美国住房抵押贷款市场金融风险分担机制的研究elsz.docx

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1、美国住房房抵押贷贷款市场场金融风险险分担机机制的研研究摘 要要20088年，全全球经历历着一场场重大的的经济危危机，称称之为次次贷危机机。对金金融风险险和金融融创新的的讨论提提升到新新的高度度，次贷贷危机的的爆发为为何给美美国经济济体系造造成如此此大的影影响？金金融风险险是如何何这么快快速的传传播出去去并且引引起金融融危机？如何做做好金融融风险监监测工作作？都是是急需研研究的重重点问题题。所以以本文以以美国次次贷危机机为起点点，通过过美国住住房抵押押贷款市市场这个个研究实实体来探探讨当前前金融风风险分担担体制问问题之所所在，有有着重要要的理论论意义和和实践意意义。结合美国国次贷危危机的具具体情

2、况况，从风风险这个个金融核核心概念念的角度度剖析了了过度发发展住房房抵押贷贷款证券券化会带带来了风风险隐患患，重点点分析了了美国住住房抵押押贷款市市场的风风险传递递机制和和金融风风险分担担机制存存在的问问题，发发现了次次级抵押押贷款债债券的金金融风险险传递转转移过程程分为三三个阶段段的逻辑辑演绎，证明随意创造金融衍生品不但不会分拆、捆绑和分配金融风险，反而会重复创造风险，会超过整个金融系统可承受的风险阈值，进而发生金融危机。并结合数据进行实证分析，利用向量自回归VAR模型发现了短期内利率的提高并不是调控房地产价格的有效方法，但利率对房地产价格的调控效果是一个量变到质变的过程，通过格兰杰因果检验

3、发现房地产市场和货币系统这两大风险传导链。脉冲响应分析和方差分解则具体对五个风险因子之间的影响程度做了定量解释，证明了房价冲击下GDP将受到显著影响，特别是第七期以后越来越明显，影响程度将增加到10%以上。因此对于金融创新本身，我们必须客观看待。而从国家角度出发，需要通过宏观调控和改善监管来防范风险。从银行角度出发，需要构建纳入金融创新业务的全面风险管理体系。本文共分分为五章章。第一一章为绪绪论，提提出研究究问题，为为全文的的展开做做好铺垫垫。第二二章对美美国住房房抵押贷贷款市场场现状进进行研究究，并包包含相关关理论陈陈述，打打下研究究基础。第第三章为为主体部部分，对对住房抵抵押贷款款市场的的

4、金融风风险分担担机制进进行理论论研究，并并且结合合具体数数据做实实证分析析，最后后提出金金融风险险预警系系统构建建的设想想。第四四章则从从我国住住房抵押押贷款市市场的现现状出发发，提出出住房金金融创新新的意见见和风险险控制的的政策建建议。第第五章为为全文的的结语和和展望。关键词：风险分分担住房房抵押贷贷款资产产证券化化金融创创新ABSTTRACCTIn 220088, aan ecconoomicc crrisiis hhapppeneed iin tthe worrld, caalleed ssub-priime criisiss. AAcaddemiiciaans foccus on th

5、ee fiinannciaal rriskk immmeddiattelyy annd aask theese queestiionss-Whhy tthe U.SS. eeconnomyy iss caauseed bby ssuchh a bigg immpacct? How thee fiinannciaal rriskk sppreaad oout so fasst aand cauusess thhe ffinaanciial criisiss? HHow to monnitoor tthe finnancciall riisk? Thhereeforre, thiis ppapee

6、r sstarrts to anaalyzze tthe U.SS. ssub-priime criisiss, ddo tthe ressearrch andd exxploore thee cuurreent finnancciall riisk-shaarinng ssysttem, annd tthesse hhavee immporrtannt ttheooretticaal ssignnifiicannce andd prractticaal ssignnifiicannce.We aanallyzee thhe ffinaanciial rissk oof tthe excces

7、ssivee deevellopmmentt off moortggagee-baackeed ssecuurittiess inn thhe UU.S. suub-priime morrtgaage criisiss, ffocuusinng oon aanallysiis oof tthe rissk oof ttrannsmiissiion mecchannismm annd ffinaanciial rissk-ssharringg meechaanissm iin tthe U.SS. mmorttgagge mmarkket, fiind outt thhe ttrannsfeer

8、 oof ffinaanciial rissk iis ddiviidedd innto thrree staagess, pprovve tthatt thhe ccreaatioon oof ffinaanciial derrivaativves at ranndomm wiill nott seeparratiing, buundllingg annd ddisttribbutiingtthe finnancciall riiskss, bbut willl ccreaate thee riisk morre aand morre, excceeddingg thhe tthreesho

9、old of thee enntirre ffinaanciial sysstemm caan wwithhstaand, thhen a ffinaanciial criisiss coomess. IIn ccombbinaatioon wwithh daata froom eempiiriccal anaalyssis, wee fiind outt thhat inccreaasinng iin sshorrt-ttermm innterrestt raatess iss noot aan eeffeectiive wayy too coontrrol reaal eestaate p

10、riicess, ussingg VAAR mmodeel ffor Graangeer ccaussaliity tesst, we fouund thee twwo rriskk trranssmisssioon cchaiins of thee reeal esttatee maarkeet aand thee moonettaryy syysteem. Imppulsse rrespponsse aanallysiis aand varriannce deccompposiitioon ffurttherr inndiccatee thhat houuse priice willl b

11、be aa siigniificcantt immpacct tto GGDP, esspecciallly aftter thee seevennth isssue, thhe iimpaact willl iincrreasse tto ooverr 100%.Therrefoore, wee muust loook aat tthe proos aand conns oof ffinaanciial innnovaatioon oobjeectiivelly.FFromm thhe nnatiionaal ppoinnt oof vvieww, wwe mmustt foocuss on

12、n maacroo-coontrrol andd immproove thee suuperrvissionn too prreveent rissks. Frrom thee baank poiint of vieew, we neeed tto bbuilld uup tthe commpreehennsivve rriskk maanaggemeent sysstemm wiith thee buusinnesss off fiinannciaal iinnoovattionn.Thiss paaperr iss diividded intto ffivee chhaptterss. C

13、Chappterr I of Inttrodducttionn, rreseearcch qquesstioons rosse. Chaapteer III oof tthe U.SS. mmorttgagge mmarkket conndittionns, thiis cchappterr inncluudess reelatted theeoriies. Chhaptter IIII is tthe maiin ppartt, wwe ddo tthe ressearrch of thee fiinannciaal rriskk-shhariing mecchannismms, andd

14、doo thhe eempiiriccal anaalyssis by speecifficddataa, coonclludee wiith finnancciall riisk earrly warrninng ssysttem vissionn fiinallly. Chhaptter IV staartss frrom thee prreseent sittuattionn off Chhinaas houusinng mmorttgagge lloann maarkeet, we putt foorwaard innnovaativve iideaas ffor houusinng

15、ffinaancee annd rriskk coontrrol pollicyy reecommmenndattionns. Chaapteer VV iss cooncllusiion andd ouutloook forr thhe ffulll teext.Key Worrds: Riskk Sharringg, Resiidenntiaal MMorttgagge LLoann,Asssett Seecurritiizattionn,Finnancciall Innnovvatiion目 录录摘 要ABSTTRACCT第一章绪绪论11.11 选题题背景及及意义111.11.1 选题背

16、背景11.11.2 选题意意义31.22 国内内外研究究现状和和文献综综述31.22.1 国外方方面31.22.2 国内方方面51.22.3 相关研研究评述述61.33 相关关概念介介绍71.44 研究究方法和和内容框框架81.44.1 研究方方法91.44.2 内容框框架91.55 论文文的创新新之处110第二章美美国住房房抵押贷贷款市场场概述1112.11 美国国住房抵抵押贷款款市场1112.11.1 抵押贷贷款及其其种类1112.11.2 抵押贷贷款市场场的基本本架构1122.22 美国国住房抵抵押贷款款支持证证券市场场132.22.1 抵押贷贷款支持持证券1132.22.2 美国住住房

17、抵押押贷款支支持证券券市场的的发展1152.33 美国国信用衍衍生品市市场1882.33.1 信用衍衍生品定定义1882.33.2 债务抵抵押债券券（CDDO）182.33.3 信用违违约互换换（CDDS）222.44 小结结24第三章住住房抵押押贷款市市场的金金融风险险分担机制制研究2263.11 次级级抵押贷贷款债券券市场的的基础金金融风险险263.22 次级级抵押贷贷款债券券的风险险分担机机制研究究293.22.1 次级抵抵押贷款款债券金金融风险险的分拆拆重组2293.22.2 次级抵抵押贷款款债券金金融风险险的传递递转移3303.33 住房房抵押贷贷款市场场风险分分担体制制的隐含含危险

18、3323.44 住房房抵押贷贷款市场场风险因因子传递递转移的的实证研研究3443.44.1 主要变变量的选选取与数数据处理理343.44.2 VARR模型选选取和协协整检验验373.44.3 误差修修正模型型393.44.4 格兰杰杰因果检检验4003.44.5 脉冲响响应分析析423.44.6 方差分分解4333.44.7 实证分分析的几几点结论论443.55 金融融风险预预警系统统的设想想443.55.1 预警指指标体系系的构建建443.55.2 压力指指数的构构建4773.55.3 预警模模型的设设想4993.66 小结结49第四章对对中国住住房金融融创新的风风险警示示和政策策建议551

19、4.11 中国国现阶段段住房抵抵押贷款款市场概概述5114.11.1 我国个个人住房房抵押贷贷款发展展状况5514.11.2 我国住住房抵押押贷款一一级市场场不完善善524.11.3 我国住住房抵押押贷款二二级市场场还处在在尝试阶阶段5224.22住房金金融创新新的必要要性和资资产证券券化方案案的设想想544.22.1 肯定住住房金融融创新的的必要性性544.22.2 我国资资产证券券化的一一些设想想544.33 重视视住房金金融创新新过程中中风险控控制的建建议5664.33.1 对金融融创新：客观看看待这把把“双刃剑剑”564.33.2 对国家家：通过过宏观调调控和改改善监管管来防范范风险5

20、574.33.3 对银行行：构建建纳入金金融创新新业务的的全面风风险管理理体系559第五章总总结与展展望6115.11 总结结615.22研究的的局限性性62参考文献献63在读期间间公开发发表的论论文和承承担科研研项目及及取得成成果666致谢667第一章 绪论1.11 选题题背景及及意义1.11.1 选题背背景20088年，全全球经历历着一场重重大的经经济危机机，世人人将此次次危机称称为次贷贷危机，这这是指一一场发生生在美国国，因次级抵抵押贷款款相关衍衍生品出出现问题题，而导导致整个个信用衍衍生品市市场大幅幅萎缩，住住房抵押押贷款机机构破产产、投资资基金关关闭和股市剧剧烈震荡荡的金融风暴暴。住

21、房抵押押贷款是是一个专专业性与与区域性性都非常明明显的金融服服务项目目，其风险一般般都是长长期累积积而成，这这种风险险一旦爆爆发将产产生严重重的金融融震荡。如果对风险没能进行有效预防和处理，当风险转变为损失时，会对经济造成巨大冲击，破坏国家经济的稳定运行，严重时甚至会导致经济动荡甚至崩溃。发生此次次危机的的温床，则则是美国国具有122万亿美美元市场场总值的的住房抵抵押贷款款市场，它的市值规模仅次于美国的股票市场。美国的住房抵押贷款市场可以分为住房抵押贷款一级市场和住房抵押贷款二级市场两种。一级市场是发放贷款的金融机构直接将住房抵押贷款发放给借款人的市场。二级市场则是在一级市场基础上衍生出来的再

22、交易市场，主要包括个人住房抵押贷款资产证券化形成的金融衍生品。所谓资产证券化（Asset-Backed Securitization，简称ABS）是将能够有稳定预期现金流的、但缺乏流动性的资产，打包集结成资产池，并对资产池的现金流及其风险进行结构性分拆重组，形成由抵押贷款组合支持的证券，通过一定的担保进行信用增级，然后在资本市场发行和销售的过程，抵押贷款市场的相关金融衍生品就是资产证券化的产物。金融创新与衍生品的大规模发展，以及金融监管体系的不完善，使得美国丰富的金融工具在促进美国经济快速增长的同时，为此次危机埋下了重大隐患。住房抵押押贷款市市场和资资产证券券化的蓬蓬勃发展展，是金金融体系系风

23、险重重新分配配带来的的积极结结果。美美国学者者Fraankllin Alllen和和Douuglaas GGalee(20002)1的研究究成果认认为金融融风险分分担机制制分为金金融市场场横向风风险分担担机制和和银行中中介纵向向跨期风风险分担担机制。金金融市场场横向风风险分担担体制是是指通过过衍生金金融工具具的使用用，不同同投资者者之间重重新分配配风险，原原有的现现金流和和风险被被分拆重重组，再再通过衍衍生金融融工具传传递出去去。金融市市场主导导型金融融体系就就是金融融市场横横向风险险分担机机制的具具体表现现，该体体系下发发展动力力强劲，充充分发挥挥了金融融市场的的有利机机制，但但投资者者的风

24、险险暴露程程度较高高，在遭遭受系统统性冲击击时，对对投资者者的影响响较大，更更易造成成经济波波动，美美国的金金融市场场属于金金融市场场主导型型金融体体系。银银行中介介的纵向向风险分分担机制制是指通过银银行提供供借贷，来平滑滑消费者者因不同同时期收收入的不不确定而而带来的的消费波波动风险险，从而而跨期平平滑投资资者在不不同时期期投资收收益的波波动。银银行主导导型金融融体系则则是银行行中介的的纵向风风险分担担机制的的具体表表现，该该体系下下发展动动力不足足，体系系内往往往运作效效率不高高，但投投资者的的风险暴暴露程度度较低，当当经济体体系遭受受外部系系统性冲冲击时，对对投资者者的影响响较小，有有利

25、于经经济稳定定。金融市场场横向风风险分担担机制实实际上是是将风险险重新分分拆重组组，再传传递转移移到不同同投资者者身上，它本身身却没有有消失，只只是风险险存在的的形式和和风险的的承担者者发生了了改变。以以往主流流观点认认为横向向风险分分担体制制可以最最大程度度地分散散非系统统性风险险，为银银行等金金融中介介机构提提供更广广泛的风风险分担担渠道，将将风险在在不同风风险偏好好的投资资者之间间进行优优化配置置，所以在在过去的的三十年年中，以以美国为为代表的的发达金金融国家家大力推推进资产产证券化化进程，造造就了住住房抵押押贷款市市场的繁繁荣发展展。但在在经济全全球化的的过程中中，银行行传统存存贷业务

26、务持续萎萎缩，大大量储户户资金不不满足于于银行的的一点点点利息，大大量资金金从银行行抽出而而投进了了金融市市场当中中，金融融市场横横向风险险分担机机制正在在逐渐侵侵蚀银行行中介的的纵向风风险分担担机制，银银行只好好通过混混业经营营，并通通过金融融衍生品品等业务务积极参参与金融融市场活活动，来弥补补传统业业务利润润的下降降，利用用金融市市场来转转移、分分拆、捆捆绑和分分散自身身风险，于于此同时时却逐步步加大了了全球系系统性风风险，如如果随意意地创造造金融衍衍生品其其实就是是在重复复创造风风险，这这样的话话从全局局角度下下就有可可能超过过整个金金融系统统可承受受的风险险阈值，进进而发生生金融危危机

27、。20088年122月8日日，国务务院办公公厅关于于当前金金融促进进经济发发展发布布了若干干意见，提提出在进进一步规规范发展展信贷资资产重组组、转让让市场的的基础上上，允许许在银行行间债券券市场试试点发展展以中小小企业贷贷款、涉涉农贷款款、国家家重点建建设项目目贷款等等为标的的资产的的信用风风险管理理工具，适适度分散散信贷风风险；要要完善国国际金融融危机监监测及应应对工作作机制。密密切监测测国际金金融危机机发展动动态，研研究风险险的可能能传播途途径，及及时对危危机发展展趋势和和影响进进行跟踪踪和评估估。这说明次次贷危机机的发生生，已经经使得我我国政府府开始高高度重视视经济体体系中信信贷资产产结

28、构和和金融风风险状况况，一系系列重要要的实际际问题也也摆在我我国政府府面前：美国次贷贷危机发发展现状状如何？次贷危机机的爆发发为何给给美国经经济体系系造成如如此大的的影响？金融风险险是如何何这么快快速的传传播出去去并且引引起金融融危机？面对潜在在金融风风险，应应该如何何做好监监测工作作？我国现阶阶段的住住房金融融创新是是怎么样样的情况况，其中中存在着着哪些不不足和风风险？这些也都都是国务务院办公公厅相关关意见之之中提出出的重点点问题，本本文写作作的出发发点也在在于此，对对上述问问题的研研究将有有很重要要的理论论意义和和实践意意义。1.11.2选选题意义义以美国次次贷危机机为起点点，通过过美国住

29、住房抵押押贷款市市场这个个研究实实体来探探讨当前前金融风风险分担担体制问问题之所所在，对对于研究究我国住住房金融融创新有有着重要要的作用用：(1)理理论意义义从这次次次贷危机机中，理理论界需需要意识识到住房房抵押贷贷款资产产证券化化风险的的危害性性，证券券化在为为商业银银行增加加流动性性和分散散风险的的同时，也也使得住住房贷款款的潜在在风险从从银行间间扩散到到整个金金融体系系。搞清清本次经经济危机机中美国国次级抵抵押贷款款市场的的现状，资产证券化金融创新带来的全新风险分担机制，将丰富和深化住房金融创新理论的理解，对于完善和发展房地产经济理论有着重要的学术意义，并且也是我国金融理论界和实务界急需

30、面临的重要课题。(2)实实践意义义住房抵押押贷款资资产证券券化是近近三十年年来最重重要的金金融创新新工具之之一，随随着我国国住房抵抵押贷款款的大规规模发展展，银行行体系内内在风险险日益明明显，住住房抵押押贷款资资产证券券化将成成为必然然结果和和要求。而而我国个个人住房房抵押贷贷款一级级市场还还处于起起步阶段段，一级级市场中中的风险险识别和和防范机机制尚不不完善，二二级市场场的发展展更是处处于探讨讨过程中中，尚未未进入实实际运作作阶段。因因此，对对美国住住房抵押押贷款市市场和住住房抵押押贷款资资产证券券化的风风险进行行研究，具具有重要要的实践践意义。此次次贷贷危机爆爆发，更更表明我我们原以以为风

31、险险控制技技术成熟熟先进的的美国，其其内在的的风险分分担体制制也存在在的相当当大的问问题。美美国住房房抵押贷贷款市场场的研究究，对于于我们把把握次贷贷危机的的未来发发展，判判断这一一危机对对中国的的可能冲冲击，特特别是对对重新思思考中国国今后金金融体系系改革的的方向具具有十分分重要的的意义。1.22 国内内外研究究现状和和文献综综述1.22.1 国外方方面住房抵押押贷款在在国外银银行信贷贷总额有有很大比比重，国国外银行行界和学学术界非非常重视视住房抵抵押贷款款相关风风险的研研究，目目前研究究的趋势势和角度度主要集集中在以以下几个个方面：(1)以以银行为为出发点点住房抵押押贷款市市场最初初建立的

32、的主要发发起人，是是那些需需要分散散在发放放住房抵抵押贷款款时面临临贷款风风险的银银行。Alleen和SSanttomeero(19999)2经过研研究认为为，近年年来在美美国的传传统银行行中，存贷贷款业务务已经有有了很大大程度的的下降，美美国的银银行纷纷纷通过金金融创新新和中间间业务来来获取利利润，以以维持其其在经济济中的地地位。通通过考察察不同国国家投资资者的资资产组合合，发现现美国和和英国的的家庭资资产更多多地投向向了风险险较高的的金融投投资品种种，这两两个国家家金融市市场的竞竞争破坏坏了原有有的持有有流动性性储备和和跨期平平滑来管管理风险险的机制制，而是是通过大量量的衍生生金融工工具和

33、类类似的技技巧来管管理风险险。Alleen与GGalee(20000)1指出，由由于投资资者对金金融中介介存在风风险转嫁嫁的激励励，因此此由借款款投资形形成的资资产价格格会急速速上涨，其其间必然然存在泡泡沫，并并严格证证明了信信用扩张张与资产产价格之之间的关关系，认认为信用用随意扩扩张会导导致资产产价格泡泡沫的形形成。Bernnankke与GGerttlerr(20001)3认为，在在信息不不对称的的信贷市市场中，贷款者者对借款款人的管理理是要花花费成本本的，借借款人需要提供供抵押品品给贷款款者以保保证相关关贷款的的安全性性。当市场场处于景景气阶段段时，资资产价格格上升将将会导致致抵押品品价值

34、上上升，从从而贷款款者将更更为宽松松的审核核借款人人资格，加加大抵押押贷款的的发放，银银行信贷贷的增加加反过来来又会造造成资产产价格的的进一步步增长，形成了循环反馈的金融加速器机制。Andrreass Haackeethaal(220055)44研究究了银行行在金融融体系中中的作用用，特别别分析了了美国的的情况。他他认为，在在金融体体系中有有特殊地地位的银行，是是因为其其可以接接受存款款和发放放贷款，然然而近年年来“脱媒”在美国国日益流流行，放放松管制制、全球球化和信信息技术术的应用用已经侵侵蚀了银银行作为为中介的的角色和和它们的的特殊地地位，这这导致银银行自身身也开始始寻求新新的路径径去夺回

35、回金融中中介地位位的行为为，资产产证券化化是银行行增强业业务竞争争很好的的一个出出发点。Miann和Suufi(20008)5发现市场场对抵押贷贷款支持持证券MMBS需需求的增增大将会会引发住住房抵押押贷款高高潮，但但市场中中优质借借款人减减少，银银行会对对信用评评级不佳佳的借款款人发放放贷款，所所以贷款款的整体体质量会会降低，隐隐含的违违约风险险增大，会会将金融融体系带带入不稳稳定状态态。(2)以以住房抵抵押贷款款相关指指标为出出发点Wilsson(19995)6运用119922-19995年年加利福福尼亚的的数据估估计了损损失函数数，找到到了几个个驱使违违约的主主要动因因，其中中最重要要的

36、原因因是房价价变动，之之后是贷贷款特征征、贷款款价值比比LTVV、资产产类型和和贷款规规模等因因素。Bartt Laambrrechht(19997)7在一般般威布尔尔分布模模型中得得出贷款款价值比比LTVV对违约约概率有有着显著著影响的的结论，这这证明了了贷款价价值比越越高，违违约概率率越大的的理论观点点。Robeert(20001)8研究了了邻居特特征对个个人住房房抵押贷贷款违约约风险的的影响。该该研究调调查了邻邻居特征征对FHHA抵押押贷款违违约的影影响，调调查中同同时包括括了邻居居特征、抵抵押贷款款特征和和借款人人特征。通通过变量量控制，从从而将邻邻居的影影响从其其它变量量中分离离出来

37、。该该研究试试图辨别别邻居的的种族、收收入对住住房抵押押贷款借借款人信信誉的影影响。Willliamm Addamss(20007)9等人从从流动性性和信息息不对称称的角度度出发，研研究次贷贷危机形形成的原原因，并并发现违违约率和和贷款规规模有显显著关系系(道德德风险)，而且且借款人人面对大大的贷款款更想违违约。Chriistoopheer JJ. MMayeer和KKareen PPencce(20008)100通过过LoaanPeerfoormaancee、HUUD和HHMDAA三大数数据库，描描绘出美美国次级级抵押贷贷款在全全国的分分布情况况，并通通过统计计方法得得到次贷贷发生的的主要起

38、起源地，从从住房抵抵押贷款款借款人人角度深深入分析析次贷危危机最初初的诱发发源。 Hui Tonng和SShanng-JJin Weii(20008)111通过过20001年9911事事件后消消费者信信心受到到冲击下下的一系系列数据据，创建建行业敏敏感性指指标，并并用该指指标结合合20007年77月到220088年4月月的数据据，对次次贷危机机进行诠诠释，并并试图解解释经济济危机如如何从金金融行业业向非金金融行业业扩展的的机理。Adamm B.Ashhcraaft和和Till Scchueermaann(20008)122对次次级抵押押贷款的的证券化化做了非非常详细细的介绍绍和归纳纳，并从从资

39、产证证券化的的参与者者角度提提出了次次贷危机机中存在在的5大大客体矛矛盾，将将证券化化的基本本原理连连同最新新的资本本市场数数据做了了非常详详细的归归纳。1.22.2国国内方面面中国由于于我国个个人住房房抵押贷贷款一级级市场还还处于起起步阶段段，二级级市场的的发展更更是处于于探讨过过程中，尚尚未进入入实际运运作阶段段。国内内学者的的研究成成果主要要集中于于资产证证券化在在我国发发展的必必要性，和和选择住住房抵押押贷款还还是不良良贷款作作为我国国资产证证券化的的突破口口这2个个方面上上。戴晓凤(20003)133等认认为资本本成本和和流动性性交易成成本的增增大是商商业银行行信贷资资产证券券化的动

40、动因。自自有资本本比例规规制等金金融监管管的强化化和金融融领域里里金融资资本整体体成本上上升的压压力是资资本成本本增加的的原因。市市场利率率波动扩扩大了银银行潜在在流动性性的需求求和银行行作为资资金供应应者的代代理人，其其委托代代理费用用的相对对上升则则是流动动性交易易成本上上升的原原因。杨涛(220044)144认为为，根据据我国国国情，明明确以下下三个层层次的具具体目标标能够更更好地推推动我国国住房抵抵押贷款款市场的的发展：一是推推进结构构性金融融概念的引引入，积极研研究和发发展MBBS来提升我我们的金金融创新新水平，加加强相关关法律法法规的建建设以带带动金融融创新相相关的制制度改革革，为

41、金金融创新新创造必必要条件件；二是是完善住住宅金融融体系，提提高居民民收入，积极引引导市场场资金投投入到MMBS市市场，为为住房市市场注入入新的活活力，使使住宅消消费更具具有合理理性；三三是完善善资本市市场结构构，增加金金融产品品种类，推推行MBBS市场场的建立立以推动动整个债债券市场场的发展展，进而而促进资资本市场场的统一一和完善善。曹红辉(20005)155则认认为我国国不同银银行之间间的具体体情况不不一，不不同银行行的资产产证券化化突破口口可以多多元化，四四大国有有商业银银行可以以对本身身持有的的众多不不良贷款款进行资资产证券券化，中中小商业业银行可可以更多多地对住住房抵押押贷款进进行资

42、产产证券化化。易宪容(20005)166认为为我国家家庭目前前的高负负债率是是造成个个人住房房抵押贷贷款风险险产生的的一个重重要原因因。但他的研研究主要要是突出出说明目目前我国国房地产产市场存存在泡沫沫现象，住住房价格格上涨过过快，但但他的分分析重心心并不在在住房抵抵押贷款款之上。罗斌、曾曾祥英(20006)177运用用博弈论论来分析析我国银银行应首首先选取取何种资资产作为为资产证证券化试试点，认认为选择择高质量量资产还还是低质质量资产产作为证证券化资资产主要要取决于于其是否否能够获获得正的的额外收收益。20088年，也也有学者者开始对对本次次次贷危机机做了相相关研究究，主要要集中在在本次危危

43、机对我我国资产产证券化化的有何何启示作作用和对对金融创创新的反反思这两两个问题题之上。孙立坚(20007)188对次次贷风波波回顾后后，认为为“次级住住房抵押押贷款”是市场场竞争和和深化的的结果，但但消费者者信贷存存在差异异化，金金融中介介机构通通过过度度竞争却却标准化化的风险险定价方方法是无无法定出出正确的的风险价价格，从从而导致致过度的的贷款扩扩张行为为，不知知不觉中中埋下了了爆发金金融风波波的种子子。李圆(220088)199通过过归纳美美国次贷贷证券化化过程中中存在的的缺陷，特别分析了信用评级机构的责任缺失问题，警示我国资产证券化后仍然要关注贷款的资质和信用风险，加强信息披露以避免信息

44、不对称。曹远征(20008)200着重重对次级级债进行行了界定定，并对对其的影影响机制制进行了了分析，结结合美国国经济基基本面因因素和金金融市场场状况，对对次级债债的具体体影响和和未来走走势进行行了分析析，认为为在世界界金融市市场联系系日趋紧紧密的今今天，中中国金融融市场应应摒弃被被动防守守、因噎噎废食的的心态，以以开放的的姿态，在在提高本本土市场场各类主主体的抗抗风险能能力的同同时，积积极参与与国际金金融市场场的竞争争与合作作。中国社会会科学院院经济学学部221220088年6月月也组织织了赴美美考察团团，并发发表了美美国次贷贷危机考考察报告告，报告告从八个个方面，系系统地分分析了美美国次级

45、级贷款危危机，描描绘了危危机形成成的背景景、表现现和直接接损失，介介绍了美美国政府府相关的的政策干干预和效效果，谈谈到了次次贷危机机对国际际金融体体系和中中国金融融稳定的的影响，最最后提出出本次危危机对中中国的启启示。1.22.3相相关研究究评述由上可知知，国外外学者常常以银行行作为出出发点进进行研究究，因为为在房地地产市场场和住房房抵押贷贷款市场场中，以以银行为为代表的的金融机机构扮演演着重要要的角色色，银行行不单单单是国家家经济的的核心组组成部分分，也是是房地产产市场和和住房抵抵押贷款款市场的的重要资资金来源源，所以以在住房房抵押贷贷款市场场金融风风险分担担机制的的研究中中，需要要探明房房

46、地产市市场和银银行体系系之间金金融风险险是如何何传导和和相互影影响的。国外学者者从不同同角度积积极研究究住房抵抵押贷款款市场相相关问题题，常常常配合市市场数据据进行实实证研究究，将各各种风险险因子进进行提取取和量化化，这样样不仅仅仅有助于于理论分分析的深深入，也也有助于于为金融融风险预预警系统统的建立立创造条条件。总总的看来来，国际际领先的的研究方方向在于于微观层层面研究究和金融融风险分分析、控控制等深深层次问问题之上上。反观国内内学者的的研究现现状，前前期研究究大多还还停留在在住房抵抵押贷款款资产证证券化积积极性和和必要性性，政策策建议居居多而实实证研究究居少，提提出的观观点虽然然合理但但缺

47、乏数数据支撑撑，抑或或是单方方面强调调资产证证券化的的益处而而往往没没有提示示相关的的负面隐隐患。次次贷危机机爆发后后，国内内学者反反映较为为积极，但但研究思思路大多多是自上上而下，从从目前危危机出现现的恶性性结果来来推论危机机爆发的的原因，并并由此提提出我国国金融创创新的启启示和反反思。国国内学者者没有很很深入的的研究美美国次贷贷危机的的现状，很少从从风险这这个金融融核心概概念的角角度去看看待美国国住房抵抵押贷款款市场的的风险分分担机制制，没搞清清楚金融融风险为为何如此此迅速传传递扩散散并且逐逐级放大大而演变变成金融融危机等等深层面面的关键键问题。在此方面急需国内学者跟进研究，这也是我最终选择住房抵押贷款市场的风险管理作为硕士论文的切入点，希望能为我国的住房抵押贷款市场的运作和发展提供一些有益的参考。1.33 相关关概念介介绍为了论文文行文的的方便以以及更能能明确说说明本论论文所要要研究的的内容，同同时又不不至于引引起歧义义，笔者者认为有有必要对对如下几几个概念念进行明明确的界界定。(1)住住房抵押押贷款住房抵押押贷款是是指借款款人以其其所购置置的房地地产作为为抵押，按按购房款款的一定定比率从从银行借借款，然然后在一一定期限限内，按按月偿还还其所借借款项的的一种贷贷款形