国有资本运营公司模式分析19857.docx

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1、国有资本运营公司模式分析1、国有资本运营公司概述 十八届三中全会以来，在国资委的指导、推动下，国有企业一直在积极地开展国有资本投资、运营公司的试点。 应应该说，改改组组建建国有资资本投资资、运营营公司是是国有企企业改革革发展的的需要以以及国有有资产管管理体制制改革的的客观要要求。国国有资本本投资、运运营公司司是国家家授权经经营国有有资本的的公司制制企业，是是国有资资产的直直接出资资人代表表，持有有现有国国有企业业股权，替替代国资资委行使使出资人人的职责责。国有有资本投投资、运运营公司司都是国国资委制制定的国国有资本本战略和和国有资资本经营营预算的的实施载载体，以以国有资资本的保保值增值值为目标

2、标。国有有资本投投资、运运营公司司与所出出资企业业强调以以资本为为纽带的的投资与与被投资资的关系系，更加加突出市市场化的的改革措措施和管管理手段段。1.1、国国有资本本运营公公司定义义及意义义国有资本运运营公司司，顾名名思义，其其运作的的为国有有资本，是是国有资资产的资资本运营营机构，是是国有资资本布局局结构战战略调整整和国有有资本经经营预算算的实施施载体，专专门以股股东身份份从事国国有资本本的经营营管理和和实际运运作，而而并不从从事具体体的产品品运营。设立国有资资本运营营平台公公司，目目的就是是要打破破政府-企业业的两层层架构，变变成政府府-资资本运营营平台-实体体企业的的三层架架构组织织形

3、式，实实现政企企分离。籍籍此，可可以解决决许多由由政府直直接管理理国有资资产引起起的问题题：如寻寻租腐败败、地方方保护和和政绩工工程。1.2、国国有资本本运营公公司的职职责及运运营方式式 国国有资本本运营公公司的主主要职责责是对国国有资产产进行投投资经营营及对存存量资产产的流动动和重组组，通过过资本层层面的运运作对国国有资产产进行高高效配置置。具体体而言，国国有资本本运营公公司有两两大特点点：第一一，国有有资本运运营公司司原则上上保持国国有独资资形态，与与股权多多元化的的实体企企业相区区别；第第二，国国有资本本运营公公司是纯纯粹控股股身份从从事国有有资本的的经营管管理和运运作，不不从事具具体的

4、产产品经营营。 在在其实际际具体运运营中，国国有资本本运营公公司可以以通过国国有资本本的持股股、国有有股权的的减持变变现及各各种资本本运营技技巧的运运用而追追求收益益；国有有资本运运营公司司既可以以对国有有企业持持股、增增持、减减持甚至至变现退退出，也也可以对对民营企企业及外外资企业业持股、增增持、减减持或在在获取收收益后全全部变现现退出；待其发发展到一一定阶段段还可以以从事跨跨国投资资和跨国国资本运运营。1.3、国国有资本本运营公公司与投投资公司司的区别别 整整体来说说运营公公司主要要运营资资本、不不投资实实业，营营运的对对象是持持有的国国有资本本（股本本），包包括国有有企业的的产权和和公司

5、制制企业中中国有股股权，运运作主要要在资本本市场，既既可以在在资本市市场融资资（发股股票），又又可通过过股权产产权买卖卖来改善善国有资资本的分分布结构构和质量量。公司司运营强强调资金金的周转转循环、追追求资本本在运动动中增值值，运作作的形式式多种多多样，通通过资本本的运营营，实现现国有资资本保值值增值。 投投资公司司以产业业资本投投资为主主，主要要是投资资实业，以以投资融融资和项项目建设设为主。投投资实业业拥有股股权，对对持有资资产进行行经营和和管理。国国有资本本投资公公司通过过产业资资本与金金融资本本的融合合，提高高国有资资本流动动性，开开展资本本运作、进进行企业业重组、兼兼并与收收购等。具

6、体来看有有以下几几个方面面的区别别：（1）对象象。国有资资本运营营公司以以资本运运营为主主，运营营的对象象是持有有的国有有资本（股股本），包包括国有有企业的的产权和和公司制制企业中中的国有有股权。国有资本投投资公司司以产业业资本投投资为主主，主要要是投资资实业，以以投资融融资和项项目建设设为主。（2）目标标。国有资资本运营营公司侧侧重改善善国有资资本的分分布结构构和质量量效益，强强调资金金的周转转循环、追追求资本本在运动动中增值值。通过过国有资资本的运运营，重重塑科学学合理的的行业结结构与企企业运营营架构，提提高资源源配置效效率。 国有资本本投资公公司着力力培育产产业竞争争力，重重点是要要解决

7、国国民经济济的布局局结构调调整。通通过资本本投资而而不是行行政权力力保持对对某些产产业和企企业的控控制力，实实现政府府的特定定目标。（3）方式式。国有有资本运运营公司司的经营营方式包包括兼并并或分立立，成立立合资公公司、公公司制改改建、培培育上市市公司、产产权转让让置换等等。国有有资本运运营公司司是纯粹粹控股企企业，不不从事具具体的产产品经营营，主要要开展股股权运营营，行使使股权管管理权利利，在资资本市场场通过资资本运作作有效组组合配置置国有资资本。 国有资本本投资公公司通过过投资事事业拥有有股权，对对持有资资产进行行经营和和管理。国国有资本本投资公公司通过过产业资资本与金金融资本本的融合合，

8、提高高国有资资本流动动性，开开展资本本运作、进进行企业业重组、兼兼并与收收购等。（4）考核核。国资资投资公公司考核核产业战战略目标标为主，国国资运营营公司考考核国有有资产保保值增值值为主。（5）侧重重点。国国有资本本运营公公司侧重重于发挥挥市场机机制的作作用，推推动国有有资产实实现形式式由实物物形态的的“企业业”，转转变为价价值形态态的资本本，包括括证券化化的资本本。促进进国有资资本在资资本市场场上的流流动，使使国有经经济布局局和功能能可以灵灵活调整整，利用用市场的的力量让让资本流流动到最最能发挥挥作用的的地方，使使国有资资本发挥挥更有效效的作用用。国有有资本运运营公司司意在降降低市场场中的交

9、交易费用用，担负负着建全全国有资资本市场场体系的的职责。国国有资本本运营公公司要将将国家所所有实物物形态的的国有资资产转换换成可以以用财务务指标清清晰界定定、计量量并具有有良好流流动性、可可进入市市场运作作的国有有资本，从从而使“半半政府工工具，半半市场主主体”状状态的国国有企业业，成为为平等的的市场竞竞争的参参与者。 国有资本本投资公公司侧重重于市场场失灵或或市场残残缺的纠纠正和弥弥补。对对于信息息不对称称和自然然垄断的的领域，对对于市场场无力或或不愿意意投资但但对于国国民经济济又特别别重要的的领域，以以及关系系国家安安全和国国民经济济命脉的的领域，国国有资本本的投入入都将发发挥重要要的作用

10、用。国有有资本投投资公司司意在实实施国家家对经济济的引导导，实现现政府特特殊的公公共目标标，如减减少社会会不公、促促进区域域协调发发展等。国国有资本本投资公公司为了了实现政政策性目目标进行行产业类类投资，通通过资本本投资而而不是行行政权力力保持国国有经济济的控制制力和影影响力。2、国有资资本运营营公司现现状2.1、国国有资本本运营公公司发展展历史 最最早的国国有资产产经营机机构（深深圳投资资管理公公司）119877年就在在深圳诞诞生。到到20009年，全全国各地地已设立立各类国国有资产产经营公公司38800家家左右，总总资产约约9万亿亿元，省省市级的的就超过过10000家。但但这些公公司均面面

11、临各式式各样的的问题。首首先是布布局过于于分散化化，且政政企不分分、政资资不分的的现象依依然突出出。更重重要的是是，国有有资本运运营公司司本该以以资本或或产权作作为控制制各企业业的纽带带，但有有些企业业依然是是以产品品经营为为主导。 不不过，一一些地区区的国有有资产运运营公司司也对当当地经济济社会发发挥了独独特的作作用，积积累了成成功经验验。如武武汉市国国有资产产运营公公司积极极促成了了当地国国有股权权管理、现现代企业业制度的的建立。北北京国有有资产运运营公司司着重投投资现代代金融服服务业，协协助政府府完成了了产业结结构调整整。 上上海国企企改革方方案备受受期待，是是由于上上海是国国资重镇镇。

12、20012年年，上海海市国资资委系统统企业资资产总额额、营业业收入、净净利润分分别约占占全国地地方省自自治区市市及计划划单列市市国资委委系统企企业的11/9、11/4和和1/88。上海海应充分分借鉴其其他地区区的成功功经验和和失败教教训，一一方面严严格控制制国有资资本运营营公司的的组建条条件避免免分散化化，一方方面防止止产生新新的行政政性干预预和垄断断；做好好国有资资本运营营平台公公司的组组建，给给其他省省市树立立一个好好的标杆杆。 从从中央企企业看，220144年7月月，国资资委先行行在中央央企业中中启动22户投资资公司试试点工作作。经报报中央批批准，国国资委选选择中粮粮集团、国国投公司司开

13、展投投资公司司试点工工作。以以中粮集集团为例例，作为为国有资资本投资资公司的的试点企企业，中中粮集团团加大境境内外资资源整合合力度，国国有资本本进一步步聚焦主主业，经经过阶段段性调整整，农业业、粮油油核心业业务资本本占比已已达到771%，并并将在33-5年年内逐步步提高至至80%；同时时加快推推进中粮粮肉食、我买网等子公司混合所有制改革，并积极探索职业经理人、市场化用工机制改革。国投公司按照“能放则放、应放全放”原则，加快推进业务板块整合、总部机构职能调整、子公司授权试点、管控模式优化等改革工作，已将需总部决策的153个事项中的70项，授权试点子企业董事会自主决策。 220166年国资资委又进

14、进一步扩扩大了投投资公司司试点范范围，投投资、运运营公司司试点增增点扩面面，新增增神华集集团、宝宝武集团团等6家家企业作作为国有有资本投投资公司司试点单单位，国国有资本本运营公公司试点点在诚通通集团、中中国国新开展展，“两两类公司司”试点点企业合合计已达达10家家。从地方国企企看，国国资委在在20116年上上半年所所作调查查显示，已已有244家省级级国资委委开展了了试点，占占65%，共改改组或组组建了550家国国有资本本投资、运运营公司司；参与与调查的的1377家地市市级国资资委中有有42家家开展了了试点，占占31%。表2-1国国有资本本投资公公司和国国有资本本运营公公司试点点名单（部部分）区

15、域省份国有资本投投资公司司国有资本运运营公司司中央国家开发投投资公司司中国诚通控控股集团团有限公公司中粮集团有有限公司司神华集团有有限责任任公司宝钢集团有有限公司司武汉钢铁集集团中国五矿集集团公司司招商局集团团中国交通建建设集团团有限公公司中国保利集集团公司司中国国新控控股有限限责任公公司华北山东山东省国有有资产投投资控股股公司山东鲁信投投资控股股集团兖矿集团有有限公司司山东能源集集团有限限公司华鲁控股集集团有限限公司山东黄金集集团有限限公司山东高速集集团有限限公司山西山西焦煤集集团有限限公司华南广东广东粤海控控股集团团有限公公司广东恒健投投资控股股有限公公司福建厦门市政集集团有限限公司云南云

16、南省建设设投资控控股集团团有限公公司海南海南发展控控股有限限公司海垦控股集集团华东上海上海国际集集团有限限公司上海国盛(集团)有限公公司江苏江苏省国信信资产管理集集团有限限公司浙江浙江省国有有资本运运营有限限公司安徽安徽省投资资集团控控股公司司湖北湖北省宏泰泰国有资资本投资资运营集集团有限限公司江西江西省投资资集团公公司华西重庆重庆化医集集团重庆渝富集集团重庆水务资资产重庆机电集集团重庆地产集集团四川四川省投资资集团有有限责任任公司四川发展(控股)有限责责任公司司四川省能源源投资集集团有限限责任公公司宁夏宁夏国有资资本运营营集团公公司从各地的改改革探索索看，在在改组或或组建国国有资本本投资、运

17、运营公司司中遇到到两个主主要问题题：一是是国有资资本投资资、运营营公司定定位难以以确定，二二是运营营方式与与监管模模式尚未未成熟、定定型，还还需要长长期探索索。调查查显示，在在37家家省级国国资委中中，有332家提提到国有有资本投投资、运运营公司司的运营营模式不不明确，有有22家家提到国国有资本本投资、运运营公司司定位难难以确定定，有112家提提到对国国有资本本投资、运运营公司司的监管管模式还还需探索索。在改改组或组组建国有有资本投投资、运运营公司司的过程程中，省省级国资资委提出出要防止止出现以以下倾向向：333家省级级国资委委提到，要要防止行行政化，叠叠床架屋屋，增加加管理链链条，防防止简单

18、单翻牌；20家家提到防防止资本本投资、运运营公司司被虚化化；111 家提提到防止止影响企企业活力力。各方方面讨论论的热点点集中在在，国有有资本投投资、运运营公司司试点到到底试什什么，应应该发挥挥什么作作用？到到底向国国有资本本投资、运运营公司司授什么么权，与与落实董董事会职职权试点点到底有有什么区区别？国国资委与与国有资资本投资资、运营营公司的的关系与与其他监监管企业业相比有有何特殊殊性？2.2、关关于国有有资本运运营公司司的现有有政策2013年年11月月，党的的十八届届五中全全会通过过中共共中央关关于全面面深化改改革若干干重大问问题的决决定，其其中首次次提出将将“改革革国有资资本授权权经营体

19、体制，组组建若干干国有资资本运营营公司，支支持有条条件的国国有企业业改组为为国有资资本投资资公司”，并并说明了了改组和和组建国国有资本本投资公公司和运运营公司司的主要要目的：一是“以以管资本本为主”完完善国资资监管方方式；二二是加快快国有经经济布局局结构调调整，避避免重复复建设、恶恶性竞争争，切实实提高资资源配置置效率；三是重重塑有效效的企业业运营架架构，促促进国有有企业进进一步转转换机制制。2015年年8月，被被视为本本轮国企企改革“顶顶层设计计”的关关于深化化国有企企业改革革的指导导意见222号文文进一步步提出国国有资本本投资公公司和运运营公司司的运营营模式：发挥国国有资本本投资公公司和运

20、运营公司司的作用用，通过过开展投投资融资资、产业业培育、资资本整合合，推动动产业集集聚和转转型升级级，优化化国有资资本布局局结构：通过股股权运作作、价值值管理、有有序进退退，促进进国有资资本合理理流动，实实现保值值增值。关于深化化国有企企业改革革的指导导意见（简简称指指导意见见），指指导意见见提出出，以管管资本为为主推进进国有资资产监管管机构职职能转变变，准确确把握依依法履行行出资人人职责的的定位，重重点管好好国有资资本布局局、规范范资本运运作、提提高资本本回报、维维护资本本安全，建建立监管管权力清清单和责责任清单单。指指导意见见指出出，以管管资本为为主改革革国有资资本授权权经营体体制，改改组

21、组建建国有资资本投资资、运营营公司。意意见特别别强调，以以管资本本为主推推动国有有资本合合理流动动优化配配置，清清理退出出一批、重重组整合合一批、创创新发展展一批国国有企业业。中共中央央、国务务院关于于深化国国有企业业改革的的指导意意见还还规定，到到20220年，在在国有企企业改革革首要领领域和关关键环节节取得决决定性成成果。其其中，在在国有资资产监管管制度方方面，经经营性国国有资产产实现集集中统一一监管，国国有资产产保值增增值责任任全面落落实。国务院发展展研究中中心企业业研究所所副所长长、研究究员张永永伟此前前表示，“两两类公司司”承担担着实现现以管资资本为主主改革国国资管理理体制、减减少政

22、府府对企业业过多行行政干预预、让国国有资本本更具流流动性等等多重改改革任务务，其设设立和运运行备受受关注。此项改革要要做到“五五个防止止”：一一是防止止将现有有集团公公司简单单翻牌为为投资运运营公司司，这需需要对集集团公司司的功能能定位和和业务结结构进行行大调整整；二是是防止国国有资本本运营公公司被虚虚化，这这需要清清晰定义义“两类类公司”与与国资委委的权责责边界，要要对“两两类公司司”充分分授权；三是要要防止“两两类公司司”回归归行政化化，必须须通过现现代的公公司治理理来保障障；四是是防止形形成更大大的垄断断，不宜宜在同一一行业组组建一个个投资公公司，要要鼓励不不同投资资公司对对单一国国有企

23、业业分散持持股；五五是防止止与资本本市场相相冲突，要要透明运运作，在在其成立立时就坚坚持按上上市公司司标准进进行信息息披露。2015年年10月月，222号文的的配套文文件关关于改革革和完善善国有资资产管理理体制的的若干意意见进进一步明明确了改改组/组组建国有有资本投投资公司司和运营营公司的的具体路路径：1、国有资资本运营营公司：通过划划拨现有有商业类类国有企企业的国国有股权权，以及及国有资资本经营营预算注注资组建建，以提提升国有有资本运运营效率率、提高高国有资资本回报报为主要要目标，通通过股权权运作、价价值管理理、有序序进退等等方式，促促进国有有资本合合理流动动，实现现保值增增值；2、国有资资

24、本投资资公司：通过选选择具备备一定条条件的国国有独资资企业集集团改组组设立，以以服务国国家战略略、提升升产业竞竞争力为为主要目目标，在在关系国国家安全全、国民民经济命命脉的重重要行业业和关键键领域，通通过开展展投资融融资、产产业培育育和资本本整合等等，推动动产业集集聚和转转型升级级，优化化国有资资本布局局结构。2.3、国国有资本本运营公公司未来来发展方方向 国国资委把把20117年国国企改革革重点定定调为国国企改革革建设年年。国有有资本投投资、运运营公司司作为国国有资本本市场化化运作的的专业平平台，在在20117年改改组组建建的步伐伐势必加加快推进进。国有有资本投投资、运运营公司司的运营营模式

25、也也会在国国企国资资改革发发展中进进一步得得到明确确。在未未来的改改组组建建操作中中，国资资委与国国有资本本投资、运运营公司司各应注注意以下下几个方方面。 一一、各级级国资委委要继续续推进国国有资本本投资、运运营公司司的试点点工作，按按照“一一企一策”的的原则，在在落实国国有资本本投资、运运营公司司董事会会职权的的基础上上，在产产权管理理等方面面明确对对国有资资本投资资、运营营公司授授权的内内容、范范围和方方式，充充分发挥挥国有资资本投资资、运营营公司的的平台作作用，促促进国有有资本合合理流动动、提质质增效。将将母公司司制改革革、组织织架构调调整、以以三至四四级为目目标压缩缩管理层层级等改改革

26、，作作为国有有资本投投资、运运营公司司试点的的捆绑内内容。指指导国有有资本投投资、运运营公司司试点企企业制定定以管资资本为主主调整母母公司组组织架构构、调整整管控模模式的方方案，明明确战略略定位，重重塑组织织构架，推推动其对对下属公公司深化化市场化化改革。 二二、各级级国资委委要改进进国有资资产监管管方式和和手段。大大力推进进依法监监管，着着力创新新监管方方式和手手段，应应重点防防止行政政化，叠叠床架屋屋，增加加管理链链条；其其次是防防止简单单翻牌；再就是是防止资资本投资资、运营营公司被被虚化等等问题。 三三、各级级国资委委要进一一步从“授授权范围围”、“授授权方式式”、“考考核重点点”、“管

27、管理手段段”、“企企业定位位”和“人人事选任任”方面面明确国国有资本本投资、运运营公司司两类公公司的监监管方式式及其与与其他所所监管企企业的不不同之处处。四、国有资资本投资资、运营营公司依依据公司司法等相相关法律律法规，对对所出资资企业依依法行使使股东权权利，以以出资额额为限承承担有限限责任。以以财务性性持股为为主，建建立财务务管控模模式，重重点关注注国有资资本流动动和增值值状况；或以对对战略性性核心业业务控股股为主，建建立以战战略目标标和财务务效益为为主的管管控模式式，重点点关注所所出资企企业执行行公司战战略和资资本回报报状况。 国国务院国国资委主主任肖亚亚庆在前前些时候候召开的的中央企企业

28、、地地方国资资委负责责人会议议上明确确提出，220177 年国国有企业业改革的的重点工工作之一一是继续续推进改改组组建建国有资资本投资资运营公公司，拓拓展授权权内容，加加大授权权力度，积积极探索索有效的的运营模模式，更更加有效效发挥国国有资本本投资运运营公司司在国企企改革中中的示范范作用。 中国国企业研研究员首首席研究究员李锦锦表示，国国有投资资运营公公司未来来将会在在分类的的基础上上，选取取一批具具备条件件的央企企试点进进行改组组，在此此基础上上形成国国有投资资运营公公司，国国资委等等政府部部门的一一些权力力将会随随之下放放。“而而这样的的投资运运营平台台，将在在行业范范围内开开展股权权运营

29、，改改善国有有资本的的分布结结构和质质量效益益，实现现国有资资本的保保值增值值。” 和和以往国国资委直直接管理理资产略略有不同同的是，国国有资本本投资运运营公司司与所出出资企业业更加强强调以资资本为纽纽带的投投资与被被投资的的关系，更更加突出出市场化化的改革革措施和和管理手手段。这意味着，今今后国有有企业之之间的兼兼并重组组很大部部分将由由国有资资本投资资运营公公司去操操作。事事实上，在在目前地地方国企企改革试试点当中中的兼并并重组也也正是通通过此路路径进行行。3、国内外外国有资资本运营营公司模模式分析析改组建立若若干国有有资本投投资运营营公司是是本轮国国企改革革的重要要举措，目目的是构构建市

30、场场化的国国有资本本运营机机构，实实现“以以管资本本为主”加加强国有有资本监监管。就就目前而而言，在在国际上上比较成成功的是是新加坡坡的淡马马锡控股股，在国国内的央企和某些的地地方国企企也有一一些较为为成功的的案例，这这对我们们组建国国有资本本运营公公司的模模式选择择有重大大借鉴意意义。3.1、新新加坡淡淡马锡模模式 成成立于119744年的新新加坡淡淡马锡控控股，是是一家由由新加坡坡财政部部负责监监管、以以私人名名义注册册的控股股公司。公公司成立立近400年来，年年均净资资产收益益率超过过18%，远远远超过同同期私有有企业的的经营业业绩。也也正因如如此，新新加坡淡淡马锡的的运营模模式被称称为

31、国有有资本运运营的典典范。 119744年，新新加坡政政府决定定由财政政部负责责组建一一家专门门经营和和管理原原国家投投入到各各类政联联企业资资本的国国家资产产经营和和管理公公司。这这家公司司就是淡淡马锡公公司，根根据当时时政府的的委托，新新加坡开开发银行行等366家政联联企业总总额达33.455亿新元元的股权权，被授授权由淡淡马锡公公司负责责经营。政政府赋予予它的宗宗旨是：“通过过有效的的监督和和商业性性战略投投资来培培育世界界级公司司，从而而为新加加坡的经经济发展展做出贡贡献。” 220世纪纪70至至80年年代，随随着新加加坡大型型工业项项目发展展需要大大量资金金，在国国内小企企业无法法承

32、受的的情况下下，淡马马锡公司司才开始始真正以以公司的的性质运运作这些些项目。此此时刚刚刚成立的的淡马锡锡并没有有形成公公司治理理框架下下的“淡淡马锡模模式”。直直到800年代至至90年年代新加加坡经济济快速增增长，“淡淡马锡模模式”才才渐渐成成型，成成为亚洲洲最庞大大的主权权财富基基金之一一。 119855年之后后，随着着新加坡坡制造业业产业升升级和大大型工业业项目的的完成，淡淡马锡控控股通过过“私有有化”和和“私营营化”两两个过程程，把其其占据的的一些领领域退让让给了私私人资本本和外国国资本来来经营，促促进私营营企业发发展。220022年，淡淡马锡控控股又更更大规模模地从新新加坡市市场“战战

33、略撤资资”，并并将撤资资后的资资本投资资海外。目目前，淡淡马锡控控股在本本地的资资本只占占其总资资本的330%，770%投投资在海海外，尤尤其是中中国、印印度等新新兴市场场。 （11）新加加坡政府府对淡马马锡的定定位新加坡财政政部拥有有淡马锡锡 1000%的的股权，将淡马锡定位为一家代表政府履行出资人职责、完全按商业化原则运作的投资机构，追求盈利是政府赋予淡马锡的唯一目标。在对淡马锡锡的管理理上，新新加坡政政府尊重重对淡马马锡的市市场化定定位，对对淡马锡锡严格实实行股东东所有权权与企业业经营管管理权分分开，新新加坡政政府财政政部不直直接参与与淡马锡锡的日常常经营活活动，公公司被授授予的经经营自

34、主主权相当当大。新新加坡政政府财政政部主要要体现在在两个方方面对淡淡马锡进进行管理理，一方方面是要要淡马锡锡按时呈呈交审计计后的财财务报告告并派发发股息（股股息的具具体金额额由财政政部与淡淡马锡协协商确定定，一般般为年度度净利润润的7%左右），另另一方面面是向政政府和总总统推荐荐董事局局成员和和总裁的的人选，提提交总统统批准任任免。在在市场上上，淡马马锡公司司完全以以商业化化运作的的独立法法人面目目出现，政政府不强强制要求求淡马锡锡履行政政府责任任和社会会责任，或或将不盈盈利或不不以盈利利为目的的的项目目和公司司交由淡淡马锡经经营与管管理。这这样的制制度安排排，厘清清了政府府（股东东）与企企业

35、的权权责边界界，彻底底实现了了所有权权与经营营权分离离，淡马马锡因此此能够真真正做到到按商业业化原则则运营国国有资本本。作为淡联企企业的股股东，淡淡马锡同同样遵循循所有权权与经营营极相分离离的原则则，将淡淡联企业业看作是是其投资资组合的的一个有有机组成成部分。淡淡马锡不不插手淡淡联企业业具体商商业运作作，把对对淡联企企业的工工作重点点放在制制定战略略发展目目标、推推广完善善的公司司治理，建建立企业业核心价价值观、培培养人才才，并争争取持久久盈利增增长以保保障其商商业利益益等宏观观工作上上。淡联联企业的的投资、商商业和运运营决策策以及管管理人员员任免都都由他们们各自的的管理团团队来制制定，并并由

36、各自自的董事事局来决决策。（2）淡马马锡的公公司治理理由于只有政政府一家家股东，淡淡马锡公公司不设设股东会会，实行行董事局局决策、总总裁执行行的体制制。公司司董事局局由9名名董事组组成，除除2名执执行董事事（含总总裁）外外，其余余都是非非执行董董事，而而且由独独立私营营企业的的商界领领袖担任任大部分分非执行行董事。所所有董事事均由总总统任免免，董事事会对总总栽的任任免也须须获得总总统的批批准，董董事局下下设执行行、审计计、领袖袖培育与与薪酬三三个委员员会。淡马锡董事事局作为为公司最最高决策策机构，主主要负责责公司重重大决策策、评估估总裁表表现、制制定董事事和总裁裁继承计计划、聘聘任并考考核和监

37、监督高级级管理层层等长期期发展策策略与规规划。董董事局不不参与和和干预公公司的具具体业务务，但每每季度都都要听取取管理层层有关业业务表现现的汇报报，对管管理层进进行考量量。需要要强调的的是，淡淡马锡董董事局强强调要有有健康的的增长，在在考核营营业额和和收益等等经营指指标的同同时，还还要进行行体制、管管理系统统以及审审计等方方面的考考核。淡马锡董事事局主席席由非执执行董事事担任，个个人没有有任何实实体性的的审批或或者决策策权利，执执行董事事兼总裁裁负责公公司全部部执行性性事务，拥拥有很大大的实权权。总裁裁下辖投投委会、高高管委员员会、战战略及风风险委员员会等三三个管理理层委员员会，并并直接管管理

38、着投投资组、国国际组和和功能组组三个业业务功能能组别。其其中投资资组下分分金融服服务、交交通物流流、基础础设施、能能源资源源、房地地产、消消费品、生生物科技技以及私私募股权权等十几几个小组组，负责责淡马锡锡的投资资与退出出；国际际组管理理着全球球十多个个代表处处，负责责国际业业务开展展与联络络；功能能组下设设财务法法律、企企业价值值、资产产组合、企企业培训训等小组组，帮助助淡马锡锡开展业业务。管管理层各各委员会会的人员员组成和和各功能能组别负负责人的的任免均均由总裁裁负责，无无须董事事局批准准。淡联企业与与淡马锡锡的公司司治理结结构大致致相同。淡联企业董事局规模一般视企业大小及类型从7人至15

39、人，控股企业董事由股东大会选举产生，独资企业董事由淡马锡直接委任，同一名董事最多担任不超过6家独资或控股企业的非执行董事。淡马锡也不直接任命淡联企业的总经理及其它高管人员，而是授权给淡联企业董事局。（3）淡马马锡的投投资组合合治理淡马锡的投投资组合合有三个个部分：一是新新加坡政政府授权权淡马锡锡管理的的淡联企企业；二二是淡马马锡在世世界各地地的直接接投资；三是对对优秀基基金的投投资，即即淡马锡锡的私募募基金业业务。淡马锡的直直接投资资，主要要考虑以以下三个个方面的的因素：一是要要符合公公司战略略需要和和投资主主题；二二是要有有长期、稳稳定的投投资回报报；三是是要能有有效控制制投资风风险。一一般

40、要经经过捕捉捉投资机机会科学分分析论证证严严谨尽职职调查投委委会决策策付付诸实施施执行项目目跟踪评评价获取利利润退出出等步骤骤。淡马锡捕捉捉投资机机会的工工作由总总裁下辖辖的投资资组负责责。按照照投资类类别，投投资组下下属的十十几个投投资小组组围绕转转型中的的经济市市场（中中国、印印度、越越南和其其他新兴兴经济体体，以及及金融服服务业和和基础设设施建设设）、蓬蓬勃发展展的中产产阶级（电电信、消消费与生生活方式式以及房房地产）、强强化的比比较优势势（能源源与资源源、生物物科技），以以及新兴兴的成功功企业四四大投资资主题，以以IPOO、定向向增发、重重组收购购、国企企改制、私私募基金金和新建建投资

41、等等手段，通通过控股股、参股股或买卖卖有价证证券等多多种灵活活方式，分分行业研研究并捕捕捉投资资机会。在在进行国国际业务务开拓时时，投资资组还要要与国际际组密切切配合，共共同负责责项目的的遴选、分分析和执执行。在经过严谨谨的尽职职调查及及充分论论证之后后，投资资小组将将投资项项目提交交给总裁裁下辖的的投委会会进行决决策，投投委会主主席由总总裁兼任任。投委委会一般般要用比比较多的的时间来来对项目目进行讨讨论，对对有争论论或者疑疑问的项项目，会会交回投投资小组组去做更更深入的的研究，完完善后再再上会讨讨论。投投委会决决策遵循循少数服服从多数数的原则则，项目目较简单单多数通通过后即即可付诸诸实施，但

42、但投资超超过授权权额度时时须经董董事局批批准，投投委会主主席对可可能影响响到淡马马锡声誉誉的项目目也可以以票否否决。在在决策过过程中，如如有需要要，淡马马锡会聘聘请外部部中介机机构及行行业专家家帮助委委员们做做出判断断，在上上会前发发表意见见供委员员们参考考。淡马锡的私私募基金金业务。淡淡马锡还还积极开开展全球球私募基基金业务务，主要要是投资资美国和和欧洲的的私募基基金，亚亚洲也有有一小部部分。目目前私募募基金投投资组合合30亿亿美元，约约占淡马马锡总投投资组合合的5%。200多年来来，淡马马锡私募募基金长长期年复复合股东东总回报报率约为为20%（项目目回报目目标门槛槛为200%以上上，最高高

43、可达440-550%，最最低的也也有100%左右右），比比直接投投资回报报稍髙。淡淡马锡投投资的基基金期限限一般为为10年年，前55年为投投入期，后后5年为为收获期期，基金金投向主主要是非非上市公公司。淡淡马锡选选择合作作基金的的标准最最重要的的是看信信任度：一是看看合作基基金过去去的履历历；二是是通过市市场调研研，从其其股东以以及同业业竞争者者等多种种途径了了解情况况。在基基金的风风险控制制上，对对内，淡淡马锡秉秉承稳健健投资原原则，适适当控制制投资速速度。对对合作基基金的投投资也须须经一定定的程序序并报投投委会批批准；对对外，在在要求合合作基金金风险共共担、按按比例出出资的同同时，对对合作

44、基基金的投投资方向向和投资资领域也也予一定定的约束束，如要要求合作作基金在在优势领领域投资资、在投投资区域域上划定定一定比比例等。私私募基金金的运作作，不仅仅使淡马马锡获得得丰厚回回报，也也使其获获得了很很多好的的直接投投资机会会。淡马锡的投投资退出出。在资资本退出出方面，淡淡马锡设设立了专专门的部部门进行行研究，核核心考虑虑因素是是项目的的价值。淡淡马锡每每年都会会自上而而下制定定一个投投资规划划，对不不符合投投资主题题的项目目予以退退出。淡马锡以继继续持有有或择机机出售为为依据，将将旗下企企业分为为A、BB、C三三类，AA类和BB类资产产继续持持有，CC类资产产择机出出售。AA类为重重要资

45、源源和特许许企业，前前者包括括供水、能能源、燃燃气、机机场以及及港口等等企业，后后者包括括公共广广播、教教育以及及博彩等等企业。淡淡马锡在在这类公公司中扮扮演控股股或主导导角色，并并长期持持有。BB类为具具有核心心实力和和国际或或区域发发展潜能能的企业业，这类类企业多多属于新新兴行业业，风险险大，收收效周期期长，一一般私营营企业无无力承担担。淡马马锡在投投资决策策时，会会做出慎慎重选择择，投入入后一般般会继续续持有。CC类为选选择适当当市场时时机出售售的企业业。淡马马锡将旗旗下的企企业看作作是不同同増长潜潜力的资资产组合合，一旦旦发现某某样资产产的增长长潜力有有限，其其结果就就是经投投委会批批

46、准后果果断的出出售。据据统计，自自19885年以以来，淡淡马锡先先后出售售了400多家公公司的全全部股权权，并出出售了220多家家公司的的部分股股权，有有效实现现了资本本价值最最大化。淡淡马锡对对风险的的判断与与控制，不不是独立立去考虑虑的，而而是根据据风险与与回报的的比率关关系来综综合考虑虑。风险险越高，一一般要求求的回报报率就越越高。宏宏观方面面，淡马马锡注重重通过对对投资组组合进行行科学布布局来分分散风险险。目前前，淡马马锡方向向性投资资组合为为31：25：10，即即新加坡坡本土331%、中中国255%、澳澳大利亚亚10%、拉丁丁美洲及及其他114%；近年主主要集中中在金融融领域、生生命

47、科学学领域、能能源领域域。按照照往年投投资统计计，在发发达经济济体和发发展中地地区的投投资比例例控制在在50：50，上上市资产产与非上上市资产产比例为为72：28，真真正实现现了资本本投向国国际化、业业务分布布全球化化及资产产极限证证券化，淡淡马锡这这种均衡衡的风险险定位，有有效降低低和对冲冲了各类类风险，为为其持续续稳健发发展奠定定坚实基基础。微微观方面面，淡马马锡设立立风险管管理小组组，统筹筹考虑整整个公司司的风险险控制，并并通过建建立规范范的审计计制度和和强有力力的监督督机制，全全面加强强对公司司各类风风险的管管控。就就具体投投资项目目而言，风风险控制制的主要要责任在在投资小小组，投投资

48、小组组必须对对每个项项目的风风险进行行具体量量化，在在尽职调调查、后后续跟踪踪等多个个环节组组合考虑虑风险因因素，并并通过寻寻找合作作伙伴以以及市场场对冲等等方式来来降低风风险。正正是因为为有效地地控制了了风险，330多年年来，淡淡马锡和和淡联企企业很少少发生投投资和决决策失误误。3.2、国国内央企企国有资资本运营营模式 220055年，诚诚通集团团成为首首批国有有资产经经营公司司试点单单位之一一。在此此之前，诚通集团通过改革和重组整合，不仅实现企业自身发展，在前期困难企业重组退出等方面做了大量工作，已经具有一定的组织机构基础，形成了一支具备企业重组实际操作经验的人员队伍。在试点的过过程中，公公司逐步步搭建产产权管理理、资产产运营、人人力资源源管理三三个功能能性平台台，形成成规范的的制度和和流程，并并搭建起起熟悉企企业改制制和人员员安置业业务政策策和操作作的百人人专业队队伍，同同时组建建专业人人力资源源公司，形形成第三