天然橡胶年度分析报告38955.docx

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1、天然橡胶2009年度分析报告前言：2008年年，世界界经济遭遭遇了百百年罕见见的金融融风暴危危机，犹犹如8级级地震，随随着震中中心的经经济体系系崩溃，余震不不断波及及世界各各国经济济，中国国期货市市场也面面临严峻峻挑战，上上期所的的天子胶胶子在220088年6月份触触及峰顶顶之后，迅速滑向谷底，令人兴叹，就此，笔者先就08年天然橡胶趋势逐一回顾剖析。图表一：20008年沪沪胶期货货市场价价格走势势图暴跌后横盘整理开割季节弱势转折点触及顶峰后熊市初现一、 1-4月份份：消费淡淡季 震震荡筑底底每年的122月中旬旬至3月月中旬，全全球天然然橡胶进进入停割割减产期期，下游游的库存存基本不不足以维维持

2、2-3个月月的消费费量，一一般情况况下，市市场价格格将延续续去年年年末上涨涨势头，但2008年第一季度的上涨势头并没有完全如愿展开，供需之间的矛盾并不是十分明显，反而走出一波较为明显的下跌趋势，4月23日，RU连续最终在21050点站稳脚跟，成为上半年度RU趋势转折点。二、5-77月份：开割季季节延迟迟 逼近近3万5月份，日日本橡胶胶率先冲冲破3000日元元大关，沪沪胶经历历三天五五一长假假之后，开开盘跳空空高开呈呈现放量量补涨行行情，在在供应旺旺季初期期，主产产国先后后价格不不断上扬扬，刷新新08年年新记录录，推动动国内合合成橡胶胶走势，并并带动天天然橡胶胶价格的的攀升，整个5月份累计涨幅高

3、达3000点，市场重心逐步偏移至24000点，整个6月下半月，在现货高价僵持，货源偏紧，期货库存连续7周下降的利好推动下，最终创新高至28495点，创历史新高呼声越喊越高。7月份，随着价格日益攀升，轮胎企业对于产胶高峰供应的担忧，对后市走势持保守态度，不愿意高价采购橡胶货源，持币观望，现货以及期货市场库存逐步回升。外盘方面随着天气转暖，东南亚市场供应逐步恢复，大量泰国、越南胶冲击市场，价格出现小幅回落，长达10年的牛市行情逐步落幕。三、8-110月份份：各方方利空聚聚集，百百年难遇遇暴跌进入8月份份之后，全全球天胶胶主产区区进入割割胶高峰峰期，新新胶上市市使国际际市场供供应逐步步宽裕，东东南亚

4、供供应比预预期中产产量有所所增加，加加上国际际原油的的震荡回回调，给给市场期期货合约约带来了了一定压压力，前前期国际际商品市市场期价价跌破330000美元，成成为天胶胶远期合合约弱势势的重要要信号。临临近9月月末，整整体市场场气氛更更加清淡淡，持续续上冲2210000点出出现阻力，并并且在国国庆前一一天跌破破200000点点整数关关口，整整个外盘盘基本面面全线利利空，为为十月暴暴跌行情情跌埋下下伏笔。国庆过后，在国际油价暴跌10美金，华尔街金融风暴、雷曼兄弟倒台等重大事件利空因素集中影响下，RU期市百年难遇的连续一周跌停板，直接击穿15000点关口。四、11-12月月份：横横盘下行行 胶价价回

5、归万万元以下下11月份，沪沪胶整体体进入一一个横盘盘整理阶阶段，期期价以上上下宽幅幅震荡的的方式进进行整理理，低点点在1221755点，高高点1441955点，震震荡幅度度达到220000点，期期间，111月中中下旬主主产区开开始停割割，供应应减少为为主要操操作因素素，部分分投资者者冒出抄抄底情绪绪。随着着日胶期期货重新新下行有有效突破破，美国国三大汽汽车巨头头救助资资金被拒拒之后，市市场需求求空前低低迷，国国内胶价价有价无无市，沪沪胶价格格形成新新的突破破，空头头凌厉攻攻势达到到了势不不可挡的的态势，1130000点支支撑轻松松破位，在在典型的的震荡整整理下跌跌态势中中，熊市市中的走走势更贴

6、贴近目前前全球经经济衰退退周期，截截止目前前为止，胶胶价已经经莫入八八年前的的万元之之内震荡荡盘整。2008年年重大事事件回顾顾：一、 春节长假之之后，胶胶市呈内内外背离离态势春节长假过过后，内内外盘胶胶市强弱弱分化，主主要原因因是国际际国内两两市基本本面不同同，导致致了阶段段性的背背离走势势。国际际市场上上，充分分利用停停割季节节进行炒炒作，全全球主产产国逐步步进入单单机，预预期其供供应也将将逐步减减少，原原材料上上市熟料料逐步减减少，东东南亚地地区的材材料供应应要维持持到4-5月份份，因此此在供应应不足的的预期作作用下，市市场惜售售情绪主主导市场场，国际际胶价不不断创出出新高。国国内橡胶胶

7、市场相相比国际际市场，弱弱势整理理态势，区区内庞大大的库存存压力，令令市场较较为迷茫茫，冷冬冬冰雪天天气在当当时并没没有给胶胶价带来来支撑，国国产胶期期货库存存高达99万吨以以上，两两大农垦垦库存维维持在33-5万万吨左右右，青岛岛保税区区胶价也也于国际际市场呈呈现倒挂挂格局，整整体处于于弱势，价价格随市市下跌，库库存大，需需求弱的的局面延延续至33月底，从从国内市市场对国国际市场场滞后效效应开看看，次阶阶段真是是投资者者逢低介介入的好好时机。二、如火如如荼反季季节行情情由于年初的的下雪天天气影响响，进入入5月份份之后，海海南、云云南等地地依然无无法开割割，较正正常开割割时间延延迟接近近一个月

8、月左右，早期库存积压，在市场消费逐步升温的带动下，商品库存早已消耗殆尽，而下游市场对割胶供应胶价下跌的预期作用下，并没有积极备货，导致上下游市场货源紧缺的局面。泰国、马来西亚、印尼等地产胶也纷纷延迟，并且价格迅速上升，缺乏进口资源补充的国内市场供应紧张，用户需求库存低位，天胶价格节节攀升。另一方面，国际原油价格对商品市场形成联动之作用，短短几个月内，不断创新历史新高，弹指之间冲破100美金、120美金、120美金，140美金，导致全球合成橡胶暴涨的事实。图表二：【天天胶库存存价格走走势图】开割季节，沪胶库存低位，胶价坚挺三、RU008099 PSS 08811，多多头被迫迫高价承承接实盘盘 临

9、临近交割割月，上上期货库库存依然然处于22万吨低低位水平平，RUU08009接近近交割月月价格依依旧居高高不下，潜潜在风险险日益提提升。RRU08809与与08111之间间的价差差达到不不可思议议的47700元元，前期期买08811合合约卖出出08009合约约的资金金，在沪沪胶期货货市场价价差扭曲曲的情况况下，也也造成了了重大损损失，多多逼空看看似胜利利。但随着RRU08809合合约交割割，沪胶胶期货库库存已经经增至66万吨以以上，仓仓单供应应充足，而而现货市市场海南南橡胶价价格已经经出现回回落行情情，期价价也打压压至2000000点整数数关口，多多头逼仓仓最终导导致的结结果是无无奈承接接实盘

10、，逆逆势高价价接货。此此举是期期货交易易市场上上的一个个重大趋趋势研判判错误，多头面临后市难以高价从容转抛兑现的尴尬局面，而海南云南产区对行情走势也出现判断失误，持续挂高价格，呈现有价无市局面，量大农垦库存严重积压增至10万吨以上，如此巨大的库存压力，今年天然橡胶负增长，消费停止与萎缩，给后市带来了实质性的打击，步入熊市深渊。 图表三：【RRu08811与与Ru008099合约间间价差走走势】合约/时间间8/118/128/138/148/15RU08009259300264200266800268900264800RU08111223200223355228955223455217755远月

11、合约升升水-36100-40855-37855-45455-47055四、十月金金秋 胶遇严寒寒 美国国房地产产崩盘、“雷曼兄弟”投资银行遭遇破产、美国三大汽车公司滞销等关键性经济体系不仅从金融海啸中转变为实体经济崩溃，也将全球商品市场由盛夏带入严冬。国际原油价格的大幅回落，引领商品市场跌声一片，作为天然橡胶替代品的合成橡胶其上游原料正是原油，因此价格也紧随其下，沪胶抛盘现象快速涌现，交易商持续看跌心理，国庆过后，开盘立即遭遇“雪崩”行情，多头无机可逃，连续三天跌停，休市一天之后，再现跌停。整整两周时间，跌幅达到32.43%，下跌速度之快、幅度之大，相较于97年亚洲金融危机有过之而无不及。7-

12、11月期间，天然橡胶产量表现为逐月走高的趋势，供应高峰加上需求下滑，整个市场持续笼罩在暴跌的阴影中。图表四：220088年天然然橡胶期期现对比比图2009年年度展望与预预测全球性的金金融危机机摆在眼眼前，目目前，影影响天然然橡胶走走势的主主要有三三个方面面的原因因：国际际原油进进入超跌跌区、汽汽车行业业萎靡、合合成橡胶胶需求不不振。笔笔者就此此三方面面对于天天胶影响响做简单单分析。一、 国际原油进进入超跌跌区，天天然橡胶胶难以独独善其身身自7月中旬旬以来，国国际原油油价格从从1477美金一一路跌至至40美美金，跌跌幅达到到72.79%，显然然已经进进入超跌跌区。第一、从从持仓量量上来看看，尽管

13、管原油跌跌至20004年年水平，依然呈现价跌量涨的强势。第二、自 08年第四季度，金融危机扩散至实体经济之后，尽管引发金融危机的美国深受其害，但是包括欧盟、日本等在内的其他发达国家表现更差，多国政府颁布救市计划，降低利率这一系列的措施，美元需求逐步提升，推动美股美指市场上涨，人民币汇率变质，物价通缩，直接导致国际油价在内的大宗商品价格继续走低。第三、美国对于原油需求日益下降，库存消耗缓慢。根据美国石油学会最新石油库存报告显示，截止11月28日，美国原油日进口量967.5万桶，下降169.8万桶；石油产品进口量276.3万桶，下降26.8万桶。汽油日产量875.9万桶，下降14.6万桶；馏分油日

14、产量453.9万桶，下降0.7万桶；渣油日产量60.2万桶，增长3.3万桶。装置运转率84.9%，比前一周下降1.4%。由以上几点来看，笔者认为，国际原油09年预计将持续低位盘整，区间范围预计在30-50美金左右，天然橡胶也难以脱离弱势格局。二、汽车行行业萎靡靡不振 天胶前前景黯淡淡金融危机随随之而来来的经济济下滑让让美国汽汽车业陷陷入困境境，通用用、福特特、克莱莱斯勒公公等三大大巨头沦沦为向政政府求助助的“乞丐”。而作作为天然然橡胶需需求大国国，轮胎胎生产企企业大部部分出口口美国的的比例占占到了440%，国内轮胎出口量大大萎缩，直接抵制了轮胎企业对于天然橡胶的需求，而全球性的危机，也同时影响

15、到了国内的汽车行业。为了防止资金链的断裂，大部分轮胎企业只采取停产、半停产的措施，目前原材料库存可以让轮胎企业维持1-2合约的消费量，今年08年两大农垦地区胶价持续高挂，导致市场库存高度挤压，销售不畅，将直接导致停割季节胶价持续下行的低迷局面，09年第一季度的天胶需求可谓之空前低迷。三、合成橡橡胶需求求低迷 拖累天天胶价格格合成橡胶石石化厂家家不断调调低销售售挂牌价价格，松松香胶1150价价格下滑滑至91100-99000元/吨，充充油17712价价格跌至至86000-889000元/吨吨，实盘盘基本都都已以商商谈为主主。下游游开工率率持续低低迷，对对合成胶胶需求甚甚微，随随着原料料及相关关品

16、种行行情走低低，贸易易商操作作信心不不强，等等待石化化销售更更加明朗朗政策。目前，SICOM20号标胶报价1040美元/吨，复合胶成本大概在9100元/吨，按照标准5号标胶对比复合胶便宜1000元/吨的常规来看，国内沪胶的此次下跌的目标价位将定位置在8000点附近。 市场供需需状况随着近几年年来胶价价的不断断走高，东东南亚主主产区天天然橡胶胶的种植植面积不不断扩大大，泰国国针对008年胶胶价上涨涨的预期期，泰国国南部以以外产区区种植面面积扩大大，导致致明年预预计泰国国天象橡橡胶产量量将同比比增加66%。而而此前，对对于20008年年的产量量预计在在3100万吨左左右，220099年度，天天然橡

17、胶胶的产量量预计将将达到3330万万吨，而而20007年，泰泰国天然然橡胶的的产量仅仅为3006万吨吨，出口口量2770万吨吨。截止止目前111月份份，泰国国RSSS3平均均价格在在17442美元元/吨，印印尼SIIR200平均价价格在114855美元/吨，新新加坡期期货到期期现货月月平均价价格在116511美元/吨。进口方面，根根据海关关统计显显示，220088年9月月份，天天然橡胶胶进口量量为177万吨，11-9月月天然橡橡胶进口口量1229万吨吨，较上上年同期期为8.6%；20008年110月份份天然橡橡胶进口口16万万吨，同同比减少少0.11%,11-100月进口口1455万吨，同同比

18、增加加7.66%。220088年111月份，天天然橡胶胶进口量量减少至至12万万吨。预计在未来来12-3月份份之前，汽汽车轮胎胎消费呈呈现下降降趋势，加加上东南南亚橡胶胶主产区区处于高高产期，资资源供应应丰富，天天气好转转，国外外天然橡橡胶价格格仍然有有进一步步下跌空空间。国国内市场场和东南亚亚主产区区陆续进入入停割季季节，但但是轮胎胎出口受受阻，库库存积压压等因素素，消费费量急剧剧减少，供供大于求求局面将将延续很很长一段段时间，国内市场难以出现反弹格局，将跟随国外市场走跌。季节性因素素把握市市场天然橡胶每每年122月初到到2月底底是停割割期，44月份的的产量开开始增加加，5月月份产量量增速加

19、加快，77-8月月份进入入高产期期。每年年夏季是是欧美国国家的生生产淡季季，因此此，按照照惯例，每每年4-5月份份开始走走高，77-8月月份开始始回落。但但今年不不比往年年，截止止目前，期期货库存存6万余余吨，海海南云南南两大农农垦库存存积压113余万万吨，在在4月份份开割季季节来临临之前也也未必能能消耗过过半，市市场价格格难以走走出跌价价阴影之之中，若若东南亚亚以及国国内没有有国家收收储等有有力措施施的话，预预计明年年整个天天胶市场场并不乐乐观，不不排除持持续在660000-80000元元/吨的的箱体震震荡区间间波动。技术面099年沪胶胶走势预预测看图说话：从19988-20008年年的沪胶

20、胶日线走走势图上上，圈点点之处，我我们可以以明显的的看出，上上涨势头头基本雷雷同，价价格暴涨涨的主要要原因在在于供需需之间的的失衡，而而我们值值得关注注的是，在在国际原原油价格格飙升至至1477美金的的同时，008年的的胶价并并没有如如预期一一般突破破历史最最高点3300000点，在在外盘强强势，内内盘反而而无力继继续上冲冲的势头头之下，远远期市场场逐步走走弱的态态势逐步步呈现。唯唯一让人人没有能能够预料料到的是是金融风风暴来的的如此迅迅速，在在9月份份之后，呈呈现了直直线下行行的态势势，虽然然11月月份在停停割预期期减产等等短时间间的利好好推动下下，市场场呈现间间隙性盘盘整喘息息，但随随着东

21、南南亚今年年天气状状况良好好，橡胶胶产量充充裕，美美国汽车车业三巨巨头濒临临破产，全全球金融融市场再再现恐慌慌，通通用汽车车公司和和福特汽汽车公司司 111 月77 日公公布的第第三季度度财务报报告双双双报出巨巨额亏损损，面对对信贷紧紧缩、经经济疲软软以及消消费者信信心下挫挫，美国国三大汽汽车制造造商现金金流频频频告急，正正常运营营遭到前前所未有有的挑战战，供大大于求的的局势进进一步夯夯实了天天胶熊市市的基础础，胶价价直接击击穿万元元大关。天然橡胶作作为农产产品性质质的商品品来讲，其其割胶以以及停割割的时间间都是不不会有所所变化，并并且除非非国家收收储，要要不然实实际的减减产量并并没有石石化产

22、品品装置检检修减产产来的容容易，胶胶农生存存的本钱钱就是割割胶盈利利，若停停止割胶胶，等于于失去生生活来源源，在目目前世界界经济不不景气的的情况下下，大量量失业人人口也是是一种负负担，因因此，主主产国橡橡胶种植植面积扩扩大，产产量无法法缩减的的局面下下，20009年年度的橡橡胶供应应将持续续在一个个比较充充裕的阶阶段。从20099年的需需求状况况上来看看，首先先，轮胎胎消费占占到天胶胶整个消消费近668%，因因此全球球汽车行行业的景景气程度度将直接接对天胶胶的消费费构成影影响。美美国汽车车业三巨巨头20007 年汽车车产量合合计占到到全球汽汽车产量量的255%，因因此美国国汽车业业的风险险极可

23、能能导致全全球20009 年汽车车产量大大幅度下下滑。由由于全球球汽车产产量与天天胶消费费增长具具有高度度的正相相关性，且且汽车产产量增长长率的拐拐点还略略微领先先于天胶胶消费增增长率的的拐点，因因此未来来两年随随着全球球汽车业业逐步陷陷入景气气循环周周期的低低谷，全全球天胶胶消费的的增长势势必出现现明显回回落。其其次，由由于中国国天胶对对外依存存度较高高，因此此天胶进进口量直直接反映映了国内内天胶消消费的强强弱，220088年下半半年以来来，国内内轮胎产产量增幅幅明显下下滑，而而导致天天胶进口口增幅也也出现下下降，日日前，国国际橡胶胶研究组组织(IIRSGG)秘书书长HiiddeeSmiit

24、日前前在曼谷谷举行的的一个橡橡胶行业业会议上上称，全全球20008年年合成橡橡胶与天天然橡胶胶消费总总量料将将较去年年增加11.9%，至22329960000吨，220077年消费费量增幅幅接近66%。全全球20009年年橡胶消消费总量量料下降降3.33%，至至2255210000吨吨，之后后在20010年年将增加加7.77%，届届时全球球经济将将开始回回暖。中中国目前前11月月份的进进出口贸贸易数据据，根据据海关部部门统计计，111月中国国进口口口额惊现现负增长长，其中中出口下下降2.2%，进进口下降降17.9%，是是20001年66月份以以来首次次出口负负增长。 总体而言，经济体系的良性转

25、变，肯定要经历金融危机-萧条-复苏-盛兴四个重要阶段，需要一段比较长久的时间。在未来的2-3年内，市场预计可能将从萧条到复苏的阶段。国内的天然橡胶经过08年一年的洗涤之后，价格重新调整回归，预计09年胶价相对比较低位稳定的一年，第一季度，胶价将维持在6000-8000点的箱体震荡区间，09年第二季度，各大小企业在国家出口退税扶持、汇率降低利多出口、存贷降息等政策利好因素下，资金链逐步得以恢复，市场需求逐步回升，胶价可能在10000-12000元附近盘整，对于第三第四季度，随着割胶高峰期，临近年关企业资金收拢等各方面因素考虑下，天胶依旧不可抱太过乐观态度，维持在万元以下盘整可能性较大。免责声明本

26、年度分析析报告中中的信息息均来源源于公开开可获得得资料，国元期货信息研究部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。作者简介范燕文，国国元期货货信息研研究部，资资深能源源化工研研究员，深深入了解解原油 石油制制品 化化工制品品上下链链关系，客客观分析析期现套套保价值值所在，帮助多家企业参与套保、套利、仓单交割、期转现业务；现主要从事天然橡胶、燃料油、PTA、LLDPE研究和投资策略制定。联系我们国元期货有有限责任任公司总总部合肥市

27、芜湖湖路1668号同同济大厦厦11楼楼电话：05551-287701001，2287001000，288701176，2287001122。上海营业部部上海市浦电电路5000号期期货大厦厦24001室电话：0221-66840005994芜湖营业部部安徽省芜湖湖市黄山山西路22号证券券大厦77楼电话：05553-383338993，3383338722。淮南营业部部淮南市朝阳阳中路991号科科技大厦厦8楼 电话：05554-666622112，6666665888大连营业部部辽宁省大连连市会展展中心大大连商品品交易所所东区3321室室电话：04411-8488009920，88480063221