金融发展对我国经济增长的实证研究dtjh.docx

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1、合肥工业大学2009届人文经济学院经济系毕业论文目录中文摘要要1英文摘要要2引言331.1研究背背景及意意义31.2研究前前提31.3研究内内容和框框架41.4本文的的创新和和不足之之处52 文文献综述述52.1 国外研研究综述述62.2 国内研研究综述述63 中中国金融融系统概概述73.1 中国金金融系统统结构773.2 银行-企业关关系1114 金金融发展展增长效效应的实实证分析析124.1 实证框框架1334.2 指标选选择与数数据采集集154.3 实证结结果1885 结结论及政政策建议议21谢辞233参考文献献24附录255金融发展展对我国国经济增增长的实实证研究究基于于银行与与非银行

2、行金融机机构的视视角摘要：本本文依据据金融发发展与经经济增长长相关理理论，采采用我国国27个省省际区域域19995-220044年期间间10年的的面板数数据，应应用面板板数据模模型计量量分析两两种不同同类型机机构银行与与非银行行金融机机构的发发展对经经济增长长的影响响。研究究结果表表明，只只有银行行金融机机构的发发展对经经济增长长显示统统计显著著性和经经济相关关性。在在此基础础上，我我们探讨讨金融体体制改革革的方向向，必须须对国有有大型银银行进行行商业化化改造，同同时建立立起以中中小银行行为主体体的金融融体系。关键词：经济增增长金融融发展银银行实证证研究Absttracct: Thiis pp

3、apeer pprovvidees eeviddencce oon tthe rellatiionsshipp beetweeen finnancce aand groowthh inn Chhinaa. BBaseed oon ffinaanciial devveloopmeent andd grrowtth ttheoory, emmplooyinng ddataa off 277 Chhineese proovinncess ovver theeperriodd 19995-20004,TThe papper ressearrchees oon wwhettherr thhe ffina

4、anciial devveloopmeent of twoo diiffeerennt ttypeesoff innstiituttionns baankss annd nnon-bannk ffinaanciial insstittutiionss , whiich havve aa (ssignnifiicanntlyydiffferrentt) iimpaact on loccal ecoonommic groowthh. TThe conncluusioon iindiicattes thaat oonlyy baankiing devveloopmeent shoows a ssta

5、ttistticaallyy siigniificcantt annd eeconnomiicallly rellevaant imppactt onn loocall ecconoomicc grrowtth.TThe dirrecttionn off thhe ffinaanciial sysstemm iss reeforrminng tthe larrge staate-ownned commmerrciaal bbankks, whiile setttinng uup ssmalll aand meddiumm-siizedd baankss ass thhe mmainn bood

6、y of thee fiinannciaal ssysttem.Keywwordds: ecoonommic groowthh; fiinannciaal ddeveeloppmennt;bbankks; emppiriicall sttudyy1 引引言1.1 研究背背景及意意义金融是现现代经济济的核心心。世界界经济发发展史反反复证明明，金融融抑制和和金融过过度都会会损害经经济增长长。特别别是处于于全球金金融危机机下的中中国经济济要实现现持续、健健康快速速发展，必必须能够够正确把把握金融融发展与与经济增增长的关关系，建建立起与与经济快快速增长长相适应应的现代代金融体体系，这这不仅关关乎金融融

7、体制改改革乃至至整个经经济体制制改革的的成败，也也关系到到我国在在这次经经济浪潮潮中能否否转危为为安，树树立起大大国风范范，甚至至主导世世界经济济的关键键点。中国改革革开放以以来，中中国金融融不断深深化与发发展。在在中国金金融深化化过程中中，银行行在中国国金融体体系中居居主导地地位，并并且对全全社会资资金的配配置功能能加强，银银行对于于经济增增长的影影响起着着举足轻轻重的作作用。随随着金融融的不断断深化，更更多的资资金要通通过信贷贷配置，银银行中介介影响经经济增长长的作用用得以加加强。但但是由于于政府对对国有经经济的保保护，人人为降低低贷款给给国有企企业的风风险，使使得更多多信贷资资金流向向低

8、效部部门。这这种信贷贷配置扭扭曲导致致经济效效率低下下。本文在假假定金融融发展对对未来经经济增长长的预期期做出反反应的前前提下，利利用我国国19995-220044年间277个省的的面板数数据探讨讨金融发发展高高增长率率之间的的关系，进进一步区区分银行行与非银银行金融融机构对对我国经经济增长长的影响响。我们们知道，在在利率管管制下，银银行更愿愿意将贷贷款给国国有企业业，因为为国有企企业在政政府的保保护下享享有优先先权，私私营企业业一般很很难从银银行获得得贷款；而企业业（国有有企业和和中小型型企业）也也更愿意意从银行行借钱，因因为银行行的贷款款成本是是低于其其他融资资渠道的的，尤其其是短期期贷款

9、。这这样一来来，更容容易建立立起银行行企业业关系。这这说明我我国的金金融体系系比较薄薄弱，需需要进一一步改革革，使其其更适应应我国经经济发展展的需要要。1.2 研究前前提确定金融融发展对对经济增增长的影影响是一一个具有有挑战性性的任务务。本文文假设金金融发展展会对未未来经济济增长的的预期做做出反应应，也就就是说金金融机构构会提供供必要资资金支持持那些具具有良好好发展前前景的项项目或企企业。基基于这样样的假设设，使我我们能够够在控制制金融发发展与经经济增长长之间存存在的逆逆向因果果关系上上取得进进展。首先，我我国的金金融体系系由于有有不同类类型的金金融机构构，故允允许采用用广义的的“差异中中的差

10、异异”方法，从从而帮助助确定因因果关系系。这一一方法的的理论依依据源于于以下的的推理。理理论上认认为，金金融机构构能够有有效的分分配资金金到能产产生更大大回报的的地方，因因而能够够促进经经济增长长，而且且银行金金融机构构比非银银行金融融机构能能更高效效地更好好地选择择那些快快速成长长的企业业。根据据前人的的研究经经验，我我们知道道银行金金融机构构的发展展与未来来经济增增长之间间存在强强有力的的联系。但但是，如如果资金金只是简简单的追追求增长长，那么么由于非非国有企企业不断断增长的的资金需需求会促促使非银银行金融融机构发发展，并并表现出出与未来来经济增增长更强强的联系系。我国国银行在在发放贷贷款

11、时，会会更对的的考虑企企业规模模和所有有权成分分。其次，从从19995年开开始，我我国领导导人便努努力使经经济“软着陆陆”。本文文选择119955-20004年年间的省省际区域域数据，在在此期间间经济增增长率呈呈现下降降的趋势势，从119955年之前前的144%左右右降低至至19995年的的10.9%，并并一直保保持在110%左左右。样样本期间间的经济济增长速速度维持持在一个个相对稳稳定的水水平上，所所以当出出现经济济增长引引导着金金融发展展的情况况时，这这在我们们的研究究期内应应该不会会太严重重。因此此，我们们假设金金融发展展促进经经济增长长这一基基础仍保保持不变变。1.3 研究内内容和框框

12、架中国，作作为世界界上最重重要的发发展中国国家之一一，公布布的平均均年实际际增长率率在过去去的二十十年里为为9%。“金融高增长长率”这一关关系是最最近几年年才受到到关注的的，但是是金融发发展所起起的作用用并没有有达成共共识。关关于金融融发展与与区域经经济发展展的关系系，一些些学者认认为金融融发展对对经济增增长有积积极影响响，另一一些学者者则认为为，根据据当前发发现的金金融发展展和经济济增长的的关系，恰恰恰存在在相反的的关系，而而我国恰恰好是一一个反例例（如AAlleen等，20005），他他们得出出这样的的结论：除了金金融机构构外，私私营企业业还存在在其他的的融资渠渠道。在探讨金金融发展展和经

13、济济增长持持续高增增长率之之间的关关系时，本本文主要要分析了了两种不不同的金金融机构构银行行和非银银行金融融机构在在经济增增长中各各自扮演演的角色色。银行行通常都都是国有有的，大大型的，在在全国范范围内经经营的，并并且有许许多分支支结构。相相比之下下，非银银行金融融机构一一般都是是只在省省内经营营，而且且规模要要小得多多。还有有一点，银银行金融融机构通通常在技技术上更更加先进进，能更更好更快快地发展展，并且且主导我我国的金金融体系系。众所所周知，银银行金融融机构不不愿意发发放贷款款给小型型私营企企业，而而非银行行金融机机构的大大部分贷贷款却投投入到非非国有部部门，且且大多数数是小型型私营企企业

14、。正正是由于于银行和和非银行行金融机机构表现现出的明明显差异异，故需需单独处处理这两两种不同同类型对对经济增增长的影影响。本文拟采采用面板板数据方方法来研研究我国国银行与与非银行行金融机机构对区区域经济济增长的的影响。余余下部分分结构安安排：第第二部分分简要回回顾了金金融发展展和经济济增长的的文献；第三部部分介绍绍了中国国的金融融系统，重重点是金金融机构构的两种种类型；第四部部分实证证分析我我国金融融发展对对经济增增长的影影响；第第五部分分是结论论。1.4 本文的的创新和和不足之之处近年来，国国内外学学者对金金融发展展与经济济增长点点的关系系问题已已做了大大量的研研究，主主流结论论表明：金融发

15、发展与经经济增长长存在显显著正相相关关系系。因此此，一个个国家或或地区可可以通过过金融市市场来促促进经济济增长。但但是，我我国的学学者主要要都是采采用时间间序列研研究金融融发展与与经济增增长之间间的因果果关系，有有以我国国整体作作为样本本的，也也有以某某一地区区、某个个省、某某一个市市作为研研究主题题。但是是，我国国各地区区经济发发展不平平衡，银银行与非非银行金金融机构构发展也也存在较较大差异异，故本本文鉴于于我国差差异中存存在的差差异，利利用我国国19995-220044年27个省省的面板板数据，分分析银行行与非银银行金融融对我国国经济增增长的影影响。本文的不不足之处处在于数数据未能能顺利更

16、更新到220077年份，由由于银行行金融发发展指标标自20005年年起在金金融年鉴鉴上没有有列示，或或者是改改为以五五大地区区的形式式列于年年鉴上，而而无法找找到以各各省列示示的银行行金融机机构的存存、贷款款。为了了保持本本文数据据统计路路径一致致，故只只采用220044年止的的数据。2 文文献综述述经济学家家关于金金融体系系对经济济增长的的重要性性众说纷纷纭。BBageehott (118733)和 Hiickss (119699)说，英英国工业业化初步步金融对对聚集资资本起了了关键性性的作用用。 Scchuppeteer (19112) 论述道道，良好好的银行行体系通通过甄别别和投资资那些

17、具具有创新新产品和和创新工工艺的项项目中，从从而促进进了科技技创新。反反过来，Robinson (1952) 宣称，“实业导致了金融的发展”，依此观点，金融发展创造了对金融的特殊需求，而金融体系会自动对这些需求做出回应。当然，一些经济学家并不认为金融和经济增长之间的关系是如此重要的。Lucas (1988) 说：“经济学家们过分夸大了金融和经济增长之间的关系。” 许多发展经济学家在讨论经济发展时通过对金融避而不谈来表达他们对金融所持的怀疑态度。例如，很多发展经济学先驱们的大作中，包括三篇获Nobel经济学奖（1979，1987，1990），都没提到金融发展的作用。更有甚者，Stern (198

18、9) 的发展经济学的评论中，没有涉及到金融体系。现阶段国国外的研研究已经经在肯定定经济增增长与金金融发展展存在一一定关系系的基础础上更进进一步深深入到各各地区、行行业、公公司等微微观层面面上。在在国内，关关于这部部分的探探讨也一一直没有有停止过过，从220世纪纪90年代代中期，理理论界便便开始大大量对中中国的实实证分析析，并且且融合了了中国自自身的特特殊情况况，在国国内理论论界形成成许多有有别与国国外理论论的新发发展。2.1 国外研究究综述国外的相相关文献献主要包包括：119699 年，美国国著名经经济学家家现代比比较金融融学的奠奠基人RRaymmondd .WW .GGolddsmiith出

19、出版了金金融结构构与金融融发展一一书，创创造性地地提出了了衡量一一国金额额结构和和金融发发展水平平的存量量和流量量指标，其其中金融融相关比比率（FFinaanciial Intterrrelaatioons Rattio， FIIR）最最为重要要。金融融相关比比率是指指“某一时时点上现现存融资资产总额额与国民民财富（实实物资产产总额加加上对外外净资产产）之比比”。戈德德史密斯斯考察了了金融结结构与金金融发展展这两者者和经济济增长的的关系，他他的结论论是：大大多数国国家，如如果对近近数十年年间进行行考察，就就会发现现经济发发展与金金融发展展之间存存在着大大致平行行的关系系。19973年年，Mcc

20、kinnnonn和Shaaw他们们共同从从金融方方面研究究经济发发展问题题分别在在自己的的著作中中提出了了金融压压抑理论论，并于于同年几几乎同时时出版了了经济济发展中中的金融融深化和和经济济发展中中的货币币与资本本这两两部著作作，提出出了“金融抑抑制理论论”。他们的的基本观观点可概概括如下下：金融融抑制“包括利利率和汇汇率在内内的金融融价格扭扭曲以及及其他手手段”和“使实际际经济增增长率下下降，并并使金融融体系的的实际规规模（相相对于非非金融量量）下降降”。在所所有情况况下，这这一战略略阻了或或严重妨妨碍了发发展过程程。而具具有“深化”金融效效应的新新战略（它它还有其其他效应应）金融自自由化战

21、战略则总是是促进经经济发展展的自由由化对经经济发展展是重要要的（SShaww，19773）。Kiing和和Levvinee(19993)则侧重重于对金金融中介介与经济济增长的的研究，在在研究中中提出了了金融发发展为因因，经济济增长为为果的结结论，认认为金融融在经济济增长上上是具有有关键性性的重要要作用。在在研究方方法上，先先后经历历了简单单的线性性回归、跨跨国研究究、时间间序列、动动态面板板数据与与案例研研究，已已经形成成比较全全面的分分析系统统。2.2 国内研究究综述从国内的的研究情情况来看看，其中中关于金金融对经经济的贡贡献和作作用的研研究很多多。宾国国强（119999）研究究了实际际利率

22、、金金融深化化与中国国经济增增长的关关系，认认为金融融深化对对中国经经济增长长作用明明显。韩韩廷春（2002）实证分析的结论有所不同，他认为技术进步和制度创新是经济增长的关键因素，金融发展对经济增长的促进作用极其有限。谈儒勇（2004）分别研究了金融中介发展和股票市场发展对经济增长的作用，指出我国金融中介发展与经济增长有很强的正相关关系，而股票市场发展对经济增长的作用极其有限。2008年举行的第九届全球金融年会论文中，运用3种方法的结果表明，我国金融发展与经济增长存在一种双向因果关系。有关区域域经济对对区域金金融产生生的重要要影响的的研究也也在逐年年增加。周周丽华（2008）对我国东、中、西地

23、区及全国统计资料，从量化的角度揭示这些地区及全国经济发展中金融支持的作用。周才云（2008）基于中部地区1996-2006年的实证研究，认为金融发展与经济增长具有正相关关系，且存在长期协整关系。郭福春（2007）以浙江省为例，得出浙江经济增长与金融发展之间存在比较显著的互为因果的关系。金融效率的提高促进金融总量增加，并推动经济增长；经济增长又进一步促进金融总量的增加，形成一个因果关系的链条。林孝成，刘江雪，黄玉珠(2008)对厦门市的研究结果表明，金融发展与经济增长呈现强相关关系，金融机构存款和贷款余额对经济发展的推动作用存在滞后问题。综上所述述，我们们可以看看到，金金融发展展和经济济增长之之

24、间的密密切关系系已经得得到认可可。但是是都只是是局限于于金融机机构总体体的发展展对经济济增长的的影响及及其两者者因果关关系的探探讨。我我国各省省份地区区之间的的金融发发展的差差异，金金融体系系存在两两种不同同类型的的机构银行与与非银行行金融机机构，对对各地区区经济增增长是否否存在截截然不同同的影响响，还是是哪种类类型的金金融机构构影响更更强有力力？认清清这两种种不同类类型的金金融机构构发展与与经济增增长的关关系，有有助于完完善我国国金融体体制改革革，促进进经济发发展。3 中中国金融融系统概概述3.1 中国金金融系统统结构本文主要要探讨两两种不同同类型的的金融机机构对经经济增长长的影响响，明确确

25、地侧重重于不同同类型的的中国金金融机构构-银行行和非银银行金融融机构，而而不是股股票市场场。因为为中国的的金融体体系是由由金融机机构特别别是银行行金融机机构所统统领和控控制。下下面提供供了我国国金融结结构的说说明，如如图3.1所示示：图3.11 220077年末中中国的金金融系统统机构来源：220088年金融融年鉴图3.11显示的的是20007年年末中国国金融系系统结构构。它显显示中国国的金融融系统结结构可分分为两大大类：银银行与非非银行金金融机构构。银行行金融机机构主要要由3个政策策性银行行（侧重重于政策策导向信信贷）和和1411个商业业银业（按按照资产产的重要要性划分分），其其主要包包括5

26、个国有有商业银银行和112个股股份制商商业银行行及1224个城城市商业业银行。研研究人员员通常把把四大国国有银行行和交通通银行作作为“五大国国有商业业银行”。非银银行金融融机构由由城市信信用社、农农村信用用社、资资产管理理公司和和其他非非银行金金融机构构组成。银行金融融机构是是分层组组织的，在在全国范范围内都都有分支支机构，而而非银行行金融机机构一般般遵循“权利下下放”的形式式。这种种等级结结构的不不同主要要源于他他们的规规模大小小。例如如，中国国工商银银行，中中国最大大的国有有银行，在在全国拥拥有1664744个分支支机构。农农村信用用社在全全国范围围内拥有有85009个，其其一般在在一个范

27、范围内有有所谓的的“联合社社”或者是是各自独独立于对对方的，且且其通常常只在某某一范围围内起积积极作用用。四大国有有银行的的总资产产在19994年年底接近近7.1122万万亿，大大约占整整个金融融部门总总资产的的78%。相比比之下，其其他类型型的银行行则小的的多。作作为中国国第五大大银行，交交通银行行在19994年年底占据据了所有有其他商商业银行行总资产产的一半半以上。非非银行金金融机构构总共才才占所有有金融机机构总资资产的116%。在在20004年底底，国有有银行仍仍然占据据主导地地位，但但他们的的市场份份额下降降至688%，其其他商业业银行获获得将近近15%的市场场份额。农农村信用用社的市

28、市场份额额增加了了而信托托投资公公司的市市场份额额却下降降了。如如图3.2所示示：图3.22 119944和20004年末末金融机机构总资资产来源：金金融统计计年鉴119955和20005由于金融融机构存存在两种种不同类类型-银行和和非银行行金融机机构，因因此其金金融发展展对经济济增长影影响应区区别对待待。主要要表现在在以下几几个层面面：首先先，他们们所覆盖盖的地理理范围不不同。银银行金融融机构比比非银行行金融机机构覆盖盖率更高高，分布布范围更更广。我我国的大大多数银银行金融融机构都都是全国国范围内内的，有有一些甚甚至是全全球分布布的。相相反，非非银行金金融机构构通常只只在一个个省内；其次，银

29、银行金融融机构拥拥有高素素质的人人才和先先进的技技术。他他们有能能力给年年轻的毕毕业生支支付更高高的薪水水和提供供更好的的职业机机会。因因此，银银行往往往可以吸吸引到高高素质的的人才。银银行也更更容易从从技术外外溢中受受益，比比如他们们可以招招募拥有有海外工工作经验验的专家家；第三三，大银银行的分分支机构构得益于于集中开开发的信信贷系统统。大多多数银行行都设立立了自己己的信贷贷中心来来分析借借款人的的信贷风风险。虽虽然等级级结构有有明显的的缺点，并并可能会会侧重于于硬件信信息，但但是这样样的组织织结构，有有助于减减少信息息不对称称的问题题。独立立的非银银行金融融机构在在中国金金融系统统中容易易

30、遭遇信信息不对对称，原原因在于于没有第第三方信信用评级级机构。高高素质的的人才和和集中开开发的信信用评级级系统可可以帮助助银行更更好区分分好的和和坏的借借款人。金融年鉴鉴中不同同类型金金融机构构的资产产负债表表和Baanksscoppe调查查发布的的有关金金融机构构不良信信贷资产产（NPPLs）报报告中的的数据显显示银行行金融机机构比非非银行金金融机构构要好得得多。如如表3.1和表表3.22所示：表3.11 不不同金融融机构的的营运成成本类型营运成本本比a样本期期间平均比率率银行金融融机构中国工商商银行中国银行行交通银行行0.0110 19996-2200440.0007 19996-2200

31、440.0115 19996-2200440.0111非银行金金融机构构农村信用用合作社社黑龙江国国际信托托投资公公司江苏国际际信托投投资公司司上海爱建建信托投投资有限限公司上海联合合财务有有限公司司上海国际际信托投投资公司司深圳国际际信托投投资公司司浙江省国国际信托托投资公公司0.0119 19998-2200440.0330 19997-2200220.0007 19996-2200330.0114 19996-2200220.0008 19996-2200220.0222 20000-2200440.0115 19996-2200220.1228 19996-2200330.0116 0

32、0.0330来源：中中国金融融年鉴119955-20005注：a 营运成成本比=营运成成本/ 总资产产表3.22 银银行与非非银行金金融机构构的不良良资产率率金融机构构财务风险险银行金融机构不良资产产率20000 2000120002 220033中国工商商银行0.3334 0.2988 00.2557 00.2113中国银行行0.2772 0.2755 00.2225 00.1881中国建设设银行0.2003 0.1922 00.1552 00.1119中国农业业银行0.4668 0.4211 00.3881 00.3221非银行金融机构构农村信用用合作社不良资产产率在220033年底达达到

33、0.5左右右，在一一些不发发达的省省份甚至至达到00.9信托投资资公司不良资产产率没有有被准确确计量过过，不过过估计应应该很高高。19998年年广东国国际信托托投资公公司的破破产就是是个例子子。来源：孙孙立坚（2004）表3.11显示了了不同类类型金融融机构的的运营成成本比例例。银行行金融机机构的运运营成本本与总资资产的比比例明显显低于非非银行金金融机构构。银行行金融机机构的平平均营运运成本比比仅为00.0111，而而非银行行金融为为0.0030，其其中浙江江省国际际信托投投资公司司的比率率更高达达0.1128。表表3.22提供了了中国金金融机构构不良信信贷的数数据。四四大国有有银行的的不良资

34、资产率均均低于00.5，非非银行金金融机构构的不良良资产率率高达00.5，并并有可能能因为过过高的不不良资产产率而导导致金融融机构的的破产倒倒闭，119988年广东东国际信信托投资资公司就就是这样样。有些些学者对对我国西西部一些些省份的的农村信信用社的的不良资资产率进进行调查查，发现现这些信信用社的的不良资资产率比比例在119977-20002年年期间甚甚至增加加了。这这些列于于表3.1和表表3.22的数字字表明银银行金融融机构比比非银行行金融机机构更有有效率。3.2 银行-企业关关系首先了解解银行和和企业关关系的形形成可以以帮助我我们深入入了解金金融发展展对经济济增长的的作用。我我们知道道，

35、发展展中国家家或者经经济发展展比较落落后的国国家或地地区，其其股票市市场通常常发展得得不太好好，公司司严重依依赖债务务，特别别是短期期债务来来为他们们的发展展融资。因因此，不不同金融融机构的的短期信信贷组合合可能解解释不同同类型公公司是如如何融资资的。表表3.3描描述的是是，在研研究期间间内，短短期债务务如何在在中国国国有企业业和非国国有企业业这两种种不同类类型的企企业之间间分配。表3.33 不同同类型企企业短期期贷款组组合199661997719988199992000020011200222003320044国有企业业比例0.82240.80080.80070.71180.72200.69

36、900.60030.66690.6444增长率0.17760.16690.18850.08880.01100.19920.17780.0558非国有企企业比例0.17760.19920.19930.28820.28800.31100.39970.33310.3556增长率0.26630.17740.50030.07790.14420.18880.09910.1556来源：中中国金融融年鉴表3.33 显示示了中国国金融机机构的短短期信贷贷业务的的演变。虽虽然国有有企业和和非国有有企业在在19996-220044年期间间获得了了更多短短期信用用，短期期贷款扩扩大到非非国有部部门的速速度增快快。但是

37、是，国有有部门的的贷款比比例从119966年的822.4%下降至至20004年64.4% 。来自自 Baanksscoppe 报报告中的的数据显显示银行行金融机机构的短短期信贷贷增长率率比非银银行金融融机构更更大。这这表明不不断增长长的短期期信贷更更多来源源于银行行金融，而而非非银银行金融融机构。更进一步步，由中中国人民民银行进进行的两两项调查查，提供供了企业业如何选选择不同同类型的的金融机机构的证证据。调查1：中国人人民银行行在20002年年10月份份所做的的调查显显示：220022年前9个月所所有银行行信贷中中47.7%发发放在非非国有部部门。这这项调查查覆盖了了来自中中国300个省188

38、4个城城市的110,8044家非国国有企业业和2,6333家银行行（分支支机构）与与非银行行金融机机构。表3.55 企业业的融资资渠道银行自筹资金金客户筹集集私人贷款款债券FDI股票筹集集35.77%24.77%17.44%10.77%8.2%2.8%0.6%来源：中中国宏观观经济形形势聚焦焦企业筹集集资金的的各种渠渠道中，愿愿意通过过银行融融资高达达35.7%，而而其他渠渠道则相相对较少少。接受受调查的的中小企企业788%表示示，如果果他们需需要外部部融资，会会首先考考虑银行行借款。调查2：中国人人民银行行所实施施的另一一项调查查显示:随着利利率管制制的放宽宽，银行行信贷成成为温州州中小企企

39、业最重重要的融融资途径径，当地地的经济济增长主主要依靠靠私营部部门。这项调查查覆盖了了温州1190个个中小企企业和112家银银行及信信用社。该该调查指指出，温温州的中中小企业业20002年61%的债务务来自银银行信贷贷。4 金金融发展展增长效效应的实实证分析析本文利用用我国119955-20004年年间的227个省省的面板板数据实实证金融融发展与与经济增增长之间间的内在在关系，特特别是分分析探讨讨了两种种不同类类型银行与与非银行行金融机机构对经经济增长长的影响响。以KKinggLevvinee关于金金融发展展与经济济增长的的模型为为理论基基础，进进一步具具体深化化给出实实证框架架。企业家才能消

40、费者中间产品的垄断最终产品生产商增长金融中介失败失败改革融资监督评价 收入通过创新提高生产率消费品/替代品效应综合风险/存款回报 存款4.1 实证框框架图3.33 KKinggLevvinee的金融融发展与与经济增增长模型型图3是探探讨金融融发展与与经济增增长的KKinggLevvinee模型(119933b)，以以此作为为我们实实证模型型的基础础。该模模型确定定了金融融发展和和经济增增长的潜潜在关系系。首先先，在金金融支持持下的创创新，有有利于提提高生产产力，与与经济增增长是正正相关的的。其次次，金融融部门效效率的提提高，如如降低监监督成本本，可以以增加实实际收益益率，从从而导致致更高的的增

41、长速速度。最最后，该该模型也也表明反反向通道道的因果果关系，即即创新的的扭曲会会降低金金融服务务的需求求和阻碍碍金融发发展。估计金融融发展对对经济增增长的影影响，考考虑个人人层面上上的哥布布 -道格格拉斯生生产函数数： (11)y相当于于人均国国内生产产总值，k相当于人均实物资本存量，相当于其他因素人均增长，是一个生产函数参数。取（1）的对数： (2)如同大多多数新古古典研发发模型预预测的，例例如KiingLevvinee(19993bb)，的增长长来自于于技术创创新。对对（2）取一一阶差分分： (3)是人均国国内生产产总值增增长率，表示人均资本存量增长率，是其他所有影响因素的增长速度。如果我

42、们假设每名工人的工作时间在我们的样本期内相对稳定，应提供一个合理的联合技术增长指标。如果存在技术增长或金融发展之类的关键指标，如由于金融发展对本期区域经济增长的影响，则方程（3）可根据下式估计： (44)是时点的的金融发发展指标标。对于于一个关关于我国国省际区区域增长长的实证证应用等等式（44），我我们的估估计基础础来自我我国277个省份份19995-220044年间的的面板数数据。利利用面板板数据的的优势是是，即使使是在相相对较短短的期间间内，我我们也可可以估算算变量之之间相应应的关系系。固定定效应模模型来自自方程（4），而且控制了时间的影响，也可以写成：(5) 是初始人人均GDDP，是省在

43、时时点银行行或非银银行金融融机构的的金融发发展指标标。是一一系列的的省内虚虚拟变量量，是设设定的时时间虚拟拟变量，和都是载体系数。是指变量信息集。包括外商直接投资（FDI）和FDI与GDP之比以及固定资产投资和固定资产投资与GDP之比。为了揭示示金融发发展和未未来经济济增长之之间的关关系，我我们在面面板回归归中引进进了滞后后一阶的的金融发发展指标标。 (66)模型（66）一般般可用OOLS估估计，假假定滞后后是外生生变量，没没有异方方差和自自相关序序列的误误差项。然然而当出出现问题题时，这这些假设设会受到到干扰。例例如，异异方差和和自相关关序列的的误差项项往往能能在面板板分析中中观察到到。这个

44、个问题可可以通过过引入外外生的标标准差或或一阶差差分数据据得到解解决。我我们所回回归的模模型（66）的结结果，采采纳了稳稳健的标标准差。反反向的因因果关系系是另一一个需要要关注的的问题，金金融和经经济增长长的显著著相关性性不一定定表明，金金融刺激激增长，而而是有可可能相反反。但是是正如我我们之前前假设，我我们只考考虑金融融发展对对经济增增长的影影响。我们可以以考虑将将各省作作为独立立的样本本。BooyreeauDebbrayy和Weii（20004）表表明，在在19551- 20001年间间，当地地的投资资在很大大程度上上均由当当地存款款供给，故故其国内内资本流流动性很很低。因因此，当当地资本

45、本市场受受跨省份份资本流流动的影影响较小小。他们们还指出出，我国国政府很很可能会会重新分分配资金金到欠发发达地区区。这种种重新分分配，即即将资本本从生产产力较高高的区域域转移到到生产力力较低的的地方。某某种程度度而言，这这一重新新分配是是通过银银行，那那应该不不利于说说明银行行金融发发展对经经济增长长的积极极影响。我我国的实实际情况况是各个个省之间间存、贷贷款的流流动性不不高，可可以视为为独立的的样本，不不需要采采用空间间面板数数据来分分析。4.2 指标选选择与数数据采集集有关金融融发展与与经济增增长的指指标在理理论界是是比较杂杂乱的，国国内学者者在研究究中国问问题时也也都曾提提出更适适合中国国国情的的指标，下下面就对对一些具具有代表表性的指指标进行行分析并并选择相相对适合合的指标标。4.2.1 经经济增长长指标经济增长长指标在在全世界界认同度度是很大大的，主主要的指指标是一一国或者者一地区区的GDDP产值值。也有有学者选选择不同同的发面面，比如如经济发发展效率率指标（IOCR = dY/dK），经济增长率等等。本文为了更好地了解具体各省每年的金融发展与经济增长的关系，使用人均实际国内收入总值增长率这一变量。按照经济增长核算方程，经济增长可以分为：资本增长、劳动力增长以及全要素生产率(TFP