国内通信设备行业投资分析报告21097.docx

《国内通信设备行业投资分析报告21097.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国内通信设备行业投资分析报告21097.docx（29页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、提纲：一、行业分类二、行业的外部因素概况技术因素政府因素社会因素三、国内通通信设备备行业的的市场规规模和前前景国际运营商商投资情情况对国国内通信信设备行行业的影影响国内运营商商投资情情况对国国内通信信设备行行业的影影响四、通信设设备行业业的行业业特征和和获利能能力五、国内通通信设备备子行业业分析六、行业估估值国际设备商商PE与收收入增长长率、市市场PEE国内设备商商估值一、行业分分类根据申万的的行业分分类标准准，通信信设备行行业可以以分为交交换设备备、终端端设备、通通信传输输设备和和通信配配套服务务等几个个子行业业，总共共包括227家上上市公司司。但是是，在后后面的行行业分析析中没有有按照这这

2、样的子子行业来来分析，而是挑选系统主设备商、光纤光缆、移动网优等几个受益于3G投资的重要子行业来进行分析。通信交换设设备制造造业是指指实现电电路（信信息）交交换或接接口功能能设备的的制造。通信终端设设备制造造业是指指有线电电话机、可可视电话话、传真真设备等等各种有有线通信信终端接接收设备备的制造造，但不不包括无无线电话话机的制制造。通信传输设设备制造造业是指指有线或或无线通通信传输输设备的的制造。通信配套服服务行业业的定义义没有找找到，大大概包括括设备系系统维护护、咨询询服务、软软件业务务等。通信设备行行业包括括的上市市公司如如下（重重点公司司标记特特殊颜色色）：通信设备交换设备0005117

3、.SSZ*ST成功功6006880.SSH上海普天终端设备0000332.SSZ深桑达A0000335.SSZST科健0008551.SSZ高鸿股份0020117.SSZ东信和平0021004.SSZ恒宝股份6000557.SSH*ST夏新新6001330.SSH波导股份6007775.SSH南京熊猫通信传输设设备0000663.SSZ中兴通讯0005886.SSZ汇源通信0020889.SSZ新海宜0021115.SSZ三维通信0021994.SSZ武汉凡谷0022331.SSZ奥维通信6001005.SSH永鼎股份6001998.SSHST大唐6003445.SSH长江通信6004005.

4、SSH动力源6004885.SSH中创信测6004887.SSH亨通光电6004998.SSH烽火通信6005222.SSH中天科技6007776.SSH东方通信通信配套服服务0020993.SSZ国脉科技6003555.SSH精伦电子二、行业的的外部因因素概况况（将从从技术、政政府、社社会三方方面来分分析）：技术因素：（今后需需要对下下文涉及及的各项项专业技技术及其其发展趋趋势多做做了解）全球通信网网络投资资总量虽虽然保持持稳定，但但是在不不同的技技术之间间（如移移动网络络和固定定网络之之间、GGSM 和WCDDMA 之间）、不不同的地地区之间间（发达达地区国国家和新新兴地区区国家）呈呈现显

5、著著的此消消彼长特特性。设备制制造商如如果能够够采取适适当的战战略，踩踩准节奏奏，将能能够获得得最快的的发展。在移动网络络上，正正在上演演着GSSM 对对CDMMA 的的替代、WCDMA 对GSM 的替代。 GSM 设备投资将在2008/2009 年达到顶峰，随后将逐步下滑。WCDMA 投资增速很快，2009 年以后将成为主流投资方向。2008 年CDMA 投资达到最高峰，随后逐年下降。在固定网络络上，基基于下一一代软交交换（NNGN）的的技术对对传统交交换的替替代已经经有数年年；在接接入网上上，也就就是通常常所说的的用户接接入“最后一一公里”的技术术，包括括xDSSL、基基于FTTTx 的各

6、种种PONN 技术术等。 EPOON/GGPONN 对xDSSL 的的替代已已经逐渐渐显现。对于移动通通信投资资在地区区之间的的转移状状况，有有以下结结论：1 欧洲洲由于 3G 网络的的建设兴兴起，在在08、09 年投资资将达到到高峰，占占全球投投资的440%多多。随后后将逐年年下降，到到20112 年年占全球球投资225%左左右。2 亚太太地区是是全球第第二大的的地区市市场，目目前正在在 GSSM 和和WCDDMA 的承前前启后阶阶段。因因此在008、09 年略有有下降，但但是在009 年年后将逐逐年增长长。3 拉丁丁美洲和和非洲，情情况较为为类似，09 年前后也处于GSM 网络投资逐步下降

7、、WCDMA 网络投资刚刚起步的阶段，因此在09、10 年将处于投资低谷。随后在2011、2012 年将增长，主要由于WCDMA 网络投资兴起。总体而言，未来34 年，欧洲北美地区由于3G 网络建设基本完成而投资逐渐下滑。亚太、非洲、南美洲、东欧的通信投资占比将逐年上升，主要源自3G 的投资逐渐兴起。从国内来看看，重组之之后运营营商演变变为三大大全业务务运营商商，而在在这个演演变过程程中，33G商用用吸引力力到底有有多大是是决定竞竞争格局局的最关关键因素素。其中中中国电电信拥有有全国的的CDMMA网络络，以及及南方地地区的固固话网络络，未来来将发展展CDMMA20000的的3G移动动网络；中国

8、移移动拥有有覆盖全全国的GGSM网网络，未未来将发发展TDD-SCCDMAA的3G移动动网络，并并且其合合并的铁铁通拥有有固话和和宽带业业务，但但规模不不如原中中国电信信和网通通的固话话和宽带带网络；中国联联通拥有有覆盖全全国的GGSM网网络，未未来将发发展WCCDMAA的3G移动动网络，并并且拥有有北方地地区的固固话网络络。因此此，3GG开始商商用之后后，有多多大比例例的2GG用户会会选择使使用3GG，其中中多大比比例的用用户会选选择TDD-SCCDMAA、WCDDMA抑抑或是CCDMAA20000是我我们需要要关注的的焦点。（目前没有找到答案，也没有找到预测）政府因素： 09 年通通信行业

9、业管制政政策环境境研判通信行业是是一个受受政府管管制政策策影响极极大的行行业。20008 年年完成重重组后，工工信部出出台了通通信网络络基础设设施共享享共建的的政策，对对部分子子行业产产生了一一定影响响。展望望20009 年年，我们们预测以以下政策策或将陆陆续出台台，并对对通信设设备行业业产生影影响。其中3G牌牌照发放放已经完完成，对对国内33G相关关的通信信设备制制造行业业形成重重大利好好，比如如主设备备商、光光纤光缆缆、移动动网优等等细分行行业，涉涉及的主主要上市市公司包包括：中中兴通讯讯、烽火火通信、中中天科技技、亨通通光电、中中创信测测、武汉汉凡谷、国国脉科技技。 电子信息息产业规规划

10、电子信息息产业振振兴规划划中专专门针对对通信设设备行业业的内容容有： 1、三大主主要任务务中提出出，“以第三三代移动动通信、下下一代互互联网建建设为契契机，加加快通信信设备产产业发展展。通过过TD-SCDDMA等等新一代代移动通通信网络络建设，加加快开发发适应 3G网络络特点和和移动互互联网需需求的新新业务、新新内容，带带动系统统和终端端产品的的升级换换代，推推动系统统设备、芯芯片、手手机研发发，打造造新一代代移动通通信产业业链，开开展LTTE、44G等后后续技术术的研究究和产业业化。通通过下一一代互联联网建设设和宽带带通信网网络升级级，大力力推动相相关应用用以及 IPTTV、手手机电视视等服

11、务务模式创创新，支支持企业业开发基基于先进进网络技技术的系系统设备备、应用用终端，加速光纤接入网络建设，带动相关产业链的快速发展。” 同时，任务中提到的大力发展新型电子元器件产品包括光通信器件。 2、六大重重点工程程包括“新一代代移动通通信（TTD-SSCDMMA）产产业完善善”、“计算机机和下一一代互联联网应用用”两项工工程，内内容要点点与上部部分类似似，但更更明确提提出“电信运运营商在在3年内内完成覆覆盖全国国的 TTD-SSCDMMA 网网络建设设”、“重点完完善 TTD-SSCDMMA 产产业链”、“支持 TD-SCDDMA 的行业业应用”。3、十大政政策措施施中除“财税扶扶持”、“强

12、化自自主创新新”等一般般性政策策涉及通通信设备备行业外外，“扩大国国内需求求”政策提提出“推进第第三代移移动通信信网络、下下一代互互联网、数数字电视视网络建建设、形形成 660000亿元以以上的投投资规模模，带动动国内产产业发展展。进一一步完善善普遍服服务机制制，加强强农村电电信和广广播电视视覆盖。，给予农民更多的补贴产品选择，加大对农民的补贴力度，积极开拓农村市场”，将对通信设备业有重要影响。 以上规划内内容可概概括为“第三代代移动通通信 （尤尤其是 TD-SCDDMA） 发展”、“下一代代互联网网和光纤纤接入网网发展”、“开拓农农村市场场”三个方方面的支支持政策策，将对对国内通通信设备备业

13、带来来明显积积极影响响： 1、3G（尤尤其是 TD）发发展：政政府（以以大股东东和监管管者身份份）将继继续鼓励励、推动动电信运运营商的的第三代代移动通通信（包包括 TTD-SSCDMMA、WWCDMMA、CCDMAA20000 三三大标准准）网络络建设；同时将将通过产产业链协协调、重重大科技技专项支支持、政政府优先先采购等等政策进进一步扶扶持自有有 3GG标准TTD-SSCDMMA 的的发展。这这些政策策利好国国内通信信设备业业整体需需求及在在 TDD标准上上占据先先机和主主导地位位的国内内厂商（涵涵盖系统统设备、终终端、芯芯片、测测试各环环节） 。但需需要指出出的是，扩扩大 33G 投投资、

14、扶扶持 TTD 发发展已在在此前的的 3GG 发牌牌和相关关产业政政策中多多有体现现，规规划无无明显超超预期的的政策内内容，对对3G及TTD-SSCDMMA产业业的新增增利好影影响也就就有限。 2光通信信和视频频应用： 规规划明明确提出出“通过下下一代互互联网建建设和宽宽带通信信网络升升级，大大力推动动相关应应用以及及 IPPTV、手手机电视视等服务务模式创创新，加加速光纤纤接入网网络建设设，带动动相关产产业链的的快速发发展”，同时时将下一一代互联联网、数数字电视视网络与与第三代代移动通通信网络络并列作作为扩大大国内需需求的重重大投资资方向，表表明政策策部门未未来将支支持、推推动下一一代宽带带

15、互联网网、数字字电视网网络的建建设和（视视频等）相相关应用用发展，有有望加速速国内光光纤接入入、IPPTV、手手机电视视等产业业发展进进程，利利好光接接入设备备、光纤纤光缆、IIPTVV 和手手机电视视系统解解决方案案等细分分行业。3、农村通通信市场场： 规规划表表示将通通过完善善普遍服服务机制制、加大大对农民民购买手手机和计计算机产产品的补补贴力度度来进一一步推动动农村地地区的电电信网络络覆盖和和宽带、手手机等电电信业务务使用，这这将带动动农村电电信网络络设备投投资和手手机等终终端产品品需求增增长，利利好整个个国内通通信设备备业的发发展。电电信服务务对区域域经济发发展具有有基础性性、先导导性

16、影响响，而启启动农村村需求将将是扩大大整体内内需的重重中之重重，预计计政府将将大力支支持农村村电信市市场发展展。 综合以上分分析，规规划主主要从继继续支持持 3GG（尤其其是 TTD-SSCDMMA）发发展、加加快下一一代互联联网和光光纤接入入网（及及 IPPTV等等创新应应用）建建设、积积极开拓拓农村电电信市场场三个层层面利好好国内通通信设备备产业的的发展。其其中，33G 相相关的扶扶持政策策主要是是此前产产业政策策的延续续，其带带来的国国内电信信投资增增加、TTD产业业链完善善已基本本为市场场所预期期；增量量利好有有限；而而对光纤纤接入网网建设、视视频业务务发展和和开拓农农村电信信市场的的

17、积极扶扶持将明明显推动动这些国国内电信信业“欠发展展领域”的启动动和加速速进程，具具有实质质性的增增量利好好。相应地，我我们认为为规划划带来来的投资资机会将将主要在在光通信信领域（对对应上市市公司烽烽火通信信、亨通通光电、中中天科技技，受益益光纤接接入网建建设和开开拓农村村通信市市场）、综综合系统统设备领领域（对对应上市市公司中中兴通讯讯，受益益开拓农农村通信信市场、光光纤接入入网建设设、3GG 投资资扩大）、IIPTVV和手机机电视等等视频系系统解决决方案领领域（涉涉及上市市公司有有中兴通通讯、烽烽火通信信，受益益下一代代互联网网建设和和IPTTV 等等视频服服务发展展）。虽然国内专专门的终

18、终端公司司也会从从“手机下下乡”、3G 手手机更换换需求中中受益，但但预计不不足以抵抵消自身身竞争力力偏低、经经济低迷迷拖累国国内外整整体手机机需求等等负面因因素影响响，难有有明显投投资机会会。社会因素： 技术和网络络融合合的时代代个人和企业业多样化化的综合合通信需需求被激激发出来来，产生生了对融融合网络络的需求求。而技技术的发发展为满满足这种种需求提提供了现现实可能能。固网网、移动动网络、互互联网、有有线电视视网等多多种网络络服务的的融合，为为用户提提供无处处不在、无无所不能能的终极极统一通通信服务务。这种网络和和技术的的融合趋趋势，对对通信设设备厂商商提出了了更高的的要求。长长期看来来，只

19、有有能够提提供全方方位解决决方案的的厂商才才能够抓抓住“融合”趋势所所催生的的新市场场需求。 3G商用吸吸引力如前“技术术因素”部分所所提及的的：“3G开始始商用之之后，有有多大比比例的22G用户户会选择择使用33G，其其中多大大比例的的用户会会选择TTD-SSCDMMA、WCDDMA抑抑或是CCDMAA20000是我我们需要要关注的的焦点。”这个问题的答案关乎电信行业的竞争格局、投资规模，进而影响到通信设备行业的市场规模和前景。可惜目前答案还没有揭晓，也没有见到有相关的预测。三、国内通通信设备备行业的的市场规规模和前前景通信设备行行业的市市场规模模与电信信运营商商的CAAPEXX投入息息息相

20、关关，投入入越多，规模越大。所以我们通过研究CAPEX的趋势来判断通信设备行业的前景。因为电信行业是抗周期的行业，所以电信投资周期与GDP、电信收入波动周期并不吻合。CAPEXX（Caapittal Exppenddituure）即即资本性性支出，一般是是指资金金、固定定资产的的投入。对电信信运营商商来说，有关的的网络设设备、计计算机、仪仪器等一一次性支支出的项项目都属属于CAAPEXX，其中网网络设备备占最大大的部分分。OPPEX（Opeerattingg Exxpennse）即运营营成本，指的是是企业的的管理支支出。通信设备行行业的业业务分为为国际和和国内两两部分，因因此可以以从国际际运营

21、商商投资情情况和国国内运营营商投资资情况两两方面来来综合得得出对通通信设备备行业的的综合趋趋势判断断。 国际运营商商投资情情况对国国内通信信设备行行业的影影响：国际运营商商的CAPPEX投投入与电电信收入入、用户户数、上上年净利利润呈正正比关系系（这是是研究报报告中的的结论，如如果有时时间的话话，需要要亲自找找数据验验证一下下，最好好找出数数量关系系）。这是下下文预测测电信投投资的基基础。全球电信行行业目前前呈现出出两级分分化。一一是以欧欧美为代代表的移移动渗透透率接近近或者超超过1000%的的市场，市市场已经经完成33G网络络的覆盖盖，已经经是成熟熟的移动动市场。另另外是以以亚非拉拉等新兴兴

22、市场为为代表的的移动覆覆盖率处处于比较较低的状状况，移移动用户户迅速增增长，处处于电信信投资快快速增长长的移动动市场。 因此，他他们在此此次经济济下行周周期中所所受的影影响也大大不相同同。经济济下行对对全球（中中国以外外）的电电信投资资带来一一定的负负面影响响。运营营商由于于融资困困难、融融资成本本上升，会收缩或延缓投资，或者取消部分投资收益率不够高的项目。但是，新兴地区的通信投资驱动力是最终用户对通信的刚性需求，运营商仍能从基本的移动话音网络投资中获取合理的投资回报率，对亚太新兴市场的电信投资继续保持增长态势。因此，亚太地区可能仍将维持 10%以上的增幅，而欧美地区的增长近似于零或小幅下滑。

23、总的来说，20082010 年全球通信设备市场规模增长较为平缓，总投资约在10001100 亿美金，年复合增长率为23%左右，略高于全球GDP 增速。 国内通通信设备备公司的的业务规规模不只只与全球球通信设设备市场场规模有有关，还还与国内内通信设设备制造造商的国国际业务务在国际际市场中中所占的的份额有有关，我们以以中兴通通讯为例例来阐述述这方面面的趋势势。像大多多数制造造业一样样，通信信设备制制造业也也是存在在欧美国国家的通通信设备备行业逐逐渐向中中国转移移的趋势势的。可可以说，中中兴、华华为的快快速发展展过程就就是通信信设备制制造业向向中国转转移的过过程。从从20003年起起至今是是公司国国

24、际化发发展期，也也是通信信设备制制造业快快速向中中国转移移的时期期。中兴兴国际业业务收入入迅猛增增长，220033到20007年年间平均均增长率率为800%，国国际业务务收入占占比从003年的的12%提高到到08年年上半年年的644%。97年亚洲洲金融危危机对通通信设备备行业主主要的国国际通信信设备商商的收入入增长造造成一定定影响，然然而同期期中兴出出现爆发发式增长长。除了了97、998年国国内电信信固定投投资有110%左左右的增增长外，我我们认为为金融危危机削弱弱了国际际设备上上的竞争争力，是是中兴爆爆发增长长的主要要原因。类类似的，220077年在国国际设备备商的收收入出现现负增长长的情况

25、况下，中中兴增长长速度迅迅速攀升升。因此此，20008年年金融危危机会进进一步削削弱国际际设备商商的竞争争力，国国内通信信设备商商将在此此次金融融危机中中市场份份额迅速速攀升，加加速通信信设备制制造业向向国内转转移。全球电信投投资规模模稳定增增长，国国内通信信设备商商份额快快速攀升升，再加加之国内内通信设设备商与与国际运运营商的的合作领领域大多多在电信信投资保保持高速速增长的的亚非拉拉区域，我们可以得出以下结论：国际运营商投资情况对国内通信设备行业的影响是正面的，全球经济危机对国内通信设备行业的影响也是偏正面的。 国内运营商商投资情情况对国国内通信信设备行行业的影影响：2003 年至20008

26、 年期间间，电信信业务量量从60000 多亿增增长到近近240000 亿；电电信业务务收入从从46000多亿亿增长到到79000 亿亿，复合合增长率率在122%以上上。但与与此同时时，我国国电信固固定投资资规模并并没有同同步增长长，维持持在21100 亿23300 亿之间间，占收收入的比比例从220033 年的的44%下降到到20007 年年的311.3%。长期期以来，电电信网络络能力的的增长和和业务量量的增长长不相匹匹配，网网络负荷荷不断增增大。220088 年，主主要受益益于电信信CDMMA 项项目、移移动TDD-SCCDMAA 项目目和众多多3G 前期准准备项目目的影响响，投资资规模大大

27、幅增长长至25500 多亿。200920110 年年的电信信固定投投资将继继续受益益于3GG、宽带带网络、号号码携带带政策前前的网络络提升三三大热点点而保持持高位运运行。对对于大部部分主要要市场集集中于国国内的通通信厂商商，将会会普遍受受益。 三大热点列列举如下下：(这是研研究报告告中的热热点列举举，我并并不看得得懂，需需要时间间去领会会学习) 11. 联联通 WWCDMMA、电电信CDDMA220000、移动动TD-SCDDMA 三大3GG 网络建建设。其其中两年年内投资资最大的的是联通通WCDDMA。2. 宽带带业务收收入已经经逐渐成成为固网网运营商商业务收收入增长长的主力力。FTTTB/

28、FTTTC 和和xDSSL/LLAN 技术的的结合是是未来三三年的主主流宽带带接入投投资方向向。3. 我们们预测政政府在220099年底或或将会出出台局部部地区实实施不对对称的移移动电话话号码携携带政策策。我们们预期运运营商在在实施这这一政策策之前将将会加大大移动网网络建设设力度，提提高网络络覆盖质质量，以以期在政政策实施施后抢占占离网用用户。这这将推动动部分的的GSMM/CDDMA 网络建建设和扩扩容、网网络优化化、大量量的室内内覆盖项项目。（上表的预预测依据据，预测测方法还还有待研研究，可能利利用了国国内运营营商的公公开计划划，也可可能是参参照了国国际相关关案例。以以后伴随随着更细细致的研

29、研究，要要逐渐开开始自己己进行预预测。） （事实上上，根据据历史经经验，技技术、制制式转型型及对运运营商不不对称管管制政策策必然加加大CAAPEXX投入。以以韩国为为例每次次技术升升级、转转型或政政府防止止通信市市场出现现垄断的的政策出出台，均均会带来来投资高高潮。220022年运营营商KTTF、SKTT先后将将CDMMA2000011X网络络升级为为3G网络络CDMMA20000 1X EV-DO并并开通了了手机服服务，这这年仅SSKT资资本开支支就达到到196680亿亿韩元，同同比增长长了588.7%。20000年韩韩国政府府向前两两大移动动运营商商SKTT和KTFF发放了了WCDDMA牌

30、牌照，并并向LGGT发放放了新的的CDMMA20000频频率牌照照，自220033年起SKKT开始始投入WWCDMMA，20005年开开始将WWCDMMA作为为战略重重点，至至20007年SKTT对WCDDMA的的资本支支出高达达104440亿亿韩元，是是初期资资本开支支的5倍。韩韩国政府府为了防防止移动动通信市市场出现现垄断，2004年1月到12月之间对SKT实施单向“号码可携带”，KTF从2005年底开始将业务战略调整至WCDMA制式，2006年CAPEX同比增加了70.4%，不对称管制政策使LGT的新增用户不断增长，2007年CAPEX同比增加60.6%。技术转型、不对称管制政策产生的直

31、接影响是韩国移动市场在2005年-2007年再次出现投资高潮。在对 NTTTDooCoMMo、KKDDII 的网网络投资资研究过过程中发发现，虽虽然这两两家运营营商都是是从 220000 年开开始对 3G 进进行投资资并，但但其 33G 投投资的增增长在 20001 年年至20003 年都是是温和增增长，但但在 220044 年却却出现了了高速的的增长：NTTT的 33G 投投资在220000 年至至 20003 年分别别为 116400 亿、338100 亿、334200 亿、339100 亿日日元，在在 20004年年、20005 年则迅迅速增长长至 552900 亿、660200 亿日日

32、元；KKDDII的总网网络投资资在经历历20001 年年、 220022 年的的持续下下滑后， 在 220044 年、 2005年也出现了 35.2%、 21.1%的高速增长。因此，由国国际经验验，总结结出以下下几点：3G建设初初期 CCAPEEX总量量迅速增增长后往往往伴随随着以后后年度的的下滑；3G投资资后网络络投资结结构发生生变化，伴伴随 33G 投投资增长长，2GG投资不不断减少少；3GG投资的的关键因因素取决决于3GG 用户户的发展展。）同样，国内内通信设设备公司司的业务务规模不不只与国国内通信信设备市市场规模模有关，还还与国内内通信设设备制造造商的国国内业务务在国内市场中中所占的的

33、份额有有关。我们认为，同同 20000 年初期期开始的的 GSSM、CCDMAA 招标标的竞争争能力相相比，国国际设备备厂商在在国内市市场竞争争实力出出现下降降，在这这次重组组、3GG带来的的机会中中，国内内厂商相相比以往往将获得得更大份份额，这这源自以以下考虑虑： （1）网络络新建往往往伴随随着激烈烈的价格格竞争。重组、3G 带来的网络投资的机会更多的为网络新建，这往往会产生设备厂商的价格竞争，造成毛利率的下降。除了中移动、中联通的 GSM 扩容以外，中电信的 CDMA 招标、中移动的TD招标、中联通的 WCDMA招标都是网络新建。一般而言，网络新建时期设备商的通常战略是以市场份额为第一考虑

34、，而在后面的扩容优化中获取利润；运营商也有在新建时期要求设备商降价甚至免费提供设备的考虑。（2）亏损损和毛利利率下降降使得国国际设备备商其对对降价的的承受能能力降低低。对于于阿尔卡卡特朗讯讯、北电电、摩托托罗拉、诺诺基亚西西门子这这些 220077 年的的亏损厂厂商而言言，对于于利润的的考虑显显然为第第一位的的，这也也使得其其在价格格竞争中中处于不不利地位位。（3）从中中兴、华华为的竞竞争能力力而言，近近年来中中兴、华华为在国国际市场场的份额额逐渐提提高，表表明了其其竞争力力的提升升。在国国内市场场，中兴兴、华为为由于同同运营商商客户关关系方面面的优势势、服务务更为贴贴近用户户的优势势，相比比

35、国外厂厂商具有有竞争优优势。 事实上，在2007年TD-SCDMA的一期招标中，份额被大唐系、中兴系、鼎桥系、中国普天瓜分。其中，起主导作用的都是国产厂商，而爱立信、阿尔卡特、西门子等海外设备厂商只能跟国产厂商组建合资公司，参与联合竞标。2008年11月揭晓的TD-SCDMA第二期招标，据三电咨询测算，“大唐系”毫无悬念份额第一，获得38%-40%的市场份额，中兴通讯占28%-30%，华为占17%-18%，中国普天占6%左右，四大国产厂商仍然全面占据主导地位。相比之下，诺基亚西门子取得8%，爱立信4.5%左右，虽然比一期招标结果略强，但海外厂商的总份额还不到15%。TD-SCCDMAA毕竟是是

36、中国自自主的33G标准准，国产产厂商大大获全胜胜在情理理之中，而而在中国国电信的的CDMMA招标标中，国国产厂商商也与海海外厂商商基本上上打了个个平手。此此次招标标中，华华为报出出的“地地狱价”一一度引起起轰动，最最终成功功实现突突破，拿拿下300%左右右的份额额。中兴兴也成功功拿到115%左左右的份份额，两两大国产产设备巨巨头擎起起此次CCDMAA采购的的半边天天。阿尔尔卡特朗朗讯、摩摩托罗拉拉、北电电虽然基基本保住住了市场场份额，不不过也被被挖去了了一大块块肉。中国联通的的WCDDMA招招标时间间相对较较晚，招招标的结结果显示示3G时代代国内厂厂商竞争争实力大大大提高高，中兴兴通讯和和华为

37、两两家合计计占到了了50%以上的的市场份份额，其其中中兴兴获得了了21.4%的的市场份份额，远远超市场场预期，而而国际上上WCDDMA的的大户爱爱立信、诺诺西的市市场份额额分别为为26.6%和和11.2%。 国内电电信固定定投资在在未来三三年高位位运行，且且国内厂厂商将相相比以前前获得更更大市场场份额，我我们因此此可以得得出结论论：国内内运营商商投资情情况对国国内通信信设备行行业的影影响是非非常积极极的。 综上，无无论从国国际还是是从国内内的角度度来看，未未来几年年国内通通信设备备行业都都将受益益，进入入一段高高速成长长期，其其行业趋趋势将有有别于当当前经济济下滑的的趋势，具具备良好好的防御御

38、性，甚甚至具有有增长性性。四、通信设设备行业业的行业业特征和和获利能能力主要对通信信主设备备行业进进行分析析。通信主设备备制造行行业具有有市场进进入门槛槛很高、集集中度高高、充分分全球化化竞争的的特征，我我们有必必要从全全球视野野角度对对行业进进行解构构分析。 对对于设备备制造商商来说，既既然从行行业整体体看不是是高增长长行业，那那么企业业增长的的主要途途径就是是从对手手那里抢抢得更多多市场份份额。与任何一个个供给过过剩的市市场一样样，价格格仍然是是竞争的的主要手手段之一一，特别别是在华华为中兴兴崛起之之后。华华为、中中兴凭借借低成本本扩张策策略不断断提升市市场份额额。以移移动通信信领域为为例

39、，如如果按照照销售金金额计算算，华为为的市场场份额从从20005 年年的5%快速提提升到220077 年的的11.7%，中中兴的市市场份额额则从22%提升升至3.5%。如如果从出出货量的的角度看看，考虑虑到两个个公司的的低成本本策略，我我们推算算两个公公司的出出货量市市场份额额是金额额占有率率数据的的2 倍以以上：华华为可能能在233.4%左右，而而中兴的的20007 年年全球移移动新增增市场份份额也有有将近77%。竞争的直接接后果就就是行业业盈利水水平下降降，图8 显示了了部分供供应商从从20004220077年的净净利率比比较，除除了诺基基亚的净净利率稳稳中有升升（主要要依赖终终端业务务）

40、，总总体向下下的趋势势非常明明显。相相比而言言，中兴兴通讯的的净利润润率较低低、但是是较为稳稳定。状状况不佳佳的企业业开始了了兼并、整整合、出出售资产产等各种种重组手手段。从从20006 年年-20007年年，通信信设备制制造行业业发生了了一系列列并购和和重组事事件。经经过这一一轮洗牌牌之后，余余下主要要有57 家家供应商商（爱立立信、诺诺西、华华为、阿阿郎、中中兴、摩摩托、北北电、日日韩厂商商）。􀁺 阿尔尔卡特和和朗讯合合并；􀁺 北电电出售 3G 部门给给阿-朗；􀁺 诺基基亚收购购西门子子通信设设备部门门，组成成诺西网网络；⣶

41、98; 摩托托罗拉将将系统和和终端部部分拆分分；就短期内而而言，我我们认为为爱立信信、诺基基亚、华华为将是是 TOPP 3 的主要要成员；阿朗、摩摩托、中中兴将分分享第二二阵营第第四、第第五、第第六的位位置。摩摩托暂退退守北美美CDMMA市场场，前景景有些不不确定性性；北电电频临消消亡；日日韩厂家家则采取取地区性性销售的的防御性性策略。我们认为行行业洗牌牌仍将继继续。未未来三年年内，目目前的TTOP 6 中中还有厂厂家会掉掉队，从从而释放放部分市市场份额额。只要要能够在在竞争中中生存下下来，就就有可能能继续获获得发展展。这种种竞争格格局的变变化，显显然是有有利于国国内通信信设备厂厂商的，他他们

42、将利利用成本本优势，加加快通信信设备制制造业向向中国的的转移趋趋势，迅迅速的提提升市场场份额。 （上上文分析析了国内内通信设设备厂商商市场规规模加大大（包括括国内和和国外的的），市市场份额额增加，净净利率降降低的趋趋势，接接下来应应该将这这三个趋势势量化，得得出国内内通信设设备厂商商净利润润的变化化趋势，这这是非常常重要的的一步，也也是最终终的目的的，目前前没有完完成，主主要因为为缺乏经经验，不不能够准准确进行行量化。） 五、国内通通信设备备子行业分析析根据申万的的行业分分类标准准，通讯讯设备行行业可以以分为交交换设备备、终端端设备、通通信传输输设备和和通信配配套服务务等几个个子行业业，总共共

43、包括227家上上市公司司。但是是，在下下文的行行业分析析中没有有按照这这样的子子行业来来分析，而而是挑选选系统主主设备商商、光纤纤光缆、移移动网优优等几个个受益于于3G投资资的重要要子行业业来进行行分析。 系统主设备备商系统主设备备商是33G建设设的最大大受益者者。该子子行业的的代表上上市公司司为中兴兴通讯。虽虽然竞争争激烈，但但是不可可否认的的是中兴兴已经在在国内33G无线线设备市市场上确确立了主主要供应应商的地地位。根根据公司司公告和和媒体报报道，公公司在中中国电信信CDMMA市场场上获得得了大约约25%左右的的市场份份额，在在中国移移动TDD-SCCDMAA中的中中标份额额则为22722

44、8%左左右，而而中国联联通WCCDMAA招标尚尚未进行行，但预预期公司司获得其其中的110%以以上的份份额应该该没有问问题，所所以综合合来看，公公司在国国内3GG市场上上的综合合份额大大体在220%左左右，这这与公司司在2GG时代GSSM和CDMMA领域域不足110%的的综合份份额相比比有了相相当大的的提升，主主要供应应商地位位确立。2008下下半年中中国3GG建设刚刚刚启动动，我们们现在看看到的仅仅仅是初初期建设设的规模模，而中中国3GG长期建建设规模模如何将将是影响响公司业业绩的重重要因素素。长期期来看33G建设设的规模模取决于于用户发发展的规规模，33G商用用吸引力力越大，用用户从22G

45、向3G迁移移的速度度越快，3G需要的容量越大，那么需要建设和投资的规模也越大。综合来看，我我们仍然然认为公公司业绩绩在20009年年能够实实现增长长。 光纤光缆子子行业光纤光缆子子行业当当前面对对两大负负面影响响，其一一是20008年年10月份份工业与与信息化化部发布布的关关于推进进电信基基础设施施共建共共享的紧紧急通知知中明明确规定定，传输输线路（包包括管道道、杆路路、光缆缆）有条条件的应应共建共共享；其其二是联联通与网网通合并并之后，由由于二者者在全国国尤其是是北方地地区都有有丰富的的传输网网络，合合并之后后势必放放缓部分分地区传传输网络络的投资资，对光光缆的需需求也造造成一定定负面影影响

46、。当然，我们们相信传传输网络络在3GG建设背背景下保保持增长长势头应应该是在在意料之之中的。事事实上，目目前3GG建设已已经启动动的情况况下，业业界对于于配套的的传输网网比较倾倾向于重重建而不不是改造造现有网网络。理理由是：1、2G业务务以话音音业务为为主，带带宽需求求低，33G业务务则以数数据宽带带业务为为主，带带宽需求求高。因因此原有有的2GG配套传传输网络络并不适适合3GG，需要要重建或或者改造造；2、扩容容改造存存在迁就就冗余带带宽、拓拓扑、覆覆盖、设设备能力力的问题题，成为为3G业务务快速部部署的瓶瓶颈，将将严重制制约3GG发展，并并且会引引起网络络裂环、结结构调整整、电路路割接、网

47、网络升级级等调整整，对现现网承载载的2GG业务产产生不利利影响。所所以，总总体来说说，尤其其是目前前建网的的主要区区域发达达地区和和热点城城市而言言，重新新规划建建设3GG传输网网显得更更为适当当。光纤光缆行行业继续续保持增增长的另另外一个个推动力力在于FFTTxx建设的的加速。2007年中国电信第一期用于FTTH的EPON设备招标规模为4万线，但2008年第二期EPON设备招标规模则已经达到400万线，用于FTTx的建设。随着3G的启动，移动宽带已经近在咫尺，相信未来竞争将更加激烈，各运营商都有不甘落后加速建设的动力。从光棒的进进出口数数据，我我们也可可以看到到光纤光光缆行业业仍然处处于产量量大幅增增长、需需求也同同时大幅幅增长的的过程之之中。近近期，进进口光棒棒价格的的企稳反反弹预示示着国内内光纤价价格也必必将企稳稳。基于以上的的原因，我我们相信信光纤光光缆行业业20009年仍仍将实现现增长，烽烽火通信信、中天天科技和和亨通光光电等行行业内公公司的业业绩也都都会继续续提升。 移动网优优子行业业中国电信和和联通的的网络覆覆盖水平平远低于于中国移移动。受受电信重重组、33G 牌照发发放、号号码携带带政策实实施预期期的刺激激，预计计中国电电信、中中国联通通将加大大移动网网络优化化投资、大大幅提高高网络覆覆盖深度度和广度度