美国金融危机根源及对中国的启示elqm.docx

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1、美国金融融危机根根源的解解读及对对中国的的启示牛晓耕王王必峰(对外经经济贸易易大学)20088年9月月，美国国次贷危危机全面面升级，演演变为金金融危机机，其影影响似多多米诺骨骨牌一般般波及全全球，冲冲击着各各国经济济，时至至20110年初初，全球球经济依依然无法法走出衰衰退的阴阴霾。这这场突如如其来的的巨变，引引起了政政府、组组织、学学者和广广大民众众的焦切切关注，尤尤其是在在经济学学界，掀掀起了金金融危机机成因、传传导机制制、应对对与防范范策略的的研究和和争论热热潮，而而经济学学领域中中的危机机理论则则再次陷陷入纷争争。一、两大大经济学学范式下下三种危危机理论论所谓经济济学的范范式，是是指经

2、济济学领域域内大多多数学者者认同的的基本理理念及其其分析框框架和研研究方法法。当前前，主要要包括西西方主流流经济学学和马克克思经济济学两大大范式。1.西方方主流经经济学范范式下的的危机理理论“淡水水学派”的危机机理论。以以卢卡斯斯、普雷雷斯科特特等为代代表的“淡水学学派”，支持持新古典典学派的的理论和和政策，认认为经济济个体是是理性的的，市场场机制是是有效的的，在政政策选择择上，淡淡水学派派推崇货货币政策策，其理理论基础础来源于于认为政政府发行行债务和和增加税税收在效效果上等等同的古古典的“李嘉图图等价”和“萨伊定定律”，前者者强调政政府的积积极财政政策策不能起起到刺激激经济的的效果，后后者则

3、认认为自由由的价格格调整可可以产生生充分就就业。因因此，大大规模的的经济危危机不可可能出现现，即使使出现经经济波动动也是暂暂时和偶偶然的，资资本主义义制度的的自我修修正能力力能自然然地化解解经济中中的失衡衡，并且且认为财财政政策策无效。“咸水水学派”的危机机理论。由由保罗克鲁格格曼领军军的“咸水学学派”，对自自由放任任持批评评态度并并主张重重返凯恩恩斯理论论和政策策。这些些新凯恩恩斯主义义者认为为市场是是有缺陷陷的，并并从人性性的无节节制性解解释经济济危机的的根源，即即基于有有限理性性和集体体非理性性而将经经济危机机视为外外在扰动动因素产产生的短短期生产产过剩，这这或是源源于信用用、利率率等因

4、素素带来的的货币冲冲击，或或是固定定资本的的大量更更新以及及新投资资的急剧剧增长带带来了产产出的扩扩张；同同时，在在应对经经济危机机的政策策选择上上，“咸水学学派”认为传传统的货货币政策策已难以以发挥有有效作用用，而主主张不折折不扣地地贯彻凯凯恩斯主主义的补补偿性财财政政策策。注释：淡水学学派：支支持新古古典宏观观派的理理论和政政策的学学者主要要是普雷雷斯科特特、卢卡卡斯、法法玛、科科赫然以以及贝克克尔等，他他们所在在的芝加加哥大学学、明尼尼苏达大大学坐落落在五大大湖边，因因而被称称之为“淡水学学派”。咸水学学派：对对自由放放任持批批评态度度而主张张回到凯凯恩斯理理论和政政策的健健将则是是以克

5、鲁鲁格曼、德德龙等为为代表的的哈佛大大学、麻麻省理工工大学、普普林斯顿顿大学、斯斯坦福大大学以及及加州伯伯克利分分校等的的大学教教授，它它因靠近近海边而而被称为为“咸水学学派”。2.马克克思经济济学范式式下的危危机理论论马克思经经济学从从生产和和分配领领域来探探求经济济危机的的根源：第一，经经济危机机的实质质是总供供给相对对于有支支付能力力的总需需求的过过剩。马马克思揭揭示了资资本对利利润的贪贪婪和追追逐，使使得资本本有无限限扩大生生产力的的趋势，而而资本积积累增加加的结果果必然引引起用于于直接消消费的收收入减少少，造成成生产相相对过剩剩。因此此，相对对于资本本无限追追求发展展生产力力的趋势势

6、，平均均利润率率的下降降、收入入差距的的扩大、群群众的贫贫困和其其有限消消费才表表现为引引发危机机的因素素。第二二，经济济危机的的根源是是资本主主义的基基本矛盾盾。马克克思指出出，资本本主义制制度固化化了两大大基本矛矛盾：一一是生产产社会化化与生产产资料私私人占有有之间的的矛盾；二是个个别企业业生产的的有组织织性和社社会生产产的无政政府状态态之间的的矛盾。两两大基本本矛盾的的激化必必然造成成供求脱脱节，引引发经济济危机。第第三，信信用制度度是危机机爆发的的催化剂剂。正是是信用制制度在繁繁荣时期期的惊人人发展和和借贷资资本需求求的剧增增，造成成了停滞滞时期的的信用紧紧迫。信信用链条条任何环环节的

7、的的断裂，情情况恶化化后都蕴蕴含着危危机爆发发的可能能性。三大危机机理论相相比较而而言，虽虽然“咸水学学派”彻底地地批判了了 “淡水学学派”无视危危机可能能性的理理论基础础市场场的有效效性，但但是二者者在根本本立场上上一致，即即宣扬、维维护和修修正资本本主义制制度。因因此，“咸水学学派”即使看看到了资资本主义义制度内内含的冲冲突性，依依然坚信信政府有有能力协协调修复复，亦无无法触及及经济危危机的根根源。马马克思经经济学则则认为，资资本主义义制度存存在根本本性的内内在缺陷陷，危机机问题的的彻底解解决只能能靠整个个社会制制度的变变革。二、美国国金融危危机根源源的深层层次分析析观本次金金融危机机酝酿

8、、爆爆发和全全面升级级的历程程（见图图1），不不难发现现美国次次贷泡沫沫的爆裂裂只是导导火索，在在泡沫形形成、积积聚、破破裂、渗渗透、危危机全面面爆发的的各个阶阶段的背背后有着着某种矛矛盾，随随着矛盾盾的发展展与演化化，流动动性过剩剩、收入入差距持持续扩大大、透支支消费、监监管缺位位、低估估风险等等等问题题与现象象只不过过是矛盾盾激化进进程中的的外在表表现。图1 美美国金融融危机产产生和传传导机制制图示1.美国国金融危危机的实实质：生生产相对对过剩资资本主义义世界中中，与现现代工业业相伴随随的历次次经济危危机，其其实质都都是生产产的相对对过剩。而而美国当当前的金金融危机机同样表表现为“生产过过

9、剩”，一方方面是经经济失衡衡下的房房地产业业生产过过剩，一一方面是是信用过过剩。当当金融危危机升级级为全球球经济危危机时，其其本质不不过是全全球的产产能过剩剩和信用用的急剧剧扩张，因因此，危危机的实实质并没没有改变变。观察察图1中中的“流动性性过剩”，其成成因为：一是低低利率的的条件下下美国房房地产业业快速发发展，造造成了房房地产业业的过剩剩供给。在在20001220055年间，房房地产对对GDPP增长的的贡献率率几乎达达到333%，对对就业率率的增长长贡献接接近500%。二二是金融融业利润润率的下下降和竞竞争的加加剧，使使得金融融产品创创新升级级，次级级贷应运运而生，虚虚拟经济济的超速速发展

10、为为信用过过剩奠定定了基础础，为金金融危机机埋下了了伏笔。实实体经济济与虚拟拟经济相相互强化化，致使使房价不不断拉高高、信用用不断扩扩张，与与之相生生相伴的的是风险险的积聚聚，一旦旦信用紧紧缩，链链条断裂裂，房价价下跌，二二者反向向强化，金金融危机机的爆发发则为必必然。2.美国国金融危危机发生生的根源源：资本本主义生生产方式式的基本本矛盾表表面上看看，美国国金融危危机是金金融衍生生产品交交易体系系的过度度投机性性，及其其管理失失控与崩崩盘所致致，是新新自由主主义经济济放任政政策误导导的结果果。但究究其根源源，则是是资本主主义生产产方式的的基本矛矛盾生产的的社会化化和生产产资料私私人占有有之间的

11、的矛盾，并并表现为为资本主主义商品品生产的的供给过过剩与劳劳动群众众有效需需求不足足间矛盾盾的激化化。首先先，从物物质资料料生产的的角度来来看，资资本主义义生产方方式必将将导致平平均利润润率下降降，为追追求绝对对利润最最大化，资资本家将将进一步步加大资资本累积积和投入入，至此此，陷入入循环。除除19880、220011年，美美国非金金融企业业的利润润率处于于二战后后最低水水平，这这些企业业只得削削减投资资和就业业，进而而引致总总需求萎萎靡，经经济形势势恶化。其其次，从从消费角角度看，收收入分配配差距的的扩大，大大部分收收入分配配集中在在边际消消费倾向向较低的的资产阶阶级手中中，整个个社会的的消

12、费必必然不足足。20007年年次贷危危机爆发发时，美美国的基基尼系数数升至00.411的高位位。最后后，发展展次贷的的最终目目的是满满足资本本主义再再生产的的需要。通通过信用用扩张，刺刺激借贷贷消费，提提前将终终身的劳劳动力让让渡给资资产阶级级，而透透支不可可能持久久，必然然埋下信信用危机机的隐患患。注释：基基尼系数数，在00和1之之间，国国际上常常用基尼尼系数定定量测定定社会居居民收入入分配的的差异程程度。认认为基尼尼系数低低于0.2表示示收入过过于公平平；而00.4是是社会分分配不平平均的警警戒线，故故基尼系系数应保保持在00.20.44之间，低低于0.2社会会动力不不足；高高于0.4，社

13、社会不安安定。我我国改革革开放前前的基尼尼系数为为0.116（是是绝对平平均主义义造成的的），220077时已经经超过警警戒线00.4达达到了00.488，但是是在目前前基尼系系数已经经是超过过了0.5。由由于部分分群体隐隐性福利利的存在在，中国国实际收收入的差差距还要要更高。中中国基尼尼系数高高于所有有发达国国家（如如日本基基尼系数数仅为00.233）和大大多数发发展中国国家。这这应该引引起高度度警惕，否否则将会会引发一一系列社社会问题题，进而而造成社社会动荡荡，危及及社会主主义人民民政权。3.金融融危机全全面爆发发的推手手：自由由市场观观念、金金融创新新、宽松松的货币币政策崇崇尚自由由主义

14、的的美国自自20世世纪800年代新新自由主主义改革革开始，逐逐步解除除了政府府对金融融的严格格管制，推推行金融融自由化化政策，企企图建立立一个纯纯粹依靠靠市场的的无政府府的经济济状态。金金融管制制解除后后，金融融创新层层出不穷穷，大量量资本从从实物生生产和贸贸易领域域转向房房地产市市场和金金融等投投机场所所，导致致证券、存存贷款、外外汇等无无实物载载体的虚虚拟资本本剧增。总总之，自自由市场场观念、金金融创新新和宽松松的货币币政策，为为房地产产和金融融业的快快速发展展、虚拟拟资本的的扩张以以及次贷贷泡沫的的积聚提提供了温温床。基基于以上上分析，按按马克思思经济学学对经济济危机的的认识逻逻辑，美美

15、国金融融危机产产生和传传导的机机理可用用下图表表示（见见图2）：图2美国国金融危危机产生生和传导导机制（基基于马克克思危机机理论）三、美国国金融危危机对中中国的启启示世界性的的经济危危机过后后，政治治经济格格局将会会产生新新调整，崛崛起的中中国将迎迎来全新新的机遇遇与挑战战。我们们必须深深刻认识识此次金金融危机机的实质质及其根根源，正正视金融融危机对对我国造造成的冲冲击，并并从中汲汲取经验验和教训训。1.坚定定不移地地走有中中国特色色的社会会主义市市场经济济道路中国市场场经济的的特色就就是政府府对经济济主体和和活动具具有的强强大的监监督管理理作用，历历史证明明这种模模式是卓卓有成效效的、是是符

16、合中中国国情情的。调调节中国国社会主主义市场场经济的的运行，必必须在坚坚持以公公有制为为主体、多多种所有有制经济济共同发发展的基基本经济济制度的的基础上上，充分分发挥市市场调节节和政府府调控的的作用。危危机冲击击之下，我我国政府府的4万万亿大规规模投资资，正是是旨在借借助政府府调控这这支“看得见见的手”的调节节与拉动动，通过过增加投投资需求求以及由由此带动动的固定定资本的的有序更更新和对对国民经经济的技技术结构构及其比比例关系系的调整整，拉动动内需，刺刺激经济济增长。2.社会会主义体体制下的的市场经经济同样样蕴涵了了经济周周期性波波动的必必然性马克思关关于经济济危机是是资本主主义特有有产物的的

17、判断与与他的整整个理论论体系的的逻辑结结构密切切相关。更更为客观观地来看看，经济济危机是是市场经经济的内内生现象象。目前前，我国国实行的的是社会会主义市市场经济济体制，存存在着诱诱发经济济危机的的各种因因素，且且改革开开放以来来，经济济呈现出出明显的的波动，本本次金融融危机更更是给我我国经济济带来了了重创（见见图2）。所所以，重重新认识识马克思思关于资资本主义义经济危危机的可可能性和和现实性性，探讨讨化解可可能导致致危机的的各种因因素，对对于中国国经济的的发展大大有裨益益。3.转化化货币政政策目标标，加强强货币政政策的前前瞻性和和稳定性性中国自改改革开放放以来，货货币供给给持续增增加（见见图3

18、），与与之相应应，金融融深化指指数（MM2/GGDP）迅迅速攀升升，远高高于主要要发达国国家。长长期的金金融深化化指数过过高累积积了货币币冲击的的风险，在在人民币币升值的的前提下下，大量量的贸易易顺差直直接垒高高了外汇汇储备，为为此而强强制发出出的货币币又会导导致资产产价格的的大幅上上升。因因此，当当前货币币政策目目标重点点应由经经济增长长转向稳稳定币值值和抑制制资产泡泡沫。图3中国国19991220099年M22供应量量变动率率与经济济波动趋趋势图注释：我我国对货货币层次次的划分分是： M00=流通通中的现现金； 狭义义货币（MM1）=M0+活期存存款（企企业活期期存款+机关团团体部队队存款

19、+农村存存款+个个人持有有的信用用卡类存存款）； 广义义货币（MM2）=M1+城乡居居民储蓄蓄存款+企业存存款中具具有定期期性质的的存款+信托类类存款+其他存存款。 另外外还有MM3=MM2+金金融债券券+商业业票据+大额可可转让定定期存单单等。 其中中，M22减M11是准货货币，MM3是根根据金融融工具的的不断创创新而设设置的。 M11反映着着经济中中的现实实购买力力；M22不仅反反映现实实的购买买力，还还反映潜潜在的购购买力。若若M1增增速较快快，则消消费和终终端市场场活跃；若M22增速较较快，则则投资和和中间市市场活跃跃。中央央银行和和各商业业银行可可以据此此判定货货币政策策。M22过高

20、而而M1过过低，表表明投资资过热、需需求不旺旺，有危危机风险险；M11过高MM2过低低，表明明需求强强劲、投投资不足足，有涨涨价风险险。另外，政政策时滞滞在很大大的程度度上使政政策的效效果大打打折扣，甚甚至扭曲曲。我国国的货币币政策制制定和执执行过程程中应具具有充分分的前瞻瞻性和科科学的预预见性，而而政策的的相对稳稳定性又又能在一一定程度度上加强强公众对对政府的的信任，形形成理性性预期，避避免危机机之下的的恐慌和和悲观预预期的形形成，使使公众远远离萧条条之下的的恶性循循环。4.合理理调节收收入分配配差距，提提高国内内有效需需求现代经济济危机很很大程度度上源于于收入分分配导致致的有效效需求不不足

21、，一一系列的的“透支消消费”制度仅仅能暂时时延缓经经济危机机，甚至至起到助助推泡沫沫累积的的反作用用。此次次危机首首先在欧欧美主要要经济大大国爆发发，就是是因为这这些国家家的收入入差距的的持续拉拉大导致致内源型型需求不不足、经经济大面面积萎缩缩。相关关数据表表明，我我国当前前的基尼尼系数比比改革初初期扩大大了1倍倍，甚至至超过了了0.55，远高高于发达达国家00.30.44的水平平，收入入差距的的扩大导导致20007年年我国居居民消费费率仅为为35.4%，不不仅比发发达国家家低了330个百百分点，也也是改革革开放330年来来的最低低点。这这说明我我国的收收入分配配差距持持续扩大大，并严严重影响

22、响了有效效需求。只只是由于于我国的有有效需求求主要是是外源型型的，依依赖于国国外市场场，从而而收入分分配对经经济波动动还没有有形成严严重影响响。但是是，世界界性的产产能过剩剩以及国国外市场场因经济济危机而而萎靡时时，提振振内需就就成为中中国经济济复苏并并持续增增长的根根本途径径之一。5.处理理好虚拟拟经济发发展、金金融创新新和金融融监管之之间的关关系美国金融融危机的的实质更更多地表表现为虚虚拟资本本的生产产过剩，与与美国虚虚拟经济济过度发发展不同同，中国国金融市市场相对对落后于于实体经经济发展展，企业业直接融融资比例例低，资资本市场场欠发达达，金融融市场改改革过程程中，很很多问题题亟待解解决。所所以，在在金融市市场发展展的初期期阶段，资资本账户户的开放放和虚拟拟经济的的发展要要循序渐渐进、稳稳中求胜胜。金融融创新会会促进金金融业的的发展，金金融监管管则是维维持一国国金融市市场稳步步发展的的制度保保障条件件。因此此，如何何引导金金融创新新，加强强金融的的有效监监管，保保持监管管数据信信息的共共享与畅畅通，从从而降低低风险，是是我国深深化金融融体制改改革的重重中之重重。