【精品文档-管理学】浅议收益现值法评估企业价值可能出现的问题1428.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.浅议收益现现值法评估企业价值可能出出现的问题及对策_财务管理理论文-毕业论论文作者：未知知下载前请注注意：1：本文档档是版权权归原作作者所有有，下载载之前请确认。2：如果不不晓得侵犯犯了你的的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理3：可以淘淘宝交易易，七折折时间：20010-06-10 21:31:40收益现值值法是指指通过估算资产产在未来来的预期收益益，并将将其折算算成现值值，然后后累加求求和，据据以确定定资产价值的一种种评估方法法。在具具体评估实践中多多用于

2、无无形资产产及整体体企业价值的评估。收益现现值法评估整体体企业价值是指通通过估算企企业在未来来经营中的的预期收益益，并按按适宜的的收益率率折算成成现值，然然后累加加求和，得得出企业业价值的一种种评估方法法。作为为最能体体现资本未未来获利能力力的一种种评估途径径，是西西方企业业并购评估的的主要方方法。由由于我国国资产评评估理论和基本本方法主主要是学学习和借鉴西方发达国家家已有的的理论和方法法，受市市场条件、从从业人员经验验、素质等诸多因素素的限制制，使其其在实际际应用过程中存存在一些些问题，分分析和正正视这些问题，探探讨这些问题的防防范措施施，可以以减少评评估工作作受到的的误解和指指责。因为收收

3、益现值值法的基基本计算公式式是，评评估值未来来收益期期内各期期的收益益现值之和和，即。n评估值值PFee/（1+ii）tt=11其中：Fe未来t收益期期的预期收益益额，当收收益期有有限时， Fee值中包括括期末资资产剩余余净额值值。收益期期限n （年）、预期收益额Fe是由评估人员分析预测评估对象的未来经营收益情况确定。折现率率i是将未未来收益益折成现现值的比比率，它它反映资资产与其其未来收收益现值值之间的比例例关系，由由评估人员根据社社会、行行业、企业和评估对象的资产产收益水水平综合分析析确定。所以，技技术问题题就出现在收益益现值法的的三个基基本参数数的影响响因素分分析预测测确定过程中。一、确

4、确定预期收益益额可能出出现的问题和防防范措施施确定预预期收益益额的影响响因素主主要有：销售收入入、销售成本本和费用、产品销售税金金及附加加、其他他业务利润、管理理费用、财务务费用等等。1.预预测销售售收入可可能出现现的问题企业未未来销售收入入是企业业各项产品在在未来tt 年的的全部销销售收入入之和。有的评评估人员进进行该项预预测时，是是仅仅依靠靠企业财财务人员或高级管理人人员根据该企业前几年年的实际际销售收收入值，对未来市市场的销售情况况预测来取取值的。而而忽略考考察该企业全部的的产品生产能力、库库存商品品的品种种和数量量，该企业各项产品的的销售价格格和在主主要销售市场的市场占有率率及其变变化

5、趋势，缺缺少独立立的数据据核实和实际市场调查查。企业有为达到预定的评估目的的，在可可能不实实的前几几年的销销售收入入数值基础上，提提供不真真实的预测数值或实现概率率较低的预测测的可能能，评估人员缺少必必备的工作作程序和和经验是该参数出出现误差的的主要原原因。笔者认认为，减减少该参数出出现误差的的幅度，需需评估人员根据企企业提供的的预测取值，而对其取值依据逐逐项核实。可以以在考察察该企业全部产品的生生产能力时，注意意其技术术装备的生产能力，技技术水平，寿寿命年限限及更新新换代周期期；在考考察各项项产品销售价格格时，注意意企业的销售政策策或策略略和其产产品的寿寿命周期期，价格格变化速率率，价格格实

6、现的概概率；在在考察各各项产品销售量时，了解解、掌握握当地市市场，注意意其产品的市市场占有率率，该企业所属产品的销售网络、销售队伍构成成、素质质及其变化情况况。同时时注意该企业前几年年有关数数据的变变化有无无异常现现象及新新产品开发能力，各各类人员的结构和素素质，企业的人才才及薪酬酬政策。当当然企业业外部环境及有有关政策策的影响响也是必必须要考虑关注的的。2.预预测销售售成本和和费用可能能出现的问题销售成成本和费费用是企企业在未来来t 年，和和取得销销售收入入相对应应的产品所产生的成成本和费费用。有的评评估人员进进行该项预预测时，是是仅仅依靠靠企业财财务人员或高级管理人人员根据该企业前几年年的

7、实际际成本和和费用，对未来可可能产生的成成本和费费用预测来取取值的。而而忽略考考察该企业各项产品实际成本本、费用构成成及其变变化趋势，忽忽略考察察该企业的实际成本本、费用管理理措施与与各项产产品最大大生产能力、销销售能力力（保持持和扩大市场份额的措施施）及新新产品开发的适应性，忽忽略考察察该企业的原材材料供应应品种、规规格、质量、价价格的实实现概率率及煤油油电汽水运运输的对应用量量和价格格的实现现概率。笔者认认为，减减少该参数出出现误差的的幅度，需需评估人员根据企企业提供的的预测取值，而对其取值依据逐逐项核实。可以以在考察察该企业全部产品的实际际成本、费费用构成成及其变变化趋势时时，进行抽样实

8、实际测算算，对市场环境进行实际调调查了解解并进行客观分析和和预测，同同时注意该企业前几年年相关数数据的变变化有无无异常现现象及关关联交易可可能转移费用而调节节利润现象。3.产产品销售税金金及附加加，在取取得有关关依据并并进行了可可能性的的政策分分析和预预测，该环节节出现误差的的幅度和和概率较较低。其其他业务务利润关键也要核核实，并注注意企业业前几年年相关数数据的变变化有无无异常现现象及通通过关联交易可可能调节节利润现象。4.管管理费用的预测测核实，可以以注意与与销售收入入在同方方向变化的幅幅度上是是否符合合该行业的一般般规律，如如有异常常可进一步详细细了解。5.财财务费用用的预测测核实减少该该

9、参数出出现误差的的幅度，需需评估人员根据企企业提供的的预测取值，而对其取值依据逐逐项核实。可以以注意该该企业与其产品生产量、销售量相相对应的现金流的的需要量量；注意意该企业与其产品品种种变化、生生产量增长相对应的固固定资产产投资的增加加对资金的的需要量量；注意意该企业与其产品销售量增增长相对应的销售市场、网络、销售队伍建设对对资金的的需要量量；注意意该企业与其产品生产量、销售量相相对应的存存货管理及及销售环节管理理的变化对资金的的需要量量；注意意该企业实际际产生的的利润中可用用于生产产、销售方面面能够支配部部分与资资金需求求量的差差异等等等。二、确确定收益益期限可可能出现现的问题和防防范措施施

10、一般说说来企业的收益益期限就就是其存存续期限，就就是其经经济寿命命或法定定寿命。对合资、合作、合营企业一般是其合同章程中规定的年限；对国有企业、股份公司、有限责任公司可视为无限期。一般说来企业近期的收益可以相对准确的预测，而远期的收益预测值，其准确性相对较差，只能做出趋势性估计。前面讲讲的是一一般情况况，但在在评估整体体企业价值时关键是要具具体企业业的情况况具体分分析。本文讲讲的企业价值，是把把企业看成由由人指挥挥的运转着的组织织，看成成一个有有机的整整体。企企业价值是创造未来来收益的的能力。对企业资产而言，不同资产拥有者的技术水平、管理能力、融资条件及承担风险的能力不同，决定了对同一资产有不

11、同的使用方式和效率，因而所产生的效益水平也不同。资产的专用性又决定了并非每个经济主体都可以获得他利用效率最高的资产的使用权。所以，确定企业的收益期限和确定收益额的分析预测紧密相连，应该说收益额的分析预测工作做得够细，这里出现误差的可能性就不大。 !收益现现值法评估整体体企业价值的思路路一般是是采用分分段式收收益折现现模型。将将企业的未来来收益分分为两段：预测期和和续营期。在在预测期内内，企业业收益呈呈不断变变化的趋势势，故需需对其进行逐年年计算；在在续营期，企企业收益已已经进入稳定发展的状状态。若该企业的经营具有有周期性性，则预预测期应该等于于其周期期，而不不应教条的的规定不论什么行行业所有企

12、企业都是五五年或几几年。三、确确定折现现率可能能出现的问题和防防范措施施折线率率是将未未来有限限期的预预期收益益换算成现值值的比率率。本金金化率则则是将未未来永续续性预期收益益换算成现值值的比率率，永续续性折现就是本本金化。前前者用于于预测期的的收益折折现，后者者用于续续营期的的收益折折现。一般说说来整体体企业价值评估折折现率由基基本收益益率和风风险报酬酬率组成。1.基基本收益益率当收益益取净利润时，可可以行业业平均资金利润率为基本收收益率。基本收收益率依依评估目的的不同而而不同，如如股票上上市、不不同行业业的企业进进行兼并并、联营营，可用用社会安安全收益益率（同同预测期的的国债利率复复利化的

13、的利率）。与与外商合合资时，也也可采用用国际上本行行业平均资金净利润率。行业平平均资金利润率也称称行业平均投投资报酬率率=总资产产获利率率=全行业净净利润/全行业资资产总额额。2.风风险报酬酬率风险补补偿额相相对于风险投资额的比比例称为为风险报报酬率。影响风风险报酬酬率一般般有四方方面因素素：（1）负债风风险；（2）市市场风险险；（3）企企业经营营素质风险险；（4）外外部环境因素素风险。行业资资金利润率和行行业风险险报酬率率的测定，一一定要与与被评估企业及其所所在的行行业的各种种风险相适适应，人为地扩大或缩小资金利润率或风险险报酬率率，都将将严重影响响企业整体资产产评估价价值的正确确性。同同时

14、还要注注意折现现率与整整体企业业资产评评估收益益额之间口径的的一致，以以确保评评估结果的相相对准确性性。减少该该参数出出现误差的的幅度，需需评估人员根据企企业提供的的预测取值，而对其取值依据逐逐项核实。可以以对该企业与负债风风险相关关的资产产负债率率、偿债债保证率、流流动比率、速速动比率逐逐一核算算分析；对该企业与市场风风险相关关的各项项因素逐逐一分析析；对该该企业与经营素质风险险相关的的产品质量合格格率、设设备完好好率、生生产均衡率率、产值值劳动生生产率等逐逐一核算算分析；对该企业与外部部环境因素素风险相关关的政府府宏观调调控因素素、除税税收和价价格政策策以外的的其它各各项政策的的影响、原原

15、材料、能能源、运运输的供应稳稳定性及及价格波波动性等逐逐一分析析。由于于行业不同和和企业具体情情况不同同，计算企业的风险报报酬率，一一般是根根据不同同企业所在行行业的不同同特点，从从定性的的分析比比较中大致致判定其其风险的参参数值。折现率率的各项项影响因因素分析析取值时时，可以以和确定定预期收益益额的各项影响因因素分析析比较取值相对应，并并注意它它们之间的内在在联系。四、结结束语综上所所述，收收益现值值法对企业价值的评估是受受多项因素影影响的，是是通过参考历史的和和现实的依依据对相关因因素未来来变化作出出合理的的假设来预测未来来，是一一种科学学的方法法、思路路和途径径。企业业价值受许多不确确定

16、因素素影响，与与存量资资产相关关，但其其资产与获利能力力不完全全匹配，因因为资产产的专用性决决定了特特定经济济主体仅能获得他一一定程度度的利用用效率的的资产的使使用权。收益益现值法对企业价值的评估不是是一种简简单的公公式运用用或加减减计算，收收益现值值法对企业价值的评估实际上是是一种专专业技术分析，鉴鉴定与经济济、管理理、法律律因素等等综合分析析的有机机结合，是是资产评评估师的专业判断断。收益益现值法对资本市市场、证券市场最具说服力，因因为在资本市场、证券市场上进行交易易的目的的不是重重建企业业，而是是更看重重目标企业的获利能力力。用收收益现值值法，评估人员做出了了谨慎地合合乎职业业道德的的工

17、作，会会出现三种可可能评估结果：一一种是影影响企业业价值的多项因素预测测误差不不规则排列列，误差相互互抵消，绝对误差较小，企业未来年度报告的利润实现数与预测数误差在10以内；另外两种可能则是影响企业价值的多项因素预测误差朝正负不同方向规则排列，误差累加，误差绝对值较大，企业未来年度报告的利润实现数与预测数误差超出10。若企业未来年度报告的利润实现数高于预测数10以上，是评估人员幸运；若企业未来年度报告的利润实现数低于预测数误差10以上，则要公开解释、道歉甚至接受处罚。这样对评估师的严厉态度是明显不合理的，不科学的，是对用收益现值法评估企业价值的误解。减少评评估工作作受到的的误解和指指责，笔者者

18、认为最终还需加加强行业内部管管理。因因为，用收收益现值值法对企业价值评估，在在评估业务中是是相对复杂、高级的业务。但但在利益益驱动下，必必然会有有评估师未采取取恰当措措施就做做自己暂暂时不能能胜任的工工作，结结果损害了行行业的形象象和地位位。加之之企业对对评估机机构的聘聘用有选选择余地地，评估费用的支支付有待待双方协协商，同同行业的业务竞竞争等，致致使评估师迁就、让让步企业，并与与企业“合谋”舞弊的的可能性性均存在在。所以以，建议议资产评评估行业协协会对资产产评估师实行证券期货业业务资格格管理，不不单纯考察察综合理论知识，还要有严格的职业业道德、较较长的实际工作作经历和从从业实践经验的资格限制制，完善善从业资资格制度度，以确确保评估师从事的的工作与与其专业业胜任能能力相适适应。提倡倡资产评评估师终身教教育观念，切切实帮助其其提高素素质，积累经验，更更新知识识，在继续续教育中中，对初、中中、高级级评估人人员接受教教育的方方式、时时间作出出明确规规定，使使其具有有较强的操操作性。同同时，加强监监督约束机制制。没有有约束的权利会产生腐败，同样，没有有监督的资产产评估可可能导致评估结果失真真。企盼盼资产评评估行业管理部部门，从爱护护评估从从业人员的角度度出发，从高高从严要求，从从而使用用收益现现值法对企业价值的评估业务得到到健康的的发展。 ! 上海纺织