运营商加快云网算力布局IDC加强绿色高质量发展.docx

《运营商加快云网算力布局IDC加强绿色高质量发展.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《运营商加快云网算力布局IDC加强绿色高质量发展.docx（31页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、需求端：新旧动能加速切换，产业数字化推动力逐步增强新旧动能加速切换，产业数字化推动力逐步增强新老动能加速切换，产业互联网的驱动力将持续增强。云基建作为数字流量产生和开展的载体将持续受益 于流量带宽的增长，过去几年见证了移动互联网高速开展带来的红利，目前正处于新老动能加速切换窗口， 未来，产业互联网的驱动力将持续增强。根据工信部统计数据，2022年1-3月国内接入流量超过587GB （同比 +21.8%） , 2022年3月，移动互联网接入流量214亿GB,同比+15乐 增速保持平稳。图1：移动互联网累计接入流量及增速（亿GB、%）资料来源：工信部，整理图2：移动互联网接入月流量及户均流量（D0

2、U）情况资料来源：工信部，整理图3：实体经济行业上云渗透情况图4:蜂窝物联网终端用户情况及增速（亿户，）资料来源：工信部，整理资料来源：亿欧智库，整理物联网用户数快速增长，企业上云空间广阔。截至3月末，我国蜂窝移动物联网终端用户数超过15亿户, 同比+27%根据亿欧智库统计，目前我国实体经济企业平均上云渗透率约12%其中零售业、制造业到达 30%平均水平，其余企业尚缺乏10%,在数字经济加速开展背景下，企业数字化转型能够有效帮助企业提升 生产效率，调整生产结构，开展前景广阔。我国蜂窝物联网用户终端数保持较快增长，截至2022年3月 末终端用户数超过15. 2亿户（同比+27.4%）。35%30

3、%25%20%15%10%5%0%根据Sandvine统计，2021年全球网络视频流量占比约53. 7%,较2020、2019年分别下降3. 88pct/3. Opcto 社交网络和云业务占比逐步提升。需求依然旺盛。 一季度Google资本开支增速高于此前预期，二季度业绩发布会上亦对全年资本开支增速进行上调,从meaningful的增速预期上调至aggressive的投资，以支持谷歌云业务的快速开展，我们预计后面 几个季度谷歌云资本开支有望保持较高的增速； 微软资本开支基本符合此前预期，微软21Q4业绩发布会上预期22Q1资本开支环比金额绝对数大概率下滑，一季度表现基本持平，预期二季度同环比增

4、速有望进一步增加，环比实现正增速，同比增速高 于一季度同比增长绝对值； AWS 一季度增速维持了此前较为中性的增长预期，后面几个季度公司整体下调了公司总的资本开支情况, 结构上向云基建端倾斜，预期云基建同比支出将会维持增长，占比将到达总支出的一半水平，我们预计, 二季度AWS资本开支同比增速有一定概率下滑，但不意味着对ICT及光模块整体的需求减弱； Meta维持了全年资本开支90-340亿美元（同比增5偶-7裔）增速指引，一季度增长略低于全年指引， 后面几个季度额采购有望进一步加速。表1：海外云计算厂商资本开支预期展望公司公司21Q4业绩发布会展望22Q1业绩发布会展望AWS22年资本开支预期

5、：全年资本开支将维持增长，数字基建投资仍为重点，将持续增长。（we expect CapEx including equipmentfinance leases to increase year-over-year. We see the CapEx总的资本支出额会下降，但为了支持AtfS的快速增长，结构上向AWS for infrastructure going up. We still have a veryfa-工“ cha I “”云基建倾斜，预期云基础设施建设投资将会同比增加有望到达总资fast growing business this growing gIobaI Iy, and

6、 we readd i ng regions and capacity to hand Ie usage that still exceeds revenue growth i n that bus i ness. So, we fee I good about mak i ng those i nvestments.) o22Q1资本开支展望：预期下一季度资本开支金额较21Q4小幅本支出的一半下滑主要由于云基建季度节奏不同影响。（And, on a dollar22Q2展望：将持续投资以满足全球对的云服务不断增长的需求资本微软basi s, we expect capita I expend

7、itures to be sI ight Iy down开支将继续增长。 sequentially with norma I quarterly var iabiI ity i n the22年资本开支未来预期：22Y全年资本开支保持meaningful增公司预计2022年资本支出将比去年显着增加，这一增长将主要表达GoogIe长，服务器仍然是最大支出项，预期会完成几处基础设施建设同在以服务器为最大组成局部的全球基础设施投资上时加速配套装修和地面施工建设等。(In 2022, we expect ameaningfuI increase in CapEx. In technicaI infra

8、structure, We continue to invest aggressiveIy in Cloud given the sizabIeMeta(Facebook)servers wi I I aga i n be the Iargest dr i ver of spend. ） 22Y:预计全年含融资租赁capx 290-340亿美元（同比增 雉拮叶前葡郎 丰里有至 ll A I . i hp laarninor ll/ 夯非动，府土芟用于坂炭效能中心、服分茄、网绢基岫夜施及办market opportun i ty we see.预期2022年资本开支为290-340亿美元，较此前

9、保持一致。We expect 2022 capita I expenditures, including principalI nte I公议自寺。大斯源有，reality Labs广而仪月仅分析云定公口J木 米食不开文找人的重点，但坦朋小云是ZUZZ年王奖邹动刀； 22Q1业绩指引：收入270-290亿美元（同比增31rli.）。1） 21Q4 DCG营收73亿美元（同比+20 %环比+12 0 ,芯片出 货量同比增加17%,平均售价ASP：环比增长3酎同比增长4%,鬻翳/臀馥餐为历史上表现最好的季度之一加屋，经营利润下降源于对10的制程和产品持续投入；公司正在转向下 6%理己I因- 差三（

10、闩田壬知* “ ,闩田一代芯片架构.导致22Q1总营收下滑；库存挑战会持续到22Q2,并 2）廿指引：收入183亿美兀（同比-1勒,毛利率52%同比在22H2E开始缓解；中国地区的防疫封控正在加剧担忧。If o日前昌立的立。火 , + , 7日苛摊批.+ .指引：22年营收760亿美元（同比+22，毛利率52.（同比-6. 1，），鹦丁需醯碧麓电I口嗯靠款工同翳T ： ;ePS3.6美元（同比-32-22Q2营收18亿美元（同比-3 ） ,毛利 3、20A、18A预期在7月推出p奏；2）预期今年会推出Raptor Lake,不_率 51,（同比-8.8*） o（目前仍然在实验室试验阶段）pay

11、ments on finance leases, to be in the range of $29-34 billion, unchanged from our pr i or est imate.DCG营收60. 34亿美元（同比+22 * ,经营利润16. 86亿美元（同比,营收增长源于超大规模客户相关产品的需求以及企业客户的增通过收购Xilinx打造了行业的高性能和自适应计算领导者，规模显 着扩大，拥有最强大的领先计算、图形和自适应SoC产品组合；2） 以约19亿美元收购Pensandoo Pensando的分布式服务平台将通过高性能数据中心处理单元（DPU）和软件堆栈扩展AMD的数据

12、中心 *Oracle Cloud等云和企业客户中大规模部署；3）全面推出采用AMD3D V-Cache技术的第三代AMD EPYC处理器，在技术讲算工作负载、产品组合这些产品已在高盛、IBM Cloud Microsoft Azure和AMD未来业绩预期：22Q1：收入：50亿美元（同比+45 ,环比+4 ） 主要驱动力：服务器和客户端处理器预期收入增长强劲，毛利率 50.5 ； 22Y全年：收入215亿美元（同比+31 ） 0业界最大的三级缓存和现代平安功能方面提供领先的性能。业界最大的三级缓存和现代平安功能方面提供领先的性能。指引：22Q2收入约652亿美元，（同比+69 ,环比+10）。

13、同比增长将受到赛灵思的收入增长，以及更高的服务器、半 定制和客户收入的推动。预计环比增长主要受赛灵思和服务器推动；预计2022全年收入约为263亿美元（同比+60 ）,得益于赛 灵思的加入以及更高的服务器和半定制产品收入，预计2022毛利率 非GAAP约为54 o运营商资本开支向云网端切斜趋势明朗，全年服务器和网络设备采购弹性较高。预计2022年中国移动电信资本开支合计2782亿元（同比+2.91%）,业务支撑网以及产业数字化投资为重点方向，其中： 中国移动预计资本开支1852亿元（同比+0. 87酌,算力网络资本开支480亿元，其中包含业务网（移动云、业务平台云）、IT云、数据中心直投以及传

14、输网、汇聚机房局部分摊投资。计划全年新增云服 务器18万台，累计投入达66万台；中国电信930亿元（同比+7.24% ,其中，产业数字化计划投资279亿元（同比+62%,产业数字化 中IDC预计投资65亿元，算力投资140亿元，其余局部投资76亿元； 中国联通2021年资本开支690亿元（尚未明确披露2022年capex） o表2：三大运营商资本开支情况（亿元）中国移动2021移动通信网 1,004.3传输网 451.7业务支撑网257.0土建及其他123.0总计18362022E950. 1474. 1307.4120.41852分%纨中国电信5G网络投资产业数字化宽带互联网基础设施及其他M

15、d a/少UZX业务平台4G网络投资总计2021379.8172.6161.389.346.018. 2867.22022E340.4279.0160.090. 250. 210.2930.0碎播务4 %不中国联通基础设施、传输网及其他固网宽带及数据移动网络总计2021338. 1131.1220.86902022E750*Yoy&资料来源:运营商官网，整理（其中中国移动、中国电信资本开支情况来自招股说明书，中国联通资本开支为根据公司业务开展情况预测）。21Q4国内三大云厂商资本开支同环比整体稳健增长。2021年四季度，国内三大云厂商资本开支合计252 亿元（同比+51%环比+12%）,同环比

16、均实现增长。其中： 阿里巴巴21Q4资本开支93亿元（同比+90 %环比-27。,基本符合预期;腾讯21Q4资本开支117亿元（同比+21 %环比+65加； 百度21Q4资本开支42亿元（同比+95 % +59处,呈现出较好弹性。图22： BAT季度资本开支（百万元）图23： BAT季度资本开支同比增速（）阿里巴巴 X 腾讯 百度阿里巴巴 X 腾讯 百度资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理图24： BAT年度资本开支（百万元）图24： BAT年度资本开支（百万元）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000

17、5,0000资料来源：公司公告，整理图25： BAT年度资本开支同比增速）资料来源：公司公告，整理预计一季度互联网整体capex增速稳中有升，优于此前预期，后期维持谨慎乐观，关注结构性高增长企业。 目前国内互联网企业尚未披露一季度资本开支，从产业链上下游来看，预计一季度国内加大头部厂商资本开 支整体有望保持10%以上增速，情绪面上优于此前预期。全年来看，尚未看到强有力的业务场景支撑资本开 支大幅增长，对后期国内互联网行业整体的资本开支维持谨慎乐观，关注局部企业在新战略推动下的结构性 快速增长机会。营收同比（） 一环比lcmco 寸 g9zco6 0LZv-eco 寸 s9zco6 0lZl(n

18、co OOOOOOOOOf-v-OOOOOOOOOT-T-T-OOO OOOOOOOOOOOOlllllllllt-llZZOJ OICNCNCNCNeUCNr4CMCNCMCMCMCNCNCNCNCNCNCNOJCNCNCNO4CJCN图26：信骅月度营收（百万新台币）及同环比增速（，）营收同比增速环比增速1,2001,0008006004002000图27：信骅季度营收（百万新台币）及同环比增速（）寸OAR ZOAR GAR 寸 OAOZ eoAON ZOAOZ GAON 寸 0A6L 8A6L Z0A6L 5A6L 寸 0A8L COOA8L C0A8L资料来源：公司公告，整理资料来源：

19、公司公告，整理资料来源：公司公告，整理ICT: 一季度良好开局，预计网络端全年有望保持较高景气KT龙头收入端整体实现30%以上增长。一季度紫光股份、浪潮信息、星网三大上市ICT企业龙头合计营 收356亿元（同比+32%）实现良好开局，其中： 紫光股份一季度营收153亿元（同比+13. 58期,旗下新华三营收104. 72亿元，同比+28 *预计网络 产品增速有望高于公司整体增长水平，服务器产品保持稳健增长，注重保持综合利润率水平；星网一季度实现营收29. 5亿元（同比+53. 7 ）,陛要受益于企业级网络设备的高速增长； 浪潮信息一季度实现营收172亿元（同比+48% ,高于此前预期，我们认为

20、公司主要受益于运营商服 务器一季度采购提速，以及局部互联网客户加大了园区网络设备的部署速度。图29： ICT企业营业季度营收增速G）图28： ICT企业营业收入（亿元）资料来源：公司公告，整理星网锐捷 x一 浪潮信息 紫光股份资料来源：公司公告，整理利润率水平整体改善，主要受益于产品结构变化及持续推进降本增效。整体盈利能力上看，星网和紫光股 份毛利率有所提升，净利润较快增长，浪潮信息净利润同比快速增长，毛利率受产品结构影响小幅下滑。 星网22Q1归母净利润1 . 2亿元，毛利率同比提升0. 99pct至34. 2 ,主要受益于企业网通信设备高毛 利产品的营收占比提升； 紫光股份一季度净利润3.

21、 72亿元，同比+35. 3*其中，新华三实现净利润6. 6亿元，同比+33 *公 司综合毛利率21.93 （同比增加3. 58pct,环比增加2. 95pct）浪潮信息一季度净利润3. 34亿元，同比+38%公司综合毛利率11.18 %（同比下降1.42pct,环比增 加 3.54pct） oICT公司将共同致力于推进持续降本增长，通过费用率的管控、规模效应等持续提升盈利水平。图31： ICT企业营业季度净利润增速（%）图30： ICT企业季度净利润（亿元）资料来源：公司公告，整理星网锐捷浪潮信息紫光股份资料来源：公司公告，整理图32： ICT企业季度销售毛利率（%）图33： ICT企业季度

22、销售净利率（%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%星网锐捷浪潮信息 .紫光股份20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q116%14%12%10%8%6%4%2%0%星网锐捷 H 浪潮信息 紫光股份20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理光纤光缆在供需优化下迎来量价齐升，相欠企业盈利能力逐步回升。光纤光缆受益5G基站集中大规模部 署、全光网2.0、“东数西算”等政策推进需求端逐步回暖，按照中国移动最新公布的2021-2022年普通 光缆采购计划，公司中标金额较

23、2020年提升约30%, 2022年一季度逐步将按照新的招标订单价格进行交 付，相关企业光纤光缆业务的盈利能力有望迎来明显改善。图35：长飞光纤归母净利润及增速（%）图必 长飞光纤营业收入（亿元）及增速（）资料来源：Wind,整理归属母公司股东的净利洞yoy资料来源：Wind,整理海上风电空间广阔，海缆维持高景气。局部光纤光缆企业亦具有海底电缆产线，2021年为海上风电抢装潮，局部订单延续到22年一季度继续执行。一季度整体新工程稳步开展，海南、山东等地区也陆续出台海上风 电鼓励政策，新招标的海风工程包括粤电青州等工程。受益于新老工程的稳步推进，整个海缆毛利率降幅相 对有限，整体有望实现平稳过渡

24、。图36：中天科技、亨通光电营业收入（亿元）及增速（,）图37：中天科技、亨通光电归母净利润（亿元）及增速（）中天归母净利涧亨通归母净利泄资料来源：Wind,整理资料来源：Wind,整理资料来源：Wind,整理同时局部企业相关的资产减值损失已经基本在2021年计提完毕，2022年利润端压力逐步减轻，轻装上阵, 追求更高业绩弹性。图38：中天亨通长飞毛利率情况图39：中天亨通长飞净利率情况资料来源：Wind,整理资料来源：Wind,整理供给端：新建IDC有序增长，高质量开展贯穿主线 IDC:新增机房有序扩张，新增工程结构性优化一季度国内IDC企业主营业务保持平稳正增长，整体增速区间为-6%至+3

25、0%局部企业由于受到海外业务 及疫情影响正常上架节奏等情况扰动收入端小幅承压。（目前万国数据、世纪互联 秦淮数据等尚未披露 一季度业绩，暂未统计）图41：头部第三方I DC企业季度营收增速（）图41：头部第三方I DC企业季度营收增速（）图40：头部第三方I DC企业季度营收（亿元）资料来源：公司公告，整理万国数据 一M世纪互联光环新网 一-宝信软件秦淮数据奥飞数据-=数据港资料来源：公司公告，整理国内第三方IDC整体净利润保持3%左右增速。22Q1奥飞、光环、数据港、宝信等国内上市的第三方IDC企业合计实现净利润7. 02亿元（同比+3%）,其中： 奥飞数据22Q1归母净利润0. 42亿元（

26、同比+44验 宝信软件22Q1归母净利润4. 55亿元（同比+15验 数据港22Q1归母净利润0.11亿元（同比-66骊, 压力较大，整体影响了利润率水平； 光环新网22Q1归母净利润1.93亿元（同比74骑企业合计实现净利润7. 02亿元（同比+3%）,其中： 奥飞数据22Q1归母净利润0. 42亿元（同比+44验 宝信软件22Q1归母净利润4. 55亿元（同比+15验 数据港22Q1归母净利润0.11亿元（同比-66骊, 压力较大，整体影响了利润率水平； 光环新网22Q1归母净利润1.93亿元（同比74骑,主要受益于投资收益等非经常性损益变动;J主要由于公司交付总工程创新高，折旧摊销端本钱

27、,主要是由于公司对于云托管等业务的经营调整。图42：国内头部第三方I DC企业季度净利润（亿元）资料来源：公司公告，整理光环新网 X 宝信软件 一奥飞数据 数据港资料来源：公司公告，整理图43：国内头部第三方IDC企业季度净利润增速头部企业交付总机柜数超过49万架，预期2022年自建局部新增超过12万架。根据各家披露的交付机柜 数，头部第三方IDC企业2021年交付总机柜数超过49万架，较2020年全年新交付14万架，2021年全年 交付机柜数到达历史较高水平，上述头部第三方IDC企业自建的机柜数较2021年预期新增约12万架。随 着一级市场数据中心的整合出清，预计2022年并购工程有望增加，

28、行业加速整合出清。图5：云计算及社交网络流量占比逐步提升（从左及右分别为2019、2020、2021年数据流量占比）资料来源：Sandvine,整理云计算：海外市场强者恒强，国内运营商云业务快速崛起一季度海外三大云厂商云保持高速增长，整体营收同比涨幅超30%。22年一季度海外三大云厂商收入合计 超过433亿元（同比+32. 6%,环比+4%）,依旧保持强劲增长，主要增长动力来自于原有客户流量的持续 增长、全球幅员不断扩张，以及千行百业持续上云。其中： AWS于22Q1实现营收184亿美元（同比+36. 6%,环比+3.7%）,期间AWS已完成了在美16个Local Zones的部署，并宣布将在

29、全球26哥国家的32个大都市规划Local Zones,公司宣布本季度客户数量显著 增加，包括来自通信、航天 体育 科技健康和生命科学等行业。 微软智能云22Q1营收191亿美元（同比+2。,环比+4.学），主要亮点包括：1） Azure的交易数量同 比增长了一倍多；2） 6个行业云持续帮助客户实现价值；3）公司收购Nuance,应用其成熟的企业Al 专业知识来加速云业务的增长；谷歌云22Q1营收58亿美元（同比+43.J,环比+5.伐），公司将继续在网络平安、数据云、开放的 平安基础设施、Google Workspace这4个不同的领域提供差异化的产品。图7：海外三大云厂商云业务同比增速（%

30、）图6：海外三大云厂商云业务收入（百万美元）19Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1资料来源：公司公告，整理AWSMICRO INTELLIGENT CLOUD一.GOOGLE国外合计资料来源：公司公告，整理表3：国内头部第三方I DC企业交付机柜数及预测（单位：万架）交付及计划新增机柜数（万架）交付及计划新增功率数（兆瓦）IDC企业2019Y2020Y2021Y2022E2019Y2020Y2021Y2022E力国数据9.012. 719.5*5408281,268*世纪互联4.05.47.4*160236326*光环新网3.63.84.4*1

31、44152189*宝信软件2.53.03.0*88132135*秦淮数据2.43.65.5*193291440*奥飞数据0.71.62.0*226996*数据港2.85.07.4*141250370*合计25.035.149.262.21,2871,9572,8253,581净增10.114.112.9资料来源:公司公告，整理，（其中：秦淮数据实际披露为兆瓦数，按照单机柜8KW进行折算，万国数据实际披露为机房面积总数，按照单机柜占地2. 5平方米进行折算）运营商整体预计2022年新增机柜数约12万架，持续关注绿色高质量开展。三大运营商预计2022年新建 数据中心约12万架，预计2022年底数据

32、中心总机柜数超过130万架，将进一步提升东数西算节点内数据 中心建设比例，提高数据中心上架率并积极推动绿色化转型。表4：三大运营商交付机柜数及预测（单位：万架）资料来源:公司公告，整理*（其中联通为国信证券预测，中国移动和电信为公司披露建设规划）名称202020212022 ( E )中国电信424752中国联通283134中国移动364145合计106119131净增1312互联网新建IDC：由于目前缺乏有效的统计数据，整体互联网新开工自建及预期规划IDC建设数量存在一 定不确定性，根据CDCC统计数据，2021年互联网规划建设IDC占比约17%。东数西算政策推进以来，部 分头部互联网企业表

33、示将加大节点内的自建IDC工程比例，但是目前尚未看到明确的开工建设信号，仍需 积极关注后续进展。图45：不同行业新增机柜数占比图44：国内各行业规划新增机柜数资料来源：CDCC,整理资料来源：CDCC,整理资料来源：CDCC,整理价格及上架率情况。从统计数据上看，四季度世纪互联零售型机柜平均租金基本持平略有增长，万国数据 统计平均单机柜租金小幅下滑（主要受到不同地域交付工程价格差异影响）。我们认为，随着IDC区域性 交付数量不同，全国范围内价格变化存在一定差异，对于局部一线城市核心地段的数据中心工程，仍然具有较高的稀缺性，在电费压力下租金存在进一步上涨空间，对于局部环一线城市数据中心价格存在结

34、构性 上进一步改善机会。图46：万国数据及世纪互联平均MRR （元/月）图47：头部第三方I DC企业季度营收增速（%）世纪互联/零售型万国数据世纪互联/零售型万国数据资料来源：公司公告，整理世纪互联综合上架率世纪互联成熟|DCTB-世纪互联新增IDC万国数据秦淮数据18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4资料来源：公司公告，整理 机电设备：一季度整体受到疫情、海运及大宗商品一定影响机电设备端一季度增速整体受到了海运、疫情的一定影响。22Q1科华数据和科士达累计实现营收15亿元 （同比+8%）,其中: 科华

35、数据营收9. 93亿元（同比+2 % ；科士达一季度营收5. 61亿元（同比+18验,其中数据中心保持平稳增长，光伏和储能在手订单充裕, 加速开展，局部业务受到了海运影响延期交付。图49：科华数据&科士达季度营收增速（%）图48：科华数据&科士达季度营收（亿元）资料来源：公司公告，整理科华数据一M-科士达资料来源：公司公告，整理在原材料大幅上涨背景下，一季度净利润小幅承压。22Q1科华数据科士达合计实现净利润1.52亿元（同比7 6%）,其中： 科华数据实现净利润0. 98亿元（同比+3 %毛利率32 % （同比基本持平，环比增加4pct）；科士达实现净利润0.54亿元（同比-37给,毛利率2

36、9%（同比下降6pc3环比增加3pct）主要是受 到一局部海外商品未能及时发货以及大宗商品单边大幅上涨的压力。图50：科华数据&科士达季度净利润（亿元）资料来源：公司公告，整理图51：科华数据&科士达季度净利润增速（%）资料来源：公司公告，整理图53：科华数据&科士达季度净利率（%）图52：科华数据&科士达季度毛利率a）资料来源：公司公告，整理20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%科华数据 X 科士达20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1资料来源：公司公告，整理温控设备：更新改造重点投入环节，低PUE要求下持续看好温控投资价值一季度温控

37、环节整体实现营收18亿元（同比+34%）,其中申菱环境、高澜股份营收增长较快： 英维克一季度营收3. 96亿元（同比+16.6喻,公司数据中心产品线稳健增长，储能及机柜温控等保 持良好增长态势； 申菱环境一季度营收4. 32亿元（同比+121%开局向好，一局部是受益于2021年执行订单的交付确 认，一局部受益于今年以来公司新工程经营进展，公司在手订单储藏丰富，进一步为全年增长奠基。图54：温控企业单季度营收情况（亿元）图55：温控企业单季度营收增速（,）资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理受原材料大幅上涨影响，净利润整体呈现一定压力一季度温控企业整体实现净利润0.95亿元（同比-2

38、1%）, 毛利率及净利率中枢下降，平均毛利率28% （同比下降pct,环比下降pct）,平均净利率8% （环比下降 pct,同比下降pct）。 英维克一季度实现净利润0.13亿元（同比-5费），主要受到了大宗商品的不利影响，以及局部工程 受疫情延迟交付，考虑到去年一季度同期净利润接近3千万，为历史较高分为，一季度净利润的下滑 具有一定随机性，看好全年逐项业务进展；申菱环境一季度实现归母净利润0.37万元，（同比+759领；扣非净利润0.32亿元，（同比+6056 % 较快增长，优于此前预期。在一季度大宗商品大幅上涨的压力下，公司22Q1实现毛利率27. 65%环比 提升4.6pct,主要受益于

39、公司局部溢价能力较强的订单按照新的价格体系执行，同时公司积极推进内部 降本增效，毛利率改善优于行业整体水平，考虑到公司各方面综合能效持续提升，我们预计后续几个季 度毛利率有望延续改善趋势。我们认为，一季度由于大宗商品上涨带来的压力正逐步缓解，全年有望进一步优化。图57：温控企业单季度净利润增速（%）图56：温控企业单季度净利润（亿元）资料来源：公司公告，整理英维克申菱环境佳力图依米康 高澜股份同飞股份资料来源：公司公告，整理图58：温控企业单季度毛利率情况（）图58：温控企业单季度毛利率情况（）英维克依米康一申菱环境Tl佳力图 高澜股份 一 同飞股份20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21

40、Q2 21Q3 21Q4 22Q1资料来源：公司公告，整理图59：温控企业单季度净利率情况（%）资料来源：公司公告，整理绿色节能投资支出+老旧数据中心改造，持续看好温控环节投资价值。数据中心PUE考核力度不断加大，温控环节成为改造重点。2021年起，有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，并加大存量机房PUE的审 核指标，进一步加大老旧高耗能数据中心的出清。根据韶关数据中心建设要求披露，要求PUE控制在1.25 以内，且平均上架率不低于65%。降低制冷设备能耗为降低数据中心PUE的关键：PUE二（IT设备+制冷设备+供电设备+照明及其它等设备） /IT设备能耗，一般PUE指标越低，IT设备消耗电

41、力资源指标越高，降低空调系统的IT能耗为提升IDC机 房资源使用效率，降低数据中心PUE的关键。在此背景下，持续看好头部企业价值量及市占率提升逻辑，此外，局部老旧数据中心改造加速落地带来温控环节增量空间。政策加大高耗能数据中心改造，老旧IDC改造空间预计百亿以上。北京深圳地区先后出来了相关文件规定 存量数据中心改造后PUE不得高于1.4,根据工信部数据，截至2019年，我国在用数据中心机架总规模达 到314.5万架，其中一线城市占比接近64%,根据2019中国企业绿色计算机研究报告，中国企业数据 中心PUE高于1.5机房占比约88%,假定未来一线城市内PUE高于1.5的机房都存在潜在整改需求，

42、按照 平均单机柜整改1-2万元本钱支出，我们推断目前国内老旧机房改造空间在170-350亿元。图60： 2019年我国数据中心PUE分布情况技术路径举例难易程度本钱测算更新更高效设更换制冷设备可能性高，核心手段备更换配电设备冷热通道隔离物理分割高低密分隔离可能性高，核心手段室内微模块i平均本钱安装氟泵系统调优和改4-5千元/采用间接蒸发冷视频场景采用，需图颗造自然冷却空水冷及干冷器粒度灵敏的选择方式机柜调空调控制系统更新优实现化、引入能耗分析系统图61：数据中心改造路径其它其它个性化订制针对性降低,根据场景资料来源：中国企业绿色计算机研究报告，整理资料来源：中国企业绿色计算机研究报告，整理资料

43、来源：2021绿色云端-中国互联网云服务企业可再生能源表现排 行榜，整理投资建议：二季度重点关注网络设备、光纤光缆及海线缆、温控环节投资机遇我们认为，从投资端看，谷歌上调全年资本开支预期，运营商投资向云网端倾斜趋势明朗。22Q1海外三 大云厂商及Meta 一季度资本开支合计355.18亿亿美元（同比+30%,环比-2. 8%）,整体符合此前预期， 结构上谷歌上调全年预期增速。预计二季度谷歌同比将维持较快增长，Meta、微软同比增速有望提升，AWS 总capex有一定概率下滑，结构上向云基建端倾斜，对ICT及光模块整体的需求依然旺盛。21Q4国内三大云厂商资本开支同环比整体稳健增长，国内三大云厂

44、商资本开支合计252亿元（同比+51%, 环比+12%）,预计一季度互联网整体capex增速稳中有升，优于此前预期，后期维持谨慎乐观，关注结构 性高增长企业。建议重点关注以下几个环节：1、ICT :一季度表现略超预期，运营商市场需求旺盛，一季度紫光股份、浪潮信息、星网三大上市ICT龙头 企业合计营收356亿元（同比+32%）实现良好开局，随着园区网从25G向100G加速升级转型、运营商加 大云网开支、以及数字化转型加速带动下，整个政企端对云网等数字转型综合解决方案诉求提升，看好全 年交换机等网络设备增长弹性。光纤光缆缓解一季度开始按照上涨后的订单价格进行执行，相关企业的盈 利能力有望进一步改善

45、。2、光纤光缆及海缆环节：新价格体系下光纤光缆盈利提升，海缆空间广阔维持高景气光纤光缆在供需优化下迎来量价齐升，相关企业盈利能力逐步回升。光纤光缆受益5G基站集中大规模部 署、全光网2.0、“东数西算”等政策推进需求端逐步回暖，按照中国移动最新公布的2021-2022年普通 光缆采购计划，公司中标金额较2020年提升约30%, 2022年一季度逐步将按照新的招标订单价格进行交 付，相关企业光纤光缆业务的盈利能力有望迎来明显改善。海上风电空间广阔，海缆维持高景气。局部光纤光缆企业亦具有海底电缆产线，2021年为海上风电抢装潮，局部订单延续到22年一季度继续执行。一季度整体新工程稳步开展，海南、 山东等地区也陆续出台海上风 电鼓励政策，新招标的海风工程包括粤电青州等工程。受益于新老工程的稳步推进，整个海缆毛利率降幅相 对有限，整体有望实现平稳过渡。3、IDC及基建：22年新增机房有序增长整合并购加速，关注高质量开展下温控环节投资机遇2021年头部企业交付总