我国国有上市企业股权结构与经营绩效关系探讨22564.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.我国国有上上市企业业股权结结构与经经营绩效效关系的的实证研研究摘要：特殊殊的国情情决定我我国的国国有企业业具有很很强的特特殊性。通通过对我我国国有有企业的的股权结结构与经经营绩效效的实证证分析，建建立适合合我国国国有企业业的股权权结构与与经营绩绩效关系系的模型型，对建建立现代代国有企企业制度度，解决决国有经经济分布布过宽、整整体素质质不高、资资源配置置不合理理的问题题有很大大的作用用。Abstrractt: Speeciaal nnatiionaal cco

2、ndditiionss, CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess haas a strrongg sppeciificcityy. CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess byy owwnerrshiip sstruuctuure andd peerfoormaancee off thhe eempiiriccal anaalyssis, suuiteed tto CChinnass sttatee-owwnedd ennterrpriisess beetweeen ownnersshipp sttrucc

3、turre aand perrforrmannce of thee moodell, oon tthe esttabllishhmennt oof aa mooderrn sstatte-oowneed eenteerprrisee syysteem, disstriibuttionn off sttatee-owwnedd ecconoomy tooo wiide, thhe ooverralll quualiity is nott hiigh, reesouurcees uunreeasoonabble alllocaatioon pprobblemm haas aa siigniific

4、cantt roole.关键词：国国有企业业 股权权结构 经营绩绩效 Key WWordds: Staate-ownned entterpprisses OOwneershhip Strructturee Peerfoormaancee一、股权结结构与企企业绩效效的关系系股权结构是是公司治治理的基基础和出出发点，它它对于公公司治理理的控制制方式、运运作方式式、经营营效率等等方面都都有着重重要的影影响。不不同的股股权结构构反映了了不同性性质的股股东在股股份公司司中的利利益和价价值取向向，股东东的利益益和价值值取向将将直接表表现在企企业的治治理中，进进而影响响企业的的经营状状况。不不仅如此此，企业

5、业的一些些外部治治理也是是以股权权结构为为前提条条件的。因因此，为为了减少少委托代代理的矛矛盾，增增加企业业的经营营效益，必必须建立立适合企企业的股股权结构构。衡量上市企企业经营营状况优优劣最重重要的一一个指标标是企业业的经营营绩效。企企业的经经营绩效效直接反反映了其其经营成成果。企企业经营营绩效与与股权结结构有密密切的关关系。股股权结构构是企业业治理结结构的基基础，只只有合理理的股权权结构才才能完善善企业治治理结构构的形成成，才能能使企业业取得良良好的经经营绩效效。因此此，从企企业经营营绩效中中可以判判断股权权结构是是否合理理。确定定企业经经营绩效效与股权权结构之之间的关关系，对对于企业业优

6、化股股权结构构、制定定适合、完完善的治治理机制制、提高高经营绩绩效都具具有重要要的现实实意义。二、相关文文献研究究综述上市企业的的股权结结构与企企业绩效效之间的的影响一一直是学学者关注注的焦点点。很多多学者就就股权结结构与企企业经营营绩效之之间关系系进行了了实证研研究。但但是，从从目前主主要的研研究成果果来看，对对此问题题的研究究并没有有得到统统一的结结论，分分歧较大大，并且且具有一一定的局局限性。1、国外相相关文献献研究到目前为止止，西方方学者对对股权结结构与企企业绩效效之间关关系的研研究较多多。但总总体而言言，对于于股权集集中度与与企业绩绩效之间间的关系系并未取取得一致致的结论论。基本本可

7、以分分为以下下几种观观点：（1） 股权结构与与企业绩绩效无关关论1983年年，Deemseetz提提出, 股权结结构与企企业业绩绩之间并并无内在在关系。股股权结构构是竞争争选择的的内生结结果，反反映了股股东对企企业的影影响,各各种成本本的利弊弊在竞争争选择中中得到平平衡，从从而使企企业结构构达到均均衡状态态。不论论是股权权结构是是分散还还是集中中，应该该都可以以达到平平衡，使使企业利利润最大大化，因因此，股股权结构构与企业业盈利性性之间不不存在相相关关系系。1995年年，Meehraan的实实证研究究分析了了股权集集中度与与业绩之之间的关关系，结结果表明明，股权权集中度度与企业业经营业业绩不相

8、相关。（2） 股权结构与与企业绩绩效线性性相关。1986年年，Shheiffer和和Yisshnyy指出，股股权集中中时，企企业业绩绩上升带带来的财财富能促促使大股股东积极极收集信信息,监监督管理理层。某某些情况况下，大大股东直直接参与与经营管管理，有有利于外外部股东东和内部部管理层层之间的的信息不不对称问问题。因因此，股股权集中中型企业业具有较较好的盈盈利能力力和市场场表现。2000年年，Fuuersst和KKangg以19992-19993年美美国的9947家家企业作作为研究究样本进进行分析析研究，结结果表明明，外部部股东持持股比例例对企业业经营业业绩具有有负向作作用。而而对于具具有控制制

9、性股东东(持股股比例550%以以上)的的企业，持持股比例例对市场场价值具具有负向向作用。（3） 股权结构与与企业绩绩效非线线性相关关。1988年年，Moock、SShleeifeer和VVishhny以以19880年财财富5500强强中的3371家家为样本本，进行行线性回回归分析析。结果果表明，在在企业内内部股东东持股比比例在55%以下下时, 托宾QQ值会随随内部股股东持股股比例的的增加而而增加；当这个个数值达达到5%后，QQ值又随随内部股股东持股股比例的的增加而而下降；当企业业内部股股东持股股比例超超过255%时, Q值值随内部部股东持持股比例例的增加加而增加加。1998年年，Myyeonn

10、g HHyeoonchho的研研究采用用了财财富5500家家制造业业企业的的数据，使使用最小小平方回回归的方方法。结结果表明明，当内内部股东东拥有股股权比例例在0-7%，77%-338%、338%以以上这三三个区间间时，企企业价值值分别随随着内部部股东持持股比例例的增加加而增加加、减少少、增加加。2、国内相相关文献献研究我国关于企企业股权权结构与与企业绩绩效之间间关系的的研究与与国外相相关文献献研究有有较大的的区别。由由于我国国的股票票性质主主要根据据投资主主体的所所有制性性质来确确定。我我国的股股权结构构较为复复杂、股股票种类类多，不不同性质质的股东东所持股股权比例例的大小小对企业业的绩效效

11、的影响响不同。（1） 股权结构构构成与企企业绩效效的关系系2003年年，徐晓晓东、陈陈小悦的的研究以以19997年以以前上市市的5008个上上市企业业，1999720000年的的20332个观观测值为为样本,针对第第一大股股东的所所有权性性质对公公司治理理效力和和企业业业绩的影影响进行行实证研研究。结结果表明明第一大大股东为为非国家家股股东东的企业业，绩效效显著地地高于第第一大股股东为国国家股股股东的企企业。2007年年，王晓晓丽，陆陆国昆的的研究结结果表明明国家股股比例和和法人股股比例与与企业绩绩效之间间存在显显著的正正相关关关系，流流通股比比例与企企业绩效效之间存存在显著著的负相相关关系系

12、。（2） 股权集中度度与公司司绩效的的关系。1999年年，孙永永祥、黄黄祖辉的的研究选选取了119988年122月311日，上上交所与与深交所所上市的的5033家A股股公司为为样本进进行研究究和回归归分析。结结果表明明,随着着企业第第一大股股东占股股权比例例的增加加,托宾宾Q值先先上升,至该比比例到550%左左右,托托宾Q值值开始下下降。2005年年，张国国林,曾曾令琪的的研究也也认为,股权集集中度较较高的企企业业绩绩较好,第一大大股东的的持股比比例在一一定范围围内对上上市企业业绩效有有积极的的作用。从以上的文文献中可可以看出出，对国国外市场场中企业业股权结结构与绩绩效之间间的关系系，学者者们

13、已经经进行了了深入的的分析，对对我国企企业也有有一定的的探讨，但但是并没没有得出出统一的的结论。出出现这一一现状的的原因可可能是样样本选择择、评价价指标选选取、实实证分析析方法上上的差异异。目前前的研究究没有区区分不同同类别的的上市企企业，因因此没有有充分考考虑到企企业的属属性带来来的差异异，对我我国国有有企业的的研究也也较少。在在我国上上市企业业经历股股权分置置改革以以后,企企业股权权结构性性质发生生很大的的改变。因因此，对对我国国国有企业业股权结结构和企企业绩效效之间关关系的研研究还是是有很大大的理论论、现实实意义和和发展空空间的。三、国有有企业股股权集中中度与公公司绩效效关系的的实证分分

14、析1、我国上上市企业业股权结结构现状状分析表1 -220100年100月上海海证券交交易所上上市公司司股权结结构分布布股份名称 发行总股本本比例() 市价总值比例(%)1、发起人人股份 6890.0225.2115 526677.44428.1662国家拥有股股份 6580.5324.0882485311.866 25.9551境内法人持持有股份份 263.4450.96443554.151.9000外资法人持持有股份份 25.9110.0955276.3360.1488个人发起人人股 20.1440.0744305.0070.16332.募集法法人股 4.530.017747.5440.02

15、553.内部职职工股 0.000.00000.000.00004.机构配配售 137.0010.5011743.3320.39775.其他 837.0053.06336652.593.5577尚未流通股股份合计计 7868.6228.7996601100.89932.14421.境内上上市的人人民币普普通股 134555.95549.24431259335.88967.34402.境内上上市外资资股 129.8840.4755968.6650.52003.境外上上市外资资股 5871.2721.48860.000.00004.其他 0.000.00000.000.0000已流通股份份合计 19

16、4577.05571.20041269004.553 67.8660股份总数 273255.666 100.00001870115.442 100.0000从上表中我我们可以以看出，在在非流通通股中，国国有股占占绝大部部分，而而发起人人、法人人持有股股比例很很小，内内部职工工股甚至至为0。国国家在国国有企业业中仍然然是大股股东。在在这种情情况下，内内部人控控制问题题很可能能造成不不利于国国有企业业发展的的影响。2、模型样样本的选选择与数数据来源源本文以年深深圳和上上海证券券交易所所上市公公司的数数据作为为数据总总体,截截取前110个净净资产收收益率最最高的上上市公司司作为样样本，研研究具有有较

17、好公公司治理理成效的的净资产产收益率率和股权权集中度度之间的的关系。3、模型分分析变量量的选择择为了简化模模型，直直接建立立公司治治理绩效效和股权权集中度度之间的的关系分分析。以以公司绩绩效作为为因变量量，以股权权集中度度作为自自变量。4、模型构构建与分分析五、结论国有企业改改革是一一项非常常重大的的课题，我国的的国有企企业具有有很强的的特殊性性，特殊殊的国情情决定的的股权结结构不合合理问题题，对国国有企业业的发展展形成了了很大的的局限。国有企企业必须须吸引战战略投资资者，形成多多元投资资主体，实现国国有企业业股权结结构的合合理多元元化，构构造适度度分散的的股权结结构，从而推推动有效效率的法法

18、人治理理结构的的形成，建立现现代国有有企业制制度，解解决国有有经济分分布过宽宽、整体体素质不不高、资资源配置置不合理理的问题题，促进国国有企业业的发展展。参考文献1Deernssetzz H.Thee Sttrueeturre oof oowneershhip andd thhe ttheoory of thee FiirmJ.Jouumall off Laaw aand Eeoonommicss，19983，(26):3775一3390.2Shhleiiferr Anddreii,Rooberrt WW Viishnny(119866).LLargge SSharrehooldeers an

19、dd Coorpooratte Conntrool.JJourrnall off Poolitticaal EEconnomyy,955,4661-44883Laa Porrta,R.,Loppez-de-sillanees,FF.annd SShleeifeer,AA.19999,“Corrporratee owwnerrshiip aarouund thee woorldd”,JJourrnall off Fiinannce,54,4711-5117.4 徐徐晓东,陈小悦悦.第一一大股东东对公司司治理、企企业业绩绩的影响响分析J.经济研研究, 20003(22).5 佘佘镜怀 胡洁.上市公公司股权权结构与与公司绩绩效的实实证分析析J.当代代经济科科学20007(1):9 1107.6 赵赵景文 于增彪彪 股股权制衡衡与公司司经营业业绩 J 会计研研究 220055 122 7吴淑淑混.股股权结构构与公司司绩效的的U型关关系研究究：19997一一20000年上上市公司司的实证证研究J.中国工工业经济济，20002，(l):80一一87.