【精品文档-管理学】上市公司财务失败预警的回归模型研究_财务1457.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.上市公司财财务失败预警的的回归模型研研究_财务管理理论文-毕业论论文作者：未知知下载前请注注意：1：本文档档是版权权归原作作者所有有，下载载之前请确认。2：如果不不晓得侵犯犯了你的的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理3：可以淘淘宝交易易，七折折时间：20010-06-10 21:26:36内容摘摘要：如如何合理理、有效效地利用用企业披露的的财务信息息防范企企业财务务失败,是企业持续经营营与发展的一一项重要内内容。本本文利用用财务分析析方法，建建立财务务预警指

2、指标体系，然然后通过过Loggisttic回回归模型导出财务失败预警模模型，使使报表使用用者能够够据此准准确了解解企业的真实财财务状况况，识别别企业财务务危机，规规避投资风风险。关键词词：财务失败 预测 LLogiistiic 财务务失败通常是是指企业业无力支支付到期期债务或费用的一一种经济济现象。从从资产存态的静态看，通通常表现现为企业总资资产帐面面价值低于总负负债帐面面价值；从现金流量量的角度度动态来看看，通常常表现为为企业缺乏偿还还即将到到期债务务的现金流入入。 本本文旨在在建立一一个变量少而而效果佳佳的企业业财务失失败预警分分析模型型。文中中研究对对象为国内上上市公司司，依据据的财务务

3、资料主主要来自自于上市市公司披披露的公公开财务务信息。文文中将因因连续两年年亏损或每每股净资资产低于于股票面面值而受到到中国证证监会股股票交易易ST特别处理的的上市公公司视为为财务失失败的企业。 关关于企业业财务失失败预测测文献回回顾 目目前在国国际上，有有关企业业财务失失败预测测的研究究主要集集中在利利用单个比率率或比率率组合模型型等来预预测企业财务务失败。比较有代表表性的是是威廉比弗(WWillliamm Beeaveer)提提出的单单一比率率模型，以以及爱德华阿尔特曼(EEdwaard I.AAltmman)提出的的线性比率率组合模型型。由于于单一比率率模型只只是利用用个别比率预测测企业

4、财务务失败，因此此其有效效性受到到一定的的限制。而而爱德华模型是是采用五五项财务务比率的的加权平均数数字来测测试的，通通过计算产生一个个总的判别分，称称为值，其计算公式式为： =1.2+1.4+3.3+0.6+1.0 其其中：=营运资金/资产总总额， =留存收收益/资产总总额， =息税前前收益/资产总总额， =权益市价价/债务总总额(帐面价值)， =销售总额/资产总总额 当当值在1.88以下，则则出现财务务危机的的概率很很高；11.82.77时，出现财财务危机机的概率率高；22.82.99时，可能能出现财财务危机机；3.0以上上时，则不可能能出现财财务危机机。 但但是该模型仍仍然有很很大的局局

5、限性。这些模型计算结果的有效性必须要建立在以下基础上：企业必须是独立的经济实体，无任何超越市场规则的显失公允的交易行为。而在我国现阶段，市场经济尚未规范，在上市公司的经营活动中存在诸多违反市场规律的行为，而且存在大量的粉饰报表、会计信息严重失真的现象，因此有些财务指标并不能反映企业的实际状况，按照这些比率模型来推断和预测我国企业的财务状况并不完全适用。 预警分析模型的建立 建立财务失败预警指标体系 要建立一套适合中国国情的财务失败预测模型，模型的有效性和可靠性在很大程度上依赖于预警分析指标的质量，采用何种标准去界定变量的有效性成为建模者要解决的首要问题。 笔者在财务指标的选取上主要考虑以下因素

6、：既要体现公司偿债能力，又要能反映公司经营成果，同时要考虑以前破产预警研究采用的财务指标（如阿尔特曼Altman模型的5个财务指标），通过详细分析中国现行的企业绩效评价指标体系及国际上流行的企业财务危机预测指标体系的基础上，结合中国上市企业的具体特征，考虑了以下9个财务指标： 资产负债率=负债总额/资产总额 流动比率=流动资产/流动负债 权益负债率=负债总额/股东权益 净资产利润率=净利润/净资产 资产周转率=销售收入/资产总额 营运资本/总资产=(流动资产流动负债)/总资产 留存收益/总资产=(未分配利润+盈余公积)/总资产 权益资本市值/负债总额 息税前收益(EBIT)/资产总额=(利润总

7、额+财务费用)/资产总额 Logistic回归模型 本文用Logistic回归模型进行分析。设P为上市公司财务失败的概率，取值范围为01，1-P为财务健康的概率，将比值P/(1-P)取自然对数得到Ln(P/(1-P)，该变换称Logit变换，记为Logit(P)，则Logit(P)的取值范围为负无穷到正无穷，建立logistic回归模型：文章内容： 根据已知上市公司财务状况的分类(0，1)和表明财务特征的财务比率变量，推导出回归系数函数，并把各公司的财务比率值回代到回归模型中，根据估计得到的财务失败概率对上市公司财务状况进行判别。对比原始样本的分类和按判别函数所判的分类，计算出预估准确率和错误

8、率。 数据分析 样本公司的选择 为了分析公司财务失败与财务指标之间的关系，本文从上海证券交易所上市公司中选择了2002年被ST处理的17家上市公司，作为对比又随机选择了19家财务健康公司。这两类公司被分为0，1编码的两组对分变量类别，其中，ST组公司所属类别的变量被定为1，非ST组公司所属类别的变量被定为0。样本公司基本财务指标数据来源于上海证券交易所（）个股档案资料库。 !Loogissticc回归方程的的计算 本本项研究计算是用用SPSSS统计计软件中中二元LLogiistiic回归分析工工具来完完成的。经过重复地分析比较，最终从原来的9个财务比率变量中推导出只有3个变量的Logistic

9、回归方程，即： 其中 x1为资产负债比率(负债总额/资产总额) x5为资产周转率 x9为总资产利润率(息税前收益/资产总额) 实证分析结果 估计概率P以0.5为分界点，大于0.5则应判别为财务失败组，小于0.5则应判别为财务健康组。用建立的Logistic回归函数对36个原始样本的分类准确率相当高(见表1)。 结果表明17家ST公司中，判别正确的有16家，准确度达94.1%；在17家非ST公司中，判别准确度为70.6%，而模型整体准确度为80.6%。从中可以看出对于ST公司的判别相当准确，而对于非ST公司则存在约30%的误报可能，基于财务分析上的谨慎性原则，这是可以接受的。 研究结论 由模型得

10、到，表示资产周转能力的x5资产周转率和表示获利能力的x9息税前收益/总资产以及表示偿债能力的x1资产负债率影响较为显著。而一些被成熟市场认为很能反映财务危机信息的财务比率在此次判别分析中未能入选，如爱德华阿尔特曼的Z评分模型中的权益市值与总负债比率这一指标，就未能选入，这说明了我国目前股票市场还不太成熟，股票价格与企业业绩的相关性不大。净资产收益率在很大程度上与息税前收益/总资产紧密相关，信息比较重复，没有入选。权益负债率与资产负债率之间有紧密联系，因此在资产负债率入选的情况下，权益负债率的重要性也就不大了。流动比率反映的是流动资产与流动负债的比率，反映企业短期内偿债的能力，在财务分析中是一个

11、很重要的指标，但是只要企业经营良好，资本结构合理，在中国证券市场这一不成熟，上市公司具有一定行政色彩的情况下，短期内的偿债压力尚不能构成企业财务失败的主要原因，对企业财务失败没有显著影响。 从分析过程中，可以发现该模型预测效果较好，且模型变量较少，所有数据都可以从上市公司的公开财务报表中收集，使用者应用此模型进行企业财务失败预测实际可行。但在运用此判别模型进行财务失败预测时，也存在着一定的局限性。这种局限性体现在以下方面。 财务失败预测的前提是企业发布的财务数据应该真实反映企业的实际经营成果和财务状况。由于目前中国证券市场不够成熟，上市公司间存在大量不合理的现象，运用此判别模型进行财务失败预测时，需要使用者对公司的财务报表数据进行调整，剔除不正常影响后才具有可信性。 从行业角度来看，不同行业的财务比率存在着一定的差异，例如在本文的分析过程发现，商业企业的总资产周转率要远远高于工业企业。因此运用此模型进行财务失败预测时对于不同的行业其准确度不尽相同，为使用者增添了困难。 参考文献： 1.赵爱玲.企业财务危机的识别与分析.财经理论与实践，2000.11 2.黄岩，李元旭.上市公司财务失败预测实证研究J.系统工程理论方法应用，2001.1 3.张爱民，祝春山，许丹健.上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究J.金融研究，2001.3 ! 上海纺织