罗斯公司理财第八九版中文课后习题答案barz.docx

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1、第一章1. 在所有权形式的的公司中,股股东是公司的的所有者。股股东选举公司司的董事会,董事会任命命该公司的管管理层。企业业的所有权和和控制权分离离的组织形式式是导致的代代理关系存在在的主要原因因。管理者可可能追求自身身或别人的利利益最大化,而不是股东东的利益最大大化。在这种种环境下,他他们可能因为为目标不一致致而存在代理理问题。2. 非营利公司经常常追求社会或或政治任务等等各种目标。非非营利公司财财务管理的目目标是获取并并有效使用资资金以最大限限度地实现组组织的社会使使命。3. 这句话是不正确确的。管理者者实施财务管管理的目标就就是最大化现现有股票的每每股价值，当当前的股票价价值反映了短短期和

2、长期的的风险、时间间以及未来现现金流量。4. 有两种结论。一一种极端,在在市场经济中中所有的东西西都被定价。因因此所有目标标都有一个最最优水平，包包括避免不道道德或非法的的行为，股票票价值最大化化。另一种极极端,我们可可以认为这是是非经济现象象,最好的处处理方式是通通过政治手段段。一个经典典的思考问题题给出了这种种争论的答案案:公司估计计提高某种产产品安全性的的成本是300美元万。然然而,该公司司认为提高产产品的安全性性只会节省220美元万。请请问公司应该该怎么做呢?”5. 财务管理的目标标都是相同的的,但实现目目标的最好方方式可能是不不同的,因为为不同的国家家有不同的社社会、政治环环境和经济

3、制制度。6.管理层的目目标是最大化化股东现有股股票的每股价价值。如果管管理层认为能能提高公司利利润，使股价价超过35美美元,那么他他们应该展开开对恶意收购购的斗争。如如果管理层认认为该投标人人或其它未知知的投标人将将支付超过每每股35美元元的价格收购购公司,那么么他们也应该该展开斗争。然然而,如果管管理层不能增增加企业的价价值,并且没没有其他更高高的投标价格格,那么管理理层不是在为为股东的最大大化权益行事事。现在的管管理层经常在在公司面临这这些恶意收购购的情况时迷迷失自己的方方向。7.其他国家的的代理问题并并不严重,主主要取决于其其他国家的私私人投资者占占比重较小。较较少的私人投投资者能减少少

4、不同的企业业目标。高比比重的机构所所有权导致高高学历的股东东和管理层讨讨论决策风险险项目。此外外,机构投资资者比私人投投资者可以根根据自己的资资源和经验更更好地对管理理层实施有效效的监督机制制。8.大型金融机机构成为股票票的主要持有有者可能减少少美国公司的的代理问题，形形成更有效率率的公司控制制权市场。但但也不一定能能。如果共同同基金或者退退休基金的管管理层并不关关心的投资者者的利益，代代理问题可能能仍然存在,甚至有可能能增加基金和和投资者之间间的代理问题题。（3） 就像市场需求其其他劳动力一一样，市场也也需求首席执执行官，首席席执行官的薪薪酬是由市场场决定的。这这同样适用于于运动员和演演员。

5、首席执执行官薪酬大大幅度增长的的一个主要原原因是现在越越来越多的公公司实行股票票报酬，这样样的改革是为为了更好的协协调股东和管管理者的利益益。这些报酬酬有时被认为为仅仅对股票票价格上涨的的回报,而不不是对管理能能力的奖励。或或许在将来,高管薪酬仅仅用来奖励特特别的能力,即,股票价价格的上涨增增加了超过一一般的市场。10. 最大化现在公司司股票的价格格和最大化未未来股票价格格是一样的。股股票的价值取取决于公司未未来所有的现现金流量。从从另一方面来来看,支付大大量的现金股股利给股东,股票的预期期价格将会上上升。第二章1.正确。所有有的资产都可可以以某种价价格转换为现现金。但是提提及流动资产产,假定

6、该资资 产转换换为现金时可可达到或接近近其市场价值值是很重要的的。2.按公认会计计原则中配比比准则的要求求，收入应与与费用相配比比，这样，在在收入发生或或应计的时候候，即使没有有现金流量，也也要在利润表表上报告。注注意,这种方方式是不正确确的;但是会会计必须这么么做。3.现金流量表表最后一栏数数字表明了现现金流量的变变化。这个数数字对于分析析一家公司并并没有太大的的作用。4.两种现金流流量主要的区区别在于利息息费用的处理理。会计现金金流量将利息息作为营运现现金流量,而而财务现金流流量将利息作作为财务现金金流量。会计计现金流量的的逻辑是，利利息在利润表表的营运阶段段出现，因此此利息是营运运现金流

7、量。事事实上,利息息是财务费用用,这是公司司对负债和权权益的选择的的结果。比较较这两种现金金流量，财务务现金流量更更适合衡量公公司业绩。5.市场价值不不可能为负。想想象某种股票票价格为- 20美元。这这就意味着如如果你订购1100股的股股票,你会损损失两万美元元的支票。你你会想要买多多少这种股票票?根据企业业和个人破产产法,个人或或公司的净值值不能为负,这意味着负负债不能超过过资产的市场场价值。6.比如，作为为一家成功并并且飞速发展展的公司，资资本支出是巨巨大的,可能能导致负的资资产现金流量量。一般来说说,最重要的的问题是资本本使用是否恰恰当,而不是是资产的现金金流量是正还还是负。7.对于已建

8、立立的公司出现现负的经营性性现金流量可可能不是好的的表象,但对对于刚起步的的公司这种现现象是很正常常的。8.例如,如果果一个公司的的库存管理变变得更有效率率,一定数量量的存货需要要将会下降。如如果该公司可可以提高应收收帐款回收率率，同样可以以降低存货需需求。一般来来说,任何导导致期末的NNWC相对与与期初下降的的事情都会有有这样的作用用。负净资本本性支出意味味着资产的使使用寿命比购购买时长。9.如果公司在在某一特定时时期销售股票票比分配股利利的数额多,公司对股东东的现金流量量是负的。如如果公司借债债超过它支付付的利息和本本金，对债权权人的现金流流量就是负的的。10. 那些核销仅仅是是会计上的调

9、调整。11. Ragsdalle公司的利利润表如下 利润表销售收入527 0000销售成本280 0000折旧38 000息前税前利润209 0000利息15 000税前利润194 0000所得税（35%）67900净利润126100 净利润=股股利+留存收收益 留存收益=净利润-股股利=1266100-448000=781000美元12. 净资本性支出=期末固定资资产净额-期期初固定资产产净额+折旧旧 =447000000-42000000+9250000 =14225000美美元13. 对债权人的现金金流量=3440000-(31000000-228000000)=400000美元元 对股

10、东的现现金流量=66000000-(8555000-88200000)-(766000000-68000000)=-2350000美元 企业流向投投资者的现金金流量=400000+(-2350000)=-1950000美元 经营性现金金流量=(-1950000)+7660000-1650000=2055000美元元14. 利润表销售收入145 0000销售成本86 000折旧7 000其他费用4 900息前税前利润47 100利息15 000税前利润32 100所得税（40%）12 840净利润19 260a.OCF=息息前税前利润润+折旧-所所得税=477100+77000-112840=4

11、12600b.CFC=利利息+赎回债债务=150000+65500=211500c.CFS=股股利-新发行行股票=87700-64450=22250d.CFA=CCFC+CFFS=215500+22250=233750 CFA=OOFC-净资资本性支出-净营运资本本增加额 净资本性支支出=固定资资产增加净额额+折旧=55000+77000=112000 净营运资本本增加额=OOFC-CFFA-净资本本性支出=441260-237500-120000=55110 如果该公司司当年固定资资产净额增加加5000美美元，净营运运资本增加额额为55100美元。15. a.成长公司应应纳税额=00.155

12、00000+0.255250000+0.344100000=171550 盈利公司司应纳税额=0.15500000+0.255250000+0.344250000 +0.3992350000+0.334 81655000 =28900000 b.每个个公司都要额额外支付34400美元的的税金，因为为两个公司应应纳税额增加加 100000的边际际税率都为334%。案例题1. （1）财务现金金流量表 Warf计算机机公司财务现金流量2007（单位：千美元元）企业现金流量经营性现金流量量907资本性支出-518净营运资本的增增加-50合计339企业流向投资者者的现金流量量债务36权益303合计339

13、（2）会计现金金流量表Warf计算机机公司总现金流量表2007（单位：千美元元）经营活动 净利润643 折旧127 递延税款61 资产及负债债的变动 应收账账款-25 存货11 应付账账款66 应计费费用-79 其他-7经营活动产生的的现金流量797投资活动 固定资产的的取得-629 固定资产的的出售111投资活动产生的的现金流量-518筹资活动 到期债务（包包括票据）的的本金-54 发行长期债债券94 应付票据15 股利-318 股票回购-32 发行新股47筹资活动产生的的现金流量-248现金的变动额312. 财务现金流量表表能够更准确确的反映公司司的现金流量量。3. 该公司发展状况况良好，

14、可以以进行扩张计计划，寻求新新的股权投资资和银行贷款款等外部融资资。第三章1.时间趋势分分析描述公司司的财务状况况的变化。通通过时间趋势势分析，财务务经理可以衡衡量公司某些些方面的运作作、财务、投投资活动是否否改变。同类类公司分析指指跟同行业相相类似的公司司比较财务比比率和经营业业绩。进行同同类公司分析析,财务经理理可以评价公公司的运作、财财务、或投资资活动等方面面是否符合标标准,引导财财务经理对相相关比率进行行适当的调整整。两种方法法都能查明公公司财务有什什么异样,但但两种方法都都没有说明差差异是好的还还是坏的。例例如,假设公公司的流动比比率增大，这这可能意味着着公司改善了了过去流动性性存在

15、的问题题,也可能意意味着公司对对资产的管理理效率下降。同同类公司分析析也可能出现现问题。公司司的流动比率率低于同类公公司可能表明明其资产管理理更有效率,也可能公司司面对流动性性问题。两种种分析方法都都没有说明比比率的好坏，只只是分析了差差异。2.如果公司由由于新店带来来的增长假定定总销售额的的增长，将两两个不同时间间点的销售额额进行比较就就会出现错误误的结论。同同店销售将同同样的店铺的的销售额进行行比较，就可可以避免出现现这些问题。3.原因在于销销售额是商业业发展的原动动力。公司的的资产,雇员员,事实上,几乎每个方方面的运转、财财务都直接或或间接地支持持销售。公司司未来的需要要,如资产、雇雇员

16、、存货、融融资都取决于于未来的销售售水平。4.可持续发展展公式的两个个假设条件是是公司都不想想卖股权,财财务政策是固固定的。如果果公司新增外外部股权,或或者增加负债债权益比,就就能以高于可可持续增长率率的速度增长长。如果公司司改变股利政政策增加留存存比率,或者者提高总资产产周转率，公公司就能以高高于边际利润润增长率的速速度增长。5.可持续增长长率大于200%,因为在在20%的增增长速度负的的EFN为了了表明多余的的资金仍然有有效。如果公公司是百分之之百的股权资资金,可持续续增长率对于于内部增长率率并且内部的的增长率超过过20%。然然而,当公司司拥有债务时时,内部增长长率低于可持持续增长率,内部

17、增长率率大于或小于于20%是无无法判断的。如如果留存收益益增加,公司司将有更多的的内部资金来来源,它将不不得不增加更更多的债务以以保持负债权权益比不变,EFN将会会下降。反之之,如果留存存收益下降,EFN将上上涨。如果留留存收益为零零,内部收益益率和可持续续增长率为零零,EFN等等于总资产的的变化。6.共同比利润润表为财务经经理提供公司司的比率分析析。例如，共共同比利润表表可以显示,产品销售成成本对销售额额增加的弹性性。共同比资资产负债表能能展现出公司司依靠债券的的融资增加。没没有共同比现现金流量表的的理由:不可可能有分母。7.它会降低对对外部资金的的需求。如果果公司没有满满负荷运转,不用增加

18、固固定资产就可可以提高销售售额。8.ROE是对对公司的业绩绩最好的衡量量方法。ROOE表示股权权投资者的回回报率。由于于公司的财务务管理目标是是最大的股东东财富,比率率显示了公司司的绩效是否否达成目标。9.EBITDD /资产比比显示了该公公司的经营业业绩（利息、税税收、折旧前前）。该比例例显示公司的的成本控制。虽虽然税金是成成本,折旧和和摊销费用也也被认为是成成本,但这些些不易控制。相相反的,折旧旧和待摊费用用会因为会计计方法的选择择而改变。该该比例只用于于跟经营活动动相关的成本本,比ROAA更好的度量量管理绩效。10.公司投资资者的投资形形式有长期负负债和股本,或者贷款或或所有权。投投资收

19、益率是是用来衡量投投资者的回报报率。投资收收益率高于流流动负债的资资产收益率。由由于总资产等等于总负债加加总权益,总总负债和总权权益等于流动动负债加上长长期负债以及及股权。因此此投资收益率率等于净收益益除以总资产产减去流动负负债。11.大概不会会,但是假如如该产品不热热销,销售不不好也会面临临一样的问题题。12.客户直到到发货才付款款，应收账款款增加。公司司的NWC,不是现金,增加了。同同时,成本上上升的速度比比收入上升的的速度快,所所以营运现金金流量下降。该该公司的资本本性支出也增增加。因此,资产的三种种现金流都是是负的。13.如果公司司的反应较快快，就会准备备好所需资金金。有时当发发现有资

20、金需需求时已经晚晚了，因此对对资金需求进进行计划是很很重要的。14.他们三人人都很重要,但是缺少现现金,或者更更普遍地讲,财力资源拼拼写的厄运。缺缺乏现金资源源通常为最常常见的小生意意失败的原因因。15. 可以采取的措施施有要求预付付款、提高产产品的价格、生生产转包、通通过新的股权权和新的负债债增加资金来来源。当订单单超过生产能能力是,提高高产品价格特特别有利。16. 权益乘数=1+负债权益=1+1.44=2.4 ROE=RROA权益乘数=0.08772.4=220.88% 净利润=RROE总权益=00.208885200000=1088576美元元17. 留存比率b=11-0.255=0.7

21、55 可持续增长长率=16.662%18. a.留存比率率b=1-股股利支付率=1-0.335=0.665 可持续增增长率=5.855% b.可持持续增长率和和实际增长率率可能不同。如如果任何用于于计算可持续续增长率的参参数与实际参参数不同，实实际增长率和和可持续增长长率可能不同同。由于可持持续增长率的的计算涉及净净资产收益率率，这表明着着边际利润，总总资产周转率率，权益乘数数都会影响可可持续增长比比率。 c.该公公司可以增加加执行以下任任何增长率： 出售售更多的债务务或回购股票票增加债务权权益比率 增加加边际利润，更更好的控制成成本。 减少少其总资产/销售比率，换换句话说，提提高资产利用用效

22、率。 减少少派息率。19. 销售额=净利润润/销售利润润率=1733000/00.086=20116628 赊账额=赊账率销售额=2201162280.75=15087721 应收账款款周转率=115087221/1433200=110.54次次 应收账款款回收期=3365/应收收账款周转率率=365/10.544=34.664天20. 全部生产能力销销售额=5110000/0.85=6000000 可增长销销售额=6000000-5100000=900000美元案例题1. 各种财务比率如如下表流动比率0.75 速动比率0.44 总资产周转率1.54 存货周转率19.22 应收账款周转率率30

23、.57 负债比率0.49 负债权益比0.96 权益乘数1.96 利息倍数7.96 销售利润率7.51%资产收益率11.57%权益收益率22.70%2. 流动比率低于行行业的中位数数，表明该公公司流动性较较差，也可能能意味着现金金和其他短期期资产运用的的效率较高。速速动比率稍高高于行业的中中位数，表明明公司存货占占据流动资产产比重较大。总总资产周转率率、存货周转转率和应收账账款周转率高高于行业的上上四分位数，表表明公司运营营资产的效率率很高。负债债比率、负债债权益比、权权益乘数、利利息倍数略低低于行业中位位数，表明公公司长期偿债债能力一般。销销售利润率、资资产收益率、权权益收益率稍稍高于行业中中

24、位数，表明明公司运用资资产和管理经经营的效率在在行业中处于于中等水平。东东方海岸游艇艇公司的表现现优于行业平平均水平。3. ROE=7.551%1.541.96=22.700% b=38655200/996630000=0.44可持续增长率=ROEb/1-ROEb=0.22680.4/(1-0.222680.4)=10%EFN=835550000010%-440980000010%-7.51%0.41287000000(1+100%)=5280美元元4. 公司要求实现220%的增长长率，销售利利润率必须提提高。假设可持续增长长率为20%20%=PM1.540.4/(1-PM1.540.4)=4

25、0.5%只有销售利润率率从7.511%增长到440.5%，该该公司才能够够实现计划，但但这样的增长长似乎不太可可行。5. EFN=(8335500000+2500000000)10%-440980000010%-77.51%0.412870000001.1 =225042337.2美元元这意味这来年东东方游艇公司司的生产能力力利用率会下下降。第四章1. 时间长度增加，终终值增加，现现值减少。2.利率增加，年年金终值增加加，现值减少少。3.8000万万美元分100次等分支付付更好。4.是的。APPRs通常不不提供相关利利率。唯一的的优势是易于于计算,但是是随着现代计计算机设备的的发展,这种种优势

26、不明显显。5.新生会收到到更多津贴。因因为新生在计计息前有更长长的时间去使使用贷款。6.它反映了货货币的时间价价值。GMAAC立即使用用500美元元，如果运作作的好，300年内会带来来高于100000美元的的价值。7.GMAC有有权力在任意意时候以100000美元元的价格赎回回该债券，使使得投资者更更愿意投资该该债券。8.我愿意今天天支付5000美元来换取取30年后110000美美元的偿付，关关键的因素是是:(1)相相比其他类似似风险投资更更具有吸引力力(2)投资资风险,即如如何确定我们们是否能得到到100000美元的偿付付。我的回答答取决于承诺诺偿还的人。9.财政部的债债券价格较高高,因为财

27、政政部是所有债债券发行者中中最有信用的的。10.价格会上上升,因为随随着时间的推推移,债券价价格就会接近近1万美元。债债券价格上升升仅仅是货币币时间价值的的体现。随着着时间的推移移,到期时间间越来越短,债券现值上上升。同样的的原因，到22010年债债券价格可能能会更高。但但是我们不能能肯定,因为为利率可能上上升,或GMMAC财务状状况可能恶化化，这些都会会导致债券价价格下降。11.FV=PPV(1+rr)ta.FV=10000(1+0.06)10 =17790.855美元b.FV=10000(1+0.07)10=19667.15美美元c.FV=10000(1+0.06)20=32007,14美

28、美元d.因为是按复复利计算，已已得的利息也也要计算利息息，所以c的的结果不是aa的两部。12.FV=PPV(1+rr)t t=ln(FV/PVV)/ln(1+r) t=ln22/ln1.07=100.24年 FV=4=1(1+0.07)t t=ln44/ln1.07=200.49年13.FV=PPVeRt a.FV=1000ee0.125=18222.12美元元 b.FV=1000ee0.013=13499.86美元元 c.FV=1000ee0.0510=16448.62美美元 d.FV=1000ee0.078=17500.67美元元 （1） PV=C/r PV=155000/00.08=11

29、875000美元 r=C/PPV=150000/1995000=7.69%（2） 今天买一箱酒的的成本=12210(1-0.1)=1008美元 PVA=(1+r)CC(1-1/(1+r)t/r) 108=(1+r)110 (11-1/(1+r)112/rr) r=1.98% APR=00.0198852=1002.77% EAR=(1+0.00198)552-1=1176.688% 因此他的分分析是错误的的。（3） Frist ssimplee 银行100年期投资的的单利利息=0.0810=0.8 Fristt simpple 银行行10年期的的复利利息=(1+r)10-1=00.8 r=6.

30、005%（4） PV=C/(rr-g)=22000000/(0.11-0.055)=40000000美美元 第一次支付付是在两年内内 PV=PPV/(1+r)t=40000000/(1+0.11)1=36366363.664美元（5） 贷款额=4000000(11-0.2)=3200000美元 PVA=33200000=C(11-1/(1+0.008/12)360)/(0.088/12) 每次支付的的金额C=22348.005美元第8年，付款额额PVA=22348.005(1-1/(11+0.088/12)2212/(00.08/112)=22912566.63美元元（6） 下一年的工资=50

31、0000(1+0.04)=552000美美元 下一年的储储蓄=5200000.02=1040美美元 每年的工资资增长率为44%，每年的的储蓄的增长长率也为4%。 储蓄的现值值 PV=C1/(rr-g)-1/(rr-g)(1+gg)/(1+r)t =1004011/(0.008-0.004)-11/(0.008-0.004)(1+00.04)/(1+0.08)440 =200254.112美元 40年后总总值FV=PPV(1+rr)t=202554.12(1+0.008)40=4400011.002美元（7） 每月支付10000美元的现现值 PVA=1100011-1/1+(0.068/112)

32、3360/(00.068/12)=1533991.83 剩余的欠款款=2000000-1553391.83=466608.117美元 贷款期末要要支付的总额额=466008.171+(0.068/112)3660=3566387.110美元21资产合同价价格的现值PPV=1155000/11.133=797000.77 销售利润=797000.77-772000=7700.77 损益平衡772000=1150000/(1+r)3 r=(1115000/720000)1/3-1=166.89%（2） 永续现金流的现现值PV=33000/00.065=461533.85美元元 在时点7的的价值=4

33、66153.885/1.00657=297000.29美美元（3） PVA=560000=11+(0.00815/112)C1-1/1+(00.08155/12)48/(0.08115/12) 每个月应支支付的款项CC=13611.82美元元案例题（6） Ben的年龄越越大，取得的的MBA学位位的价值就越越小。（7） 其他可能无法量量化的因素有有：社会环境境，政治环境境等。例如，金金融危机可能能影响就业率率和工资薪酬酬，从而影响响他的决定。（8） a.ben继续续工作 所得报酬的的现值=50000011/(0.0065-0.03)-(1+0.03)/(1+0.0065)355/(0.065-0

34、0.03) (1-0.26) =7288896.233b.到wiltton大学读读MBA所需成本现值=630000+630000/(1+0.0655)+25000=1244654.993所得报酬现值=150000+9500001/(0.0655-0.044)-(11+0.044)/(1+0.0655)33/(00.065-0.04) (1-0.331)/(11+0.0665)2 =12711117.377c.到mounnt perrry大学读读MBA所需成本现值=750000+30000+35000+30000/(1+00.065)=843116.9所得报酬现值=100000+7800001/

35、(0.0655-0.0335)-(1+0.0035)/(1+0.0065)344/(0.065-00.035)(1-0.299)/(1+0.0655) =112418229.64站在理财的立场场，最好的选选择是去Wiilton大大学读取MBBA（9） 我认为最适宜的的方法是计算算各个选择权权的现值，终终值的数额较较大，计算更更复杂，但是是现值等于终终值的折现，意意义是一样的的。5.7288996.23=150000+C1/(0.0665-0.004)-(1+0.004)/(11+0.0665)33/(00.065-0.04) (1-0.31)/(1+00.065)2-1246654.933 C

36、=472257 Ben收到到472577的初始薪酬酬才与现在的的职位没什么么区别6.如果要借钱钱，就要考虑虑利息成本，利利息成本的大大小会影响他他的决策。第五章1. 债券发行商一般般参考已发行行并具有相似似期限和风险险的债券来确确定合适的息息票率。这类类债券的收益益率可以用来来确定息票率率，特别是所所要发行债券券以同样价格格销售的时候候。债券发行行者也会简单单地询问潜在在买家息票率率定在什么价价位可以吸引引他们。息票票率是固定的的，并且决定定了债券所需需支付的利息息。必要报酬酬率是投资者者所要求的收收益率，它是是随时间而波波动的。只有有当债券以面面值销售时，息息票率与必要要报酬率才会会相等。2

37、. 缺乏透明度意味味着买家和卖卖家看不到最最近的交易记记录，所以在在任何时间点点，他们都很很难判断最好好的价格是什什么。3. 任何一项金融资资产的价格都都是由它未来来现金流（也也就是投资者者实际将要收收到的现金流流）的现值决决定的，而股股票的现金流流就是股息，因因此股票的价价值取决于股股利。4. 许多公司选择不不支付股利，而而依旧有投资资者愿意购买买他们的股票票，这是因为为理性的投资资者相信他们们在将来的某某个时候会得得到股利或是是其他一些类类似的收益，就就是公司被并并购时，他们们也会得到相相应现金或股股份。5. 一般而言，缺乏乏现金的公司司常常选择不不支付股利，因因为股利是一一项现金支出出。

38、正在成长长中并拥有许许多好的增长长机会的新公公司就是其中中之一，另外外一个例子就就是财务困难难的公司。6. 股票估价的一般般方法是计算算出所有未来来预期股利的的现值。股利利增长模型只只在下列假设设成立的情况况下有效：（11）假设永远支支付股利 ，也即，股票提供永久分红；（2）股利将以一个固定的比率增长。如果一个公司在以后的几年中停止运营，自行倒闭，则第一个假设无效。这样一个公司的股票估价可以通过价值股价的一般方法来计算。如果一个刚成立的新公司最近不会支付任何股利，但是预计最终将在若干年后支付股利，则第二种假设无效。7. 普通股价格可能能更高。因为为普通股股利利会增长，而而优先股股利利是固定的。

39、不不过，优先股股风险较小，并并有优先索取取权，优先股股也是有可能能价格更高，具具体视情况而而定。8. 正确。因为如果果股利增长率率为固定值，股股票价格增长长率同样也是是如此。也就就是说，股利利增长率与资资本回报收益益率是相等的的。9. 公司的市盈率是是三个因素作作用的结果：（1）有价值的的公司增长机机会（2）股票的风风险（3）公司所采采用的会计方方法10. 如果目前的股票票价格可以反反映出风险、时时间和所有未未来现金流量量的大小，则则该观点有误误。11. (1)P1=10001+0.0440+ii=140401+0.04ii=1000(2)P2=10001+0.0540+ii=140401+0

40、.05ii=828.41(3)P3=10001+0.0340+ii=140401+0.03ii=1231.15P0=D1R-g=3.600.13-0.045=42.3512. 第九年公司股价价为：P9=D10R-g=8.000.13-0.06=114.29再将第九年公司司股价折算成成为现值：P0=114.291.139=38.0413. 假设当期股利为为D0,则D1=D01+g1=D01+0.3D2=D01+g12=D01+0.32D3=D01+g13=D01+0.33D4=D01+g13(1+g2)=D01+0.33(1+0.18)D5=D01+g131+g21+g3=D01+0.331+0

41、.18(1+0.08)再通过股利增长长模型求出公公司第四年股股价：P4=D5R-g3=D01+0.331+0.18(1+0.08)0.14-0.08=46.66D0则现在公司股价价为：P0=1.3D01.14+(1.3)2D01.142+(1.3)3D01.143+1.33(1.18)D01.144+46.66D01.144=33.04D070=33.04D0D0=7033.04=2.12则公司下一年的的股利预期是是：D1=2.12（1.30）=2.7514. 在一定时期内，股股票支付固定定股利，之后后股利以固定定比率增长，因因此必须计算算出两笔现金金流的现值：固定股利的现值值为：PVA =

42、CC (PVIIFAR, t)PVA = $1(PVIIFA2.55%, 122)PVA = $10.266固定股利之后现现金流的现值值P12=D13R-g=1(1+0.005)0.025-0.005=50.25PV=50.251+0.02512=37.36则当前的股票价价格等于两者者之和：P0=10.26+37.36=47.6215. 首先，计算出前前四年的股利利增长率：FV=PV1+Rt1.66=0.901+R4R=16.544%则可以得到七年年后公司的现现金股利：D7=D01+g151+g22=1.661+0.165451+0.082=4.16第6章1. 如果项目会带来来常规的现金金流，

43、回收期期短于项目的的生命周期意意味着，在折折现率为0的的情况下，NNPV为正值值。折现率大大于0时，回回收期依旧会会短于项目的的生命周期，但但根据折现率率小于、等于于、大于IRRR的情况，NPV可能能为正、为零零、为负。折折现回收期包包含了相关折折现率的影响响。如果一个个项目的折现现回收期短于于该项目的生生命周期，NNPV一定为为正值。2. 如果某项目有常常规的现金流流，而且NPPV为正，该该项目回收期期一定短于其其生命周期。因因为折现回收收期是用与NNPV相同的的折现值计算算出来的，如如果NPV为为正，折现回回收期也会短短于该项目的的生命周期。NNPV为正表表明未来流入入现金流大于于初始投资

44、成成本，盈利指指数必然大于于1。如果NNPV以特定定的折现率RR计算出来为为正值时，必必然存在一个个大于R的折折现率R使得NPVV为0，因此此，IRR必必定大于必要要报酬率。3. （1）回收期法法就是简单地地计算出一系系列现金流的的盈亏平衡点点。其缺陷是是忽略了货币币的时间价值值，另外，也也忽略了回收收期以后的现现金流量。当当某项目的回回收期小于该该项目的生命命周期，则可可以接受；反反之，则拒绝绝。（2）平均会计计收益率为扣扣除所得税和和折旧之后的的项目平均收收益除以整个个项目期限内内的平均账面面投资额。其其最大的缺陷陷在于没有使使用正确的原原始材料，其其次也没有考考虑到时间序序列这个因素素。

45、一般某项项目的平均会会计收益率大大于公司的目目标会计收益益率，则可以以接受；反之之，则拒绝。（3）内部收益益率就是令项项目净现值为为0的贴现率率。其缺陷在在于没有办法法对某些项目目进行判断，例例如有多重内内部收益率的的项目，而且且对于融资型型的项目以及及投资型的项项目判断标准准截然相反。对对于投资型项项目，若IRRR大于贴现现率，项目可可以接受；反反之，则拒绝绝。对于融资资型项目，若若IRR小于于贴现率，项项目可以接受受；反之，则则拒绝。（4）盈利指数数是初始以后后所有预期未未来现金流量量的现值和初初始投资的比比值。必须注注意的是，倘倘若初始投资资期之后，在在资金使用上上还有限制，那那盈利指数就就会失效。对对于独立项目目，若PI大大于1，项目目可以接受；反之，则拒拒绝。（5）净现值就就是项目现金金流量（包括括了最初的投投入）的现值值，其具有三三个特点：使用现金流流量；包含了项目目全部现金流流量；对现金流量量进行了合理理的折现。某某项目NPVV大于0时，项项目可接受；反之，