信息制造业上市公司成长性分析及实证研究24751.docx

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1、摘要Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.我国信息制造业上市公司成长性分析及实证研究摘 要上市公司的的成长性性是描述述该上市市企业一一定时期期内业绩绩发展、变变化的一一种状态态，合理进进行成长长性评价价，找到到合适的的预测方方法，正正确预测测上市公公司未来来的成长长性，无无论对投投资者、债债权人还还是上市市公司本本身而言言，都具具有非常常重要的的意义。本文以在公公司成长长上比较较有代表表性的信信息制造造业上市市公司220055-20007年年3年数数据为研研究样本本，依据据成长特特性将其其划分为

2、为三类，分分别是成成长性公公司、一一般公司司和STT公司，并并选取包包括短期期偿债能能力、长长期偿债债能力、营营运能力力、获利利能力、发发展能力力、股东东回报能能力、现现金实力力在内的的财务指指标作为为备选变变量，通通过因子子分析法法分别计计算各个个上市公公司在各各能力指指标上的的因子得得分，然然后利用用Fissherr多类线线性判别别分析法法建立成成长性评评价模型型，从而而对信息息制造业业上市公公司的成成长情况况作出分分析和评评价。经过实际数数据的分分析，得得出以下下结论：Fissherr多类线线性判定定分析方方法能够够对我国国信息制制造业上上市公司司的成长长性进行行有效评评价；信息制造造业

3、上市市公司的的股票回回报能力力在一定定程度上上反映了了它们的的成长能能力；一一般公司司的获利利能力和和发展能能力与成成长性公公司没有有显著区区别；成长性性的公司司其各个个财务指指标能力力的发展展较为均均衡，整整体运行行情况良良好，它它们在营营运能力力方面与与其它公公司有着着显著区区别。关键词：信信息制造造业，成长性性，判别分分析IANALYYSISS ANND EEMPIIRICCAL STUUDY ON GROOWTHH OFF DOOMESSTICC LIISTEED CCOMPPANIIES IN INFFORMMATIION MANNUFAACTUURINNG SSECTTORABST

4、RRACTTThe ggrowwth of lisstedd coompaaniees iis tto ddesccribbe tthe devveloopmeent in perrforrmannce of lisstedd coompaaniees iin aa ceertaain perriodd off tiime. Reeasoonabbly asssesss tthe groowthh, finddingg thee suuitaablee fooreccasttingg meethood aand corrrecctlyy prrediictiing thee grrowtth

5、oof llistted commpanniess inn thhe ffutuure, noo maatteer ffor thee innvesstorrs，ccredditoors or thee liisteed ccomppaniies, arre vveryy immporrtannt.The ddissserttatiion anaalysses thee daata of lisstedd coompaaniees iin iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor, usiing thee 20005-20007s ddatee.

6、Bassed on thee grrowtth inddexees tthe commpanniess arre ddiviidedd innto thrree cattegooriees: groowthhingg coompaany, coommoon ccomppanyy annd SST ccomppanyy. SSeveen kkindds oof ffinaanciial inddexees aare sellectted, inncluudinng sshorrt-ttermm paymmentt abillityy, lonng-ttermm paymmentt abillit

7、yy, opperaatinng ccapaacitty, prrofiitabbiliity, deevellopmmentt caapaccityy, shhareehollderrs pproffitaabillityy annd ccashh caapaccityy. AAnd facctorr annalyysiss arre uusedd inn eaach kinnd oof ffinaanciial inddex to obttainn facctorr sccorees. Theen Fissherr muultiiplee disscriiminnantt annalyys

8、iss arre uusedd too esstabblissh groowthh asssesssmennt moodell of lisstedd coompaaniees in iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor.Afterr thhe aanallysiis oof aactuual datta, thee cooncllusiionss arre aas ffolllow: Fiisheer mmulttiplle disscriiminnantt annalyysiss iss vaalidd too annalyyse thee

9、 grrowtth oof llistted commpanniess inn innforrmattionn maanuffactturiing secctorr; thee shhareehollderrs pproffitaabillityy off coompaaniees in thiis ssecttor reffleccts thheirr grrowtth iin aa ceertaain exttentt; TTherre iis nno ssignnifiicannt ddifffereencee beetweeen commmonn coompaaniees aand g

10、roowthhingg coompaaniees forr thheirr prrofiitabbiliity andd deevellopmmentt caapaccityy; grrowtthinng ccomppaniies havve aa goood perrforrmannce in alll kiindss off fiinannciaal iindeexess annd bbettter opeerattingg caapaccityy thhan commmonn coompaaniees.KEY WWORDDS：iinfoormaatioon mannufaactuurin

11、ng secctorr, grrowtth, disscriiminnantt annalyysissXI目录目 录第一章 绪绪论11.1研究究背景11.2研究究意义11.3研究究思路21.4研究究框架21.5研究究方法31.6本文文的创新新点4第二章 文文献综述述52.1成长长理论的的发展52.2成长长性的定定义62.3评价价指标体体系的建建立72.4计量量方法的的选择12第三章 上上市公司司成长性性评价方方法153.1因子子分析法法153.1.11因子分分析法的的基本思思想153.1.22因子分分析法的的原理与与计算步步骤163.2成长长性评价价方法比比较173.2.11判别分分析173.

12、2.22 Loogissticc回归183.2.33决策树树183.2.44人工神神经网络络183.2.55分类方方法的比比较19第四章 我我国信息息制造业业的发展展概状224.1信息息制造业业已成为为高速增增长的高高技术产产业的典典型代表表224.2信息息制造业业的劳动动生产率率254.3信息息制造业业出口情情况254.4小结结26第五章 我我国信息息制造业业成长性性实证分分析275.1研究究工具275.2样本本选择275.3成长长性的判判定285.4变量量选取285.4.11指标选选取的原原则285.4.22评价指指标的选选取305.4.33数据预预处理335.5财务务指标的的整合345.

13、6我国国信息制制造业上上市公司司成长性性评价模模型构建建405.7我国国信息制制造业上上市公司司成长性性分析45第六章 结结论和建建议476.1 结结论476.2 建建议476.3 研研究局限限性48参考文献50附录533致谢555研究成果及及发表的的学术论论文56目录ConteentssChaptter 1 IIntrroduuctiion11.1 BBackkgrooundd11.2 SSignnifiicannce11.3 RReseearcch iideaas21.4 FFrammewoork21.5 MMethhodss31.6 IInnoovattionn4Chaptter 2 L

14、Liteeratturee reevieew52.1 TThe devveloopmeent of groowthh thheorry52.2 TThe deffiniitioon oof ggrowwth62.3 TThe esttabllishhmennt oof eevalluattionn inndexx syystee72.4 TThe chooicee off meeasuuremmentt meethoods12Chaptter 3 TThe evaaluaatioon mmethhodss off liisteed ccomppaniies grrowtth153.1 FFac

15、ttor anaalyssis153.1.11 Thee baasicc iddea of facctorr annalyysiss153.1.22 Thee prrincciplle aand callcullatiion steeps of facctorr annalyysiss163.2 TThe commparrisoon oof ggrowwth evaaluaatioon mmethhodss173.2.11 Disscriiminnantt annalyysiss173.2.22 Loogissticc reegreessiion183.2.33 Deccisiion tree

16、e183.2.44 Arttifiiciaal nneurral nettworrk183.2.55 Thee coompaarisson of claassiificcatiion metthodds19Chaptter 4 TThe devveloopmeent staatuss off doomessticc innforrmattionn maanuffactturiing secctorr224.1 DDomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor hhas beeen tthe reppressenttatiive of

17、 dommesttic higgh-ttechh seectoor ggrowwingg raapiddly224.2 TThe labbor prooducctivvityy off doomessticc innformmatiion mannufaactuurinng ssecttor254.3 TThe expportts oof ddomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor254.4 SSummmaryy26Chaptter 5 Thee emmpirricaal aanallysiis oof ddomeestiic

18、 iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor275.1Tooolss275.2 SSamppless seelecctedd275.3 TThe disscriiminnantt off grrowtth285.4 VVariiablles sellectted285.4.11 Thee prrincciplle oof sseleectiing inddexees285.4.22 Sellecttingg evvaluuatiion inddexees305.4.33 Datta pprepproccesssingg335.5 TThe intte

19、rggrattionn off fiinannciaal iindeexess345.6 TThe esttabllishhmennt oof aasseessmmentt moodell off llistted commpanniess ggrowwth in dommesttic infformmatiion mannufaactuurinng ssecttor405.7 TThe groowthh annalyysiss off liisteed ccomppaniies in dommesttic infformmatiion mannufaactuurinng ssecttor45

20、Chaptter 6 CConcclussionn annd ccounnterrmeaasurre476.1 CConcclussionn476.2 CCounnterrmeaasurre476.3 LLimiitattionns48Referrencce lliteeratturee50Appenndixx53Thankks55Reseaarchh reesullts annd ppapeers56第一章 绪论第一章 绪绪论1.1研究究背景近年来，我我国证券券市场逐逐步走向向规范与与成熟，广广大投资资者对于于上市公公司基本本面及内内在价值值分析的的需求日日益增长长，行业业的成长长性及上上市

21、公司司的成长长性尤其其受到关关注。长长期以来来，投资资者把目目光投向向具有高高成长性性的上市市公司，希希望通过过投资该该类公司司获得高高回报。成成长性代代表了公公司保持持持续、稳稳定的经经济增长长及实现现权益资资本的保保值增值值能力，具具有高成成长性的的公司并并非是一一朝一夕夕形成的的，而是是长期积积累、自自身实力力不断提提升的结结果。它它们在成成为高成成长性公公司之前前的发展展过程中中蕴含着着某些共共同的特特征，在在此背景景下，对对上市公公司的成成长性情情况进行行研究无无论对投投资者、债债权人还还是上市市公司本本身而言言，都具具有非常常重要的的意义。本文选择信信息制造造业上市市公司作作为研究

22、究对象的的原因，首先是由于不同的行业之间缺乏可比性。一方面上市公司所处的行业不同，国家对其政策支持的程度也会有所不同，会影响其未来的发展；二是对不同行业大家所关注的财务指标的侧重点是不一样的，如果不分行业，所选取的指标的针对性就不强。因此，对上市公司成长性的研究应该分行业来研究。其次是由于于信息制制造业本本身的一一些特殊殊原因。第第一，信信息制造造业上市市公司是是证券市市场的支支柱之一一，作为为科技含含量较高高的一个个行业，对对整个证证券市场场影响较较大；同时，信信息制造造业行业业上市公公司曾一一度是投投资者眼眼中的亮亮点，引引导过证证券市场场的发展展，一般般投资者者比较关关注信息息制造业业上

23、市公公司的情情况。第第二，信信息制造造业上市市公司属属于高技技术产业业，发展展速度比比较快，具具有较好好的行业业代表性性。近几几年，我我国信息息制造业业取得了了较为迅迅速的增增长，己己连续数数年取得得几倍于于国民经经济增长长速度的的年增长长率。第第三，信信息制造造业有国国家政策策的支持持，发展展空间大大。我国国政府高高瞻远瞩瞩，将发发展信息息产业，推推进信息息化提升升到很高高的战略略地位。信息制造业因其在国民经济中的重要地位，行业发展环境看好。基于以上原因，本文选择了信息制造业上市公司作为研究对象。1.2研究究意义企业能否保保持持续续、稳定定的经济济增长及及实现权权益资本本的保值值增值，是检验

24、验其生存存和发展展能力最最基本最最客观的的标准。对对企业的的成长性性分析正正是围绕绕企业的的生存和和发展能能力给予予客观评评价，以便进进一步认认识企业业在市场场竞争中中的地位位及发展展趋势, 为企企业的长长期经济济决策提提供依据据。成长长性是公公司的灵灵魂，是是股市的的生命，是是国民经经济可持持续发展展的主要要动力，是是衡量上上市公司司经营状状况和发发展前景景的一项项非常重重要指标标。合理理的评估估影响成成长性的的因素，准准确的进进行成长长性分类类，找到到合适的的评价指标标，正确确的评价价上市公公司的成成长性，有有助于投投资者的的投资决决策，有有助于管管理层加加强内部部控制并并改善经经营管理理

25、，有助助于员工工及时对对未来的的工作前前景做出出规划，有有助于债债权人对对贷款安安全性进进行评估估，有助助于监管管部门加加强监管管，因此此具有重重要意义义。因此，本文文以信息息制造业业上市公公司作为为研究对对象，基基于财务务指标视视角，建建立我国国信息制制造业上上市公司司的成长长性评价价模型并并对其成成长性评评价，为为了解我我国信息息制造业业上市公公司的成成长特性性，增强强其竞争争能力，促促进该行行业健康康发展具具有一定定的借鉴鉴意义。1.3研究究思路本文以我国国信息制制造业上上市公司司20005-220077年的数数据为研研究样本本，以中国证证监会对对于上市市公司新新股发行行的相关关规定为依

26、依据，根据成成长情况况对公司司进行分分类，并并建立上上市公司司成长性性评价模模型，研研究成长长性公司司在各个个财务能能力的表表现与其其他公司司的差别别，分析析这些公公司具有有高成长长性的原原因。1.4研究究框架本文共分为为六章。第第一章介介绍了研研究背景景、研究究意义、研研究方法法、研究究思路和和创新点点。第二二章为文文献综述述，系统统回顾了国国内外关关于成长长性评价价研究的的理论研研究和实实证研究究，并对对前人研研究成果果做了评评述。第第三章对对常用的的上市公公司成长长性评价价方法进进行了分分析比较较，最终终选择因因子分析析和Fiisheer判别别分析作作为本文文的研究究方法。第第四章简简要

27、介绍绍了信息息制造业业的发展展特点。第第五章是是本论文文的实证证部分，以以信息制制造业上上市公司司为研究究对象，首首先介绍绍了样本本选择、成成长性判判定、变变量选取取以及指指标整合合的过程程，然后后建立成成长性评评价模型型进行实实证分析析。第六六章对研研究结构构进行分分析总结结，并提提出相关关建议，指指出本研研究的局局限性。本本文框架架如图11-1所所示。问题提出相关文献研究解决问题的思路信息制造业实证研究样本选择成长性判定变量选取指标处理选取原则影响因素平均化标准化因子分析成长定义时间选择行业界定实证结论建立模型结论和建议图1-1 本文结结构图Fig.11-1 Framme oof tthe

28、 theesiss1.5研究究方法采用因子分分析法和和Fissherr多类线线性判别别分析法法进行研研究。为了尽可能能多的获获取上市市公司的的成长信信息，本本文为每每种财务务能力选选择了多多个与成成长性相相关的财财务指标标，这样样不可避避免地出出现多重重共线性性的现象象，通过过因子分分析可以以克服这这个缺陷陷，实现现指标的的约简。同时由于研究的上市公司数量较小，而且分属于三种不同的公司类型，因此利用Fisher多类线性判别分析法来建立成长性评价模型。1.6本文文的创新新点在参考和借借鉴了前前人的研研究结果果之后，本本文尝试试在以下下方面进进行创新新：首先，前人人在选取取成长性性评价指指标时通通

29、常是根根据经验验从每种种财务能力力中选取取一两个个代表性性指标，有可能会遗漏掉某些信息，为了获取到更多的信息，本文为每类财务能力选取了多个指标，从短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力、股东回报能力、现金实力等七个方面建立信息制造业上市公司成长性指标体系，同时通过对每类财务指标进行因子分析的方法来克服多重共线性现象。其次，将信信息制造造业上市市公司划划分为成成长性公公司、一一般公司司和STT公司三三类，并并通过FFishher多多类线性性判别分分析法建建立成长长性评价价模型来来对信息息制造业业上市公公司的成成长性进进行评价价。99第二章 文献综述第二章 文文献综述述本章首先简

30、简要回顾顾了成长长理论的的发展情情况，紧紧接着从从成长性性的定义义、评价价指标体体系的建建立以及及计量方方法的选选择三个个方面对对前人在在成长性性评价研研究的成成果进行行比较和和评述。2.1成长长理论的的发展最早的企业业成长理理论的研研究可以以追溯到到18世世纪700年代，著著名的古古典政治治经济学学家亚当当斯密（17776）通过制制针工厂厂的例子子说明了了分工提提高劳动动生产率率的巨大大效应及及其原因因，用分工工的规模模经济来来解释企企业成长长问题，认认为市场场容量决决定了企企业的规规模和成成长，企企业成长长的度量量指标是是雇佣人人数和分分工程度度，企业业成长的的作用因因素是分分工，市市场技

31、术结结构决定定了企业业成长及及规模，企企业成长长的可持持续性也也最终受受制于市市场容量量。科斯（19937）等人创创立了交交易费用用经济学学，认为为企业扩扩张的动动力是为为了减少少交易费费用。企企业之所所以存在在是因为为市场的的价格机机制的使使用是有有成本的的。当市市场交易易费用的的节约与与企业内内交易费费用的上上升相等等时，企企业规模模的扩大大就停止止，企业业与市场场的边界界就确定定了。Penroose（19559）1探究了了决定企企业成长长的因素素和企业业成长的的机制：企业是是建立在在一管理理性框架架内的各各类资源源的集合合体，企企业的成成长则“主要取取决于能能否更为为有效地地利用现现有资

32、源源”。 杨杜（19996）2对我国国关于企企业成长长理论的的研究起起了重要要的影响响作用。他把经营资源作为其研究企业成长的关键概念，从经营资源的数量、性质、结构和支配主体特征四个侧面来考察企业成长。特别强调充分利用资源是企业成长的源泉。王向阳和徐徐鸿（220011）3从研究究企业成成长性的的标准入入手，认认为判断断企业是是否具有有成长性性主要其其所处的的行业市市场开发发能力、技术支支撑、管理成成长性、突出主主业、有有效融智智和激智智机制66个方面面。从企业成长长研究的的变化过过程可以以看到，从从规模经经济角度度分析企企业成长长是以科科斯的企企业与市市场相互互替代理理论为出出发点，焦焦点是在在

33、考察企企业的外外部边界界；从影响响企业成成长的各各种因素素来综合合分析来来研究企企业的成成长，重重点是在在考察企企业各种种能力对对企业成成长的影影响。本本文所研研究的企企业的成成长性，即即是从第第二种角角度出发发的，这这也是目目前研究究企业成成长的主主流。纵纵观这方方面的研研究，涉及到到三个基基本问题题：一是成长长性的定定义；二是评价价指标体体系的建建立；三三是计量量方法的的选择。2.2成长长性的定定义关于成长性性的定义义，学者们们有不同同的观点点。Guilffordd C BBabccockk（19970）认为“上市公司的持续增长本质上是每股净收益的增长”。 彼得林奇奇将成长长性理解解为迅速

34、速发展的的“规模小小、活力力强、年年增长在在20%-255%之间间的企业业”。 美国学者伯伯顿马尔基基尔则理理解为“有持续续5年或或更长的的时间高高于平均均值的收收益增长长的那些些公司”。国内学者对对成长性性的定义义也是很很笼统的的，多是是从定性性的角度度来分析析，采用用具体的的指标来来说明公公司成长长性的很很少。张炳坤（119988）44认为为“企业的的成长性性是指企企业在持持续经营营中，通通过其生生产要素素与生产产成果变变动速度度间的优优化而获获得的企企业价值值的增长长能力。”惠恩才（119988）5指出“所谓上上市公司司成长性性是指公公司在自自身的发发展过程程中，其其所在的的产业和和行业

35、受受国家政政策扶持持，具有有发展性性，产品品前景广广阔，公公司规模模呈逐年年扩张、经经营效益益不断增增长的趋趋势。”岑成德（220022 ）6认为“上市公公司的成成长性指指公司产产品前景景广阔，公公司规模模呈逐年年扩大、经经营效益益不断提提高的趋趋势。”陈泽聪和吴吴建芳（20002）7将成长长性描述述为“公司的的成长性性是指公公司在自自身的发发展过程程中，通通过生产产要素与与生产成成果变动动速度间间的优化化而获得得的公司司价值的的增长能能力，其其表现为为公司产产业与行行业具有有发展性性，产品品前景广广阔，公公司规模模是逐年年扩张的的、经营营效益不不断增长长的趋势势。公司司的成长长性具有有持续性

36、性、动态态性、波波动性、效效益性、扩扩张性等等特征。”王琦（20003）8认为“上市公司所在行业或市场有发展前景，公司在行业内具备一定的竞争优势，并在经营中资产和盈利持续地高速增长的现象和趋势。”李秀芹、林林建华和和高成亮亮（20009）9等人认为“企业成长性是指企业在生产过程中，不断提高生产要素的质量的基础上，企业规模不断扩大、经济效益不断提高的一种能力和状态。”2.3评价价指标体体系的建建立评价企业的的成长性性，必须须分析影影响成长长性的因因素，建建立相关关的指标标评价体体系。最最早的关关于企业业成长的的评价是是关于规规模方面面的评价价的。企企业的规规模（Firrm SSizee）有很多多

37、测定的的方法。Ford和Slocum（1997）10认为企业规模的测定有两种方法：企业组织的规模和企业组织的领域范围。企业业务领域范围的扩大，可用市场份额、服务市场的规模或者顾客数量等的增加来测定。企业规模通常的测定方法是根据不同情况，以企业当时的员工人数、年销售额或者总资产来测定。其中，使用销售额衡量企业成长的做法最为普遍。因为它相对容易理解，应用于几乎所有类型的公司，且对资本强度和整体规模不敏感，管理者本身也接受这个指标。据统计，在1981年至1992年研究企业成长的文献中，83%的研究成果都使用了销售额来衡量企业成长。但销售额并并不是在在所有成成长性研研究中都都是完美美的指标标，如销销售

38、额对对通货膨膨胀和汇汇兑比率率敏感，对对于就业业则不敏敏感。从从中小型型高科技技企业的的成长过过程来看看，往往往是在资资产额和和雇员人人数增长长一段时时间以后后才会有有收入的的产生和和增长，因因此， Chuurhccllii，Leewsii（19883）111和Greeineer（19772）12等人认为为，雇员员人数的的增长是是评价中中小型高高科技企企业成长长的更加加直接的的指标。其缺点是会受到劳动生产率提高、机器和人工替代关系、整体规模和其他自制外购政策等因素的影响。Rik DDoncckells和AAskoo Miietttineen（19997）133在研研究了555篇有有关文献献之后

39、，归归纳了五五种常被被使用的的评价企企业成长长性的指指标：市场份份额、企企业能力力、固定定资产状状况、产产量（或销售售额）和企业业的雇员员人数。这这五种评评价指标标的缺陷陷是：市场份份额与企企业能力力在很大大程度上上取决于于管理者者对企业业的期望望，带有有一定的的主观；固定资资产状况况主要适适用于资资本密集集型企业业，如制制造企业业；以产量量（或销售售额）与企业业的雇员员人数来来评价中中小企业业的成长长性虽然然更加客客观，也也有商榷榷之处。首首先，因因为企业业在没有有充分确确认市场场的变化化之前，一一般不会会轻易的的增减雇雇员，因因此随着着市场的的变化，企企业产量量（或销售售额）的变化化比雇员

40、员人数的的变化快快；另一方面，在一定定情况下下，二者者并不能能反映企企业的成成长性，例例如，在在通货膨膨胀时期期，销售售额的变变化并不不能说明明什么；另外，企企业也可可能采取取外包的的经营手手段而不不是增加加雇员来来满足企企业成长长的需要要。由于企业的的成长是是一个非非常复杂杂过程，受受到很多多方面因因素的影影响。近近年来国国外学者者采用了了许多不不同的评评价指标标，从不不同的角角度来研研究企业业的成长长。Porteer（119800）提出出了竞争争战略的的产业分分析理论论，认为为产业的的性质、进进入和退退出壁垒垒、产业业容量以以及供求求关系都都会对该该产业内内的企业业成长产产生重要要影响，而

41、而基于动动态视角角的产业业演化对对企业成成长的作作用力十十分复杂杂。Larryy Laang（19996）14等人对公公司未来来的增长长与公司司的财务务杠杠之之间的关关系进行行了研究究。从6640家家公司中中，选用用1422家满足足标准的的公司来来进行回回归检验验。结论论表明对对于多元元化的公公司，在在公司层层面上，公公司未来来的增长长与公司司的财务务杠杆之之间有负负相关的的关系。对对于低的的托宾qq比率的的公司，这这种负相相关关系系有效，对对于高托托宾q比比率的公公司却是是无效的的。因此此，财务务杠杆没没有减少少一些有有良好投投资机会会公司的的增长，而而只是对对于其增增长机会会或者不不被资本

42、本市场认认可的公公司，或或者不是是十分有有价值以以至于能能够服财财务杠杆杆上升的的影响的的公司来来讲，是是有消极极作用的的。Keld Laurseen等人人(19999)从人力力资本、企企业及其其部门层层面对知知识结构构和知识识流进行行了考察察分析，并并将知识识结构纳纳入企业业成长模模型，他他们将企企业成长长视为企企业雇用用、培育育、激励励员工的的能力得得到增强强的过程程。Karl Lundvvalll和GooerggeE Batttesse（19999）通过对对不同产产业中企企业技术术改进与与企业年年龄、成成长关系系的研究究，认为为是企业业的规模模，而不不是企业业年龄，经经常与技技术效率率存

43、在高高度正相相关性。Marteen GGooss（20000）从产业业组织视视角研究究了劳动动需求与与企业成成长、产产业演化化的关系系。他以以企业雇雇用员工工数量的的增加来来衡量企企业成长长，因为理理性的企企业会根根据成本本和收益益比较情情况来选选择最佳佳的用工工人数。在在吉布莱莱特定律律的基础础上，构建了了企业用用人行为为与企业业或产业业特征之之间关系系的模型型，分析得得出了企企业规模模、企业业年龄和和产业类类型的差差别，会增加加或减少少劳动用用工需求求这一基基本结论论。Roberrt LLenssinkk 和Pauul vvan Steeen（20000）运用荷荷兰10097家家企业的的相

44、关数数据考察察了企业业成长与与不确定定性之间间的关系系。他们们将研究究中心置置于不确确定性与与不同类类型的投投资、劳劳动用工工需求及及企业预预期成熟熟度之间间的关系系，将不确确定性分分为销售售量不确确定性和和投资收收益率不不确定性性两大类类。研究究发现，销售不不确定性性对不同同类型的的投资决决策都会会产生消消极的影影响，劳动用用工环境境的变动动也会对对销售产产生消极极的影响响，销售不不确定性性与企业业成长概概率之间间存在正正相关性性。Thorsstenn等人（20002）155用554个国国家企业业层面的的调查数数据分析析了融资资、法律律和腐败败是否对对企业成成长率产产生实质质性影响响。实证证

45、分析表表明：这些因因素对企企业成长长构成的的影响在在很大程程度上取取决于企企业的规规模大小小，小企业业最易受受到其影影响；企业成成长在发发展中国国家比在在发达国国家要更更多地受受融资、法法律制度度和高腐腐败率的的影响。Natallia Utrreroo Gonnzallez（20002）研究了了经济管管制对企企业成长长的影响响，他用用充分的的事实证证明了金金融发展展水平与与经济增增长、企企业成长长之间存存在的正正相关性性。分析析表明：高效率率的法制制环境不不仅会极极大地促促进企业业成长，而且对对影响企企业成长长的金融融市场的的发展也也产生了了很大的的影响力力。Ari HHyyttineen和M

46、ikka PPajaarinnen（20002）166在前前人研究究的基础础上，考察了了企业成成长过程程中的外外部融资资需求问问题，指出了了企业的的过度成成长必然然会增加加外部融融资需求求。他们们认为，有关企企业信息息的披露露程度可可以影响响企业是是否按照照预期的的速度成成长，并为企企业提供供预期的的、必要要的融资资市场选选择。Montee和Paapaggni（20003）考察了了R&DD与公司司成长之之间的关关系，通通过对119899-19998年间间意大利利5000家样本本公司的的研究，表表明有RR&D活活动的公公司有较较高的销销售收入入增长、雇雇员人数数增长、生生产率提提高和较较强的赢赢

47、利能力力，而没没有R&D活动动的公司司则相反反，同时时计量分分析表明明公司的的增长率率与R&D强度度有显著著的正相相关关系系。Allann Maacphhersson和和Robbin Hollt（220077）117研研究了人人力和社社会资本本、组织系系统以及及知识网网络对于于小企业业成长的的影响。纵观国外学学者们的的研究成成果，企企业成长长的因素素按范围围可分为为外部因因素和内内部因素素。外部部因素主主要有:产业演演化、法法律金融融制度安安排、外外部不确确定性等等。内部部因素主主要有:企业的的经营规规模投入入、企业业的成长长年限、企企业的盈盈利能力力和运营营能力、企企业的研研发和技技术创新新能力、管管理者的的素质和和决策水水平高低低等。显显然影响响企业成成长的因因素是纷纷繁复杂杂的，很很难取得得一致。更为有趣的是，即使是同一个因素而言，