不良资产处置行业分析9255.docx

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1、战略规规划报告第一部分不良资产处处置行业分分析报告（讨论稿）资产经营部部2022年11月18日本报告仅供供内部参参阅，请勿勿外传目录一、行业界界定2二、行业集集中度分析析4（一）接收收方集中度度分析4（二）投资资方集中度度与投资方方式分析6（三）处置置方集中度度与处置方方式分析8三、标杆企企业分析11（一）上海海盛融投资资有限公司司11（二）江苏苏省国有资资产经营（控控股）有限限公司11（三）华融融资产管理理公司12四、行业价价值链分析析13（一）发展展现有业务务13（二）产业业链后向延延伸14（三）业务务线拓展14（四）地域域拓展15（五）相关关多元化15（六）非相相关多元化化16五、行业环

2、环境分析18（一）政府府环境18（二）资金金环境20（三）法律律法规环境境20（四）中介介机构环境境20六、机遇与与威胁22一、行业界界定在西方国家家，不良资资产（NPPL）主要要是指银行行的不良贷贷款。而银银行出现大大量的不良良贷款是一一种阶段性性现象，处处置银行不不良资产在在这些国家家从来就没没有成为一一个专门的的行业，因因为没有足足够大且可可持续的市市场容量来来支撑这个个行业的存存在。我国则不同同，银行类类不良资产产不是由于于经济景气气问题而是是由于几十十年来银行行的非商业业化经营和和非职业化化管理造成成的，所以以也并不会会在短时期期内消失。国国有企业的的不良资产产成因与之之类似并且且规

3、模巨大大，所以在在中国不良良资产处置置将形成一一个存续期期较长的行行业。本报告将不不良资产定定义为实际际价值低于于帐面价值值的资产（包包括我国银银行和国有有企业的不不良资产）。不不良资产是是一种非标标准化的高高风险的商商品，其价价值有很大大的不确定定性。不良良资产处置置行业由不不良资产的的提供方、接接收方、投投资方、处处置方组成成。图1：不良良资产处置置行业构成成图需要说明的的是：第一，这是是一个大致致的划分，并并非每笔不不良资产处处置都需经经历所有环环节，而是是这些环节节的不同组组合；第二二，不良资资产处置行行业内活跃跃着一批律律师行、资资产评估行行、拍卖行行等中介机机构，政府府在不良资资产

4、行业中中的力量在在一定程度度上是决定定性的，我我们将这两两种机构视视为该行业业的外部环环境，在报报告的第五五部分进行行详细分析析。银行类不良良资产处置置行业发展展的初期类类似于国有有企业不良良资产处置置行业发展展的今天，四四大资产管管理公司兼兼接收方与与处置方于于一身，投投资方很少少，整个产产业的价值值链条很短短。随着行行业发展，专专业分工细细化，不良良资产处置置的各个环环节独立出出来，各类类企业在产产业价值链链的一个或或者多个环环节参与市市场竞争。国国有企业不不良资产处处置行业也也许会同样样沿着这一一路径发展展。表一：我国国不良资产产处置行业业价值链各各环节企业业清单银行类不良良资产处置置提

5、供方接收方投资商处置方 四大国有银银行 交通银行 城市商业银银行 其他银行 四大资产管管理公司 银行资产保保全部 如2004年股改后的建行设立了资产保全部作为经营性不良资产、抵债资产等特殊资产，并承担非剥离债转股资产的经营管理部门 上海盛融投投资公司 外资投行（摩摩根士丹利利、德意志志银行等） 其他房地产产投资基金金 合资机构：中金丰德德、长江中中国投资基基金、扬子子基金 四大资产管管理公司 资产所在地地的地方企企业企业家家（联想、山山东三联） 外资实业企企业（蚌埠埠热电厂案案例） 债务人的债债务人 同一债务的的其他债权权人 地方政府 资产管理公公司的合资资公司（银银建国际等等） 资产管理公公

6、司国有企业不不良资产处处置提供方接收方投资商处置方 国有企业 中央级国有有企业不良良资产目前前正在探索索处置方式式，中包公公司被托管管给国家开开发投资公公司 省属企业国国有不良资资产处置方方式各有不不同：浙江：和荣大资资产管理公公司上海：国资资委下的三三家国有独独资公司（上上海盛融投投资有限公公司、上海海国有资产产经营公司司、上海大大盛资产管管理公司）江苏：江苏苏省国有资资产经营（控控股）有限限公司 数量少：上上海国欣担担保租赁有有限公司、北北京中债债债权交易有有限公司等等 大部分是接接收方自己己处置这两块不良良资产处置置市场已经经出现了融融合的迹象象：上海盛盛融投资有有限公司已已经与中国国银

7、行上海海分行签定定了框架合合作协议，并并联合购买买了建设银银行的不良良资产包，涉涉足银行类类不良资产产的处理。二、行业集中度分析行业集中度度反映一个个行业的整整合程度。一一般而言，一一个行业的的集中度越越高，行业业利润率越越高。（一）接收收方集中度度分析1、银行类类不良资产产市场：市场总量：19999年，四大大资产管理理公司接收收了近144000亿亿不良资产产；20004年信达达接收了33家国有银银行的33300亿不不良资产。但但以上两个个数字的加加总并非是是目前我国国银行业不不良资产的的全部，据据普华永道道一份20004年中中国不良资资产投资者者调查报告告称，中国国目前不良良资产（指指银行类

8、不不良资产）总总额近411300亿亿人民币，仅仅次于日本本，位居亚亚洲第二位位。市场占有率率：银行类类不良资产产的接收市市场基本被被四大资产产管理公司司垄断： 华融19999年获得得政策性剥剥离工行不不良资产44077亿亿元； 信达19999年获得得政策性剥剥离建行不不良资产33500亿亿元，国开开行12000亿元，22004年年招标获得得中行、建建行、交行行的33000亿元不不良资产，合合计80000亿元； 东方：19999年获获得政策性性剥离中行行不良资产产27144亿元； 长城：19999年获获得政策性性剥离农行行不良资产产34588亿元。市场集中度度的CR33已经达到到了85，说明这这

9、是一个典典型的寡头头垄断行业业。资产处置状状况：表二：四大大资产管理理公司的资资产处置状状况（截至至20055年一季度度）公司资产处置量量（亿元）现金回收量量（亿元）现金回收率率（）华融2144.4425.7719.855长城2136.1222.4410.411东方1067.9243.7722.822信达1537.1517.1133.644资料来源：银监局网网站集中度变化化趋势：银银行类不良良资产剥离离方式已经经向市场化化方向转变变，如20004年银银行不良资资产剥离就就采用了招招标的方式式，最终信信达夺标，抢抢占了产业业链的上游游，牢固树树立了不良良资产批发发商的地位位；行业内内新的接收收方

10、（上海海盛融投资资公司等）的的进入，降降低了行业业集中度。从金融监管管当局的思思路来看，我我国未来应应当发展统统一、多层层次的不良良资产交易易市场，包包括市场参参与者的培培育和市场场交易工具具的开发，要要吸引各类类机构战略略投资者、民民营企业和和国外投资资者参与不不良资产市市场的交易易，从而扩扩大市场投投资的主体体，通过引引入市场竞竞争机制实实现不良资资产价值的的最大化。 中国人民银行和财政部通过竞标的方式选择信达作为不良资产批发商，以推动中国建立多层次的不良资产处置市场但是至少3年内，银行类不良资产接受方寡头垄断的市场格局不会改变。2、国有企企业不良资资产市场市场总量：全国地方方国有企业业不

11、良资产产占权益比比重20002年财政政年鉴有披披露，但是是时隔三年年，变化巨巨大，数据据已经没有有参考意义义。各地区市场场容量与行行业集中度度：浙江省：据据20022年数据推推算，浙江江地方国资资总量43393亿元元，按照当当时的全国国国有企业业不良资产产帐面统计计率11.5计算算 根据国有企业年度财务决算资料统计， 2002年末全国国有企业不良资产占总资产的比重达11.5。2002年末中央企业的不良资产也达4453.1亿元，占中央企业总资产的比重为5。实际上，国有企业不良资产比例要高于帐面反映的情况。一些企业呆坏帐、潜亏挂帐的问题相当突出；一些企业随意担保，担保额甚至超过了资产总额；还有一些

12、企业或有负债严重，而或有负债一旦成为现实，往往会使企业陷入绝境，浙江省省国企不良良资产是4400多亿亿（此数据据没有扣除除市级国有有资产量）。浙江省省属属国有企业业清产核资资量没有最最新统计数数据，只能能根据以往往数据进行行推算。根根据20001年统计计，浙江省省24家国国资运营机机构总资产产12166亿元，同同样按照111.155不良资资产率测算算，市场容容量共为1136亿元元（由于不不良资产界界定口径问问题，此数数据仅做参参考）。和浙江江省荣大资资产管理公公司构成了了寡头垄断断市场，但但是两个公公司目前不不存在直接接竞争，各各有分工。上海：截至至20044年底，上上海市国有有企业参与与重组

13、的资资产规模达达到30000亿元，集集约处置不不良债务达达230亿亿元，200多家大企企业集团进进行了重组组或改制。上上海盛融投投资有限公公司、上海海国有资产产经营公司司、上海大大盛资产管管理公司构构成了寡头头垄断市场场，这三家家企业资金金实力雄厚厚、市场化化程度较高高，与国外外机构多有有合作。江苏：江苏苏国有资产产经营控股股公司是江江苏省国资资委的托管管公司。目目前有2亿亿元不良资资产转入该该公司处置置，后续将将有上百亿亿资产划入入。江苏省省属国有企企业的不良良资产行业业是垄断市市场。（二）投资资方集中度度与投资方方式分析1、银行类类不良资产产市场投资资方集中度度分析表三：中国国涉及外国国投

14、资者的的银行类不不良资产处处置项目（22001-20044）卖家投资者/策策划人交易形式规模（百万万元）交割日期/状态中行开曼群群岛分行花旗集团公开拍卖1488662003年年12月建行摩根士丹利利公开拍卖25642004年年5月德意志银行行公开拍卖16792004年年5月信达Cheneery AAssocclatees协定竞拍11992001年年12月东方Cheneery AAssocclatees协定竞拍17372002年年12月Cheneery AAssocclatees协定竞拍17952001年年12月长城花期集团协定竞拍2001已签约，尚尚待审批华融高盛公开拍卖一次拍卖卖198520

15、02年年12月摩根士丹利利公开拍卖一次拍卖卖1078442002年年12月GE暗标拍卖武汉1778已签约，尚尚待审批摩根士丹利利公开拍卖二次拍卖卖1034已签约，尚尚待审批花期集团公开拍卖二次拍卖卖1083已签约，尚尚待审批雷曼兄弟公开拍卖华融二次次拍卖1985已签约，尚尚待审批JP摩根公开拍卖二次拍卖卖1819已签约，尚尚待审批瑞士银行公开拍卖二次拍卖卖1530已签约，尚尚待审批高盛公开拍卖二次拍卖卖1894已签约，尚尚待审批资料来源：普华永道道20004年中国国不良资产产投资者调调查报告从上表来看看，外国投投资者共从从中国收购购了面值660.166亿美元（合合498亿亿人民币）的的不良资产

16、产。其中，直直接从建行行和中行收收购不良资资产面值为为23.113亿美元元，从4家家资产管理理公司收购购37.003亿美元元。外资从从资产管理理公司收购购的不良资资产仅占资资产管理公公司已处理理的不良资资产的4.54%。银行类不良良资产的投投资商主要要还是外资资投行（这这于四大资资产管理公公司习惯打打大包有关关，有实力力竞标的大大多是国际际投行）也也是一个寡寡头垄断的的行业。但但是民间资资本也有少少量介入。从从发展趋势势来看，据据国家统计计局副局长长邱晓华估估计，可资资利用的民民间资本总总量高达110万亿元元，在处置置不良资产产的资金供供给上不成成问题；另另一方面，民民营企业迫迫切希望通通过并

17、购，绕绕过政策限限制，获得得行业准入入，实现规规模扩张。四四大资产管管理公司也也逐步推出出一些适合合中小投资资者的资产产包，银行行类不良资资产投资的的进入壁垒垒逐步降低低。2、浙江省省不良资产产市场投资资者分析处置的的不良资产产由于资产产质量较差差（核销资资产），现现金回收率率在2左左右，鲜有有投资者问问足，大部部分由公司司自行处置置。通过多多种渠道了了解到省内内存在以下下不良资产产投资者：浙江中能资资产管理公公司是浙江江中能控股股集团有限限公司的子子公司。浙江中能能控股集团团有限公司司是一家综综合性的大大型企业，主主要从事房房地产与基基础能源投投资开发、资资本经营、银银行不良资资产收购处处置

18、等业务务。目前拥拥有浙江中中能房地产产开发有限限公司、杭杭州小和山山庄开发有有限公司、浙浙江中能资资产管理有有限公司、中中能（上海海）投资有有限公司、浙浙江连连科科技有限公公司等6家家控股子公公司。公司司资产规模模10亿多多人民币。 浙江文华控控股公司主主要经营银银行不良资资产等等投投资业务，在在国有银行行不良资产产处置经营营的产业链链中，公司司将自身定定位为：国国内外资产产管理公司司与市场投投资者之间间的“桥梁”。浙江华策资资产管理有有限公司是是华立集团团全资下属属二级子公公司，由上上海华策投投资有限公公司控股，主主营不良资资产处置，其其他业务主主要包括企企业并购策策划、债务务重组咨询询、资

19、产委委托管理、实实业投资等等。公司主主营业务不不良资产处处置是指从从相关机构构收购不良良资产而后后进行处置置变现。不不良资产除除金融不良良资产外，还还包括退出出的国有资资产，企业业主辅分离离出来的资资产等；不不良资产处处置方式债债务追偿、转转让、重组组，资产拍拍卖、协议议转让、置置换等。公公司的目标标是通过专专业化的运运作，用五五年的时间间发展成为为国内一流流的不良资资产运营商商。 浙江安信资资产管理有有限公司是是一家专业业从事资产产管理、资资产担保、市市场调查及及社会经济济信息咨询询，一般商商品调剂等等业务的服服务机构。公公司创建于于20044年6月份份注册资金金为人民币币10000万元，下

20、下设资产管管理、车贷贷担保、商商品调剂及及法律服务务等部门。公公司与中国国人民保险险公司临海海支公司、路路桥支公司司、玉环支支公司、中中国银行台台州市分行行、临海支支行、路桥桥支行、中中国农业银银行临海支支行、中国国工商银行行玉环支行行等金融单单位达成资资产管理业业务的委托托及各项业业务的合作作意向。 可见就潜在在投资者来来看，市场场的交易主主体数量十十分有限。不不良资产市市场缺少投投资者容易易造成有价价无市的状状况，对不不良资产的的政策性接接收者而言言就难以找找到合适的的买家。3、投资特特点简析根据普华永永道的报告告，外资投投资者对大大中型资产产包兴趣最最大、愿意意投资与房房地产有关关的不良

21、资资产，而不不论其营运运状态如何何。这可能能是因为这这类贷款/资产的定定价比较直直截了当，感感觉上比较较容易回收收；酒店和和处于营运运状态的制制造业公司司也受投资资者欢迎，这这是因为即即使有关公公司已经停停止营运，但但有实物资资产作抵押押的不良贷贷款/不良良资产比较较有可能实实现更高的的处置价值值。精密技技术和专业业知识也是是投资者垂垂青制造业业多于服务务业的原因因之一，服服务业和出出入口贸易易公司获得得的评分相相对较低，可可能是因为为这类公司司相对于制制造业而言言实物资产产比较少，令令投资者较较难获得理理想的回报报。受投资资者欢迎的的投资形式式包括：与与中国伙伴伴成立合营营公司、在在小型财团

22、团里担当积积极的投资资者、单独独投资；投投资者属意意的出售方方式主要是是双方协议议交易、非非公开拍卖卖、公开拍拍卖、证券券化。民营投资者者投资不良良资产进入入不良资产产行业的主主要目的有有产业整合合、转手以以获利、债债务追讨、债债务冲销、资资产投资以以求升值，为为了吸引民民营投资者者在资产包包设计和付付款方式上上都要有所所考虑。 具体的民营投资者的投资特点拟通过与浙江省内的几家投资者联络后总结（三）处置置方集中度度与处置方方式分析1、处置方方集中度分分析银行类不良良资产处置置方集中度度较上两个个环节而言言较低，多多家企业进进入到这个个环节。浙浙江省属国国有企业不不良资产处处置方现在在还主要是是

23、资产管理理公司本身身。2、处置方方式简析对于债权类类资产，一一般通过以以下七种方方式进行处处理：债务追偿：向债务人人追讨债务务（包括自自行追偿、诉诉讼执行、委委托商账公公司追偿等等方式）。 债债权转让：资产管理理公司与受受让人协议议将贷款合合同项下全全部或部分分债权转让让给受让人人，受让人人替代原债债权人成为为新的债权权人，而贷贷款（债权权）合同内内容不发生生变化。 以以物抵债：以协议的的方式或采采取法律手手段，用债债务人、担担保人或第第三人的实实物资产抵抵偿债务人人拖欠的债债务。 债债务重组：与债务人人、担保人人订立债务务重组协议议，通过减减免原债务务的部分本本金、利息息、修改利利率、还款款

24、期限等手手段，促进进债务人、担担保人按时时还款的一一种催收方方式。 债转股：资资产管理公公司把对企企业的债权权转变为该该企业的股股权，从而而享有投资资权益的权权利，促进进企业转换换经营机制制，建立现现代化企业业制度。其其有两种形形式：一种种是根据国国家政策进进行的债转转股；一种种是与企业业协商确定定的债转股股。 债权置换：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的债债权与其他他主体合法法持有的资资产互换手手段，促进进整体变现现的处置措措施。破产清偿（算算）：对于于资不抵债债且回收无无望的债务务人、担保保人，根据据国家有关关法律法规规规定申请请其破产清清算，用清清算资产抵抵偿其拖欠欠资产管理

25、理公司债权权的处置方方法。对于不良股股权，一般般采用以下下五种方式式处置：股权置换：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的股股权采取与与其他主体体合法持有有的资产互互换手段，促促进整体变变现的处置置措施。 股权转让/出售：自自行或委托托中介机构构将资产管管理公司持持有的股权权、抵债资资产或其他他资产，采采取向特定定主体转让让手段达到到变现的处处置措施（包包括资产整整体转让、部部分出售）。 股股权托管：通过签订订委托管理理协议，资资产管理公公司将持有有股权委托托给特定的的组织经营营管理、确确保资产保保值增值的的资产处置置措施。 股股权承包：资产管理理公司与承承包人签定定协议，由由承包人经

26、经营和管理理资产管理理公司的资资产，并按按协议收取取承包费用用的资产处处置措施。 股权租赁：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的股股权资产采采取租赁手手段变现的的处置措施施。对于不良物物权，采取取以下四类类办法处置置：实物拍卖：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的股股权、抵债债资产或其其他资产，采采取竞价拍拍卖手段变变现的处置置措施。作价入股：将实物类类不良资产产折为一定定的股份，对对企业的实实物权转变变为该企业业的股权，从从而享有投投资权益的的权利。物权置换：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的实实物资产采采取与其他他主体合法法持有的资资产互换手手段，促进进整体

27、变现现的处置措措施。租赁使用：自行或委委托中介机机构将资产产管理公司司持有的实实物类资产产采取租赁赁手段变现现的处置措措施。除了以上这这些传统的的处置方式式以外，目目前还出现现了一些新新的处置方方式：资产证券化化：以公司司持有的资资产为抵押押通过资本本市场发行行证券实现现资产变现现目的的方方式。华融融和信达都都曾采用过过此种方式式处理不良良资产。组建合资资资产管理公公司处置不不良资产：如银建国国际的大股股东是信达达，汇丰、摩摩根大通、花花旗等均为为其股东。由由于信达的的不良资产产以优惠价价格转让给给银建国际际，此公司司获利颇丰丰。高盛与与华融也成成立了融盛盛资产管理理公司，专专业收购处处置不良

28、资资产。 资资产超市式式营销：指指打破以往往资产管理理公司“独门独院院”处置不良良资产的方方式，将金金融不良资资产项目通通过中交所所的主交易易平台及全全国的交易易网络发布布出去，海海量吸纳供供求信息，通通过市场公公平定价转转让金融资资产。华融融资产管理理公司从22004年年开始，把把12000亿元不良良资产逐步步放入他们们与中关村村技术产权权交易所(简称中交交所)联手手组成的一一个“金融资产产超市”集中处置置。从国际实践践来看，作作为不良资资产的接收收方和批发发商，美国国RTC主主要采用公公开拍卖、竞竞标、资产产证券化、组组建合资资资产管理公公司（最多多时成立了了30多家家公司）的的方式处置置

29、不良资产产；韩国KKAMCOO主要采用用了打包出出售、资产产证券化、公公开拍卖、债债务重组、设设立合资公公司的方法法处理不良良资产。三、标杆企企业分析（一）上海海盛融投资资有限公司司上海盛融投投资有限公公司成立于于20033年10月月，是具有有独立法人人资格的国国有独资的的综合性投投资公司，注注册资本为为人民币330亿元，由由上海市国国有资产监监督管理委委员会归口口管理。盛融公司在在国有资产产布局与结结构调整、推推进国有企企业产权多多元化、大大力发展混混合所有制制经济中充充当资本运运作平台角角色，在加加快国有资资本流动，推推动国资与与外资民资资、产业资资本与金融融资本、企企业资本与与社会事业业

30、资产融合合、嫁接、联联动的过程程中充分发发挥桥梁梁功能。公公司坚持国国际化、市市场化，强强化投资银银行特色。在在公司整体体运作功能能、综合运运作能级、专专业服务水水准等方面面形成较强强的核心竞竞争力。 盛融公司近近期业务发发展的主要要方向是：接受市国国资委委托托运作部分分国有资产产；重组处处置国有不不良资产；开展企业业并购重组组的顾问和和代理业务务；通过引引进外资，构构建高度专专业化、集集约化的盘盘活本市国国企资产（特特别是中小小企业）的的网络和平平台；结合合本市社会会事业投融融资体制改改革，与有有关专业性性投资公司司联手合作作，通过资资本运作，为为政府盘活活部分垄断断性、公益益性领域中中的国

31、有特特殊资源。公司总裁下下设投资决决策委员会会和风险管管理委员会会两个专门门委员会，另另公司设立立七部一室室，分别为为资产管理理部、投资资经营部、重重组并购部部、审计（法法律事务部部）、战略略研究部、办办公室、财财务部、人人力资源部部。（二）江苏苏省国有资资产经营（控控股）有限限公司江苏省国有有资产经营营（控股）有有限公司成成立于20001年44月，是省省政府出资资设立并被被授予国有有资产投资资主体的国国有独资有有限责任公公司，为国国有资产投投资、经营营、管理企企业，行使使国有资产产出资者职职能，享有有出资者的的重大经营营决策权、资资产收益和和选择管理理者权，并并承担国有有资产保值值增值责任任

32、。公司帐面资资产总额为为58.336亿元，负负债总额为为25.445亿元，净净资产总额额32.992亿元，资资产负债率率为43.60%。董董事会设立立4个专业业委员会，分分别是战略略发展委员员会、资产产管理委员员会、投资资审议委员员会、财经经审议委员员会。公司司设置七部部一室，分分别为综合合办公室、人人力资源部部、工程项项目部、计计划财务部部、金融证证券部、旅旅游事业部部、审计法法律部和资资产管理及及对外投资资部。江苏省国资资委把省属属企业的不不良资产集集中起来统统一管理。22004年年8月，江江苏省国资资委就加强强企业已核核销不良资资产的管理理专门发出出通知，明明确省属国国有及国有有控股企业

33、业发生改革革改制、产产权转让、清清产核资等等特定经济济行为，其其不良资产产的核销必必须由省国国资委审批批。经省国国资委审批批核销的不不良资产，其其权属一律律划归省国国资委，由由省国资委委集中管理理。20004年100月，江苏苏省国资委委和江苏省省国有资产产经营（控控股）有限限公司签订订了授权权处置已核核销不良资资产责任书书。 江苏省国国有资产经经营公司是是江苏省国国资委下属属企业，以以往在处置置国有不良良资产方面面已经有了了一些经验验。对于省省国资委转转交过来的的不良资产产，他们表表示，在统统一核资后后会交由其其下属的22个全资子子公司大江江实业和永永泰进行处处置。 （三）华华融资产管管理公司

34、中国华融资资产管理公公司经国务务院批准，于于19999年10月月19日在在北京成立立。公公司资本金金为1000亿元人民民币，专业业收购、管管理和处置置银行剥离离的不良资资产，中国国华融资产产管理公司司的业务范范围包括：收购并经经营银行的的不良资产产，追偿债债务，对所所收购的不不良资产形形成的资产产进行租赁赁或者以其其他形式转转让、重组组，债权转转股权，并并对企业阶阶段性持股股，资产管管理范围内内公司的上上市推荐及及债券、股股票承销，发发行金融债债券，向金金融机构借借款，向中中央银行申申请再贷款款，财务及及法律咨询询，资产及及项目评估估等。目前前华融资产产管理公司司正面临着着商业化转转型，公司司

35、定位为以以处置金融融不良资产产为主业、具具备投行功功能和资产产经营管理理功能的持持续经营的的综合性资资产管理公公司。四、行业价价值链分析析行业价值链链分析从常规角度来说，不良资产处置行业价值链分析只包括不良资产行业各环节分析，但本报告将公司可能拓展到的相关行业和实业领域也包括进来是将将行业价值值链各环节节展开后对对其利润区区分布及战战略控制性性等方面作作深入分析析。企业应应将其价值值链向高利利润区进行行延伸以获获取更高的的盈利能力力。而战略略控制点是是指能对整整个行业产产生重大影影响的关键键环节（如如电脑行业业的芯片），如如果可能的的话，企业业应将其经经营范围覆覆盖战略控控制点，或或与之结成成

36、战略同盟盟，以此来来巩固其在在业内的优优势地位。有六类类业务拓展展途径： 发展现有业业务：向国国资委争取取更多、更更为优质的的资产； 产业链后向向延伸：成成为浙江省省国有企业业不良资产产投资商。对对于现阶段段不能通过过政策划转转得到的资资产，采用用商业化收收购方式获获得，保证证公司的增增量资产流流入量； 业务线拓展展：介入银银行不良资资产处置行行业，成为为投资方或或处置方； 地域拓展：与其他省省份的国有有不良资产产运营机构构形成联盟盟，开展资资产交易； 相关多元化化：一是进进入投资银银行领域（投投行的业务务有四大类类，上市推推荐、承销销、并购重重组、咨询询）；二是是进入非不不良资产管管理领域；

37、 非相关多元元化：在公公司股权较较大比重的的项目中寻寻找值得较较长时期持持股的企业业，追加投投资，进入入实业运作作领域。（一）发展展现有业务务 目前接收的的不良资产产采用的是是无偿划拨拨的形式，收收购成本为为零，只需需支出人员员和办公成成本，获利利空间大； 在此市场上上公司处于于垄断地位位，没有竞竞争对手； 市场规模按按照前文的的测算，在在136亿亿元左右；但是如果果能争取将将省属国有有企业改制制过程中的的剥离资产产、不纳入入考核基数数的资产全全额划转，还还有未纳入入省属集团团的企事业业单位的资资产，特别别是一些改改制的事业业单位的资资产，委托托公司进行行管理的话话，市场容容量会扩大大； 进入

38、壁垒，由由于公司已已在此行业业，所以对对本公司而而言，进入入壁垒无，另另外对于想想进入的企企业来说，面面临很高政政策性进入入壁垒； 战略控制性性很强，是是省属国有有企业不良良资产处置置行业的源源头。（二）产业业链后向延延伸浙江省省属属企业没有有驱动力将将部分不良良资产划转转给我公司司（留在自自己的公司司还有可能能有些收益益，也不作作为考核基基数），导导致我们接接收的资产产质量相当当差，市场场运作空间间不大。解解决这个问问题一方面面要争取政政策面的支支持（如果果走得通肯肯定是上策策），另一一方面回收收空间较大大的资产，我我们可以采采用商业化化收购的方方式拿到（当当然是退而而求其次的的选择），这这

39、样企业会会较愿意将将此部分资资产卖出。 获利状况取取决于收购购的资产质质量和收购购价格； 竞争程度，国国有企业的的不良资产产转让给我我们没有政政策风险，当当然一些民民间资本会会是我们潜潜在的竞争争对手； 市场规模在在几百亿量量级； 进入壁垒，对对公司而言言，收购所所需的资金金构成了进进入壁垒，另另外需要专专业的人才才团队； 有一定战略略控制性。（三）业务务线拓展 银行类不良良资产的投投资方获利利状况较好好 不良资产投资是高风险高回报行业，不同项目间差异很大，本报告仅从统计意义角度作出分析，从世界界范围来看看 数据来源：，在新兴兴的不良资资产市场，平平均回报率率大都在225%以上上。外资在在中国

40、不良良资产市场场上，大部部分投资年年收益率超超过25，外资预预期的年均均收益率为为21%-30%，回回收期为22-3年。而而2-3年年累计的收收益率往往往要求在660%-1100%之之间； 竞争程度高高，目前外外资投行、投投资基金、民民间资本纷纷纷涌入； 市场规模巨巨大，正如如上文提到到的，总额额近413300亿人人民币； 进入这个领领域需要一一定的资金金实力，四四大资产管管理公司目目前也推出出了中小型型的资产包包，比如22005年年1月，信信达推出的的资产包就就有2亿元元左右的。此此外还需要要资产评估估能力、尽尽职调查能能力和专业业化团队； 战略控制性性程度一般般。银行类不良良资产的处处置不

41、同项项目，不同同处置方式式获利状况况不一，竞竞争程度更更高，市场场规模巨大大，基本不不存在进入入壁垒，不不是战略控控制点。（四）地域域拓展 介入其他省省份的不良良资产处理理领域，获获利状况难难以统一描描述； 竞争程度不不高； 市场规模较较大； 进入壁垒，相相对于民间间和外资，我我们的进入入壁垒较低低； 是战略控制制点。（五）相关关多元化投行领域中中的上市推推荐和承销销需要资质质，进入壁壁垒太高，目目前可以不不考虑这两两种可能性性。 并购重组业业务利润率率较高； 竞争程度高高，券商和和一些民间间机构都在在做，但是是如果介入入浙江省的的国有企业业并购重组组，我们有有政策性和和资源性优优势； 市场规

42、模，市市场化的并并购重组业业务量并不不大，但是是政策性的的并购重组组业务量大大； 并购是资金金和智力密密集型行业业，有一定定的进入壁壁垒； 市场化的并并购重组不不是战略控控制点，但但是政策性性的并购重重组具有一一定的战略略控制性。咨询类业务务 咨询类业务务的利润率率相当高，一一般在500左右； 竞争程度相相当高； 市场规模大大； 高进入壁垒垒，咨询是是智力密集集型行业； 不是战略控控制点。资产管理（正正常资产）业业务：民营营企业收缩缩业务的管管理 获利状况难难以统一估估算； 竞争程度低低； 市场规模中中等； 进入壁垒比比较高，关关键是业务务来源问题题，需要很很强的资本本实力、信信誉、行业业管理

43、人力力资源； 不是战略控控制点。（六）非相相关多元化化目前仅仅是浙江省省属国有企企业核销资资产的接收收方，由于于资产质量量差，一般般自行处置置，基本没没有投资，现现金回收率率低。未来来有可能在在接收的股股权类资产产中有可能能有企业有有比较好的的再投资价价值，可以以追加投资资或者改变变机制，将将之盘活，固固定持有，不不再卖出。 获利状况：获得正常常产业利润润； 竞争程度：视不同产产业而定； 市场规模：视不同产产业而定； 进入壁垒：需要一定定资金实力力，需要行行业管理团团队； 不是战略控控制点。以上分析总总结如下：表四：行业业内价值链链各环节吸吸引力分析析表环节利润率（30%）竞争程度（10）市场

44、规模（10）进入难易（10）战略控制性性（30%）其他（100）（加分或减减分因素）总分现有业务做做大做强55355-2（业务务量不确定定性）4.1产业链后向向延伸444341（可以与与已有资产产进行整合合）4.0业务线拓展展4353303.2地域拓展5433403.7并购重组4454403.7咨询4334202.8正常资产管管理3333202.4实业领域3334202.5（注：各项项满分为55分，上表表打分结果果仅代表个个人观点，最最终结果可可以通过公公司高管和和各部门负负责人打分分后加权确确定）五、行业环环境分析（一）政府府环境不良资产处处置行业中中政府的力力量是决定定性的。目目前银行类类

45、不良资产产处置行业业已经向市市场化方向向发展，政政府鼓励建建立一个多多层次、多多竞争主体体的市场，但但是对于银银行类不良良资产的剥剥离方式、剥剥离到哪家家资产管理理公司、不不同资产管管理公司商商业化转型型的路径选选择等方面面政府仍然然具有控制制力。浙江省国有有不良资产产处置行业业面临较好好机遇，220多家省省属国有企企业面临着着重组。在在这种政策策性重组的的过程中，公公司的最终终定位可能能会成为浙浙江省国资资战略性调调整的操作作平台，成成为处置国国有不良资资产的投资资银行机构构。设立这种省省级的国有有独资资产产管理公司司对国资委委而言有以以下好处：1、有利于于搭建市场场化的平台台。不良资资产处置是是一个复杂杂的系统工工程，要坚坚持市场化化等原则。国国有不良资资产处置最最终要有接接盘方，一一般是国外外投资银行行、国内大大企业、上上市公司等等，这些都都是企业实实体，需要要对等法人人主体来谈谈判，形成成处置方案案以及签订订处置协议议。这样的的法人主体体在浙江省省的最佳选选择就是。通过过资产管理理公司与国国内外投资资者接触已已经是上海海等地区通通行并已经经成功的做做法。这样样的操作平平台依托于于区域内政政府以及外外部合作伙伙伴的支持持，有可能能接触到国国内外投资资者，扩大大处置不良良资产的市市场机遇。