公司价值评估方法17895.docx

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1、公司价值评估方法实践中广泛应用的公司价值评估方法主要包括：一、调整账面价值法；二、上市公司证券法；三、可比公司法、四、现金流折现法。说明：严格意义上讲，一个公司的市场价值应包括公司所有证券持有人的要求权，即包括发行在外的普通股价值、优先股价值和债务价值（如银行贷款），但就联合担保公司评估借款人而言，为降低借款风险，更多关注剔除债务后的价值，因此以下方法中公司价值均不考虑其债务价值。一、调整账账面价值值法评估一个公公司价值值的最为为简单直直接的方方法，根根据公司司提供的的资产负负债表进进行估算算，即资资产总额额负债总总额。1、何时使使用账面面价值法法要求企业资资产与获获利能力力紧密相相关，主主要

2、包括括：钢铁铁、石油油、船舶舶、机械械制造等等生产型型企业、运运输公司司、公路路、供水水、供电电等公共共设施经经营企业业，而生生物制药药、ITT、旅游游、高新新材料等等高新技技术和服服务业不不适合使使用账面面价值法法。（上上市公司司参考指指标：行行业平均均市净率率一般2）2、需考虑虑因素（1）通货货膨胀通货膨胀使使得一项项资产的的当前价价值并不不等于它它的历史史价值减减去折旧旧，例如如今年通通货膨胀胀率为77%，则则20007年一一元相当当于20008年年1.007元，如如果企业业一台设设备1000万元元，重置置成本则则为1007万元元。（2）过时时贬值技术进步导导致某些些资产在在寿命终终结前

3、就就发生无无形贬值值。（3）组织织资本由于有效组组合，多多种资产产组合的的价值会会超过相相应各单单项资产产价值之之和，组组成成本本还包括括无形资资产和商商誉，如如相关供供应商网网络、分分销商网网络、团团队关系系等。尤尤其是高高科技公公司和服服务性公公司，由由于这类类公司组组织资本本产生大大量价值值，所以以不适合合用账面面价值法法。二、上市公公司证券券法简单说，即即上市公公司股票票市价*发行股股票数量量，由于于我国资资本市场场存在一一定限制制流通股股，可采采取如下下方式：上市公公司的总总价值=每股市市价流通股股股数+每股账账面净资资产非流通通股股数数如果评估一一家上市市公司的的子公司司价值时时，

4、可以以采取相相应指标标平均或或加权平平均方法法，举例例如下：2007年年A公司司市值为为48996万元元，根据据财务指指标估算算其子公公司A11公司价价值A1公司价价值评估估表单位：元分配参照项项目A1公司A公司A1公司所所占百分分比A1公司价价值参数权重营业收入1,5877,59992,9222,799054.322%26,5994,005830%总收入20,7117,990945,3882,335045.655%22,3551,117520%净资产23,8443,559852,6001,225045.333%22,1993,005730%总资产34,5556,339374,1115,447

5、046.633%22,8227,663620%算术平均47.988%23,4991,4482权重平均48.355%23,6771,8897参考指标可可以有许许多种，只只是举例例说明，由由于营业业收入更更能反应应公司主主营业务务盈利水水平，因因此权重重相对较较高，还还可以采采用EBBIT等等参考指指标。三、可比公公司法可比公司法法：依据据评估对对象V（价价值指标标的数值值）与xx （可可观测变变量的数数值）的的比例与与可比公公司的VV与x比例相相同，即即：V（目标公公司）/ x（目目标公司司）=VV（可比比公司）/ x（可可比公司司） 由此此推导出出V（目标公公司）=V（可可比公司司）x（目标标

6、公司）/ x（可可比公司司）实施步骤I. 确定可比公公司1）通过行行业研究究报告、上上市公司司资料及及企业提提供的资资料，尽尽量搜集集可能的的行业可比比公司；2）对照可可比公司司的一般般标准，进进行初步步筛选；3）逐一进进行财务务比率分分析，进进而确定定可比公公司范围围；4）如有必必要，确确定各可可比公司司权重。II. 确定可观测测变量：x1）从经济济角度，分分析目标标公司与与可比公公司的EEBITTDA、经营NCF、销售收入、账面净资产等指标。2）从中选选出适用用的可观观测变量量III. 调整可观测测变量1）若会计计政策不不统一，应应予调整整；2）若由于于非正常常因素导导致数值值出现异异常波

7、动动，应予予调整。IV. 分别对可观观测变量量进行平平滑或正正常化，也也可同时时进行。1）通过求求过去多多年的算算术平均均数、加加权平均均数来平平滑可观观测变量量；2）依据趋趋势线估估计当年年的可观观测变量量；V. 计算V/ xVI. 计算目标公公司的VV1）依据当当年数据据估算的的价值；2）依据算算术平均均数或加加权平均均数估算算的价值值；3）依据趋趋势线数数据估算算的价值值；4）根据以以上结果果推算目目标公司司价值的的范围。举例说明：富木公公司为印印刷企业业，以下下以同行行业公司司数据，运运用可比比公司法法评估富富木公司司价值。首首先以销销售收入入为可比比参数，根据销售收收入，用用可比公公

8、司法评评估富木木公司价价值年份富木公司Ameriicann buusinnesss prroduuctssdupleex pprodducttsenniss buusinnesss foormssmooree coorpoorattionnstanddardd reegissterrwallaace commputter serrvicces权重备注销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）销售收入（0000ss）权重计算方方法198512,4001 300,4400 254,1100 110

9、,5500 2,0677,7000 441,0000 274,6600 6.67%1/15198611,4550 313,7700 248,4400 111,9900 2,1144,3000 561,9900 305,0000 13.333%2/15198711,5990 325,8800 278,2200 117,5500 2,2811,5000 666,7700 340,5500 20.000%3/15198814,8114 358,2242 298,4489 117,5511 2,5444,0119 675,2200 383,0000 26.677%4/15198915,2443 387

10、,1140 326,4475 128,1170 2,7088,4006 708,8876 429,0008 33.333%5/155年平均13,1000 337,0056 281,1133 117,1116 2,3433,1885 610,7735 346,4422 5年加权平平均值13,7003 351,5591 294,1122 119,8846 2,4577,2660 654,0005 372,2209 市场价值（根根据股票票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7227 525,4498 592,0028 平均MV/S（依依据当前前销售收收入）0.42

11、0.58 1.61 1.06 0.74 1.38 0.96 MV/S（依依据5年年平均销销售收入入）0.48 0.67 1.76 1.23 0.86 1.71 1.12 MV/S（依依据5年年加权平平均销售售收入）0.46 0.64 1.72 1.17 0.80 1.59 1.06 依据当年数数据估算算的价值值=0.96*152243=14,7001 依据5年平平均数据据估算的的价值=1.112*1131000=14,6443 依据5年加加权平均均数据估估算的价价值=00.966*1552433=14,5883 可比公司法法虽然简简单易懂懂，但需需要对细细节进行行调整和和分析，如如依据销销售收

12、入入分别以以最后一一年、55年平均均和5年年加权平平均估算算，估值值范围为为145583147701，权权重根据据年数总总和法，越越靠近当当前权重重比数越越大，估估值区间间波动不不大，方方差为334900。根据企业财财务报表表，富木木公司为为争取更更多市场场份额，采采取的是是积极的的市场营营销战略略，并对对新兴业业务展开开有力竞竞争，在在这种战战略指导导下，成成本相对对较高，以以销售收收入衡量量企业价价值会导导致企业业估值偏偏高。因因此再根根据EBBITDDA进行行估算不会会出现这这种问题题，因为已已经扣除除了销货货等成本本。情况况如下：根据EBIITDAA，用可可比公司司法评估估富木公公司价

13、值值年份富木公司Ameriicann buusinnesss prroduuctssdupleex pprodducttsenniss buusinnesss foormssmooree coorpoorattionnstanddardd reegissterrwallaace commputter serrvicces权重备注EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）EBITDDA（0000ss）权重计算方方法19852,2388 25,2885 26,3

14、338 17,3999 314,7746 69,9990 47,0117 6.67%1/1519861,0033 22,7330 19,5336 19,9773 296,2298 81,1887 52,2884 13.333%2/1519871,2799 21,2999 21,1998 21,2664 311,3383 91,7116 58,2558 20.000%3/1519881,7277 23,0773 16,9225 25,7225 313,6691 83,2446 61,8227 26.677%4/1519891,2688 24,2666 24,1114 28,4559 349,44

15、52 86,8001 70,2662 33.333%5/155年平均1,5033 23,3331 21,6222 22,5664 317,1114 82,5888 57,9330 5年加权平平均值1,4222 23,2118 21,1552 24,4222 322,9901 84,9667 61,6665 市场价值（根根据股票票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7227 525,4498 592,0028 平均MV/EBBITDDA（依依据当前前销售收收入）6.65 7.82 7.25 8.21 6.05 8.43 7.40 MV/EBBITDDA（依依据5

16、年年平均销销售收入入）6.92 8.72 9.15 9.05 6 10.222 8.40 MV/EBBITDDA（依依据5年年加权平平均销售售收入）6.95 8.92 8.45 8.89 6 9.60 8.17 依据当年数数据估算算的价值值=7.40*12668=9,3888 依据5年平平均数据据估算的的价值=8.440*115033=12,6332 依据5年加加权平均均数据估估算的价价值=88.177*14422=11,6112 同时，还可可以参考考企业净净现金流流情况，但但是由于于现金流流情况受受影响因因素较多多，市场场价值波波动较大大，一般般采用经经营净现现金流作作为参数数以体现现公司主

17、主营业务务现金情情况，并并需要调调整个别别年份。情情况如下下：根据NCFF，用可可比公司司法评估估富木公公司价值值（1）年份富木公司Ameriicann buusinnesss prroduuctssdupleex pprodducttsenniss buusinnesss foo rmmsmooree coorpoorattionnstanddardd reegissterrwallaace commputter serrvicces权重备注NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss

18、）权重计算方方法1985460 3,1288 2,7322 2,7477 82,0225 9,4599 (2,4115)6.67%1/151986(1,5330)(739)(2,6449)(1,3551)65,6556 (92,1165)(3,3669)13.333%2/151987329 4,4822 4,2644 7,6688 804 15,7557 335 20.000%3/151988(28)1,9588 1,9099 21,9339 70,8770 17,9994 885 26.677%4/151989621 1,6555 2,9244 12,5992 92,7554 20,4116

19、 (2,8118)33.333%5/155年平均(30)2,0977 1,8366 8,7199 62,4222 (5,7008)(1,4776)5年加权平平均值92 2,0800 2,1655 11,5884 64,2000 3,0977 (1,2447)市场价值（根根据股票票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7227 525,4498 592,0028 平均MV/NCCF（依依据当前前销售收收入）97.577 64.499 16.399 30.955 25.744 -210.09 4.18 MV/NCCF（依依据5年年平均销销售收入入）77.011 10

20、2.771 23.688 45.999 (92)-400.99 (40.661)MV/NCCF（依依据5年年加权平平均销售售收入）77.622 87.088 17.822 44.722 170 -474.94 (13.000)依据当年数数据估算算的价值值=4.18*6211=2,5933 依据5年平平均数据据估算的的价值=-400.611*-330=1,2022 依据5年加加权平均均数据估估算的价价值=-13*92=-1,1996 根据统计和和查阅相相关资料料发现，119866传统印刷刷行业由由于新兴兴的激光光照排技技术应用用遭遇行行业低谷谷，销售售收入大大大下降降，各公公司纷纷纷运用大大量资

21、金金开发新新技术产产品，现现金流普普遍紧张张，因此此，该年年份可以以考虑剔剔除，同同时，由由于waallaace commputter serrvicces公公司经营营策略失失误，导导致现金金流一直直紧张，因因此可以以将该公公司从中中剔除，重重新运用用可比公公司法估估算，根据NCFF，用可可比公司司法评估估富木公公司价值值（2）年份富木公司Ameriicann buusinnesss prroduuctssdupleex pprodducttsenniss buusinnesss foormss7standdardd reegissterr权重备注NCF（0000ss）NCF（0000ss）N

22、CF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）NCF（0000ss）权重计算方方法1985460 3,1288 2,7322 2,7477 82,0225 9,4599 10.000%1/101987329 4,4822 4,2644 7,6688 804 15,7557 20.000%2/101988(28)1,9588 1,9099 21,9339 70,8770 17,9994 30.000%3/101989621 1,6555 2,9244 12,5992 92,7554 20,4116 40.000%4/104年平均346 2,8066 2,9577 11,2337

23、 61,6113 15,9007 4年加权平平均值352 2,4599 2,8688 13,4227 66,7226 17,6662 市场价值（根根据股票票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7227 525,4498 平均MV/NCCF（依依据当前前销售收收入）97.577 64.499 16.399 30.955 25.744 47.033 MV/NCCF（依依据5年年平均销销售收入入）57.555 63.777 18.377 46.599 33 43.866 MV/NCCF（依依据5年年加权平平均销售售收入）65.688 65.744 15.388 43

24、.022 30 43.911 依据当年数数据估算算的价值值=477.033*6221=29,2005 依据5年平平均数据据估算的的价值=43.86*3466=15,1555 依据5年加加权平均均数据估估算的价价值=443.991*3352=15,4449 综合估值参数依据价值范围平均值权重备注NCF当年值29,2005 剔除最高值值292205和和最低值值93888，根根据公司司实际经经营情况况划分指指标权重重平均值15,1555 15,3002 20%加权平均值值15,4449 销售收入当年值14,7001 14,6442 30%平均值14,6443 加权平均值值14,5883 EBITDDA当年值9,3888 平均值12,6332 12,1222 50%加权平均值值11,6112 估值范围为为121122153302根据权重估估值=1153002*220%+146642*30%+1221222*500%=13,5114 四、现金流流折现法法目前较为流流行也是是最科学学的是现现金流折折现法，但但该方法法是基于于对多个个数据的的预测而而得出的的，每个个分析师师预测的的结果可可能差距距较大，这这就需要要我们对对预测数数据提出出合理的的