很很多外向向型制造造企业、代代工企业业本来就就已是负负重前行行，而压压倒骆驼驼的最后后一根稻稻草，也也许是职职工的工工资，也也许就是是一笔到到期的高高利贷。江江龙控股股的危机机，主要要责任显显然应该该归咎于于其本身身。同时时金融监监管体系系本身存存在着漏漏洞，金金融机构构的趋利利行为，地地方政府府为把企企业做大大而推波波助澜的的行为，也也是一个个深层次次原因。三、 产业升级级中金融融支持策策略分析析(一) 企业融资资过程中中应当注注意的几几个问题题互保成为为绍兴当当地非常常普遍的的一种模模式。不不仅仅是是单体企企业内部部资金链链条环环环相扣，而而且行业业、地区区之间横横向和纵纵

37、向的众众多企业业又构成成一个“网网状”的的资金链链条结构构。一定定地域内内企业间间甚至可可以是“筐筐”状的的捆绑式式债务结结构，横横向、纵纵向、立立体发展展，几乎乎能够想想到的融融资办法法，都想想到并且且去做了了。因此此，只要要其中有有一个环环节资金金链断裂裂，企业业所依赖赖的商业业模式几几乎是在在瞬间就就变成了了四面漏漏风的“草草筐”。尤尤其严重重的是，一一个“草草筐”的的命运连连着若干干个“草草筐”，于于是就带带成了连连锁反应应。当地的88家企业业给江龙龙控股提提供了担担保，其其中最大大的一家家浙江雄雄峰进出出口有限限公司提提供了44.5亿亿的担保保，加上上浙江稽稽山印染染有限公公司、浙浙

38、江五洋洋印染有有限公司司，这三三家企业业给江龙龙控股提提供的担担保占到到了其借借款总额额的800%以上上。华联控股股、展望望集团、加加佰利控控股集团团、浙江江天马、永永隆实业业、南方方控股集集团有限限公司、浙浙江赐富富集团有有限公司司等众多多企业都都被牵扯扯在内，更更为可怕怕的是，这这些企业业之间，都都存在互互相担保保的情况况。一旦旦一个点点被点爆爆，就会会引起一一个面的的爆炸。绍兴接触触到的很很多做纺纺织的企企业管理理者。对对银行资资金的看看法，就就是只要要钱到手手！一位位老总谈谈到资金金的用途途,贷款一一个亿,只要不不把一个个亿亏光光,能把银银行的利利息还出出就可以以了,如果看看看一个个亿

39、搞的的差不多多快精光光了，就就再“上上项目，搞搞技术改改造，开开新公司司”又能贷贷款了，到到一定的的程度,几家银银行都贷贷了一定定数量的的款项以以后,谁也不不敢轻易易要你还还贷，怕怕你破产产倒闭（而而且可能能造成相相关关联联企业和和担保企企业的连连环倒闭闭）,只要你你能把利利息还上上就好了了,再加上上可怕的的连环担担保-这就是是绍兴纺纺织企业业的信贷贷危机。1. 融资过程程中的法法律风险险问题目前我国国在法律律上对企企业之间间借贷款还还有一定定限制。有些企企业向社社会公众众集资，就就涉嫌非非法集资资;有些些企业将将闲散资资金直接接借贷给给其他企企业，这些行行为可能能得不到到法律保保护，甚甚至可

40、能能受到法法律制裁裁。“江江龙控股股”在出出现资金金危机向向民间借借入高利利贷倒闭闭后，就就有民间间借款人人士为规规避法律律风险，以以供货商商身份来来要款。对此，中中国人民民银行贷贷款通则则第六六十一条条明确规规定，企企业之间间不得违违反国家家规定办办理借贷贷或者变变相借贷贷融资业业务。可可见，企企业之间间的借贷贷为现行行法律和和行政规规章所禁禁止。我我国的司司法实践践长期以以来对企企业间借借贷也是是否定其其效力的的。还有19996年年9月最最高人民民法院关关于对企企业借贷贷合同借借款方逾逾期不归归还借款款应如何何处理问问题的批批复明明确规定定：企业业借贷合合同违反反有关金金融法规规，属无无效

41、合同同。尽管目前前司法实实践中对对于上述述司法解解释中的的有关非非法借贷贷约定利利息的处处理和处处罚办法法已较灵灵活，实实践中不不仅判令令归还本本金，有有的还要要判令支支付同期期银行贷贷款利率率或者存存款利率率计算的的利息。但但是，法法律上对对于企业业间借贷贷合同的的效力一一直持否否定态度度。因此，企企业间借借贷行为为在法律律上仍然然存在风风险，企业之之间如果果需要融融资，要要根据企企业实际际情况设设计不同同的融资资模式，通通过一系系列的协协议安排排使得融融资事宜宜得以合合法进行行，使双双方利益益得到法法律保障障，一旦旦发生纠纠纷，也也能够按按照双方方协议约约定，通通过法律律程序解解决。2.

42、融资方式式与融资资渠道问问题融资方式式有许多多种，如如股权融融资、IIPO (Innitiial pubblicc offferringg，首次次公开发发行股票票)融资资、委托托贷款、民民间借贷贷、担保保融资、典典当融资资等等，不不同的企企业应当当寻找适适合自己己的融资资模式。对于行业利率低、资金周转慢的企业，就不适合采用担保融资和典当融资这些高成本的融资方式。对于产业升级过程中的纺织龙头企业来说，可以采用股权融资以实现企业的并购重组。股权融资资的方式式主要有有两种，一一种是以以增资入入股的方方式引入入新股东东，原有有股东的的股权比比例被稀稀释，公公司获得得了新的的资金；第二种种是原有有股东向

43、向新的股股东转让让股权获获得资金金，此后后新、老老股东共共同或单单独向公公司进行行股东贷贷款，以以使公司司获得后后续资金金。股权融资资的好处处是对公公司来说说资金的的融资成成本低，有时时引进了了实力强强劲的新新股东会会提升原原公司的的实力包包括企业业管理水水平、品品牌形象象、员工工专业素素质等等等方面；而对老老股东的的不利之之处在于于稀释了了老股东东的股权权，有时时可能使使老股东东对公司司控制权权减弱甚甚至丧失失。故而而在决定定引进新新股东前前，要进进行严密密的论证证，以免免公司的的资金危危机稍有有舒缓，股股东之间间的争斗斗又起，最最后公司司在股东东之间无无休止的的争斗中中走向衰衰败。在公司因

44、因资金等等原因决决定引进进新股东东的时候候，老股股东要予予以全面面、慎重重的考虑虑，经过过综合判判断，利利弊权衡衡以后，再再做决定定，同时时新老股股东对日日后公司司的治理理结构、股股东之间间的权利利安排等等要进行行详细的的磋商并并做出具具体安排排，以确确保公司司日后的的正常运运转。3. 融资过程程中的财财务风险险问题由于税法法对企业业通过不不同方式式所筹集集资本的的成本列列支方法法的规定定不同，使使得企业业可能面面临多个个可供选选择的融融资方案案，当企企业的计计息计税税前投资资收益率率高于负负债成本本率时，增增加负债债就能提提高权益益资本收收益率，提提高企业业价值，但但随着负负债比例例不断提提

45、高，财财务风险险也越来来越大，权权益资本本成本率率也将逐逐步提高高，当权权益资本本成本率率的增长长超过负负债资本本的抵税税效应时时，企业业的整体体收益将将会下降降。因此此，企业业融资时时必须考考虑债务务资本和和权益资资本之间间的合理理搭配，将将税收利利益和整整体利益益进行比比较，并并作出合合理的选选择。融资筹划划中应重点点考虑资资本结构构(长期期负债与与权益资资本的比比例关系系)变动动对企业业经营绩绩效和税税负产生生的影响响，以及及怎样的的资本配配置才能能使企业业在有效效地降低低税负的的同时，实实现所有有者税后后利润（股股东标定定）最大大化目标标。假设某企企业需要要筹集资资金1000万元元进行

46、投投资，预预计收益益期为55年，每每年平均均息前税前利利润为220万元元，该企企业适用用的所得得税税率率为333%.现现有以下下三种不不同资本本结构，各各种结构构下企业业所得税税的负担担也不同同。A若资资本结构构中自有有资金与与借入资资金之比比为1：0，即即全部为为自有资资金，则则该企业业每年平平均纳税税=(220万元元0)333%=66.6万万元，55年企业业纳税总总额=66.6万万元55=333万元。B若资资本结构构中自有有资金与与借入资资金之比比为1：1，即即借入550万元元，借入入资金利利率为110%，则则该企业业每年平平均纳税税=(220万元元500万元10%)333%=4.995万

47、元元，5年年企业纳纳税总额额=4.95万万元55=244.755万元。 该方案案与第一一种资本本结构相相比，55年可节节税8.25万万元(333万元元244.755万元)。C若资资本结构构中自有有资金与与借入资资金之比比为0：1，即即全部为为借入资资金，则则该企业业每年平平均纳税税=(220万元元1000万元元100%)33%=3.3万元元，5年年企业纳纳税总额额=3.3万元元5=16.5万元元。 该方案案与A种资本本结构相相比，55年可节节税166.5万万元(333万元元166.5万万元)。 由上述述计算可可见，资资本结构构中借入入资金比比例越高高，利息息节税就就越明显显，企业业所得税税的支出出就越少少。 单纯从从税务筹筹划的角角度出发发，考虑虑企业节节税最多多、税负负最低，则则应该选选择方案案C。但是是在财务务管理中中，还要要考虑到到企业的的财务风风险因素素。财务务风险一一般用财财务杠杆杆系数指指标来衡衡量，财财务杠杆杆系数越越大，表表明企业业财务杠杠杆作用用越大，企企业的财财务风险险也越大大。以上上三种方方案的财财务杠杆杆系数分分别如下下：方案案A：财务务杠杆系系数=220/(20