高技术企业与风险投资公司界面管理分析15496.docx

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1、高技术企业与风险投资公司界面管理分析风险投资主要资助从事新技术开发和新市场开拓的中、小型高技术风险企业，通过拓展融资渠道，克服高技术产业化过程中的“资金瓶颈”障碍，为高技术企业创业发展提供资金支持和分担风险。由于高技术企业自身的特点决定其很难从传统的金融机构那里获得融资，而风险投资公司正好解决这一问题。经过彼此的双向选择，风险投资公司与高技术企业就其“委托代理”达成协议。由于高新技术企业具有相当的风险，而高技术企业的高风险性与风险投资公司投资高风险的关系，以及风险投资公司是以向高技术企业提供财力和物力而获得高额回报来持续发展的特点，决定了二者是利益相关的合作伙伴关系。同时，风险投资公司凭借自身

2、在管理、经验、信息网络、人才诸方面的优势，为高技术企业提供咨询与“辅导”，使得高技术企业可以得到相关的服务，弥补其发展中的弱势，二者表现为咨询服务关系。对于风险投资公司而言，只有高技术企业的蓬勃发展才会有其自身的兴旺。相应地，风险投资公司具有良好的经营业绩与发展态势，高技术企业才能获得自身发展壮大所需要的资本和辅导，这促成了二者协调发展又相互制约关系。1高技术企业和风险投资公司界面因素及界面障碍在高技技术企业业与风险险投资公公司开始始合作，进进而协调调发展的的过程中中，双方方不断地地发生信信息、资资金与物物质交换换，不断断地相互互影响，相相互作用用。因此此，在风风险投资资融资、投投资、退退出三

3、个个阶段分分别产生生了高技技术企业业与风险险投资公公司之间间的界面面问题。将将二者作作为一个个系统来来研究，由由于该系系统内部部各主体体自身特特点及各各自期望望利益驱驱动，加加之系统统外部环环境的制制约，双双方之间间的界面面障碍也也随之出出现，其其界面因因素与界界面障碍碍分析如如表1所所示。2高高技术企企业和风风险投资资公司界界面障碍碍分析从上面面的界面面因素及及界面障障碍的内内容来看看，我国国高技术术企业与与风险投投资公司司的界面面障碍是是由二者者组成的的系统的的内部因因素与外外部因素素共同作作用而产产生。2.11系统统内部因因素系统内内部存在在着信息息不对称称和道德德风险。首首先，风风险投

4、资资公司同同投资人人之间的的信息不不对称会会导致风风险资本本家利用用这种信信息不对对称谋取取私利或或不负责责任的经经营的可可能性，从从而造成成投资人人利益受受损，进进而影响响到风险险投资公公司对高高技术企企业投资资的力度度和效率率。其次次，由于于风险投投资公司司同受资资企业各各自分工工和专业业的不同同形成信信息粘滞滞，会产产生潜在在的道德德风险，即即企业家家以风险险投资家家的利益益受损为为代价谋谋求自己己的利益益，同时时，这也也使得作作为产权权所有者者的风险险投资家家往往难难以有效效地明细细其对企企业经验验管理者者的管理理与监控控权力，最最终直接接导致风风险投资资公司对对高技术术企业的的监控乏

5、乏力，从从而带来来风险投投资公司司利益上上的损害害。双方的的风险不不对称。与与传统的的金融投投资和工工业投资资相比较较，风险险投资由由于其特特有的高高技术导导向性，使使得风险险投资在在成本和和收益上上有着极极大的不不确定性性，对于于风险投投资公司司面临的的风险是是资金的的安全性性和能否否增值的的问题，与与受资企企业相比比，其所所承担的的风险最最大，具具有更大大的风险险不对称称。专业人人才缺乏乏。人的的因素在在风险投投资与高高技术企企业发展展过程中中的重要要性已经经不言而而喻。从从我国风风险投资资发展与与高技术术企业发发展的实实务来看看，人才才缺乏主主要表现现在：缺缺乏有创创业精神神、有远远见卓

6、识识与合作作精神的的高素质质风险企企业家和和具有高高水准的的企业经经营管理理者;缺缺少既懂懂企业经经营管理理，又懂懂技术、具具有金融融投资经经验的风风险投资资专家;缺乏有有经验的的从事风风险投资资的专门门人才。同同时，人人才缺乏乏也造成成大量中中小型企企业群体体素质偏偏低，导导致可供供风险投投资转化化的科研研项目少少。双方的的利益期期望冲突突。作为为委托方方的风险险投资公公司，其其目标是是实现投投资回报报最大化化，作为为代理方方的高技技术企业业中的企企业家，其其目标是是追求个个人货币币收入和和非货币币收入最最大化。同同时，高高技术企企业中的的科研人人员往往往站在促促进科技技成果转转化的角角度来

7、评评价项目目，而对对项目的的价值、战战略前景景缺乏深深入量化化分析，而而风险投投资公司司在项目目的选择择中首要要的标准准是能否否带来高高投资回回报，其其次才是是对科技技发展有有无推动动作用。2.22系统统外部因因素政府在在风险投投资发展展过程中中发挥着着非常重重要的作作用，风风险投资资的发展展需要政政府在政政策上给给予支持持，而当当前政府府对高技技术企业业和风险险投资公公司支持持有限：政府缺缺乏明确确的发展展风险投投资的方方针和相相应的战战略规划划;税收收优惠政政策在高高技术领领域的实实施存在在很大障障碍;用用以帮助助风险投投资规避避风险的的金融扶扶持政策策相当缺缺乏;针针对风险险投资的的投资

8、亏亏损补贴贴、技术术开发补补助、对对个人风风险投资资的补助助似有“杯杯水车薪薪”之感感，难以以发挥显显著作用用。资本市市场发育育不成熟熟。主要要表现为为风险资资本融资资渠道单单一，政政府财政政拨款和和银行科科技开发发贷款仍仍然占据据主要地地位，没没有调动动起民间间投资主主体的积积极性，且且资金规规模较小小、资本本退出渠渠道不畅畅等。同同时，技技术交易易市场和和产权交交易市场场不完善善。技术术市场是是高新技技术由开开发走向向应用、扩扩散的纽纽带和桥桥梁，发发达的资资本市场场可以大大大降低低风险投投资市场场的交易易成本，提提高风险险投资的的效率。我我国技术术市场不不健全，缺缺乏高效效率的信信息交流

9、流网络，出出现了创创业家与与风险投投资家之之间存在在着相互互沟通的的障碍，增增加了风风险投资资的风险险;技术术市场的的发育程程度不够够，使得得技术信信息不能能实现有有效市场场竞争的的交易。在在风险投投资的运运作过程程中，只只有通过过产权交交易，风风险投资资才有可可能从一一个投资资项目转转向另一一个投资资项目，形形成正常常的投资资循环和和资本增增值。当当前，我我国资本本市场分分割和信信息的不不对称严严重，势势必阻碍碍风险资资本投资资的循环环和资本本增值。法律保保障明显显滞后。现现行的相相关法律律(如公公司法、税税法)缺缺乏鼓励励风险投投资的条条款，甚甚至风险险投资运运作规则则与之相相抵触;缺乏有

10、有关风险险投资基基金的筹筹集、运运作、管管理、监监督及退退出等法法规，风风险投资资行为处处于无序序竞争状状态;高高技术企企业的特特点是以以知识为为核心，当当前对知知识产权权和无形形资产重重视和保保护的力力度不够够。中介服服务机构构不到位位。风险险投资是是一项专专业性和和综合性性很强的的工作，需需要中介介机构的的各类专专门人才才及专业业技能以以有效的的辅助其其发展。然然而，目目前的社社会中介介体系机机构服务务还不能能满足风风险投资资的需要要：高技技术成果果的技术术评价和和价值评评估，对对高技术术产品和和项目的的技术与与价值认认定的科科学性和和真实性性远远不不能适应应风险投投资发展展产权股股份化，

11、不不能满足足产权交交易和资资本市场场变现的的需要;市场信信息不发发达，缺缺乏完善善准确的的信息服服务网络络，企业业难以迅迅速、准准确获得得市场动动态并做做出回应应;各类类中介服服务机构构处于发发展的起起步阶段段，运作作普遍不不规范，对对风险投投资的专专业服务务能力和和水平也也有限，且且易受各各级政府府和主管管部门的的影响，限限制了风风险投资资的开展展和发展展壮大。3高高技术企企业与风风险投资资公司间间的界面面管理为培育育一个良良性合作作、协调调发展的的高技术术企业与与风险投投资企业业运行系系统，就就要着力力消除双双方之间间存在的的界面障障碍，二二者间的的界面管管理便应应运而生生。界面面管理首首

12、先应遵遵循下面面的原则则：双赢赢原则，要要建立一一个有利利于双方方共同发发展的双双赢关系系，而不不是牺牲牲一方的的利益而而完全服服务于另另一方，因因为只有有双方的的协同发发展，才才能使系系统更加加均衡、协协调的发发展，这这样的系系统才是是实现最最优的系系统;有有效性原原则，包包括信息息传递有有效原则则和相互互作用有有效原则则;激励励原则，建建立相互互之间和和外部对对双方的的激励机机制，才才能促进进系统的的稳定性性和实现现人们对对系统所所期望的的目标。3.11融资资阶段界界面的有有效管理理针对融融资阶段段双方间间的界面面因素及及界面障障碍，界界面的有有效管理理应着力力从以下下几方面面考虑：(1)

13、建立风风险投资资基金，拓拓宽风险险资本的的来源渠渠道，增增加高技技术企业业所需风风险资本本的来源源。从长长期来看看，用公公募或私私募的方方式筹集集风险投投资基金金是扩大大风险资资本来源源的主要要手段，也也是发展展风险投投资主体体的未来来方向。根根据国际际经验和和中国的的发展趋趋势，可可以重点点开发以以下风险险投资资资金来源源渠道：机构投投资者，包包括保险险公司、信信托投资资公司、养养老基金金和捐赠赠基金在在内的机机构投资资者;国国外投资资者以及及中外合合作风险险投资基基金;商商业信贷贷新模式式，包括括信贷共共同体、孵孵化信贷贷、委托托借款、第第三方担担保等;政府风风险投资资基金;大公司司所属的

14、的投资公公司设立立的风险险投资基基金;私私人资本本。(2)建立风风险投资资咨询管管理公司司，为高高技术企企业与风风险投资资公司提提供更为为广阔的的融资渠渠道。信信息对资资金导向向的特点点使得信信息必须须是高效效、专业业、可信信的，而而风险投投资咨询询管理公公司作为为一个信信息交流流的平台台，可以以沟通风风险投资资者与高高技术企企业的信信息渠道道，沟通通投资者者与风险险投资公公司的信信息渠道道，消除除沟通的的平台障障碍，降降低信息息的成本本，提高高市场资资源配置置的效率率。同时时，其作作为一个个知识平平台，由由专门人人才为高高新技术术企业提提供专业业化的服服务与技技术支持持。(3)规范风风险投资

15、资公司系系统内运运作，建建立更有有利于高高技术企企业与风风险投资资公司发发展的运运作方式式。优化化并建立立有效的的风险投投资公司司的组织织形式，进进而可以以使得风风险投资资机构为为高技术术企业提提供更有有效的介介入和管管理;完完善风险险投资系系统内部部的制度度管理，重重点完善善对风险险投资家家的评价价制度;完善约约束、监监督机制制和激励励机制;建立风风险投资资行业自自律协会会;建立立完善的的评估体体系，解解决风险险投资公公司对高高技术企企业的评评估障碍碍;建立立有效的的风险投投资对高高技术企企业的投投资决策策系统，减减少系统统风险。3.22投资资阶段界界面的有有效管理理在投资资阶段，双双方的界

16、界面障碍碍问题主主要表现现为相互互的监控控界面障障碍、外外界的监监管平台台障碍、二二者的利利益冲突突而导致致的界面面障碍，结结合这些些现实界界面障碍碍的成因因，此阶阶段界面面管理模模式应从从以下方方面进行行考虑：建立完完善风险险投资公公司对高高技术企企业监控控模式，着着手从以以下方面面设计监监控模式式：投投资方式式及金融融工具的的设计。治理结结构的安安排。依依赖于激激励机制制和约束束机制对对治理结结构进行行安排，其其内容包包括：管管理层的的股权安安排和风风险投资资家的股股权安排排良好的的股权结结构安排排，将有有助于风风险投资资企业与与高技术术企业之之间的利利益的协协调与沟沟通的和和谐;对对管理

17、层层的期权权安排;对管理理层的更更换、解解聘制度度安排。风险投投资协议议中限制制条款的的安排。加强风风险控制制，减少少高技术术企业与与风险投投资公司司的系统统风险。要要依照组组合平衡衡投资原原则、分分块管理理原则、严严格项目目选择原原则，将将风险资资本投向向不同的的创业企企业、不不同的发发展阶段段，或与与几个风风险投资资公司联联合，进进行领投投或跟投投，并按按照各个个阶段的的实际投投入量，对对每个阶阶段进行行严格控控制，分分块管理理。选择有有利于高高技术企企业与风风险投资资公司双双赢的投投资规模模。高收收益伴随随着高风风险使得得规避风风险的成成本加大大，有时时甚至可可以抵消消项目高高期望收收益

18、带来来的好处处，而风风险企业业的期望望收益和和规避风风险成本本关于投投资规模模是递增增的，这这种情况况下，可可以采取取减少自自身投资资规模以以降低风风险成本本，但投投资规模模的降低低客观上上又导致致期望收收益的下下降，因因此确定定双赢的的投资规规模尤显显重要。建立与与完善双双方的外外部支撑撑系统，包包括政策策调控系系统、法法律支撑撑系统、社社会中介介服务系系统、人人力资本本系统、技技术创新新系统等等。3.33退出出阶段界界面的有有效管理理在退出出阶段，二二者的界界面障碍碍问题主主要表现现在退出出平台上上的障碍碍和利益益分配上上的障碍碍。如何何有效解解决这些些障碍，重重点从系系统外部部因素进进行

19、考虑虑：选择最最有利的的退出方方式，协协调双方方的利益益分配，达达到一种种既利于于高技术术企业长长期发展展，又利利于风险险投资公公司的资资本增值值的方式式退出。作作为风险险投资资资金流通通的关键键所在退退出，它它既是过过去的风风险投资资行为的的终点又又是新的的风险投投资行为为的起点点。风险险资本随随着高技技术企业业的成长长而获得得了增值值。只有有完成了了有效的的退出才才能实现现将账面面增值转转化为实实际收益益的增长长，从而而将资金金投向下下一个高高技术企企业项目目。鉴于目目前我国国证券市市场的发发展状况况，借鉴鉴国外风风险投资资的成功功经验，从从长期目目标来看看，我国国风险投投资的退退出机制制应以IIPO退退出为最最佳，可可以在时时机成熟熟时建立立二板市市场，但但是，从从近期来来看，应应完善我我国的资资本市场场，建立立以并购购为主的的多种退退出机制制。文章来源：中顾法法律网 (免费费法律咨咨询，就就上中顾顾法律网网）9